工程经济学（第4版）8投资项目不确定性分析和风险分析

第8章投资项目不确定性分析和风险分析工程经济学

（EngineeringEconomics)8不确定性分析和风险分析前面介绍的无论是财务评还是国民评价，拟建项目未来的投资、成本、产量、售价等经济要素的取值均为确定值，计算的评价指标亦为确定值，这种经济分析称之为确定性分析。但实际上，拟建项目的经济要素值都是对未来的一种估计或预测值，由于受到市场变化等因素的影响，估计值与未来的实际情况肯定会有出入，这就是不确定性或风险。8不确定性分析和风险分析盈亏平衡分析敏感性分析不确定性分析风险分析风险因素识别风险评估（概率分析）风险防范对策8不确定性分析和风险分析8.1盈亏平衡分析8.2敏感性分析8.3风险分析链接末页8.1盈亏平衡分析8.1.1

单方案盈亏平衡分析8.1.2互斥多方案盈亏平衡分析Return又称为“量本利分析”8.1.1单方案盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析销售收入、成本与产品产量（销售量）成线性关系。在项目财务评价实务中，一般都是假设为这种线性关系，即，项目盈亏平衡分析一般只是进行线性盈亏平衡分析。8.1.1单方案盈亏平衡分析

不含税的年销售收入为年总成本为

8.1.1单方案盈亏平衡分析收入，成本产量（Q）Q*亏盈盈亏平衡点BEP

不含税的年销售收入为年总成本为

8.1.1单方案盈亏平衡分析收入，成本产量（Q）Q*亏盈BEP

8.1.1单方案盈亏平衡分析收入，成本产量（Q）Q*亏盈BEP

8.1.1单方案盈亏平衡分析盈亏平衡产量和生产能力利用率是两个常用的指标，其他指标还有盈亏平衡销售收入、盈亏平衡单位产品销售价格、盈亏平衡单位产品可变成本等。8.1.1单方案盈亏平衡分析【例8.1】某工程方案设计生产能力为1.5万t/年，产品销售价格为3000元/吨，税金及附加为138元/吨，年总成本为3600万元，其中固定成本为1500万元。试求以产量、销售收入、生产能力利用率、销售价格和单位产品可变成本表示的盈亏平衡点。

单位产品可变成本

8.1.1单方案盈亏平衡分析产量(Q)Q*BEP

8.1.1单方案盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析销售收入、成本与产品产量（销售量）为非线性关系。在项目财务评价实务中，非线性盈亏平衡分析用得很少。Return8.1.2互斥多方案盈亏平衡分析即，优劣平衡分析，见2.3.3（P59）。

Return8.2敏感性分析8.2.1

敏感性分析程序8.2.2单因数敏感性分析8.2.3多因数敏感性分析8.2.4敏感性分析的局限性Return8.2.1敏感性分析程序1）确定分析指标2）选择不确定性因素，设定其变化幅度3）计算影响程度4）寻找敏感因素5）综合评价，优选方案敏感性分析指标一般应与该方案确定性分析所用的指标一致，如净现值、净年值、内部收益率、投资回收年限等。分析程序各步骤参见8.2.2的例8.3.Return8.2.2单因素敏感性分析在分析某个因素变动时，假设其他因素不变。【例8.3】某投资方案用于确定性分析的现金流量如表8.1所示，表中数据是对未来最可能出现的情况预测估算得到的。由于未来影响经济环境的某些因素的不确定性，预计各参数的最大变化范围为－30%～＋30%，基准折现率为12%。试对各参数分别作敏感性分析。参

数单位预测值投资额（K）元170000年收益（AR）元35000年支出（AC）元3000残

值（L）元20000寿命期（n）年108.2.2单因素敏感性分析…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=10128.2.2单因素敏感性分析(1)假设其他因素不变，年收入发生变化。设变化率为x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)8.2.2单因素敏感性分析(2)假设其他因素不变，年支出发生变化。设变化率为x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)8.2.2单因素敏感性分析(3)假设其他因素不变，投资发生变化。设变化率为x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)8.2.2单因素敏感性分析(4)假设其他因素不变，残值发生变化。设变化率为x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)8.2.2单因素敏感性分析(5)假设其他因素不变，寿命发生变化。设变化率为x…………K＝170000AR＝35000AC＝3000L＝200000n=1012（1＋x)8.2.2单因素敏感性分析(6)编制敏感性分析表，或者绘制图，或者计算敏感度系数NPV指标随着不确定因素变化而变化的指标值8.2.2单因素敏感性分析不确定性因素变

动

幅

度（变化率x）－30%－20%－10%0＋10%＋20%＋30%投资额（K）68240512403424017240240-16760-33760年收益（AR）-42085-22310-253517240370155679076565年支出（AC）22325206301893517240155451385012155残

值（L）15308159521659617240178841852819172寿命期（n）-14906-2946770817240257663334240152选定一个绝对值相同的变化率，如±10%，观察NPV值从17240变化到相应值的变化幅度，变化幅度越大，说明NPV对该因素变化越敏感，称之为敏感因素。(6)编制敏感性分析表，或者绘制图，或者计算敏感度系数8.2.2单因素敏感性分析(6)编制敏感性分析表，或者绘制图，或者计算敏感度系数或，根据表绘制敏感性分析图：某因素曲线斜率越大（越陡），说明该因素敏感性越强。8.2.2单因素敏感性分析(6)编制敏感性分析表，或者绘制图，或者计算敏感度系数或，根据表计算敏感度系数S：

8.2.2单因素敏感性分析(7)确定因素变化的临界点和临界值临界点指NPV由正变负的转折点，即各因素NPV函数曲线与Ｘ轴的交点。可用临界点的因素变化率或因素的临界值表示。8.2.2单因素敏感性分析(7)确定因素变化的临界点和临界值设投资因素的临界变化率为Xk，则得到，投资因素的临界变化率为Xk

＝10.14%同理，可得到Return8.2.3多因素敏感性分析单因素敏感性分析——假定只一个因素变，其他因素不变多因素敏感性分析——多因素同时变两因素同时变化时，临界点变临界线。如右图，项目可行区域中临界线的左上区域（含线）。Return8.2.4敏感性分析的局限性敏感性分析有其局限性，它只考虑了各个不确定性因素可能变化的幅度及其对方案经济效果的影响程度，而没有考虑各不确定性因素在未来发生不同变化幅度的可能性（即概率），这可能会影响分析结论的准确性。需要借助概率分析方法，即风险分析。Return8.3风险分析8.3.1

风险分析概述8.3.2风险识别8.3.3风险评估8.3.4风险对策风险分析的基本思路（1）找到影响指标（NPV等）的不确定性（风险）因素