《公司收益质量分析案例8400字（论文）》

光线传媒公司收益质量分析TOC\o"1-3"\h\u6770一、引言 一、引言（一）研究背景与意义1.研究背景近年来，国内外都发生了许多重大的会计舞弊案件，例如美国的“安然事件”和中国的华远药业，中兴通讯的财务舞弊案件。科龙电器，京东方，黄山旅游，锦州港，新科建等重大事件敲响了人们的警钟。这些上市公司出现的收入质量问题和操纵利润的方法，将激发并启发人们分析上市公司的收入质量，研究对策。当前，中国证券业发展迅速，对公司财务信息的需求也在迅速增长。此外，公司财务信息的失真还给社会带来了负面影响。特别是，当前的金融危机使人们对财务信息的要求越来越高。因此，有必要对上市公司的收入质量进行评估和分析，找出导致收入质量下降的原因，并有针对性地采取补救措施。光线传媒公司作为一家具有极高知名度的传媒公司，在影视行业具有一定的资产规模和经营业绩，但随着公司的发展，公司的收益质量却出现了下降的趋势，对此，有必要对公司的收益质量进行评价分析。2.研究意义从理论意义上讲，本文的研究有助于学者重视对上市公司收益质量的研究，并且目前国内外学者的研究都集中在对某个行业或者某个地区上，基本上没有对单个上市公司收益质量的研究，因此在这方面本篇文章可以抛砖引玉，引起更多专家对研究单个上市公司收益质量的重视。同时可以为相关信息使用者分析上市公司收益质量提供一个简单的评价分析方法。从现实意义上来说，本文通过光线传媒公司收益质量的分析，有助于光线传媒公司改进经营管理，使其认识自身内部的不足，同时也为其他上市公司收益质量的改善提供一定的指导作用。（二）相关理论概述1.收益质量收益质量，一些学者也称之为盈余质量，是经济领域中一个更为广泛的理论概念。自从提出“收益质量”的概念以来，理论界就形成了一种以收益质量为代表的许多不同的观点和解释，但尚未形成统一的理解。国内外学者对此的观点也略有不同，主要分为信息观、经济收益观、计量观、契约观等。而在国外，关于收益质量的研究更早，理论观点也更丰富、更多样化，而国内学者对收益质量的研究主要集中在前两种观点上。2.收益质量的评价方法（1）企业收入来源查看收入来源时，首先应确保公司的业务收入主要来自正常或单一业务收入。健康企业的收入应主要来自经常发生的主要收入，而不是依靠一次性收入。由于单一收入缺乏连续性不会对公司的长期盈利能力产生实质性影响，因此单一收入在总收入中所占的百分比过高会影响收入。其次，它取决于联营企业收入占总收入的比例。通过分析企业盈利能力在多大程度上取决于其关联企业，可以确定该企业的利润基础是否牢固以及利润来源是否稳定。如果企业的收入主要来自联营企业，投资者应特别注意联营交易的定价政策，并分析企业与联营方的交易是否低于公允价值，从而导致企业的收入质量低下。（2）企业现金流量现金流量是指将业务活动产生的净现金流与投资活动产生的净现金流量分别与主要营业利润、投资收入和净利润进行比较和分析，以确定主要营业利润、投资收入和净利润质量。尽管会计收入和营业现金流量是不同的并且几乎是不同的概念，但从长远来看，只有产生稳定且可持续的现金流入的会计收入才是高质量的。可以说，收入与现金流量之间的对应关系决定着公司收入的质量。由于现金流量计算不涉及准备金，因此公司很难对其进行处理。例如，假合同可能有利可图，但不能产生现金流量。因此，现金流量分析是评估企业收入质量的非常有力的工具。现金流量与利润之间的差异通常可以揭示一家公司收入的低质量。企业现金流量分析还可以伴随着企业偿付能力和盈利能力分析。由于一个企业的偿付能力来自于从其利润中获得的现金，因此一个利润丰厚的企业的偿付能力也必须很强。如果一个公司的利润很高，但偿付能力很弱，那么在将利润转换为现金的过程中可能会出现问题，这需要进一步分析。（3）企业审计报告审计报告是注册会计师对上市公司进行审计后得出的结论，并且是投资者能够获得的关于公司利润质量的唯一公正评估。如果审计报告中的措辞异常，例如保留意见，负面意见等，则意味着注册会计师与公司管理层在报告某些方面存在分歧，并且报告的质量值得怀疑。如果审计报告的发布日期晚于预定日期，或者审计师发生变更，则意味着注册会计师和公司管理层对某些问题持有不同意见，这可能会影响收入质量。此外，注册会计师的独立性将直接影响他们是否可以对公司的报表进行公正的评估。失去独立性的注册会计师通常会制作对企业有利的审计报告。投资者需要注意这一点。达尔曼实业的2016年财务报告的审计意见是标准且无保留意见的，注册会计师和公司管理机构可以在报告的主要方面达成协议。公司聘用的审计机构是山东汇德办事处。报告期内，聘用情况未发生变化。审计报告于2016年3月12日出具，公布时间正常。从这一方面分析，公司收益质量不存在问题。（4）企业会计政策公司会计政策的选择对收益质量有重要影响。对于收入质量较高的企业，其会计政策应连续，稳定。这些政策在衡量公司的财务状况和净收入时应谨慎。投资者在分析过程中应特别注意会计政策的变化。公司会计准则规定，公司只能先更改其会计政策，法律或会计规则以及其他行政法规和规章需要更改。其次，在更改会计政策后，公司的财务状况将更加可靠，并且与运营结果和现金流量信息相关。实际上，上市公司经常出于各种原因改变会计政策以调整利润。投资者应根据自己的分析判断公司会计政策变更是否符合上述两个条件，是否会影响收入质量。目前，学术界对收益质量主要分为定性角度分析和定量角度分析。定性角度分析方法主要包括信号评价方法，易于操纵的账户分析法，现金流量分析法，审计意见分析法和利用会计政策分析法等。定量角度的分析方法主要包括单一指标分析和多因素模型的综合分析。定性分析需要更多的实践经验和能力，研究者的主观分析，而“单一指数”的分析一般只是计算的特定视角的好处质量，以较少的信息和反映的只是一个方面或利益质量的一个方面而不是评估的全面，客观的方式的好处质量。也有学者通过测量剩余响应系数收入的质量，但考虑到中国的资本市场还不够成熟，证券市场不是完全有效的，所以它是不恰当的，以评估这种方法。因此，本文更倾向于使用多变量指标，建立从不同的角度构建综合评价模型来对光线传媒公司的收益质量进行评估。二、影响上市公司收益质量的主要因素（一）上市公司资产回报率资本回报率是影响上市公司最明显、最直接的指标，上市公司的盈亏质量直接体现在资本回报率上。资本回报率可以分为五个具体变量：周转率、净资产利率、资本回报率，每股投资回报率和净资产回报率的变异系数。如果一个公司的这五个变量有着良好信息，这意味着该公司的整体盈利能力很高，具有重大的投资价值，当然，其前提是此类信息真实有效。如果投资者无法评估信息的真实性，他们必须在作出决定前考虑公司的其他财务和非财务信息。（二）上市公司现金保障性现金保障性是指现金在公司收入中所占的份额，对上市公司的利润至关重要。由于公司收入可以分为现金和现金交易，现金是流动性最强的资产，没有现金流的收入存在一定的风险。因此，现金担保对公司的利润质量有着深刻的影响，现金担保也可以从不同的变量来考虑。在实际交易过程中会存在现金交易与非现金交易，公司的收益质量较好，则需要保障现金的比例保持在某个水平之上，如果低于这个水平则会影响到公司的盈利质量，只有在保障此比例的基础上，再去进行一系列适当的交易。（三）上市公司盈利稳定性上市公司的盈利稳定性对收益质量有着重要的影响，收益可以分为长期收益和短期收益，短期收益对收益质量影响不大，只有长期稳定的收益才能对业绩质量产生积极的影响。盈利能力的稳定性可以通过主要经济关系、主营业务利润率和非经常性损益率来体现。通常来说，企业应该选取其主营业务作为评估的对象，因为主营业务是企业的长期业务，不会因为外部条件的变化而随意变化，或者可以说，这是一个长期稳定的项目。除了主营业务外，其他盈利手段，如投资、资产等项目，都会给公司带来收益，但是这些利润不会持续很长时间，只是暂时的和不稳定的。因此，通过这些盈利手段给公司带来的利润不能作为评估公司利润质量的标准。简单来说，公司的盈利稳定性越好，说明公司的发展越好。（四）上市公司盈利成长性上市公司盈利能力成长性是最为直观可以体现出公司的发展的属性，其影响盈利质量的原因在于，它能更好地反映公司未来能否获得良好的增长动力，可以从主要收入的增长速度、净利润扣除额和每股利润中反映出来。主营业务收入反映了上市公司主要经营活动的盈利能力。主营业务越好，成长性越好，盈利能力越高。此外，每股利润增长率是上市公司利润增长的重要组成部分，每股利润增长率反映了中期业绩的增长预期，增长率越高，公司的回报增长正处于一个更可持续的阶段。（五）上市公司内部监督有效性企业内部监督的有效性反映出企业管理结构质量的非财务指标，一个管理结构良好的上市公司一般都有良好的内部监督，以提高利润信息的质量、使非财务指标可以作为评价利润信息质量的依据。为了评价一个公司的内部监督是否有效，我们可以从“资产目标、财务报告目标、经营目标、合规性目标”四个维度来反映内部控制。根据相关文献显示，许多上市公司存在经营目标和投资目标不明确、管理层不合规和内部监督效力低下的问题，主要来自两个方面原因：首先是委托代理问题，由于信息的不完全对称性，管理者的权利不能受到限制，很多公司的真正权力都是由高层管理者控制的。它们是会计信息的提供者，一旦提供了失真的信息，给信息使用者带来的损失风险就很高。而且当公司的管理权限为少数人受到控制，他们为了追求自身利益，会千方百计避免执行甚至修改有关规定，他们的信件受到法律制度的监督和限制。其次是因为董事会成员之间的利益冲突形成一个利益圈。董事会成员之间存在一种利益关系，这种利益关系往往相互冲突，渗透到公司的利益之中，。我国大型上市公司普遍存在这样的问题，董事会成员都是内部员工，他们形成一个整体，是为了影响公司管理层的具体决策，为了满足融资需求，也迫使公司管理层对信息披露数据进行转换，这使得投资者难以对信息披露数据进行评估，难以持续发展资本。三、光线传媒的收益质量评价（一）光线传媒简介光线传媒成立于1998年，经过22年的发展，现在已经成为我国最大的民营传媒娱乐公司。其业务广泛，主要业务包括电影制作、投资、宣发，电视节目制作与发行，电视剧制作、发行、投资，以及游戏等等。在创立初期，其打造的娱乐资讯节目《中国娱乐报道》、《音乐风云榜》等等创下较高的收视率，目前仍在播出。2013年，光线传媒发行的电影《泰囧》成为我国第一部票房过10亿的电影，同时，还有《致我们终将逝去的青春》也成为现象级电影。此后，光线传媒在电影市场逐渐站稳脚步，始终引领行业潮流，成为娱乐界中主要传媒娱乐公司。（二）光线传媒质量分析1.收益的盈利能力2018年以来，国内电影市场一直处于低谷，许多影视公司亏损，根据市场研究机构《洞察2019年上半年电影市场》的报告，2019年上半年国产电影票房311.7亿元，同比下降2.7%，是自从2011年以来的首次半年度下滑。电影观众总量8.08亿人，同比下降10.3%；电影观众总量为国产电影票房157.54亿元，同比下降16.94%，国内影视业处于“冷清”状态。根据2018年光线传媒的年报，光线传媒收入14.92亿元，同比下降19.09%；扣除净利润亏损2.85亿元，同比下降161.73%，这是自从2011年以来的首次净利润亏损，并预计2019年上半年净利润同比下降95.02%至95.97%。7月15日，光线传媒发布上半年业绩预告，预计公司2019年上半年利润为8500万—1.05亿。全年收益下降95.02%—95.97%，而光线传媒公司去年同期净利润高达21.07亿元。结合上一季度财务分析，光线传媒第一季度净利润9161万元，所占上半年净利润的近九成，因此可以断定公司在第二季度利润不佳甚至亏损。总的来说，在影视行业的大环境下，光线传媒的盈利能力直线下降。这个转折点在207年，从2017年之后，光线传媒的盈利能力开始下降。2.收益的现金保障性分析笔者通过文献的查阅，对光线传媒在近五年的收益中现金的比率进行了分析，如下图1所示。图1光线传媒收益现金比例由图1可以看出，光线传媒在2015年后收益中的现金含量开始逐年下降，在2018年和2019年更为出现了负数的情况。造成这种局面的原因是多方面的，既有外部的环境，也有光线传媒在2016年之后所投资、发行的电影并没有出现大卖的情况。直到2019年的电影《哪吒》才出现了转机，但是由于此前的投资过于巨大，在整体的发展只是起到了一定的缓解，并没有重大的改善。3.收益的稳定性分析为了了解光线传媒公司在近八年的收益稳定性，笔者将其近八年的收益状况进行了统计，其数据结构如下图2所示。图2光线传媒2012—2019年收益总额4.收益的成长性分析笔者对光线传媒收益的成长性分析，主要从其每股收益增长率和营业收益增长率两个方面进行。在每股收益增长率方面，其数据如下图3所示。图3光线传媒2012—2019年每股收益增长率从图示可以看出，光线传媒自从2011年上市开始，始终都是在增长，即便是在影视寒冬之时，在光线传媒收益降低的事情下，其增长速率只是放慢，并没有成为负数。从这一点上来看，光线传媒的成长性还是较强的。在营业收益增长率方面，其数据如下图4所示。图4光线传媒2012—2019年营业收益增长率由图4可以看出，光线传媒在2012年到2017年之间，每年的营业收益都是在增长，在2013年其增长率高达25.3%。在2017年与2018年，其收益开始出现负增长，在2019年，又有了小幅度地增长。从其营业收益增长率来看，光线传媒的收益增长率并不高，但是考虑到影视大环境的因素，其真实成长性并不低，只能说是目前在成长过程中遇到了瓶颈。四、光线传媒所面临的问题及对策（一）光线传媒所面临的问题1.现金保障性较差由上述的研究可以分析出，光线传媒的现金保障性较差，即便是在收益较高的2013年、2014奶奶等几年，也将大量的现金用于了投资。光线传媒虽然在近几年的影视市场上取得了不错的成绩，但是影视业是一种投资、风险高的行业，我国每年发行的电影数量在不断增长，达到数千部，其中只有大概20%的电影能做到不亏损，而其余80%的电影都是出于亏损状态。从2016年之后，光线传媒发行的电影整体上票房并不佳，越是在这种情况下，其现金的流动性越大，导致现金的保障性也越差。2.盈利能力不稳定通过上面的数据分析，我们可以发现光线传媒的盈利稳定性是可以进一步加强的。公司在2012年到2016年之间的盈利能力十分稳定，但是在2016年之后的盈利能力就开始下降不少。这种盈利的不稳定，从整体上来看是三个方面的影响。一是影视大环境的萧条；二是其他影视公司的竞争，比如华谊兄弟；三是光线传媒自身的原因，在投资、决策上的一些失误。3.成长性受阻光线传媒公司在2011年上市以来就取得了十分辉煌的成就，以《泰囧》、《致青春》打开了市场，又以《美人鱼》奠定的根基，其成长性可以说是一路直上。但是，到了2017年后，由于影视环境与国家政策的改变，影视行业受到较大的影响。此外，光线传媒又将其持有的部分股份卖给了腾讯企业，也使得其在成长性上受到阻碍。收益的增长轨迹与现金安全性和盈利稳定性密切相关，光线传媒在2013年和2014年的成长性较好，2017年和2018年的成长性较差。实现利润的良好增长主要有两个方面：第一，做好主营业务，稳定收益。第二，不应盲目扩大业务，在现有基础上以一定的现金流量作为支撑，不应一次投入过多。从这两个方面来看，光线传媒公司多多少少犯了这两方面的错。（二）对策与建议1.提高公司现金流光线传媒提高现金流，主要通过两个可行的方法。一是尽量利用新演员，降低成本，提高现金流。近年来，演员的身价一开始就提高了，有的剧目甚至70%的制作成本都是演员的工资，制作一部电影要1000多万，甚至1亿多。不仅一线玩家的身价上涨了，兴起的小鲜肉和小花的身价也水涨船高，在不降低电视剧制作水平的前提下降低成本，光线传媒公司可以大胆尝试新演员，并对他们进行良好的培训，这也是提高现金流的一个途径。二是提高资本回报率。光线传媒应适当调整企业资本结构，减少利率关系，降低过度杠杆带来的风险，避免过度金融风险带来的融资困难，提高企业融资能力，为公司未来的生产经营发展和利润的稳定增长提供强有力的财务保证。此外，降低杠杆效应也可以减少公司的财务费用支出，增加利润总额提高公司的投资回报率，以此来提高公司的现金流。2.加强主营业务为了让光线传媒公司的收益能够恢复到2016年之前，光线传媒公司需要加强利润稳定性。光线传媒公司主要有两个收入来源：一是公司的经常性收入，这也是我们通常考虑的主要收入。二是非经常性收入，通常是一次性收入，项目产生的收入是暂时性的，由于投资性资产不需要每年都出售，不难看出，这两种收入来源显然首先要更加稳定可靠，为了提高公司的盈利稳定性，光线传媒公司必须加强主营业务。通过分析光线传媒作为影视制作公司主营业务的竞争因素分析，影视制作是其主营业务和核心竞争力，电影IP+直播娱乐的发展道路没有错。为了实现现场娱乐项目的预期收益，取得重大进展，知识产权的发展要有强大的知识产权内容支撑，电影的简单化不是“去电影化”。影视产品本身就是这个行业轻媒体的基础，追求多元化是对这个行业已经形成的品牌优势和资源优势的浪费，没有优秀的电影作品赢得观众，其品牌业务就无法吸引投资者和真正的娱乐顾客。同时，也降低了光线传媒公司在影视行业的曝光率，削弱了公司的竞争优势。3优化影视质量内容虽然光线传媒已经有着极大的知名度，也有过很多高质量的影视剧，但是优化的道路不能停歇。光线传媒公司要强化创意内容质量，提高作品竞争力和盈利能力，不断完善上下游娱乐产业，打造完整的轻媒体生态系统，占领整个产业。轻投资有各种主题设施、游戏等。国外知名企业的经验告诉我们，它们能够为创造大量资本做出重大贡献。在不同行业竞争激烈的时代，“内容是王”是绝对的原则，只有高质量的作品才是竞争的核心，在创建一个被公众认可的品牌后，我们会继续加大对核心的投入，其内容的影响力加强和进一步拓展其衍生产业和环节，以实现更大的盈利趋势。因此，光线传媒应以不断提高作品质量为核心，通过制作优秀作品维护社会声誉，同时获得更多的投资机会，打造自己的品牌，强化品牌影响力，将其他环节融入品牌形成，带动整个产业环节的资金流动，达到最终目的。五、总结收益质量分析是一项高度主观的活动，目前，还没有客观，可量化的统一评价方法。因此，具有不同风险偏好的分析师可能对同一家公司得出不同的结论。此外，收入质量分析只是上市公司整体投资质量评估中要考虑的因素之一。因此，本文对达尔曼公司的收益质量的评价分析对其他企业来说可能不具备参考指导作用，其他上市公司应结合自身的实际，进行收益质量评价。以上述的研究来看，光线传媒公司的收益质量整体并不低，只是在最近的三年里有所下降，在之前的十几年中都有着较高的稳定性、成长性等。因此，光