Deurwkn期货与期权教程

Timewillpiercethesurfaceoryouth,willbeonthebeautyoftheditchdugashallowgroove;Janewilleatrare!Abornbeauty,anythingtoescapehissicklesweep.--Shakespeare期货与期权教程2009上半年第一章：期货市场导论1.1期货合约定义：期货合约是一个在将来某个确定的时间按照确定的价格买入或卖出某项资产的协议。当前主要的期货市场有：1、芝加哥交易所；2、芝加哥商品交易所；3、伦敦国际金融期货及期权交易所；4、欧洲期货期权交易所；5、圣保罗的巴西商品期货交易所；6、东京国际金融期货交易所；7、新加坡国际货币交易所；8、悉尼期货交易所。期货市场的历史期货市场的起源可以追溯到中世纪，即公元400-1400年间，时间跨度很大。但具体是哪一年则无法考证。早期的期货市场主要是为了满足商人和农民的实际需要而出现的。主要作用在于能够通过期货交易规避生产中的不确定性所带来的风险。芝加哥商品交易所1874年成立，为目前世界上最大的农产品交易所。1972年该交易所率先推出外汇期货。标的物包括：英镑、加拿大元、日元、瑞士法郎、澳大利亚元、墨西哥比索、南非兰特、新西兰元、俄罗斯卢布、欧元等等。1982年该交易所推出了第一份标准普尔500股票指数期货合约。中国期货市场简介新中国成立以前期货市场：1、清朝末年，梁启超倡议成立期货交易所，取名“股份懋迁公司”。未成功。2、北洋政府张謇于1913年组织讨论建立交易所，也未成功。3、孙中山先生于1916年与商人虞洽卿在上海滩成立证券交易所，1917年获得成功。4、1917年2月，上海证券金银交易所成立。5、1918年，北京证券交易所成立。6、1920年7月1日上海证券物品交易所成立，标志中国早期的期货市场的建立成为现实。这个时期期货市场存在的问题：1、交易品种繁多；2、投机成风；3、赚钱效应导致市场过于动荡；4、行业间存在不正当竞争；5、立法不到位；6、市场缺乏监管。直到抗战胜利，1946年整个市场才逐步步入正轨。1946-1949年，是早期的证券市场比较规范的时期，市场得以快速发展。新中国成立，在早期的社会主义的制度下，证券市场失去了生存的空间。新中国的期货市场1、1978年以前，中国实行计划经济体制，国家对经济领域的发展进行全盘管理。市场失去作用。2、20世纪80年代至今，我国实行持续的改革开放，市场经济重新回到我们的身边。3、1987年，我国理论界和实践界的同仁认识到期货市场对经济的正面作用，达成共识。4、采取了三步走的策略：先建立市场；再规范市场；市场进入平稳发展时期。经过一系列的规范和整顿，目前我国有三大期货交易所：1、郑州商品交易所；2、大连商品交易所；3、上海金属交易所。1999年6月颁布了：《期货交易管理暂行条例》期货交易所的作用：为想要买入或者卖出某种资产的人提供了一种相互交易的机制。多头：买入资产者。空头：卖出资产者。公开喊价与电子交易1、早期的期货市场交易时采取公开喊价的方式进行。2、随着电子技术的发展，电子交易系统已经被广泛采用。场外交易市场不在交易所内进行的交易。问题：电子交易是否能称为场外交易？场外交易的安全性能够保证吗？如何消除场外交易的信用风险？远期合约是在未来某一时刻以某一确定价格买入或卖出某项资产的协议。看涨期权：有权买入期权合约看跌期权：有权卖出价格事先约定，执行时间在有效期间自由选择。期货合约是在远期合约的基础上发展起来的。具体地说，是对远期合约的规范，使得远期合约在：1、合约的标准化；2、保证金制度；3、合约的对冲平仓制度；4、结算体系和制度。这四个方面都得到了完善，从而促进了期货市场的形成和健康发展。远期合约的标准化：1、商品的品质；由交易所确定商品的等级标准，生产厂家向交易所申请注册通过。2、交易的数量；由交易所确定合约的具体数量（吨位）。3、交收期限的确定；根据不同商品的收割情况和生产情况确定。4、交割地点。采取就近交割的原则。保证金制度1、结算保证金是交易所向会员或者经纪公司向客户收取的，存入其专用结算账户中为了交易结算而预先准备的资金。2、交易保证金是指会员或者客户在其专用结算账户中已被占用的、确保其持仓合约履行的资金。平仓制度1、合约的对冲交易双方改变他的交易头寸或交易部位，成为合约的对冲。2、到期进行实物交割付款提货的方式进行。合约对冲的原则：1、时间在最后交易日之前的任何一个交易日；2、平仓的品牌相同；3、买卖的方向或头寸相反，允许部分平仓；4、平仓合约应在申报单上注明，否则视为新开仓位；结算体系和制度交易所在整个买卖双方中充当交易中介，即为买入者的卖方，卖出者的买方。交易所实行“每日结算无负债制度”和“保证金执行制度”。期货交易的性质和功能性质促进商品的流通。功能说法一：1、价格发现功能，2、风险转移功能；说法二：1、有利于商流与物流的分离；2、有利于开展合理的竞争；3、能引导投资，繁荣市场；4、有利于锁定生产成本；5、有利于资源配置。现代期货市场的功能：1、回避价格波动带来的风险；2、形成公开的权威性价格；3、成为现货商品价格的基准价格；4、合理利用各种限制资源；5、促进经济国际化。避险方法：套期保值通过在期货市场做一笔与现货交易的品种、数量同样的，但交易部位（头寸）相反的期货合约（或远期合约）来抵消现货市场交易可能出现的价格波动风险。期货市场上的投机1、形成投机的原因：（1）期货交易灵活方便；（2）要求交纳的保证金数额不多；（3）影响商品价格波动的信息是公开和系统的；投机者对期货市场是有好处的，首先，投机的存在，有利于市场的稳定；其次，投机的存在增加了市场的流动性。投机者分为：1、投机公众（业余投机者）散户；2、专业投机者机构大户。期货市场与现货市场的关系期货市场与现货市场的关系期货市场促进现货市场的具体表现：1、实现套保，回避价格风险；2、为现货市场提供基准价格作为参考；3、有利于促进现货市场的国际化。期货价、现货价与持有成本的关系：理论期货价格=现货价格+持有成本+运输费用持有成本=仓储费+保险费+存货资金占用利息期货商品种类与上市条件国外上市的农产品包括：玉米；燕麦；黄豆；红豆；小麦；糙米；大豆油；大豆粉；活牛；活猪；猪腹肉；棉花；干茧；糖；可可；咖啡；冰冻橘子汁。金属期货品包括：铜；铝；铅；锌；镍；锡；银。郑州商品交易所交易的商品有：白糖；强麦；棉花；油菜；硬麦；PTA（精对苯二甲酸）。（拟增加早籼稻）大连商品交易所：豆粕；玉米；豆油；棕榈；塑料。上海期货交易所：铜；锌；燃油；橡胶；金；铝。（新近增加钢材）金融期货商品：1、外汇期货；2、利率期货；3、股价指数期货。期货商品上市的条件：1、商品可以储藏、保存相当长的时间，不会变质、损坏；2、商品的品质等级可以划分和评价；3、可以进行大批量交易；4、商品价格波动比较频繁；5、未来市场供求关系和动向，不容易估计；6、买卖该种商品的人比较多，成交量较大；7、需要考虑商品的运输条件和交割地点。商品期货交易的运作交易前的基础条件和准备工作交易所：交易大厅，交易柜台，计算机终端，通信设施，会员写字间，结算工具，仓库，驻地银行分支机构。客户实行编码制，一户一码。风险警示：为对投资者负责，在交易前应对投资者进行风险教育，不得进行投资误导和刻意推荐投资。实施交易：第一步：交易申报。交易指令：1、时间指令：当日指令，开放指令，限时指令。2、限价指令：市价指令，限价指令，收盘价指令，止损指令，止损限价指令。第二步：竞价交易：1、集体一价方式；2、自由喊价方式；3、板书竞价方式；4、计算机终端一价制方式；5、计算机终端竞价方式。竞价规则：1、价格优先；2、时间优先。在具体的交易过程中，投资者需要对这种规则有灵活处理的变通，否则在关键时刻会出现频繁的撤单行为，并因此影响投资者的心情，造成交易的失误。第三步：成交每一笔申报成功的交易单都会自动进入电子交易系统，由电脑根据交易规则自动撮合成交。交易所根据成交的电脑纪录打印成交单。经客户确认签字，完成成交程序。结算：1、交易所对会员的结算；2、期货经纪公司对客户的结算。实货交割：国际上采取的实货交割的主要形式：1、标准仓单交割；2、三日滚动交割；3、价差现金交割。我国目前主要的交割形式：标准仓单交割。实货交割的意义：1、实货交割将期货市场与现货市场联系了起来；2、实货交割是期货市场功能得以正常发挥的条件；3、为期货市场真实地反映现货市场价格的条件提供了保证。期权市场的历史18世纪出现在欧洲和美国，当时存在看涨期权和看跌期权这两种交易方式。但由于初期市场腐败成风，信用风险巨大，缺乏有力的约束机制及监管机制，所以一直没能发展壮大。直到20世纪早期，相关的协会才得以产生，这促进了期权交易的发展。20世纪80年代期权交易迅速扩大。市场参与者包括：1、套期保值者；2、投机者；3、套利者。由于期权交易存在较大的交易杠杆，保证金要求较少，所以存在较大的交易性风险，这种风险的放大，就会带来实际上的危险，给投机者带来损失。课本提到“巴林银行的灾难”这个经典的案例，值得投资者与投机者认真学习。第二章商品期货市场的管理政府行政管理美国的状况：1848年芝加哥期货交易所建立后，直到1921年才建立了第一部《期货交易法》。1922年联邦政府通过了《谷物期货交易法》这两部法规定：期货交易只能在联邦注册的交易所内进行。美国商品期货交易委员会的管理职能包括：1、对交易所业务活动的监管；2、对市场参与者的监管；3、仲裁和处罚；4、对交易所及其会员日常活动的监管。交易所必须是中立的公正的非营利性的服务机构。期货市场的行业管理：1、实施有关条例，保护客户利益；2、会员和经纪商的资格审查和甄别；3、审计、监督会员、经纪商等期货专业人员的资本额、财务状况以及有关规则的执行情况；4、为期货交易出现的纠纷提供一个统一的仲裁系统；5、宣传教育。期货交易所的组织与性质：组建方式：1、股份公司形式；由投资人出资组建。2、会员制方式。由商品的生产者、加工者、经销商、贸易机构、经纪商作为会员。会员的权利：1、参加会员大会；2、行使表决权；3、申诉权；4、使用交易所的交易设施；5、进行期货交易；6、获取有关信息和服务；7、转让会员资格；8、联名提议召开临时会员大会。会员的义务：1、遵守国家有关法规；2、遵守交易所的有关章程；3、按规定缴纳各种费用；4、执行交易所有关决议；5、接受交易所及上级部门的监管。会员制期货交易所的组织机构1、会员大会；2、理事会；3、专门委员会；4、总经理；5、业务管理部门。会员大会的职责：1、制定和修改交易所章程和交易规则；2、选举和罢免会员理事；3、审议和批准理事会、总经理的工作报告；4、审议和批准期货交易所的财务预算、决算方案；5、审议期货交易所的财务报告和风险准备金的使用状况；6、决定增加或减少期货交易所的注册资金；7、决定期货交易所的变更、终止和清算等事项；8、决定交易所的其他事项。理事会的职责：1、向会员大会作工作报告；2、监督交易所的运行；3、提交议案；4、监督交易规则的实施；5、制定交易细则；6、对违规会员的处罚；7、决定风险准备金的使用；8、决定专门委员会的设置；9、审议年度工作计划。专门委员会的职责：1、监督；2、交易；3、交割；4、会员资格审查；5、调解；6、财务。总经理（交易所的法人代表）的职责：1、组织实施会员大会、理事会通过的规章制度和决议；2、主持日常工作；3、决定人事安排；4、决定员工工资和奖惩制度；5、紧急情况下的临时处置权；6、理事会赋予的其他职责。商品期货交易所的制度和法规：依据《期货交易管理条例》的规定，交易所应完善下列文件：1、期货交易所的管理规定；2、期货交易所的章程；3、期货交易所的交易规则；交易所的交易规则包括：1、撮合成交制度；2、客户交易编码制度；3、套期保值头寸审批制度；4、涨跌停板制度；5、投机头寸限仓制度；6、大户报告制度；7、紧急状态制度（不可抗因素）；8、保证金制度；9、结算制度；10、交割制度；11、期货价格的定义（开盘价，最高价，最低价，成交价，收盘价，加权平均价）；12、信息发布制度；13、违规处罚制度；14、交易时间和交易指令。期货经纪公司：是专门接受非交易所会员的客户委托，代理他们进行期货交易并收取佣金的中介公司，它以营利为目的。期货经纪公司的基本职能：1、为客户传递信息；2、传递实时交易行情；3、为客户提供必要的咨询服务；4、完成客户的委托交易，进行二级清算和交割；5、履行保证金制度，提供必要的交易纪录；6、协助客户进行实物交割。第三章商品期货交易技术与策略套期保值交易套期保值的作用：1、回避现货价格波动带来的风险；2、是期货市场发现价格的基础之一；3、锁定相关品种的成本，稳定产值和利润；4、减少资金占用；5、提前安排运输和仓储，降低储运成本；6、提供购买和销售时机的更大选择性和灵活性；7、提高企业借贷能力。套期保值者交易时遵循的四大基本原则：1、数量相等原则；2、时间相同或相近原则；3、方向相反原则；4、品种相同原则。动态套期保值：在套期保值期间，在两个市场交易头寸的比率将随着时间的推移、交易者风险的偏好程度，对期货价格的预期以及对期货价格预期的置信程度差异而变化。动态套期保值在以下三个方面的优势：1、当计划保值商品在期货市场上找不到完全对应的期货合约时，仍可以进行保值，方法是选择与其价格相关性较大的期货合约；2、保值时不一定要遵循“数量相等原则”，可以考虑其他相关因素来确定最佳保值合约数；3、套保者可以根据需要调整用于保值的合约数量。套期保值的类型：1、多头套期保值：先买进期货合约，后卖出现货合约者；2、空头套期保值：先买进现货合约，后卖出期货合约者；套期保值的应用范围：1、存货保值；2、经营保值；3、选择保值；由保值者的态度确定。4、预期保值；根据保值者的需要确定。套期保值的操作方式：1、合约对冲式套期保值；2、实物交割式套期保值。套期保值的经济学原理：原理一：同一品种的商品，其期货价格与现货价格受相同经济因素的影响和制约，因而其价格变动趋势相同。原理二：随着期货交割日的临近，其货价格与现货价格逐渐聚合，在到期日大致相等。套期保值的避险程度套期保值如果失败：1、预期错误；2、保证金不足，导致短期有被迫平仓的危险。套期保值如果成功：1、期货市场的盈余能够弥补现货市场的亏损有余；2、期货市场的盈余能够弥补现货市场的亏损持平；3、期货市场的盈余能够弥补现货市场的亏损不足，实现减亏。影响套期保值效果的因素：1、地点差异的影响；2、品质规格差异的影响；3、数量差异的影响；4、商品差异的影响；5、时间差异的影响；6、市场摩擦的影响；7、正向市场与反向市场的影响。基差概念：在某一时间、同一地点、同一品种的现货价格与期货价格的差别。基差=现货价格-期货价格影响基差的主要因素是供求关系。如下因素对基差也有影响：1、商品库存；2、当年产量预测；3、替代产品；4、仓储费用；5、运输费用；6、保险费；7、国家政策；8、季节性价格波动。进行套期保值时，基差应按下列公式计算：基差=计划进行保值资产的现货价格-所使用合约的期货价格基差风险：平仓时基差的不确定性给套期保值者所带来的风险称为基差风险。基差交易与叫价交易基差交易：是指为了避免基差变化给套期保值交易带来不利影响，采取以一定的基差和期货价确定现货价的方法。交易的现货价格=选定的期货价格+预先商定的基差叫价交易：由基差交易衍生出来的交易方式。在叫价交易中，不事先选定期货价，而是由交易的一方在另一方允许的时间内选定期货价。由买方选定的价格叫“买方叫价”；由卖方选定的价格叫“卖方叫价”。“场外”期货交易交易双方直接进行的交易称场外交易。它通常在两个希望通过互换期货交易部位而进行现货交易的套期保值者之间进行。投机交易特点：1、以获利为唯一目的；2、不需实物交割而买空卖空；3、承担风险；4、经常利用合约对冲技术；5、交易量一般较大；6、交易方式多种多样。投机交易的分类：1、多头投机：买空，预期期货价格上涨，希望它上涨后卖出获利；2、空头投机：卖空，预期下跌而先卖出期货合约，价格下跌后买入平仓获利。套利交易：是利用期货与现货之间、期货合约间的价格关系来获利。通常的做法是在有价格相关关系的合约上同时开立两方面的头寸。期望在价格变动对己方有利时对冲获利。套利的方式有：1、期现套利；2、跨市套利；3、跨期套利；4、跨商品套利。套利的作用：1、有利于被扭曲的价格关系回复到正常水平；2、抑制过度投机；3、增强市场流动性，活跃市场气氛。商品期货交易基本策略：交易三要素：1、投资者（投机者）对价格的正确预期；2、根据价格趋势制定合理的交易策略；3、做好资金管理工作，合理配置资金。常见的失败原因分析：1、资金不足；2、缺乏基本知识；3、缺乏基本的品性，临机不决断；4、没有妥善的交易计划；5、经营的商品品种太多，造成精力不济。对策：1、设定目标利润，设定风险控制比率；2、选择有经验的经纪人；3、顺势而为，不与市场背离；4、适当远离市场，不因短线变化影响你的情绪；5、投资者具有良好的风险承受能力，良好的耐力与忍受力；6、分散投资，控制风险；7、经营自己熟悉的品种；8、成败乃兵家常事，做好亏损准备。第四章商品期货价格分析和预测基本分析法：1、供给与需求对商品期货价格的影响：供给方面的影响因素：1、前期库存量；2、期内生产量；3、期内进口量；需求方面的影响因素：1、期内国内消费量；2、期内出口量；经济因素的影响：1、货币供给量；2、利率；3、贴现率；4、汇率；政治因素的影响：期货市场对政治因素的影响十分敏感，反应激烈。短期内会导致市场价格的暴涨暴跌。自然因素的影响：主要指：严寒，干旱，洪涝，台风，虫灾。这是因为商品市场交易的主要是农副产品。工业品对自然因素的影响相对较小。投机因素的影响：起到助涨助跌的作用。技术分析法三个假设基础：1、市场行为因素的变化反应在价格中；2、价格以趋势为转变；3、历史会重演。技术分析包括：图形分析，指标分析。图形分析：1、价格图；2、成交量图。K线图（蜡烛图）美国线图（条形图）K线图（蜡烛图）形状：美国线图（条形图，竹节线）线条：趋势线：（支撑线，压力线）反映期货价格的基本走势的均线。缺口（图形见P105）1、普通缺口；2、突破缺口；3、持续性缺口；4、消耗性缺口。艾略特波浪理论：由五个上升浪和三个下跌浪构成。介绍一下详细分析。黄金分割率：由数学家法布兰斯发现，从第三个数字起，后面的数字是前两个数字之和。前面数字是后面数字的0.618倍。形态论：1、反转形态；头肩形，圆弧形，双重形态，三重形态，V形，直角三角形，菱形。2、整理形态；对称三角形，矩形，旗形，盘形。指标分析移动平均线：对收盘价的平均。现在主要使用的均线有：5日、10日、20日、30日、60日、125日、250日。如果收盘价位于移动平均线之上，意味着期价看涨；反之看跌。在底部短期均线上穿长期均线，是买入信号；在顶部短期均线下穿长期均线，是卖出信号。均线的优点：1、比较直观；2、在趋势明显的情况下，对买卖、持有具有指导意义。均线的缺点：在盘整期，均线的指导意义消失，不具有指导意义。均线对于短期参与者的指导意义较差，不利于把握时机。相对强弱指数RSI：本公式告诉我们，今天的收盘价在一段时间内所处的相对位置。并由此判断价格变化的趋势。随机指标KD：式中RSV：C：代表当日收盘价；L：代表最近n日最低价；H：代表最近n日最高价。随机指标KD用于判断价格变化的一种趋势。随机指标比较敏感，可以通过对该指标的分析，金叉或死叉来判断买卖时机。人气指标OBV：市场价格的变化必须要有成交量的配合，并由此推测市场气氛。优点：1、可以作为市场短期价格波动的重要依据；2、能够确定盘局后的发展方向。缺点：1、与基本分析无关；2、计算方法简单；3、偏重于短期行为。乖离率BIAS：心理线PSY：形成交易者的交易心理因素。量价分析1、成交量与价格关系分析成交量持续放大时价格上涨的基本动力。价格的下跌必须有成交量的萎缩，否则，这种下跌还未到尽头。第五章金融工具期货市场金融期货市场主要包括以下产品：1、外汇期货；2、利率期货；3、股票指数期货。外汇期货：标的物具备：1、自由兑换性；2、普遍接受性。直接标价法：固定外国货币的单位数量，以本国货币来表示外国货币的价格。间接标价法：固定本国货币的单位数量，以外国货币来表示本国货币的价格。目前只有美国和英国采用间接标价法。1972年5月16日，第一个外汇期货市场成立与国际货币市场（芝加哥商业交易所的一个分部）。目前在美国、英国、荷兰、加拿大、新西兰、澳大利亚、新加坡、瑞典等国均有外汇期货产品。外汇期货合约：指期货交易所制定的一种标准化合约，合约对交易币种、合约金额、交易时间、交割月份、交割方式、交割地点等内容都有统一的规定。惟一变动的是价格。点：万分之一的价格变动单位称为“点”。套期保值交易：指利用外汇期货交易确保外币资产免受汇率变动的损失或确保负债不因汇率的变动而增加。交叉套保：利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。套利交易：1、跨市场套利；2、跨币种套利；3、跨月份套利。利率期货主要讨论债券利率期货，如短期国库券、中期及长期债券、商业票据、定期存款单的利率期货。产生和发展：20世纪70年代，美国利率变化十分频繁且幅度变化较大。投资者为了保证营运资本不受利率影响，保值需求十分必要，利率期货应运而生。世界主要利率期货合约：利率期货合约：见课本P146-P147。注意合约的设计方式：1、最小变动价位；2、每日限价；3、合约月份；4、最后交易日；5、交割方式与等级安排。利率期货交易的实际操作见P148例。同学们认真学习本例题的具体操作，由此对套期保值加深认识。我国的国债期货历史回顾：1992年12月由上海证券交易所推出。主要针对市场流通的国库券品种设计对应的期货合约。后来深圳证券交易所也推出了相应的国债期货合约。1994年11月始，国债期货合约逐渐火爆，不到一年，违规交易不断发生，终于爆发“3.27”风暴。（万国证券公司1000万张卖单，引发市场剧烈波动）1995年5月，国家有关部门暂停国债期货的交易。从创立到繁荣到禁止，前后只有短短三年时间。1、国债回购业务：是指卖出一种国债时，附加一定的条件于一定时期后，以预订的价格或收益由最初出售者再将该种国债购回的交易方式。国债期货的作用：1、国债期货有利于回避利率波动的需要；2、有利于国债顺利发行；3、为政府确定国债市场有关政策提供依据。股票价格指数回顾用以反映整个市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标。在股票市场上，成百上千种股票同时交易，股票价格的涨落各不相同，因此需要有一个总的尺度标准，即股票价格指数来衡量整个市场的价格水平，观察股票市场的变化情况。股票价格指数一般是由一些有影响的机构编制，并定期及时公布。国际市场上比较著名的指数有：1、道琼斯工业股价平均指数2、标准普尔500指数3、伦敦金融时报指数股票指数的编制通常是选择各行业具有代表性的上市公司的股票组成成份股。通过以下方式来计算：1、算术平均法；2、加权平均法；3、几何平均法（美国的价值线指数）。股指期货1977年，世界各地股票市场经历了最动荡的岁月。投资者为了应对股价波动、利率上升以及能源价格的暴涨带来的投资风险，需要对自己的资产进行保值。美国的金融市场顺应这一需要，创造了股指期货这一新型金融衍生产品以应对资产价格的大幅波动带来的风险。世界主要金融市场推出

股指期货的时间1982年4月，芝加哥商业交易所（CME）1983年，澳大利亚悉尼期货交易所1984年2月，英国伦敦期货交易所1986年5月，香港期货交易所2010年4月16日，中国金融期货交易所股指期货的定价：期货价格=现货价格+融资成本-红利收入。股指期货合约的实际操作：1、套期保值交易；2、投机和套利。具体操作方式同前。我国股指期货简介沪深300股指期货合约的交割结算价如何确定？背景资料：在国际市场上，股指期货的到期交割均采用现金交割方式，交割结算价确定方式主要有四种，分别是：1、最后交易日现货市场一段期间的平均价格；2、最后交易日现货市场收盘价；3、交割日现货市场特别开盘价；4、交割日现货开盘后一段时间成交量加权平均价。《中国金融期货交易所结算细则》规定：沪深300股指期货的交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。交易所有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整。股指期货交易采用现金交割方式在现金交割方式下，每一未平仓合约将于到期日结算时得以自动平仓，也就是说，在合约的到期日，空方无需交付股票组合，多方也无需交付合约总价值的资金，只是根据交割结算价计算双方的盈亏金额，通过将盈亏直接在盈利方和亏损方的保证金账户之间划转的方式来了结交易。股指期货合约中主要包括下列要素（1）合约标的。即股指期货合约的基础资产，比如沪深300股指期货的合约标的即为沪深300股票价格指数。（2）合约价值。合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。（3）报价单位及最小变动价位。股指期货合约的报价单位为指数点，最小变动价位为该指数点的最小变化刻度。沪深300指数期货的最小变动单位为0.2点，按每点300元计算，最小价格变动相当于合约价值变动60元。（4）合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。（5）交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。投资者应注意最后交易日的交易时间可能有特别规定。（6）价格限制。是指期货合约在一个交易日或者某一时段中交易价格的波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度。（7）合约交易保证金。合约交易保证金占合约总价值的一定比例。（8）交割方式。股指期货采用现金交割方式。（9）最后交易日和交割日。股指期货合约在交割日进行现金交割结算，最后交易日与交割日的具体安排根据交易所的规定执行。股指期货交易中的开仓、平仓和持仓开仓也叫建仓，是指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约。如果投资者将这份股指期货合约保留到最后交易日，他就必须通过现金交割来了结这笔期货交易。平仓，是指期货投资者买入或者卖出与其所持股指期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的股指期货合约，了结股指期货交易的行为。股指期货投资者在开仓之后尚没有平仓的合约，叫做未平仓合约，也叫持仓。开仓之后股指期货投资者有两种方式了结股指期货合约：或者择机平仓，或者持有至最后交易日并进行现金交割。股指期货的理论价格是如何确定的股指期货的理论价格可以借助基差的定义进行推导。根据定义，基差=现货价格-期货价格也即：基差=（现货价格-期货理论价格）-（期货价格-期货理论价格）。前一部分可以称为理论基差，主要来源于持有成本（不考虑交易成本等）；后一部分可以称为价值基差，主要来源于投资者对股指期货价格的高估或低估。在正常情况下，在合约到期前理论基差必然存在，而价值基差不一定存在；事实上，在市场均衡的情况下，价值基差为零。持有成本是指投资者持有现货资产至期货合约到期日必须支付的净成本，即因融资购买现货资产而支付的融资成本减去持有现货资产而取得的收益。以F表示股指期货的理论价格，S表示现货资产的市场价格，r表示融资年利率，y表示持有现货资产而取得的年收益率，△t表示距合约到期的天数，在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为：F=S*[1+（r-y）*△t/360]假设目前沪深300股票指数为1800点，一年期融资利率5%，持有现货的年收益率2%，以沪深300指数为标的物的某股指期货合约距离到期日的天数为90天，则该合约的理论价格为：1800*[1+(5%-2%)*90/360]=1813.5点。影响股指期货价格的因素股指期货的价格主要由股票指数决定。由于股票指数要受到很多因素的影响，因此，股指期货的价格走势同样也会受到这些因素的作用。这些因素包括：（1）宏观经济数据，例如GDP、工业指数、通货膨胀率等；（2）宏观经济政策，例如加息、汇率改革等；（3）与成份股企业相关的各种信息，例如权重较大的成份股上市、增发、派息分红等；（4）国际金融市场走势，例如NYSE的道琼斯指数价格的变动、国际原油期货市场价格变动等。另外，和股票指数不同，股指期货有到期日，因此股指期货价格还要受到到期时间长短的影响。我国股指期货市场的组成包括投资者、期货公司、中金所、监管机构、自律组织以及相关服务机构等等。（1）投资者。投资者是股指期货市场的主体，不仅是我国股指期货市场赖以存在的基础，也是股指期货市场所服务的对象。（2）期货公司。期货公司是指依法设立的、接受投资者委托、按照投资者的指令、为投资者进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。其交易结果由投资者承担。（3）中金所。中金所是经国务院同意，中国证监会批准,由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的股份制交易所。我国股指期货是在中金所挂牌交易的。（4）监管机构。期货市场是受政府监管的。例如美国的期货市场受商品期货交易委员会（CFTC）监管。我国国内期货市场的监管机构是中国证监会，股指期货也不例外。（5）自律组织。作为行业自律组织，如中国期货业协会，对于行业自律和从业人员管理发挥了积极作用。（6）相关服务机构。股指期货交易还涉及到其他一些服务机构，例如为保证投资者的资金安全，国家还成立了中国期货保证金监控中心。此外，还有保证金存管银行、信息服务商等相关服务组织。沪深300股指期货合约的合约月份有哪些股指期货的合约月份是指股指期货合约到期交割结算的月份。在《沪深300股指期货合约》中，合约月份为当月、下月及随后的两个季月，共四个月份。比如在2006年12月1日，中金所可供交易的沪深300股指期货合约将有IF0612、IF0701、IF0703和IF0706四个月份的合约。“06”表示2006年，“12”表示12月份，“IF0612”表示2006年12月份到期交割结算的合约。IF0612合约到期交割结算后，IF0701就成为最近月份合约，同时IF0702合约挂牌。IF0701合约到期交割结算后，IF0702、IF0703就成为最近两个月份合约，同时IF0709合约挂牌。《沪深300股指期货合约》中，沪深300股指期货合约最低交易保证金定为合约价值的12%。中金所有权根据市场风险情况进行调整。沪深300股指期货交易的竞价及撮合原则《中国金融期货交易所交易细则》规定，股指期货交易采用集合竞价和连续竞价两种方式。集合竞价是对在规定时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。集合竞价在交易日9：10—9：15进行，其中9：10—9：14为指令申报时间，9：14—9：15为指令撮合时间。股指期货的结算在《中国金融期货交易所结算细则》中，中金所实行会员分级结算制度。1、交易所对结算会员结算，2、结算会员对其受托的客户、交易会员结算，3、交易会员对其受托的客户结算。结算内容：（1）交易处理和持仓量管理。（2）结算管理，每天对持仓和交易进行盈亏、保证金和费用等资金项目的结算。会员账户中的交易保证金超过上一交易日结算时的交易保证金部分从结算准备金中扣划，交易保证金低于上一交易日结算时的交易保证金部分划入结算准备金；当日盈利划入结算准备金，亏损从结算准备金中扣划。（3）风险管理，对结算对象计算保证金，评估风险。每天结算完毕后，结算会员的结算准备金余额低于最低余额标准时，中金所向结算会员发出的追加保证金通知，补足差额。结算业务参数表（20100414）新型金融衍生证券简介：1、利率上限合约；为借款公司提供保护，使得借款公司的浮动利率借款的利率低于某一利率水平。2、标准石油公司的债券发行；为投资者提供收益保证。3、指数化外汇期货票据；使得投资者的收益浮动变化。4、范围远期合约。给出限制在一定范围内的价格可变性。第七章商品期货市场的风险控制期货市场的风险概念：1、期货市场的风险是指由于期货价格的变化而使市场参与者遭受损失的可能性或不确定性。2、是指期货市场中的经济行为者的经济行为和非经济的自然行为的作用而带来的经济行为者发生损失的不确定性。3、期货市场参与者在期货市场运作过程中直接或间接地遭受的损失及可能性。风险识别：五W识别法：Where;When;What;Who;Why.一般方法：从不同的考察角度对形形色色的所论及的风险加以划分，然后研究各种类型风险的特征，以期找出防范对策与措施加以控制。风险的分类：按风险承担的主体划分：1、期货交易所的风险；2、结算所的风险；3、经纪公司的风险；4、期货交易者的风险；5、国家的风险。按系统的观点划分：1、系统风险；2、非系统风险。按风险的可控程度划分：1、可控风险；2、不可控风险。按风险成因的属性划分：1、政治风险；2、经济风险；3、法律风险；4、道德风险。按风险的直接因素划分：1、价格波动风险；2、信用风险；3、结算风险；4、营运管理风险。风险分类的不足：1、只是笼统的对形形色色的风险做出了不同的分类，但分析不够深入；2、不利于决策。补救措施：采取事故树分析技术，事故树分析遵循从结果到原因逻辑分析事故发生的有向过程，遵从逻辑学的演绎分析原则。事故树分析具有如下特点：1、能以演绎的方式很快找出某风险的险因所在，识别具有系统性；2、能帮助期货市场参与者在某一时刻把注意力集中于某一特定的风险上，具有可操作性；3、能为期货市场参与者作出合理的决策提供依据，识别具有实用性。交易所的风险：1、管理与营运风险：包括：业务风险；违规风险；期货交易所因