北邮社《财务管理实务》NO3

项目三管理筹资教学要求了解筹资的动机、渠道和方式；掌握利用销售百分比法预测资金需要量的步骤；了解权益资金和负债资金的筹集方式；掌握银行借款的信用条件；计算债券发行价格，分析其溢价、折价产生的原因；掌握资金成本的构成及其计算；了解财务杠杆的意义及财务杠杆系数的计算；掌握资本结构的计算方法。教学重点筹资的动机、渠道和方式、销售百分比预测资金需要量、权益资金和负责资金筹集的优缺点、各种个别资金成本的计算、综合资金成本的计算、财务杠杆的原来及其系数的计算、资本结构的计算。教学难点销售百分比法预测资金需要量、个别资金成本的计算、综合资金成本的计算、财务杠杆系数的计算及应用、资本结构的计算及决策。课时安排本项目安排22课时。教学大纲任务一了解筹集资金一、筹资的动机1.满足企业设立的需要2.满足生产经营的需要3.满足资金结构调整的需要二、筹资的分类按不同的标准，企业筹集的资金可分为以下几类。1.按照资金的来源渠道不同，分为权益性筹资和负债性筹资2.按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集3.按照资金的取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资4.按照筹资活动是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资三、筹资的渠道与方式（一）筹资渠道筹资渠道是指筹措资金的来源与通道。认识和了解各种筹资渠道及其特点，有助于企业充分拓宽和正确利用筹资渠道。目前，我国企业的筹资渠道主要有银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、国家财政资金、企业自留资金、境外资金。（二）筹资方式筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式。如果说筹资渠道客观存在，那么筹资方式则属于企业的主观能动行为。（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题。它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得。四、筹资的原则采取一定的筹资方式，有效地组织资金供应，是一项重要而复杂的工作。为此，企业筹集资金应遵循以下几项基本原则。（一）规模适当原则（二）筹措及时原则（三）来源合理原则（四）方式经济原则任务二预测资金需要量一、定性预测法定性预测法是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。二、定量预测法定量预测法是指在历史数据的基础上，应用数学方法对有关的经济信息进行科学的加工处理，并建立相应的数学模型，对未来各项经济业务的发展趋势和程度进行预计的方法。定量预测法也被称为数量预测法。定量预测法主要包括销售百分比法和回归直线法。（一）销售百分比法销售百分比法是根据资产负债表中各个项目与销售收入总额之间的依存关系，按照计划期销售额的增长情况来预测资金需要量的一种方法。销售百分比法的计算步骤如下：（1）分析基期资产负债表各个项目与销售收入总额之间的依存关系，计算各敏感项目的销售百分比。（2）计算预测期各项目预计数并填入预计资产负债表，确定需要增加的资金额。计算公式为：某敏感项目预计数=预计销售额×某项目销售百分比（3）确定对外界资金需求的数量。对外资金的需要量=例：见教材（二）回归直线法由于企业资金总量（y）与产销量（x）之间存在一定的线性关系，从而可以根据这种对应关系，按照线性方程模型，采用回归直线法预测计划期间的资金需要量。其基本模型为：y=a+bxb=a=例：见教材任务三筹集权益资金企业通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式筹集的资金都称为权益资金，权益资金不用还本，因而也称之为自有资金或主权资金。一、吸收直接投资筹资吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则，直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。（一）吸收直接投资的形式企业吸收的直接投资，根据投资者的出资形式可分为吸收现金投资和吸收非现金投资。吸收非现金投资又包括吸收实物投资、吸收工业产权投资、吸收土地使用权投资。（二）吸收直接投资的程序1．确定吸收直接投资的资金数额2．确定投资单位及吸收直接投资的具体形式3．签署合同或协议4．取得资金来源（三）吸收直接投资的优缺点1．吸收直接投资的优点（1）有利于增强企业信誉。（2）有利于尽快形成生产能力。（3）有利于降低财务风险。2．吸收直接投资的缺点（1）资金成本较高。（2）容易分散企业控制权。二、发行普通股筹资股票是指股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的书面证明。（一）股票的分类根据不同的标准，股票有以下几种不同的分类。1．按股东享受权利和承担义务的大小，可把股票分成普通股票和优先股票2．按股票票面是否记名，可把股票分成记名股票与无记名股票3．按股票票面有无金额，可把股票分为有面值股票和无面值股票4．按股票发行时间的先后，可将股票分为始发股和新发股5．按股票发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股和N股（二）股票的发行1．股票发行的条件（1）新设发行。（2）改组发行。（3）增资发行。2．股票发行的程序。公开发行股票的基本程序包括以下几个步骤。（1）公司作出新股发行决议。（2）公司做好发行新股的准备工作，编写必备的文件资料和获取有关的证明材料。（3）提出发行股票的申请。（4）有关机构进行审核。（5）签署承销协议。（6）公布招股说明书。（7）按规定程序招股。（8）认股人缴纳股款。（9）向认股人交割股票。3．股票发行的价格股票发行的价格通常有等价、时价和中间价三种。在实际工作中，股票发行的定价方式主要有以下几种。（1）协商定价方式。（2）一般的询价方式。（3）累计投标询价方式。（4）上网竞价方式。（三）股票上市股票上市是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在交易所上市交易的股票称为上市股票，股票获准上市交易的股份有限公司简称为上市公司。1．股票上市的条件2．股票上市的利弊分析（1）股票上市对公司的有利影响。①有助于改善财务状况。②利用股票收购其他公司。③利用股票市场客观评价企业。④利用股票可激励员工。⑤提高公司知名度，吸引更多顾客。（2）股票上市可能对公司产生的不利影响。①使公司失去隐私权。②限制经理人员操作的自由度。③公开上市需要很高的费用。（四）普通股股东的权利1．公司管理权2．分享盈余权3．出让股份权4．优先认股权5．剩余财产要求权（五）普通股筹资的优缺点1．普通股筹资的优点（1）没有固定利息负担。（2）没有固定到期日，不用偿还。（3）筹资风险小。（4）能提高公司的信誉。（5）筹资限制较少。2．普通股筹资的缺点（1）资金成本较高。（2）容易分散控制权。（3）有可能导致股价的下跌。三、发行优先股筹资（一）优先股的种类（1）按股利能否累积，优先股可分为累积优先股和非累积优先股。（2）按是否可转换为普通股股票，优先股可分为可转换优先股和不可转换优先股。（3）按是否参与剩余利润分配，优先股可分为参与优先股和非参与优先股。（4）按是否有赎回优先股股票的权利，优先股可分为可赎回优先股和不可赎回优先股。（二）优先股股东的权利优先股的“优先”是相对普通股而言的，这种优先权主要表现在以下几个方面。1．优先分配股利权2．优先分配剩余财产权3．部分管理权（三）优先股筹资的优缺点1．优先股筹资的优点（1）没有固定到期日，不用偿还本金。（2）股利支付既固定，又有一定弹性。（3）有利于提高公司信誉。2．优先股筹资的缺点（1）筹资成本高。（2）筹资限制多。（3）财务负担重。四、留存收益筹资利用留存收益筹资是指企业将留存收益转化为投资的过程，将企业生产经营所实现的净收益留在企业，而不作为股利分配给股东，其实质为原股东对企业追加投资。（一）留存收益筹资的渠道留存收益筹资的渠道包括盈余公积和未分配利润两种。（二）留存收益筹资的优缺点1．留存收益筹资的优点（1）不发生实际的现金支出。（2）保持企业举债能力。（3）企业的控制权不受影响。2．留存收益筹资的缺点（1）期间限制。（2）与股利政策的权衡。任务四筹集负债资金负债资金主要是企业通过向银行借款、向社会发行债券、融资租赁，以及赊购商品或劳务等方式筹集和取得的资金。向银行借款、发行债券、商业信用和融资租赁，是负债筹资的基本形式。一、向银行借款筹资（一）银行借款的种类1．按借款的期限分类，按借款的期限，银行借款可分为短期借款、中期借款和长期借款2．按借款的条件分类，按借款是否需要担保，银行借款可以分为信用借款、担保借款和票据贴现3．按提供贷款的机构分类，按提供贷款的机构，可将银行借款分为政策性银行贷款和商业银行贷款（二）银行借款筹资的程序企业从银行取得借款，须按照一定的程序办理必要的手续，一般程序如下：向银行提出借款申请—银行审批—签订借款合同—取得借款—归还借款（三）与银行借款有关的信用条件1．贷款期限和贷款偿还方式2．贷款利率和利息支付方式贷款利息支付方式有两种：利随本清法和贴现法。利随本清法又称收款法，是借款企业在借款到期时一次性向银行支付利息的方法。贴现法，即银行在向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，企业所得到的贷款额只有贷款本金减去利息部分后的差额，而到期时企业仍要偿还贷款全部本金的付息方式。采用这种方法，其实际利率高于名义利率。贴现法的实际贷款利率公式为：贴现法的实际利率==例：见教材3．信贷额度信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。4．周转信贷协定周转信贷协定也即循环使用的信贷额度，是银行承诺向企业提供不超过某一最高限额、在一定时期内可以循环使用的贷款协定。例：见教材5．补偿性余额补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持的按贷款限额或实际借用额的一定百分比(通常为10％～20％)计算的最低存款余额。实际利率==例：见教材6．借款抵押（四）银行借款筹资的优缺点1．银行借款筹资的优点（1）筹资速度快。（2）筹资弹性大。（3）筹资成本低。（4）发挥财务杠杆作用。2．银行借款筹资的缺点（1）筹资风险大。（2）限制条款较多。（3）筹资数量有限。二、发行债券筹资这里所说的债券，指的是期限超过1年的公司债券，其发行目的通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金。（一）债券的种类债券可以从各种不同的角度进行分类，现说明其主要的分类方式。1．按有无抵押担保，可将债券分为信用债券、抵押债券和担保债券2．按债券是否记名，可将债券分成记名债券和无记名债券3．按债券能否转换为公司股票，可将债券分为可转换债券和不可转换债券（二）债券的发行资格与条件1．债券发行资格我国《公司法》规定，对债券发行资格的限制包括两方面：其一是发行主体必须符合要求；其二是所筹资金的用途必须符合要求，即公司发行债券筹集的资金，必须用于审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。2．债券发行条件（三）债券的发行程序债券发行的程序包括以下几个步骤。做出发行债券的决议或决定—报请批准—制作并向社会公告募集办法—募集债款（四）债券的发行价格债券的发行价格有三种：等价发行、折价发行和溢价发行。在按期付息，到期一次还本，且不考虑发行费用的情况下，债券发行价格的计算公式为：债券发行价格=+=R×(P/F,i,n)+R×r×(P/A,i,n)如果企业发行不计复利、到期一次还本付息的债券，则其发行价格的计算公式为：债券发行价格=R×(1+r·n)(P/F,i,n)例：见教材（五）债券筹资的优缺点1．债券筹资的优点（1）资本成本较低。（2）保证股东对公司的控制权。（3）可以产生财务杠杆作用。2．债券筹资的缺点（1）筹资风险高。（2）限制条件多。（3）筹资额有限。三、商业信用筹资商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间直接信用关系。（一）商业信用的形式1．应付账款在采用商业信用形式销售产品时，为鼓励购买单位尽早付款，销货单位往往都规定一些信用条件，主要包括现金折扣和信用期限两部分内容。如果销货单位提供了现金折扣，购买单位应尽量争取获得此项折扣，因为丧失现金折扣的机会成本很高。放弃现金折扣成本计算公式如下：放弃现金折扣的资金成本=例：教材2．应付票据3．预收货款（二）商业信用筹资的优缺点1．商业信用筹资的优点（1）筹资便利。（2）筹资成本低。（3）限制条件少。2．商业信用筹资的缺点（1）期限短。（2）风险大。四、融资租赁筹资（一）融资租赁的形式1．直接租赁2．售后租回3．杠杆租赁（二）融资租赁的特点融资租赁具有以下几个特点。（1）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备出租给承租企业使用。（2）租赁期限较长，大多为租赁资产寿命的一半以上。（3）租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约，这有利于维护双方的权益。（4）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装。（5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退租、续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。（三）融资租赁的程序选择租赁公司—办理租赁委托—签订购货协议—签订租赁合同—办理验货、付款与保险—支付租金—合同期满处理设备（四）融资租赁租金的计算1．租金的构成融资租赁的租金包括设备价款、利息和租赁手续费等。2．租金的支付方式租金的支付方式按支付间隔期长短，可分为年付、半年付、季付和月付等方式；按支付时期先后，分为先付租金和后付租金；按每期支付金额，分为等额支付和不等额支付。3．租金的计算方法我国融资租赁实务中，租金的计算大多采用等额年金法。等额年金法下，通常要根据利率和租赁手续费确定一个租赁费率，作为折现率。后付租金即于每年年末支付等额租金，计算公式为：A=先付租金即于每年年初支付等额租金，计算公式为：A=例：教材（五）融资租赁筹资的优缺点1．融资租赁筹资的优点（1）迅速获得所需资产。（2）筹资限制较少。（3）免遭设备陈旧过时的风险。（4）财务风险较小。（5）具有财务杠杆作用。2．融资租赁筹资的缺点（1）筹资成本较高。（2）资产处置权有限。任务五计算资金成本及决策筹资一、计算资金成本（一）资金成本的含义资金成本是指企业筹集和使用资金而付出的代价，通常包括筹资费用和用资费用。筹资费用是指企业在筹集资金过程中为取得资金而发生的各项费用。用资费用是指在使用所筹资金的过程中向出资者支付的报酬。（二）资金成本的作用1．资金成本是企业筹资决策的主要依据2．资金成本是评价投资项目的重要标准3．资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度（三）资金成本计算的基本模型资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金(即筹资总额扣除筹资费用后的差额)的比率。其通用计算公式为：资金成本率==（四）计算各种筹资方式的资金成本1．计算长期借款资金成本银行借款成本是指借款利息和筹资费用。长期借款资金成本率=×100%=×100%例：见教材2．计算债券成本债券成本主要是指债券利息和筹资费用。其计算公式为：债券资金成本=×100%例：教材3．计算优先股成本其计算公式为：优先股资金成本=×100%例：见教材4．计算普通股成本普通股资金成本计算公式为：普通股资金成本=许多公司的股利都是不断增加的，假设年增长率为g，则普通股成本的计算公式为：普通股资金成本=+股利固定增长率例：见教材5．计算留存收益成本留存收益是企业资金的一种重要来源，企业的留存收益等于股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资与以前投给企业的股本一样，也要求有一定的报酬，所以留存收益也要计算成本。留存收益其计算公式为：留存收益资金成本=+股利固定增长率例：见教材（五）计算综合资金成本企业往往从多种渠道、用多种方式来筹集资金，其筹资成本各不相同。为了正确进行筹资和投资决策，就必须计算企业的综合资金成本。综合资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的，故也称为加权平均资金成本。其计算公式为：Kw=例：见教材二、财务杠杆（一）成本习性、边际贡献与息税前利润1．成本习性成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。2．边际贡献边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。其计算公式为：边际贡献=销售收入－变动成本=(销售单价－单位变动成本)×产销量=单位边际贡献×产销量3．息税前利润息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得税前的利润。其计算公式为：息税前利润=销售收入总额－变动成本总额－固定成本=(销售单价－单位变动成本)×产销量-固定成本=边际贡献总额－固定成本（二）财务杠杆的概念财务杠杆又称融资杠杆，是指企业在制定资金结构决策时对债务筹资的利用。例：见教材（三）财务杠杆的计量财务杠杆系数，是指普通股每股利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公式为：财务杠杆系数=普通股每股利润变动率÷息税前利润变动率或DFL=例：见教材上述公式是计算财务杠杆系数的理论公式，必须以已知变动前后的相关资料为前提，比较麻烦。通常可用以下简化公式计算：DFL=（四）财务杠杆与财务风险的关系由于财务杠杆的作用，当企业的息税前利润下降时，企业仍然需要支付固定资本成本，从而导致普通股收益以更快的速度下降。财务杠杆放大了息税前利润变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的