第5章国际金融市场

第五章国际金融市场第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的含义及类型（一）国际金融市场的含义国际金融市场广义：在国际范围内，运用各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所或网络，包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场。狭义的国际金融市场仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。（二）国际金融市场的类型1、有形和无形的国际金融市场2、传统的和新型的国际金融市场传统的国际金融市场：在岸金融市场特点：（1）主要以市场所在国发行的货币为交易对象；（2）交易活动一般是在市场所在国居民与非居民之间进行；（3）受市场所在国法律和金融条例的管理和制约，各种限制较多，借贷成本较高。新型国际金融市场：离岸金融市场经营非居民之间国际金融业务而不受政府管辖的金融市场。特点：（1）主要以市场所在国以外国家的货币即境外货币为交易对象；（2）交易活动一般是在市场所在国的非居民与非居民之间进行，即交易关系是外国贷款人和外国借款人之间的关系；（3）不受市场所在国及其他国家法律、法规和税收的管辖。它的形成不以所在国强大的经济实力和巨额的资金为基础，而是以政治稳定、地理便利、通信发达、条件优越、政策优惠为条件。一般设在风景优美的海岛和港口，政局稳定，税收优惠，没有金融管制。离岸金融市场是国际金融市场的核心和最重要的部分。如香港、新加坡、英属维尔京群岛开曼群岛、巴哈马群岛、百慕大群岛、西萨摩亚、安圭拉群岛等等。新型与传统国际金融市场的区别国内投资者国内借款者国内金融市场国际借款者传统国际金融市场国际投资者传统国际金融市场新型国际金融市场

（离岸金融市场）国际金融市场通常有三种类型的交易活动：①外国投资者与本国筹资者之间的交易；如外国投资者在证券市场上直接购买本国筹资者发行的证券。②本国投资者与外国筹资者之间的交易；如本国投资者在证券市场上购买外国筹资者发行的证券。③外国投资者与外国筹资者之间的交易。如外国投资者通过某一金融中心的银行中介或证券市场，向外国筹资者提供资金第一种和第二种交易是居民和非居民间的交易，这种交易形成的关系是传统国际金融市场的借贷关系。第三种交易是非居民之间的交易，又称中转或离岸交易，这种交易形成的关系，才是欧洲货币市场的借贷关系。所有离岸金融市场结合而成的整体，就是通常所说的欧洲货币市场。欧洲不是地理意义上的欧洲，是境外、离岸和在货币发行国管辖之外的意思。二、国际金融市场的形成与发展（一）国际金融市场的形成与发展过程1、传统国际金融市场的形成伦敦纽约苏黎世2、欧洲货币市场的形成与发展离岸金融市场在60年代的兴起，使国际金融市场的发展进入了一个全新的发展阶段。背景：20世纪50年代，苏联及东欧国家唯恐其在美国的资产冻结而将美元存款转移到伦敦的银行，这是最早出现的境外美元。20世纪60年代以后，美国国际收支持续出现巨额逆差，大量美元流外境外，形成了“欧洲美元市场”，即境外美元市场。3、新兴国际金融市场的兴起20世纪80年代后，新兴工业国家经济迅速发展，分布于拉丁美洲的墨西哥、阿根廷、巴西，亚洲的四小龙、泰国、马来西亚、印尼等国（二）国际金融市场形成的条件（1）政局稳定。（2）无外汇管制或实行较宽松的外汇管制（3）较完善的金融制度与金融机构（4）优越的地理位置、便利的交通条件以及现代化的国际通信设施。（5）拥有一支国际金融专业知识水平较高和实际经验较丰富的专业人才。（三）国际金融市场的发展趋势1、全球化趋势2、金融自由化趋势3、国际融资方式证券化趋势三、国际金融市场的作用（一）积极作用：1、有利于调节各国国际收支的不平衡2、有利于促进国际贸易的发展和国际资本的流动，推动各国经济发展3、有利于推动生产和资本的国际化4、促进了金融业务国际化的发展（二）消极作用：国际投机活动；国际性通胀在经济衰退期，会加速经济危机的传播，加速世界经济的动荡；巨额的国际资本流动，影响国家货币政策的执行，造成外汇市场波动；大量资本流入，引发通胀。四、国际金融市场的构成（一）国际货币市场：资金融资期限在1年以内的资金交易场所的总称。包括银行短期信贷市场、短期票据市场和贴现市场。（二）国际资本市场：融资期限在1年以上的中长期国际信贷市场和国际证券市场。（三）国际外汇市场（四）国际黄金市场（五）金融衍生工具市场：第二节欧洲货币市场一、欧洲货币市场的含义欧洲货币市场是对离岸金融市场的概括和总称，是当今国际金融市场的核心。欧洲货币，又称境外货币、离岸货币，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。欧洲货币并非指欧洲国家货币，而是指投在某种货币发行国国境外的银行所有的该种货币。又称“离岸货币”。在美国境外的银行所存贷的美元称为“欧洲美元”；在德国境外银行所存贷的马克称为“欧洲马克”。还有“欧洲日元”。欧洲货币市场的含义：是世界各地离岸金融市场的总体，该市场以欧洲货币为交易货币，各项交易在货币发行国境外进行，或在货币发行国境内通过设立国际银行业务设施进行，是一种新型的国际金融市场。注意：1.欧洲不说明市场的地理范围。2.欧洲货币不说明市场经营的币种范围3.货币市场不说明市场经营的业务范围4.欧洲货币的发行国也可以设立欧洲货币市场。二、欧洲货币市场形成与发展的原因1、东西方的冷战2、英镑危机3、西欧国家外汇管制的放松4、美国政府对国内银行活动的管制5、汇率的波动和金融市场的动荡。三、欧洲货币市场的类型（一）功能中心集中了众多的银行和其他金融机构，从事具体的资金存贷、投资、融资等业务的区域或城市。1、一体型或内外混合型中心离岸金融市场业务和市场所在国的在岸市场业务不分离的中心。这类型市场典型的地区是伦敦和香港。2、内外分离型中心离岸金融市场业务和市场所在国的在岸市场业务严格分离的中心。这种分离可以是地域上的分离，也可以是账户上的分离，目的在于防止离岸金融交易活动影响或冲击本国货币金融政策的实施。美国纽约的国际银行业务设施是一个典型代表，将存放在国际银行业务设施账户上的美元视为境外美元，与国内美元账户严格分开。此外，东京、新加坡也接近美国离岸市场的类型。分离渗透型。分离渗透型与内外分离型有相似的特征，它是在严格内外分离的基础上，允许部分离岸资金渗透到国内金融市场上来，目的在于利用地理优势更好地利用外资。典型的市场是马来西亚的纳闽岛和泰国的曼谷。（二）名义中心纯粹记载金融交易的场所，不从事实际的离岸金融交易，只是起着为在其他金融市场上发生的资金交易进行注册、记账、转账的作用，目的是逃避管制和征税，所以又被称为记账结算中心或避税港型、走账型离岸金融市场。这类离岸金融市场的典型地区是加勒比海的巴哈马、开曼以及百慕大、巴拿马和西欧的海峡群岛。四、欧洲货币市场的特征1、经营十分自由，很少受市场所在国金融政策、法规以及外汇管制的限制，资金借贷自由，调拨方便。2、交易的货币是境外货币，币种较多，交易规模较大。3、有独特的利率结构。4、以银行间以及为主。五、欧洲货币市场的构成六、欧洲货币市场对世界经济的影响（一）积极影响（二）消极影响第三节国际货币市场一、国际货币市场的分类传统的国际货币市场新型的国际货币市场：欧洲货币短期资金市场二、欧洲货币短期资金融通市场（一）欧洲银行同业拆借市场（二）欧洲货币存款市场（三）欧洲票据市场（一）欧洲银行同业拆借市场各商业银行为弥补存款准备金的不足或解决临时性的短期资金需求，相互之间进行短期资金融通的市场。1、市场参与者与交易方式参与者：商业银行、央行和其他非银行金融机构交易方式：通过电话、电传等电信系统网络或互联网2、交易币种、规模与期限欧洲货币起点高期限短3、利率水平两个特征：一是欧洲货币存贷利差小；二是各欧洲银行同业拆借利率间的差别很小。代表性同业拆借利率：LIBOR伦敦银行同业拆借利率是伦敦金融市场上银行间相互拆借英镑、欧洲美元以及其他欧洲货币时的利率。LIBOR常常作为商业贷款、抵押、发行债务利率的基准。同时，浮动利率长期贷款的利率也会在LIBOR的基础上确定。LIBOR同时也是很多合同的参考利率。上海银行间同业拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，简称Shibor），从2007年1月4日开始正式运行，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率。（二）欧洲货币存款市场1、通知存款即隔日直7天存款，客户可随时发出通知提取。2、欧洲定期存单欧洲银行吸收定期存款的凭证，即存款人将欧洲货币存入银行所得的凭证。3、欧洲可转让定期存单（CD）商业银行为吸收资金而发行的具有可转让性质的定期存款凭证。（三）欧洲票据市场欧洲票据：借款人发行的短期无担保本票。1、参与者2、主要种类第四节国际资本市场国际资本市场的构成国际资本市场国际证券市场中长期信贷市场双边贷款市场国际银团贷款市场国际股票市场国际债券市场欧洲债券市场外国债券市场一、国际银行中长期信贷市场

国际银行中长期贷款：是指由一国的一家商业银行或一国（或多国）的多家商业银行组成的贷款银团，向另一国银行、政府或企业等借款人提供的期限为一年以上的贷款。特点：1、资金来源广泛，信贷资金供应较为充足，借款人筹资比较方便。2、贷款在使用上比较自由，贷款银行一般不加以限制3、贷款条件严格，借款成本相对高。（一）国际银行中长期贷款的类型与形式

1、类型：传统国际金融市场的银行中长期贷款欧洲货币市场的银行中长期贷款2、形式：双边贷款：独家银行贷款是一国银行向另一国的政府、银行、企业等借款者发放的贷款。双边贷款信用规模受限于单个银行的贷款限度，期限较短，一般3-5年银团贷款：辛迪加贷款辛迪加贷款是由一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。特点：贷款规模较大贷款期限长币种选择灵活贷款成本相对高（二）国际银行中长期贷款的组织要素

1、借款人：世界各国政府、国际性金融机构及大型企业2、贷款人：实力较强、具有从事国际贷款能力的大型银行。（1）牵头行（2）代理行（3）参加行3、担保人（三）国际银行中长期贷款的信贷条件

信贷条件是指借贷合约中规定借贷双方必须遵守的权利与义务条款。主要包括：贷款利息及费用、贷款期限、贷款币种选择。1、贷款利息及费用银行中长期贷款的利率一般分为固定利率和浮动利率两种。通常采用浮动利率浮动利率为LIBOR+附加利率。附加利率的高低视贷款金额大小、期限长短、风险程度及借款人资信情况而定，一般为0.375%-3%。除了利息外，借款人还要负担各项费用：①管理费。借款人需要支付给牵头银行管理费，作为成功组织贷款的额外报偿。②承担费。是借款人没有按期使用协定贷款，使贷款银行筹措的资金闲置，要向贷款人支付的赔偿性费用，目的是为了促使借款人积极有效地使用贷款，也使贷款银行有效地运筹资金。③代理费。是国际银团贷款中由借款人付给代理行的费用，用于通信、邮政、办公等方面的支出及支付给代理行的报酬。费率由双方协商确定，按固定金额每年支付一次。④前期杂费。是国际银团贷款中由借款人付给牵头银行的劳务费用，用于贷款协定签订之前的准备工作包括差旅费、律师费、通信费等方面的支付。费用支付方式有的按贷款金额的一定比例支付，也有的按牵头银行提出的账单一次性支付。2、贷款期限贷款期限是指借款人借入贷款到本息全部清偿为止的整个期限。贷款期限主要由三部分组成。①提款期。在提款期间，借款人可按规定的提款额提款。②宽限期。在宽限期内，借款人只提用贷款，无需还款，但要支付利息。③还款期。宽限期结束后即开始还款，如无宽限期，则在提款期满后开始还款。3、贷款币种选择国际中长期信贷币种选择时应遵循的一般原则是：借款人应选择贷款到期时看跌的货币，即软币，以减轻还本付息的负担；而贷款人应选择贷款到期时看涨的货币，即硬币，以增加收回本息的收益。一般以软币计值的贷款成本要高于以硬币计值的成本，因为货币风险必须由利率来弥补。这样在国际银行中长期信贷币种选择中就不能简单地考虑货币的软硬，还要综合考虑利率和汇率之间的关系。二、国际债券市场

国际债券是指一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。（一）国际债券的分类

1、按照是否以发行地所在国货币为面值划分（1）外国债券(Foreignbond)外国债券是一国发行人或国际金融机构，为了筹集外币资金，在某外国资本市场上发行的以市场所在国货币为标价货币的国际债券。通常把外国债券称为传统的国际债券。目前，东京、纽约、苏黎世、法兰克福、伦敦和阿姆斯特丹是主要的外国债券市场。

发行者在外国证券市场上发行的,以市场所在国的货币为面值的债券。涉及两个国家：债券发行人在一个国家，债券面值货币和发行市场则属于另一个国家。如1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行的100亿日元债券就是外国债券。美国的外国债券扬基债券（YankeeBond）:以美元为面值，在美国市场发行的外国债券。在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内市场发行的、以美元为面值货币的债券。。“扬基”一词英文为“Yankee”，意为“美国佬”。由于在美国发行和交易的外国债券都是同“美国佬”打交道，故名扬基债券。一个笑话：飞机上一美国佬傲慢地问身旁的中国人，你是什么ese。中国人被问得莫名其妙。美国佬就又问，你是Chinese还是Japanese。

中国人反问到，你是什么key，这下美国佬不明白了。

中国人接着问，你到底是monkey,donkey还是Yankee。日本的外国债券在日本债券市场上发行的外国债券，是日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场发行的以日元为面值货币的债券。别称：武士债券武土”是日本古时的一种很受尊敬的职业，后来人们习惯将一些带有日本特性的事物同“武土”一同连用、“武士债券”也因此得名。还有英国的猛犬债券、西班牙的斗牛士债券、荷兰的伦勃朗债券，都是非本国主体在该国发行的外国债券。..\日本武士为何切腹而不自刎？

夜读-传阅.htm“熊猫债券”“熊猫债券”是指国际多边金融机构在华发行的人民币债券。。"熊猫债券"是一种外国债券。2005年9月28日，国际多边金融机构首次获准在华发行人民币债券，财政部部长金人庆将首发债券命名为“熊猫债券”。（2）欧洲债券(Eurobond)欧洲债券是一国发行人或国际金融机构，在债券票面货币发行国以外的国家或地区发行的以欧洲货币为标价货币的国际债券。发行者在外国证券市场上发行的,以第三国货币为面值的债券。例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券。欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。特点：①基本不受任何一国金融法令和税收条例等的限制；②发行前不需要在市场所在国提前注册，也没有披露信息资料的要求，发行手续简便，自由灵活；③多数的欧洲债券不记名，具有充分流动性。2、按照发行方式划分（1）公募(PublicOfferingBond)。（它是指债券在证券市场上公开销售，购买者为社会的各个阶层。）公募债券的发行必须经过国际上认可的债券信用评定机构的评级，借款人需将自己的各项情况公之于众。

（2）私募债券(PrivatePlacementBond)。（它是指私下向限定数量的投资者发行的债券。）这种债券不能上市交易转让，所以其债券利率高于公募债券利率，并且发行价格偏低，以保障投资者的利益。此外，这种债券发行金额较小，期限较短。发行私募债券手续简便，一般无需债券信用评定机构评级，也不要求发行者将自己的情况公之于众。3、按照利率确定方式划分（1）固定利率债券。固定利率债券自发行日至到期日的利率固定不变，付息方式主要采用一年一付。(2)浮动利率债券。（浮动利率债券的利率定期进行调整，一般每季度或半年调整一次，其利率通常以LIBOR作为参考利率，再加上一个附加利率。

(3)零息票债券(ZeroCouponBond)。（零息票债券不对投资者直接支付利息，而是以低于面值的方式发行，到期日按面值支付本金，面值与发行价的差额就是投资者的资本利得。）

4、按照可转换性划分(2)可转换债券(ConvertibleBond)。(可转换债券是向债券持有人提供把债券转换成另一种证券或资产选择权的债券。)(1)直接债券(StraightBond)。（它是指按债券的一般还本付息方式所发行的债券，包括通常所指的政府债券、企业债券等。）(3)附认购权证债券(Bondwithwarrants)。(认购权证是与债权相分离的权利承诺，分为股票认购权证和债券认购权证，附认购权证债券持有者拥有在一定时期以前可按协定价格认购发行者一定数量的证券的权利。)（二）国际债券的发行与流通

1、发行市场的主要参与者（1）发行人：即通过发行债券筹措资金的人，包括政府、金融机构、工商企业等．（2）担保人：当发行人首次进入国际债券市场或发行人规模较小时，往往需要国际著名的公司或金融机构担保。

（3）牵头人：也称主干事，是受发行人委托，负责全面组织、安排债券发行工作的公司。牵头人大多是实力强、影响大的投资银行。牵头人的主要任务是：①预测市场情况，向发行人提出债券发行的总金额、期限、发行价格、发行费用等发行条件方面的建议。②组织承销团。③草拟和印制发行说明书、债券认购合同等合同文件。④在债券发行初期，维持价格稳定。

（4）承销商：负责承购和推销债券的金融机构。承销商的选择对债券发行能否成功起关键作用。（5）法律顾问：在国际债券的发行中，要制定很多合同文件，这样必然涉及发行人本国及发行地国家的法律问题．2、国际债券资信评级

发行国际债券一般需要国际公认的评级机构对债券资信进行等级评定，目的是将债券资信状况公布于众，保护广大投资者的利益。债券评级的主要内容包括：第一，债券发行人还本付息的清偿能力；第二，债券发行人在金融市场上的声誉，历次偿债情况，有无违约记录；第三，发行人破产的可能性大小3、国际债券的发行与流通方式欧洲债券的发行方法，通常采用“出盘”的形式，即不经过申请批准的非正式的发行方式，以避免国家对发行的限制。债券的流通市场（也称二级市场，是向投资者提供债券交易转让的场所或网络。）

国际债券在交易后，便通过会计结算来转移有关各方的债券所有权，而债券本身则极少甚至不会被转移，这一过程就是清算。清算目的是减少因债券交易而发生的成本，使参与者避免交割风险。目前国际债券清算通常委托欧洲清算系统(EuroClearingSystem，ECS)和总部设在卢森堡的清算系统塞得尔(Cedel)等两大清算系统进行清算的。三、国际股票市场（国际股票市场是指在国际范围内发行并交易股票的场所或网络。）国际股票市场有两种存在形态：一是有形市场，证券交易所是其典型形态；二是无形市场，它是各种现代化通信工具联系起来的交易网络。（一）国际股票发行市场

国际股票发行市场又称一级市场，是国际股票发行人发行新股票，投资者购买新股票的运营网络。国际股票的发行分为两种情况，一种是新设立股份公司第一次发行股票，另一种是原有股份公司增资扩展而发行新的股票。股票的发行方式总的来说有私募和公募两种.私募，是发行公司通过经纪商对少数特定的股票投资者发行股票。公募，是发行公司向社会上的投资者公开发行股票。首次公开募股（IPO）首次公开募股（InitialPublicOfferings，简称IPO）：是指一家企业或公司

（股份有限公司）第一次将它的股份向公众出售（首次公开发行，指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式）。阿里巴巴美国上市成功

美国时间2014年9月19日上午，阿里巴巴正式在纽交所挂牌交易，股票代码为BABA。截至当天收盘，阿里巴巴股价暴涨25.89美元报93.89美元，较发行价68美元上涨38.07%，市值达2314.39亿美元，超越Facebook成为仅次于谷歌的第二大互联网公司。阿里巴巴集团市值达到2383.32亿美元，至此，阿里巴巴执行主席马云的身家超过200亿美元，超过王健林和马化腾，成为中国新首富。据阿里巴巴招股书披露，马云占阿里巴巴8.9%的股份，以开盘价92.7美元计算，他在阿里巴巴的股份价值超过200亿美元，加上他其它财富，他的身家可能达到王健林的近2倍。公募发行又可分为直接发行和间接发行两种方式。直接发行是指发行公司在市场上一次性直接将股票销售给投资者，不通过发行中介机构。主要用于已上市公司的增资发行如向股东配股、发行红利股和股票分割等。间接发行是发行公司委托投资银行或证券公司代理发行和销售股