水泥行业研究周报：需求环比进一步提升价格延续恢复性上调

告|行业研究周报水泥需求环比进一步提升，价格延续恢2022年10月09日SACS10520120003SACS10521050002联系人林晓龙联系人朱晓辰后的信息披露和免责申明行业评级：强于大市(维持评级)上次评级：强于大市12➢近期水泥行业动态：上周(9.26-9.30)水泥指数下跌1.53%，跑赢建材指数。1-8月水泥产量13.5亿吨，同比下滑14.2%，8月单月水泥产量国平均出货率环比增加近6个百分点，其中长三角和珠三角地区企业出货率普遍达到8-9成或产销平衡，京津冀和华中地区恢复到7-8成水平，其势。供给格局进一步优化：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模21年证券代码证券名称总市值 (亿元)当前价格归母净利润(亿元)EPSPEPB股息率202020212022E2023E202020212022E2023E202020212022E2023E202020212022E2023E201920202021600585.SH000672.SZ000877.SZ002233.SZ600449.SH600801.SH海螺水泥上峰水泥天山股份塔牌集团宁夏建材华新水泥1,527121770895635128.8112.388.897.5011.7416.75351.320.315.217.89.656.3332.721.8125.318.48.053.6256.519.984.910.08.941.8281.723.3110.411.69.549.76.632.080.181.492.022.696.282.231.451.541.682.564.842.040.980.841.851.995.322.391.270.971.992.374.355.9650.795.025.826.244.595.556.154.877.016.555.956.069.078.976.348.405.425.196.987.725.897.070.911.696.800.860.841.360.801.340.840.760.771.200.771.220.820.730.811.180.701.020.770.680.791.056.9%7.3%5.7%11.3%4.3%7.2%7.4%6.9%5.4%10.0%5.7%6.4%8.3%6.5%3.7%8.3%4.6%6.0%nd及预期、骨料行业竞争加剧3息披露和免责申明%息披露和免责申明%能性较-15%。投资、地产新开工、水泥产量同比情况年份基建投资同比增速房屋新开工面积同比增速水泥产量同比增速2010年18.5%40.7%15.5%20112011年3.3%16.2%16.1%2012年15.3%-7.3%7.4%20132013年21.3%13.5%9.6%2014年21.5%.1.8%20152015年17.2%-14.0%-4.9%2016年17.4%8.1%2.5%20172017年19.0%7.0%-0.2%2018年3.8%17.2%3.0%20192019年3.8%8.5%6.1%2020年0.9%-1.2%1.6%20212021年0.4%-11.4%-1.2%1-6月7.1%4%-15.0%及各地区水泥产量增速情况及预测0.7%全国华北东北华东中南西南2021年12月-0.6%-1.6%-3.4%3.5%0.3%-8.1%2022E乐观2022E中性-5%-7.2%-5%-10%-8%-3.0%-5.0%-3.0%-6.0%-8.0%--5.0%2022E悲观-12%-15.0%-8.0%-8.0%-15.0%产4地区停窑时间停窑天数备注西北陕西2021.12.1-2022.3.10130采暖季100天，夏季30天，其中8月1日至20日停窑20天。2022.7-2022.9甘肃2022.8.25-9.20兰州、白银地区水泥企业停窑15天。青海2021.11.1-2022.4.10180采暖季120-150天。夏季30-50天，其中6月计划20天。全年不少于180天。2022.6-2022.8华北河北2021.11.15-2022.11.14180采暖季120天，5月下旬10天，7月5-31日，共20-25天，8月停窑202022.10.15.16-2023.3.15150冬季错峰内蒙古2022年7-10月40计划停窑每月不少于10天，电石渣企业包含在内。华东2022.8.22-9.30208-9月错峰停窑20天。全年计划停窑增加至180天。2022.12.1-2023.3.31120采暖季错峰江西2022年80错峰停窑，一季度40天，梅雨(6月份)、酷暑(7-8月份)、环境敏感期或根据实际需要，错峰不少于30天。实际执行中，一季度40天，5月10-15天，6-7月15天。8月继续停窑10天。9月停窑5-7天。江苏2022年701.1-3.31停35天，6.1-9.30停20天，其余时段15天。浙江2022年67全年不少于60天，其中春节停窑40天，梅雨高温季节20天。5-6月10。安徽2022年30-9012月1日至次年3月31日(北片企业)、冬季和雨季伏天(南片企业)。ABCD0天。福建2022年90全年增加到90天。1-6月变更为60天，其中1-3月45天，4-5月7产5地区停窑时间停窑天数备注南河南2022.8.25-9.1420错峰停窑20天湖北2022年80天，6-7月15天，8-9月各停10天，11-12月15天。湖南2022年105-120全年错峰停窑原计划75天，实际执行中，一季度常德、益阳长株潭、衡阳停窑50天、其他地区45天。4-5月，省水泥协会要求省内企业自行安排停窑15天。6-8月33-43广西2022年155全年目标120天，一季度60天，二季度30天，三季度30天。9月26日至12月31日35天，其中9月26日起刚性停窑15天，11月停窑10天，12月停窑10天。广东2022年80全年增加到80天，1-5月50天，6月10天，7-8月20天。西南2022年160全年145天。一季度50天。二季度35天。三季度40天。四季度20天，其中，6月计划停14天。9-10月15天。重庆2022年160一季度40-50天、二季度35天、三季度30天、四季度20-30天。其中，6月计划停窑15天。7-8月错峰停窑25-30天。9-10月15天。云南2022年105-150非协同处置的：一季度40天，二季度50天(4月20天，5月15天，6月15天)，三季度50天，四季度10天。协同处置的：一季度28天，二季度35天，三季度35天，四季度7天。贵州2022年200一季度60天，二季度45天，三季度50天，四季度45天。西藏2022年180全年180天，其中一季度90天，5月30天20-1020-1020-1120-1120-1220-1220-1221-1021-10验，配额计算方法可能以基准线法为主(实际产量*行业排放基准值*减排因子)，意味着产能利用率高/排放更低的企业竞争优势更大，小企业被迫20-1020-1020-1120-1120-1220-1220-1221-1021-10图：各水泥企业产能利用率(万吨)00000120%108%96%91120%108%96%91%90%90%79%68%0% (元/吨)期货结算价(连续):欧盟排放配额(EUA)上海碳排放权配额(SHEA):成交均价北京碳排放权(BEA):成交均价00广东碳排放权配额(GDEA):成交均价湖北碳排放权(HBEA):成交均价，其他单位为元/吨请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6息披露和免责申明供给：政策要求25年水泥标杆产能占比超过30%，小产线加快退出息披露和免责申明nd➢政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。国家发改委发布《高耗能行杆水平和基准水平(2021年版)》，其中规定水泥熟料单位产品综合能耗的基准水平为117kg标煤/吨，标杆水平为100kg标煤/吨，例超过30%。根据数字水泥网统计，当前全国能够达到基准水平的水泥熟料产能占比达75%，达到标杆水平的比例仅有5%，若要实现2025年目标，对现有产能的能耗仍需进一步降低。能的比重达8.6%。产能规模T/d可比熟料综合煤耗kgce/t可比熟料综合电耗kW.h/t可比熟料综合能耗kgce/t可比水泥综合电耗kW.h/t可比水泥综合能耗kgce/t图：各地区td下水泥熟料生产线年产能统计图：主要上市公司2500t/d及以下水泥熟料生产线年产能统计(万吨) (万吨)15,0002500(万吨) (万吨)15,000年产能(万吨)年产能(万吨)占比2500t/d及以下熟料线产能占总产能比0%0%10,0005,000000东北华北华东西北西南中南供给：置换新规提高置换比例同时加大异地置换限制，或带来供给端实质性好转于2:1《水泥玻璃行业产能置换实施办法》(2017)《水泥玻璃行业产能置换实施办法》(2021.7)产能置换办法适用范围适用于中华人民共和国境内各类所有制水泥、玻璃企业新建水泥熟料、平板玻璃项目和已经由工业和信息化部、发展改革委联合明确出地方视情处理、但尚未公告产能置换方案的在建水泥熟料、平板玻璃项目。本办法适用于中华人民共和国境内各类所有制水泥、玻璃企业新建水泥熟料、平板玻璃项目，以及明确由地方视情处理、但尚未开展产能置换的在建项目。严禁备案和新建扩大产能的水泥熟料、平板玻璃项目。确有必要新建的，必须制定产能置换方案，实施产能置换。置换产能的要求 (1)应当为2018年1月1日以后在省级工业和信息化主管部门(以下简称省级主管部门)门户网上公告关停退出的产能。 (2)已超过国家明令淘汰期限的落后产能，已享受奖补资金和政策支持的退出产能，无生产许可的水泥熟料产能，均不得用于产能罝换。用于置换的产能指标不得重复使用。 (1)用于置换的水泥熟料、平板玻璃生产线产能必须是合规的有效产能 (含经省级工业和信息化主管部门审批已实施窑炉技术改造，并经省级行业协会等组织鉴定过的JT窑)，且在各省级工业和信息化主管部门每年公告的本地区合规水泥熟料、平板玻璃生产线清单内。 (2)已超过国家明令淘汰期限的落后产能，已享受产能退出补贴的生产线，无水泥产品生产许可证或许可证过期，未依法取得排污许可证或许可证过期的水泥熟料产能不能用于产能置换。 (3)违反错峰生产规定被省级及以上工业和信息化主管部门或环保部门约谈后拒不改正的水泥企业所涉及的熟料产能不能用于产能置换。 (4)2013年以来，连续停产两年及以上的水泥熟料、平板玻璃生产线产能(因省级主管部门制定或同意的错峰生产方案以及因地方规划调整导致此情况的除外)不能用于产能置换。 (5)用于置换的水泥熟料、平板玻璃生产线产能拆分转让不能超过两个。 (6)非新型干法工艺的特种水泥产能指标只能置换为特种水泥项目。置换比例的确定位于国家规定的环境敏感区的水泥熟料和平板玻璃建设项目，产能置换比例为1.5:1；位于非环境敏感区的新建项目，产置换比例为1.25:1；西藏地区的水泥熟料建设项目执行等量置换。 (1)位于国家规定的大气污染防治重点区域实施产能置换的水泥熟料建设项目，产能置换比例不低于2:1；位于非大气污染防治重点区域的建设，产能置换比例不低于1.5:1。 (2)使用国家产业结构调整目录限制类水泥熟料生产线作为置换指标和跨省置换水泥熟料指标，产能置换比例不低于2:1。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8nd20-1121-11股价复盘：20-1121-11重点城市水泥均价水泥指数(右轴) (元/吨重点城市水泥均价水泥指数(右轴)5550012,00006,00025000开始时间结束时间行情天数走势特点相对沪深300相对wind全A/1/30最大涨跌幅在10%左右/1/30/1/13/141/211/3/30间最大涨跌幅在17%左右➢水泥行业短期景气度可借助高频数据发货率，磨机开工率，库存、价格、水煤价差来进行判断，水泥出货率以及磨机开工率可作为下游需求强弱的判断指标，由于水泥企业库容量很小，因此短期库存的变化则成为供需波动的放大器，而库存的高低是水泥价格调整的基础，水泥价格则直接影响了水泥企业的收入，借助成本端煤价的走势可进一步判断水泥企业的盈利状况。近近期水泥行情回顾(0930)•水泥出货率：周环比上涨3pct，西南地区涨幅显著•磨机开工率：周环比提升4pct，西南地区增幅较多•库存：周环比提高0.3pct，西南地区涨幅领先请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明102018/42018/52018/6 2018/7 2018/82018/92018/102018/112018/122019/42019/52019/6 2019/7 2019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/102020/112020/1222018/42018/52018/6 2018/7 2018/82018/92018/102018/112018/122019/42019/52019/6 2019/7 2019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/102020/112020/122021/42021/52021/6 2021/7 2021/82021/92021/102021/112021/122022/42022/52022/6 2022/7 2022/82022/9100%80%60%40%20%0%2020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/9恢复相对较好，企业出货率普遍达到8-9成，个别地区可达正常水平；北方地区表现一般，企业出货率保持在5-7成不等。 2018年2019年2020年2021年2022年100%80%60%40%20%0%全国水泥出货率1月2月3月4月5月1月2月3月4月5月6月7月8月 2018年2019年2020年2021年2022年100%80%60%40 2018年2019年2020年2021年2022年100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11t 2018年2019年2020年2021年2022年120%100%80%60%40%20%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月120%100%80%60%40%20%0% 2018年2019年2020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图：2018-2022年分年度西北水泥出货率 2018年2019年2020年2021年2022年 2018年 2018年2019年2020年2021年2022年100%100%80%180%80%60%60%40%40%20%020%0%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月息披露和免责申明10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月息披露和免责申明息披露和免责申明ct80%60%40%20%0%2020年2012年2020年2016年2021年2013年2021年2017年2022年2014年22022年2015年2019年重点城市磨机开工率80%重点城市磨机开工率70%60%50%40%30%20%10%0% 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016 2017 2018 2019 2020 20211月工率2013年2017年2021年2013年2017年2021年2012年2016年2020年2015年 2019年80% 2018年2022年60%40%20%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月80%60%40%20%0%2012年2013年2014年2015年2016年2020年 2017年2021年2018年2022年2019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月息披露和免责申明100%2012年2016年2020年2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年 2019年100%80%80%60%60%40%40%20%20%0%0%2014年 2018年2022年100%2013年2017年2021年2012年2016年2020年100%2015年 2019年80%80%➢华东地区水泥磨机开工率70%，周环比上涨4pct，年同比高4pct，上海、浙江、安徽、福建磨机开工率分别保持在7成半、7成半、6成半、7成，江苏地区开工率环比上涨5pct，江西、山东地区开工率环比上涨10pct；中南地区水泥磨机开工65%，周环比下降1pct，年同比上升5pct，河南、湖北、广东地区磨机开工率分别保持在6成、6成半、7成半，湖南地区开工率环比增长10pct，广西地区开工率环比下降5pct息披露和免责申明100%2012年2016年2020年2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年 2019年100%80%80%60%60%40%40%20%20%0%0%2014年 2018年2022年100%2013年2017年2021年2012年2016年2020年100%2015年 2019年80%80%2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年 2019年2016年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2016年2020年2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年 2019年60%660%40%4040%20%2020%0%00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月11月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1库存：周环比提高0.3pct，西南地区涨幅领先ct90%80%70%60%50%40%1月12012年2016年2020年2013年2017年2021年2014年2018年2022年2015年2019年重点水泥企业库容比90%80%70%60%50%40% 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2014201520162017201820192020202120222013年2017年2021年2012年2016年2020年2015年2013年2017年2021年2012年2016年2020年2015年 2019年90%80%70%60%50%40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月息披露和免责申明90%80%70%60%50%40%2013年2017年20212013年2017年2021年2012年2016年2020年2015年 2019年 2018年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月库存：周环比提高0.3pct，西南地区涨幅领先90%90%90%90%2012年2016年2020年2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年 2019年80%70%60%50%40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2016年2020年2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年 2019年80%70%60%50%40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月90%80%70%60%50%40%2012年2013年2014年2015年 2016年2017年 2016年2017年2021年 2018年2022年2020年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月息披露和免责申明90%80%70%60%50%40%2012年2016年2020年2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年 2019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月价格：环比上涨6.5元/吨，西南地区涨幅居前，中南、华东地区跟涨上周全国水泥价格440元/吨，周环比高6.5元/吨，年同比低179.2元/吨。受益于部分地区企业错峰生产执行情况良好，供给收缩明显，加之煤炭等原燃材料价格上涨，企业生产成本增加，为提升盈利，企业积极推动价格恢复性上调。本图：全国水泥价格走势图800600400200(元/吨)2012年2016年2020年1月2月3月4月5月2013年2017年2021年2014年2018年2022年2015年2019年700(元/吨)PO42.5高标散装水泥出厂价(含税)700(元/吨)600500400300200200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月800(元/吨)2013年2017年800(元/吨)2013年2017年2021年2012年2016年2020年2015年2019年 2018年2022年6004002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月息披露和免责申明(元/吨)2013年2017年(元/吨)2013年2017年2021年2014年 2018年2022年2015年2019年8002016年2020年6004002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月资料来源：2月3月4月5月6月7月8月9月10月数字水泥网、天风证券研究所息披露和免责申明11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源：2月3月4月5月6月7月8月9月10月数字水泥网、天风证券研究所息披露和免责申明11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月入广东水泥量减图：中南月度水泥价格比较(元/吨)2012年2013年2014年2015年(元/吨)2016年2020年2017年2016年2020年2017年 2018年2022年8002021年7006005004003002002012年2013年2017年2021年20152012年2013年2017年2021年2015年2019年(元/吨)2016年2020年800 2018年2022年700600500400300200年同比低206.3元/吨，西南地区水泥价格大幅推涨。四川成德绵地区袋装水泥价格下调庆主，图：西南月度水泥价格比较图：西北月度水泥价格比较2013年2017年2021年2012年2013年2017年2021年2012年2016年2020年2015年2019年(元/吨)650 2018年2022年6005505004504003503002502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月息披露和免责申明2012年2016年2013年2012年2016年2013年2017年2015年2019年(元/吨)6502018年2020年2021年2022年6005505004504003503002502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20-1121-11求端，户节20-1121-1100 (元/吨)2012年2016年2(元/吨