企业财务报表分析方法(2.1)课件

Irwin/McGraw-HillChapter2Financial

StatementAnalysisFirstEditionMethodsOfFinancialStatementAnalysis(2.1)TSINGHUAUNIVERSITYPRESS,2007你无法管理你所无法衡量的东西—威廉·休利特

（WilliamHewiett)热身–屁股扭扭1、你所掌握的财务报表分析的工具有哪些？2、如何认识这些工具的作用？章首引例：蓝田神话的破灭2001年10月，中央财经大学的刘殊威研究员的600字的短文《应立即停止对蓝田股份发放贷款》及相关事件引起了轰动，也预示着“蓝田神话”被一步步揭穿。刘殊威仅仅是根据公司历年公开披露的财务报表，利用基本分析方法，主要是静态分析、趋势分析和同业比较。分析中包括财务比率，并只用了20个比率，如流动比率、速动比率、固定资产周转率等。最后她得出的结论是“蓝田股份的偿债能力越来越恶化；扣除各项成本和费用之后，蓝田股份没有净收入来源；蓝田股份不能创造足够的现金流量以便维持正常的经营活动和保证按时偿还银行贷款的本金和利息，银行应立即停止对蓝田股份发放贷款”。

2002年3月19日，蓝田股份被宣布为ST；5月13日因追溯调整为三年连续亏损被停牌。1999、2000年原报净利润分别为43163和51303万元，2001年调整后分别为-1069万元、-2288万元，2001前三个月亏损888.07万元，年内扭亏无望。第一节、企业财务报表分析的基本方法第二节、比率分析的基本原理运用比率分析之基本动机〈1〉控制公司之间和/或同一个公司不同时期之间规模差异的影响;〈2〉发现一个财务比率与一个重要变量(如一种证券的风险,或一个公司宣告破产的可能性)之间关系的经验规律。

第二节、比率分析的基本原理特有风险的构成经营风险：由于影响收益的成本和收入因素导致公司赚取满意投资回报能力的不确定性，包括竞争、产品组合、管理能力等因素。财务风险：资本结构风险和公司偿还固定利息支出和优先股股利支出以及索取权的能力。会计风险：会计方法选择和应用中固有的风险，包括管理当局对影响会计程序输出结果的态度。（一）流动性比率一、清偿债务能力比率流动性的一般定义流动性是指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力，它是一种所投资的时间尺度（卖出它所需多长时间）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。短期流动性是指企业履行短期债务的能力。

（一）流动性比率一、清偿债务能力比率指标推进：现金比率即以现金和交易性金融资产为分子，分母保持不变。(原因各项资产的可用性–及时和不贬值–不同）问题：如何看待预付账款？理论上存在变现强特点，但实践中很难变现！用友软件短期偿还债务能力指标

报告期

财务指标

07年度

06年度

05年度

04年度流动比率2.414

3.15

4.01

5.6314

行业平均值3.2133

2.4208

2.4542

速动比率2.3990

3.1255

3.9432

5.5370

行业平均值1.9460

1.9145

2.1767

钢铁企业流动比率表报告年度企业20072006200520042003武钢0.59291.20821.24771.99120.9477宝钢1.00971.01191.10361.31461.1645首钢1.12351.62411.9132.21792.2853鞍钢1.50760.67821.92691.83251.6429太钢1.00150.96361.39121.3381.3108行业1.16711.2151.3901.52211.4702一、清偿债务能力比率流动性的重新定义：企业以充足的现金流入满足现金流出的能力，其中包括对意外的流入或流出增加的考虑。流动比率有考虑这些因素吗？具体说，流动比率是否能：

计量并预测未来现金流入和流出模式？

计量未来现金流入相对现金流出的充足性？Answer:NO。流动比率是对企业在某个时点用于偿还流动负债的可用资源的静态计量。未来的现金流入对当期现金存量并非完全敏感性因素。然而未来的现金流入确实是流动性最好的指示器。而这些现金流入取决于许多流动比率本身并没有考虑的因素。如销售、现金支出、利润和商业环境的变化。（一）流动性比率一、清偿债务能力比率

这两种流动比率真得如此值得信赖吗？极其糟糕，原因如下：一、若公司有盈利，通常应付账款之类债务可以展期；二、除非公司打算退出生产经营，否则通过变买流动资产获得现金是无法得以实现的，因为这些现金是必须维持企业日常经营活动。(二）杠杆比率（leverageratios)QuestionandAnswer:财务学中的“杠杆”为何意？比率之一：资产负债率，能否改进？比率之二：权益比率（=负债/股东权益），科学吗？推进：乘数：资产/股东权益股东权益/负债（债权人的favorite！）一、清偿债务能力比率(二）杠杆比率（leverageratios)我国资产负债率（2000-2008）状况一、清偿债务能力比率年份企业类型200020012002200320042005200620072008平均值零售业上市公司54.8552.4454.1755.2356.0958.4057.8658.7858.7856.29上市公司45.5250.6452.2355.8060.4965.9765.1179.2081.8061.86另外，零售业流动负债占总负债比同期为92.48%，同期上市公司平均为85.12%。(二）杠杆比率（leverageratios)QuestionandAnswer：能否运用负债市值与资产市值相比？有何优缺点？优点在于：账面是历史的，相关性较弱，市值真实地反映了生产经营中债权人和股东的相关利益，它是基于投资者对未来现金流量的预期，可被视为偿债比率在时间上的延伸，它摒弃了偿债比率仅仅在一年内比较收益与财务负债的做法，将预期未来收益的现值与未来财务负担的现值进行比较。缺点：它忽视展期的风险：债务必须用现金偿还而非未来收益预期。一、清偿债务能力比率(二）杠杆比率（leverageratios)股东权益的市场价值与股东权益相比有何信息内涵？当股票价格大幅波动，投机过度、市场不确定性极高时，价格不能反映公司的“基本价值”，该方法不太实用。运用股票价格的动机，源自市场能够较好地估计权益价值。利用可靠的权益价值能够改善比率分析，给债权人提供更切实际的计量结果。当权益的账面价值持续高于市价时，我们理解为财务状况较差，融资能力有限。反之，权益市价高于其账面价值，是对债权人的一种保护。表明，公司能够按照有利的价格筹集资本，预示公司的财务状况的强健。一、清偿债务能力比率利息保障倍数解读无时效性。企业偿还利息能力，在短期内，应主要取决于企业的现金支付能力，与利息保障倍数无关。但是，若利息保障倍数小于1，则表明企业的财务成果不足以回报债权，从长期来看，将最终损害股东的利益。故该指标的真正作用在于，从股东角度评价企业当前的借债政策是否有利。一、清偿债务能力比率(三）其他相关比率固定支出保障倍数Problem:固定支出包括哪些内容？哪些是可以用于偿还固定支出的收益？固定支出的内容：利息支出、资本化利息（以折旧或摊销费用、租赁负债隐含的利息、本金偿还的要求、其他固定支出（如长期的不可撤消的采购协议）利得、优先股股利、所得税（如利息的抵税。)一、清偿债务能力比率(四）长短期债务能力分析二者联系：都是从特定资产与特定负债的相对关系的角度揭示企业的财务风险；两者在指标值方面存在相互影响、相互转化的关系；两者从根本上讲，都受制于企业的经营能力。二者区别：两者实质内容不同（长期与短期）；两者稳定程度不同（短期流动性较大，而长期则相对稳定）；两者的物质承担者不同（短期源自流动资产，而长期则是企业的资本结构及企业的盈利能力，资本结构的合理性及企业管理能力的高低。）一、清偿债务能力比率指标列示：1、毛利率、营业利润率和销售净利率P&Q:三者关系如何？确定还是不定？对于盈利性企业呢？对于多数盈利企业而言，毛利率>营业利润率>销售净利率QuestionandAnswer:如何看待毛利率？如何理解竞争与毛利率的关系？答1：与行业所处的生命周期、竞争激烈强度及竞争战略息息相关。具体地说，战略划分为“成本领先”和“产品差异化”。对于前者，一般只能采取低成本战略，又因为产品没特性只好采用低成本战略，所以毛利率也低。而后者，高价弥补高成本，仍然实现高毛利率。二、盈利能力比率钢铁企业毛利率趋势图指标列示：2、销售费用率、总资产报酬率和权益净利率QuestionandAnswer：权益净利率是一个值得信赖的财尺度吗？Problem:权益净利率、总资产报酬率、销售净利率和资产周转率（用销售收入作分子）关系。二、盈利能力比率不！作为财务尺度，它存在时效问题、风险问题和价值问题。具体讲，作为一个成功的管理者必须高瞻远瞩。但ROE相反，它反映的是过去，并着眼于单个期间，无法揭示多阶段决策所产生的全部影响，这样，ROE有时会歪曲公司的业绩，也就不足为奇怪。ROE没有兼顾到风险。评判财务业绩最好是兼顾风险。价值问题。对于股东而言，权益的市值对股东意义更为重大，因这它衡量现有的、可实现的股票价值，而账面价值仅是历史数据而已。延伸：盈利收益率=净利/所有者权益市场=每股收益/每股价格。二、盈利能力比率企业获利能力分析时应该注意的问题：注意分析利润构成部分的持续性。联系企业的经营资产能力分析:将盈利指标分解与经营能力相联系。联系企业资产结构分析：将资产结构分解之。联系资产质量分析：指资产的有效性和可变现性。联系企业的发展时期和产品经营周期分析：发展时期分为筹建、试营业和稳定发展时期；经营周期包括开发、试制、试销、扩张、饱和和衰退等几个阶段。二、盈利能力比率比率部析：存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和总资产周转率Questiontwo：现金流量周期应该为何？现金周期（CashConversionCycle)

=应收账款回收期+存货周转期—应付账款周转期

三、资产管理能力比率Questiontwo:在计算存货周转率时，分子使用销售收入还是销售成本或者皆可？Answer:在短期偿还债务能力分析中，为了评估资产的变现能力需要计量存货转换为现金的时间和数量，应采用“销售收入”(这真得合理吗？）；在分解总资产周转率时，为系统分析各项资产的周转情况并识别主要的影响因素，也使用“销售收入”；如果为评估存货管理的业绩，应统一使用“销售成本”计算周转率。

Questionone:存货周转率是否越高越好？不一定。二者都存在最佳持有量。还有大额订单，引起大量采购，依次存货增加和应收账款增加，最后收入才上升。这种情况下，存货周转率先下降并不意味着不好。三、资产管理能力比率应收账款的减值准备问题。减值越多会有何影响？应收账款年末余额的可靠性问题。周转率不是越快越好。它取决于企业对信用政策的选择。应收账款、销售收入和现金分析联系起来。Questionthree:应收账款周转率解析Questionfour:应收账款周转率计算时采用平均应收账款还是平均应收账款净额？何者为优？Answer:前者为优。Reason:前者未扣除坏账准备，之所以不扣为优，在于坏账准备仅是会计上基本稳健信息质量要求所确认的一种可能损失，这种损失是否转变为现实损失，以及转变为现实损失的程度取决于企业对应收账款的管理效率。即，计提坏账的应收账款并不排除在收款责任之外，相反更应该加强对这部分应收账款的管理。三、资产管理能力比率销售增长率、总资产增长率、固定资产成新率（平均固定资产净值与平均固定资产原值的比率）、三年利润平均增长率、三年平均资本增长率。成长性分析远非仅几个指标计算就可以万事大吉了，将其与企业的管理能力、行业背景分析相联系是至关重要的。四、企业发展能力分析五、现金流量比率

TodayCashistheKing

1、流动性比率：现金对流动负债比率、现金流量比率、到期债务本息偿付比率2、获利能力比率：每股经营活动现金流量3、财务适应能力比率：现金充足率、现金再投资比率和偿债保障比率4、营运效率比率：折旧–摊销影响率、资产的现金流量回报率5、其他指标：经营活动现金流量流入/主营业务收入、经营活动现金流出/主营业务成本、盈利的现金比率1、流动性比率现金对流动负债比率=（现金+现金等价物）/流动负债现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债到期债务本息偿付比率=经营活动现金净流量/（偿还债务所支付的现金+现金利息支出）2、获利能力比率：每股经营活动现金流量=（经营活动现金净流量—优先股股利）/流通在外的普通股总数3、财务适应能力现金流量