《白酒企业融资问题研究9500字（论文）》

白酒企业融资方式研究案例报告TOC\o"1-3"\h\u12174前言 1551融资的相关理论概述 1123221.1融资的定义 1111071.2融资方式的分类 216701.2.1债务性融资和权益性融资 211741.2.2直接融资和间接融资 3147011.3融资的基础理论 3137021.3.1资本结构理论 3149291.3.2生命周期理论 396892衡水老白干酒融资方式现状分析 415272.1衡水老白干酒发展现状 431212.2衡水老白干酒融资方式现状 465803.老白干酒融资方式存在的问题和原因 653153.1老白干酒融资方式存在的问题 6277153.1.1融资方式选择不合理 6126493.1.2公司治理结构不完善 6199553.1.3融资渠道比较狭窄 719413.2老白干酒融资出现问题的原因 7295383.2.1缺乏对融资风险的认识 7211353.2.2缺乏科学完善的融资规划 8182333.2.3缺乏对融资渠道的管理和拓展 812464老白干酒融资方式的优化对策 9170114.1加强对融资风险的认识 925184.2制定科学完善的融资规划 9184894.3完善公司资本结构和治理结构 10206294.4拓展融资渠道和融资方式 1110598参考文献 1221499致谢 14前言衡水老白干是河北省著名的地方酒之一。衡水老白干的风味与传统风味一样，也是我国葡萄酒的风味之一。衡水老白干历史悠久。据相关记载，其酿造历史可追溯到该园104年，即汉代。它在唐代很有名，明朝正式命名。衡水老白干自酿制以来，以醇厚、典雅、甘甜、柔和著称。衡水老白干，自酿造以来，已连续1900多年。老白干酒厂也已成为年产数万吨白酒的大型企业。作为河北省著名的地方白酒，衡水老白干一直是河北省第一酒，其酿造工艺也代代相传，于1999年12月30日注册登记。老白干酒公司始终遵循“现金为王”的融资观念，形成稳健和多元化并行的融资战略，尽力形成适度从紧的融资架构。在内源融资方面，老白干酒借助留存收益的方式进行融资，这一定程度上提升了老白干酒的净资产数量，减弱了负债率，全面体现了财务杠杆效应。随着各项业务的全面拓展，衡水老白干不得不加强对融资，但是在2019年，中国的宏观政策是财政和货币的双紧缩，在“严格监管+从紧货币政策”的宏观政策影响下，资金成本继续保持高位，形成了“资金短缺”的紧张局面，这给老白干酒的融资带来一些困难。加上老白干酒在融资过程中出现了不少的问题，缺乏科学完善的融资规划 ，融资方式选择不合理，缺乏对融资风险的认识等，导致融资过程困难重重，在这种背景下，急需我们对老白干酒的融资方式进行深入研究。1融资的相关理论概述1.1融资的定义融资是指资金拥有者与需求者之间直接或间接的交易活动，它是一种经济行为，可分为广义和狭义，狭义上讲的是融资是资金的整合，是企业筹集所需资金的过程。本文的研究对象是狭义融资。根据学者的定义，融资是指企业在充分考虑自身资本使用和生产经营的基础上，向债权人和投资者筹集资金或充分利用积累的经营资金的资本运作过程，企业融资取决于企业的内部积累（内部融资）或通过相关渠道和方式筹集其他组织或个人的资金，以满足企业实际生产经营和需求。1.2融资方式的分类融资方式指的是企业融资的渠道，是一系列融资渠道的有效且固定的组合，经济市场化、银行商业化、企业治理公司化是融资方式选择的前提条件，一般而言，融资方式可以分为以下几种：1.2.1债务性融资和权益性融资债务融资构成负债，企业应当按期偿还约定的本息，主要包括银行贷款、债券发行、应付账款等方式，这种融资构成企业自有资金，投资者有权参与企业经营决策，有权获得企业分红，但无权提取资金。权益性融资是将公司的所有权出售给其他投资者，涉及到所有者和投资者之间利益分配的问题，权益性融资可以让企业创始人不用现金回报其他投资者，而是与他们分享企业利润。债务融资的优势是：（1）股权投资者可以保持投资比例。以债务融资方式筹集长期资本，不影响原股东的持股比例和控制能力。（2）企业采用债务融资，偿债压力小。债权人除有权按期收回本金和利息外，没有其他权利和义务。（3）债务融资的利息支出可以抵税。借款产生的利息可以在缴纳所得税前扣除，以减少企业的现金流出。债务融资的弊端是：（1）债务经营的财务风险大，缺乏财务灵活性。债务融资利息是企业根据合同必须承担的长期固定支出，到期必须支付。（2）商业决策，特别是金融政策，往往受到债务合同的限制和制约。（3）债务融资改变了企业的资本结构，从而降低了企业未来的借贷能力。权益融资的优势是：（1）权益融资具有灵活性。股票发行后是否分配股利，主要取决于企业的盈利能力和财务状况。资金周转困难时，企业不得派发现金股利、股票股利，甚至任何形式的股利。股票到期后不需要偿还。（2）权益融资筹集的资金是永久性的。股权资本是企业最基本的资本来源。它可以增强企业的负债能力，便于企业吸收资本。权益融资的弊端是：（1）存在影响投资者投资比例或转移企业控制权的风险。股份制企业通过增发股份筹集长期资本的，可能影响原股东的持股比例，从而影响原股东对企业的控制能力或权力。（2）权益融资成本高。当企业资产利润率高于长期负债利率时，所有者可以享受盈余。（3）企业采用权益融资的，不享受税收优惠。由于发行股票融资所产生的股利分配需要在缴纳所得税后支付，企业将不能享受债务融资税前利息扣除的优惠。1.2.2直接融资和间接融资直接融资是指企业在金融市场上直接获得资金的融资方式，这种融资方式没有中介参与，主要包括发行股票、证券、债券融资等。间接融资是指企业和投资者之间不存在直接关系，而是两者各自与金融机构进行交易，由金融机构做中介承担交易。直接融资与间接融资相比，这种融资方式成本更低，投资收益更高，但也需要承担更多的风险。1.3融资的基础理论1.3.1资本结构理论早期的资本结构理论包括净收益理论、净营业收入理论和传统折衷理论。净收益表理论认为债务融资成本低于股权融资成本，为了降低公司的总成本，可以适当增加负债，但负债的增加会无形中增加公司的财务风险和融资成本，为了使公司的金融的成本降到最低，需要平衡股权融资和债务融资的比例。[]传统的折衷理论是介于净收益理论和净营业收入理论之间的一种理论形态。根据这一理论，当企业的融资成本最低时，就是债务融资和股权融资的边际成本相等时。现代资本结构理论就是在这之上发展起来的。该理论认为，在信息不对称的情况下，假设公司的市值与资本结构无关，投资者在衡量公司价值方面会根据资本结构来进行，如果公司采取股权融资的方式，就会给投资者一种运营遇到困难的印象，从而使得投资者放弃该公司的股份，这会进一步促进公司股价的降低。为了防止这一问题的出现，公司需要按照“内部融资、债务融资和股权融资”的顺序来选择融资方式。1.3.2生命周期理论该理论认为，企业的发展就如同生物一样，会经历出生期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段，企业处于不同的阶段，会遇到不同的情况，需要采取不同的经营策略。为了帮助企业更好地渡过各个生命周期，企业需要对各个阶段的影响因素进行分析，并对这些影响因素提出相应的应对策略，从而保障企业的往复发展。比如不同成长周期的企业融资结构就不尽相同，这就需要采取不同的融资措施，以便渡过危机，进行合理过度。2衡水老白干酒融资方式现状分析2.1衡水老白干酒发展现状2016年衡水老白干企业股权计划整改，老白干企业增加了全体股东的股本。原则上每10股转增15股，由2015年12月31日的224069股增至438060173股，极大地提高了股东的积极性。老白干企业并购计划已经实施。老白干企业开创了白酒产业整合之路，老白干企业引领了新的产业发展模式。虽然茅台、五粮液、湖州老窖是白酒行业的标杆，但由于产能较大，很难实现全线协同产品。相反，一些小型白酒企业基础薄弱，地域性强，难以实现并购，某企业在激烈的市场竞争中，可以开辟自己的特色之路。可以帮助老白干企业整合河北省，也可以通过并购打开优质区域整合的平台，股权激励和并购方案的提出成为行业特色案例。近年来，衡水老白干公司取得了长足的进步。收购了丰联酒业旗下的四家酒类公司，并引入联想作为第二大股东，这将为公司未来的整合和资源共享提供更大的空间，这一系列的特色方案，使老白企业在过去三年里有了质的飞跃，企业的强大实力逐渐显现。近年来，老白干企业净利率稳步提高。随着并购案例的实施，虽然公司的净利率波动较大，但一直处于上升趋势。2018年第三季度，销售毛利率接近62%，净利润率也回到6.7%，比上年增长105%。作为老白干的代表，企业坚持酿造优质白酒、打造优秀品牌、传承传统、开拓未来的责任，不忘回报社会的初衷，坚持独特的酿造工艺，坚持以人为本、质量第一的原则，以争创一流白酒企业为目标，不断提高企业的经营效益。2.2衡水老白干酒融资方式现状老白干酒公司始终遵循“现金为王”的融资观念，形成稳健和多元化同行的融资战略，尽力形成适度从紧的融资架构。在内源融资方面，老白干酒借助留存收益的方式进行融资，这一定程度上提升了老白干酒的净资产数量，减弱了负债率。表2-1衡水老白干酒2012年-2018年净利润与留存收益情况表时间净利润（亿元）发放现金红利（亿元）201225.519.81201327.2915.16201430.4519.19201538.1921.5201650.227.2201781.534.35201897.738.00如表2-1所示，老白干酒留存收益在净利润中的占比不断提升，可见，老白干酒在内源融资方面成效显著，为企业其他融资奠定了良好的基础，使企业可以更好地面对市场经济条件的变化。此外，老白干酒还加强了多种外源融资渠道的利用，主要包括如下几种：银行贷款。老白干酒始终与银行维持着优良的合作关系，多年来被国内诸大银行评价为“3A”信用等级，双方在融资债券及承兑方面的合作，确保了老白干酒没有资金周转不灵的情况发生。但老白干酒目前已经在逐步降低银行贷款的资金，银行贷款在贷款资金的比例从2001年的48%下降到了2018年的36%，老白干酒正在加紧改变其余银行的依赖关系为合作共谋。（2）股权融资。老白干酒充分利用上市公司融资工具，尽量选择发行股票、可转换债券以及其他形式的再融资，使得融资水平大幅提升，确立了许多稳定的资金链。老白干酒A的总股本由2004年的67975500股，扩大到2018年年底的11051612300股，股本扩张速度在房地产业中前所未有，这一融资方式让老白干酒避免资产负债结构失衡的情况发生，进一步拓展了资产数额。（3）房地产基金融资。老白干酒认为基金融资比信托融资、债券融资和银行信贷更为安全，通过这一融资方式进一步避免集团的融资风险。（4）房地产信托。虽然银行信托投资房地产的资金在不断降低，但老白干酒利用心头融资的资金却在不断增长，2018年，老白干酒利用信托融资的资金达到10亿元。（5）并购与合作开发融资。2015年，老白干酒利用16亿元与华润集团开展合作，进一步拓展了公司的融资渠道，同时，逐渐在向二三线城市拓展，通过合作开发的模式不断提升品牌影响力，从而可以利用更少的资金获得土地、新项目融资提供便利。3.老白干酒融资方式存在的问题和原因3.1老白干酒融资方式存在的问题3.1.1融资方式选择不合理银行贷款依然是老白干酒的主要融资渠道，虽然公司目前减少了银行贷款的融资比例，但在直接融资方面依然缺乏积极性。直接融资也就是资本市场，由于股票和债券发展不平衡，大多数企业集团发行股票融资，但很少使用债券融资。这是因为发行债券的审批程序繁琐，老白干酒虽然符合国家规定的债券发行要求，但对债权融资的利用依然较少，进而使得老白干酒的融资渠道和资本结构的优化受到限制，出现了资本结构不合理、负债比例过高，风险防范空间不足等问题。同时老白干酒正在持续降低银行贷款的比例，但在房地产调控政策与资本链条紧缩的情况下，房屋交易数量的不断下跌，银行借贷缩小会在某种程度上让老白干酒的资本链条处于绷紧状况，从而增加资金链断开的可能性。从下表可以看出，就目前的财务风险指标来说，没有达到未来一年的数据指标，下一年的数据指标和未来一年的数据指标差别不大，可以通过改善经营和融资结构来实现，但离未来五年的数据指标还有很大差距。表3-1老白干酒资本现有数据和战略规划数据对比表项目2019年2020年2023年2025年主营业务利润率10%10.5%11.0%12%应收账款周转天数103908070资产负债率69.62%69%57%55%流动比率1.31541.331.371.45速动比率0.32480.330.370.453.1.2公司治理结构不完善企业治理结构对于融资来说至关重要，在确保融资问题的彻底解决，需要首先完善公司的治理结构。但纵观老白干酒，由于分公司数量众多，公司股东众多，地域分布广，管理链条长。同时，集团内部地方利益和整体利益难以协调，不易集中管理，从而存在治理结构不完善的问题。但老白干酒的治理结构较为复杂，且不够完善，普遍存在股东权力过于集中的问题，无法形成权力制衡，使得融资决策由大股东决定。此外，管理者缺乏融资风险的控制和成本管理观念，在融资的过程中，各分公司的管理者纷纷从自身公司的利益出发，争取集团的资金支持，而较少关注成本。同时，作为大型集团企业，老白干酒的经营者市场竞争意识不强，部分管理者存在短视行为，缺乏融资的长远规划，从而忽视了融资的成本，导致短期选择了部分高收益的融资渠道，导致公司的融资成本仍然很高。总的来说，公司治理结构不完善，这与老白干酒股权集中、管理者缺乏有效的激励机制有关。3.1.3融资渠道比较狭窄目前老白干酒的融资渠道主要债务融资，银行贷款和公司债务等债务融资比例约为70%。只有少量的信托融资、基金融资等方式。表3-22018年老白干酒和茅台酒融资方式对比表融资渠道平均利率老白干酒行业平均值茅台酒银行贷款45%30%24%公司债券25%20%17%上市融资12%23%25%信托融资12%13%17%基金融资10%14%20%如表3-2所示，老白干酒作为白酒行业的知名企业，在与茅台酒业的比较发现，优势并不突出，融资渠道的选择与茅台酒相比有很大差距，茅台酒的融资方式比较均衡，老白干酒的银行贷款和公司债券要远远高于茅台酒，靠大量负债来融资，而上市融资要远远低于茅台酒，这说明老白干酒上市融资渠道狭窄，对股东、投资商的吸引力不大，一旦银行贷款和公司债券的融资来源断缺，将给公司的融资带来很大的影响。3.2老白干酒融资出现问题的原因3.2.1缺乏对融资风险的认识融资活动贯穿于企业经营活动的全过程，上市企业很容易受到各因素的影响，一旦每个环节出现变化，都会引发一连串的风险，加强风险管理尤为必要，老白干酒因为资产规模的不断扩大、经营范围的不断扩大，导致融资方式转型的加快，债务融资工具的频繁利用等，这导致企业的负债风险增加，随着老白干酒规模的不断扩大，融资活动日益复杂，融资方式变得更加复杂和凶险，导致融资风险一直存在。但老白干酒管理者没有对经济和金融形势进行足够的认识，没有对融资规划进行合理的预期，从而无法掌握经济方面的周期变动情况，管理者没有对项目的可行性进行分析，从而过于注重经济增长，忽视融资风险越变越大。3.2.2缺乏科学完善的融资规划老白干酒的融资规划一定要按照集团的发展框架进行统筹规划，进行协调安排，通过政策实现融资和投资的保障。但由于我国金融投资体制存在一定的缺陷，资本市场发展不健全，导致老白干酒不能很好地制定符合集团实际的融资规划。目前，老白干酒的融资规划缺乏科学合理性，使得融资规模和集团的发展战略出现了不适应的问题，导致资金需求得不到有效满足，融资主体不明确等问题。表3-32020-2025年老白干酒未来5年融资战略规划数据指标项目未来1年未来2年未来3年未来4年未来5年融资额度新增3亿5亿7亿9亿11亿直接融资比率提高到2%5%7%10%12%长期负率比率提高到20%25%30%35%40%负债率降低到79%78%77%76%75%利润率提高到10.5%10.75%11.0%11.5%12%应收账款周转天数9080706050流动比率提高到931.401.451.501.55速动比率提高到0.350.400.450.500.55平均融资成本降低到11.0%10.5%10%9.5%9.25%表3-3是老白干酒未来五年的融资战略规划数据指标情况，可以看到，老白干酒在数据指标的设计方面存在不够科学，无论融资额度新增程度，还是应收账款周转天数，都存在跨度太大的问题，从而导致每年的融资任务过重，极有可能到达不到融资战略目标的要求，需要进一步进行优化设计。3.2.3缺乏对融资渠道的管理和拓展随着外部融资环境的变化，从紧的货币政策使得固定融资成本上升，由于利率的提高和融资成本的增加，老白干酒的银行贷款融资将受到了很大的影响，而老白干酒融资渠道管理模式落后，目前老白干酒尚未形成内生有效的融资平台，而各分公司有自己的融资主体，各自独立导致在融资过程中浪费大量的钱财物力，未能充分发挥集团内部节约交易成本的优势。因为短期股票、中长期股票、公司债券等直接融资渠道门槛较高。老白干酒虽然能够满足这些融资的要求，受各种财务指标的限制，无法顺利发行和充分利用，这导致老白干酒融资渠道狭窄，只能借助银行贷款和公司债券进行融资。4老白干酒融资方式的优化对策4.1加强对融资风险的认识上市企业高管人员风险意识、风险控制文化的培养，是融资风险防范的关键所在。从上文可知，老白干酒管理者从自身的分公司利益出发，盲目地进行融资规划，缺乏远见，不利于融资风险的控制。老白干酒需要重视管理人员融资风险的培训，首先加强其融资风险意识，使其了解到融资风险对企业融资造成的威胁，并加强人员培训，向其传授融资风险控制的方法，使其可以将其应用于实践中。其次，老白干酒总部需要制定融资政策与决策制度，为分公司投资，辅助分公司生产经营的同时，还要提供大量的资金支持，为集团融资做好控制工作，根据宏观调控和集团资金的发展，确定了贷款资金的使用和企业融资能力分析。最后，为集团融资决策提供可靠依据，更好地实现集团融资的风险控制和融资成本控制。最后，老白干酒还需要建立融资风险预警机制，加强与银行的合作，同时加强对集团融资风险的监控，一旦发现融资风险，就及时采取风险转移策略，从而有效地控制和防范融资风险，进一步提升公司的融资管理水平。4.2制定科学完善的融资规划企业的融资发展战略可以指导企业集团的融资工作，因此，在制定融资发展战略时，需要进行科学规划。老白干酒在制定通知规划时，需要结合自身的需求和实际，制定中、长期融资发展战略制定，从而明确融资的目标、融资规划、融资资本结构等内容，有效规划融资渠道和融资成本，确定融资的主渠道，并尽量将股权和债权的融资方式结合起来，配合长、短期的资金结合原则性。融资渠道的选择，一定要从集团发展现状、未来融资额度及融资风险等方面考虑，选择适合集团发展的有效融资渠道，通过资本与产品的经营，使股东的价值最大化。目前，老白干酒在融资方面，没有明确主要融资渠道，也没有根据集团历史情况和现实的比较结果来确定更好的融资渠道。融资渠道的选择不够科学严谨，从而导致融资规划对集团融资工作无法发挥指导作用。鉴于此，老白干酒需要在制定符合实际的融资规划的前提下，加强对融资基础工作的管理，确保融资计划的有序进行，为集团融资的发展奠定基础。集团的管理人员还需要根据融资基础工作的实际，适当调整融资规划，从而使得融资规划与集团的发展规模、资金需求相适应，提高集团融资工作的科学性。4.3完善公司资本结构和治理结构公司的资本结构不仅仅对公司的管理有着很大的影响，而且对于公司的投资项目以及资金的投入多少有着至关重要的影响。老白干酒公司在经营的过程中不仅仅在股份制方面进行了整改，而且对于公司的资金结构也进行了一系列的调整。这样不仅仅在公司的管理规模上有了很大的扩张，而且对于公司的经济效益也会有很大的提升。老白干酒结合自身的实际情况，以及本行业的发展趋势制定出属于自己的资金结构，这样一方面确定了公司在以后管理的重点，另一方面还加快了公司的快速、稳定发展。良好的资金结构不仅仅促进公司的发展，而且还可以在激烈的竞争市场中占据主导地位。因此，老白干酒需要对自身的资金结构进行调整，保证资金的周转使用，以便在投资过程中获取了巨大的经济效益。根据老白干酒2015年年报显示，老白干酒的资产负债率为57.71%，比上年下降了约7个百分点，融资的资本结构更加趋于合理。这就保障了企业在资本市场的自主性，又保障了较高的稳定的现金流，使企业在市场中更加灵活。当前，老白干酒的公司治理结构还有待完善，主要体现在股权结构过于集中，这进一步限制了公司的融资行为。鉴于此，老白干酒需要从完善公司治理结构出发来优化公司的融资管理。一方面，老白干酒需要改善股权结构。合理的股权结构是完善法人治理结构的基石。调整股权结构，将大股东和其他企业的股权进行置换以实现交叉持股，或者引进战略投资者，减少大股东比例，改变大股东“一家独大”的局面，推动公司股权多元化，使公司的股东可以相互监督，充分保证融资工作的顺利进行；另一方面，老白干酒还需要充分利用激励机制，设计多元化的激励奖励机制，调动管理者的积极性。目前，老白干酒的融资管理存在问题，与公司的管理人员素质不高脱不开干系，管理者缺乏融资管理的意识和积极性，在融资的过程中，随意制定融资决策，没有制定科学完善的融资规划，从而导致公司的融资管理工作较为混乱。鉴于此，老白干酒应多元化管理者的报酬机制，可以在固定收入、年薪制度的基础上增加绩效奖金、提成等浮动收入的比例，并利用股票期权、退休金计划等来进一步激发管理者的积极性，有效克服管理人员的短期行为，使其制定科学合理的融资决策，确保公司融资工作的科学合理性，提高公司的融资绩效。4.4拓展融资渠道和融资方式老白干酒一方面要考虑到融资收益和融资风险的相互匹配问题，另一方面还要有效协调融资结构弹性和财务的灵活性，从而拓展公司的融资渠道和模式，以形成一个融资成本更低、融资风险更小的融资结构。目前，老白干酒的融资方式有内源融资和外源融资两方面，融资方式应该逐步多元化，帮助集团更好地筹集到了更多的资金，但是通过对老白干酒融资方式的观察可知，老白干酒主要的融资方式是债务融资，高达70%。在现有的融资政策基础上，老白干酒需要选择合理的融资渠道模式，在降低融资的资金利息成本和资金风险成本的同时，促进经济效益的最大化。鉴于权益融资低于债券融资成本，不需要承担债券利息，老白干酒可以选择这一模式，事实上，老白干酒已经加强了对这一融资模式的利用，并获得了8.11亿的资金，发行两次可转债筹集资金共计6.9亿。此外，老白干酒要想进一步优化融资机构，就需要合理利用偿还、转让、提前还款或改变资金等方式，一旦转换条件成熟，就讲可转换债券转为普通股，这样不仅可以减少风险，而且可以降低负债融资和权益融资的额比例，使融资渠道和方式变得更加多元化。结论衡水老白干作为河北经济的支柱产业之一，其健康发展关系到河北经济的走势，老白干酒的市场扩大推广需要大量的资金，但衡水老白干存在融资困难，即使没有融资困境，融资方式选择不对，也会让企业重新陷入资金困境中，可见，融资方式选择的重要性。通过本文的分析，发现衡水老白干存在融资方式存在诸多问题，包括缺乏科学完善的融资规划、资本结构有待完善、融资方式不合理导致融资成本较高、管理结构不完善也限制了融资方式、缺乏对融资风险的认识等，导致企业的融资水平得不到有效提升。鉴于此，本文结合老白干酒的实际，提出了几点针对性的融资方式的优化对策，包括制定科学完善的融资