宏观方法首席经济学家研究部执行总经理

中首 /研究部执行总经 诸建芳博从 2 3 4

5 6

出 间接直接间接直接进 关7

8 指-投资指-消费指-出口指工业活动指-工业增加-工业利-采购经理指CPI（消费者物价指数PPI（生产者价格指数缩减指

货币政-公开市场操-再贴现、-法定准备金-利-汇-信贷/窗口指财政政-投资政 政9生产法GDP（第一、第二和第三产业增加值支出法GDP＝C＋I＋G＋家庭消费（C）；投资 消费（G）；外国 同比增环比增用货币政策工具的重要观察指PPI：生产者价格指数（中国工业品出用货币政策工具的重要观察指PPI：生产者价格指数（中国工业品出厂价格指数GDPdeflator:GDP缩减指RPI：零售物价指固定资产投资价格指 流动性指标、、 在这三个层次中，M0与消费变动密切相关，是最活跃的货币；M1反映居民和企M0；M2。 框架：总需求——总供

个因素及其 0P0 计量分析：模型+经验修逻辑推理：合理的“经济解释国际比较：他山之历史比较：以史为结构分析：解剖麻草根研究：以小见 GDP增高度相 来 增速提前于投资 0

0--

本本轮周期，投依动地方投投资 :政治周期:94959697989900010203040506070809094959697989900010203040506070809投

8 0

先先行指标：新就业人 序商品类2009年42009年序商品类2009年42009年52009年1月-62009年7 2009年7月比前1金银珠宝 2家用电器和音像器材 3粮油 4家具 5服装 6食品、饮料、 7肉禽蛋 -8汽车 9用品 石油及制品 -化妆品 体育 用品 日用品 文化办公用品 通讯器材---月变动情 我国城镇人均收入

：：0消 真实零售增速f（上期真实零售增速，上期真实GDP增速变 OECD领先指OECD领先指数经济领先指PMI新出口订加工贸易进口增出口退税变 0

0

30201001020

出口商品总额:当月同 PMI:新出口订PMI30 出 出口增长率 汇率指数，世界经济增长，出口退税（-（-解释：世界经济增长/出口退税 汇率指数/外商直接投进口增长率=f（出口，投资 名义GDP增速=f（名义投资增速，名义零售增速，名义出口增速名义GDP增速＋Ａ*名义进口增速=f（名义投资增速，名义零售增名义出口增速名义进口增速f（名义投资增速，名义出口增速GD＝名义GD/GD缩减指数-1 货币信贷增大等投资增 库存等总需求变食品价格变进口价格指数 CPI(右CPI(右预 813 1141029 76

CPI,CPI-nonfood,CPI-foodMar- Mar- Mar- Mar- Mar-ConsumerPrice CPI:non CPI: 0---

5---

50 50

3210 CPI=f（CPI-NONFOOD，CPI-CPI-NONFOOD＝f（PPI，GDP（-CPI-FOOD=f（食品价格周期，GDP（-3））。技术分析为主 劳动力况If（国际大宗商品价格指数-M-国际大宗商品价格指数=f（全球经济增长变化）GDP缩减指数投资品价格指数0

利润的决定因素 名义GDP增名义GDP增主营业收入增速（右 0 成本 0

能源价格同比增 工业企业利润(右

08765 宏观经济政策平滑经济波宏观经济政策平滑经济波2.宏观经济政策总是呈现“逆周期”特征 货币政 12

策

增 0

03- 03- 04- 05- 06- 07- 08- 09- 1.国内通胀情2.国内增长情3.各国央行的政（联动特征

86420

4321 87654321019982000200120022003200420052007

1.汇率政策主要影响出口，盯住

:FX2.对汇率变动的影响，政治因素大于市场因3.关注顺差和出口的变

CNY/USD（LHS）

（RHS）

6.8 0

0

增 利

8 55 19981999200020012002200320042005200620072008 财政赤字决定 据此计算出 0

--

- 策的主要。

0

私人投资增速（左210 以4万以4万亿基础设施投资为×× 测要考虑多种因

8642003-03-0103-0503