电子行业存储行业跟踪报告：从美光财报复苏指引看国产存储发展空间

证券研究报告请务必阅读正文之后第6页起的免责条款和声明从美光财报复苏指引看国从美光财报复苏指引看国产存储发展空间中信证券研究部美光发布FY23Q2业绩，虽在行业逆风期录得单季大幅亏损，但FY23Q3业绩指引(中值)环比复苏，终端客户库存下降，中长期有望受益AI需求提振。我们预计存储厂商库存23Q2达峰并逐步下调，看好23H2存储周期触底复苏，行业存储龙头有望迎业绩反转，我们看好国内存储行业复苏预期下的投资机遇。▍美光昨日发布FY23Q2业绩，最坏时刻或已过去。美光FY23Q2营收同比-53%亿美元。Non-GAAPEPS-1.91美元，低于市场预期，上年同期EPS为2.14美元。同时公司减记库存14.3亿美元，并预计下个季度减值5亿美元；排除库存减记影响，公司认为存货周转天数已在Q2达到峰值。分业务来看，23财年徐涛科技产业联席首席分析师S080003核心观点王子源半导体分析师S0002雷俊成半导体行业分析师S050003程子盈重点元器件分析师S030002Q2中DRAM(DynamicRandomAccessMemory，即动态随机存取存储器)收入27.22亿美元，同比-52.4%，环比-3.8%，营收贡献74%，出货量(按bit)环比增长15%上下(mid-teen)，价格环比-20%；NANDFlash(一种非易失存储器)收入为8.85亿美元，同比-54.8%，环比-19.8%，营收贡献24%，出货量(按bit)环比增长中高个位数(mid-highsingledigit)，价格环比-20%。▍美光Q3指引符合预期，削减开支助力困境反转。公司指引2023财年Q3营收37亿美元，上下浮动2亿美元，符合市场预期，Non-GAAPEPS-1.58美元，上下浮动0.07美元，市场预期0.9美元。公司同时指引FY2023资本开支在70亿美元，为此前指引下端；裁员目标15%，高于此前10%目标。Trendforce，NANDFlash均价22Q4/23Q1/23Q2分别下跌20%~25%/10%~15%/5%~10%，目前已接近厂商现金成本，跌幅逐步收敛；同DRAMQQ别下跌约20%/10~15%，23Q3或将击破现金成本。部分厂商调降稼动率或资本开支，据Trendforce，铠侠旗下日本两座NAND厂已从2022年10月起将晶圆产量减少30%，同时美光、SK海力士、西部数据均调降2023年资本开支。▍看好23H2至2024年下游需求回暖，行业迎复苏机遇。美光预计2023年DRAM/NAND需求(按Bit)分别增长5%和low-teens，其中：1)其数据中心业务23Q2触底，客户库存料将在年底前恢复健康，公司看好23H2DDR5在服务器端需求提升，并预计其2024年中渗透率接近50%，同时AI服务器DRAM和NAND数量是传统的8x和3x，AI有望成为数据中心端存储需求长期增长的强劲驱动，公司在HBM3/CXL新技术布局积极；2)PC端：预计2023年PC出货同比下滑中个位数(mid-single)，目前下游存货已显著改善，FY23H2需求有望环比改善；3)手机及智能终端：公司预计全年智能手机出货同比略降，年内前低后高，库存逐季改善；汽车端稳健，工业端行业库存及需求23H2改善。总体而言，我们预计存储厂商库存23Q2达峰并逐步下调，23H2有望趋于健康水平，行业供过于求的格局有望改善，NAND或先于DRAM复苏。▍风险因素：下游需求不及预期，厂商产能控制不及预期，行业竞争加剧。▍投资策略：我们预计23Q3存储价格有望逐步止跌企稳，23H2行业景气有望底部复苏，库存拐点，板块估值仍低。我们看好复苏预期下的行业性投资机会，建议关注：1)存储模组：江波龙、佰维存储、德明利等；2)存储芯片设计：普冉股份、东芯股份、恒烁股份、北京君正、兆易创新等；3)存储配套芯片：澜起科技、聚辰股份等。请务必阅读正文之后的免责条款和声明2重点公司盈利预测、估值及投资评级(元)评级A1A.SZ5.SH维存储55.SZ.396.SH740.SH336.SH3.249.SZ.97.7596.SH.31.95948.SH科技.8793.SH份.659ind请务必阅读正文之后的免责条款和声明3 营收YoY.00.00.00.00.00.000.00.00.0020Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q20%-10%Wind券研究部20.0010.00 000利润YoY20Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2%-100%Wind券研究部0%20Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2Wind券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4oY20Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q20%Wind券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5▍相关研究电子行业专题—AI的iphone时刻：云端算力奔腾，终端泛音频AloT扩张(2023-03-22)电子行业PCB专题—底部明确，关注布局景气增量的优质公司(2023-03-22)电子行业VRAR跟踪专题—苹果或年内发布MR产品，关注核心零组件供应商14)电子行业半导体重大事项点评—美、荷或将推出政策进一步限制对华半导体设备出口，关注半导体国产化机遇(2023-03-13)产业链安全再平衡系列之(二)：半导体产业政策梳理与分析—集成电路政策力度有望加大，持续看好半导体产业国产化机遇(2023-03-08)电子行业半导体重大事项点评—集成电路产业政策力度有望加大，分析政策深化可能路径电子行业科技安全专题—半导体与消费电子产业链安全浅析及投资策略一张图初探禾赛科技(HSAI.US)—激光雷达量产龙头半导体行业专题—ChatGPT对GPU算力的需求测算与相关分析电子行业消费电子专题—行业底部明确，看好消费电子拐点向上(2023-03-03)(2023-03-01)(2023-02-27)16)-14)电子行业半导体设备板块跟踪点评—美联合日荷加码设备限制，倒逼半导体设备国产化加速(2023-01-31)电子行业业绩展望—一张图汇总部分重点上市公司2022全年&Q4业绩前瞻(2023-01-06)电子行业专题研究—面板行业格局清晰，底部明确，看好23年行业上行及估值修复30)产业链安全再平衡系列之(一)：半导体制造—半导体制造产业链格局或面临重塑，机会在电子行业消费电子专题—消费电子底部明确，看好安卓链反弹机遇电子板块专题研究—“效率+安全”，电子行业复盘与投资主线展望09)07)模拟芯片系列深度报告之(一)—隔离芯片是高品质安规器件，新能源驱动成长06)电子行业深度跟踪报告—看好优质IC设计公司迎来估值修复机遇(2022-11-16)消费电子行业深度跟踪系列(第3期)—明年看好安卓底部复苏与产业链机会电子行业2022年三季报总结—国产化和增量市场业绩强劲，消费端关注果链(2022-11-05)半导体行业2022年四季度投资策略—基石产业，估值底部：重资产看国产化，轻资产看前三名(2022-10-22)电子行业2022年三季报业绩展望—国产化和增量市场有望业绩强劲，消费端继续关注果链09)电子行业深度跟踪报告—Pico发布VR新品，关注核心零组件供应商(2022-09-30)6主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责es的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为 使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 (另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上7声明在法律许可的情况下，中信证券可能(1)与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系，(2)参与或投资本报告所提到的hciticsinfocomdisclosure截至本报告发布日，中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1%：佰维存储(688525)，对应持股月。体声明本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限公司(受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：ALimitediaSdnBhd针对不同司法管辖区的声明ted3。CLSAAmericasLLC对本报告中所评论的证券进行交zaPteLtdCLSASingaporePteLtd豁免遵守《财务顾问法》(第110章)、《财务顾问规例》以及其下的相关通知和指引(