联合资信-承接政府专项债项目城投企业特征及信用分析

研究报告1承接地方政府专项债项目城投企业特征及信用分析|路君|蒋智超我国地方政府专项债自2014年推出以来，管理制度得到不断完善、发行规目建设进度等保持关注。研究报告2共和国预算法》和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发〔2014〕43范和设现哪些特征？承接地方政府专项债项目的城投企业与未承接的城投企业相比有何差城行比(一)地方政府专项债发展概述绩效管理、用途管理、风险防范等制度持续完善。长30.98%，增幅显著，2021年地方专项债券发行规模占地方政府债券发行规模的长主要受益于政策的鼓励与支持，2015年以来，财政部等部门陆续出台了一系列政研究报告3(亿元)(亿元)000000专项债券发布时间部门政策/文件重要内容大常共和国预算法(2014年修订)》准的省、自治区、直辖市的预算中必需的建设投资的部分于加强地方性债务管理的意举债采取政府债券方式。没有收益的公益性事业发展确需政收入偿还。有一定收益的公益性事业发展确需政府举借专项债务方政府通过发行专项债券融资，以对应的政府性基金或专项偿还部5年地方政府专项法》入、安排的支出、还本付息、发行费用纳入政府性基金预、自治区、直辖市政府为专项债券的发行主体，具体发行级财政部门负责部专项债务预法》安排的支出、还本付息、发行费用纳入政府性基金预算管理。专务本金通过对应的政府性基金收入、专项收入、发行专项债券等过发行专项债券偿还。非债券形式专项债务应当在国务院规定的内置换成专项债券。财政部在全国人民代表大会或其常务委员会及当年新增专项债务限额方案，报国务院批准后下达省级财政部。省、自治区、直辖市应当在专项债务限额内举借专项债务，专项务余额不得超过本地区专项债务限额部政府债务限府一般债务限额、新增地方政府专项债务限额分别按照一算、政府性基金预算管理方式不同，单独测算。新增限额分当遵循立足财力水平、防范债务风险、保障融资需求、注重效益、公平公开透明的原则部发展项目收自求平衡的地项债券品种的。鼓励有条件的地方立足本地区实际，围绕省(自治区、直辖、政府确定的重大战略，积极探索在有一定收益的公益性事研究报告4土地储备专项债券是指地方政府为土地储备发行，以项目对土地储备专项债券是指地方政府为土地储备发行，以项目对政府性基金预算管理的国有土地使用权出让收入或国有土地收入偿还的地方政府专项债券。地方政府收费公路专项债券土地储备专项债券管理办法(试政策政策/文件重要内容发布时间部门2017年至2018年等行)》《地方政府收费债券管理办法 (试行)》《试点发行棚户区改造专管理办法》发展政府收费公路举借，以项目对应并纳入政府性基理的车辆通行费收入、专项收入偿还的地方政府专项债券。棚户区改造专项债券是指遵循自愿原则、纳入试点的地方政棚户区改造发行，以项目对应并纳入政府性基金预算管理的土地使用权出让收入、专项收入偿还的地方政府专项债券部地方政府专工作的意发简化债券信息披露流程加快专项债券资金拨付使用等。财政制专项债券期限比例结构，各地应当根据项目建设、债券市求等合理确定专项债券期限地方政府专项目配套通知》符合标准的专项债券项目。鼓励保险机构为符合标准的中长专项债券项目提供融资支持。允许项目单位发行公司信用类债符合标准的专项债券项目。允许将专项债券作为符合条件的项目资本金部地方政府专使用有关工目、农林水利、生态环保项目、民生服务、冷链物流设施、市产业园区基础设施等七大领域；依法合规调整新增专项债券用格新增专项债券使用负面清单，严禁将新增专项债券资金用于产相关项目等部债券发行管衡一般债券期限结构，充分结合项目周期、债券市场需求等当全面详细公开项目信息、项目收益与融资平衡方案、债券府性基金或专项收入情况、由第三方专业机构出具的评估意投资者做出购买决策有重大影响的其他信息。专项债券还应露项目收益、对应的政府性基金或专项收入情况等部专项债券项效、无效必问责”，遵循项目支出绩效管理的基本要资收益平衡与偿债风险。地方财政部门应当跟踪专项债券效管理结果作为专项债券额度分配的重要测算因素，并与措施和政策试点等挂钩等目前期工作的债在推动有效投资中的作用和效益，争取明年专项债券使用、及早形成实物工作量，促进投资稳定增长。明年专向国务院确定的交通基础设施、能源、农林水利、生态环业、物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大、保障性安居工程等九大专项债券投向领域。禁投领域方排产业项目，不安排楼堂管所项目部专项债券用操作指引》当严格按照发行信息公开文件约定的项目用途使用债券资整专项债券用途，严禁先挪用、后调整等行为经济的一揽措施》银行对符合条件的专项债券项目建设主体提供配套融资支持，信贷资金和专项债资金的有效衔接。在前期确定的交通基础设域，优先考虑将新型基础设施、新能源项目等纳入支持范围研究报告5(二)承接地方政府专项债项目城投企业特征29个省份均有城投企业承接专项债项目，目城地方政府专项债项目的城投企业将专项债用作资本金的比例较低。前城投企项债融资额较高(1026.18亿元)。 0(亿元) 140000西壮族自治区疆维吾尔自治区家数(左轴)专项债融资额(右轴)均以该时间截点为基础。研究报告6省级省级地级市区县开发区2．行政层级分布25%；省级地级市区县开发区额分布；开发区含国家新区3．信用级别分布研究报告7(家)(亿元)(家)700400000000AAAAA+AAAA-A+A-家数(左轴)专项债融资额(右轴)项目类型(个)(亿元)(个)300090000000专项债融资额(左轴)项目数量(右轴)研究报告85．专项债用作资本金2019年6月中共中央办公厅、国务院办公厅发布的《关于做好地方政府专项债0~1010~2020~3070~8080~9090~10030~4040~5050~6060~70三、江苏省承接地方政府专项债项目城投企业分析(一)江苏省承接地方政府专项债项目城投企业特征江苏省承接地方政府专项债项目的城投企业主要分布在苏南地区；承接专项债较项目用作资本金的比例较低。研究报告9 86420(亿元)0家数(左轴)专项债融资额(右轴)2．行政层级分布企wwwlhratingscom研究报告10省级省级地级市区县开发区省级地级市区县开发区额分布；开发区含国家新区3．信用级别分布(家)(亿元)700400000000AAAAA+AAAA-A+A-家数(左轴)专项债融资额(右轴)研究报告11项目类型在江苏省城投企业承接专项债项目总数和专项债融资总额中占比分别为43.97%和(亿元)(个)00专项债融资额(左轴)目数量及专项债融资额均排名后十位的项目计入“其他”类5．专项债用作资本金(二)江苏省承接地方政府专项债项目城投企业信用分析4江苏省承接专项债项目的城投企业较未承接专项债项目的城投企业杠杆水平上风险溢价水平更低、市场认可度更好。2019－2021年均有公开数据的企业。wwwlhratingscom研究报告12(1)指标选取对应指标经济含义数据处理方式资产负债率×100%反映企业负债水平及风险程度平均数、最大值、最小值全部债务资本化比率全部债务/(长期债务+短期债务+所有者权益)×100%反映企业刚性债务水平及偿债风险平均数、最大值、最小值(2)样本指标表现2019－2021年，江苏省承接专项债项目的城投企业与未承接专项债项目的城投续企.00%00%0.00%2019年2020年2021年率wwwlhratingscom研究报告13.00%00%0.00%2019年2020年2021年2．债务期限结构(1)指标选取指标经济含义数据处理方式短期债务占比×100%反映企业债务期限结构平均数、最大值、最小值(2)样本指标表现2019－2021年，江苏省承接专项债项目的城投企业与未承接专项债项目的城投wwwlhratingscom研究报告1400%0%0.00%2019年2020年2021年接专项债最大值承接专项债最小值接专项债最小值承接专项债平均值未承接专项债平均值3．融资缺口(1)指标选取资指标经济含义数据处理方式净融资额取得借款收到的现金+发行债券收到的现金-偿还债务所支付的现金从银行信贷和债券市场角度反映公司的融资情况合计数净融资额比率(取得借款收到的现金+发行债券收到的现金-偿还债考虑企业规模对净融资额的影响，从银行信贷和债券市平均数、最大值、最小值式，未考虑非标融资，具有一定的局限性。wwwlhratingscom研究报告15务所支付的现金)/偿还债务所支付的现金场角度反映公司的融资情况(2)样本指标表现.00.00.00.00.00.00.00.00.002019年2020年2021年4．短期偿债能力(1)指标选取指标经济含义数据处理方式现金短期债务比现金类资产/短期债务反映企业短期偿债压力及流动性水平中位数票据+一样本总体的中位数，可有效避免极端值的影响wwwlhratingscom研究报告