货币金融学朱新蓉货币政策与宏观调控

第十七章

货币政策第二节货币政策目标第三节货币政策工具第四节货币政策传导机制与效果第一节货币政策基本原理第一节货币政策基本原理货币政策：中央银行为实现特定的宏观经济目标而采用的各种控制和调节货币、信用及利率等变量的方针和措施的综合。货币政策作用：1.通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡2.通过调控利率和货币总量控制通货膨胀以保持物价的稳定3.调节国民收入中消费与储蓄的比例4.引导储蓄向投资转化并实现资源的优化配置5.调整一国的国际收支平衡，促进内外均衡货币政策的构成：1.信贷政策：控制信用规模、调节信用结构2.利率政策：基准利率、浮动利率、市场利率、限制利率等3.外汇政策：调节控制外汇行市，稳定汇率；实行外汇管制，稳定外汇收支；保持合理的外汇储备，维持国际清偿能力；控制外汇交易，维护外汇市场稳定。第二节货币政策目标一、货币政策：定义与构成要素货币当局或中央银行为实现既定的宏观经济目标，运用各种手段调节货币供应量或信用量，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。货币政策目标货币政策工具货币政策传导机制货币政策效果构成要素货币政策要素之间的关系货币政策

货币政策工具操作目标

中间目标最终目标传导机制制定执行二、货币政策的最终目标目标界定与水平备注物价稳定币值稳定将物价的变动控制在一定幅度控制通胀/通缩；2%-4%→汇率稳定通胀:经济不确定性;造成社会紧张;难以计划首要目标最早目标充分就业高度就业劳动力与其他生产要素的充分利用就业率/失业率:≤自然失业率3%-6%—摩擦失业：为更好的工作而失业

—自愿失业：教子，旅游，“充电”—需求不足失业，—结构性失业失业：苦难/产出降低经济增长GNP/GDP；或人均GNP/GDP各国各异平衡国际收支一国对其他国家/地区的收支基本平衡静态：1年；动态：经济运行周期最终目标之间的关系目标矛盾经济增长与币值稳定共有六组目标相互间有矛盾

经济增长+失业下降→通货膨胀

经济低迷+失业上升→通货紧缩

—货币供应→币值稳定/汇率稳定→失业上升

思考：如何选择货币政目标？三、货币政策中间目标类别构成说明定义为实现最终目标而设,供以观察、调整的中间金融变量——远期指标登月飞船的中途校正选择标准1-可测性：资料获取迅速、准确2-可控性：央行能控制，以进行调节3-相关性：对最终目标可预测的影响偏离轨道→接发信号“脱轨”→“入轨”“入轨”→终极目标选择对象1-利率内生变量与政策变量一致→误导2-货币供应量内生变量与政策变量不一致3-汇率利率：似能直接控制但通胀→真实利率？货币供应量：不能直接控制，且影响利率第三节货币政策工具一、一般性货币政策工具再贴现政策传导机制优缺点贴现率→借款成本→贴现数量→Ms

贴现窗口的行政管理：贷款方式

--调节性：短期流动性→快速归还

--季节性：度假、农业地区银行

--持续性：严重流动性→不快速归还目的：方式贷款乱用，以谋利

--贴现率一般低于市场利率→特惠；特权商业银行借款成本

--贴现利息成本--央行信誉调查成本

--责难与拒绝申明/告示效应1-履行最后贷款人职责；2-被动：可控制贴现率，不能强迫再贴现3-申明效应--可能误导4、rm-rd的利差波动→贴现规模/Ms的非政策波动，难控Ms基础货币法定存款准备金超额准备+货币乘数传导机制

优缺点法定准备金率提高/降低→超额准备金减少/增加→货币乘数降低/提高提高准备金率→冻结部分ER--绝对控制；效果明显；

影响平等--低ER银行：流动性问题；

冲击强；气锤→金刚石

不灵活我国存款准备金调整图公开市场政策基础货币/R以及抵消其他影响传导机制

优缺点买进/卖出

→吐出/吞进货币→债券价格→利率--主动--精巧灵活→规模控制自主--可逆转：立即纠错--执行迅速，不会行政延误二、选择性货币政策工具

工具

构

成

说

明消费者信用控制1-首期付款额；2-偿还期限3-耐用消费品种类限制：提高-1；

缩短-2；限制-3证券市场信用控制规定、调整证券市场的贷款如：证券交易保证金比率限制/鼓励：

降低/提高该比率不动产信用控制1-贷款最高限额；2-最长期限3-首期付款额

4-分摊还金优惠利率对国家鼓励发展的产业、行业、地区提供差别利率政策的体现预缴进口保证金央行要求进口商预缴进口商品总额一定比例的存款类似证券保证金三、直接控制信用工具

工

具说

明最高利率限制防止抬高利率吸存、牟高利发放高风险贷款信用配额分配信用规模，并限制最高数量-信贷规模控制流动性比率流动资产对存款的比重，与收益率成反比—限制信用扩张的直接管制措施直接干预直接干预存款业务、放贷范围辅以：拒绝再贷款/贴现；惩罚性高利率；四、间接信用指导道义劝告窗口指导央行：地位和威望→商行等：通告、指示、面谈→遵守金融政策并采取相应措施央行根据产业、物价、金融市场动向，规定商业银行每季度贷款的增减额，并要求执行第四节货币政策传导机制与效果一、货币政策传导机制二、货币政策效果突发经济因素，使其难以调整政策是一种利益调整，利益集团形成政治压力

预期对宏观政策的产生抵消作用内部时滞(认识时滞/决策时滞/行动时滞）外部时滞对V的估计或预测细小失误，将影响/逆转效果货币政策时滞微观经济主体的预期货币流通速度(V)其他经济、政治因素影响因素货币政策效应/有效性的衡量标准发挥效力的快慢—认识到目标的时滞[药:作用快]——便于调整政策取向与力度发挥效力的大小—实效与预期的差距[药:药效强]时间效应数量效应三、货币政策与货币政策的配合是总量/数量调控政策，而非结构调节政策是间接调控政策，而非直接调控政策是需求调节政策，而非供给调节政策货币政策的特点财政政策的侧重点/特点与货币政策几乎完全相反货币政策与财政政策的比较比较内容货币政策财政政策共同点通过总需求影响总支出，进而影响经济运行政策工具“三大法宝”→货币供应/r财政支出、税收政策侧重点收缩目标—需求—过热时

多工具—抑制过热需求扩张目标：供给—萧条时降税—∆I；支出--∆MS--∆AD适用环境总量[需求]膨胀；结构扭曲实施时滞内部短，外部长独立性；多环节、因素内部长，外部短立法/国会，法规/强制性配合策略双松；双紧；松紧搭配相对地位：主导地位/辅助地位西方的理论评价