第一讲 证券投资学基础

金融投资学主讲：许云辉山东大学经济学院金融系接触过什么类型的证券？股票、国债、基金、存款…借条？听说过什么证券投资方面的事件？次贷危机东南亚金融危机中航油事件中信泰富巴林银行,股权分置改革…

一、你对证券投资学的了解(九)你了解的证券投资方面的牛人？巴菲特、罗杰斯、索罗斯、格雷厄姆、皮特·林奇查尔斯·道、艾略特、江恩…杨百万、南雷北赵马可维茨、默顿、罗斯、坎贝尔二、你对证券投资学的期望？股神？业界精英？基金经理、证券保荐人、首席经济学家、证券分析师…专家学者？

证券投资是一门艺术证券投资更是一门科学理论+实践三、证券投资学的学习方法均衡资本市场理论及其检验四、证券投资学需要掌握的主要内容

证券投资基础股票分析债券分析投资组合理论五、考核方式

总成绩=平时成绩×30%+期末考试×

70%六、参考教材

1、证券投资学胡金焱主编高教出版社(第二版)2、投资学维茨·博迪等机械工业出版社七、开阔你的视野

《漫步华尔街》（伯顿·马尔基尔）《战胜华尔街》（彼得·林奇）《聪明的投资者》（本杰明·格雷厄姆）《彼得·林奇的成功投资》（彼得·林奇）《金融炼金术》（乔治·索罗斯）八、自学方式

爱课程第一章、证券投资概论

实物投资VS金融投资

(实物资产）（金融资产）思考：实物投资与金融投资的异同？证券的概念证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。（一）证券的构成要素持有人、证券的标的物、标的物的价值、权利。（二）证券的分类凭证证券、有价证券凭证证券一类是证据书面凭证，即为单纯证明某一特定事实的书面凭证；另一类是某种私权的合法占有者的书面凭证。有价证券有价证券是指标有票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。有价证券的分类(1)按广义与狭义分类商品证券、货币证券、资本证券（狭义）(2)按证券发行主体分类政府证券、金融证券、公司证券(3)按证券上市与否分类上市证券和非上市证券(4)按证券发行的地域和国家分类国内证券和国际证券(5)按证券募集方式分类公募证券和私募证券(6)按证券性质分类基础证券和金融衍生证券

籍贯：美国奥马哈出生日期：1930年8月30家庭出身：没落的资产阶级毕业学校：哥伦比亚大学特长：投资、赚钱巴菲特绰号：股神牛论：如果三十岁之前赚不到100万就从奥马哈最高的建筑物上跳下去！所犯罪状：10万到160亿；伯克希尔公司26年的年均收益23.5%投资与投机籍贯：匈牙利布达佩斯出生日期：1930年家庭出身：类似富农阶层毕业学校：伦敦经济学院特长：投机绰号：金融大鳄索罗斯前科：英镑风暴战役、狙击泰铢、马元、港元牛论：我和基金融为一体，我和它生活在一起，睡在一起，它是我的情人所犯罪状：一周获利20亿美元投资的定义

投资是为获得一定的预期社会经济效益而进行的资金或资本物的投入及其活动过程。投机的定义

是指市场参加者根据过去的价格及相关信息对证券价格的未来走势进行预测，从低价买进和高价卖出中获取价差收益的行为。思考：1、投资与投机的区别？

2、投机的价值？证券市场从广义上讲，证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和。从经济学的角度可定义为：通过自由竞争的方式，根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。证券市场的构成要素1.证券市场参与者

(1)证券发行人(2)证券投资者

a）机构投资者

b）个人投资者(3)证券市场中介机构

a）证券公司b）证券服务机构(4)自律性组织a）证券交易所b）证券业协会(5)证券监管机构2.证券市场交易工具政府债券、金融债券、公司（企业）债券、股票、基金及金融衍生证券等3.证券交易的场所场内交易市场和场外交易市场；主板市场、中小板市场与创业板市场证券市场的结构1.纵向结构关系(1)发行市场(2)交易市场2.横向结构关系(1)股票市场(2)债券市场(3)基金市场(4)衍生证券市场证券市场的特征1.证券市场是价值直接交换的场所。2.证券市场是财产权利直接交换的场所。3.证券市场是风险直接交换的场所。4.证券市场是信息交换的场所证券市场的功能从微观角度来说，为资金拥有者提供了投资、避险的途径，为资金需求者提供了融资渠道。从宏观角度来说，把储蓄转为投资，优化资源配置。过度追求微观需求可能会带来资本市场的悲剧。第二章股票

本章重点：股票的概念及特征股票的类型股利政策第一节、股票的概念及其分类股票的概念股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获取股息和红利的凭证。股票的特征

1．收益性它是指股票可以为持有人带来收益的特性。2．风险性风险性是指股票可能产生经济利益损失的特性。3．流动性流动性是指股票可以自由地进行交易。4．永久性永久性是指股票所载有权利的有效性是始终不变的。

5．参与性参与性是指股票持有人有权参与公司重大决策的特性。股票的分类1.按是否记名分类(1)记名股票记名股票是将股东姓名或名称记载于股票票面并同时载于公司股东名册的股票。

(2)不记名股票不记名股票是指在股票票面不记载股东姓名或名称、也不将其载入公司名册的股票。2.按股权性质分类（1）普通股普通股股票是股份有限公司发行的对股东不加特别限制，股东享有平等权利，并随公司利润的大小而分取相应的股息、红利的股票。其特性：（a）股份有限公司的经营参与权：多数投票制(一股一票，对每位董事表示赞成与反对)、累进投票制（一股多票，集中使用）

(b）盈利分配权(c）认股优先权：当股份有限公司为增加公司资本而决定增加发行新的普通股票时，现有的普通股股东有权优先认购，以保持其在公司中的股份比例。(d）剩余资产分配权。当公司资产满足了公司债权人清偿权以及优先股股东优先分配剩余资产的请求权后，普通股股东有权参与公司剩余资产的分配。（2）优先股它指的是股份有限公司发行的在公司收益和剩余资产分配方面比普通股具有优先权的股票。其特征主要表现在以下几个方面：（a）约定的固定股息率（b）优先分派股息和清偿剩余资产（c）表决权受到限制（d）股票可由公司赎回我国的股票类型

1.国有股国有股是指有权代表国家的投资部门或机构以国有资产向公司出资形成的股份2.法人股法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产向股份有限公司投资所形成的股份。3.公众股是指社会个人以合法财产投入公司形成的股份。(a)公司职工股(b)社会公众股4.外资股(a)境内上市外资股B股市场(b)境外上市外资股H股、N股、S股存托凭证（DepositaryReceipt）是指在一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。课后作业：

不同性质的股份其价格从理论上讲是否应该相同？以A、B或H市场为例，同时发行有A股、B股或H股的公司，其价格相同么（汇率转换后）？为什么？请用实际数据来验证你的猜想。股权分置改革1、非流通股的由来经济体制改革遗留问题2、非流通股的危害性（1）对非流通股股东的危害（2）对公司治理的危害（3）对流通股股东的危害3、股权分置改革方案（1）对价的依据（2）对价的形式4、股权分置改革的效果（1）短期效果：有史以来的大牛市（2）长期效果：？第二节、股利股利的概念

股利是股份有限公司定期按照股票份额支付给股东的利润。股份公司通常会在年终结算后,将盈利的一部分以股利的形式分配给股东。股利的形式

1．现金股利

2．股票股利3．财产股利它是股份有限公司以现金以外的其他资产向股东分派股利。4．负债股利这是股份有限公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股利分派给股东。股利的分配原则

1．必须依法进行必要的扣除后，并尚有盈余时才能分配股利。2．股利分配以股东持有的股份比例为依据。3．分配股利须执行股份有限公司已定的股利政策。4．股利的分配应严格遵守股东平等原则。

我国上市公司的红利率（现金股利/股票价格）股利的分配程序

1.分配公告日2.股权登记日3.除权除息日除权（息）参考价格＝[（前收盘价格-现金红利）+配（新）股价格×股份变动比例]÷（1+股份变动比例）（填权、贴权）股利理论

1.股利重要论

股利重要论（“一鸟在手”理论）认为，留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，因此投资者更喜欢现金股利。

2.股利无关理论

米勒和莫迪利安尼于1961年提出：在一个没有摩擦的完美世界中，股利分配政策对企业价值没有影响。股利分配政策本质上是一种融资策略。在完美世界中，不同的融资策略是等价的。3.信号传递理论

信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。4.所得税差异理论

所得税差异理论认为，由于红利税与资本利得税的税收差异，不发放或少发放红利有助于股东减免税赋。5.追随者效应理论

不同的投资者具有不同的边际税率，会偏爱不同的股利政策。在均衡状态下，支付高股利的公司吸引低边际税率的投资者，支付低股利的公司吸引高边际税率的投资者。6.代理理论执行的股利政策对股价的影响取决于投资者预测与实代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突。（1）支付红利减少管理者可以支配的“闲余现金流量”（2）较多的派发现金股利，督促公司进入资本市场寻求外部融资，从而接受监督。7.行为金融学派的理论（1）理性预期理论

投资者对公司的股利政策进行理性预测，最终公司实际际执行的政策之间的差异。（2）自我控制理论现实中部分人缺乏自我控制力，往往会依赖于某一外部规则来约束自身，股利政策恰好可起这样的作用。对于自我控制力较弱的人而言，年轻时偏好低股利政策，年老时偏好高股利政策。高收入者偏好低股利政策，低收入者偏好高股利政策。（3）后悔厌恶理论

如果投资者认为过去若是做出不同的决策会使他得到比现在更好的结果，他就会感到后悔。对大多数人来说，出售股票会引起更大的后悔，所以他们更偏好现金股利。问题：中国的上市公司为什么较少的发放红利甚至不发红利？？第三章债券主要内容：债券的概念债券的分类我国债券市场概述债券的概念债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。债券的构成要素：1.债券的发行主体2.债券的面值3.债券的票面利率4.债券的偿还期限

债券的性质

1.债券是一种有价证券2.债券是一种证券投资行为的法律凭证3.债券是一种债权债务关系凭证4.债券是一种信用关系的凭证债券的特征

1.偿还性偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。2.流动性流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地转让债券提前收回本金。3．安全性安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。4．收益性收益性是指债券能为投资者带来一定的收入。债券的分类一、按发行主体分类

1.政府债券政府债券是国家为筹措资金，按照信用的原则，向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。(1)政府债券的分类：(a)中央政府债券(b)地方政府债券(2)政府债券的特征(a)安全性高(b)流动性强(c)减免税待遇(d)抵押代用率高(e)调节市场货币量2.金融债券金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。(1)金融债券的特点(a)安全性好(b)期限较长(c)利率水平较高(与银行存款比较)(d)流动性强3.公司债券公司债券是公司为筹措资金向社会发行的，承诺在一定时期按规定的利率支付利息并到期还本的债务凭证。(a)公司债券的种类：信用公司债券、抵押公司债券、保证公司债券证券抵押信托公司债券、设备信托公司债券等。(b)公司债券的特点收益率较高；风险相对较大；分配优先性二、按期限长短分类1．短期债券：它指的是期限在1年以下的债券。

2.中期债券：它指的是期限在1年以上、10年以下的债券。3.长期债券：它指的是期限在10年以上的债券。4.无限期债券：它指的是不规定到期期限，债权人也不能要求清偿但可按期取得利息的一种债券。三、按利息计算与发放方式分类1.附息债券2.贴现债券贴现债券是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。四、按利率类型分类1、固定利率债券2、浮动利率债券五、按债券形态分类

1．实物债券专指具有实物票券的债券，具有标准格式，一般印制了债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等到各种债券票面要素。2．凭证式债券凭证式债券的形式是一种债权人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。3．记账式债券记账式债券没有实物形态的票券，而是在电脑账户中作记录。六、按发行区域分类1.国内债券：以本国货币为单位在国内金融市场上发行的债券。2.国际债券以外国货币为单位，在国际金融市场上发行的债券。（1）外国债券它是指发行人在外国证券市场发行的，以市场所在国货币为面值的债券。（2）欧洲债券它是指发行人在外国证券市场发行的、以市场所在国以外的第三国的货币为面值的债券，又叫境外债券、欧洲货币债券。七、按是否可转换分类1.可转换债券的定义与特征

（1）可转换债券的定义可转换债券，是指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成本公司股票的公司债券。（2）可转换债券的特征a)可转换债券是一种附有认股权的债券，兼有公司债券和股票的双重特征。b)可转换债券具有双重选择权的特征。投资者可自行选择是否转股，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权。2.可转换债券的构成要素a)面值、票面利率、期限b)转换比例与转换期限转换价格：是指可转换债券转换为每股普通股份所支付的价格。转换比例：c)赎回条款与回售条款赎回是指发行人可以提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。回售是指可转换公司债持有入按事先约定的价格将所持可转债卖给发行人的行为。d)转换价格修正条款由于公司的送股、配股、增发股票、分立、合并、拆细及其他原因导致发行人股份发生变动，引起公司股票名义价格下降时而对转换价格所做的必要调整。我国债券市场概览

中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，经历了曲折的探索阶段和快速的发展阶段。目前，我国债券市场形成了商业银行柜台市场、银行间市场和交易所市场三个基本子市场并存、场外和场内市场分工的格局银行间市场是债券市场的主体，债券存量和交易量约占全市场90％交易所市场是债券市场的另一重要部分，是除银行以外的各类机构和个人进行债券买卖的场所商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，属于零售市场中国债券市场结构图中央结算公司（总托管人）二级托管人：国有商业银行商业银行柜台债券市场双边报价个人投资者、非金融机构银行间债券市场询价谈判各类机构投资者分托管人：中证登记公司交易所债券市场竞价撮合非银行机构、个人场外交易市场场内交易市场（市场类型）（托管机构）（交易场所）（价格决定）（市场参与者）我国债券市场的产品构成我国债券市场产品构成交易所债券产品企业债公司债可转债资产支持受益凭证分离债国债银行间债券产品国债央行票据地方政府债政策性银行债商业银行债（含金融债、次级债、混合资本债）非银行金融债企业债短期融资券中期票据资产支持证券国际机构债商业银行柜台债券产品凭证式国债记账式国债地方政府债我国债券市场的参与者商业银行柜台债券市场银行间债券市场交易所债券市场个人邮政储蓄银行商业银行信用社财务公司租赁公司汽车金融公司证券公司保险机构基金非金融机构信托公司第四章投资基金

本章重点：证券投资基金的性质、特征投资基金的各种分类证券投资基金的估值与价格第一节、投资基金的概念与特征

投资基金的概念（一）证券投资基金的含义投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式。投资基金涉及三方当事人：基金投资者、基金管理人与基金托管人。投资基金的性质1.投资基金是一种集合投资制度2.投资基金是一种信托投资方式(约束形式为：信托契约；能否改为公司型？)

3.投资基金是一种金融中介机构

4.投资基金是一种证券投资工具投资基金的特征

1．集合投资2．分散风险

3．专家管理4.低交易成本思考：基金的收益有多高？“美国酷网基金”是第一家进入中国市场的美国风险投资公司。作为为一家基金专门投资站,我们对每个投资者每个星期最少10%的佣金返回，…”第二节、证券投资基金的类型按能否赎回分类

1．封闭式基金封闭式基金是指限定了基金受益凭证发行总额和封闭期限，在封闭时期内不接受基金持有人申请赎回，但基金受益凭证可以在依法设立的证券交易场所交易的基金，又称为固定型投资基金。2．开放式基金开放式基金，是指基金受益凭证发行规模不固定，可以随时根据市场供求情况发行新份额或接受投资者申请赎回的基金。交易型开放式指数基金(ETF)，是一种跟踪“标的指数”变化，且可以在交易所上市交易的基金。上市开放式基金(LOF)，是指在交易所上市交易的开放式证券投资基金。3.封闭式基金与开放式基金的区别(1)期限不同(2)发行规模限制不同(3)基金交易方式不同(4)基金单位的交易价格计算标准不同(5)投资策略不同按投资目标分类1．成长型基金成长型基金是基金中最常见的一种，它追求的是基金资产的长期增值，而不是股利收入。

2．收入型基金收入型基金主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收人为目的。3．平衡型基金平衡型基金是既注重资本增值又注重当期收入的一类基金。按投资标的分类1．债券基金是一种以债券为主要投资对象的证券投资基金。2．股票基金股票基金是指以股票为主要投资对象的证券投资基金。3．货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金。4．指数基金收益接近所编制的某种证券市场价格指数的基金。5.对冲基金字面含义“风险对冲过的基金”，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的一种投资模式。

按基金资本来源和运用地域分类

1．国内基金国内基金是基金资本来源于国内并投资于国内金融市场的证券投资基金。2．国际基金国际基金是基金资本来源于国内但投资于境外金融市场的证券投资基金。3．离岸基金离岸基金是指在他国发行基金单位并将募集的资金投资于该国或第三国证券市场的证券投资基金。4．海外基金海外基金是基金资本从国外筹集并投资于国内金融市场的证券投资基金。证券投资基金的变更与终止

我国《证券投资基金法》规定，按照基金合同的约定或者基金份额持有人大会的决议，并经国务院证券监督管理机构核准，可以转换基金运作方式。基金投资相关费用1．管理费2．托管费3.基金认购与申购费4．基金赎回费5．基金交易费用第三节、投资基金的估值与价格基金资产的估值1．基金估值的概念按一定原则对基金的净资产进行估计，目的是为了较为准确地反映基金的真实价值。2．基金资产估值的原则第一，上市股票和债券按照计算日的收市价计算，该日无交易的，按照最近一个交易日的收市价计算。第二，未上市的股票以其成本价计算；未上市国债及未到期定期存款，以本金加计至估值日的应计利息额计算。

第三，如遇特殊情况而无法或不宜以上述规定确定资产价值时，基金管理人有权暂停估值。基金净值与交易价格1、基金净值基金资产净值总额＝基金资产总额－基金负债总额基金单位资产净值=基金资产净值总额/基金单位总数

2、基金价格（1）封闭式基金价格当封闭式基金的交易价格低于基金单位资产净值时，称为基金折价；当封闭式基金的交易价格高于基金单位资产净值时，称基金溢价。折价率=（基金资产净值—市场交易价格）/基金资产净值×100%（2）开放式基金价格价格=单位净值课后作业：收集我国封闭式基金数据，验证我国的封闭式基金是否存在折价现象？并尝试分析我国封闭式基金折价的决定因素。第五章证券微观交易机制

本章重点：证券交易市场的概念证券交易价格的确定证券交易形式第一节、证券交易原理证券交易市场（二级市场）：是指已发行并被投资者认购的证券进行转让、买卖的场所。特点：参与者的广泛性交易市场的多层次性交易方式的规范化和手段的现代化交易时间的确定性与交易价格的不确定性交易的连续性交易的投机性证券交易所（又称场内市场）

1．证券交易所的定义和特征（1）有固定的交易场所和严格的交易时间；（2）参加交易者为具备会员资格的证券经营机构；（3）交易对象限于合乎一定标准的上市证券；（4）通过公开竞价的方式决定交易价格；（5）交易量集中，具有较高的成交速度和成交率；（6）对证券交易加以严格管理。2．证券交易所的组织形式

（1）公司制证券交易所公司制证券交易所是以股份有限公司形式设立的并以营利为目的的法人团体，一般是由金融机构以及各类民营公司组建。（中国金融期货交易所是公司制-五大交易所是其股东）（2）会员制证券交易所会员制证券交易所是由成为其会员的证券商自愿出资共同组成的、不以营利为目的的社会法人团体。我国上海、深圳证券交易所均实行会员制。3.信息披露制度也称公示制度、公开披露制度，是上市公司为保障投资者利益、接受社会公众的监督而依照法律规定必须将其自身的财务变化、经营状况等信息和资料向证券管理部门和证券交易所报告，并向社会公开或公告，以便使投资者充分了解情况的制度。（1）信息披露原则：1)真实、准确、完整原则2)及时原则3)风险揭示原则4)保护商业秘密原则（2）信息披露内容：发行期间信息披露、交易期间信息披露、临时性信息披露场外交易市场场外交易市场是在证券交易所以外的证券交易市场的总称，包括店头市场，第三市场和四级市场等。1．店头市场店头市场一般是指未能在证券交易所上市的证券以及证券交易所退出的股票的交易市场。2．第三市场第三市场是指在证券交易所登记上市，但在场外交易的证券买卖市场。3．第四市场第四市场是指证券交易不通过经纪人进行，而是通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。场外市场的特征：1.分散，无固定交易场所2.证券种类和证券机构众多3.交易商报价驱动4.管理比较松散场外市场的功能1.是证券发行的重要场所2.为已发行但未上市的证券提供流通转让的机会3.是证券交易所的必要补充，是二级市场的重要组成部分场内市场交易程序（一）开户1．开设证券账户2．开设资金账户（二）委托1．委托内容市价委托：只说明买进或卖出的数量，对买进或卖出的价格不作限定。限价委托：指委托人要求证券商按限定的价格买进或卖出证券。止损委托：当价格达到约定止损价位时，要求券商按市价处理指定头寸。委托时效：指客户委托买卖证券的有效期限。2．委托方式柜台委托：指投资者到证券部营业柜台填写书面买卖委托单。

电话委托：指投资者通过电话向证券商计算机系统输入委托指令。自助终端委托：指投资者通过电脑终端完成买卖的委托方式。场内成交机制1、竞价交易制度（也称指令驱动交易制度）竞价交易制度是指以投资者或股票持有者竞价形成证券交易价格，并由投资者和股票持有人通过经纪人直接完成的交易制度。（1）连续竞价交易是指竞价和交易可以在交易日的各个时点上连续不断的进行。成交原则：（a）价格优先原则;（b）时间优先原则;（c）市价优先原则（2）集合竞价交易是制交易中心将不同时点上收到的订单积累起来，到一定时刻在集中竞价成交。成交原则：最大成交量原则连续竞价：

1、最高买入申报与最低卖出申报的价位相同，该价位即为成交价；

2、买（卖）方的申报价格高（低）于卖（买）方的申报价格，则按对手价成交。集合竞价最大化成交量原则，所有能交易的指令具有相同的成交价；当最后一笔能够成交的指令具有不同的报价时，成交价取其平均值。累计需求量、卖出量价格

2、做市商制度（专家交易制度）

做市商制也称报价驱动交易制，做市商是指通过买卖报价为金融产品制造市场的证券商。做市商的作用：（1）向市场提供了即时性和维持短期价格的稳定；（2）为市场提供更好的价格信息；（3）在市场中提供拍卖师的服务，维护市场的秩序和公正。指令驱动交易市场的流动性流动性一般是指市场完成交易且不造成大幅价格变化的能力。流动性良好的市场可以降低流动性风险和交易成本，对投资者更具吸引力。（1）买卖价差指标：（2）冲击成本指标：其中，与分别是由低至高排列的卖盘的价格与数量。第二节

证券交易形式现货交易的概念与特点

证券现货交易是指证券交易双方在成交后即办理证券与价款的清算、交割的一种交易方式。1.现货交易的主要特点：（1）成交和交割基本上是同时进行、同时完成的。（2）现货交易是实物性交易，即卖方必须实实在在地向买方转让证券。（3）在交割时，购买者必须支付现款，正因为如此，现货交易又常被称为现金现货交易。2.证券现货交易的缺点

证券现货交易需要全额付款，因此资金占用较多，无法利用杠杆原理来扩大获利机会。证券信用交易1、证券信用交易的概念和特点证券信用交易也称垫头交易或保证金交易，是指投资者凭借自己的信誉，通过交纳一定数量的现款或证券作为保证金，差额由经纪人向银行贷款垫付而进行的一种证券交易方式。2、证券信用交易的特点(1)证券信用交易以证券现货交易为基础

(2)证券信用交易需要缴纳一定比例的保证金保证金一般分为初始保证金和追加保证金两种。(3)证券信用交易具有显著的杠杆效应3、证券信用交易的种类(1)保证金多头交易保证金多头交易也叫保证金买进交易，是一种融资交易形式。(2)保证金空头交易保证金空头交易又称卖空交易，是一种融券交易形式。案例：黄金T+D交易信用交易——期货交易（衍生品）1、证券期货交易的含义证券期货交易是在证券远期现货交易的基础上产生的。证券期货交易并不是买卖证券本身，而是买卖代表一定数量证券的合约，通过证券期货合约的买卖最终买进或卖出一定数量的证券。2、证券期货交易的特点第一，交易的对象是标准化的合约第二，交易的场所是期货交易所第三，期货交易的交割期限相对固定第四，期货交易实行保证金制度第五，期货交易的投机性强信用交易——期权交易（衍生品）1、证券期权交易的含义期权又称选择权，是指在确定的日期或在这个日期之前，按照事先确定的价格买卖一种特定商品或金融工具的权利。2、证券期权交易的特点(1)期权交易的对象是一种权利，是一种关于买进或卖出证券或合约权利的交易，而不是任何证券实物的交易。(2)期权交易具有很强的时间性，只能在规定的有效时间内行使买进或卖出权利。(3)期权买卖双方权利与义务不对等，对期权购买者来说以支付期权费为代价，享有买进或卖出证券或合约的权利，而期权卖出者只有义务。3、证券期权交易与证券期货交易的区别(1)买卖标的不同(2)现金流不同(3)履约方式不同(4)保障责任制度不同(5)交易双方的权利与义务关系不同(6)交易双方的风险与收益不同

案例：期权及及期货交易的高风险——中信泰富信用交易——证券回购交易

证券回购交易就是指在卖出或买入证券的同时，事先约定到一定时间后，按规定的价格再买回或卖出这笔证券的交易方式。例子：国债买断式回购是指国债持有人在将一笔国债卖出的同时，与买方约定在未来某一日期，再由卖方以约定价格从买方购回该笔国债的交易行为。例子：质押式回购（R001；GC001—新1天国债回购）

指将债券质押的同时，将相应债券以标准券折算比率计算出的标准券数量为融资额度而进行的质押融资，交易双方约定在回购期满后返还资金和解除质押的交易。例子：回购套做：买债券，再抵押融资，再买债券第三节、价格指数股票价格指数

是通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票交易价格进行平均计算和动态对比后得出的数值，是对股市动态的综合反映。股票价格指数的作用：1．反映股票价格的变动情况2．反映股份公司的经营业绩情况3．反映国民经济的发展情况4．可作股价技术分析和预测分析股票价格指数的编制方法

（一）股票价格指数的编制步骤第一，选择样本股第二，选定基期，并以一定方法计算基期平均股价第三，计算计算期平均股价并作必要的修正第四，指数化第五，指数修正：修正前的市值/原除数=修正后的市值/新除数；其中，修正后的市值=修正前的市值+新增（减）市值国内外主要股票价格指数

（一）国内主要股价指数（1）上证综合指数上证综合指数是上海证券交易所股票价格综合指数的简称。

本日股票市价总值=∑本日收盘价×发行股数基期股票市价总值=∑基期收盘价×发行股数（2）深证综合指数深圳证券交易所于1994年4月4日开始编制发布综合指数。（3）综合指数存在的问题①主要反映市场权重较大公司的价格变化，而对小市值公司或一些具体类型股票价格变动反映不充分。②采用总股本作为权重不能十分确切地反映流通市场股价的动态演变，因为在我国不能流通的国家股和法人股要占到总股本的70%左右。2．成份股指数（1）上证180指数①成分股的选择根据总市值、流通市值、成交金额和换手率对股票进行综合排名；按照各行业的流通市值比例分配样本只数；按照行业的样本分配只数，在行业内选取排名靠前的股票；对各行业选取的样本作进一步调整，使成分股总数为180家。②样本股的调整上证180指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成分股。③指数的权数及计算公式调整市值=(市价×调整股本数)

④指数的修正当样本股名单发生变化或样本股的股本结构发生变化或股价出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原固定除数，以维护指数的连续性。（2）深证成份股指数深证成份股指数由深圳证券交易所编制，通过对所有在深圳证券交易所上市的公司进行考察，按一定标准选出40家有代表性的上市公司作为成份股，以成份股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。（二）国际市场主要股价指数1．道•琼斯股价指数道•琼斯股价平均数以1928年10月1日为基期，基期指数为100。从1928年起采用除数修正的简单平均法。道•琼斯指数实际上是一组股价平均数：2．金融时报指数金融时报指数是英国最具权威性的股价指数，由《金融时报》编制和公布。3.日经225股价指数一是日经225种股价指数；二是日经500种股价指数4.恒生指数恒生指数由香港恒生银行于1969年11月24日起编制公布，是系统反映香港股票市场行情变动最有代表性和影响最大的指数。第六章

证券发行市场

本章重点：证券发行市场的特点证券的各种发行方式股票的发行机制第一节、发行市场的构成与发行方式

证券发行市场的特点与结构

（一）证券发行市场及其特点1.发行市场的概念证券发行市场是证券从发行人手中转移到认购人手中的场所，又称为初级市场或一级市场。2.证券发行市场具有以下特点第一，证券发行是直接融资的实现形式第二，证券发行市场是个无形市场第三，证券发行市场的证券具有不可逆转性（二）证券发行市场的结构1．证券发行人2．证券认购人3．证券承销商4．专业服务机构证券发行方式

证券发行方式是指证券发行者采用什么方法，通过何种渠道或途径将证券投入市场。

（一）按发行对象划分

1．公募发行公募发行也称公开发行，是指发行人向不特定的社会公众投资者发售证券的发行方式。网上发行（针对散户的股票发行）：就是利用上海证券交易所或深圳证券交易所的交易网络，新股发行主承销商在证券交易所挂牌销售，投资者通过证券营业部交易系统申购的发行方式。网下发行（针对机构投资者的股票发行）：针对机构投资者的发行方式，即要求机构投资者缴纳足额申购款，并在规定的时间内办理认购手续并确认结果。

2．私募发行（例如发行优先股）私募发行也称不公开发行或私下发行、内部发行，是指以少数特定投资者为对象的发行。（二）按证券发行价格的确定机制划分

1、招标发行（1）荷兰式招标荷兰式招标又称（单一价格招标），是指按照投标人所报买价自高向低（或者利率、利差由低而高）的顺序中标，直至满足预定发行额为止；中标的机构以相同的价格（所有中标价格中的最低价格）来认购中标的证券（如国债）数额。

（2）美国式招标美国式招标(也称多种价格招标)，是指按照投标人所报买价自高向低（或者利率、利差由低而高）的顺序中标，直至满足预定发行额为止；最后按照投标方各自报出的价格进行结算。2、拍卖发行（1）荷兰式拍卖荷兰式拍卖亦称“减价拍卖”，它是指拍卖标的的竞价由高到低依次递减直到第一个竞买人应价（达到或超过