期货交易4课件

第四章商品期货交易商品期货的套期保值交易基差交易商品期货投机交易2/8/20231期货交易原理与实务之四

第一节

商品期货的套期保值交易一、套期保值交易的基本原理（一）套期保值交易的基本经济逻辑1、第一个经济逻辑：相同商品的期货价格与现货价格由于受相同的因素影响和制约而保持基本相同的走势2、第二个经济逻辑：当期货合约的交割到来时，期货价格与现货价格之间会逐渐出现相互一致的趋势2/8/20232期货交易原理与实务之四（二）持有成本理论价格期货价格持有成本现货价格

时间合约到期日2/8/20233期货交易原理与实务之四

1、基差为负的正常市场7月⒏305月⒏003月⒎801月⒎502/8/20235期货交易原理与实务之四

2、基差为正的反向市场1月8·303月8·005月7·807月7·502/8/20236期货交易原理与实务之四3、基差为零的市场情况影响实物基差变动的因素：1、商品的供求关系；2、当年产量预测值；3、上年转入的结转库存；4、国外产量与需求5、替代品的供求；2/8/20237期货交易原理与实务之四影响金融商品的基差变动的因素主要包括：1、利息率；2、央行的金融政策；3、财政政策；4、合约时间长短；2/8/20239期货交易原理与实务之四5、保证金费用；6、国内外对现有有价证券的需要程度；7、可用于交易的现货市场债券供应量；8、预期通胀率；9、商品活动总水平等等。2/8/202310期货交易原理与实务之四二、商品期货套期保值交易实例（一）买入套期保值1、含义是指套期保值者事先在期货市场上买入与将在现货市场上买入的现货商品数量相等且交割日期相同或相近的该商品的期货合约。2、实例2/8/202311期货交易原理与实务之四现货市场期货市场98年3月定约每吨大米价1200元共10万吨买入6月份到期的期货合约10万吨价：1210元/吨98年6月收购10万吨大米交货价：1300元/吨卖出期货合约10万吨价：1350元/吨现货市场亏损：（1300—1200）*10万=1000万元期货市场盈利：（1350—1210）*10万=1400万元结果：盈亏相抵后盈利400万元2/8/202313期货交易原理与实务之四3、总结买入套期保值的基本方法（1）生产者或消耗者将来要消耗现货或卖现货；（2）与此同时买入与将来要消耗或卖出现货相同的期货数量、品种和时间；（3）买入要消耗或要卖出的现货；（4）卖出与第二步购买的同样的期货，此时达到对冲或自行平仓了结。2/8/202314期货交易原理与实务之四消耗现货或卖现货买期货买现货卖期货2/8/202315期货交易原理与实务之四（二）卖出套期保值1、含义是指套期保值者事先在期货市场上卖出与将在现货市场上卖出的现货商品数量相等且交割日期相同或相近的该商品的期货合约。2、实例2/8/202317期货交易原理与实务之四现货市场期货市场5·4持有小麦50吨价：500元/吨卖出小麦期货50吨价：510元/吨8·4卖出小麦50吨价：450元/吨买入小麦期货50吨价：460元/吨现货市场亏损：50*50=2500元期货市场盈利：50*50=2500元结果：盈亏相抵2/8/202318期货交易原理与实务之四3、总结卖出套期保值的基本方法（1）按时价买入一定数量的现货或按时价估算自己手中持有的现货价值；（2）与此同时，为了保住持有现货的价值，在期货市场上卖出与现货数量相等的期货；（3）卖出手中持有的现货（4）合约到期前，买入与第一步相同的期货对冲了结。2/8/202319期货交易原理与实务之四4、卖出套期保值可能会出现的几种结果（1）现货价与期货价同幅上升型（2）现货价与期货价同幅下跌型（3）现货价升期货价跌型（4）现货价跌期货价升型

2/8/202321期货交易原理与实务之四第二节基差交易一、基差交易及其类型（一）基差交易的含义及做法1、含义基差交易是指按一定的基差来确定现货价格进行现货商品买卖的交易方式。2、做法2/8/202322期货交易原理与实务之四（二）基差交易的类型（1）买主敲定价格的基差交易（2）卖主敲定价格的基差交易（3）双方敲定价格的基差交易2/8/202323期货交易原理与实务之四现货市场期货市场5月份现货大豆价格比12月期货低5美分即5·95美元/蒲卖出12月大豆期货合约价：6美元/蒲9月份卖出大豆价格比12月期货低4美分即2·96美元/蒲买入12月大豆期货合约价：3美元/蒲结果：现货卖出价：2·96美元期货交易价：6美元—3美元=3美元净卖出价：2·96美元+3美元=5·96美元2/8/202325期货交易原理与实务之四三、卖主敲定价格的基差交易1、含义指卖主在一个商定的期限内，通过为买主名下卖出期货而由卖主敲定现货实际成交价格的交易。2、交易过程2/8/202326期货交易原理与实务之四现货市场期货市场9月10日买进10000蒲式耳大豆价：比12月期货价低7美分即8·93美元/蒲式耳卖出12月大豆期货合约2张共10000蒲式耳价：9美元/蒲式耳（由供货人为其代卖）9月20日卖出10000蒲式耳大豆价：比12月期货价低4美分即3·04美元/蒲式耳买进12月大豆期货合约2张共10000蒲式耳价：3·08美元/蒲式耳（由购货者为其代买）亏损（8·93—3·04）*10000=58900美元盈利：（9—3·08）*10000=59200美元结果：净盈利59200—58900=300美元2/8/202329期货交易原理与实务之四第三节商品期货投机交易一、期货投机的性质（与赌博相比）1、就风险本质而言2、就对社会贡献而言2/8/202330期货交易原理与实务之四二、期货市场吸引投机交易的原因1、保证金的杠杆原理作用2、期货交易远比现货交易简单而方便2/8/202331期货交易原理与实务之四三、期货投机者的类型（一）按投机者的交易部位划分1、多头期货投机者2、空头期货投机者（二）按投机者交易量的大小来划分1、大期货投机者2、小期货投机者2/8/202332期货交易原理与实务之四（三）按投机者运用的价格分析方法划分1、以供求基本分析为指导的投机者2、以图表技术分析为指导的投机者（四）按投机者的交易态度和方式划分1、长线交易的投机者2、短线交易的投机者3、“抢帽子”交易者4、分散交易者2/8/202333期货交易原理与实务之四四、期货投机的基本经济功能1、分散期货市场风险，促进市场的流动性2、有助于各地及全球市场一体化的形成3、有助于平抑价格的波动，提高市场的稳定性4、推动市场合理价格的形成2/8/202334期货交易原理与实务之四五、商品期货投机交易实例（一）利用商品价格的波动进行投机1、多头投机（先买后卖）2、空头投机（先卖后买）2/8/202335期货交易原理与实务之四（二）跨期套利的投机交易又称“交割月份套利交易”或“同类商品套利交易”，指交易者利用同一商品不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时，进行对冲而赚取价差利润的交易方式。2/8/202336期货交易原理与实务之四1、牛市套利牛市套利是指交易者在购买近期交割月份的期货合约的同时，卖出同种商品的远期交割月份的期货合约，在近期期货合约的价格升幅大于远期近期期货合约的价格升幅时对冲获利。2/8/202337期货交易原理与实务之四5月3日7月1日买进8月份期糖合约1张价：100美元/吨卖出8月份期糖合约1张价：116美元/吨卖出10月份期糖合约1张价：110美元/吨买进10月份期糖合约1张价：120美元/吨结果：盈利10美元/吨结果：亏损4美元/吨案例：2/8/202338期货交易原理与实务之四2、熊市套利熊市套利是指交易者在卖出近期期货合约的同时，买进同种商品远期期货合约，在远期合约的价格下降幅度小于进期合约的价格下降幅度时即可对冲获利。2/8/202339期货交易原理与实务之四3、蝶式套利蝶式套利是一种把牛市套利和熊市套利结合起来交叉使用的套利交易方式。2/8/202340期货交易原理与实务之四

买空套利卖空套利买空3张卖空6张买空3张3月份合约6月份合约9月份合约对冲对冲对冲卖空3张买空6张卖空3张3月份合约6月份合约9月份合约

卖空套利买空套利2/8/202341期货交易原理与实务之四特点：1、实质是同种商品的跨月份的套利活动2、它有两个跨期套利（买空和卖空套利）3、构成蝶式套利交易的两个跨期套利，所跨的交割月份数相同4、连结两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约在合约数量上，居中月份合约等于两旁月份合约之和5、在建立是必须同时下达三个指令（即买空﹨卖空﹨买空或卖空﹨买空﹨卖空）2/8/202342期货交易原理与实务之四（三）跨商品套利交易跨商品套利交易是指利用两种具有相互替代性或受同一供求因素影响的商品之间的价差进行套利交易的一种方式。特点：1、两种商品属于同一类型不同品种且价格的变化具有明显的季节性或周期性2、两种商品的价差总是正数（或负数），即一种商品的价格总是高于另一种商品的价格。2/8/202343期货交易原理与实务之四

小麦期货玉米期货6·29买进1张12月交割的小麦合约价格：4·15美元/蒲式耳卖出1张12月交割的玉米合约价格：3·425美元/蒲式耳11·2卖出1张12月交割的小麦合约价：4·41美元/蒲式耳买进1张12月交割的玉米合约价格：2·89美元/蒲式耳结果：盈利：0·26美元/蒲式耳盈利：0·535美元/蒲式耳案例：2/8/202344期货交易原理与实务之四（四）跨市场套利交易跨市场套利交易是指在某个交易所卖出（买进）某一交割月份期货合约，同时在另一个交易所卖出（买进）同一交割月份期货合约。2/8/202345期货交易原理与实务之四5月初买进美国某交易所10月份合约1张，价格为2000美元/吨卖出伦敦某交易所10月份合约1张，价格为2050美元/吨3天后卖出美国某交易所10月份期铜合约1张，价格为2020美元/吨买入伦敦某交易所10月份期铜合约1张，价格为2060美元/吨结果：盈利50美元/吨结果：亏损40美元/吨2/8/202346期货交易原理与实务之四期货市场现货市场7月买进一张12月期糖合约价：145美元/吨卖出一份三周后交货的预售合同价：149美元/吨三星期后卖出一张12月期糖合约价：150美元/吨在现货市场上买进原糖履约或购回三周前所卖出的预售合同价：148美元/吨盈利：5美元/吨盈利：1美元/吨（五）利用基差进行投机2/8/202347期货交易原理与实务之四六、期货投机的战