外汇管理制及政策调节

外汇管理制及政策调节第1页/共68页第六章外汇管理制度和政策调节外汇管理：外汇管理制度和政策调节，主要包括：一、汇率制度选择二、外汇直接管制三、外汇市场干预第2页/共68页第一节汇率制度及其效率分析一、汇率制度的内涵◎汇率制度：指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排和规定。第3页/共68页◎基本类型：汇率制度浮动汇率制度固定汇率制度可调整的钉住制度管理浮动汇率制度中国的有管理的浮动汇率制度第4页/共68页1994年汇率并轨之后，我国实行的是以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

第5页/共68页第6页/共68页二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较自动调节效率政策利益实现内外均衡简单性自发性微调性稳定性自主性纪律性

效力放大性第7页/共68页对国际经济关系国际贸易和投资通货膨胀的国际传播国际间政策协调国别通胀全球通胀第8页/共68页总结：◎两种汇率制度都不是十全十美◎两种汇率制度优劣比较，实际上意味着在内外均衡目标的实现中对可信性与灵活性的权衡。这两者常常是不可兼得的。◎从纯粹抽象的讨论看不能简单得出哪种汇率制度更为优越的结论。第9页/共68页三、不同汇率制度下宏观经济政策

的相对有效性分析运用蒙代尔——弗莱明模型分析政策的有效性假定：◎资本完全流动。◎本国是小型开放经济，本国是国际利率的接受者，不考虑本国经济影响的输出与反馈。第10页/共68页1、固定汇率制下的财政政策.ii’i0ISIS’BPLMA’Y0Y1YA0Y’扩张性财政政策货币供应量增加LM‘A1第11页/共68页结论：◎固定汇率制下，当资本完全流动时，财政政策对实现经济扩张的目标是有效的。◎此时货币供给被动扩张，产出水平比封闭经济下使用财政政策所能达到的产出水平更高。第12页/共68页2、固定汇率制下的货币政策.ii’i0ISBPLMA’Y0YA0Y’扩张性的货币政策LM‘货币供应量减少第13页/共68页结论：◎固定汇率制下，当资本完全流动时，货币政策对实现经济扩张的目标是无效的。◎因为：货币供给主动的扩张被维持固定汇率而实行的货币紧缩所抵消。第14页/共68页3、浮动汇率制下的财政政策.ii’i0ISIS’BPLMA’Y0YA0Y’扩张性财政政策出口减少第15页/共68页结论：◎在浮动汇率制下，当资本完全流动时，财政政策对实现经济扩张的目的是无效的。◎因为：财政支出主动扩张被本币升值带来的净出口下降所抵消。第16页/共68页4、浮动汇率制下的货币政策.ii’i0ISIS’BPLMA’Y0Y1YA0Y’扩张性货币政策LM‘A1出口增加第17页/共68页结论：◎在浮动汇率制下，当资本完全流动时，货币政策对实现经济扩张的目标是有效的。◎产出水平比封闭经济下使用货币政策所能达到的产出水平更高第18页/共68页5、蒙代尔——弗莱明模型的政策启示不同汇率制度下政策有效性分析的启示：在维持固定汇率制、允许资本自由流动和保持货币政策独立性三个目标间，只能同时实现两个。即所谓的三元悖论（MundellianTrilemma或ImpossibleTrinity）第19页/共68页国际金融学中的三元悖论货币政策独立性资金的国际自由流动固定汇率第20页/共68页三、其他汇率制度。其他汇率制度爬行钉住制汇率目标区制货币局制汇率经常小幅调整的固定汇率制汇率浮动限制在一个区域内可信性与灵活性结合本币与外币汇率固定，货币发行保证香港联系汇率制第21页/共68页第二节外汇直接管制及其效率分析一、外汇直接管制的主要内容我国：国家外汇管理局外汇管制汇率种类管理外汇资金收入和运用管理货币兑换管制外汇管理机构或中央银行

短期冲击宏观经济因素微观经济因素经常项目资本项目个人企业单一汇率双重汇率多重汇率收入管理运用管理第22页/共68页货币兑换管制范围角度对象角度经常账户资本账户个人企业第23页/共68页外汇资金的收入和运用外汇资金收入外汇资金运用出口收汇管理资本输入进口付汇资本输出第24页/共68页汇率种类管理单一汇率复汇率对象表现形式贸易汇率或非贸易汇率金融汇率公开隐蔽第25页/共68页四、外汇直接管制的效率分析◎外汇直接管制在一定条件下具有积极的作用，但是长时期的直接管制会造成各种扭曲，影响经济活力◎下面以货币兑换管制和复汇率问题进行简单的效率分析第26页/共68页1、外汇兑换管制的经济效应分析以发展中国家以对换管制维持本币定值过高的现象为例来分析政府制定的外汇价格低于均衡水平，并采取兑换管制对外汇需求数量进行控制。第27页/共68页外汇兑换管制的经济效应分析DDSSFABECHIGO外汇数量汇率经济租金ABCE寻租重负损失CFE第28页/共68页外汇兑换管制的负面效应分析一、图形效应分析1、经济租金——寻租（政府许可证发放非完全规则化和公开化）——资源浪费和社会分配的不公平2、重负损失——社会福利损失二、其他效应分析1、滋生一系列非法现象：高报进口和低报出口2、对长远经济发展产生不利影响：出口企业积极性、利用国际资源的机会丧失、本国产业部门和金融市场效率低3、不利于国际经济交往第29页/共68页2、复汇率制度的效率分析（1）复汇率制的积极作用◎维持一定数量的国际储备并保持官方汇率官方市场第二外汇市场官方汇率自由浮动汇率外汇市场政府核准的部分交易第30页/共68页◎隔绝来源于外国的冲击汇率固定汇率经常账户浮动汇率资本金融账户外国金融市场的短期冲击◎实现财政收支的目的对不同交易采用不同汇率意味着政府的差别征税政策第31页/共68页◎达到产业政策目的汇率进出口商品价格弹性差异国家对特定产业及商品的态度产业政策第32页/共68页（2）消极作用管理成本较高扭曲价格不公平竞争易引起国际社会的报复第33页/共68页第三节外汇市场干预及其效率分析一、干预类型类型手段货币供应量变化策略参与国直接和间接冲销和非冲销每日波动、砥柱中流性、非官方钉住单边与联合第34页/共68页二、干预工具1、外汇储备2、货币市场工具：国债、央行票据3、利率第35页/共68页三、外汇市场干预的效率1、货币模型：e=pd－pf=(mds－mfs)－α（yd－yf）+β（id－if）第36页/共68页ieFF’FFMM’MMBBABe0e1i0i1oeioFF’FFMMBBBB’e0i0e1i1e2i2ABC非冲销干预冲销干预2、资产组合模型第37页/共68页非冲销式干预对汇率的调控是有效的，但会影响国内经济运行。冲销式干预对汇率可能有效也可能有一定效果，但不会影响国内经济运行第38页/共68页第39页/共68页第40页/共68页第41页/共68页第42页/共68页第43页/共68页第44页/共68页第45页/共68页第46页/共68页第47页/共68页第48页/共68页第49页/共68页第50页/共68页第51页/共68页第52页/共68页第53页/共68页第54页/共68页第55页/共68页第56页/共68页