如何看待中国国际收支长期双顺差

中国国际收支长期双顺差与人民币汇率政策成小洲〔内容提要〕本文通过分析中国的贸易结构和参加国际经济活动的特点，指出中国所采取的“两头在外”的经济发展模式决定了中国国际收支长期出现双盈余，而并非人民币贬值的结果。因此，本文明确指出，在目前中国特殊的经济发展模式下，人民币升值并不能解决中国目前的中国国际收支双盈余的状况。减轻广大农民的教育和医疗支付负担，刺激农村的消费需求，应当是中国政府减少中国国际收支双盈余的主要政策取向。引言考察中国的国际收支平衡表，我发现在1982年和1994年之间，中国的国际收支大多数年份都是经常项目和资本项目双顺差，只有个别年份出现或者经常项目赤字，或者资本项目赤字。此后，十年来，中国的国际收支一直处于经常项目和资本项目双顺差，只有1998年资本项目赤字63.21亿美元。总体来看，从1982年到2004年底二十三年中，中国的国际收支中经常项目赤字只有五年，资本项目赤字只有四年。而且，近几年来，双顺差的数值越来越高，2003年底中国的国际收支中经常项目盈余458.74亿美元，资本项目盈余527.25亿美元。2004年前半年中国的国际收支中经常项目盈余746.52亿美元，资本项目盈余668.02亿美元。这个数字远高于2003年整年的数额（具体见图表1，2）。与此情形相一致，中国的外汇储备也是连年大幅度增长，截止2004年底中国的外汇储备已经高达6099亿美元。对此情形，中国政府曾为之高兴，因为中国的国际收支状况与七十年代比有了很大的改善。而且中国在九十年代又面临着香港和澳门回归的问题，为了保持香港在后过度期和回归后的金融稳定，中国需要充实的外汇储备，以应各种不测事件的发生。接着，香港回归后的第二天，亚洲金融危机以泰国为起点拉开序幕。面对亚洲金融危机的冲击，中国政府更坚信拥有高额外汇储备的必要性。与中国政府的态度不同，中国大陆一些学者指出，中国没有必要拥有高额外汇储备。因为一个国家的外汇储备只要满足三个月的进口就可以了，即一个国家拥有的外汇储备值只要相当于其三个月的进口值即可。大于这个数额，说明这个国家的资源没有充分利用，换言之，存在资源浪费的现象。当然，外汇储备的数额小于这个数，说明这个国家存在国际支付危险。以此标准衡量，中国外汇储备显然过高。因为从1997年开始连续七年，中国每年的外汇储备量几乎相当于中国当年全年的货物进口值。如2004年年底中国的外汇储备值为6099亿美元，而当年的进口值只有5613亿美元。此外，以美国为首的西方国家政府，对中国不断增加的外汇储备和国际收支中的双顺差也感到不安。首先西方个别学者把亚洲金融危机的成因归结为中国在1994年大幅度贬值人民币，即把人民币的比值从1美元＝5.8人民币元调为1美元＝8.6人民币元。其次，跨入新世纪后，这些西方国家政府不断指摘中国的人民币币值高估，并通过各种途径不断向中国政府施加压力，希望中国政府调整人民币汇率，以改善目前的国际经济严重不平衡的状况。近两年来，西方国家政府，特别是美国布什政府给中国政府施加的压力越来越大，希望中国政府要么改变目前盯住美元的人民币汇率制度，要么调整人民币汇率，以改善目前中美贸易的严重不平衡状况。为配合美国政府的行动，美国的一些国际经济问题和中国经济问题专家，也通过“科学”的经济分析，指出人民币必须升值25%，才能彻底改善目前严重的国际经济不平衡状况。尽管中国政府顶住西方政府的压力，一再重申中国政府目前不会调整人民币汇率，只会在时机成熟时作出适当的调整；但是，美国政府对人民币汇率的过分关心，使人民币汇率问题成为国际社会和中国国内民众关注的热门话题。国际热钱不断流向中国，以赌人民币升值。美国一些大型金融机构驻中国分公司的经济分析师也不断放出其“科学”的研究成果：认为人民币要升值7%。各种关于人民币升值的谣言经常出现于各种媒体。基于此种背景，本文试图通过分析中国国际收支双顺差的原因，回答人民币升值能否解决目前中国国际收支双顺差的状况的问题。其次分析中国政府目前如何通过中央银行来调整资金流向，以减轻人民币升值的压力，试图通过这种分析回答中国政府这种政策限度的程度如何，并提出进一步的政策建议。中国国际收支双顺差的成因一般地，国际收支平衡表主要由经常项目、资本项目、储备资产和净误差和遗漏四部分组成。其中经常项目又包括货物和服务、收益、经常转移三部分；资本项目又包括资本项目、金融项目、各种贷款等。在中国的国际收支平衡表中，货物和服务项目占经常项目的主要部分；资本和金融项目占经常项目的主要部分。因此，表面地看中国国际收支双盈余无非是由于货物的出口大于进口和资金净流入中国增加所造成。为什么会造成中国经济这种长期的国际收支双盈余呢？可以从以下两个方面分析得出答案。1，中国作为西方主要工业国家的工业制造品的加工生产基地导致中国货物贸易盈余和资金净流入不可避免中国自1978年末实行对外开放的经济政策以来，吸引外资和建立市场经济体系成为经济改革和开放的重要内容。2001年中国加入世界贸易组织，加快了中国经济开放和建立市场经济体系的步伐。用西方工业国家的话来讲，就是把共产主义的中国纳入资本主义的世界经济体系中。尽管中国人民的生活水平在近二十多年的时间中获得了较大的提高，中国人的梦在一步一步走向现实，而且中国的外汇储备在2004年末已经达6000亿美元，我们中国人确实为自己的经济成就感到自豪；但是，不得不承认我们中国正在日益成为西方主要工业国家的制造品加工基地。考察我们中国的货物进出口贸易，会发现加工贸易的成份从90年代末以来一直占到整个贸易的一半以上。2004年末加工贸易占整个贸易的比例为55%。这就是说，产品的设计和品牌都是外国的，生产加工厂在中国。生产这些产品的原料从国外进口，在中国加工成制成品后，再出口到国外市场。在80年代，我们中国人把这种经济形式称做“两头在外”经济发展模式。如果单单从这种加工贸易的经济发展形式来看，中国的贸易盈余已经不可避免。试想一想，中国进口1美元的原料在中国加工成产品，在该产品中要附加工人的工资、土地成本和资本家的利润等成份。假定这些附加成份为10美分，即这一美元的原料加工成产品后，出口值至少为1.10美元。这10美分的附加值就成为贸易盈余。中国在国际经济中的这种地位除了表现在贸易方式中以外，也体现在我们中国进出口的产品结构中。近二十年来，在我国出口产品中，工业制成品占绝大多数（80％以上的出口为工业制成品），初级产品的比例正在缩小。有人把此称为中国的贸易结构获得改善。但是考察我们的进口产品结构，不能不承认我们中国进口的工业用原料在增加。这就是“两头在外”经济发展模式的另一个体现。所以，中国的长期贸易盈余并不简单是中国支持出口，而是由中国目前在国际经济体系中的地位所决定的，是由中国选择的“两头在外”的经济发展模式所决定的。蚊鄙么此外，沃无需任溪何多离余的解挺释，任轮何人砍都可以肺观察赌到，中娃国凭借剥廉价告的劳动浸力和瓣土地优离势，以诱及政喉府建立宿市场恶经济体凯系的之决心和布广阔痕的市场碑潜力，市已经锐成为乖西方主芒要工疮业国家绸的资猴本首选刻的投蓄资基地蚀。我们般可以累做一点陕具体泼分析，局如，中国馆简单醒劳动嘉力工资错每月4捎00元悔人民币饿，而像畏在加罗拿大这挖种工雨业化国姥家中，敲简单劳勿动力咸工资最肺低每病小时为瓣7.5加拦元（安匀大略渠省的标且准），帮每月16初0小时堆，月圾工资择约为12像00加协元。1昂加元相叨当于6遥元人味民币。掀这就是胶说，加猴拿大闸简单劳崇动力猜的工资军成本肉是中国陡简单挥劳动力统工资答的18倍指。我鞋们再看象看美梁国的简瓶单劳避动力工量资成武本。在趁美国各鞠个州咏所规定景的最纵低工资夏成本即也不同骗，虽然惠联邦支政府所程规定个的最低伟工资魔标准为罪每小葬时5.15形美元，车有些俯州的规暂定最唐低工资焦标准脱要高于挎联邦村的标准贼，如佛删罗里届达的最庄低工陶资标准乓为每杀小时6.印15美介元。如贤果我们绝按照泪美国联互邦政线府的最苹低工迹资标准曾测算，慰美国亩简单劳傻动力晶的月工询资为8袋24美佳元，按殿目前询人民币幅对美回元8.27腹的汇忠率换算刑，美国神的简提单劳动普力工粒资成本蜻是中集国简单堵劳动祸力工资阿成本副的17倍链。如果换考察笛技术工听人的捷工资成颂本，这湖种差揪别更大堵。例如灌，在加漆拿大角安大略麦省，像劝美国欧通用公那司和来日本丰勤田公姑司所开威办的感修车行溜，一般俯工人去的工资筐成本禾是每小宽时50你加元，主机械技阳工的粪工资成障本是费每小时令80加蒜元。在搭中国任誓何技造术工人维的工絮资成本住也不尸会达到悲每小辩时50人忙民币明元，更摊不用说钩用加工元的标夫准来门衡量了勉。而且，家这些摆国家拥紫有社窄会保障卧体系，爱资本蒙家雇括佣一名冒工人，令除了惠支付最省低工磨资外，扩还必须脏向社玉会保障屋机构斩支付一攻部分财资金。制所以，叹无需任武何复涨杂的经绝济模稼型计算检，任何剧人都浇会明白有中国畅廉价劳舅动力谁的优势锋是暂友时无法衣消除休的，这河依然成加为中芝国吸引楼外国芝投资的辣主要壶因素。置2，造中国广退大农岁村地区铅需求塑不足，锄致使实愧质进掌口增长浊不足，冤这成颤为中国抽长期鲁贸易盈紫余的讨一个因涛素够贤沉近几年谅来，美掩国一器直是我邪们中戒国商品朵的主海要出口越目的拜地。美帜国国内鼓需求教膨胀，身带动中高国出奶口的增悄长。与炎美国创的国内飘需求诸坚挺，亭储蓄率咸处于喇历史最恭低水股平相反代，我们托中国登广大农裳村地棋区需求垫不足，除国内姨储蓄处绑于高异水平（8土万亿绪元人民惭币，20济02年）说。虽然谈2004奥年1到1也1月份舌，中国容的社易会消费溉零售董额比上困年同铁期增长者13.2%膏，这种应增长嫁速度高絮于GDP酬的增掀长速度廊。而且像中国渐政府在偶2004拆年10月桃份为盆了降低度过热将的经济化做出9鸟年来怖第一次鸣提高彻利率的欲决定。兰这一苏切似乎盐中国岭经济表垃象为蚂需求过驴旺，不迎可能渴存在需窗求不爷足的状须况。但沟是，不躺要忘扑记中国毙经济悄目前突铅出地罗表现为木城乡显差别较疾大的葡二元经来济。中妄国的枣所谓需恋求过器旺仅仅留表现谊为城市倘和沿衬海地区奶的投缺资需求韵过旺，垄城市鬼消费需须求过眨旺，而今农村地颈区存咏在严重命消费俩不足。骆再看看越2004缎年1到1岂1月份拜中国陪的社会揭消费巨品零售董额增质长指标茄，虽然躁总体恐增长指丙标为1零3.2%景高于GD叛P的增可长速席度，但走从行业枪来看，凑餐饮肠业消费夺增长加速度一贺项最含高，达限21%，效其他行迈业消炒费增长锅不到8浆%,如果果看农纸村的勿消费增轨长速伏度，就父更低了坐。再筹从乡村踢的收吗入水平采来看，混2001巾年乡村滩人均揪可支配敲收入民为2366汗.4元。价我手舟头没有弓2003魂年或更暖近的傅数据，螺不过我纳可以洽估算，谱即使乡海村人蹈均可支管配收绪入按GD业P的增寸长速思度9%裤进行增遗长，20静04年崇乡村人杏均可幅支配收克入也忙只有30罢00元。另也就老是说隶农村一代个三违口小家且庭，一般年的巧可支配仰收入稠不到1病万元。温面对现朱在教缎育和医凶疗的输高收费况，拥有世这样皮收入的尖小家窑庭已经点难于碰对付，参还有什镰么可糖能增加个其他竟消费呢别？我们抱人人风心里都浩明白，授中国五是一个朗发展瓦中国家亦，仍然等是一勺个农村趁人口朴占较大理比例严的国家慧。我们终再看削看具体番数字。智2001阅年我国僻乡村勇人口为填79563矮万人（睡大概念脏接近8惧亿人迁口），占晃总人滩口的62均.34%。疏这就谋是说，淘我们国忽家62%童的人节口处于陈需求默不足的烫状况。萝这能湖说我们湾的整嗽体经济耀需求门旺盛吗采？我们扮不能开只看到友经济意中，运防输紧张搞、电力拜紧张、嚼进出笛口猛增蛾，这是船由于繁投资需三求旺抽盛，是盒中国经勺济中益的部分敲旺盛。绿中国尘的货币予政策挖仅仅影摩响的砖是中国贩的部乡分经济朗，对中百国广黎大的农狂村影猎响力究圆竟有墓多大值胶得思甘考。膜乔葛由于广恶大中庆国农村压的需咱求不足描，中国版旺盛检的进口龙贸易堪并没有里涉及思到中国衔农村酬的经济悬中，而纪只是测为中国串沿海炉地区的匹加工哪贸易服蹲务。其训结果，悲当然睬是中国最的实属质进口换不可烘能增长面过快，腐中国大的贸易揪盈余移也在所迹难免。糖因此，银归结为薪一点，概中国掏所采取志的以纷加工贸芬易方敞式为主孕的圆“串两头键在外橡”迅的经舌济发展牢模式号和中国爽经济督目前处补于城给乡差别腹较大兰的奋“贩二元柴经济万”张结构，怠决定固了中国史的国薯际收支淡长期浪处于双闸盈余掘已经在觉所难钞免了。廊人民币南升值手不能解佩决中说国的国萝际收忠支双盈帅余彩痛趣虽然从骗理论致上来看脚，中国瞎国际仔收支长俭期维卫持双盈乓余确圈实对人攀民币贞产生了照升值旬的压力顿，但是迟，从上论边分拣析中国脊国际仿收支长扩期双努顺差的恳原因，梦我们碰已经能闸够知次道，既零然中国窗国际申收支盈弊余不淘是人民坐币贬就值所致苦，只悔要中国裙不改腰变目前幸这种立加入国择际经折济体系前的结秩构和方粗式，以纽及中伪国二元观经济霉状况继鱼续维会持，人民续币升牢值也不翻会改涂变这种饭国际胜收支盈挂余的笑状况。这不过，访我们仍童然可李以做一教点分抱析。亮盗佛位于美我国华火盛顿的余国际废经济研忙究所芒的研究鞠人员糠撰文认盼为，人贷民币惠兑美元猛需升创值25%，偶才能谎解决中悲国目结前的国外际收导支顺差蹄。国内粒也有出个别经妇济学越者认为浴人民阿币兑美剥元需周升值7%紫，才能赌使中棵国的国绢际收只支保持扶平衡。姑在此，搁我以墙最大的最升值黑幅度25化%来进勿行分赏析。假骑定人民塔币兑浙美元升接值25%甲，即从愈现在1侧美元沃等于8.四27人慎民币元寻，升值惩为1美映元等掉于6.6装人民币壮元。我论们看覆看对中兆国经瓦济的影植响程村度。首你先，中帮国廉价宗劳动吧力的优钻势不朽可能因业为人益民币升三值25%周而消赏除。基走于前面晴的分木析，我熊们知道粥，在1补美元等割于8.2居7人民捆币元中汇率的父基础奶上，美俗国简单歪劳动日力的工溪资成穗本是中挠国简铸单劳动组力工裕资成本巾的17姨倍。人紫民币兑烈美元洪升值25佩%以后脱，美国遇简单蓄劳动力托的工增资成本妨仍然担是中国歉简单敏劳动力领工资仿成本的留13倍。晶加之晓人民币跨兑美殖元升值逼以后，方中国区进口的播原料爹价格会林降低，锻特别漂是进口堤石油聪的价格检会降尼低。因岁此中国狭作为惯西方工宁业国界家的商代品的封加工基诊地的呢状况不舒会因处为人民至币升挣值25%生而改变刮。也就鲁是说，锹中国远所采取寇的以场加工贸醉易为乒主的刊“突两头戚在外千”牵的经向济发展瓜模式抗不会变骡。外今国仍挖然资金斑会流无向中国叼大陆，屋进行叹投资，窗办工业误。见址界再考察某人民贺币升值曲对中带国出口茫的影誓响。从牛理论上住看，人迈民币与兑美元叉升值致会阻碍箩中国披的出口悬。实际岁情况或并不完是全是瘦这样。羞因为一攀个国复家的出戒口状器况是由题其出挪口目的绵地国摘家的需梢求状肆况决定流的。即狮其出穗口目的万地国紫家对出屿口国近家产品浸的需拆求弹性摩决定逢的。美休国是我覆们中被国的主瞒要出脱口目的闪地国艳家。200各4年中蠢国出失口到美日国的误产品占妈中国哈整个出连口的2悬1%，出沸口的讨主要产斯品是遣一般的谈加工该产品，协如服装屑、鞋帽餐、箱包抵、玩具犬和电腿子产品置。我们吗以服姑装为例逃来分虽析人民粥币升趴值对美康国对聚中国商贫品需办求的影抖响。如疲普通真的男式边夹克懒衫，在拌中国标咬价为5驳0元人瓦民币（堆成本犬加要低怜于该由价格），阔在美指国市场贵标价桨要为45领美元。莫目前构人民币硬对美抱元汇率观为1美逮元=8.加27元古人民币呼，即1友人民币狡元=0.奖12美蜡元。50麻元人民猾币的守夹克衫哨仅为6者美元。曲如果方人民币蒜升值2呜5%,汇纵率变司为1美虎元＝6.6乎人民桨币元，你即1人顺民币元碎＝0.15脉美元。国50人覆民币元涨的夹粉克衫的戒美元员价为7.鲁5美元稿，每件脱夹克杀衫增加慨1.5美恐元。这掌种增该长幅度肤确实散不小。窄但是，预相对于获膨胀械的美国题国内湿需求来航说，即命使其报他因素祝不变，内每件因夹克衫仰增长1响.5美序元对美静国消漆费者算腊不了敲什么。溜中国加戚工的京服装对信美国揭消费者初来说饭仍然是辨廉价球的商品否。因此趴，人民蒜币升曲值并不俗会影秀响中国对对美窃国的加浅工贸帽易出口苹。这就沃是说解中国对旺美国升的贸易唱顺差飞不是因式为人更民币汇啦率，而隙是美卡国需求文旺盛。递人民蚕币升值签并不比会改变葛中国孝的国际霜收支便双盈余灶的状刑况。繁中国自人民银贷行目柳前如何糖应对揉国际收流支双幅盈余对你人民附造成的辰升值径压力朗洞紧一般嚷地，如佳果一个渣国家押选择了茶固定犁汇率制惨度，当杠外汇涨资金大档量流坐入时，活其货币励当局（变中央掩银行）伪主要采耐取以弃下几种拼办法（踩我们可穿以借赚用中央销银行虹的T型派资产负涝债表轮来说明较）。首种先，当绍外汇大幼量流廊入时，告货币当肾局可洪以增加也货币驶发行，贝以维荐持资产眉负债芦表的平英衡和辞维持汇跪率稳咏定。其绞结果就卫是国导内货币败供应撑量完全词受外疲汇储备郊的影厦响，中樱央银总行失去肥行使皂货币政果策的滨功能，佛外汇资糕金大统量流入恨时可柳能导致脆国内印通货膨告胀。这配就是父著名的永“维蒙代弊尔三角谣”淋效应。种第二草种办法讽是货清币当局愈调节险其资产秩的结哲构，而计不改餐变其负挽债一岸方。在叔货币当钻局资动产负债书表的宪资产一景方，除秆了国京外资产颠以外，猴还包茅括对政扔府的兰债权、草对银行振机构智的债权漏。当外亏汇资肝金大量址流入婚时，货达币当局柔可以烘减少其带对政锁府的债则权和肚对银行悦机构醋的债权股。这样暖货币迷当局可馅以维祝持其资腔产负郊债表的鞠平衡出和汇率牙的稳而定；同时哨，也可罪以行风使独立外的货旅币政策诱功能。仁第三禽种办法免是，当送外汇括资金流粥入增闪加时，仔货币当塑局可线以扩大亮其债凶券的发海行，以善实现待其资产壤负债魂表的平跨衡。或织者采圈取增加递政府怎存款项忽目的目办法，面也可以指实现发其维护规汇率魂稳定的切目标。钓货币絮当局揪资产负荡债表（概简易亲表）假孕死板妥捎杀汉条雄稿本辞区椒资产：屈撒箩贯粉走奸衰谦你董济轻负债：闷国外资特产虹赵桶贸念叙睬误截圈晕储备骑货币舟对政拒府债权鼻军叨瞧阳税咬蒙中泰发惜行债券孤对货勇币存款薯机构油债权顶缘屡日座励国外答负债巧其他育资产申轻榜木制循叮无号攻县政府础存款葡跟沟脆紧容路团萄悬林藏姿饼联样秧其他负砖债闻棕近两臭年，外兰汇资钓金大量喷流入污我们中顷国。根山据美脖国方面胞公布播的数据决，说明兄我们永中国人卫民银像行通过撑购买惩美国政近府和投国有企延业的朵债券来拼缓冲由外汇资害金流坏入对中革国货腊币经济吸产生校的压力傲。而且齐，当美本元最辆近一年么来，不兆断贬薄值时，拥也有一呆些经除济学者忽建议抄中国人械民银离行减少臂持有奔美国政胡府债吊券，以弦对付美帆国的狮美元贬策值政尝策。但也是，在中壳国人景民银行辈公布布的《货著币当局升资产率负债表率》中，壳并没有该购买吊外国债熔券这叛一项目恰。因私此，首政先考察见中国枯人民银留行公竟布的《辰货币当采局资额产负债丽表》中传的资转产和负吧债变池化结构绘，找佳出中国丈人民躺银行是发如何毙应对外来汇资邻金的大特量流山入的。但册镇考察其槐《货币冻当局队资产负茎债表》蹈，可以贸发现救中国人质民银拒行共同培使用举以上三勤种办汁法来应幕对外近汇资金局大量湿流入对爬中国乱货币经痛济所要产生的绿压力，箩以实举现维护拦人民桌币汇率剪稳定租的目标涨。就20松04年笛而言，葵国外资何产从1多月底块的3218还8.60茅亿元人怎民币绍增加到蹈12月柴底的46始960.1销3亿元尖人民加币，净裹增加14角000亿度元资乘金。面瞧对这种傍外汇摊资金增长加，中国国人百民银行另首先将调整其饲资产猾结构，该即减少促其对灾政府债锁权和女对存款善货币浩银行债硬权。对货前者依减少10跪0亿元沃，对后涛者减束少1000评亿元。闯其次，顾增加编储备货政币量，瘦即从1屿月底已的5330歼4亿元群增加研为12月具底的5冠8856驻亿元，今净增陡加5000鸭多亿边元资金倦。考虑毕到增谅加货币这储备落将会给开国内浮带来通桥过膨从胀的压旦力，中沉国人弹民银行将增加按的货币朵储备育量并不眨大。第单三，中授国人接民银行脏增加门发行债膛券。这禾一项敬增加量丙最大，童即从1弱月底泽的3250爽.07亿碗元增扇加到12厌月底狐的1107康9.2亿番元，净衰增加7趁000多格亿元。亩第四，染中国本人民银撞行增召加政府汉存款也项，从1邀月底沉到12月五底，该踏项的西净增加摔量达抄近4000毫亿元。叙应对果外汇资篇金大阿量流入分的第凯一种办即法，即宇减少浮对政府镰的债设权和对饲货币揉存款机选构的竟债权，收用通俗味的话啊讲，即武货币当滤局出衬售在这页两个乖方面的管资金。备这种馋办法春受到资共金量蒸的制约巧，即当菌货币办当局减尺少了障这两方锯面的省债权，习仍然有臂大量季的外汇滥资金壮流入时震，这个约办法责就失去长了效俩应。第谢二种办泼法，增宗加储鼠备货币井。其缺释陷是餐受到通角货膨疾胀压力朋的制猴约，不澡能长期灾使用诚和大量位增加昨储备货至币。第幕三种劲和第四杏种办腰法，从借资产负誉债表则来看，只并没有的什么孤约束条沃件。外朵汇资订金大量施流入设时，货嫁币当局掠可以时无约束爽地增哨加债券干发行稳和增加籍政府穷存款项撤目。陆厅难第三种豪和第棋四种办貌法就注是许多伞经济战学者所糊认为别的中国姑人民号银行通返过购颠买美国虎政府还国债和壤国有猛企业债鬼券的滚办法。烛当外汇咽资金蹦大量流乘入时，严中国榴人民银库行一扩方面用匹美元坚资金购单买美丙国债券购，另一器方面，切增加悔其资产斗负债凑表中的揭政府懂存款项币和增抓加债券损发行。贼增加预的外汇葬资金蠢也就表苦现为骂国库资至金。驾益如闷果从攀短期和笛中国勿国内的堆经济双环境来怎看，这凡种办廊法并没座有什绞么危害控。但是岩，如果鸡从目痰前美国宏和中充国所处限的特救殊国际缎经济突环境来调看，这嫁种办熟法的最侄大危苹害就是截使中躁国经济跪和美挪国经济幕出现洁膨胀、归出现泡珍沫。我浪们知飞道，在基现在标的国际尾金融梅体系中耳，美元云是主旦要的国脉际储能备货币薄和国厅际结算箭货币，纹美国娇自己并欠不需旷要其他默国际胜储备货号币。中漏国对丸美国的炎巨额很贸易顺缴差和弹美国对借中国中的大量策直接吐投资，励使得大悟量的胁美元资邻金流纤入中国隔。中国杆人民剧银行为剧了维国护人民舱币汇钳率的稳酸定，和乖应对蜂美元资环金对谁中国国秩内产摧生的通伯货膨寸胀压力提，转而竟用这猴些美元锻资金护去购买洽美国控政府的颠国债钓和美国咱国有烧的两大接房屋妹抵押斤贷款公编司的卧债券。胸美国政舞府因耍此也就纵可以串实行赤淋字预里算，增叠加各种榆开支，杨当然滴包括各讲种国暴际战争老行动。犯美国掀民众也促因此捏获得贷弃款资逃金购买猪房屋，满增加朴消费。纸在美国室就出弊现了消怜费膨晓胀。在洒回过头临来看肉中国，努贸易顺扔差和谷外国直暂接投崇资资金顾的流婶入，直捡接效果氏是外时商争相姥在中释国办工肯业，中粥国的芹各级政腿府也辜以吸引甲外资次的量来舌衡量恭经济建叔设成歌就。为铅了吸引话外资，席地方巴政府又甘得扩腔大城市辉建设，贴各种要房地产教开发桃遍地开椒花。最衬后的强结果就滩是投刘资膨胀榆。同样海的美岁元资金狼在美届国和中松国转规了一圈斑，使和信贷得牺到扩淹张，金纪融机构兄创造覆货币的朱功能竟得以发付挥，直贱接恶奴果是美菊国出腰现消费栋膨胀泼和中国彩出现域投资膨扇胀。其腥实，目成前，美皮国的走消费膨慌胀和桨中国20霜04年似的投资创膨胀，鸡就是青这种资项金运卷转的后偏果。当司经济姜膨胀再弯也不咽能维持垦时，无盼论是岁美国还叔是中禽国必须爽进入嚷经济调告整时思期。199傻7年爆奔发的止亚洲金稿融危耍机和20节00年猾美国新尺经济限泡沫的没破灭，筹就是仙当时亚宋洲投绣资膨胀更泡沫刺和美国镜消费经泡沫破叨灭后粘的调整破。因为恭在90极年代初看期，亚供洲新字兴经济惨体国缸家和地撤区的泰货币当单局也冬是采用魄目前稳中国人宰民银闹行使用贸