期权与期权交易

期权与期权交易合约标的物白糖期货合约合约类型看涨期权、看跌期权交易单位一手报价单位元（人民币）最小变动价位0.5涨跌停板与白糖期货合约每日涨跌停板的绝对数相同。其中到期月份白糖期货合约交割月份前二个月及交易所规定的其他月份交易时间与白糖期货合约相同最后交易日期权到期月份的最后到期日同最后交易日行权价格数量每个交易日以前一交易日结算价为基准，按行权价格间距挂出行权价格间距行权价格在行权方式美式交易代码看涨期权(略)上市交易所郑州商品交易所WHAT?

期权也称选择权，是指以对一定标的物或合约的选择性买卖权利为核心，赋予买方在将来一定时间内以事先商定的价格选择是否买入（或卖出）一定数量和规格的某种标的物或其合约的权利，而卖方有义务按规定满足买方未来买卖的要求。期权以合约形式存在。分类期权执行时间权利交易场所标的欧式期权美式期权看涨期权（买）看跌期权（卖）交易所交易OTC现货期权期货期权期权执行时间权利交易场所标的欧式期权美式期权看涨期权（买）看跌期权（卖）交易所交易OTC现货期权期货期权OTC特点（比较场内）合约非标准化。合约品种多样、形式灵活、规模巨大交易对手机构化流动性风险和信用风险大期权的类属种2013年9月到期（属）的美国国债期货（类）看跌期权，敲定价格分别为90、92、94、96、98.（种）。期权基本要素：卖方买方权利金敲定价格通知日到期日5ABCDEC-134.0HKDPUTPremium0.59合约份数标的物名期权到期日敲定价卖权权利金5月份中国农业银行的敲定价为每股4.0港元的2013年12月到期的股票卖权，权利金为每股0.59港元。买权（Call），也称为看涨期权，是指按预定价格赋予未来购买权力的期权；卖权（Put），也称为看跌期权，是指按照预定价格赋予出售权力的期权。买方，指购买期权的一方（权力的受让人）；卖方，指出售期权的一方（必须履行买方行使权力的义务人）；到期日（ExpirationDate），是指期权合约所规定的，期权购买者可以实际执行该期权的最后日期。敲定价格，指期权合约中预先敲定的交易标的物价格。权利金（OptionPremium），也称期权价格，期权本身的市场价格。2023/2/510【期权合约的基本要素】合约基本要素合约单位最小变动价位敲定价格间距合约月份每日价格限制标准期权合约与系列期权合约最后交易日行权到期交易时间代码交易规则芝加哥商业交易所电子交易平台公开喊价期货期权与期货比较相似之处它们都是在有组织的场所内进行在设计期货期权合约时，相关条款要考虑标的期货合约的条款由统一的结算机构负责结算，结算机构对交易起担保作用都具有杠杆作用期货期权与期货比较区别期权的标准化合约与期货标准化合约内容不同履约保证金规定不同买卖双方权利与义务不同两种交易的风险有所不同ContractSize1,000bushels(~27metrictons)DeliverableGradeNo.2atcontractpricewithamaximumof10IDKper100grams;No.1ata11/2-centpremium.DeliverablegradesofHRWshallcontainaminimum11%proteinlevel.However,proteinlevelsoflessthan11%,butequaltoorgreaterthan10.5%aredeliverableatatencent(10PricingUnitCentsperbushelTickSize(minimumfluctuation)1/8centperbushel($1.25percontract)ContractMonths/SymbolsMarch(H),May(K),July(N),September(U)&December(Z)TradingHoursCMEGlobex(ElectronicPlatform)Sunday-Friday,7:00p.m.-7:45a.m.CTandMonday-Friday,8:30a.m.-1:45p.m.CTOpenOutcry(TradingFloor)Monday-Friday,8:30a.m.-1:45p.m.CTDailyPriceLimitConsistentwithstandard-sizedKCHRWWheatfuturesSettlementProcedureLastTradeDateThebusinessdaypriortothe15thcalendardayofthecontractmonth.LastDeliveryDateLastbusinessdayofthedeliverymonth.ProductTickerSymbolsCMEGlobex(ElectronicPlatform)MKCMKC=ClearingOpenOutcry(TradingFloor)MKCExchangeRuleThesecontractsarelistedwith,andsubjectto,therulesandregulationsofCBOT.

ContractSizeOneWheatfuturescontract(ofaspecifiedmonth)of5,000bushelsTickSize(minimumfluctuation)1/8ofonecentperbushel($6.25percontract)StrikePriceIntervalsTradingshallbeconductedforputandcalloptionswithstrikingpricesinintegralmultiplesoffive(5)centsandten(10)centsperbushel.MoredetailsonstrikepriceintervalsareoutlinedinRule14A01.E.ContractMonths/SymbolsMarch(H),May(K),July(N),September(U)&December(Z);amonthly(serial)optioncontractislistedwhenthefrontmonthisnotastandardoptioncontract.Themonthlyoptioncontractexercisesintothenearbyfuturescontact.Forexample,anAugustoptionexerciseintoaSeptemberfuturesposition.DailyPriceLimitThereisnodailypricelimitanyday.LastTradeDateThelastdayoftradinginanystandardorserialoptionforexpiryinagivenmonthshallbethelastFridaywhichprecedesbyatleasttwobusinessdaysthelastbusinessdayofthecalendarmonthprecedingsuchoptionExerciseThebuyerofafuturesoptionmayexercisetheoptiononanybusinessdaypriortoexpirationbygivingnoticetotheClearingHouseby6:00p.m.Chicagotime.Optionexerciseresultsinanunderlyingfuturesmarketposition.Optionsin-the-moneyonthelastdayoftradingareautomaticallyexercised.ExpirationUnexercisedWheatfuturesoptionsshallexpireat7:00p.m.onthelastdayoftrading.TradingHoursCMEGlobex(ElectronicPlatform)SundayMonday

OpenOutcry(TradingFloor)MondayProductTickerSymbolsCMEGlobex(ElectronicPlatform)OZWW=Clearing

OpenOutcry(TradingFloor)WYforcalls/WZforputsExchangeRuleThesecontractsarelistedwith,andsubjectto,therulesandregulationsofCBOT.交易指令：s15ycZ128800c513lmts①15②yc③Z④12⑤8800⑥c⑦513⑧lmt⑨①申报交易方向，s:卖出b：买入②申报数量，（手数形式报出）③标的物代码，yc：原油④合约月份代码，Z：十二月⑤合约到期月份，12:2012年到期⑥敲定价格，8800美分/桶⑦期权类型，C看涨期权P看跌期权⑧权利金，513：该交易者愿意以513美分/桶出售该期权⑨指令种类，lmt限价指令，mkt市价指令那此交易指令有何含义？EG：s15ycZ128800c513lmt以5.13美元/桶的价格卖出2012年12月到期的敲定价格为88美元/桶的原期货看涨期权期权头寸的了结方式：对冲平仓

买方行权（卖方接受买方行权）到期自动行权从理论上分析，期权行权的机会很小，因为行权只能得到内涵价值，而平仓还可以得到时间价值。但对于深实值期权而言，由于市场流动性差，多头方不得不通过行权了结头寸；此外，一些套期保值者也会要求行权。买方行权了结看涨期权看跌期权期权买方获得多头期货头寸获得空头期货头寸期权卖方获得空头期货头寸获得多头期货头寸

期货期权买方行权后期权买方、卖方获得的期货头寸期权交易的保证金有保护的期权和无保护的期权卖出无保护期权的保证金要求（初始保证金，维持保证金）初始保证金的计算（选取较大者）：（1）初始保证金=全部权利金收入+0.2（股指：0.15）*标的股票的市场价值-期权处于虚值状态的数额（2）初始保证金=全部权利金收入+0.1*标的股票的市场价值例题：某投资者卖出四份无保护的某股票的看涨期权，权利金为5美元，敲定价格为40美元，成交时股票市价为38美元；这时处于虚值，对期权卖方有利，虚值为2美元。（1）4*100*5+0.2*400*38-400*2=4240(2)4*100*5+0.1*400*38=3520备注：交纳时权利金收入2000美元可作为保证金账户的一部分。拓展：若股票市价下跌到27美元，虚值达到13美元，（1）5040-5200=-160（2）2000+0.1*400*27=3080若卖出的是看跌期权。（1）400*（5+0.2*38）=5040（较大）（2）3520期权价格：

期权价格又称为权利金、期权费或保险费，是买进（或卖出）期权合约时所支付（或收取）的费用，更确切地说是期权买方为取得期权合约所赋予的权利而支付给卖方的费用。内涵价值期权的内涵价值是指在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方立即执行期权合约可获取的行权收益。看涨期权的内涵价值=标的物的市场价格-敲定价格看跌期权的内涵价值=敲定价格-标的物的市场价格期权内涵价值≥0实值、平值、虚值期权期权种类看涨期权看跌期权内涵价值实值期权敲定价格<标的物的市场价格敲定价格>标的物的市场价格>0虚值期权敲定价格>标的物的市场价格敲定价格<标的物的市场价格=0平值期权敲定价格=标的物的市场价格敲定价格=标的物的市场价格=0注：深度实值或虚值期权例题：敲定价格为450美分/蒲式耳的玉米看涨和看跌期权，当标的玉米期货价格为400美分/蒲式耳时，看涨期权和看跌期权的内涵价值各为多少？（1）看涨期权的内涵价值=0（虚值）（2）看跌期权的内涵价值=450-400=50（实值）时间价值（外涵价值）：时间价值=权利金-内涵价值期权有效期内标的物市场价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。标的物市场价格波动率，期权有效期，与时间价值大小的关系？例题:某股票在2013年3月时价格为37美元，该年8月看跌期权（敲定价40）的权利金为4，则该期权内涵价值为（40-37）=3，时间价值为（4-3）=1；该年12月看跌期权（敲定价）的权利金为2，则该期权内涵价值为0，时间价值为2.QUESTION:期权到期日与时间价值之间的关系?期权标的资产履约价格买权收盘价卖权收盘价7月8月9月7月8月9月原油92.003.674.745.081.392.293.21铜330.00.1490.1890.44750.06850.10250.2945大豆1280.064'1136'0215'31'210'644'1欧洲美元9950.020.52121.250.511.25距到期日时间越长，期权的时间价值越高，权利金也越高。不同期权的时间价值：平值期权和虚值期权的时间价值总是大于等于0美式期权的时间价值总是大于等于0

美式期权在有效期的正常交易时间内可以随时行权，如果期权权利金低于其内涵价值，在不考虑交易费用的情况下，买方立即行权便可获利。实值欧式期权的时间价值可能小于0

欧式期权期权权利金低于其内涵价值时，买方不能立即行权。处于深度实值状态的欧式期权，时间价值小于0的可能性更大。2013、5、22CME集团上市的六月份GBP/USD期权合约相关数据敲定价格*1000美式期权权利金内涵价值时间价值欧式期权权利金内涵价值时间价值1240Call0.26350.26350Call0.26340.2635-0.00011250Call0.25350.25350Call0.25340.2535-0.00011260Call0.24350.24350Call0.24340.2435-0.00011270Call0.23350.23350Call0.23340.2335-0.0001影响期权价格的基本因素：标的物市场价格和敲定价格对内涵价值（对期权价格高低起决定作用）影响：对于实值期权，标的物市场价格与看涨期权的内涵价值呈正相关关系，与看跌期权的内涵价值呈负相关关系。对于平值和虚值期权，内涵价值为0，不受影响。当标的物的市场价格与敲定价格相等或接近，即期权处于或接近平值状态时，时间价值最大；当期权处于深度实值和深度虚值状态时，时间价值最小。实值期权期权的类看涨期权看跌期权市场价格与敲定价格关系市场价格>敲定价格市场价格<敲定价格内涵价值变化（敲定价格不变）市场价格增加，内涵价值增加（正向关）市场价格增加，内涵价值减少（负相关）影响期权价格的基本因素：标的物价格波动幅度期权合约的有效期在其他条件相同的情况下，距最后交易日长的美式期权价值不应该低于距最后交易日短的美式期权的价值。随着期权有效期的增加，欧式期权的时间价值和权利金并不必然增加。在其他条件相同的情况下，剩余期限相同的美式期权的价值不应该低于欧式期权的价值。无风险利率权利金的取值范围不为负看涨期权的权利金不应高于标的物的市场价格美式看跌期权的权利金不应该高于敲定价格，欧式看跌期权的权利金不应该高于将敲定价格以无风险利率从期权到期贴现至交易初始时的现值。2023/2/540【期权的损益状态】买权多头买权空头执行价格股票到期日的价格股票到期日的价格执行价格卖权多头卖权空头2023/2/541【期权的损益状态】股票到期日的价格股票到期日的价格【期权的损益状态】期权交易的四种基本策略：期权交易者看涨期权看跌期权多头看涨看跌空头价格持稳或略跌价格持稳或略涨投机与保值：多头策略空头策略保值投机多头策略具有风险有限、盈利很大的特点，很受保值者欢迎。空头策略的目的是赚取权利