第八章 非银行金融机构

第八章非银行金融机构

本章学习目标

银行不是与你打交道的唯一的金融中介机构、你可能打算购买一份保险，向财务公司申请一笔分期付款贷款，或是购买股票，在这些交易中，你都要与非银行金融机构打交道。在我们的经济生活中，非银行金融机构对资金从贷款-储蓄者融通给借款-支出者的过程中起着非常重要的作用。本章我们将详细介绍非银行金融机构的运行、监管和最新的发展趋势。第一节保障类金融机构保障类金融机构概述保险公司社会保障机构第二节投资类金融机构投资类金融机构概述证券公司投资基金管理公司第三节其他非存款类金融构信托投资公司金融租赁公司金融资产管理公司汽车金融服务公司金融担保公司金融信息咨询服务类机构一、保障类金融机构概述（一）保障类金融机构的产生◆15世纪以来，英国海上保险和人身保险业务发展起来。◆18至19世纪，以多种保险标的为内容的现代保险业形成。◆20世纪50年代以来，最终形成了向劳动者群体提供基本生活保障为核心的社会保障制度。第一节保障性金融机构（二）保险公司的运作特点◆保障类金融机构运作的最大特点是“一人有难，众人分担”。其基本原理是：◎业务经营符合大数定律。◎通过收取保费，集合大量分散的储蓄资金，通过对资金进行充分、安全的投资运作，既可增强偿付能力，又有利可图。原理13.2保险公司集合具有同类风险的众人，依据概率分布合理计算分担金，以收取保费的方式集中并运用巨额的社会保险基金，对少数出险者的经济损失进行补偿。分担风险补偿损失投资防灾防损保险的功能（三）、保险的功能（四）保险公司的主要业务与经营管理◆筹集资本金。◆出售保单，收取保费。◆给付赔偿款。◆经营资产。我国保险业也存在许多问题，表现在：1.市场结构过于集中，竞争度比较弱；2.保险产品差异性不大，创新能力差；4.保险产品的营销手段比较单一落后；5.农村保险市场开拓落后；6.缺乏精通投资业务人才，资产运营业务效益不高。二、社会保障机构

(一)社会保障(socialinsurance)的概念◆社会保障是一种为丧失劳动能力和机会的人提供最低生活费或补偿的制度，是保证社会安定的重要机制。包括为劳动者提供基本生活保障、最低生活保障和一些特殊保障等。◆全国社会保险基金理事会是我国唯一一家统筹管理运作全国社保基金的机构，简称全国社保基金。第一节保障性金融机构

一、投资类金融机构概述◆证券公司(securitiescompany)

◎经营证券业务的金融机构。其主要业务是代理证券发行与买卖、兼并与收购业务、研究及咨询服务、资产管理以及其他服务。◆投资基金（investmentfunds）◎指以金融资产为专门经营对象，以资产的保值增值为根本目的，把具有相同投资目标的众多投资者资金集中起来，实行专家理财，通过投资组合将资金分散投资于各种有价证券等金融工具，投资者按出资比例分享收益、承担风险。第二节投资类金融机构◆其他投资类金融机构◎主要指金融期货公司、黄金投资公司、投资咨询公司等。

◎这类投资类金融机构所从事的业务各异。比如金融期货公司是专门从事标准化金融期货合约交易的机构，他们在指定的期货交易所进行交易。（二）投资类金融机构的业务特点◆主要以有价证券为业务活动的载体。◆业务的专业性高，风险较大。

◎投资类金融机构业务的开展都需要专门的金融知识、熟练的交易技能和金融创新能力，专业性要求很高。同时这些业务以本身具有较多风险的各种有价证券为载体，加之又围绕资本市场进行，其风险较为突出。二、证券公司(一)证券公司的特点与作用

◆证券公司是专门从事证券业务的金融机构。收入的主要来源是各种服务的手续费或佣金。

◆证券公司发挥着沟通资金供求、构造证券市场、推动企业购并、促进产业发展、优化资源配置等作用。（二）证券公司的主要业务◆证券经纪业务。接受客户委托，代理客户买卖证券的业务。◆证券承销业务。受证券发行人的委托，在发行有效期内将证券销售出去。◆证券自营业务。利用自有资金从事证券买卖。◆其他业务。三、投资基金管理公司（一）投资基金公司及其种类◆投资基金管理公司是专门为中小投资者服务的投资机构，它通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，通过专家理财，按照投资组合原理进行投资，与投资者利益共享、风险共担。

（二）投资基金业务经营◆投资基金的运作主要是通过发行基金单位的受益证券，集中投资者的资金，由基金托管人托管，并由基金管理人负责基金的操作，以获得投资收益和资本增值。（三）、投资基金的特点和功能：①实行专家管理制度，管理人员经专业训练，经验丰富，投资成功率高，具有吸引力；②将众多小额分散资金集中起来，降低交易成本，保证在收益水平上将风险降到最小程度；③流动性强，变现性好；④投资手续和操作上比较规范，透明度高。（四）、投资基金的种类：（五）、投资基金在中国76亿元42300亿元基金规模开放式基金1498只封闭式基金54只78只1552只基金数量1997年以前2013年5月近年来，中国的投资基金快速发展私募股权投资基金和风险投资基金私募股权投资基金：长期投资，投资于非上市公司投资者有限合伙人，将资金交由负责管理的合伙人（主要合伙人）来开展投资活动。类型1.风险投资基金：投资于新成立的公司，通常投资于科技企业。2.成长基金：投资于成长性好的公司，通过财务杠杆来收购公司。软银、红杉资本和黑石集团。私募股权基金的各投资阶段天使投资VC投资PE投资Pre-IPOPIPE投资种子期公司成长期公司成熟期公司上市公司低风险低收益高风险高收益一、信托投资公司◆信托的基本特征是“受人之托，代人理财”，其实质是一种财产转移与管理或安排。信托一经成立，信托财产即从委托人、受托人、受益人的自有财产中分离出来，成为一种独立运作的财产，仅服务于信托目的，并具有独特的破产隔离功能和存续的连贯性。◆信托投资公司(trustandinvestmentcompanies)职能是管理财产事务，接受客户委托，代客户管理、经营、处置财产。第三节其他非存款类金融机构根据《信托投资公司管理办法》的规定，信托公司的业务范围可划分为五大类：1、信托业务。包括资金信托、动产信托、不动产信托；2、投资基金业务。包括发起、设立投资基金和发起设立投资基金管理公司；3、投资银行业务。包括企业资产重组、购并、项目融资、公司理财、财务顾问等中介业务，发起、管理投资基金，国债和企业债券的承销业务；4、中间业务。包括代保管业务、信用鉴证、资信调查及经济咨询业务；5、自有资金的投资、贷款、担保等业务。二、金融租赁公司现代租赁：也称融资租赁或金融租赁出租人承租人供货商①有关要求及规格②买卖合同③工厂、货物、其他设备等④租赁合同⑤支付租金以使用设备2、租赁的作用承租人为项目提供资金来源租入季节性和暂时性设备租金支付方式灵活资金使用成本固定回避技术进步风险熟悉设备性能租赁融资3、租赁业务的种类：（1）直接租赁、（2）杠杆租赁；（3）转租赁、回租等；交易实质：借鸡生蛋，用蛋还租，最后得鸡。三、金融担保公司◆金融担保(financialguarantee)是一种以金融债权为对象的担保。◆金融担保公司(financialguaranteecompanies)是专业从事信用担保的金融中介组织,为受信者提供信用保证,是具有独特的信用增强作用和风险管理特征的非存款类金融机构。◆金融担保公司在中小企业与银行之间起着桥梁与纽带作用,能解决中小企业融资难与银行放贷难的两难处境,对于增强中小企业的信用,防范和化解银行信贷风险,通畅融资渠道,引导资金流向具有重要作用。20.1外汇市场世界上的大部分国家和地区都有自己的货币：美国的美元、欧盟的欧元、巴西的雷亚尔、中国的人民币等。各国之间的贸易涉及不同货币之间的相互兑换。不同货币和以特定货币计价的银行存款之间的交易在外汇市场进行。外汇市场进的交易决定了货币兑换的比率，该比率又决定了购买外国商品和金融资产的成本。20.1.1什么是汇率用另一种货币表示的一种货币的价格称为汇率。如图20-1所示，汇率具有很强的波动性。图20-1汇率，1990~2008外汇交易的两种形式即期交易（spottransaction）：银行存款在成交后立即交割的交易形式；所用的汇率称为即期汇率。远期交易（forwardtransaction）：银行存款在未来某个特定时间交割的交易形式。所用的汇率称为远期汇率。升值（appreciation）：一种货币的价值上升；贬值（depreciation）：一种货币的价值下降。中国货币网—外汇市场专区20.1.2汇率为什么重要汇率之所以重要，是因为它会影响本国商品与外国商品的相对价格。如果一国货币升值（相对于其他货币价值上升），该国商品在国外就会变得更加昂贵，而外国商品在该国就会更加便宜（假定两国商品国内的价格保持不变）；相反，如果一国货币贬值，该国商品在国外就会变得便宜，而外国商品在该国就会变得更贵。20.1.3如何进行外汇交易外汇市场是以柜台交易市场的形式进行的，市场上几百个交易商随时准备买入和卖出以外国货币计价的存款。20.2长期汇率一价定律：如果两个国家生产的商品是同质的，交通成本和贸易壁垒都非常低，不论该商品由哪国生产，其在全世界范围内的价格应该是一样的。购买力平价理论（theoryofpurchastngpowerparity,PPP)。该理论一认为任何两种货币的汇率都会随两国物价水平的变动而进行调整。一价定律在一国一般物价水平而不是个别商品上的应用。另外一种表述：如果一价定律成立，实际汇率恒等于1.0。图20-2说明购买力平价理论在长期中得到验证，但是在短期的预测能力相当差。图20-2美国/英国的购买力平价，1973~2008年（指数：1973年3月=100）长期内影响汇率的因素如果某个因素提高了本国商品相对于外国商品的需求，本国货币将会升值；如果某个因素使得本国商品的相对需求下降，本国货币将会贬值。相对价格水平在长期中，一国价格水平的上升（相对于外国的价格水平）将导致该国货币贬值，一国相对价格水平的下降则会导致该国货币升值。贸易壁垒在长期中，增加贸易壁垒会使一国货币升值。对本国商品与外国商品的偏好在长期中，对一国出口产品的需求增加，会使该国货币升值；相反，对一国进口商品需求的增加会导致本国货币贬值。生产率长期中，一国相对其他国家生产力提高，该国货币升值。表20-1长期中影响汇率的因素假设中国的以人民币标价的国库券和美国的以美元标价的国库券的到期收益率相差4%，两者均为短期资产，均无清偿风险，也无风险溢价。如果中国国债利率为6%，美国国债利率为2%，当期汇率为每美元兑换6.00人民币。

如果预期远期汇率：美元升值，比如每美元兑换6.30人民币，你会如何选择投资？计算题20.3短期汇率：供求分析汇率是以外币资产（以外币货币计价的银行存款、债券、股票等）衡量的国内资产（以木国货币计价的银行存款、债券、股票等）的价格。20.3.1资产的供给曲线假设在任何汇率水平上，供给量都不变，因此供给曲线S是垂直的，如图20-3所示。20.3.2资产的需求曲线本国资产需求最重要的决定因素是本国资产的相对预期收益率。人民币当前的价值越低（其他条件不变），人民币资产的需求量越大。如图20-3所示。图20-3外汇市场的均衡外汇市场在需求曲线D与供给曲线S的交点B达到均衡，均衡汇率为E*。20.4解释汇率的变动我们假定美元资产数量固定，即供给曲线是在某一给定数量上的垂直线，而且不会移动，通过考察那些使需求曲线移动的因素来解释汇率的变动。20.4.1本国资产需求曲线的移动在当前汇率给定的情况下，美元资产的相对预期收益率上升，需求曲线右移；美元资产的相对预期收益率下降，需求曲线左移。本国利率iD

当美元资产的利率上升时，假定当前汇率Et和其他因素不变，美元资产相对于外币资产的回报率上升，在任一汇率水平上的美元资产需求均上升。如图20-4所示，本国利率iD上升会使本国资产的需求曲线右移，本国货币升值（E）。图20-4本国利率iD上升的影响外国利率iF

假设外币资产的利率上升，同时当前汇率Et+1和其他所有因素保持不变，外币资产相对于美元资产的收益率会上升，美元资产的相对回报率会下降，人们愿意持有较少的美元资产，在任一汇率水平上，美元资产的需求量均会下降。如图20-5所示，需求曲线从D1移至D2。新的均衡点变为2，美元价值下跌。结论：外国利率iF上升会使需求曲线D左移，导致本币贬值；外国利率iF下降会使需求曲线D左移，导致本币升值。图20-5外国利率上升iF的影响预期未来汇率Eet+1的变动任何导致预期未来汇率上升的因素都会推高美元的价值。结果是美元资产有较高的相对预期回报率，其在任何一汇率水平上的需求均上升，图20-6中需求曲线从D1右移至D2，均衡汇率上升至曲线的交点2。结论：预期未来汇率的上升（Eet+1）会使需求曲线右移，导致本国货币升值；同理，预期未来汇率Eet+1下降会使需求曲线左移，导致本国货币贬值。购买力平价理论认为，如果预期美国相对于外国的物价水平持续保持较高的水平，美元长期来看会贬值。因此，美国较高的预期相对价格水平往往会拉低Eet+1和美元资产的相对预期收益率，从而使需求曲线左移，现汇率下降。图20-6预期未来汇率Eet+1上升的影响类似的，其他汇率的长期决定因素也会影响人民币资产的相对预期收益率和现汇率。简言之，以下这些使本国商品相对于外国商品需求里增加的变化会推高Eet+1，1）预期本国物价水平相对外国物价水平下降；2）预期本国相对外国有更高的贸易壁垒；3）预期本国进口需求下降；4）预期外国对本国出口品的需求上升；5）预期本国生产力相对外国上升。通过推高Eet+1所有这些变化都会导致人民币资产的相对预期收益率上升，从而使需求曲线右移，本国货币（人民币）升值。20.4.2概况说明：影响汇率的因素表20-2推动本国资产需求曲线位移并影响汇率的因素续表20-2推动本国资产需求曲线位移并影响汇率的因素表20-2列出了所有可能推动需求曲线位移进而引起汇率变动的因素。该表反映了假定其他所有因素，包括当前汇率保持不变的情况下，每个因素的变化所引起需求曲线的位移。资产需求理论告诉我们，本币相对预期收益率的变化是需求曲线位移的根源。21.2国际收支国际收支（balanceofpayments）是记录一国（私人部门和政府）和外国之间与资金移动有直接关系的所有收支活动的簿记系统。经常账户（currentaccount）反映了经常生产的商品和服务的国际交易。贸易余额（tradebalance）：商品进口和出口的差额，即贸易净收入。经常账户还包括以下三个项目的净额（从国外流入的现金减去流出国外的现金）：投资收入、服务交易和单方面转移（赠与、补贴与对外援助）。资本账户（capitalaccount）：资本交易（购买股票、债券、银行贷款等）的净收入。经常账户和资本账户的总额为官方储备交易金额（officialreservetransactionbalance，政府国际储备的净变动额），2008年为-6758亿美元。美国巨额经常账户赤字为何会令经济学家感到忧虑?经常账户+资本账户=政府国际储备的净变动21.3国际金融体系下的汇率制度类型固定汇率制（fixedexchangerateregime）一种货币的价值盯住另一种货币的价值（称为锚货币，anchorcurrency），汇率是固定的。浮动汇率制（floatingexchangerateregime）一种货币相对于其他货币的价值可以自由浮动。有管理的浮动制（managedfloatregime），如果各国试图通过买卖货币来影响它们的汇率，这时的制度则称为有管理的浮动制或肮脏浮动（dirtyfloat）。21.3.1金本位制固定汇率