外汇交易实务2011-2012课件

第三章外汇交易实务本章学习目标掌握外汇市场和各种外汇业务的基本做法掌握并能熟练运用进出口业务中汇率折算的基本原则本章内容外汇市场概述外汇业务汇率折算与进出口报价第一节外汇交易概述外汇交易的概念外汇交易的参与者外汇交易的层次外汇交易的规则及程序11231342135248967央行外汇经纪人外汇银行客户四、外汇交易的规则及程序：

（一）无形外汇市场的交易规则1.使用国际标准货币符号2.以美元为中心的双价制报价法。3.直接标价法（除去英镑，美元，欧元，澳元，新西兰元）4.银行同业间参考汇率以100万美元为交易单位。银行有义务报出买入和卖出价。并且履行其报价。(100~500万美元之间）5.恪守信用：“一言为定”我的话就是合同。6.行话的规范化。例如：OneDollar=100万美元采用简洁明了的规范化语言即行话，做到省时省事。如：TAKE/BUY/BID买进MINE我方买进CIVE/SELL/OFFER卖出YOURS我方卖出MARKETMEKER报价行ISELLYOUFIVEUSD我卖给你500万美元五、现代外汇市场特点由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易早上8时半(以纽约时间为准)纽约市场开市，9时半芝加哥市场开市，10时半旧金山开市，18时半悉尼开市，19时半东京开市，20时半香港、新加坡开市，凌晨2时半法兰克福开市，3时半伦敦市场开市。如此24小时不间断运行，外汇市场成为一个不分昼夜的市场，只有星期六、星期日以及各国的重大节日，外汇市场才会关闭。这种连续作业，为投资者提供了没有时间和空间障碍的理想投资场所，投资者可以寻找最佳时机进行交易。

现代外汇市场特点电子经纪的市场份额和影响提升交易日益复杂化，即期交易重要性降低套汇交易使全球市场的汇率趋向一致场外交易市场的特点1、有市无场2、循环作业3、零和游戏上述外汇市场的三个基本特点决定了：

1、外汇市场是全球最大的市场2、外汇市场是全球最公平、最透明的市场3、外汇市场各汇率的走势最为规范，最符合技术分析原理

“起初做外汇交易时，觉得就像抱起了潘朵拉魔盒，只要掌握了开启的咒语，就能芝麻开门，带来令人眩目的财富。”

“我一开始就觉得外汇交易险象环生，如履薄冰，就像去拉斯维加斯赌博，胆战心惊，就怕血本无归。”导入案例询价方：请问即期美元兑日元报什么价？报价方：104.20/30(也可以写作20/30或104.20/104.30)询价方:我卖给你100万美元。“1”代表100万。或者：我买进100万美元报价方：好了，成交以上就是一个典型的即期外汇交易的范例，即期外汇交易是国际外汇市场上最常见、最普遍的交易形式，学习外汇交易业务，应从即期外汇交易入手。即期外汇交易的交割方式：即期外汇交易：又称现汇交易，是指在外汇买卖成交后，原则上在两个工作日以内办理交割的外汇交易。电汇(T/T)信汇(M/T)票汇(D/D)一、即期外汇交易电汇、信汇和票汇汇款方式的比较外汇业务方式通知方式凭证是否有密押汇率作用适用范围能否转让电汇T/T电报电传电报付款委托书有最高对收款人有利急需商品，大额汇款的交易否信汇M/T信函信汇付款委托书无稍低对付款人有利小额汇款否票汇D/D携带出境银行汇票无最低对付款人有利佣金回扣、索赔，样品和展品出售等小额汇款的交易能即期外汇交易的交割日外汇交割的日期称为交割日（ValueDate），又叫起息日，是指外汇买卖双方必须履行支付义务的日期，交易双方在这一天将各自的货币交割完毕。即期外汇交割日根据交割的时间不同，又分为三种情况。标准交割日（ValueSpotorVALSP）隔日交割（ValueTomorroworVALTOM）当日交割（ValueTodayorVALTOD）电汇(T/T):

特点：电汇是速度最快的一种汇款方式，银行在国内收进本币、在国外付出外汇的时间不超过2日。由于银行不能占用顾客的资金，所以电汇汇率最高。电汇汇率是外汇市场的基本汇率，其他汇率都以电汇汇率为基础计算。信汇(M/T)：票汇(D/D)：1.汇入行无须通知收款人收款，由收款人自取。2.持票人可以背书转让汇票。3.主要用于金额较小的汇款。电汇的基本程序汇款人汇入行汇出行收款人通知已汇出款项3加押电报电传1填写电汇申请书并付款2电汇回执4电汇通知书5收款人收据6付款7付讫借记通知书信汇的基本程序汇款人汇入行汇出行收款人通知已汇出款项3邮递信汇委托书1填写信汇申请书并付款2信汇回执4信汇通知书5收款人收据6付款7付讫借记通知书票汇的基本程序汇款人汇入行汇出行收款人3航空寄送或携带1填写票汇申请书并付款2开出汇票5付款6付讫借记通知书4提示付款二、远期外汇交易远期外汇业务的概念和作用远期汇率的标价方法远期汇率与利率的关系二、远期外汇交易

1、概念：(ForwardExchangeTransaction)远期外汇交易的期限按月计算，一般是1--6个月，也可以长达1年，最多的是3个月。与即期外汇交易的区别：（P132）交割日期不同使用汇率不同主要作用不同（即：交易性需要，远：避险、保值）交割方式不同（即：足额交割，远：可差额交割）（1）趋避国际经济交易中的汇率风险(保值)◆进出口商利用远期外汇交易的避险；◆国际投资者和筹资者利用远期外汇交易的避险；（2）外汇银行平衡远期外汇交易头寸，避免汇率风险（3）进行外汇投机，获取投机利润。（次要作用）2.远期外汇交易的作用远期外汇交易的作用表现：对出口商或债权人：是为防备外汇汇率下跌而先行出售期汇；对进口商或债务人：是为防备外汇汇率上升而先行买进期汇。对投机者：是为赚取投机利润，看涨买进，看跌卖出。对银行：是为保证其资金安全和轧平头寸而进行期汇交易。通过恰当地运用远期外汇买卖，进口商或出口商可以锁定汇率，避免汇率波动可能带来的损失。但是如果汇率按照不利方向变动，那么由于锁定汇率，远期外汇买卖也就失去了获利的机会。但对企业来说，控制风险就是成功，不要去追求最佳。3.远期汇率的标示方法

直接报价法（与即期汇率报价方法相同）升贴水报价法报点数法（只报出远期汇率与即期汇率的差价）（1）直接报价法（直接标出远期外汇的实际汇率）瑞士和日本等国家采用这种方法。苏黎世外汇市场某日USD/SF即期汇率1.8770/1.87801个月远期汇率1.8556/1.85782个月远期汇率1.8418/1.84343个月远期汇率1.8278/1.8293

（2）升贴水报价法用升水、贴水和平价来标出远期汇率和即期汇率的差额，美国、英国和德国等采用这种方法。升水(atpremium)：表示远期汇率高于现汇汇率。贴水(atdiscount)：表示远期汇率低于现汇汇率。平价(atpar)：表示两者的汇率相同。（3）远期点数报价法点数就是表明货币比价数字中的小数点以后的第四位数（汇率表示取小数点后四位为有效数字）(值得注意的是：日元为0.01称为1点)。项目即期汇率1个月汇水3个月汇水USD/CHFUSD/JPYGBP/USD(用币值表示)1.4880/1.4892120.10/120.301.4500/1.451220/3070/600.80/0.90分40/51140/1351.50/1.60分远期汇率的计算（公式法）直接标价法远期汇率=即期汇率+升水（若为升水35/38)远期汇率=即期汇率-贴水（若为贴水38/35）在直接标价法下，前高后低为贴水，前低后高为升水，如：35－38升水，38－35贴水；间接标价法远期汇率=即期汇率-升水（若为升水38/35）远期汇率=即期汇率+贴水（若为贴水35/38）在间接标价法下，前高后低为升水，前低后高为贴水如：35－38贴水，38－35升水简单计算远期汇率的方法

在存在买卖价情况下，简单计算远期汇率的方法★无论是什么标价法，也无论是买价还是卖价，只要是小数在前大数在后即相加，否则即相减。简言之，“小到大加，大到小减”路透社交易终端显示的巴克莱银行以远期差价报价法报出的远期汇率。BarclaysBankPLCLondonTEL283-0909TX8,878/41BAXX,

Spot1MTH2MTHS3MTHS6MTHSI2MTHSCHF1.4700/2031.5/34.563/6794/98167/173217/227JPY138.30/.4026/2844/4762/65100/105100/110ITL1293.0/5.058/63115/122168/178337/343590/620直接标价法下远期汇率的计算例1、中国外汇市场美元/人民币元的即期汇率为1美元=7.0381元人民币3个月远期美元升水0.26分求3个月美元远期外汇汇率如果3个月远期美元贴水0.26分，求3个月美元远期外汇汇率例2、设瑞典某银行的外汇牌价为即期汇率：USD/SEK＝7.7210/30，3个月远期：360/330。请计算美元3个月的远期汇率是多少？三个月远期360/330属于“大/小”型，故三个月的远期汇率为：USD/SEK＝7.6850/7.6900间接标价法下远期汇率的计算

例1、伦敦外汇市场的即期汇率为1英镑=1.4608美元，3个月远期美元升水0.51美分，求3个月美元远期汇率。如果3个月远期美元贴水0.51美分，则3个月美元远期汇率为多少。例2、已知：英国伦敦外汇市场某日的汇价为：即期汇率1英镑=1.1820—1.2086美元，三个月远期差价：200—240，请计算三个月期美元的实际汇率是多少？4、远期汇率与利率的关系

在其他条件不变的情况下，一种货币对另一种货币是升水还是贴水，升水或贴水的具体数字以及升水或贴水的年率，受两种货币之间的利息率水平与即期汇率的直接影响。在其他条件不变的情况下，利率低的国家的货币的远期汇率会升水，利率高的国家的货币的远期汇率会贴水。升水和贴水的原因是相交换的两种货币的同期同业拆放利率不同。“利息损失汇率补”为原则。规则：低利率货币远期升水，高利率货币远期贴水。第一种推理：银行外汇买卖（头寸）平衡原则：某英国银行卖出远期美元比买进多，则该银行必须以英镑买进美元差额存放于美国银行，以备远期交割。若美国利率比英国低，则英国银行利息受损。将损失转嫁给期汇购买者，所以美元远期升水。远期外汇交易例：伦敦利率9.5%，纽约利率7%。伦敦市场即期GBP/USD=1.96。10000英镑=19600美元。英国银行卖出3个月远期19600美元，汇率是多少？英国银行为了外汇买卖平衡，必须在即期市场以10000英镑买进19600美元存放于纽约美国银行。这笔钱的利息损失2.5%*10000*3/12=62.5英镑。英国银行将损失转给期汇购买者，同样是买19600美元，即期美元购买者只需10000英镑，而远期美元购买者便要付10062.5英镑。即远期汇率为1GBP=1.9478USD。美元升水1.22美分。第二种推理：从市场供求原理看，上例中，高利率货币英镑现汇需求大。套利者为防汇率波动（英镑贬值）而在远期市场上卖出英镑。远期市场英镑供给增多。因此远期英镑贴水。利高货币（本币）资本流入以外汇换本币买本币现货，本币即期汇率上升卖本币期货，本币远期汇率下跌利低货币（本币）资本流出以本币换外汇卖本币现货，本币即期汇率下跌买本币期货，本币远期汇率上升升水、贴水、掉期率、升贴水率升水、贴水含义的理解：通常说升水或贴水都是指外汇而不是本币,但是甲货币对乙货币的远期汇率有升水,也就是乙货币对甲货币的远期汇率有贴水.提示：升水或贴水并不是表示货币的升值或贬值。升水和贴水合称远期汇水或掉期率。掉期率（远期价差）：期汇汇率与现汇汇率之间的差价。掉期率（升贴水额）=远期汇率－即期汇率。提示：掉期率是绝对差额，而不是相对值。升贴水的幅度称为升贴水率，是远期汇率相对于即期汇率的变化率。升贴水率=（远期汇率－即期汇率）/即期汇率。5.远期外汇交易的类型固定交割日的远期外汇交易可选择交割日的外汇交易---择期交易是指在远期外汇合同的有效期内的任何一天，顾客都有权要求银行实行交割。如某日纽约市场三个月远期英镑/美元的汇率为1.6110，某投资人买入100万三个月远期英镑，而1个月后英镑/美元的汇率变为1.6120，其就要求银行交割，多获得1000美元收益，择期外汇交易使客户处于有利地位。练习1、选择()1．已知纽约外汇市场美元／欧元即期汇率为1.6030~40，３个月远期汇率点数为140~135，则美元／欧元３个月远期汇率为A．1.5890~1.5905B．1.6170~1.6175C．1.5895~1.5900D．1.6165~1.6180（）2、纽约外汇市场上美元对德国欧元的即期汇率是US$1=EUR1.6450，60天远期汇率是US$1=EUR1.6465，以上汇价表明远期欧元是A．升值 B．贴水 C．升水（）3、美国某银行的外汇牌价为：英镑/美元，即期汇率：1.8485—1.8495，90天远期差价为140—150，某美国商人买入90天远期英镑10000，到期需支付A．18625美元 B．18645美元C．18495美元（）4、如果某日伦敦外汇市场上的即期汇率为￡1=$1.6322—1.6450，3个月远期汇差为0.33—0.55￠，则3个月远期汇率为A．￡1=$1.6355—1.6505B．￡1=$1.6285—1.6390 C．￡1=$1.6265—1.6415 D．￡1=$1.6355—1.6375（）5、进口商与银行订立远期外汇合同，是为了：A.防止因外汇汇率上涨而造成的损失B.防止因外汇汇率下跌而造成的损失C.获得因外汇汇率上涨而带来的收益D.获得因外汇汇率下跌而带来的收益练习2、计算1、某日东京外汇市场的外汇牌价为1英镑=180.36—183.66日元，六个月远期30—80，问：(1)这里的即期汇率是什么标价法？(2)六个月的远期汇率是多少？(3)六个月后英镑是升水还是贴水？2、已知：USD/JPY即期汇率104.50/606个月100/105求：美元兑日元6个月的远期汇率。

三、掉期外汇交易掉期交易：

作用：（1）避免国际资本流动中的汇率风险；（2）改变货币期限，满足国际经济交易需要.在买进（或卖出）一笔即期外汇的同时，卖出（或买进）相同金额的远期外汇交易，就是掉期交易。

类型按交易期限分即期对远期即期对次日远期对远期（最常见）（买短卖长或卖短买长）

按交易方式分

类型纯粹掉期交易分散掉期交易纯粹掉期交易是指对某交易者而言，掉期交易中的两笔方向相反、期限不同与金额相同的交易是与同一个交易对手进行的。例如，甲向乙卖出了100万30天远期美元的同时，又从乙处买进100万90天远期美元。分散掉期交易是指掉期交易中的两笔方向相反、期限不同与金额相同的交易是与不同的交易对手进行的。例如，甲向乙卖出了100万30天远期美元的同时，又从丙处购买了100万90天远期美元。例1

某公司2个月后将收到100万英镑的应收款，同时4个月后应向外支付100万英镑。假定市场汇率行市如下：2个月期美元汇率：GBP/USD1.9570/904个月期美元汇率：GBP/USD1.9520/50该公司如何进行保值操作？解析：该公司卖出2个月期英镑100万（用2个月后的应收款交割），收到美元195.7万。同时再买入4个月期英镑100万（用以支付4个月后的应付款），付出美元195.5万。通过掉期业务，该公司赢利0.2万美元。例2某日外汇市场行情为:即期汇率:GBP/USD=1.6235/656个月掉期率25/15一家美国公司打算用50万英镑到英国投资,6个后又收回投资.如果6个月后英镑贬值,则美国投资者将受到损失.问:该美国公司如何运用掉期交易来防范汇率风险(不考虑投资收益)?

该美国公司在现汇市场买入50万英镑的同时,卖出一笔50万英镑6个月期汇.买入50万英镑需支付81.32(50×1.6265)万美元,卖出50万英镑6个月英镑期汇可收回81.05(50×1.6210)万美元.

通过掉期交易,该美国投资者只损失了较小的掉期率差额即0.27(81.32－81.05)万美元,但避免了若英镑发生大幅贬值所带来的巨大损失.这样,投资者以较小的代价保证了预期的投资收益.解析：

新加坡进口商根据合同进口一批货物，—个月后须支付货款10万美元；该进口商将这批货物转口外销，预计3个月后能收回以美元计价的货款。为避免风险，该如何进行套期保值操作？新加坡外汇市场的汇率如下：1个月期美元汇率：USDl＝SGD1.8213-1.82433个月期美元汇率：USDl＝SGD1.8123-1.8143思考题导入案例：喝啤酒的国际之谜在很久以前墨西哥与美国的某段边境处，存在着一种特殊的货币兑换情形：即在墨西哥境内，1美元只值墨西哥货币90分，而在美国境内，1个墨西哥比索(100分)只值美国货币90分。一天一个牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，价格是10个墨西哥分，于是他用余下的90个墨西哥分换了1美元，然后又走过边境进了一家美国酒吧，喝了一杯啤酒，价格是10美分，他用余下的90美分又换成1个墨西哥比索。如此这般，牧童每天愉快地喝着啤酒，而口袋里的1比索却始终没有减少。这到底是为什么呢？原来牧童一直在用两地套汇的收益喝啤酒墨西哥1美元=90墨西哥分美国1墨西哥比索=90美分套汇者在墨西哥1比索=90分(1美元)+10分(1杯啤酒)套汇者在美国1美元=90分(1比索)+10分(1杯啤酒)今天的国际外汇市场基本上是一价定律，不可能轻易再有这样的好事，但因为各地外汇市场的供求情况并不始终如一，特别是当一个外汇市场所在地发生突发事件，传播到另一个外汇市场需要一个时滞的过程。因此在某一瞬间，两个外汇市场的汇率可能出现差异。四、套汇交易套汇交易的种类：

套汇交易：是利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖，套取汇率差收益的活动。两角套汇三角套汇套汇交易应注意事项必须在没有外汇管制，或限制较少国家进行。必须有巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费。交易之前要算出成本起点。采取贱买贵卖原则，资金回到起点来判断获利。现在这种可能性很少。瞬间偶尔机会，通讯和电脑现代化使之日趋减少。这种操作只限于营业时间重叠的不同的外汇市场。套汇者必须有很多海外的分支机构和代理人。1、两角套汇（直接套汇）

例1、某日同一时刻，外汇市场行情如下：

香港外汇市场USD1=HKD7.2360/90纽约外汇市场USD1=HKD7.2320/40

若客户有100万美元，应该如何进行套汇交易？

是指利用两个市场的汇率差异，同时在两个外汇市场上贱买贵卖，赚取汇率差额的一种套汇交易。由已知汇率可看出，香港外汇市场上的美元价格高于纽约外汇市场的美元价格。按这样的汇率，可以在两个市场高卖低买进行套汇。套汇步骤如下：（1）套汇者在香港卖出100万美元，买进723.6万港币（100×7.2360=723.6）（2）套汇者立即将723.6万港币电汇至纽约卖出可得1000276.47美元（723.6÷7.2340=1000276.47）（3）若不计套汇的费用，套汇者所能赚取的利润为276.47美元（1000276.47－1000000=276.47）

思考题：某日纽约市场：USD1=JPY106.16-106.36东京市场：USD1=JPY106.76-106.96试问：如果投入1000万日元或100万美元套汇，利润各为多少？2、三角套汇（间接套汇）

纽约：即期100美元=193

欧元

A

出资

200

万美元买入386万欧元伦敦：即期100英镑=200美元用100万英镑买进200万美元法兰克福：即期100英镑=380欧元用380万欧元买进100万英镑A收回200万美元投资赚取6万欧元是指利用三个市场汇率的差异，同时在三个外汇市场上贱买贵卖，从中赚取汇率差额的一种套汇交易。间接套汇问题举例：例1、某日外汇市场即期汇率如下：纽约市场：USD1=CAD1.6150/60蒙特利尔市场：GBP1=CAD2.4050/60伦敦市场：GBP1=USD1.5310/20问：（1）是否存在套汇机会（2）某套汇者以100万美元进行套汇，应如何进行套汇，其套汇利润是多少（不考虑其他费用)?解析：

（1）任选起始货币，如美元。列出循环体:①美元→加元→英镑→美元②美元→英镑→加元→美元选择循环体①，从卖出一个美元开始，到收回美元结束，可得到一个连乘算式:1×1.6150×（1/2.4060）×1.5310=1.02766625＞1，说明有套汇机会。(只要不等于1即有套汇机会）（若连乘结果等于1，则无套汇机会，若小于1，则应反向(按循环体2)套汇，定可得获利金额。）（2）套汇者套汇过程:将100万美元在纽约市场兑换成加拿大元，再将加拿大元在蒙特利尔换成英镑，又将英镑在伦敦换成美元。其套汇利润为100×1.6150×（1/2.4060）×1.5310=102.766625－100=2.766625万美元，即套汇利润为27，666.25美元。思考题：某日纽约、香港与伦敦3个市场的英镑、美元和瑞士法郎的即期汇率报价如下。纽约外汇市场：GBP/USD1.5343/63香港外汇市场：USD/CHF1.0217/45伦敦外汇市场：GBP/CHF1.5420/60假如一投资者持有10万英镑，该投资者能否进行套汇，套汇可获利多少？五、套利交易套利：

例1、某日伦敦金融市场上的三个月美元定期存款利率为12％，三个月英镑定期存款利率为8％；美元汇率为1英镑=2.0000美元，三个月的美元期汇贴水10点。投资者用10万英镑套利，他将如何进行套利，收益如何？又称时间套汇或利息套汇，是指套汇者利用货币的即期汇率与远期汇率的差额小于当时该两种货币的利率差的时机，进行即期和远期外汇买卖，以牟取利润的套汇交易。英镑年利率8%，美元年利率12%

投资者直接将英镑存入银行，三个月后获得的本息收入100000（1+8％3/12）=102000英镑。若套利，将10万英镑兑换为20万美元（1英镑=2.0000美元）把美元存入银行，三个月后获得的本息收入200000（1+12％3/12）=206000美元三个月后将206000美元兑换成102948.5英镑（1英镑=2.0010美元）通过套利交易比直接将英镑存入银行多获得102948.5-102000=948.5英镑。

例2、如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.6200，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率（1）不变；（2）变为GBP1=USD1.6400；（3）变为GBP1=USD1.6250；其套利结果各如何（略去成本）？

非抛补套利在英国存款本利和：50+50×4%×1/2=51（万英镑）在美国存款本利和：1.62×50万=81(万美元）81万+81万×6%×1/2=83.43(万美元）（1）83.43÷1.62=51.5（万英镑）获利5000英镑；（2）83.43÷1.64=50.872（万英镑）亏损1280英镑；（3）83.43÷1.625=51.34（万英镑）获利3400英镑；

例3、如果例2中其它条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑。假设6个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.6260，那么，6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时，可以得到：83.43÷1.6260=51.31（万英镑）可以无风险地获利3100英镑。

抛补套利六、我国的个人外汇买卖另见资料1练习题1、某公司1个月后将有一笔100万英镑应收款，同时在3个月后将对外支付100万英镑。现时外汇市场行情是：美元兑英镑的即期汇率GBP/USD=1.4655/761个月远期15/323个月远期42/50该公司如何进行掉期交易，试计算结果.2、某日纽约外汇市场行情为：GBP1=USD1.8035/40，伦敦外汇市场行情为：1GBP=USD1.8050/55，假设投资者用1000000美元进行套汇交易，请问：（1）如何进行套汇交易？（2）套汇利润是多少？3、已知：纽约市场汇价：USD1=HKD7.7202—7.7355香港市场汇价:USD1=HKD7.6857—7.7011问:有人以HKD9000万进行套汇,将能获得多少毛利?4、假设某日：伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：GBP100=CAD220.00试问:（1）是否存在套汇机会；（2）如果投入100万英镑或100万美元套汇，利润各为多少？5、设纽约外汇市场USD/ECU1.9100/1.9110法兰克福外汇市场GBP/ECU3.7790/3.7800伦敦外汇市场GBP/USD2.0040/2.0050一个持100万美元的美国套汇者是否能套汇，获毛利多少？第三节创新的外汇交易方式外汇期货交易外汇期权交易货币互换交易一、外汇期货交易1、外汇期货交易：

期货合同到期时，外汇购买者（或出卖者）可以根据外汇期货合同要求进行外汇的实际交割，也可以作出一个与原合同方向相反的合同来对冲。是指外汇的买方（或卖方）以清算所为中介，以保证金制度为履约保障，以标准合同为基础，在交易所买卖远期外汇的一种交易。(1)标准合同：芝加哥交易所规定，英镑、日元、加元、瑞士法郎的每笔合同金额分别为62500英镑、12500000日元100000加元、125000瑞士法郎(2)交易币种有英镑、日元、加元、瑞士法郎、澳元、和欧元(3)到期日只有每年3、6、9、12月的第三个星期三。(4)佣金：期货交易者要付给经纪人一定比例的交易费用。(5)保证金：交易者向经纪人交维持交易的保证金，以减少违约风险。2、期货交易所芝加哥期货交易所CBT芝加哥商品交易所CME巴西商品与期货交易所BM&F伦敦期货交易所LIFFE东京期货交易所TIFFE上海金属交易所其他3、期货交易的过程开仓：建立帐户－存入资金－建立一个期货头寸盯市：期货是一种基于保证金的交易，具有高杠杆特征。交易所根据每天交易收盘价格进行保证金的计算。如果保证金数量低于一定的水平，摧交保证金。如不及时缴纳保证金，则强行平仓。平仓：与开仓相反的操作交割：如果不在交易期间平仓，进入最后交割。交割即最后进行现货对现金的交易期权的交易与此类似买方卖方会员经纪商会员经纪商交易厅收发处买方场内经纪人卖方场内经纪人交易厅交易场会员经纪商会员经纪商结算所报告买入，支付保证金报告卖出，支付保证金期货交易流程跑单员定单定单买方卖方经纪人经纪人经纪人交易所联络处经纪人交易所联络处交易地场内经纪人所有交易均在交易池进行场内经纪人指令指令指令指令确认确认确认确认期货交易简易图4、期货交易的类型期货交易商品期货交易金融期货交易

利率期货交易货币期货交易股价指数期货交易农产品期货交易金属期货交易石油期货交易………………5、特征：标准化合约交易双方缴纳执行保证金外汇期货交易一般不进行最后交割外汇交易需在交易所通过经纪人进行。期货与现货价格具有平行变动性且差价会越来越小。期货交易的功能6、期货交易的功能套期保值，趋避风险发现供需，导向汇率以小博大，投机获利例1美国某公司在3月份买进英国分公司设备100万英镑，双方商定3个月后付款。美国公司担心3个月内英镑升值，公司会更多地支付美元付款。为此，美方决定通过期货市场防范风险。设3月份1英镑=1.8美元，此时，期货市场六月份汇率1英镑=1.95美元，于是美国公司以六月份期货汇率价格买进100万英镑期货合约，到6月份美国公司向英方付款100万英镑，现货（即期）汇率果然升值至1英镑=1.98美元。与此同时，英镑6月份期货汇率价1英镑=2.15美元。这时，美方公司及时在期货市场抛出100万英镑期货，从而结束了套期保值。如下表所示。进口商套期保值现货期货3月份现汇1英镑=1.8美元，三个月后支付100万英镑3月份买进6月份英镑期货合约100万英镑期货（汇率）：1英镑=1.95美元6月份美国公司支付100万英镑货款现货汇率：1英镑=1.98美元6月份期货价（汇率）：1英镑=2.15美元。立即卖出6月份英镑期货合约100万英镑亏：[（1.98-1.8）×100万]美元=18万美元盈：[（2.15-1.95）×100万]美元=20万美元在避险操作中，由于实际的外汇收付日期很难与期货交割日相吻合，通常公司会选择与实际的外汇收付期限相近的合约作为避工具。例2

2003年6月3日，美国A公司向瑞士S公司出口价值为CHF750，000(即75万瑞士法郎)的商品，6个月后付款，以瑞士法郎计价结算。签约时的市场汇率为USD/CHF=1.2145/82，9月期和12月期的瑞士法郎期货价格分别为USD0.6072/CHF和USD0.6085/CHF。如果到期时的市场汇率为USD/CHF=1.2112/38，9月期和12月期的瑞士法郎期货价格分别为USD0.6120/CHF和USD0.6125/CHF。(瑞士法郎期货的交易单位是12.5万瑞士法郎，交割月份为3月、6月、9月、12月)问：(1)该出口商应如何做外汇期货交易进行套期保值?(2)计算该出口商的损益。(3)到期时实际出口收入是多少？二、外汇期权交易1、外汇期权交易：

期权交易的保险费不能收回，而且费率不固定，反映的是同期远期汇率的变化水平。是指远期外汇买卖合约签订的同时，期权购买者（可以是外汇的买方或卖方）向银行或交易所（期权出卖者）购买远期期权（须缴纳期权保险费），即购买在远期外汇合约的有效期内选择履行远期合约或放弃远期合约的权利。2、期权交易所芝加哥期权交易所美国证券交易所ASE费城证券交易所PSE欧洲期权交易所EOE其他3、外汇期权类型外汇期权看涨期权看跌期权按期权性质按行使期权时间分美式期权欧式期权按购买期权当日是否有利分有利期权无利期权平价期权按期权交易内容分即期外币期权外币期货期权期货式期权练习题香港某进口商于6月底与美国某公司签订一货值为50万美元的进口合同，9月底支付进口货款。香港进口商为防止9月份美元汇价上涨，决定利用外汇期权来规避汇率风险，锁定进口成本。假定，签定买进期权合约时，美元对港元的即期汇率为1美元=7.7800港元，该进口商购买10份美元期权合约,每份合约为5万美元，协定汇率为1美元=7.7600港元，保险费率为1%。到9月底，香港进口商可能面对三种情况：（1）即期汇率为7.8900港元；（2）即期汇率为7.7600港元；（3）即期汇率为7.6500港元。问：以上三种情况，该进口商会选择交割或是不交割？完成50万美元对外支付的总费用是多少港元？三、货币互换1、定义货币互换(CurrencySwaps)指交易双方按固定汇率在交易期初交换两种不同货币的本金，然后按预先规定的日期，进行利息和本金的分期互换。2、作用(1)降低筹资成本(2)调整资产和负债的货币结构(3)借款人可以间接进入某些优惠的金融市场3、货币互换的交易原理

固定利率的货币互换合同较为简单，合同双方互相交换利息和本金的支付。在互换的开始，合同双方按照即期汇价互换本金。本金的金额可以是实际的金额，也可以是名义金额。然后，用本金计算利息，并且决定将来到期日重新互换回本金。在互换交易中所发生的现金流包括：最初的本金互换，接下来的一系列的利息互换(利率采用双方合同中同意的利率，按照最初互换的本金进行计算)，到期日重新按照事先约定的汇率互换回本金。4、实例A银行需要筹措一笔日元资金，但A银行筹集美元资金的能力比筹集日元强，因此采用先发行欧洲美元债券，然后通过货币互换，获得日元资金。假设A银行发行欧洲美元债券的条件为：期限：5年金额：USD100000000票面利息率：9.5％(每年)价格：100.00货币互换的汇率为USD1=JPY123.00，日元利率是7.5％，互换开始日期为1996年1月。这样，A银行的日元筹资成本为7.5％。如果A银行不是通过互换，而是直接从市场上筹集日元，则实际成本将为7.7％。A银行通过货币互换可以每年节约(0.2％×本金金额)的资金。A银行货币互换如下图所示：案例解析美国次贷危机中航油事件巴林银行事件（见视频）美国次贷危机第四节外汇汇率折套算与进出口报价

一、即期汇率的折算（一）外币／本币的汇率折算为本币／外币汇率

已知1美元=0.8876欧元求:1欧元=?美元解:1÷0.8876=1.1266,即1欧元=1.1266美元（二）外币／本币的买入价—卖出价折算为本币／外币的买入价—卖出价倒数汇率(reciprocalrate)：已知A兑B币汇率，求B兑A的汇率。例1已知报价方报出USD/EUR即期汇率1.4985/93求：报价方应如何报出EUR/USD即期汇率？解：按报价惯例可知USD/EUR报价实际含义如下：卖出1.4985EUR买入1.4993EUR

───────～───────

买入1美元卖出1美元等价于：卖出1EUR买入1EUR

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买入1/1.4985美元卖出1/1.4993美元由此可知报价方EUR/USD即期汇率买价为1/1.4993；卖价为1/1.4985按惯例写出报价即为0.6669/73

例2：把：买入价卖出价USD1＝HK＄7.7970－HK＄7.8160（收美元付港元）（付美元收港元）

折算成：卖出价买入价HK＄1＝USD1/7.8160－USD1/7.7970（付美元收港元）（收美元付港元）＊一件商品的出口价格HKD5，报美元价格应为5/7.7970，即使用买入价。二、即期汇率的套算

(1)两个已知汇率的基础货币和标价货币都不相同，但两个汇率都涉及同一种货币。求另一基础货币与另一标价货币之间的比价。则交叉汇率的双向报价按“同边相乘”原则计算。例1若银行即期汇率报价GBP/USD1.6096/05USD/EUR1.4985/93求：该银行的GBP/EUR即期汇率双向报价？解：USD在GBP/USD汇率中是计价货币，在USD/EUR汇率中是基准货币，那么，交叉汇率GBP/EUR可采用“同边相乘”原则计算出：GBP/EUR即期汇率买价为1.6096×1.4985；卖价为1.6105×1.4993按惯例写出报价即为2.4120/46(2)两个已知汇率的基础货币相同，而标价货币不同。求不同的标价货币之间的比价分步完成计算。例2当银行即期汇率报价为USD/JPY97.60/70USD/EUR1.4985/93求：该银行的交叉汇率EUR/JPY双向报价？本例类型的交叉汇率计算也可以用另一种不易出错的两步计算方法求得。若中介货币(如本例中USD)在银行已报出的两个汇率中都是基准货币，则计算交叉汇率EUR/JPY的第一步是先利用计算倒数汇率的方法求出该交叉汇率中的基准货币EUR兑中介货币USD的汇率，第二步再利用“同边相乘”的原则求出所要求的交叉汇率。以下用货币代码表示汇率来看一看这种计算方法。已知USD/EUR1.4985/93，第一步按倒数汇率的计算方法可得出EUR/USD1/1.4993-1/1.4985；第二步将计算出的EUR/USD与已知的USD/JPY97.60/70按“同边相乘”的原则计算，得出：EUR/JPY买价为1/1.4993×97.60；卖价为1/1.4985×97.70，按惯例写出报价即为65.0970-65.1985解完。(3)两个已知汇率的标价货币相同，而基础货币不同。求不同的基础货币的比价CAD/USD=0.8950/0.8953------(1)GBP/USD=2.2530/2.2540------(2)求GBP/CAD。由（1）得USD1=CAD1/0.8953---1/0.8950—(3)(2)×(3)得GBP/CAD=2.2530/0.8953---2.2540/0.8950=2.5165/2.5184练习题1、即期汇率：1GBP=1.5640/1.5800USD1AUD=0.5960/0.6040USD问：（1）GBP/AUD=？（2）AUD/GBP=？（注：计算结果保留四位小数）2、设：Spot(1)1USD=8.0023-8.0053CNY(2)1HKD=0.1282-0.1290USD求：HKD/CNYSpot3、即期汇率：1USD=100.00/102.00JPY1AUD=0.5800/0.6000USD问：（1）AUD/JPY=？（保留两位小数）（2）JPY/AUD=？（保留四位小数）4、设：(1)Euro/HKDSpot7.0000-8.0000(2)Euro/JPYSpot100.00-120.00求：JPY/HKDSpot三、正确运用汇率的买入价与卖出价

报价的一般规则：1．本币折算外币时，用买入价如：香港即期外汇市场汇率为：1$=7.7890-7.7910HK$香港某出口商出口机床的底价为100000HK$，现进口商要求改为以美元报价，则应报多少美元？如果用外汇买入价折算：100000/7.789=12838.6美元报价（对）如果用外汇卖出价折算：100000/7.791=12835.3美元（错）

买卖外汇与进出口报价的区别银行客户卖外币原报本币,改报外币出口商银行进口商2．外币折算本币时，用卖出价如：香港某服装厂生产的西服每套底价100美元，现外国进口商要求其改为港元报价，汇率同上，该港商应如何调整报价？如果用外汇卖出价折算：100×7.7910=779.1港币（对）如果用外汇买入价折算：100×7.7890=778.9港币（错）

3.如果报价时所采用的两种货币都是外币，则将外汇市场所在国的货币视为本币，仍运用上述规则1、2

四、进口报价的权衡（1）将两种报价折成人民币进行比较（2）将两种报价折成同一种货币进行比较五、远期汇率与进出口报价

如果在进出口贸易中，进口商延期付款，并同时要求出口方在原报价的基础上改报另一种货币，则出口商首先应了解两种货币的即期汇率及相应的远期汇水状况，然后根据求出的远期汇率运用买入价、卖出价折算原则，得到应改报的价格。若甲币为升水,乙币为贴水,则以甲币报价时,就按原价报出;以乙币报价时,应按乙币贴水后的实际汇率报出如:某日纽约外汇市场汇率:即期汇率远期汇率美元/瑞士法郎1.6030-40135-140我公司向美国出口机床,即期报价为2000美元/每台,现美方要求货物发运后3个月付款,并改为瑞士法郎报价,问:我方应如何调整报价?第一步,计算瑞士法郎对美元3个月远期汇率