奥拓电 深度研究：智能视讯解决方案-聚焦智能视讯解决方案拓展创意数字内容新机

公司研究/电子设备/证券研究报告公司研究/电子设备/证券研究报告奥拓电子(002587)深度研究2023年03月03日【投资要点】容”综合能力。硬件端，工队专注于视讯软件产品和控亿元，同比增长12.2%；实现归母净利润2378.85万元，同比增长手订单及中标金额合计约4.69亿元。XR数字人业务提供了扎与景观照明业务此前受挖掘价值投资成长东方财富证券研究所分析师：高博文分析师：陈子怡：陈子怡，夏嘉鑫相对指数表现58%9%5%3/35/37/39/311/31/33/3基本数据总市值(百万元)流通市值(百万元)52周最高/最低(元)52周最高/最低(PE)52周最高/最低(PB)52周涨幅(%)52周换手率(%)430.504.671.781.40相关研究极》11.25《继续推进“智慧+”战略，景观亮化业务保持快速增长》04.02开始起飞》08.07明持续发力》07.16奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明2【投资建议】业领先的智能视讯解决方案提供商，拥有“硬件+软件+内容”综、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游、数字内布局，业务能力深受客户认可。我们认为公司智慧网点与景在疫后逐步修复，叠加XR虚拟拍摄、广告与数字内容行业需现S项目\年度2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)65.790%3%5.324.7288归母净利润(百万元)6.97%0.96%7.06%市盈率(P/E)0.762市净率(P/B)4.486【风险提示】◆汇率波动风险◆原材料价格波动风险◆产品研发、客户开拓进展不及预期【关键假设】需求上升带动；智能景观亮化工程与网点智能化集成与设备增速分部为景与文旅需求修复；、服务及其他分部为40.0%/50.0%/50.0%，主系子公司创想数维业务快速发展。利海外业务及数字内容业务收入增长，公司毛利率将逐步回归至疫情前水平。。8.50%/8.25%/8.00%；销售费用率为12.50%/12.25%/12.00%；管理费用率为0%/7.75%/7.50%。奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明3公司盈利预测(单位：百万元，%)单位：百万2019202020212022E2023E2024ELED视频显示系统395.55241.03401.28489.56607.05752.75yoy23.3%-39.1%66.5%22.0%24.0%24.0%毛利率57.0%42.0%31.5%31.5%33.0%33.0%智能景观亮化工程427.12237.51196.18205.99236.88272.42yoy-54.0%-44.4%-17.4%5.0%15.0%15.0%毛利率30.8%18.1%30.9%30.0%31.0%31.0%网点智能化集成与设备361.61305.87307.85323.24362.03416.33yoy33.1%-15.4%0.6%5.0%12.0%15.0%毛利率40.9%36.1%28.6%33.0%35.0%35.0%软件、内容、服务及其他60.8535.1260.4884.68127.01190.52yoy16.6%-42.3%72.2%40.0%50.0%50.0%毛利率79.5%86.2%65.0%70.0%75.0%75.0%合计1245.13819.53965.791103.461332.981632.02yoy-20.9%-34.2%17.8%14.3%20.8%22.4%毛利率44.4%34.8%32.5%34.6%37.2%38.1%研发费用率6.88%9.89%9.23%8.50%8.25%8.00%销售费用率12.62%14.09%13.71%12.50%12.25%12.00%管理费用率5.90%9.19%8.06%8.00%7.75%7.50%【创新之处】公司是行业内领先的智能视讯解决方案提供商，拥有“硬件+软件+内容”理了子公司创想数维的核心逻辑。我们认为公司传统业务此前虽因疫情承压，【潜在催化】◆数字人商业化应用场景拓展◆AIGC技术快速发展，有望赋能公司智慧网点、数字内容等多业务板块回归，智慧网点与景观照明回暖可期奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明41.公司概览 6 2.投资要点 9 教育：聚焦“三室一厅”，推动高校、政企智慧化升级 13项目遍布全球 13 2.3.1.网点建设、转型为大势所趋 162.3.2.夯实智慧银行优势，拓展多元行业新场景 18文旅需求恢复有望回暖 193.财务分析 20构调整影响消退，阵痛期已过 20 213.3.净利润：利润水平改善明显 224.盈利预测 234.1.关键假设 234.2.投资建议 245.风险提示 24图表1：公司发展历程 6图表2：公司业务结构 7图表3：公司业务领域 7图表4：公司专利及软件著作权统计(截至2022/06/30) 8图表5：公司股权结构 8 图表7：公司2018年-2022年前三季度归母净利润情况(单位：亿元) 9图表8：2013-2021年中国大陆传统商用显示市场规模(单位：亿元) 10图表9:XR影视拍摄解决方案系统构架 11 图表13：卡塔尔半岛电视台演播厅项目 12图表14：公司为高校及政企打造的部分项目 13图表15：杭州萧山国际机场T4航站楼项目 14图表16：肯尼迪国际机场项目 14图表17：创想数维业务结构 14图表18：创想数维自研数字人项目 15图表19：中凯品牌XR虚拟直播间项目 15图表20：MetaBox合作伙伴 15图表21：创想数维商业逻辑梳理 16图表22：2014-2020中国银行业金融机构网点数量(单位：万个) 17图表23：部分客户倾向线下办理业务 17敬请阅读本报告正文后各项声明5图表24：公司为银行打造的部分项目 18图表25：部分涉及景观照明的地方政策整理 19图表26：2016-2021年中国夜间经济发展规模(单位：亿元) 19图表27：2016-2021年中国景观照明行业市场规模(单位：亿元) 19图表28：珠海日月贝剧场项目 20图表29：长春奥体项目 20 21图表31：2022年中报公司营收构成 21 图表37：公司商誉构成(截至2022Q3) 23图表38：公司盈利测算主要假设 23图表39：可比公司盈利及估值一览 24奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明61.1.公司简介：行业领先的智能视讯解决方案提供商“硬件+软件+内容”三位一体构建核心优势。奥拓电子(002587.SZ)成专注虚拟数字人与XR虚拟直播间业务的同时也在自建数字资产奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明7个并能奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明8以技术创新为核心。作为技术驱动型公司，公司注重自主研发，于2019合研究室，形成了深圳、北京、上海、南京、武汉、惠州六地合力的60)业务领域发明专利实用新型专利外观专利海外专利软件著作权正在申请专利申请专利智能视讯119332562026442850XR拍摄虚拟解决方案9712365MINILED解决方案7229MICROLED解决方案173245控制系统解决方案38241111341.2.股权结构：股权结构稳定，业务布局清晰关业务，创想数维则主要负责公司数字内容相关业务，包含虚拟数字人与XR奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明91.3.财务表现：业绩逐步修复，增长未来可期8642020192020.662021Q-3%0%%%%%%情况(单位：亿元)%500.340.24%0%2019202020212022Q1-35.530%00%资要点复%。我们认为在疫情及相关影响带来市场激荡的同时，疫情期间惯的变化也为行业带来了新机遇，行业经历升级已调整后有奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明10)1.7%6.6%0%.0%%001623.6%.4%0201320142015.0%20162017虚拟拍摄驶入快车道，带动LED虚拟拍摄市场快速增长。据Mordornt为影视拍摄、广电演播，潜力需求场景包括直播带货、新品发布直播、汽车解说等。奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明11摄的核心系统，130显示系统市场规模随虚拟拍摄技术普及不tLZ0Z0Z0Z0ZL奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明12XR播厅项目奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明13“三室一厅”即高校政企智慧会议室、高校智慧教室、高校智慧实训室与化旅游投资集团总部会议室、香港理工大学项目等。企打造的部分项目2.1.3.广告：深耕大交通广告市场，项目遍布全球广播电视总台等六部门联合印发《“百城千屏”活动牵头，公司参编，世界超高清视频产业联盟(UWA)制定的首批《“百城千屏”系统技术标准》正式发布。“百城千屏”活动进一步加速了超高清视频显示产业的良性发展。奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明14产品。机场T4航站楼项目大的软硬件技术力与市场渠道优势，致力于成为创意领域技术赋能者。公视觉、交互式一体化方案与沉浸式线上活动平台三大板块，元业务则主要包数字人项目，包括智慧银行数字客服及数字经理等角色；XR虚拟直播间业务奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明15XR播间项目我们认为，人类进入虚拟世界的过程缓慢主要有以下原因：硬件端来看，于创作者来说现有的虚拟内容制作引擎中，UE、Unity等引擎图技术，缺乏代入感，难以支持专业场景。演出场景根据演出场所的实际大小尺寸，搭建并安装各类设备，构建的拍摄现场，通过构建服务优选方案，提供内容生产服务，对接客户D。所奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明16创想数维的核心逻辑在于通过数字内容制作积累数字内容素材库的同时Cox的浪潮之下大有可为。2.3.智慧网点：顺应发展浪潮，科技赋能网点.3.1.网点建设、转型为大势所趋网点数量下降的主要原因是数字化浪潮所带来的影响与疫情封控对线下场景看，大部分银行网点每年撤并数量并未呈增长趋势，特色网点数量提奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明1770.3%671.3%.6%0.5%0.0%5%0%2018务办理渠道。我们认为物理网点的必要性主要来源于以下几点：常出现；更全面的支持，例如部分需要临柜核查、面对面沟业务0%46%43%%0%%9%，但要求面对面互动寻求顾问建议意大利西班牙兰国《金融科技发展规划(2022-2025)》，其中明确指出要提升数智化能力，规范渠道与外部渠道，加强线上线下营销资源协同；搭建多元融通的服务奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明18具有引流效率低、获客成本高、业务承载量有限的缺点；需求侧Z.3.2.夯实智慧银行优势，拓展多元行业新场景业内领先的营业网点智能化解决方案提供商。公司紧随数字化浪接了包含工商银行创新体验中心2.0、建设银中央商务区支行等17个智能银行网点系统项目建设，成功交付景德镇瓷博会旗舰店项目，为公司后续进AI信息安全系统”项目中首次将边缘计算技术用于银行信奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明19照明重要性凸显。随旅游产业升级，城市夜游作推动夜间经济发展，其中也涉及明的地方政策整理安《深圳市景观照明提将开展人民北路—人民南路、熊猫绿道、锦江绿道、锦江公园等重点景观照明提升项共广场、骨干路网立交等光彩景观，展现“蜀风雅韵、大《加快推进夜间经济开展“夜游庐州”活动，利用景观照明打造富有现代时尚的酒吧街和休闲中心，积极《关于促进夜间经济对-2021年中国夜间经济发展规模(单350000309034.7000205106.5228592.200020162017201820192020景观照明行业市场规模(单位：亿元)00079%%0%%%%%中国景观照明行业市场规模(亿元)究所奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明20立于1998年，为国家高新技术企业，集照明设备研发、照明工灯杆解决方案，所打造的经典项目包括珠海日月贝剧场项目、厦门金有一定承压，我们认为随疫情防控常态化及文旅需求恢复，景观析奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明21营收情况(单8642020192020.662021Q-3%0%%%%%%6.95%7%企市场开拓力度；2)网点智能化继承与设备板块增长持稳，公司夯实智慧银影响承压较为严重，但减速已有所放缓。987654321020182019202020212022H10%%0.00%%.00%.00%.00%.00%LED系统LEDyoy程oy3.2.成本费用：订单质量提升带动毛利率上涨受到影响；2)行业竞争加剧，利润空间承压；3)部分元器件价格上涨。随外部.11%，主系公司在广告、影视领域订单质量提升所致。公司别为14.68%、8.77%与9.68%，较去年同期均有小幅下降。敬请阅读本报告正文后各项声明2250%45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%4.43% %%34.76%%% Q-38%6%4%13.71% .89%.68%.89%.68%.28%6.88%.72%7%.72%7%6%.90%.53%20182019202020212022Q1-3销售费用率管理费用率研发费用率0%50%42.03%0.92%43.180.92%40%%%31.40%%%1%%%%%1%1%18.08%10%20182019202020212022H1字内容业务拓展顺利。由于千百辉智能业绩下滑，公司已于奥拓翰明分别占比61.67%与38.33%。我们认为千百辉尾声，随疫后复苏经营状况将趋于稳定，公司商誉减值风。奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明23情况(单位：亿元)%500.340.24%0%2019202020212022Q1-35.530%00%图表37：公司商誉构成(截至2022Q3)%7%奥拓瀚明千百辉智能4.盈利预测4.1.关键假设需求上升带动；智能景观亮化工程与网点智能化集成与设备增速分部为景与文旅需求修复；、服务及其他分部为40.0%/50.0%/50.0%，主系子公司创想数维业务快速发展。利海外业务及数字内容业务收入增长，公司毛利率将逐步回归至疫情前水平。。8.50%/8.25%/8.00%；销售费用率为12.50%/12.25%/12.00%；管理费用率为0%/7.75%/7.50%。单位：百万2019202020212022E2023E2024ELED视频显示系统395.55241.03401.28489.56607.05752.75yoy23.3%-39.1%66.5%22.0%24.0%24.0%毛利率57.0%42.0%31.5%31.5%33.0%33.0%智能景观亮化工程427.12237.51196.18205.99236.88272.42yoy-54.0%-44.4%-17.4%5.0%15.0%15.0%毛利率30.8%18.1%30.9%30.0%31.0%31.0%网点智能化集成与设备361.61305.87307.85323.24362.03416.33yoy33.1%-15.4%0.6%5.0%12.0%15.0%毛利率40.9%36.1%28.6%33.0%35.0%35.0%敬请阅读本报告正文后各项声明24软件、内容、服务及其他90.8gtg.LZ90.V88V.98LZL.0LL60.gZ(o(L9.9%-VZ.t%LZ.Z%V0.0%g0.0%g0.0%毛利率L6.g%89.Z%9g.0%L0.0%Lg.0%Lg.0%合计LZVg.Lt8L6.gt69g.L6LL0t.V9LttZ.68L9tZ.0Z(o(-Z0.6%-tV.Z%LL.8%LV.t%Z0.8%ZZ.V%毛利率VV.V%tV.8%tZ.g%tV.9%tL.Z%t8.L%研发费用率9.88%6.86%6.Zt%8.g0%8.Zg%8.00%销售费用率LZ.9Z%LV.06%Lt.LL%LZ.g0%LZ.Zg%LZ.00%管理费用率g.60%6.L6%8.09%8.00%L.Lg%L.g0%V.Z.投资建议业领先的智能视讯解决方案提供商，拥有“硬件+软件+内容”综、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游、数字内布局，业务能力深受客户认可。我们认为公司智慧网点与景在疫后逐步修复，叠加XN虚拟拍摄、广告与数字内容行业需VS代码公司名称总市值(亿元)3dS(元/每股)d3(倍)股价(元)评级Z0ZLZ0ZZ3Z0Zt3Z0ZLZ0ZZ3Z0Zt3Lt.SZ技Zt.SZtZVg89tZSZgt99gZ.SHV.9ZV.6ZLg.风险提示◆汇率波动风险◆原材料价格波动风险◆产品研发、客户开拓进展不及预期奥拓电子(002587)深度研究敬请阅读本报告正文后各项声明25资产负债表(百万元)现金流量表(百万元)21A22E23E24E21A22E23E24E058.22现金流-54.76-16.326666458.5569.97应收及预付01.73452.76487.12471.27摊销3114.8605.8612.204.178.13.11产63.89146939.706流动资产460.28446.52436.94419.57活动现金流-105.02-68.88-4.2005.820.75.73.219