外汇与汇率(课堂)

第二章外汇与汇率一、汇率1、什么是汇率？

汇率是指一国货币用另一国货币表示的价格，或以一个国家的货币折算成另一国货币的比率。2、汇率的表示方法（1）直接标价法1单位外国货币＝？单位本国货币（2）间接标价法1单位本国货币＝?单位外国货币第一节汇率和汇率标价法（一）直接标价法指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。USD1=CNY6.5601在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Depreciation）。在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。例如，我国人民币市场汇率为：月初：USD1=CNY6.5687月末：USD1=CNY6.5601说明美元币值下跌，人民币币值上升。

（二）间接标价法以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。

GBP1=USD1.8115在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。英镑美元100美元=770人民币，变成100美元=739.55人民币，说明美元升值还是人民币升值？2006年4月21日，伦敦外汇市场上1英镑=1.7792美元，2007年5月1日，1英镑=2.0019美元。说明英镑升值还是美元升值？直接标价法$100=￥827.325$100=￥830或$100=￥825间接标价法￥100=$12.150

￥100=$11.000或￥100=$13.500判断下列$或￥的贬值(depreciation)或升值(appreciation)情况(本币:￥)半年后半年后总结：不同汇率标价法中,货币升贬值的判断直接标价法中:汇率,外币升值,本币贬值汇率,外币贬值,本币升值间接标价法中:汇率,本币升值,外币贬值,汇率,本币贬值,外币升值二战后，美元为世界货币体系的中心货币，各国外汇市场上公布的外汇牌价均以美元为标准（即美元为外币）。大多数国家采用直接标价法；美、英采用间接标价法。中国采用直接标价法——中国的外汇牌价表：（1）按银行买卖角度不同买入汇率和卖出汇率、中间汇、现钞汇率率（2）按汇款方式不同电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率（3）按交割日期不同即期汇率和远期汇率（4）按是否直接涉及关键汇率基本汇率和套算汇率（5）按实际价值不同分为名义汇率、实际汇率和有效汇率（6）按外汇管制的宽严程度不同，划分为官方汇率与市场汇率（7）按外汇银行营业时间来看，划分为开盘汇率和收盘汇率第二节汇率的种类★即期汇率（SpotRate），也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日（WorkingDay）以内办理交割所使用的汇率。★远期汇率（ForwardRate），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。所谓交割（Delivery），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格也不同。

远期汇率的报价方式其一是直接报价（OutrightRate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。其二是用远期差价（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。升水（atpremium）表示期汇比现汇贵；贴水（atdiscount）表示期汇比现汇便宜；平价（atpar）表示两者相等。

银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。例一：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为

USD1=FRF5.1000，三个月美元升水500点，六个月期美元贴水450点。则在直接标价法下，三月期美元汇率为

USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500，六月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550。

例二，在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为GBP1=USD1.5500，

一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。

则在间接标价法下：一月期美元汇率为：

GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元汇率为：

GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900◆在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。◆在直接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数-大数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大数-小数”。◆在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“大数-小数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“小数-大数”。例一某日香港外汇市场外汇报价如下：即期汇率：USD1=HKD7.7800～7.8000(直接标价法）一月期USD升水：30～50（小数～大数）三月期USD贴水：45～20（大数～小数）例二某日纽约外汇市场外汇报价为：即期汇率：USD1=FRF7.2220～7.2240 （间接标价法）六月期FF升水：200～140（大数～小数）九月期FF贴水：100～150（小数～大数）练习1：巴黎外汇市场上，即期汇率为1美元=7.3650/7.3702法国法郎，3个月远期外汇报价为70-80。试计算3个月期美元的远期汇率。

1美元＝7.3650－7.3702法国法郎

＋0.0070－0.0080法国法郎

1美元＝7.3720－7.3782法国法郎练习2

美元与新加坡元即期汇率为1美元＝1.6403/1.6410新加坡元，3个月远期外汇报价为210-200。试计算3个月期美元的远期汇率。

1美元＝1.6403－1.6410新加坡元

-0.0210－0.0200

1美元＝1.6193－1.6210新加坡元练习3某一时点若伦敦市场1英镑=1.5563----1.5573美元三个月美元升水25----20请问：三个月远期汇率是多少？若三个月美元贴水20----25三个月远期汇率又是多少？例题：1982年2月15日，伦敦外汇市场上英镑美元即期汇价为：￡1=US$1．8370—1．8385，6个月以后，美元发生升水，升水幅度为177／172点，威廉公司卖出6月期远期美元3000，问折算成英镑是多少?分析：这是一道计算即远期汇率及货币兑换的题目。在解题之前，我们首先要明确这样几个问题：第一，立场问题。即买卖是从何者的角度出发。显然，买卖应从银行的角度出发，这样，威廉公司的卖出即为银行的买入，所以，应选择买入价。第二，时间概念。从题意可知，买卖的是远期货币，而我们已知的是即期行情，所以应根据升贴水情况，计算出远期汇价。在远期汇价的计算过程中，我们还应注意标价法，因为在不同的标价法下，计算远期汇率的公式不同。本题是间接标价法，当远期汇率发生升水，则远期汇价=即期汇率—升水。具体步骤：(1)计算英镑美元6月期汇价：1．8370—0.0177=1．81931．8385—0.0172=1．8213￡1=US$1．8193—1．82l3(2)计算折合英镑数：3000÷1．8213=￡1647(3)答：威廉公司卖出6月期美元3000可折成1647英镑。从银行买卖外汇的角度▲买入汇率（BuyingRate），也称买入价（theBidRate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。▲卖出汇率（SellingRate），也称卖出价（theOfferRate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。▲中间汇率（MiddleRate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。▲现钞汇率（BankNotesRate），即银行买卖外国钞票的价格。买卖价是从银行的角度来划分的，在直接标价法下，较低的价格为外汇的买入价，较高的价格是外汇的卖出价。而在间接标价法下则相反。在外汇市场上，银行同时报出买入和卖出汇率。银行在所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大。在直接标价法下，前一个数值表示银行的买入外汇的汇率，后一个数值表示卖出外汇的汇率；而在间接标价法下，前一个数值表示卖出外汇的汇率，后一个数值表示买入外汇的汇率。直接标价法下:中国外汇市场:1$=8.2010￥~8.2020￥（2）间接标价法下伦敦外汇市场：1£=1.3040$~1.3050$问:在(1)和(2)中银行的买入价和卖出价的确认?第一:根据所在的外汇市场确定外汇币种第二:对外汇的标价以“低买贵卖”的原则确认银行（报价方）的买入价和卖出价8.2010:银行的买入价8.2020:银行的卖出价1.3040:银行的卖出价1.3050:银行的买入价银行外汇交易的买入价和卖出价的形式有两种:第一种:完整形式如:美元/瑞士法郎=1.3874/1.3894第二种:简写法形式如:美元/瑞士法郎=1.3874/94

在外汇市场上,一般将0.0001(日元为0.01)称为1点,上例中美元兑瑞士法郎的差额为20点.例子:果你是美国的银行,客户向你询问美元兑瑞士法郎汇价,你答复为“1USD=1.4100/10SFR”问:(1)如果客户把瑞士法郎卖给你,汇率为多少?(2)你以什么汇价向客户卖出瑞士法郎?(3)如果客户要卖出美元,汇率又是多少?提示:你(银行)的买卖外汇的原则是“低买贵卖”.(1)客户卖SFr你(银行)买SFr,卖$交易汇率1.4110(3)客户卖$你(银行)买$,卖SFr交易汇率1.4100(2)你(银行)卖SFr买$交易汇率1.4100例1：1美元=28.0597-28.0677俄罗斯卢布判断买卖美元，哪个是买入价？卖出价？价差？总结：直接标价法下，较低的为买入价，较高的为卖出价。价差为80点例2：美国的银行美元对英镑报价是1USD=1.8644-649GBP买卖美元，问买入价？卖出价？总结：间接标价法下，较低者为卖出价，较高者为买入价（银行愿意以一单位的本币而买进的外币数）按外汇的汇付方式不同1、电汇汇率（TelegraphicTransferRate，简称T/TRate）是以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。2、信汇汇率（MailTransferRate，简称M/TRate）是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。3、票汇汇率（DraftRate）是以票汇方式买卖外汇时所使用的汇率。

1、基本汇率（BasicRate）★选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币（KeyCurrency），并制订或报出汇率。★本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。★大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率。

◆2、套算汇率（CrossRate），

又称为交叉汇率。有两种含义：（1）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是：

USD1=CNY8.2270而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为GBP1=USD1.7816这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率:GBP1=CNY（1.7816×8.2270）=CNY14.6572（2）由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是：USD1=DEM1.7720

USD1=CHF1.5182据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率：

DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF0.8568

名义汇率（NominalExchangeRate）就是现实中的货币兑换比率，它可能由市场决定，也可能由官方制定。名义有效汇率（NominalEffectiveExchangeRate）是一种加权平均汇率，其权数取决于各国与该国经济往来的密切程度（例如各国与该国的贸易额占该国总贸易额的比重）。

实际汇率（RealExchangeRate）是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。名义汇率R与实际汇率e之间的关系是：其中，Pf

和P

分别代表外国和本国的有关价格指数，R和e

都是直接标价法下的汇率。官方汇率（OfficialRate）又称官定汇率或法定汇率，是指由一国货币当局确定并公布的汇率。市场汇率（MarketRate）是指由外汇市场供求状况自由决定的汇率。

开盘汇率（OpeningRate）又称开盘价，是指在外汇市场上经营外汇交易业务的银行在每天外汇交易开始时报出的第一个外汇汇率。收盘汇率（closingRate）又称收盘价，是指外汇市场上在每天交易将结束时报出的最后汇率，通常是交易结束前30秒至60秒内几种汇率的加权平均数，此汇率将坚持到营业终了。

ξ1一、外汇1、外汇是什么？（1）广义的外汇泛指一切以外国货币表示的资产。（2）国际货币基金组织把外汇定义为：“外汇是货币行政当局（中国银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部库卷、长短期政府债券等形式保存的，在国际收支逆差时可以使用的债权。”

第三节外汇和外汇市场

外汇的含义由于各国都有自己独立的货币制度和货币，一国货币不能在另一国流通，从而国与国之间的债权和债务在清偿时，需要进行本外币的兑换。含义动态：国际汇兑行为静态广义：外币资产狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算的支付手段外汇（3）我国1996年1月颁行的《中华人民共和国外汇管理条例》中对外汇的解释是依此定义：外汇是指下列外币表示的可以使用作国际清偿支付手段和资产。具体包括：i.外国货币，包括钞票、铸币;ii.外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；iii.外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；iv.特别提款权、欧洲货币单位；v.其他外汇资产。

外汇的特点普遍接受性可偿性兑换性（4）狭义的外汇是指以外币表示的可直接用于国际时间结算的支付手段。（5）外汇的特点：（二）

外汇的种类

自由外汇又称现汇，是指不需要货币当局批准，可以自由兑换成任何一种外国货币或用于第三国支付的外国货币及其支付手段。自由外汇中使用最多的是美元、欧元、日元、英镑等。

记账外汇又称协定外汇，是指不经货币当局批准，不能自由兑换成其它货币或用于第三国支付的外汇。1、能否自由兑换？自由外汇记账外汇可兑换与不完全可兑换

1.一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称之为完全可兑换：——本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。——本币可自由进出境。——外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。——无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受……2.完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管理。例如，无论实行怎样自由兑换的国家和地区，除去在特定的旅游点，通常都不准许在日常的交易中以外币标价、流通。3.实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的。

贸易外汇是对外贸易中商品进出口及其从属活动所使用的外汇。非贸易外汇是贸易外汇以外所收支的一切外汇。

2、按来源和用途

贸易外汇

非贸易外汇

硬币是指汇率稳定且具有上浮趋势的外汇。

软币是指汇率不稳定且有下浮趋势的外汇。

3、按外汇汇率的变化趋势硬币软币思考：人民币是硬币吗？

升值和贬值法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外汇的汇价。升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的本国货币对外汇价的上升。

2008年4月10日人民币汇率破7,以6.9920的中间价进入了“6时代”。法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。

1994年1月1日，汇率并轨人民币汇率官方大幅贬值近50％。人民币汇率由5.70元兑1美元大幅贬值到8.70元兑1美元。贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的本国货币对外汇价的下降。

美元对日元的贬值历程1949年制定的日元平价汇率为1美元兑360日元，到了60年代后期，显然是过低了。1971年12月签订的“史密森协定”（Smithsonian

Agreement），日元被重估，重新定价为1美元兑308日元，但是这一汇价没有能持续多久。

1985年9月达成广场协议（Plaza）时，美元对日元汇率是1美元兑240日元，到1987年2月达成卢浮宫协议（Louvre）时变为150日元。1995年3月则高达79.85日元，首次突破了80日元大关。

现钞是指外币的钞票和铸币或以钞票、铸币存入银行所生成的存款。现汇是指境外汇入或携入的外汇票据转存境内商业银行的存款。4.按外汇形式现钞现汇

ξ2一、外汇市场的概念1、外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双方以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。该领域的含义有二：其一，它可指外汇买卖双方在指定的地点讨价还价的具体场所，是一种有组织、有固定形式的有形市场。其二，它也可指由电话、电报、电传以及其他现代通信手段所构成的整个通信网络，是一种抽象的无形市场。世界上绝大多数国家的外汇市场是无形的，尤以英、美两国为典型代表，因而无形市场又被称为英美式外汇市场。53二、现代外汇市场的主要特征

全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场

外汇市场动荡不安

政府对外汇市场的联合干预日趋加强

宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著1234金融创新层出不穷

5外汇市场参与外汇银行中央银行外汇经纪人顾客三、外汇市场的构成及分类1、外汇市场参与者主要有以下四类：投机者外汇银行参与外汇交易的目的主要有三：一是向客户提供尽可能全面的服务；二是管理和平衡银行的外汇头寸；三是在达到上述两个目的同时争取获利。外汇银行可分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行；其他经营外汇买卖业务的本国金融机构。外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务，第二个层次是批发业务。（二）外汇经纪人外汇经纪人（ForeignExchangeBroker）：外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。外汇经纪人在外汇市场上的作用主要在于提高外汇交易的效率。这主要体现在成交的速度与价格上。

（三）顾客：在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户，他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和地位，仅次于外汇银行。其中最重要的参与者是跨国公司，因为跨国公司的全球经营战略涉及到许多种货币的收入和支出，所以它进人外汇市场非常频繁。

。（四）中央银行

各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的重要构成部分，并承担着维持本国货币金融稳定的职责，所以中央银行经常通过购入或抛出某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以便能把本国货币的汇率稳定在一个所希望的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。中央银行参与外汇市场的活动有两个目的：一是储备管理；二是汇率管理。中央银行不仅是一般的外汇市场参与者，在一定程度上可以说是外汇市场的实际操纵者。

。（五）外汇投机者外汇投机者是指通过预测汇价涨跌行情，从事买空、卖空活动以获取投机利润的外汇供求者。虽然外汇投机者大规模地参与外汇交易，但他们对外汇并无实际的供给和需求，他们参与外汇市场活动的目的是为了利用外汇市场上汇率变动的差异，以买空、卖空的方式进行外汇交易，凭借其对汇市行情的预测来赚取利润。中央银行（第四层次）外汇经纪商（第三层次）外汇银行进口商出口商进口商出口商（第二层次）（第一层次）外汇银行参与者可分为四个层次：第一层次（也是最低层）是进出口商，他们是外汇的最终使用者和供应者。第二层次是外汇银行，它们在外汇供应者和使用者之间起着媒介作用。第三层次是外汇经纪商，外汇银行通过他们平衡银行内部外汇的流入与流出。第四层次（也是最高层次），是中央银行，它在一国总的外汇供求失衡时，运用国家外汇储备，起着“最后贷款者”的作用。（二）外汇市场的类型

1.按其交易主体不同，可划分为零售外汇市场和批发外汇市场客户（零售）市场同业市场（批发）交易市场外汇银行外汇银行客户外汇银行中央银行外汇银行2.按其经营场所形式不同，可划分为有形的外汇市场和无形的外汇市场3.按外汇交易管制的程度划分为官方市场和自由市场4、按交易时间可以划分为即期外汇市场和远期外汇市场三、主要的外汇市场1．伦敦外汇市场伦敦外汇市场是一个典型的无形市场，伦敦外汇市场的外汇交易分为即期交易和远期交易，汇率报价采用间接标价法，是世界上最大的外汇交易中心。2．纽约外汇市场纽约外汇市场是世界上第二大外汇交易中心，其日交易量仅次于伦敦。纽约外汇市场是一个无形市场，纽约外汇市场的汇率报价既采用直接标价法（指对英镑）、又采用间接标价法（指对欧洲各国货币和其他国家货币）。3、巴黎外汇市场巴黎外汇市场由有形市场和无形市场两部分组成。其有形市场主要是指在巴黎交易所内进行的外汇交易，其交易方式和证券市场买卖一样，每天公布官方外汇牌价。其无形市场是在交易所外进行的，要么是交易双方通过电话直接进行买卖，要么是通过经纪人进行。4、东京外汇市场东京外汇市场是一个无形市场，是亚洲地区最大的外汇交易中心。东京外汇市场的汇率有两种，一是挂牌汇率，二是市场连动汇率，以银行间市场的实际汇率为基准标价。5、瑞士苏黎世外汇市场瑞士苏黎世外汇市场是一个有历史传统的无形外汇市场，在国际外汇交易中处于重要地位。6、新加坡外汇市场新加坡外汇市场是一个无形市场。新加坡外汇市场交易以美元为主，大部分交易都是即期交易，掉期交易及远期交易合计占交易总额的1/3；汇率均以美元报价，非美元货币间的汇率通过套算求得。7、香港外汇市场香港外汇市场是一个无形市场。香港外汇市场上的交易可以划分为两大类：一类是港币和外币的兑换，其中以和美元兑换为主；另一类是美元兑换其它外币的交易。在香港外汇市场中，港币实行联系汇率制，主要交易的品种有美电交易。第三节外汇交易业务一、即期外汇交易二、远期外汇交易三、掉期外汇交易四、套汇与套利交易一、即期外汇交易基本原理1.定义，即期外汇交易，又称现汇买卖，是交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。例如，

2010年11月30日（星期四）纽约花旗银行和日本东京银行通过电话达成一项外汇买卖业务，花旗银行愿意按1美元兑115.37日元的汇率卖出100万美元，买入11537万日元；东京银行也愿意按同样的汇率卖出11537万日元，买入100万美元。12月1日（星期五），花旗银行和东京银行分别按照对方的要求，将卖出的货币汇入对方指定的账户内，从而完成这笔交易。

即期外汇交易是外汇市场上最常见、最普遍的买卖形式。2.交易惯例1）即期交易的汇率是即期汇率，或称现汇汇率。通常采用以美元为中心的报价方法，即以某个货币对美元的买进或卖出的形式进行报价。除了原“英联邦”国家的货币（如英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元和新西兰元等）采用间接报价法（即以一单位该货币等值美元标价）以外，其他交易货币均采用直接报价法（即以一单位美元等值该币标价），并同时报出买入价和卖出价。买入价是指报价行愿意以此价买入标的货币的汇价，卖出价是报价行愿意以此价卖出标的货币的汇价，买入价与卖出价之间的价格差称为价差。

2）按照即期外汇市场的报价惯例，通常用五位数字来表示买卖价。如纽约市场2006年12月1日的汇价为：EUR1＝USD1.3329—1.3333（买入价）（卖出价）3）美元标价法，1美元折合多少其他货币欧式标价法，以英镑、爱尔兰镑、欧元为基准货币

USD/JPY100.80/90; GBP/USD1.7910/20; EUR/USD1.2550/60两部分构成：货币名称，斜线左边是基准货币（单位元或单位镑）汇率标价，最右边为基点数，其他货币取小数点后4位，日元2位，斜线左边为基准货币买入价，右边为卖出价

70

1.如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币，那么计算这两种货币比价的方法是交叉相除。例：假定目前外汇市场上的汇率是：USD1=CHF1.2377—1.2381USD1=JPY118.71—118.74这时单位瑞士法郎兑换日元的汇价为：CHF1=JPY118.71/1.2381—118.74/1.2377=JPY95.881—95.936交叉汇率的计算71

2.如果两个即期汇率都以美元作为计价货币，那么，汇率的套算也是交叉相除。例：假如目前市场汇率是：GBP1=USD1.9316-1.9321AUD1=USD0.7806-0.7810则单位英镑换取澳元的汇价为：GBP1=AUD1.9316/0.7810-1.9321/0.7806=AUD2.4732—2.4751

3.如果一种货币的即期汇率以美元作为计价货币，另一种货币的即期汇率以美元为单位货币，那么，此两种货币间的汇率套算应为同边相乘。例：假设市场汇率如下：USD1=CHF1.2377—1.2381GBP1=USD1.9316-1.9321则英镑对瑞士法郎的汇价为：GBP1=CHF1.2377×1.9316—1.2381×1.9321=CHF2.3907—2.3921例:套算德国马克与瑞士法郎的买入价和卖出价:$1=SFr1.3894/1.3904$1=DM1.6917/1.6922可得:DM1=SFr0.8211/0.8219若计算SFr1=?DM例;套算得国马克和英镑的买入价和卖出价:£1=$1.6806/1.6816$1=DM1.6917/1.6922可得:£1=DM2.8434/2.8456例】银行报价：1USD=98.40/60JPY

1USD=7.8010/20HKD

请问客户用JPY买卖HKD的汇价为多少？

【解】①客户用JPY买入HKD的汇价是：1HKD=98.60÷7.8010=12.6394JPY客户先用手中的JPY换回USD，价1USD=98.60JPY；再用换得的USD向银行购买HKD，价1USD=7.8010HKD②客户卖出HKD的汇价是：1HKD=98.40÷7.8020=12.6122JPY客户卖出手中的HKD换得USD，价1USD=7.8020HKD；再用换得的USD向银行换取JPY，价1USD=98.40JPY。【习题】假设银行的报价为：欧元／美元：1.1250／80美元／日元：108.40／50请问：（1）欧元兑日元的买入价和卖出价是多少？*（2）如果客户询问欧元兑日元的套汇价，银行报“121.9498／122.3878”，银行的报价倾向于买入欧元还是卖出欧元？为什么?【解】（1）欧元兑日元的买入价：1EUR=1.1250×108.40=121.9500JPY欧元兑日元的卖出价：1EUR=1.1280×108.50=122.3880JPY（2）银行的报价倾向于卖出欧元。*即期外汇交易一般采用汇款方式进行：（l）电汇：即汇款人向当地外汇银行交付本国货币，由该行用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出外币。（2）信汇：是指汇款人向当地银行交付本国货币，由银行开具付款委托书，用航邮寄交国外代理行，办理付出外汇业务。（3）票汇：是指汇出行应汇款人的申请，开立以汇入行为付款人的汇票，列明收款人的姓名、汇款金额等，交由汇款人自行寄送给收款人或亲自携带出国，以凭票取款的一种汇款方式。二、远期外汇交易（一）

远期外汇交易的基本概念远期外汇交易是指外汇买卖双方事先签订远期合约达成交易，在成交后第二个营业日之后的任何一个商定日期办理交割的外汇买卖。远期合约是远期外汇买卖双方达成交易的协定，其主要内容是规定买卖双方将来交割外汇的币种、数额、汇率、时间、地点以及买卖双方的义务。在远期合约到期之前，买卖双方没有任何资金的交换。

（二）交易目的：1、套期保值1）进出口商和外币资金借贷者为避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险而进行期汇买卖。2）外汇银行为平衡其远期外汇头寸而进行期汇买卖。进出口商等顾客为避免外汇风险而进行期汇交易，实质上就是把汇率变动的风险转嫁给外汇银行。外汇银行为满足客户要求而进行期汇交易时，难免会出现同一货币同一种交割期限或不同交割期限的超买或超卖，这样，银行就处于汇率变动的风险之中。为此，银行就要设法把它的外汇头寸予以平衡，即将不同期限不同货币头寸的余缺进行抛售或补进，由此求得期汇头寸的平衡。2、外汇投机者为谋取投机利润而进行期汇买卖。在浮动汇率制下，汇率的频繁剧烈波动，会给外汇投机者进行外汇投机创造有利的条件。所谓外汇投机是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动中赚取利润的行为。81外汇投机有两种形式：（1）先卖后买，即卖空或称“空头”。当投机者预期某种外币的汇率将下跌时，就在外汇市场上以较高的价格预先卖出该种货币的期汇，若到时该种外币的汇率果真下跌，投机者就可按下跌后的汇率低价补进现汇，交割远期合约，赚取差价利润。

（2）先买后卖，即买空或称“多头”。当投机者预期某种外币的汇率将上升时，就在外汇市场上预先以低价买进该种货币的期汇，若到期时，该种货币的汇率果真上升，投机者就按上升后的汇率卖出该种货币的现汇来交割远期，从中赚取投机利润。

【保值实例】美进口商从德国进口机器价100万DM，6个月后付款，即期汇率DM1=0.533$，折合53.3万美元，如付款时DM1=US$0.6美进口商付100万DM需60万美元，多付6700美元。为安全，买入六个月远期汇票，假如价为0.535，到期时以53.5万美元购入100万DM以支付，即以2000$的代价避免了67000$的损失。

【投机实例】多头投机：美A公司购买一个月DM远期100万$，远期价$1=DM2.55，而即期价$1=DM2.6，远期马克升值。一个月后支付100万$得255DM一个月后现汇市场$1=DM2.5(马克升值较大)，售255万马克得102万美元，赚2万美元，如汇率变动与预计相反则会出现亏损。空头投机：A公司如预测DM贬值，即期2.6DM,远期价2.65，预测价会达到2.7，卖出265万马克远期。一个月后到期支付265万DM得美元100万。一个月后现汇市场卖出100万$得270万马克（按预料一样）赚5万DM。（三）远期外汇交易与即期外汇交易的主要区别在于：（1）目的不同。即期交易主要是出于实际需要，属兑换性质，而远期交易主要是为了保值。（2）汇率不同。即期交易是按当天、当时的汇率成交的，而远期交易是按远期汇率成交的。（3）交割日不同。即期交易在成交后两个营业日内要交割完毕，远期交易则在约定的到期日或期限内才交割。（4）交割方式不同。即期交易必须在交割日足额交割，而远期交易在交割时不一定足额，可以作差额交收。

85（五）远期外汇交易方式远期外汇交易主要有两种方式：1.固定交割日的远期交易，即交易双方事先约定在未来某个确定的日期办理货币收付的远期外汇交易。这在实际中较常用的远期外汇交易方式，但它缺乏灵活性和机动性。2.选择交割日的远期交易，指主动请求交易的一方可在成交日的第三天起至约定的期限内的任何一个营业日，要求交易的另一方，按照双方事先约定的远期汇率办理货币收付的远期外汇交易。

三、掉期外汇交易（一）掉期外汇交易的定义和特点

掉期外汇交易是指外汇交易者在买进或卖出一种期限、一定数额的某种货币的同时，卖出或买进另一种期限、相同数额的同种货币的外汇交易。

特点：（1）一种货币在被买入的同时即被卖出，或者相反；（2）买卖的货币币种相同且金额相等；（3）买与卖的交割时间不同。正因为如此，掉期外汇交易不会改变交易者的外汇持有额．改变的只是交易者所持有外汇的期限结构，故名“掉期”

（二）掉期外汇交易的分类掉期交易可分为以下三种形式：1、即期对远期（SpotAgainstForward）2、明日对次日（Tomorrow-NextorRollover）3、远期对远期（ForwardtoForward）即期对远期交易美国一家银行某日向客户按US$1＝DMl．68的汇率，卖出336万马克，收入200万美元。为防止将来马克升值或美元贬值，该行就利用掉期交易。在卖出即期马克的同时，又买进3个月的远期马克，其汇率为US$1＝DMl．78。这样，虽然卖出了即期马克，但又补进了远期马克，使该家银行的马克、美元头寸结构不变。虽然在这笔远期买卖中该行要损失若干马克的贴水，但这笔损失可以从较高的美元利率和这笔现汇交易的买卖差价中得到补偿。

远期对远期的掉期交易美国某公司在3个月后应向外支付100万英镑，同时在1个月后又将收到另一笔100万英镑的收入。如果市场上汇率有利，它就可进行一笔远期对远期的掉期交易。设某天外汇市场汇率为：

即期汇率：￡l=US$1．5960／1．5970

1个月远期汇率：￡1＝US$1．5868／1．5880

3个月远期汇率：￡1=US$1．5729／1．5742

进行远期对远期的掉期交易。进行远期对远期的掉期交易。即买入3个月的远期英镑(汇率为1．5742美元)，再卖出1个月期的远期英镑(汇率为1．5868美元)，每英镑可获净收益0．0126美元。可见，这种交易比上一种交易较为有利。

案例：投资者可利用掉期交易将暂时闲置的货币转换为所需要的货币并加以利用，从而确保获得一定收益。例如，瑞士某家银行有一笔1000万瑞士法郎的资金暂时闲置3个月，此时欧洲货币市场有较好的获利机会（假定欧洲货币市场上美元的年利率为8％），则该银行可将1000万瑞士法郎兑换成500万美元（假定即期汇率为1美元=2瑞士法郎），投放于欧洲货币市场，3个月后该行收回投资，可得本利和为500万美元×（1＋8％×）=510万美元。

但3个月后，若美元贬值至1美元=1.8瑞士法郎，则510万美元仅能换回918万瑞士法郎，即与投资前相比，反而亏损82万瑞士法郎。为避免上述风险，该行在投资时可通过做掉期交易，即在买进500万美元现汇的同时，卖出相同金额的3个月的美元期汇，则该行只需承担即期汇率与远期汇率之间十分有限的买卖差额，从而能有效地避免在此期间有可能因美元贬值而遭受损失的风险。在上例中，若假定掉期交易中的期汇汇率仍为1美元=2瑞士法郎，则3个月后，尽管汇率水平发生变化（1美元=1.8瑞士法郎），但该行仍能悉数收回1000万瑞士法郎的投资本金，并有10万美元即18万瑞士法郎的收益。案例：某客户向某银行卖出6个月期的100万英镑期汇后，为避免风险，轧平头寸，该银行必须再卖出相同数额、相同交割日的英镑期汇。从理论上讲，这种办法是可行的，但银行只进行单方面的卖出交易，很难在同业市场上找到愿意承担风险的交易对手。此时，银行可借助掉期外汇交易达到轧平头寸以避免风险的目的。具体做法是：该银行在买入客户出售的100万英镑期汇之后，首先在即期外汇市场上出售100万英镑现汇；然后再做一笔相应的掉期交易，即在买进100万英镑现汇的同时，又卖出6个月的100万英镑期汇。这样，英镑现汇一卖一买而相互抵消，银行实际上只卖出了6个月期的100万英镑期汇，从而轧平了与客户交易出现的英镑超买。四、套汇与套利交易（一）套汇交易1、套汇交易的含义和特点

套汇交易是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币的汇率差异，进行贱买贵卖以获取差价利润的一种外汇业务。

套汇交易具有三大特点：一是大商业银行是最大的套汇业务投机者。西方国家的大商业银行资金雄厚，有遍布全球的分支机构及代理行，信息灵通，具有从事套汇业务的便利条件。二是套汇买卖的数额一般较大，套汇利润相应颇丰。三是套汇业务都利用电汇方式，这是因为汇率的较大差异是稍纵即逝的，只有用电汇方式才能捕捉到最佳套汇时机。2、套汇交易的形式（1）两角套汇它是利用两个不同地点的外汇市场之间的某一货币汇率的差异，同时在这两个外汇市场上一边买进，一边卖出该货币，以赚取汇率差额的一种交易

实例（$套汇）

纽约市场：$1=1.6920Dm

伦敦市场:$1=1.7120Dm

操作方式:Dm$Dm($1获利0.02Dm)

纽约伦敦买卖?市场$的贵贱

两角套汇案例：假定同一时问里，英镑对美元的汇率在纽约市场上为1英镑=2.3180／90美元，而伦敦市场上为1英镑=2.3150／60美元。

由于英镑在纽约市场上的汇率高于在伦敦市场上的汇率，套汇者先用美元在伦敦市场上按1英镑2.3160美元的汇率买入1000万英镑，该套汇者要付出2316万美元；同时他又在纽约市场上将1000万英镑按1英镑=2.318美元售出，换得2318万美元，如果撇开其他费用开支暂且不论，套汇者通过上述两笔交易，他可净赚2万美元的收益。（2）三角套汇也称间接套汇，是利用三个不同地点的外汇市场上的汇率差异，同时在三地市场上贱买，贵卖，从中赚取汇率差价的行为案例：在纽约外汇市场上，100美元等于500.0000法国法朗，巴黎外汇市场上，1英镑等于8.5400法国法朗，在伦敦外汇市场上，1英镑等于1.7200美元。那么，套汇者可首先在纽约市场上卖出美元，买进法国法朗，然后在巴黎市场卖出法国法朗买进英镑，再立即在伦敦市场上卖出英镑买进美元。套汇的结果是，如果在纽约市场上卖出1000万美元，那么最后则可收回1000÷100×500.0000÷8.54×1.72=1006.2万美元，净获套汇利润62000美元。三点或多点套汇机会的判断，可以依据下述原则：将三个或更多个市场上的汇率转换用同一种标价法（间接标价法或直接标价法）表示，并将被表示货币的单位都统一为1，然后将得到的各个汇率值相乘。如果乘积为1，说明没有套汇机会，如果乘积不为1，则存在套汇机会。若以Eab表示l单位A国货币以B国货币表示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率……，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么对于n点套汇，其套汇机会存在的条件为：Eab·Ebc……Emn·Ena≠1

仍以上述三点套汇为例，我们将纽约、巴黎、伦敦市场上的汇率都采用直接标价来表示，并分别将法朗、英镑、美元的汇率表示为1法朗和1美元的汇率，于是有：在纽约市场上，FF1=US＄0.200在巴黎市场上，￡l=FF8.5400在伦敦市场上，US＄1=￡0.5814将此三个汇率值相乘，就有：0.2×8.54×0.5814=0.993。0.993小于1，说明存在套汇机会。如果在巴黎市场上￡1=FF8.600，那么就没有什么套汇机会了。（二）套利交易1、套利交易的含义

套利交易是套汇者利用外汇市场现汇价与期汇价格的差异，以及当时两国短期投资利率上的差额，将资金从利率低的国家（或地区）调往利率高的国家（或地区），从中赚取利差收益的外汇交易。

2、套利交易的形式套利交易有两种主要形式：一是不抛补套利，即套汇者只是将资金从利率低的货币转向利率高的货币，从而谋取利率差额的收入，但不同时进行反方向交易轧平头寸。这种套利要承受高利率货币贬值的风险。例如，若美国金融市场的短期利率为年息8％，而德国为10％，于是套汇者在美国以年息8％借入一笔美元资金，买进即期德国马克外汇，汇到德国金融市场，这样就可得到年息2％的利差收益（当然还要支付一些费用）。二是抛补套利，指套利者在将资金从低利率地区调往高利率地区的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，以避免汇率风险，如在前例中，为了不受德国马克汇率波动的风险，该套汇者买进德国马克现汇的同时，卖出德国马克期汇。抛补套利案例：欧洲货币市场上，英镑和美元6个月期的年利率分别为12％和10％，英镑兑美元的即期汇率和6个月期直接远期汇率分别为1英镑=2美元和1英镑=1.99美元。则某市场交易员可首先从欧洲货币市场借入一定数额的美元（如100万美元）；然后再做一笔即期对远期的掉期交易，即用借入的100万美元买入50万英镑现汇，同时卖出6个月期的相同数额的英镑期汇，并将50万英镑现汇存放于欧洲货币市场，存期6个月。该交易员在做了上述交易之后并无任何现金余额，但创造了一笔美元负债，一笔英镑存款以及一张折价年率1％（英镑贴水额0.01）的预售英镑的契约。这些债权、债务及远期契约均将于6个月后同时到期，交易员在汇价已确定的基础上可获利差。各笔交易结果如下：到期应付美元本息：100万美元（1十10％×6÷12）=105万美元到期应收英镑本息：50万英镑（1＋12％×6÷12）=53万英镑英镑本息到期时换得美元：53万美元×1.99＝105．47万美元交易员到期时的收益：105.47万美元一105万美元=0.47万美元第四节我国的外汇管理和人民币可兑换问题

1.1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人民币是完全不可兑换的货币。

在集中计划管理体制下，实行外汇统收统支体制。目的是为了将有限的外汇资金集中统一用于保证重点建设之所必要。而由于这一时期的外贸经营由国家垄断，外汇由中国银行统一经营，因而也具备实行严格外汇管理的条件。2.1979年的经济体制改革，打破了外贸系统的中央垄断局面，扩大了地方、企业的自营外贸权；实行引进外资政策，积极发展外向型经济。相应的，外汇管理也必然要做出便利外汇收支的相应转变，以适应搞活、开放的要求。外汇管理体制的改革，其基本线索可概括为：微观上逐步放开、搞活，宏观上改善调控，最终目标是实现人民币的完全可兑换。3.1994年，外汇管理体制进行了一次重大改革：⑴实行“银行结售汇制”境内所有企业事业单位、机关团体的外汇收入必须及时调回国内，结售给外汇指定银行；经常项下对外支付所需的外汇，只要持有效证件，即可用人民币购汇。外商投资企业纳入银行结售汇体系。

⑵境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了供汇标准，扩大了供汇范围。⑶建立了全国外汇交易中心，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。4.1996年底，实现人民币经常项目下的可兑换。5.至于资本项目的可兑换，也即人民币的完全可兑换，方向既明确又肯定，但尚无确定的时间表。说明：IMF确定的资本账户交易项目有43项。当前，有些项目已允许兑换，并且具体项目在逐步增多。如果最简单地概括完全可兑换的关键标志，那就是何时允许国际短期游资自由流出入。2010.1-2014.1数据那个一、单项选择题1、抛补套利实际是()相结合的一种交易。A．远期与掉期B．无抛补套利与即期C．无抛补套利与远期D.无抛补套利与掉期2、按价格表示的时点的不同。汇率可分为()。(A)即期汇率和远期汇率(B)基础汇率和套算汇率(C)固定汇率和浮动汇率(D)电汇汇率和信汇汇率3、外汇直接标价法与间接标价法之间存在着()关系。(A)互补(B)互余(C)倒数(D)指数4、即期外汇交易是指买卖双方在成交之后()办理交割的外汇交易。(A)3个营业日之内(B)2个营业日之内(C)1个营业日之内(D)立即5、目前的主要货币主要为（）。A.美元B.日元C.马克D.英镑6、.企业或个人的未来预期收益因汇率变化而可能受到损失的风险称为（）A.交易风险B.经济风险C.会计风险D.汇率风险7、如果美元对德国马克的即期汇率为：USD1=DEM1.5430~1.5440，美元对港元的即期汇率为USD1=HKD7.7275~7.7290，则德国马克对港元的即期汇率为（）A.DEM1=HKD5.0049~5.0091B.DEM1=HKD5.0149~5.0091C.DEM1=HKD5.0049~5.1091D.DEM1=HKD5.0049~5.01918、在现货市场和期货交易上采取方向相反的买卖行为，是（）A.现货交易B.期货交易C.期权交易D.套期保值交易9、远期汇率高于即期汇率称为（）A贴水B升水C平价D溢价10、通常情况下，一国的利率水平较高，则会导致（）。A本币汇率上升，外币汇率上升B本币汇率上升，外币汇率下降C本币汇率下降，外币汇率上升D本币汇率下降，外币汇率下降11、通常情况下，一国国际收支发生逆差时，外币汇率就会（）A、上升B、下降C、不变D、不确定12、外汇投机活动会（）。A使汇率下降B使汇率上升C使汇率稳定D加剧汇率的波动二、多项选择题1、外国货币作为外汇的前提是（）A可偿性B普遍接受性C可转让性D可兑换性E一致性2、在直接标价法下，使用的外币单位是（）A一B十C百D万E百万3、我国规定外汇包括（）A外国钞票B外国铸币C外币有价证券D外币支付凭证E特别提款权4、外汇银行对外报价时，一般同时报出（）A.交割价B.中间价C.买入价D.卖出价E.市场价5、在直接标价法下，本币数额增加表示（）。A外币币值不变B本币升值C外汇汇率下降D本币币值下降E外汇币值上升6、在间接标价法下，外币数额减少，表示A本币币值不变B本币贬值C外汇汇率上涨D本币汇率上涨E外汇汇率下降7、在外汇市场上，汇率是经常变动的。影响汇率变动的主要因素有（）。A利率差异和经济增长差异B国际收支和市场预期C各国国内物价上涨率差异D各国的宏观经济政策E经营主体不同8、一国价格水平上涨，将会导致国际收支（），该国的货币汇率（）A顺差B逆差C上升D下降E不变三、判断分析题1、在外汇市场上，如果投机者预测日元将会贬值，美元将会升值，即进行买进美元卖出日元的即期外汇交易。（）2、在间接标价下，一定单位的本国货币折算的外币数量增多，说明本币升值。3、两种货币的对内价值是形成汇率的基本依据。4、在直接标价法下，一定单位的外币折算的本国货币增多，说明本币汇率上升。5.套汇是指套汇者利用不同时间汇价上的差异，进行贱买或贵卖，井从中牟利的外汇交易。()四、计算1：某日纽约市场汇率1美元=5.0428法国法郎，1美元=0.8109欧元。求：1欧元兑换多少法国法郎？2、USD1=HKD7.7972/82•GPB=USD1.8324/29•求GBP1=HKD?3、•GBP1=HKD14.2876/14.2933•USD1=HKD7.7972/82•USD1=JPY109.51/59•求HKD1=JPY?•4、纽约$100=FF500•巴黎GBP1=FF8.54•伦敦GBP1=$1.72试用1000万美元套汇？5.2009年12月在东京外汇市场上，美元即期汇率为USD1=JPY118.6150，三个月美元升水50点，九月期美元贴水25点。则三月期美元远期汇率为？九月期美元远期汇率为？6、在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为GBP1=USD1.9500，三个月美元升水500点，九月期美元贴水400点。则三月期美元远期汇率为？九月期美元远期汇率为？7、2008年12月在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为GBP1=USD1.7452，三个月美元升水50点，九月期美元贴水40点。则三月期美元远期汇率为？九月期美元远期汇率为？8、2008年5月，纽约外汇市场外汇报价为：即期汇率USD1=CAD0.9938～1.0187（间接标价法），三月期CAD升水：200～100（大数～小数）；九月期CAD贴水：100～150（小数～大数）。则三月期美元远期汇率为？九月期美元远期汇率为？9、已知：美元对德国马克的即期汇率为：USD1=DEM1.5430~1.5440；美元对港元的即期汇率为：USD1=HKD7.7275~7.7290，计算德国马克对港元的即期汇率。10、已知：英镑对美元的即期汇率：GBP1=USD1.6125~1.6135；澳元对美元的即期汇率：AUD1=USD0.7120~0.7130，计算英镑对澳元的即期汇率。11、已知英镑对美元的即期汇率为：GBP1=USD1.6125~1.6135；美元对日元的即期汇率为：USD1=JPY150.80~150.90；计算英镑对日元的即期汇率。12、纽约市场：USD1=FFR4.5810~4.5840巴黎市场：USD1=FFR4.5850~4.5880怎样进行无抛补套利？13、巴黎市场：GBP1=FFR8.5601~8.5651伦敦市场：GBP1=USD1.5870~1.5885纽约市场：USD1=FFR4.6800~4.6830怎样进行无抛补套利？14、假定某日伦敦外汇市场的中间价为1英镑=2.0174美元，1年期美元远期贴水为6.55美分，1年期英镑利率为2.7%，1年期美元利率为5.5%，应当如何进行抛补套利？15、设纽约市场上年利率为8%，伦敦市场上年利率为6%，即期汇率为GBP1=USD2.0125-2.0135,3个月期GBP升水30-50点，若某投资者拥有10万英镑，他应该投放哪个市场上有利，说明投资过程及获利情况。136市场即期汇率为USD1＝CHF1.2372—l.2378，1个月远期汇水为49/44，则1个月的远期汇率为：CHF1.2372—1.2378－0.0049—0.00441个月远期汇率USD1=CHF1.2323—1.2334市场即期汇率为GBP1＝USD1.9320—1.9324，3个月远期汇水为64/80，则3个月的远期汇率为：

USD1.9320—1.9324

＋0.0064—0.0080

3个月远期汇率GBP1＝USD1.9384—1.9404分析与比较： 香港一进口公司有一笔六个月后需支付的货款，价值1,000,000美元，当日香港外汇市场美元兑港元的即期汇率为：ＵＳ＄１＝ＨＫ＄7.7977/17，六个月的远期差价为：升水103/113，假设六个月后美元升值，美元兑港元的汇率为：ＵＳ＄１＝ＨＫ＄7.8950/00，为支付1,000,000美元进口商需付出多少港元？未做远期交易：港元价＝外币价＊卖出价 ＝ＵＳ＄1,000,000＊7.9000

＝ＨＫ＄7,900,000

做远期交易：

远期汇率＝即期汇率＋升水ＵＳ＄１＝ＨＫ＄7.8950~7.8017

＋）0.0103~0.0113 7.8080~7.8130ＵＳ＄１＝ＨＫ＄7.8080/30港元价＝外币价*卖出价

＝ＵＳ＄1,000,000*7.8130

＝ＨＫ＄7,813,000未做远期交易亏损：7,900,000－7,813,000=87,000(港元)广场协议的故事49年-80年代的情况在1949－1971的大约32年时间内，美元兑日元汇率一直保持在1：360的固定水平上。由于日本在1968年已发展成为仅次于美国的世界第二经济大国，特别是其进、出口额占世界贸易额的比例不断上升，使得日元汇率面临巨大的升值压力，因此，日本政府在1971年12月将日元兑美元汇率从1美元兑360日元升值为1美元兑308日元，并以此作为标准汇率，上下浮动2.25%。1973年2月14日，布雷顿森林体系土崩瓦解。世界主要工业国家之间的汇率开始自由浮动，日元相对于美元快速升值。当年3月，日元兑美元汇率大幅升值到265日元兑1美元的高位，但到年底又回复到300日元兑1美元的水平上。1979年—1980年，第二次石油危机爆发，美国能源价格大幅上升，美国消费物价指数随之攀升，出现了比较严重的通货膨胀。为治理严重的通货膨胀，当时的美联储备主席保罗·沃尔克，实施紧缩的货币政策。使美国市场名义利率快速上升到20%左右的水平，短期实际利率从1954年—1978年平均接近零的水平，上升到1980年—1984年间的3%—5%。高利率吸引了大量的海外资金流入美国，导致美元大幅升值。从1979年底到1984年底这段时间内，美元升值近60%。此时美元对主要工业国家货币汇率甚至超过了布雷顿森林体系崩溃前的水平。美元大幅度升值导致美国的贸易逆差快速扩大，到1984年，美国经常项目赤字达到创历史纪录的1600亿美元，占当年GNP的3.6%。日本成为美国最大债权国而当时美国贸易逆差最大国即为日本。1985年，日本取代美国成为世界上最大的债权国，日本制造的产品充斥全球。日本资本疯狂扩张的脚步，令美国人惊呼“日本将和平占领美国！”美国许多制造业大企业、国会议员开始坐不住了，他们纷纷游说美国政府，强烈要求当时的里根政府干预外汇市场，让美元贬值，以挽救日益萧条的美国制造业。更有许多经济学家也加入了游说政府改变强势美元立场的队伍。1985年9月，美国、日本、前联邦德国、法国和英国五国财长和中央银行行长在纽约广场饭店（PlazaHotel）举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤字。协议中规定日元与马克应大幅升值以挽回被过分高估的美元价格。日元的迅速升值“广场协议”，揭开了日元急速升值的序幕。1985年9月，日元汇率在1美元兑250日元上下波动，在“广场协议”生效后不到3个月的时间里，快速升值到1美元兑200日元附近，升幅20%。1986年底，1美元兑152日元，1987年最高达到1美元兑120日元。从日元对美元名义汇率看，1985年2月至1988年11月，升值111%。泡沫的形成——商品市场从商品市场来看，日元大幅度地升值，对日本以出口为主导的产业产生相当大的影响。为了要达到经济成长的目的，日本政府便以调降利率等宽松的货币政策来维持国内经济的景气。从1986年起，日本的基准利率大幅下降，这使得国内剩余资金大量投入股市及房地产等非生产工具上。泡沫的形成——货币市场从货币市场来看，“广场协议”签订后的10年间，日元币值平均每年上升5%以上，无异于给国际资本投资日本的股市和房市一个稳赚不赔的保险。“广场协议”后近5年时间里，股价每年以30%、地价每年以15%的幅度增长，而同期日本名义GDP的年增幅只有5%左右。泡沫的破灭－失去的十年泡沫经济离实体经济越来越远，虽然当时日本人均GNP超过美国，但国内高昂的房价使得拥有自己的住房变成普通日本国民遥不可及的事情。1989年，日本政府开始施行紧缩的货币政策，1990年4月，大藏省颁布《土地融资限令》，对房地产市场进行干预，随之引发泡沫经济崩溃。经济泡沫在1991年破灭之后，股价和地价短期内下跌50%左右，银行形成大量坏账，日本经济进入十几年的衰退期。这被日本国内称为“失去的十年”。1.5人民币汇率最近的事周小川的讲话中国央行行长周小川发出了数月来最清晰的信号：北京方面正准备放弃自2008年年中开始施行的非正式的盯住美元政策。他在记者会上表示，盯住美元是一项“特殊的政策”，目的是为了度过金融危机。“这样的政策迟早也有一个退出的问题。”陈德铭的讲话中国商务部长陈德铭表示，中国出口还需要2到3年时间才能完全恢复到危机前水平，汇率政策的任何变化，都将只是“渐进和可控的”。注：商务部主管中国出口的部门中国巨额外汇的归宿渣打银行大中华区研究部主管王志浩StephenGreen)表示：“中国能在边缘稍稍多元化，但要说投资每月新增的300亿至400亿美元的外汇储备，只有两个市场具有足够的深度与流动性——美国及欧元区国债市场。而近几个月欧元市场已出色地证明，自己并不是无风险的。”外汇储备多元化的困难任何迅速转向另一种资产类别（如黄金）的行为，都会导致这种资产的价格迅速攀升，进而可能降低中国所持资产的价值，从而令中国受损。在中国加息或人民币进一步升值前景的诱惑下，大量投机资金将流入中国。中国能在边缘稍稍多元化，但要说投资每月新增的300亿至400亿美元的外汇储备，只有一个市场具有足够的深度与流动性——美国。即使他们想多元化，行事也必须尽可能隐秘——否则，其它人将随之而动。人民币汇率制度采用直接标价法，一般以100单位外币为标准折算人民币以美元为关键货币政府授权国家外汇管理局进行汇率的制定、调整和管理我国现行汇率制度对外宣称是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度1949—1952年这一阶段着重于建立独立自主的汇价体系。随着各大城市的解放，各地先后挂出了人民币对西方资本主义国家货币的比价。我国的国民经济正处在恢复阶段，外汇十分短缺，为了尽快恢复与发展解放