财务管理2-财务管理价值观念(下)

财务管理2-财务管理价值观念(下)第一页，共61页。一、风险与报酬的概念风险：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。财务管理中的风险：指在企业各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。确定性决策、风险性决策、不确定性决策第二页，共61页。理解：⒈风险是客观的；⒉一定条件；⒊一定时期；⒋风险和不确定性有区别。⒌风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。财务上的风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。⒍风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率。第三页，共61页。收益（报酬）：资产的价值在一定时期的增值。资产的收益额：①期限内资产的现金净收入（利息、红利或股息收）②期末资产的价值（或市场价格）相对于期初价值（价格）的升值。即资本利得。

资产的收益率（报酬率）：资产增值量与期初资产价值（价格）的比值：①利息（股息）的收益率，②资本利得的收益率。

不利于比较常用√单期资产的收益率＝资产价值（价格）的增值／期初资产价值（价格）

＝[利息（股息）收益＋资本利得]／期初资产价值（价格）

＝利息（股息）收益率＋资本利得收益率第四页，共61页。一年中资产的收益为：0.25＋（12－10）＝2.25（元）

其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。

股票的收益率＝（0.25＋12－10）÷10＝2.5%＋20%＝22.5%

其中股息收益率为2.5%，资本利得收益率为20%。【例】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？解析第五页，共61页。二、单项资产的风险与收益（一）资产收益率计算1、资产收益率分类实际收益率：表示已经实现或者确定可以实现的资产收益率，表述为已实现或确定可以实现的利息（股息）率与资本利得收益率之和。当然，当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。

预期收益率：也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。

必要收益率：必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。

必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率

第六页，共61页。2、预期资产收益率（期望报酬率）计算第一种方法：首先描述影响收益率的各种可能情况，然后预测各种可能发生的概率，以及在各种可能情况下收益率的大小，那么预期收益率就是各种情况下收益率的加权平均，权数是各种可能情况发生的概率。计算公式为：收益率的期望值第七页，共61页。预期收益率＝30%×60%＋40%×20%＋30%×（－30%）

＝17%。【例】某企业投资某种股票，预计未来的收益与金融危机的未来演变情况有关，如果演变趋势呈现“V”字形态，收益率为60%，如果呈现“U”字形态，收益率为20%，如果呈现“L”形态，收益率为－30%。假设金融危机呈现三种形态的概率预计分别为30%、40%、30%。要求计算预期收益率。解析第八页，共61页。2、预期资产收益率（期望报酬率）计算第二种方法：历史数据分组法

第三种方法：算术平均法

第九页，共61页。（二）风险计算资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率（离散系数、变异系数）等。第十页，共61页。在预期收益相同的情况下，标准差越小，概率分布越集中，相应的风险越小。标准离差率（离散、变异系数）越大，项目风险越大第十一页，共61页。【方案决策】决策规则

1.单一方案在预期收益满意的前提下，考虑风险标准离差率<设定的可接受的最高值，可行

2.多方案风险最小，收益最高如果不存在风险最小，收益最高的方案，则需要进行风险与收益的权衡，并且还要视决策者的风险态度而定。

第十二页，共61页。期望值方差标准差标准离差率加权平均对象：收益率权数：概率加权平均对象：离差的平方权数：概率除以期望值开方期望报酬率风险第十三页，共61页。ＰＲ偏差的平方

好0.5

20%（20%－12%）2

中0.3

10%（10%－12%）2

差0.2－5%（－5%－12%）2期望值＝20%×0.5＋10%×0.3＋（－5%）×0.2＝12%

方差＝（20%－12%）2×0.5＋（10%－12%）2×0.3＋（－5%－12%）2×0.2

第十四页，共61页。

A.方差B.净现值

C.标准离差D.标准离差率

【例·单选题】已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（）。

【例·单选题】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（）。

A.甲方案优于乙方案

B.甲方案的风险大于乙方案

C.甲方案的风险小于乙方案

D.无法评价甲乙方案的风险大小第十五页，共61页。

风险对策规避①当风险所造成的损失不能由可能获得利润抵消时；②放弃可能明显导致亏损的投资项目；新产品试制阶段发现诸多问题果断停止试制。减少①一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。

②常用方法有：进行准确的预测，如对汇率预测、利率预测、债务人信用评估等；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险等。第十六页，共61页。

风险对策转移①企业以一定代价（如保险费、赢利机会、担保费和利息等），采取某种方式（如参加保险、信用担保、租赁经营、套期交易、票据贴现等），将风险损失转嫁给他人承担。②如向专业性保险公司投保；采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。接受接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。第十七页，共61页。

A.多元化投资

B.向保险公司投保

C.租赁经营

D.业务外包

【例·多选题】下列项目中，属于转移风险对策的有（）。

第十八页，共61页。

风险偏好风险回避者：当预期收益率相同时，选择低风险的资产；当风险相同时，选择高预期收益率的资产。风险追求者：当预期收益率相同时，选择风险大的。风险中立者：选择资产的唯一标准是预期收益率的大小，而不管风险状况如何。一般的投资者和企业管理者都是风险回避者，因此财务管理的理论框架和实务方法都是针对风险回避者的，并不涉及风险追求者和中立者的行为。

第十九页，共61页。（1）A＝100×0.3＋60×0.4＋10×0.3＝57

B＝（200－140）2×0.4＋（100－140）2×0.6＝2400

C＝1－0.4－0.2＝0.4

D＝96.95/160＝60.59%（2）由于期望值不同，应根据标准离差率来决策。丙方案的标准离差率最小，从规避风险的角度考虑，应优先选择丙方案。第二十页，共61页。三、证券资产组合的风险与收益两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证券资产组合或证券组合。

（一）证券资产组合的预期收益率

指的是组成证券资产组合的各种资产收益率（单项证券期望报酬）的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例。投资比重个别资产收益率第二十一页，共61页。（二）证券资产组合风险及其衡量

1.证券资产组合的风险分散功能投资组合1投资组合2同向变化，风险较大反向变化，风险较小汽车类股票1汽车类股票2汽车类股票A石油类股票B【结论】组合风险的大小与两项资产收益率之间的变动关系（相关性）有关。反映资产收益率之间相关性的指标是相关系数。第二十二页，共61页。【例·判断题】（2007年）证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数。（）证券资产组合的风险与相关系数（1）－1≤ρ≤1，1代表完全负相关，＋1代表完全正相关。（2）相关系数＝1，两项资产收益率的变化方向和变化幅度完全相同。（3）相关系数＝－1，两项资产收益率的变化方向和变化幅度完全相反。（4）相关系数＝0，不相关。

两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式：

ρ=1ρ=-1当两项资产完全正相关，风险完全不能抵消，组合不能降低风险当两项资产完全负相关，风险可以充分互相抵消、甚至消除，组合最大程度的降低风险第二十三页，共61页。

【例·题】已知：A、B两种证券构成证券投资组合。A证券的预期收益率10%，方差是0.0144，投资比重为80%；B证券的预期收益率为18%，方差是0.04，投资比重为20%；A证券收益率与B证券收益率的相关系数为0.2。

要求：①该证券投资组合的预期收益率；②A证券的标准差；③B证券的标准差；④该证券投资组合的标准差。思考：①相关系数的大小对投资组合预期收益率有没有影响？

②相关系数的大小对投资组合风险有什么样的影响？

①证券投资组合的预期收益率＝10%×80%＋18%×20%＝11.6%

②A证券的标准差＝③B证券的标准差＝④证券组合的标准差

第二十四页，共61页。①在实务中，两项资产的收益率具有完全正相关和完全负相关的情况几乎是不可能的。绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系，即相关系数小于1大于－1（大多数情况下大于零）。因此，会有：σP＜（w1σ1＋w2σ2）②一般来讲，随着证券资产组合中资产个数的增加，证券资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，证券资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。③在证券资产组合中，能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险，被称为非系统性风险；不能随着资产种类增加而分散的风险，被称为系统性风险。下面对这两类风险进行详细论述。

第二十五页，共61页。非系统性风险；可分散风险投资组合风险系统性风险；市场风险一般股票投资组合可实现的最低风险组合风险投资组合中股票数目【例·判断题】在风险分散过程中，随着资产组合中资产数目的增加，分散风险的效应会越来越明显。（）第二十六页，共61页。2.非系统性风险

又称为公司风险或可分散风险，是可以通过证券资产组合而分散掉的风险。它是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。

⒈经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。⒉财务风险是指因举债而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。（当企业息税前资金利润率高于借入资金利息率时，使自有资金利润率提高。但是，若企业息税前资金利润率低于借入资金利息率时，使自有资金利润率降低。

）①风险分散的过程中，不应过分夸大资产多样性和资产个数的作用。②不要指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能够通过风险的分散来消除的。

第二十七页，共61页。3.系统风险及其衡量又称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过风险分散而消除的风险。这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。致险因素：包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等等提示：尽管绝大部分企业和资产都不可避免地受到系统风险的影响，但并不意味着系统风险对所有资产或所有企业有相同的影响。第二十八页，共61页。（1）单项资产的系统风险系数（β系数）单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。换句话说，就是相对于市场组合的平均风险而言，单项资产所含的系统风险的大小。资产（证券、股票）i的系统（市场）风险系数或β系数的定义：

第i只股票的报酬与市场组合报酬的相关系数。第i只股票的报酬的标准差市场组合报酬的的标准差说明：根据投资组合理论，任一证券对市场组合的贡献与该证券的预期收益率有关；对市场组合风险的影响与该证券与市场组合的协方差有关，但通常不用协方差表示风险，而是采用相对协方差概念，即β系数。

第二十九页，共61页。【提示】市场组合，是指由市场上所有资产组成的组合。

由于在市场组合中包含了所有资产，因此，市场组合中的非系统风险已经被消除，所以，市场组合的风险就是系统风险。β系数=1：该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化。该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致；β系数小于1：该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险小于市场组合的风险；β系数大于1：该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险大于市场组合风险。①绝大多数资产的β系数是大于零的②极个别的资产的β系数是负数，表明这类资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反

第三十页，共61页。（2）证券资产组合的系统风险系数（β系数）证券资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例。

第三十一页，共61页。

【例·题】证券资产组合中有三只股票，相关的信息如表所示，要求计算证券资产组合的β系数。股票β系数股票的每股市价（￥）股票的数量A0.74200B1.12100C1.710100首先计算A、B、C三种股票所占的价值比例：

A股票比例：（4×200）÷（4×200+2×100+10×100）×100%=40%

B股票比例：（2×100）÷（4×200+2×100+10×100）×100%=10%

C股票比例：（10×100）÷（4×200+2×100+10×100）×100%=50%

然后计算加权平均β系数，即为证券资产组合的β系数：

βp=40%×0.7+10%×1.1+50%×1.7=1.24第三十二页，共61页。A.该组合中所有单项资产在组合中所占比重

B.该组合中所有单项资产各自的β系数

C.市场投资组合的无风险收益率

D.该组合的无风险收益率

【例·多选题】在下列各项中，能够影响特定投资组合β系数的有（）。

第三十三页，共61页。四、资本资产定价模型（CAPM）Rp表示p资产（单项或组合）的必要收益率；βp表示p资产（单项或组合）的系统风险系数；Rf表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似替代；Rm表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替。在其他因素不变的情况下，风险收益取决于证券组合的β系数，β系数越大，风险收益越大；反之亦然。调整各种证券在证券组合中的比重，可以改变证券组合的风险、风险收益率和风险收益额；第三十四页，共61页。【注意】：①市场风险溢酬=（Rm—Rf）

市场整体对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，因此，市场风险溢酬的数值就越大。②风险收益率=β×（Rm—Rf）证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益。

第三十五页，共61页。

证劵市场线（SML）

如果把资本资产定价模型公式中的β看作自变量，必要收益率R作为因变量，无风险利率（Rf）和市场风险溢酬（Rm—Rf）作为已知系数，那么这个关系式在数学上就是一个直线方程，叫做证劵市场线。

SML0必要收益率风险：β系数BA预期收益率比必要收益率小，说明目前股票价格偏高证券市场线与市场均衡：假设市场均衡（或资本资产定价模型成立），则：

预期收益率=必要收益率

【例.判断】证券市场线的斜率是β系数（）。第三十六页，共61页。SML低风险股票的风险收益率市场股票的风险收益率高风险股票的风险收益率0必要收益率风险：β系数增加的通货膨胀的贴水增加的风险收益率β=1β=0.5β=2第三十七页，共61页。

【例题】某公司持有由甲、乙、丙三种股票组成的证券组合，三种股票的β系数分别是2.0、1.3和0.7，它们的投资额分别是60万元、30万元和10万元。股票市场平均收益率为10%，无风险收益率为5%。假定资本资产定价模型成立。要求：

（1）确定证券组合的必要收益率；

（2）若公司为了降低风险，出售部分甲股票，购入丙股票使得甲、乙、丙三种股票在证券组合中的投资额分别变为10万元、30万元和60万元，其余条件不变。试计算此时的风险收益率和必要收益率。

（1）①首先计算A、B、C三种股票所占的价值比例：A60%；B30%；C10%

②计算证券组合的β系数=2.0×60%+1.3×30%+0.7×10%=1.66

③计算证券组合的风险收益率=1.66×（10%-5%）=8.3%

④计算证券组合的必要收益率：5%+8.3%=13.3%（2）①首先计算A、B、C三种股票所占的价值比例：A10%；B30%；C60%

②计算证券组合的β系数=2.0×10%+1.3×30%+0.7×60%=1.01

③计算证券组合的风险收益率=1.01×（10%-5%）=5.05%

④计算证券组合的必要收益率：5%+5.05%=10.05%第三十八页，共61页。

【例题】某公司拟在现有的甲证券的基础上，从乙、丙两种证券中选择一种风险小的证券与甲证券组成一个证券组合，资金比例为6:4。

可能的情况甲证券在各种可能情况下的收益率乙证券在各种可能情况下的收益率丙证券在各种可能情况下的收益率0.515%20%8%0.310%10%14%0.25%-10%12%（1）乙的标准离差率=11.35%/11%=1.03

丙的标准离差差=2.69%/10.6%=0.25

由于丙证券的标准离差率小于乙证券的标准离差率，所以应该选择丙证券。（2）甲的预期收益率=0.5×15%＋0.3×10%＋0.2×5%=11.5%

组合的预期收益率=0.6×11.5%＋0.4×10.6%=11.14%

根据资本资产定价模型：11.14%=5%＋β×（12%-5%）

解得：β=0.88

求：（1）应该选择哪一种证券？

（2）假定资本资产定价模型成立，如果证券市场平均收益率12%，无风险利率是5%，计算所选择的组合的预期收益率和β系数分别是多少？

第三十九页，共61页。

【例题】某公司现有两个投资项目可供选择

市场销售情况概率甲项目的收益率乙项目的收益率很好0.230%25%一般0.415%10%很差0.4-5%5%（1）甲项目的标准离差率=13.42%/10%=1.34；乙项目的标准离差率=7.35%/11%=0.67

由于丙证券的标准离差率小于乙证券的标准离差率，所以应该选择丙证券。（2）由资本资产定价模型知：甲项目的预期收益率=10%=4%+β甲×8%

因此，β甲=0.75,同理β乙=0.875。（3）由β系数的定义式可知：ρ甲，m=0.34；ρ乙，m=0.71

求：（1）计算甲乙两项目的预期收益率、标准差和标准离差率。

（2）假设资本资产定价模型成立，证券市场平均收益率为12%，政府短期债券收益率为4%，市场组合收益率的标准差为6%，分为计算两项目的β系数以及它们与市场组合的相关系数。第四十页，共61页。债券的特征及估值股票的特征及估值证券估值第四十一页，共61页。债券：是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券。1、债券的特征及估值特征：

票面价值：债券面值票面利率：固定利率；浮动利率；零息到期日Rd：债券的市场利率（现金流现值的折现率）n：债券的到期期限I：每年的利息额（票面利率×面值）M：债券面值第四十二页，共61页。【例题】某公司1996年1月1日发行面值为1000元，票面利率为10%,该债券在2000年12月31日到期。（1）1998年1月1日投资者准备购买，市场利率12%，价格为1180元，一次还本付息，单利计息。（2）其他条件同上，分期付息，每年年末付息一次。要求：针对以上两种付息方式，分别考虑如何计算1998年1月1日该债券的价值，进而判断购买价格是否对投资者有利？

12345019961997199819992000050010001234501996199719981999200001000100100100债券价值=1000×（1+5×10%）

×(PV/FV,12%,3)=1500×0.712=1068元购买价格1180高于债券价值，不应购买。债券价值=1000×(PV/FV,12%,3）

+100×(PV/A,12%,3）

=1000×0.712+100×2.402=952.2元购买价格1180高于债券价值，不应购买。第四十三页，共61页。股票的构成要素股票价值

股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值，即“股票内在价值”股票价格

是指股票在市场上的交易价格。

股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估值时主要使用收盘价。

股票的价格会随着经济形势和公司的经营状况而升降。股利是股利和红利的总称。是公司以现金形式从净利润中分配给股东的投资报酬。2、股票的特征及估值第四十四页，共61页。股票的类别：普通股；优先股优先股的估值

V=D·PVIFAR,n

+P·PVIFR,nV=D·PVIFA(R/4),4n

+P·PVIF(R/4),4n

多数优先股永远不会到期，因此可用看为永续年金估值

V=D/R普通股的估值按季度支付股利2、股票的特征及估值第四十五页，共61页。普通股的估值2、股票的特征及估值

股利稳定不变

股利固定增长第四十六页，共61页。某投资者准备投资购买某种股票，目前股票市场上有三种股票可选：甲股票目前的市价为9元，该公司采用固定股利政策，每股股利为1.2元；乙股票目前的市价为8元，该公司刚刚支付的股利为每股0.8元，预计第一年的股利为每股1元，第二年的每股股利为1.02元，以后各年股利的固定增长率为3%。丙股票每年支付固定股利1.2元，目前的每股市价为13元。已知无风险收益率为8%，市场上所有股票的平均收益率为13%，甲股票的β系数为1.4，乙股票的β系数为1.2，丙股票的β系数为0.8。求：（1）分别计算甲、乙、丙三种股票的必要报酬率；（2）如果投资者按照目前的市价，同时投资购买甲、乙两种股票各200股，计算该投资组合的β系数和必要报酬率。（3）为该投资者做出应该购买何种股票的决策；第四十七页，共61页。（1）甲股票的必要收益率＝8%＋1.4×（13%－8%）＝15%

乙股票的必要收益率＝8%＋1.2×（13%－8%）＝14%

丙股票的必要收益率＝8%＋0.8×（13%－8%）＝12%（2）投资组合的β系数=50%×1.4+50%×1.2=1.3投资组合的必要收益率=8%+1.3×(13%-8%)=14.5%（3）甲丙两种股票为固定股利，所以：甲股票价值＝1.2/15%＝8（元）因为甲股票目前的市价为9元高于股票价值，所以投资者不应投资购买；丙股票价值＝1.2/12%＝10（元）丙股票目前的市价为13元高于股票的价值，所以投资者不应该购买丙股票。乙股票价值＝1×（PVIF14%,1）＋1.02×（PVIF14%,2）＋｛1.02×（1＋3%）/（14%－3%）｝×（PVIF14%,2）=1×0.877+1.02×0.769+1.02×1.03/0.11×0.769=9.01(元)

乙股票目前的市价为8元低于股票价值，所以投资者应购买乙股票；第四十八页，共61页。第三节成本性态一、固定成本二、变动成本三、混合成本四、总成本模型第四十九页，共61页。

成本性态，又称成本习性，是指成本的变动与业务量（产量或销售量）之间的依存关系。成本性态分析就是对成本与业务量之间的依存关系进行分析，从而在数量上具体掌握成本与业务量之间关系的规律性，以便为企业正确地进行最优管理决策和改善经营管理提供有价值的资料。成本性态分析对短期经营决策、长期投资决策、预算编制、业绩考评，以及成本控制等，具有重要意义。按照成本性态，通常可以把成本区分为固定成本、变动成本和混合成本三类。第五十页，共61页。一、固定成本是指其总额在一定时期及一定产量范围内，不直接受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。如固定折旧费用（直线法）、房屋租金等。

特性：

1.总额不因业务量的变动而变动；

2.单位固定成本会与业务量的增减呈反方向变动。

第五十一页，共61页。一、固定成本分类：约束性固定成本：是指管理当局的短期决策行动不能改变其具体数额的固定成本。又称“经营能力成本”。

【提示】降低约束性固定成本的基本途径：合理利用企业现有的生产能力，提高生产效率，以取得更大的经济效益。酌量性固定成本：是指管理当局的短期决策行动能改变其数额的固定成本。如广告费、职工培训费、研究开发费等。酌量性成本并非可有可无，它关系到企业的竞争能力。

【提示】降低酌量性固定成本的途径：厉行节约、精打细算、编制出积极可行的费用预算并严格执行，防止浪费和过度投资等。

第五十二页，共61页。A.采用工作量法计提的折旧B.不动产财产保险费C.直接材料费D.写字楼租金【例·多选题】下列各项中，属于固定成本项目的有（）。A.厂房折旧B.厂房租金支出C.高管人员基本工资D.新产品研究开发费用【例·单选题】约束性固定成本不受管理当局短期经营决策行动的影响。下列各项中，不属于企业约束性固定成本的是（）。

第五十三页，共61页。

A.约束性固定成本

B.酌量性固定成本

C.半固定成本

D.单位固定成本【例·单选题】在不改变企业生产经营能力的前提下，采取降低固定成本总额的措施通常是指降低（）。

A.变动成本B.混合成本C.约束性固定成本D.酌量性固定成本【例·单选题】企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本是（）。

第五十四页，共61页。二、变动成本变动成本是指在特定业务量范围内，其总额会随业务量变动而成正比例变动的成本。如直接材料、直接人工、按产量计提的固定设备折旧等。特性：1.总额会因业务量的变动而成正比例变动。2.单位变动成本不变。分类：技术变动成本：是指与产量有明确的技术或实物关系的