光伏产业链上游大幅降价带来的投资机会

招商策略：光伏产业链上游大幅降价带来的投资机会12

月回顾：

12

月我们建议关注的热门赛道是储能（

0.3%）、智能驾驶（-4.7%）、锂电（0.0%）、医疗器械及服务（5.6%），四个赛道组合相对万得全A的平均超额收益率为0.3%。本期专题：光伏产业链上游大幅降价带来的投资机会：近期光伏产业链各个环节价格不同程度下降，降幅硅片>硅料>电池>组件；此前由于硅料始终保持高位，22年下半年组件排产低于预期。此次上游主导的降价将激发大规模补装需求，包含国内和海外市场。推荐重点关注产业链环节：①主材环节：电池与组件之间不同的下跌幅度为组件厂利润回暖创造了空间，考虑各环节基本情况，预计主材环节电池片、组件利润率还是会有所提升；②

辅材环节：2023年部分环节将量利齐升，包含石英、胶膜、浆料；③高效率新技术：光伏电池光电转换效率的提升一直是光伏产业技术迭代的主要方向，密切关注TOPCon、HJT的降本与放量，以及钙钛矿电池产业化的进程。核心观点：1月打分靠前的赛道为：储能、锂电、第三代半导体、光伏。储能：海外需求旺盛，

国内渗透率低，大储商业模式明确，近期储能项目和政策集中落地；锂电：动力电池装机量高景气延续，上游锂矿价格逐步回落缓解成本压力；第三代半导体：二十大报告提出的自主可控，全球半导体库存下降，Chiplet新技术；光伏：产业链上游价格大幅下跌，下游排产规划超预期。赛道景气跟踪：光伏：1-11月我国光伏装机65.71GW，同比88.7%，光伏产业链继续降价。风电：1-11月我国风电装机22.52GW，同比-8.8%；11月风机出口金额同比上升15.02%。绿电：12月太阳能发电同比增长3.2%，增速回升；风力发电同比增长15.4%，增速回升。锂电：12月新能源汽车同比增长53.28%，增速继续下滑；锂价加速下跌。储能：前三季度我国电化学储能装机约6.6GW，同比增长78%。新型电力系统：1-11月电网建设投资完成额同比增长2.6%，增速回落；电源建设投资完成额同比增长28.3%，增速上行。氢能：12月燃料电池车销量637辆，累计同比增长118.4%。半导体国产替代：11月我国智能手机出货量同比下降36.2%，跌幅扩大；12月我国集成电路产量同比下滑7.1%，产量继续回升。工业自动化：12月我国金属切削机床产量同比下降9.09%，跌幅扩大；12月我国工业机器人产量同比增长15.02%，增速回落。白酒：12月茅五泸高端酒线上销售价格同比下滑10.5%，跌幅扩大。风险提示：热门赛道发展不及预期-2-本期专题：光伏产业链上游大幅降价带来的投资机会评分结果：储能、锂电、第三代半导体、光伏中观数据跟踪重要资讯跟踪-3-招商策略：光伏产业链上游大幅降价带来的投资机会1.硅料大幅降价，跌幅最高已近六成图：多晶硅致密料/单晶用市场价格数据来源：，招商证券数据来源：，招商证券由于硅料始终保持高位，2022年下半年光伏组件排产低于预期。随着硅料新扩建产能逐步释放以及硅片薄片化导致硅料瓶颈逐步破解，自去年11月起，光伏产业链上游硅料价格开始松动，进入12月降价开始加速。上周国内单晶复投料价格区间在12.5-18.0万元/吨，成交均价为16.16万元/吨，周环比跌幅9.32%；单晶致密料价格区间在12.3-17.8万元/吨，成交均价为15.92万元/吨，周环比跌幅9.65%，相比于2个月前30万元/吨的价格，跌幅最高已近6成；353025201510502020-01-152020-04-152020-07-152020-10-152021-01-152021-04-152021-07-152021-10-152022-01-152022-04-152022-07-152022-10-152023-01-15市场价格:多晶硅:致密料/单晶用单位：万元/吨302520151050352021-08-152021-09-152021-10-152021-11-152021-12-152022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-15图：多晶硅复投料/单晶用市场价格市场价格:多晶硅:复投料/单晶用-4-单位：万元/吨-5-2.光伏装机需求有望释放国内电站需求有望释放：国内电站项目对组件报价更敏感：2021年硅料价格开始大幅上行，尤其2022H1海外高价需求爆发+国内限电影响，硅料价格在8月突破30万，组件价格抬高至2元/W上下，电站项目回报率降有压力，对组件价格接受度在减弱。由于高价而延期的项目将在组件价格调整后落地：2022年下半年30万的硅料价格造成相当比例电站项目实际建设进度延后，尤其12月以来部分环节企业出现调降，Q4组件排产整体低于预期，组件价格回落后，国内由于高价而延期的项目将在组件价格调整后落地。欧盟光伏审批或简化，集中式项目大规模放量在即：欧盟Repower

EU方案：欧盟发布Repower

EU方案，计划到2030年，累计光伏装机容量达到600GW以上，Solar

Power

Europe更是乐观估计超过1,000GW。按照其中35%为集中式光伏推算，预计2022-2030年，欧盟年均集中式光伏装机需求达到19-36GW。光伏电站投资热情高：欧盟各主要国家PPA电价与市场电价均上涨明显，虽然市场电价有所回落且存在限价措施，但光伏电站投资的超额收益仍非常丰厚，行业投资热情高涨。图：光伏产业链各环节降价幅度（价格数据截至2023年1月13日）产业链环节指标单位当前值周环比月环比上周值上月值硅料多晶硅

致密料元/KG168-11.58%-39.35%190277硅片单晶182硅片元/片3.700-5.13%-39.84%3.906.15单晶210硅片元/片4.600-8.00%-43.21%5.008.10电池片单晶182电池片元/W0.8000.00%-34.96%0.801.23单晶210电池片元/W0.8000.00%-34.43%0.801.22组件单晶182组件元/W1.780-2.73%-7.77%1.831.93单晶210组件元/W1.780-2.73%-7.77%1.831.93单玻,182/210-集中式元/W1.780-2.20%-6.32%1.821.90单玻,182/210-分布式元/W1.800-2.70%-7.69%1.851.95海外组件365-375单晶-印度美元/W0.310-8.82%-8.82%0.340.34365-375单晶-美国美元/W0.3700.00%0.00%0.370.37365-375单晶-欧洲美元/W0.240-2.04%-4.00%0.250.25365-375单晶-澳洲美元/W0.245-3.92%-3.92%0.260.26光伏玻璃3.2mm镀膜玻璃元/㎡26.500.00%-3.64%26.5027.502.0mm镀膜玻璃元/㎡19.500.00%-4.88%19.5020.50：

PVinfolink，招商证券-6-目前所有环节中，仅组件价格降幅还不太明显。数据显示，上周182、210电池片均价为0.8元/W，月环比降幅接近35%；182、210组件均价1.78元/W，月环比降幅仅为7.77%。电池与组件之间不同的下跌幅度为组件厂利润回暖创造了空间，考虑各环节基本情况，预计主材环节电池片、组件利润率还是会有所提升。电池：目前大尺寸供需吃紧，新产能多为N型，预计明年供需态势仍然偏紧。组件：盈利处于历史偏低水平，随着市场放量及上游盈利占比降低，加上一体化模式的冲击基本结束，预期组件环节盈利能力将提升。3.1.主材环节：预期电池片、组件利润率提升图：N

型组件

POE需求估算指标单位2022E2023E2025EN型组件需求GW2080300POE亿平1.97.527.9POE粒子万吨9.637.7139.5数据来源：PVinfolink

、公司公告、招商电新团队估算、招商证券注：估算全部选择纯POE+POE-7-3.2.辅材环节：2023年部分环节将量利齐升石英：供应紧张，全球供应集中，行业需求快速增长而供给受限，在下半年弱排产时候仍在涨价，明年可能更紧张。胶膜：EVA粒子与胶膜当前价格处于近几年低位，年末低位粒子库存能缓和未来胶膜环节的经营压力，甚至有望贡献正收益。POE胶膜价格基本同步EVA价格，且N型、电站推动下，POE类长期渗透率会快速提高。浆料：TOPCon银浆用银量较PERC提升40-50%，加工费更高，产品的技术门槛也在提升。3.3高效率新技术：2023年部分环节将量利齐升图：TOPCon和HJT产能预测图：钙钛矿电池新增产能预测数据来源：CPIA，招商证券数据来源：CPIA，招商证券光伏电池光电转换效率的提升一直是光伏产业技术迭代的主要方向，市场密切关注TOPCon、HJT的降本与放量，以及钙钛矿电池产业化的进程也在提升。0.4 0.524162956861612001008060402022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E钙钛矿电池新增产能预测单位：GW18016014012062442795723360204060801001201402020202120222023TOPCon HJT-8-单位：GW总结：光伏产业链近期投资建议-9-近期光伏各个环节产业链价格不同程度下降，降幅硅片>硅料>电池>组件；此前由于硅料始终保持高位，22年下半年组件排产低于预期。此次上游主导的降价将激发大规模补装需求，包含国内和海外市场。预计主材环节电池片、组件利润率会有所提升，电池目前供需偏紧，23年上半年可能依然如此。组件环节盈利水平处于历史偏低水平，预计组件环节盈利能力将提升。辅材部分环节将量利齐升，包含：1、石英：供需紧张。2、胶膜：EVA粒子价格近期开始回暖。POE胶膜长期渗透率会快速提高。3、浆料：TOPCon银浆用银量较PERC提升40-50%。高效率方向无论是组件还是辅材都有更好的贝塔，如TOPCon、钙钛矿及相关辅材。本期专题：光伏产业链上游大幅降价带来的投资机会评分结果：储能、锂电、第三代半导体、光伏中观数据跟踪重要资讯跟踪-10-招商策略：光伏产业链上游大幅降价带来的投资机会12月热门赛道打分结果回顾12月我们建议关注热门赛道：储能、智能驾驶、锂电、医疗器械及服务整体看，医疗器械及服务表现较好，智能驾驶表现较差，四个赛道组合的平均超额收益率为0.3%表：12月各赛道相对万得全A的超额收益率数据来源：wind，招商证券赛道本周表现(2023/1/13)上周表现12月表现11月表现年初以来表现信创-1.4%-6.9%2.5%创新药%3.4-0.9%2.9%-4.6%-0.7%-2.8%7.5%工业互联网-3.3%-7.5%-6.0%工业自动化-2.5%-4.9%-2.0%第三代半导体%0.0%-14.9-1.3%航空产业链-3.0%-3.0%-0.2%-1.2%-2.7%%-19.0-7.3%光伏-1.1%%3.3%-12.11.8%新型电力系统-2.1%%0.11.7%0.8%CXO%2.4%3.4-3.5%4.6%半导体国产替代-0.6%-2.1%-5.3%-3.1%医疗器械及服务%4.5-0.1%-7.9%2.5%绿电-2.0%0.5%0.6%-1.6%风电-0.6%-0.7%-1.3%0.5%氢能与燃料电池-1.2%-3.8%-1.2%-2.3%元宇宙1.9%-3.8%3.1%0.6%医美0.7%-0.2%7.3%-0.7%锂电2.4%2.5%-7.7%4.8%储能-3.8%1.5%-3.1%-3.0%智能驾驶-0.5%%3.13.3%2.6%白酒1.7%%4.03.9%-3.4%-3.7%-1.8%-0.7%-3.2%8.2%-1.8%5.6%-1.7%-2.3%-5.2%1.7%19.7%0.0%0.3%-4.7%18.3%8.1%5.2%-11-1月热门赛道打分情况-12-综合赛道打分情况，1月我们建议关注热门赛道：储能、锂电、第三代半导体、光伏表：本期赛道打分情况数据来源：wind，招商证券热门赛道二阶景气得分三阶景气得分资金面得分估值得分交易拥挤度得分合计得分储能9.015.53.96.15.039.5锂电8.59.50.39.25.032.5第三代半导体3.313.43.76.85.032.2光伏7.113.60.06.15.031.7智能驾驶5.49.03.47.15.029.9工业自动化3.912.52.45.05.028.8医疗器械及服务4.713.81.14.05.028.6CXO5.88.73.25.55.028.2航空产业链2.59.81.87.65.026.8绿电6.52.84.27.65.026.2信创1.613.70.84.75.025.8工业互联网3.810.54.51.65.025.4白酒4.47.25.03.25.024.8创新药4.113.80.50.05.023.5医美4.37.04.71.85.022.8风电1.19.42.64.55.022.6半导体国产替代4.13.72.16.85.021.8新型电力系统3.86.81.33.75.020.6元宇宙5.21.12.95.85.020.0氢能与燃料电池0.83.61.62.95.013.9景气：三季报营收、净利润增速从营收增速，2022Q3，光伏、储能、锂电、智能驾驶、元宇宙、工业互联网、医美、医疗器械及服务、创新药增速较H1提升。从净利润增速看，光伏、储能、绿电、新型电力系统、锂电、CXO、医疗器械及服务增速较H1提升。图：热门赛道三季报营收增速与净利润增速表现-50%

200%150%100%50%0%光伏风电储能绿电新型电力系统锂电氢能与燃料电池航空产业链智能驾驶第三代半导体半导体国产替代元宇宙工业互联网信创CXO医美医疗器械及服务创新药白酒热门赛半年报&三季报营收增速2021/12/312022/3/312022/6/302022/9/30300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%-600%-700%

光伏风电储能绿电新型电力系统锂电氢能与燃料电池航空产业链智能驾驶第三代半导体半导体国产替代元宇宙工业互联网信创CXO医美医疗器械及服务创新药白酒热门赛道半年报&三季报净利润增速2021/12/312022/3/312022/6/302022/9/30数据来源：wind，招商证券-13-景气：三季报毛利率、净利率从毛利率看，2022Q3，光伏、储能、新型电力系统、航空产业链、智能驾驶、工业互联网、信创、CXO、医疗器械及服务、创新药、白酒、工业自动化毛利率较H1有所提升。从净利率来看，2022Q3，光伏、储能、新型电力系统、锂电、元宇宙、工业互联网、信创、医疗器械及服务净利率较H1有所提升。图：热门赛道半年报毛利率与净利率80%60%40%20%0%100%光伏风电储能绿电新型电力系统锂电氢能与燃料电池航空产业链智能驾驶第三代半导体半导体国产替代元宇宙工业互联网信创CXO医美医疗器械及服务创新药白酒热门赛道半年报&三季报毛利率2021/12/312022/3/312022/6/302022/9/3040%30%20%10%0%-10%-20%

50%光伏风电储能绿电新型电力系统锂电氢能与燃料电池航空产业链智能驾驶第三代半导体半导体国产替代元宇宙工业互联网信创CXO医美医疗器械及服务创新药白酒热门赛道半年报&三季报销售净利率2021/12/312022/3/312022/6/302022/9/30数据来源：wind，招商证券-14-从盈利预测的变化看，12月创新药赛道盈利预测明显上调，储能小幅上调；航空产业链、元宇宙盈利预测明显下调，氢能与燃料电池、新型电力系统小幅下调。表：12月热门赛道盈利预测变化数据来源：wind，招商证券注：其中最近一周为1月13日当周景气：12月创新药、储能盈利预测上调赛道最近一周盈利预测调整前一周盈利预测调整近一月盈利预测调整前一月盈利预测调整营收增速（2022Q3）归母净利润增速（2022Q3）一致预期净利润增速（2022）一致预期PE(2022)光伏0.0%0.0%0.1%0.1%106.0%78.6%84.5%35.9风电-0.2%-0.1%-0.4%-0.3%14.3%4.0%7.1%24.6储能0.9%0.0%0.9%0.5%113.7%156.5%161.7%50.2绿电-0.3%0.0%-0.4%0.0%26.7%24.4%65.3%18.2新型电力系统-0.8%0.1%-1.0%-0.2%45.9%27.6%27.2%21.6锂电0.2%0.0%0.2%0.1%144.5%164.8%98.2%25.1氢能与燃料电池0.0%0.0%-0.7%-0.5%-13.7%16.4%-3.7%(14.2)航空产业链-5.0%-0.1%-5.1%-0.8%20.8%19.1%25.8%45.5智能驾驶-0.2%0.0%-0.2%0.2%17.7%11.0%30.6%42.6第三代半导体0.1%0.0%0.1%0.2%13.1%15.5%26.0%161.9半导体国产替代-0.2%0.0%-0.4%-0.1%27.6%28.8%30.7%70.9元宇宙-2.2%0.0%-2.8%-6.1%-10.9%17.0%-24.3%42.0工业互联网0.0%0.0%-0.3%-0.4%-10.4%15.4%-4.5%210.2信创0.0%-0.1%-0.5%-0.4%7.4%5.1%13.3%61.5CXO0.1%0.0%0.1%0.0%82.4%66.8%79.9%31.7医美0.0%0.0%-0.5%-0.1%-3.6%15.4%0.5%74.7医疗器械及服务-0.2%0.1%-0.2%0.0%8.8%12.0%16.0%42.3创新药0.8%1.0%8.7%59.6%-598.0%0.3%36.7%18.2白酒0.0%0.0%0.0%0.0%21.9%18.5%25.8%37.0工业自动化0.1%0.0%0.0%0.1%18.9%16.7%28.0%44.7-15-流动性：二级市场资金净流入，机构资金布局白酒、医美12月二级市场资金净流入42亿元。机构资金主要布局白酒、医美，白酒板块资金流入最为明显，光伏和锂电板块资金流出最为明显。2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01图：12月二级市场资金净流入42亿元40000 二级市场资金累计净流入(招商策略估算，亿元)35000300002500020000150001000050000数据来源：wind，招商证券白酒医美工业互联网绿电储能第三代半导体智能驾驶CXO元宇宙风电工业自动化半导体国产替代航空产业链氢能与燃料电池新型电力系统医疗器械及服务信创创新药锂电光伏图：12月机构资金主要流入白酒、CXO、工业互联网60 12月机构资金净买入40200-20-40-60数据来源：wind，招商证券-16-估值：多数赛道估值分位数仍位于60%分位以下当前多数热门赛道的估值分位数均位于60%分位以下，仅白酒、医美和汽车零部件板块估值处于60%分位数以上。储能-17-汽车零部件白酒机器人医美创新药新型电力系统元宇宙航空产业链风电绿电工业自动化氢能与燃料电池

第三代半导体信创智能驾驶医疗器械及服务半导体国产替代CXO10%20%30%40%

光伏50%

工业互联网60%70%图：热门赛道当前估值分位数多数位于60

分位以下80%锂电20 30 40 5060 708090100110120当前PE估值分位数（均值）当前PE估值（均值）数据来源：、招商证券注：热门赛道估值分位数从2010年开始算起，数据截止1月13日估值：医美、元宇宙、信创板块成分股估值分位数超70%比例较高表：医美、元宇宙、信创等赛道个股估值相对较高数据来源：wind，招商证券注：各赛道选取10-20只典型个股计算医美、元宇宙、信创板块个股估值分位数超70%的比例较高。锂电、绿电、储能等板块PEG较低。创新药氢能与燃料电池工业互联网CXO医疗器械及服务工业自动化医美新型电力系统风电半导体国产替代机器人白酒第三代半导体信创航空产业链智能驾驶汽车零部件光伏锂电绿电储能图：储能、绿电、锂电等板块PEG较低4.0

PEG(2022)3.5

3.02.52.01.51.00.50.0数据来源：wind，招商证券-18-交易：光伏、储能成交额占比上升数据来源：wind，招商证券注：数据截止1月13日-19-交易：医美与化妆品、CXO成交额占比提升数据来源：wind，招商证券注：数据截止1月13日-20-交易：白酒、机器人成交额占比提升数据来源：wind，招商证券注：数据截止1月13日-21-筹码：Q3公募加仓航空产业链、储能等数据来源：、招商证券Q3公募加仓航空产业链、储能、半导体国产替代、创新药，大幅减仓锂电和CXO等。目前热门赛道的公募持仓分位数分化较大，航空产业链、储能、医美、氢能与燃料电池、光伏持仓分位数处于历史高位，工业互联网、元宇宙持仓处于历史低位。表：Q3公募加仓白酒、光伏等热门赛道2022Q3 2022Q2环比变化历史分位（自2019年以来）近三年配比走势航空产业链3.9%3.1%0.8%100%储能6.1%5.8%0.4%100%半导体国产替代3.7%3.4%0.3%71%创新药0.3%0.2%0.2%29%氢能与燃料电池0.1%0.0%0.0%93%医美0.6%0.6%0.0%100%工业互联网0.6%0.6%0.0%7%绿电0.0%0.0%0.0%71%信创0.2%0.2%0.0%29%风电0.7%0.7%0.0%71%工业自动化0.5%0.5%0.0%29%新型电力系统0.4%0.5%0.0%71%医疗器械及服务3.1%3.1%-0.1%29%元宇宙0.1%0.2%-0.1%7%第三代半导体0.5%0.6%-0.1%36%白酒13.2%13.3%-0.1%71%智能驾驶0.7%1.1%-0.4%14%光伏6.1%6.8%-0.7%93%CXO2.6%3.9%-1.4%43%锂电7.5%10.5%-3.0%64%-22-筹码：12月陆股通大幅加仓白酒数据来源：、招商证券表：12月陆股通大幅加仓白酒板块热门赛道202212202211202210202209环比变化历史分位（自2019年以来）近三年配比走势光伏4.51%4.83%5.75%5.25%-0.3%78.7%工业自动化2.49%2.53%2.70%2.24%0.0%95.7%储能3.98%4.03%4.45%4.07%-0.1%65.9%医疗器械及服务2.90%2.72%2.90%2.53%0.2%82.9%创新药0.85%0.93%1.08%0.90%-0.1%10.6%新型电力系统1.67%1.98%2.02%1.85%-0.3%72.3%航空产业链0.55%0.58%0.74%0.56%0.0%74.4%工业互联网0.91%0.84%0.89%0.75%0.1%42.5%锂电5.83%6.11%7.03%6.90%-0.3%61.7%第三代半导体0.36%0.38%0.42%0.33%0.0%95.7%风电1.22%1.29%1.32%1.23%-0.1%87.2%绿电0.21%0.26%0.30%0.24%-0.1%85.1%信创0.24%0.23%0.23%0.17%0.0%44.6%CXO1.42%1.29%1.40%1.35%0.1%38.2%半导体国产替代1.05%1.13%1.23%1.19%-0.1%61.7%智能驾驶0.78%0.89%0.93%0.89%-0.1%44.6%氢能与燃料电池0.09%0.10%0.10%0.10%0.0%65.9%医美0.31%0.24%0.26%0.27%0.1%100.0%元宇宙0.11%0.21%0.27%0.32%-0.1%12.7%白酒9.87%8.56%7.90%10.85%1.3%25.5%-23-筹码：12月融资资金加仓储能、工业互联网等板块表：12月融资资金加仓储能、工业互联网、智能驾驶等板块热门赛道

202212

202211

202210

202209

环比变化历史分位（自2019年以来）近三年配比走势-0.06%53.1%-0.01%80.8%0.02%95.7%-0.05%93.6%-0.01%25.5%0.00%42.5%0.00%85.1%0.00%80.8%-0.07%89.3%-0.03%4.2%-0.04%82.9%0.01%95.7%0.00%36.1%-0.01%65.9%-0.01%65.9%0.00%65.9%-0.01%72.3%0.00%40.4%-0.08%44.6%白酒 2.53%

2.60%

2.77%

2.67%CXO 0.47%

0.48%

0.51%

0.49%工业互联网 0.93%

0.91%

0.87%

0.85%光伏 2.10%

2.15%

2.13%

2.12%航空产业链 1.00%

1.01%

1.05%

1.04%医美 0.21%

0.21%

0.20%

0.20%元宇宙 0.40%

0.41%

0.42%

0.42%工业自动化 0.23%

0.24%

0.23%

0.23%锂电 2.04%

2.11%

2.08%

2.09%信创 0.93%

0.96%

0.95%

0.96%新型电力系统 0.81%

0.85%

0.86%

0.87%智能驾驶 0.42%

0.41%

0.42%

0.43%医疗器械及服务 0.66%

0.66%

0.66%

0.67%氢能与燃料电池 0.31%

0.31%

0.34%

0.35%第三代半导体 0.43%

0.45%

0.45%

0.47%绿电 0.32%

0.32%

0.34%

0.36%风电 0.69%

0.71%

0.70%

0.73%创新药 0.78%

0.78%

0.83%

0.86%半导体国产替代 1.25%

1.33%

1.33%

1.38%储能 0.91%

0.87%

0.85%

0.91%数据来源：、招商证券0.03%93.6%-24-本期专题：光伏产业链上游大幅降价带来的投资机会评分结果：储能、锂电、第三代半导体、光伏中观数据跟踪重要资讯跟踪-25-招商策略：光伏产业链上游大幅降价带来的投资机会光伏：11月装机同比大幅增长，产业链继续降价图：1-11月我国光伏装机65.71GW，同比88.7图：11月组件出口金额同比上涨23.06表：光伏产业链降价数据来源：wind，PV

Info

Link，招商证券（数据截止1/13）6050403020100701-2月前3月前4月前5月前6月前7月前8月前9月前10月前11月前12月2018

2019

202020212022140120100806040200504540353025201510502021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11组件出口金额（亿美元）同比（右轴）-26-产业链环节指标单位当前值周环比月环比上周值上月值硅料多晶硅

致密料元/KG168-11.58%-39.35%190277硅片单晶182硅片元/片3.700-5.13%-39.84%3.906.15单晶210硅片元/片4.600-8.00%-43.21%5.008.10电池片单晶182电池片元/W0.8000.00%-34.96%0.801.23单晶210电池片元/W0.8000.00%-34.43%0.801.22组件单晶182组件元/W1.780-2.73%-7.77%1.831.93单晶210组件元/W1.780-2.73%-7.77%1.831.93单玻,182/210-集中式元/W1.780-2.20%-6.32%1.821.90单玻,182/210-分布式元/W1.800-2.70%-7.69%1.851.95海外组件365-375单晶-印度美元/W0.310-8.82%-8.82%0.340.34365-375单晶-美国美元/W0.3700.00%0.00%0.370.37365-375单晶-欧洲美元/W0.240-2.04%-4.00%0.250.25365-375单晶-澳洲美元/W0.245-3.92%-3.92%0.260.26光伏玻璃3.2mm镀膜玻璃元/㎡26.500.00%-3.64%26.5027.502.0mm镀膜玻璃元/㎡19.500.00%-4.88%19.5020.50风电：招标量大幅提升，装机量增速转负图：

1-11月我国风电装机22.52GW，同比-8.8图：2022Q3公开招标约25.2GW，同比上升142.3图：风机整机招标价格继续下滑数据来源：wind，金风科技官网，招商证券图：11月风机出口金额同比上升15.023002001000-1004001600014000120001000080006000400020000

2021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11

出口金额:风力发电机组:当月值 出口金额:风力发电机组:同比(右轴，%)807060504030201001-2月前3月前4月前5月前6月前7月前8月前9月前10月前11月前12月20202018202120192022-100%-50%0%50%100%150%0510152025302011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q3国内季度公开招标量（GW） 同比(右轴)200%-27-绿电：太阳能、风电发电量增速回升图：2022年12月太阳能发电同比增长3.2图：2022年12月风力发电同比增长15.4图：11月太阳能利用小时数88小时，同比下降9小时数据来源：wind，中电联，招商证券图：11月风力发电利用小时数201小时，同比下降13小时-10010405005010030150202002502017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12产量:太阳能:当月值产量:太阳能:当月同比3020100-10-204080070060050040030020010002017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12产量:风电:当月值 产量:风电:当月同比-30-20-1020300501001015002002502018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11全国太阳能月度利用小时 同比100500(50)(100)(150)1504504003503002502001501005002014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-11全国风电月度利用小时 同比(右轴)-28-电动车：12月新能源汽车销量增速继续下滑图：12月新能源汽车同比增长53.28数据来源：wind，招商证券图：12月动力电池装机同比增长37.90800000 600600000 400400000 200200000 00 -2002017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-121000000

销量:新能源汽车:当月值 800销量:新能源汽车:当月值:同比40%35%30%25%20%15%10%5%0%2015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12图：12月我国新能源车渗透率达到33销量:新能源乘用车:当月值:/销量:乘用车:当月值12个月移动平均（右轴）3002001000-10040040000350003000025000200001500010000500002019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12装车量:动力电池:合计:当月值装车量:动力电池:合计:当月同比0204080601000501001502002017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12图：12月充电桩保有量同比增长56.72保有量:充电桩:总计:/10000保有量:充电桩:总计:同比-29-电动车：锂价加速下跌图：1月碳酸锂价格加速下跌表：1月材料价格总体继续下跌（注：价格数据截至2023年1月13日）数据来源：wind，招商证券50000040000030000020000010000006000002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01价格:碳酸锂99.5%电:国产价格:氢氧化锂56.5%:国产图：1月碳酸二甲酯价格回落1800016000140001200010000800060004000200002015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-11出厂价:碳酸二甲酯(DMC):石大胜华-30-锂电材料本周价格周变动月变动较年初正极磷酸铁锂:国产15.15万元/吨-0.25-1.75-1.05电解液及锂盐电解液:磷酸铁锂5.1万元/吨0.00-0.40-0.20碳酸二甲酯(DMC):石大胜华5200元/吨0.00-400.000.00六氟磷酸锂21.5万元/吨-1.15-3.10-1.75隔膜基膜:湿法:9μm:国产中端1.45元/平方米0.000.000.00前驱体三元前驱体5239.65万元/吨-0.50-0.85-0.65三元前驱体62210.9万元/吨-0.50-0.75-0.65正磷酸铁:国产1.9万元/吨0.00-0.34-0.34钴矿钴粉-200目:国产300元/千克-5.00-14.00-9.50硫酸钴4.5万元/吨-0.20-0.60-0.40四氧化三钴185.5元/千克-5.50-17.00-13.50锂矿金属锂≥99%工、电:国产2920000元/吨0.00-25000.00-15000.00碳酸锂99.5%电:国产475000元/吨-10000.00-56000.00-37000.00氢氧化锂56.5%:国产489000元/吨-6000.00-58000.00-44500.00硫酸镍前驱体:硫酸镍:电池级3.7万元/吨-0.10-0.23-0.18储能：前三季度我国电化学储能装机约6.6GW，同比增长78%数据来源：CNESA，中国储能网，招商证券图：截止2022Q3我国电化学储能累计装机6.60GW383634323028262422202017201820192020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4中国抽水储能规模（GW）图：截止2021Q4我国抽水储能累计装机36GW项目个数2022Q12022Q2电网侧储能13电源侧辅助服务04分布式及微网24集中式新能源211用户侧储能915总计1437表：2022上半年电化学储能项目个数统计表应用场景2022年Q1总装机功率/MW2022年Q2总装机功率/MW环比增长率电网侧储能1070.32603.20%电源侧辅助服务0116.25分布式及微网5.513.44-37.57%集中式新能源17134.5691.18%用户侧储能18.13816.539-8.82%总计50.648341.049573%表：2022上半年电化学储能装机季度环比增长率7.06.05.04.03.02.01.00.02017201820192020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3中国电化学储能装机规模（GW）-31-新型电力系统&氢能：电源投资增速回落，燃料电池车销售高增图：1-11月电网建设投资完成额同比增长2.6图：12月燃料电池车销量637辆，累计同比增长118.4806040200-20-40-6050004000300020001000060002011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-09电网基本建设投资完成额:累计值电网基本建设投资完成额:累计同比140120100806040200-20-402011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-09图：1-11月电源建设投资完成额同比增长28.36000 电源基本建设投资完成额:累计值电源基本建设投资完成额:累计同比500040003000200010000160014001200100080060040020002019

2020

2021

2022数据来源：wind，招商证券-32-半导体：12月集成电路产量继续回升图：2022Q3全球手机销量下滑9.7图：11月我国智能手机出货量同比下降36.2

，跌幅扩大图：12月我国集成电路产量同比下滑7.1400030002000100002019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11出货量:智能手机:当月值出货量:智能手机:当月同比:右单位:万部5000单位:%20151050-5-10-15-20-20-100102001002003004005002014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09出货量:智能手机:全球:当季值单位：百万部

出货量:智能手机:全球:当季同比单位：%30200-20-402012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-11图：11月我国半导体销量同比下降21.2

，跌幅扩大全球：当月同比欧洲：当月同比

日本：当月同比中国：当月同比单位:%6040

美洲：当月同比-40-30-20-104030201003002502001501005002015-052015-082015-112016-042016-072016-102017-032017-062017-092017-122018-052018-082018-112019-042019-072019-102020-032020-062020-092020-122021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11产量:集成电路:当月值数据来源：wind，招商证券-33-

产量:集成电路:当月同比:右单位：%

50350

单位：亿块工业自动化：机床跌幅扩大，工业机器人增速回落图：12月我国金属切削机床产量同比下降9.09

，跌幅扩大图：12月我国工业机器人产量同比增长15.02

，增速回落图：11月日本机床订单同比下降7.58

，工业机器人订单同比增长0.88806040200-20-40-60642082016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12产量:金属切削机床:当月值产量:金属切削机床:当月值:同比-5005010015002000010000300004000050000

2016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12

产量:工业机器人:当月值 产量:工业机器人:当月值:同比4003002001000-100-2002001-012002-042003-072004-102006-012007-042008-072009-102011-012012-042013-072014-102016-012017-042018-072019-102021-012022-04日本:机械定单:金属切削机床:同比日本:机械定单:工业机械:工业机器人:同比200%150%100%50%0%-50%-100%50000100002017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-11图：11月我国多功能工业机器人进口数量同比增长9.34多功能工业机器人(84795010):进口数量:当月值15000 同比（右轴）数据来源：wind，招商证券-34-白酒：12月高端白酒线上售价小幅下滑图：12月茅五泸高端酒线上销售价格同比下滑10.5

，跌幅扩大 图：12月酒类线上销售均价同比增长7.68数据来源：wind，招商证券数据来源：wind，招商证券图：12月酒类线上销售额同比增长6.960%40%20%0%-20%-40%-60%80%3000250020001500100050002007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12茅五泸三种高端白酒价格均值三种高端白酒价格均值同比（右轴）4003503002502001501005002015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12销售均价:酒类80000060000040000020000001000000

2015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12销售额:酒类销售额同比（右轴）400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-35-本期专题：光伏产业链上游大幅降价带来的投资机会评分结果：储能、锂电、第三代半导体、光伏中观数据跟踪重要资讯跟踪-36-招商策略：光伏产业链上游大幅降价带来的投资机会光伏、风电、储能、绿电、新型电力系统、氢能-37-储能：国内首个以大容量集中式储能电站为主体的虚拟电厂开工12月20日，中国能建浙江火电承建的国能浙江温州梅屿新型储能电站工程B标开工。项目规划两期工程，一期100兆瓦/200兆瓦时，二期100兆瓦/2