A股成交占比的高点是否是行情的终点

报告正文一、成交占比的高点，是否是行情的终点？我们从2开出动中“者，多线决的赢由断“数经“特将成主方并着市对济政预的分歧逐弥合轮开敛“字济+“估线更晰超益显著，为金焦方。而另一方面近“数经济的成交占也在速提升3月4日TT电子交占比已达到6由此引发市场对于块绪是否已到高行情否终结的担忧。图表、M电子成交占比攀升至4（截至3月24日）5%M+M+电子成交占比（）4%3%3%2%2%1%1%5%0%210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223资料来源：对此，我们可以参历经验来寻找答案：首先“成交占比“换率“拥挤度等情绪标更适用于基本面产逻辑稳定的行业。而当一个行业、板块所处的产业趋势、生命周期、政策环境、基本面逻辑等出现大时则可能突破交易挤的桎梏而形成新的势性行（见222030报《挤在择与业中的用如016220年的心产202021的新源对当的数字济，们为如此。其次参考过去三轮主成交占比新高后的现除非市场环境或者业本面出现系统性变化成交比新并不意味着情终点更多是短期的震休整、220201年的新能源：能板在200至201期连四出现过拥挤度快抬升、占比创新高又明显的情况。但中前三新源板均产周的续下短震后重走出势行。图表、20201新能源主线行情

新能源指数（左轴） 新能源成交占比（A2，右轴）

5 0 5 0 5 0 5 0 -1 -1 1 -1 1 -1资料来源：、216200年的核心资产以指为表心资在016年至200年期间多次出过成交快速抬升、持续处史较高水平情况。本身的基本面强，叠加、公募基金主导的增量资金大流入驱，核心资始保强，交占及价连突前。图表、20200年核心资产主线行情

茅指数（左轴） 茅指数成交占比（A，右轴）

-1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1资料来源：3013214“中小创在20132014年小的主行中其交比始终维持在高位，并在每一次波动结束后突破前高，交易拥挤的情况一直持续至2014年政全放大盘值行全启。图表、20204中小创主线行情

小盘指数（左轴） 中小创成交占比（A，右轴）

0 -1 -1 -1 -1 -1 -1资料来源：本轮数字经济有望似上三轮主线行情“主可控“全球周期的振催化下“数字经济一轮景气周期已经启基本面和政策环境双驱或将支撑“数字经”越短期的交易拥挤并续成为市场的热点焦。此外，3月以来市场资面整体回暖，其中资置盘更再次加速流并点加仓TT方向，也将为数字经济”行情的续支撑。募面近基金发行步暖2偏金新规回至28份3月来金行步提速至偏基已发31.2份与同，3月下以，海外“幺子再，国产优再凸，资次大流入A股，3月陆股通上金入2498亿周达10.5元中数经成外资重点仓向此，募、资位在史，续有升间。图表、近期外资大幅流，成为数字经济要撑配置盘净入模算M电子0) M指数右轴)8 1006 100100410029000800-2 70021/21/122/122/322/522/722/922/122/122/322/522/722/922/122/122/322/522/722/922/122/122/3资料来源：ind图表、近期基金发行在回暖，亿份（截至023.2）40新成立基金份额:新成立基金份额:偏股型:周合计值303020201010500资料来源：ind二配置建议短期关注出行链和创新药中继续聚焦数经济“五朵金花”“中特估”两条主线、短期关注业绩确定性强且拥挤度低的方向：出行链创新药后续随着一季报业陆披露维持高景气或业显著改善的行业或阶性的超额收益。从绩与的相关性可以出，季度后景的有性将著提升，中4月是年业绩股表解力强的份。图表、景气投资存在显的“日历效应”涨跌幅排名与前一期业绩增速排名相关性 涨跌幅排名与当期业绩增速排名相关涨跌幅排名与未来一期业绩增速排名相关性二季度是全年中业绩对股价表现解释力最强的阶段02二季度是全年中业绩对股价表现解释力最强的阶段020015010005000-.054月资料来源：

7月 10

6月 5月

8月 12月 3月 2月 1月 11月 9月根据023年各业一预期增和利修程出行链相关的酒店餐饮、、航空运输，以及医生物中的创新药等向业际善显，挤度均处历低。前到了以点掘关的时。图表、203年主要行景气分布资料来源：注：203年预测增速反映当市场预期，可能会随实际盈利水平变化而调整图表、主要行业、赛拥挤度分布资料来源：、中期，数字经济“五朵金花”+“中特估”仍是主线方向2月在市场极致轮的态下我们提轮动中强者大多是线决胜“赢家由此判“字经”“中特估成为主方向轮致轮阶的幅排名与极致后的涨跌幅名平均度相关。指轮动结的新主线大都从致动阶的势业板中“颖出。回到前我看到2以来业致动，通信计机传为表的数字经济相板块涨前，同时“国特色体系”下的中字头有显著的超额收。参考经验，这些动强势向大概率在一个阶成为市场线。图表1、各行业在极致动后一个季度的表与动期间的表现高度关3131轮动达到极点后的一个季度内涨跌幅排名历轮平均26 R=0.6003211616111621263111极致轮动阶段涨跌幅排名61资料来源：ind注：轮动极点根据我们的行业轮动强度指数取得，极致轮动阶段取用极点的前两周至后一周图表、2月以来各一行业表现（截至023.2）302520151050-5-0-5

22月以来涨跌幅，%传通计建电轻国纺机公社环石交家钢综食煤农商基医建非银美房有汽电媒信算筑子工防织械用会保油通用铁合品炭林贸础药筑银行容地色车力机装 制军服设事

石运

饮 牧零化生材

护产金 设饰资料来源ind

造工饰备业

化输

料 渔售工物料融 理 属 备、“数字经济”：短期内部找性价比，中期聚焦“五朵金花”（信创、人工智能、金融科技、运营商、半导体）短“数字经济T成交占比来到历史位可基于风险收益比数经产业链内部寻找涨落或有新的催化的方。图表1、数字经济60大核心细分方向资料来源：整理中期继续聚焦数字经“五朵金花”（信创人工智能金融科技运商半导体：二十大重磅定调信安数字经泛信创产迎政策密集催化十明确了推进国安全体能力现代化总体要加强信息安、进一善数字经顶设成重目后字济数中心设关策续台，产业入策集化。图表1、近期数字经济业迎政策密集出台资料来源：各部委官网与此同时市场资已幅增配数字经济块且后续加仓空仍以计算行为02H2至2021公持计机板的位体显落，最低至02Q2末的2.9于十的低平随行政和预期复2022募金连两季加计机行至22Q4末公募基持计机块仓位至4.2，水平处历较分，后续仍较的位升间。图表1、主动偏股基金算机行业仓位自022年3开始拐头向上2%

主动偏股基金仓位：计算机2%1%1%5%

4.27%0%21-3 21-3 21-3 21-3 21-3 22-3 22-3资料来源：ind双轮驱动、多点开之，数字经济景气周已来临：数字经济正在经受自主可控和全球周期的共振催化双轮驱动有望助力数字经济行稳致面政多提快科自自步决外卡子题作统础件片U领国化程进一提速。当中央及政府出台正续出台支持政策，进数字多个重点领域的产化替程，预计从层的操统到中间件到顶层业及办公件国化将步提另方以A子算代的数字细分方向正迎来颠覆性变革，全球新一轮创新周期正持续演进。其中，随着微谷度英达等家技头纷局全球AI业进望共振此动链内括不于AI法芯算基设商业落。图表1：泛信创产业多域国产化率有望提升 图表1：AC未来的发展阶段预测资料来源：整理绘制 资料来源：量子位，整理数字经济横跨多行海纳百川有望续受于机构参与程度的续化以及细分方向的多点开花。字济包数字化、产数化、字基三大心线数字产业化即息通产具体括子息造电软和息术务业互网业囊括创半体云、人工能方2产数字即统业数字术带的出加和效率提升部，涉及造业、军工汽车、、金融、消等多个，具体囊智汽业件源T医疗T向数字新基建基建有望成数字经进的重要抓，今年数字新基建策落地目配套加速推进在为疫济修复提供能的同也为中长期现高质展奠定了重要基，具体智慧城市、慧交通村振兴、一一路等总说，数经济横算机、通信传媒、金融科技等个行业望持续受于海百下构参程的续化及细方的点花。车 件 车 件 ITIT信创半导体算 资料来源：绘制3数字经济景周期已来临方着红利步放数经产业链中各节来展遇景度望续一着haT大火AI容产技步催计机一景周艾咨数021年中信产规达17588元，027年达到3712元泛创迎来重发期。从盈利增速看023年字经济也有望显著转以数经中具代性的计算机行业例，随内疫情高峰经过去算机产业疫复苏的逐步清时泛AC代的个向加速长计机的景气度望著善根据一预测计202年算行盈降收窄至15.223年望幅提至01.向比来算有成为A股成长业弹最、速最的向。图表1、中国泛信创产规模（含预测） 图表1计算机行业盈增含一致预测，截至202331）4003003002002001001005000

中国信创产业市场规模（亿元）

3%370112%370112%1%1%5%0%

1010806040200-0-0-0-0

101.2(15.9)增长率（轴）

21521621721821922022122E22E市 通 路 资料来源：艾媒咨询 资料来源：、“中特估”：十大选股方向我们认为“中特估”是除“数字经济”外的另一条主线方向，然而，如何参与、如何选股始终是市最心的问题。结合近期与市场的交流，我们从数字经济、一带一路、股权激励、高分红潜力、财务指标、G等十个度出发，梳理出未有从“中特估”的a中获取aa中的投资方向。★思路一：数字经济央国企选取字济关向国企，发度名前的股。★思路二：国家安全央国企选取家全关向国企EG分名前的。★思路三“一带一路”央国企选取一一概数成股“利率合得靠的国个。★思路四：高股息央国企选取息排和OE名均前央企股。★思路五：分红潜力高央国企选取照年金红未分利比排靠的央企股。★思路六：股权激励央国企选取权励数公时总本例小名前的国个。★思路