项目六 远期外汇市场2

任务三远期外汇市场

某日本进口商从美国进口一批商品，按合同规定日进口商3个月后需向美国出口商支付100万美元货款。签约时，美元兑日元的即期汇率为118.20/50，付款日的市场即期汇率为120.10/30，假定日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场上买入美元支付货款，思考：这将会给日本进口商带来多少损失？为什么？

导入案例:案例分析:

若日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场买入美元支付货款，则要付出120.30×100万=12030万日元，这要比3个月前购买100万美元（118.50×100万=11850万日元）多付出180万日元（12030-11850）。

原因：由于计价货币美元升值，日本进口商需付出更多的日元才能买到100万美元，用以支付进口货款，由此增加进口成本而遭受了汇率变动的风险。

外汇市场上有没有交易手段可使日本进口商能够预先锁定进口成本，避免因汇率变动而遭受损失？本节将要介绍的远期外汇交易就是日进口商可以选择的一种保值手段。导入新课：远期外汇交易产生的背景：布雷顿森林体系解体以后，汇率波动加剧，汇率风险管理加强，远期外汇市场迅速发展起来。一、远期外汇交易的概念（期汇交易）买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日，按合同规定，卖方交汇，买方收汇的外汇交易。

期限范围最短：3天最长：达5年常见：1、2、3、6等整数月超过1年的超远期外汇交易。一、远期外汇交易的概念（期汇交易）二、远期外汇交易的分类

两类固定交割日期的远期外汇交易选择交割日期的远期外汇交易选择范围选择期内任何一天月份确定月内任何一天三、远期外汇交易的交割日

——

即标准期限的远期交割日：在即期交割日（spotdate）的基础上推算营业日。1、固定交割日标准期限的远期外汇交割日的决定法则：法则：日对日、月底对月底、节假日顺延、不跨月。。1、日对日：是指先确定成交日对应的标准即期交割日（T＋2），然后找到与即期交割日相对应的远期交割日。例1：2005年5月7日发生一笔3个月远期外汇交易，计算对应的远期交割日。2005年8月9日注意：所求的远期交割日不是和成交日相对应，而是和即期交割日相对应。2、月底对月底：如果成交日对应的即期交割日是月底，则远期交割日也应该是相应月份的月底。例2：2004年1月29日发生一笔3个月远期外汇交易，计算远期交割日。4月30日3、节假日顺延：即若算出的远期交割日是节假日，则往后顺延。4、不跨月：是指若远期交割日遇上节假日顺延后，发现进入了交割日所在月的下个月，则不能顺延，只能向前找到第一个合适的交割日。例如：例2中若4月30日为周日，那么远期交割日是哪一天？4月28日

随堂练习：1、若2004年5月31日发生一笔1个月远期外汇交易，对应的远期交割日是哪一天？2、若2004年3月29日发生一笔1个月远期外汇交易，对应的远期交割日是哪一天？3、若2004年7月29日发生一笔1个月远期外汇交易，而8月29日是周五，则该笔远期交易的交割日是哪一天？4、若2004年1月27日发生一笔1个月远期外汇交易，对应的远期交割日是哪一天？答案：1、7月2日

2、4月30日

3、8月29日

4、2月29日2、非固定交割日

在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日，即择期外汇交易。1、部分择期——确定交割月份但未确定交割日。可分为两种：

2、完全择期——客户可以选择双方成交后的第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交割日。案例1：

5月20日，A公司与B银行达成一笔3个月的择期外汇交易，约定8月份进行交割，则A公司可以在8月1日至8月23日的任一个营业日内向B银行提出交割。

案例2：上例中A公司可以选择从5月23日至8月23日这一段时间的任一个营业日向B银行提出交割。

请判断：以上两个案例哪一个是部分择期？哪一个是完全择期？一、远期汇率的两报价方法

⑴完全报价又称直接报价方法，是直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来。例如：某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率为：即期汇率一个月远期汇率三个月远期汇率六个月远期汇率1.8205/151.8235/501.8265/951.8345/90这种方法通常用于银行对客户的报价上。四、远期汇率的报价方式⑵点数报价，又称掉期率，是指不直接公布远期汇率，而只报出即期汇率和各期的远期差价即掉期率，然后再根据掉期率来计算远期汇率。例如：某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率为：即期汇率1.8205/15一个月掉期率30/35三个月掉期率60/80六个月掉期率140/175这种方法通常用于银行同业交易的报价上

五、远期汇率的计算1、远期汇率的升、贴水:

远期汇率:远期外汇交易时所使用的汇率，是在即期汇率的基础上形成的。远期差价:远期汇率与即期汇率的差额。升水（Premium）贴水（Discount）平价（atPar或Parity）你知道有几种形式吗？升水：远期汇率＞即期汇率贴水：远期汇率＜即期汇率平价：远期汇率=即期汇率2、判断升贴水的标准明确即期汇率报价中的基准货币，远期差价数字：“前小后大，基准货币远期升水”“前大后小，基准货币远期贴水”标价货币正好相反升贴水举例：直接标价法下多伦多市场即期汇率：$１＝CAD1.4530/40，一个月远期汇率：$１＝CAD1.4570/90，美元升水，升水点数为40/50香港市场即期汇率：$1=HKD7.7920/25，三个月远期汇率：$1=HKD7.7860/75，美元贴水，贴水点数为60/50间接标价法下：

纽约市场即期汇率：$１＝SF1.8170/80，一个月远期汇率：$１＝SF1.8110/30，瑞郎升水，升水点数为60/50伦敦市场即期汇率：￡１＝$1.8305/15，一个月远期汇率：￡１＝$1.8325/50，美元贴水，贴水点数为20/353、升贴水的计算在点数汇率标价法下，无论采用直接标价法还是间接标价法，计算远期汇率的规律是：即：小数在前相加，大数在前相减（其判断原则是通过加减掉期率使远期外汇的买卖差价大于即期外汇的买卖差价。为什么？）

直接标价法下，远期汇率=即期汇率＋升水远期汇率=即期汇率－贴水间接标价法下，远期汇率=即期汇率－升水远期汇率=即期汇率＋贴水

例1：某日纽约外汇市场美元/日元的即期汇率为110.56/77，美元3个月的远期差价为10/20BP，欧元/美元的即期汇率为1.0021/35，欧元3个月的远期差价为25/15BP。分别计算美元/日元、欧元/美元3个月的远期汇率。

【解】美元/日元3个月远期汇率为：

110.56/77

＋10/20110.66/97

欧元/美元3个月远期汇率为：

1.0021/35

－25/150.9996/20例2、实例

（1）某日香港外汇市场的外汇报价：即期汇率USD/HKD=7.7810/20

三个月远期差价30/50

求：三个月的远期汇率是多少？

（2）某日纽约外汇市场的外汇报价：即期汇率USD/CHF=1.8410/20

六个月远期差价20/8

求：六个月的远期汇率是多少？例2、实例

（1）某日香港外汇市场的外汇报价：即期汇率USD/HKD=7.7810/20

三个月远期差价30/50

求：三个月的远期汇率是多少？

解：三个月的远期汇率为：

USD/HKD=(7.7810+0.0030)/(7.7820+0.0050)=7.7840/70（2）某日纽约外汇市场的外汇报价：即期汇率USD/CHF=1.8410/20

六个月远期差价20/8

求：六个月的远期汇率是多少？

解：六个月的远期汇率为：

USD/SF=(1.8410－0.0020)/(1.8420－0.0008)=1.8390/1.8412已知：

即期汇率GBP/USD1.8325/35

6个月掉期率108/115

即期汇率USD/JPY:112.70/80

6个月掉期率185/198

设GBP为被报价货币

试计算GBP/JPY6个月的双向汇率。课堂练习：1.1.83251.8335

+）0.01080.01151.84331.84506个月GBP/USD＝1.8433/1.8450；2.112.70112.80

+）1.851.98114.55114.786个月USD/JPY＝114.55/114.78

3.BidRate＝114.55×1.8433=211.15OfferRate＝114.78×1.8450＝211.77

双向汇率GBP/JPY＝211.15/211.77远期外汇交易的应用一、保值性远期外汇交易（国际上常用）

1、含义：

指卖出(或买入)金额等于所持有的(或所承担的)一笔外币资产(或负债)的远期外汇，交割期限一般与资产变现(或负债偿付)的日期相匹配，使这笔外币资产(或外币负债)以本币表示的价值免受汇率变动的影响，从而达到保值目的的外汇交易，通常又简称为套期保值，或“抵补保值”或“套头交易”。

2、主要使用者：进出口商、国际投资者、外币借贷者。

3、案例

出口商出口收汇的保值

【例1】某美国商人向英国出口了一批商品，100万英镑的货款要到三个月后才能收到，为避免三个月后英镑汇率出现下跌，美出口商决定做一笔三个月的远期外汇交易。假设成交时，纽约外汇市场英镑/美元的即期汇率为1.6750/60，英镑三个月的远期差价为30/20，若收款日市场即期汇率为1.6250/60，那么美国出口商做远期交易和不做远期交易会有什么不同？（不考虑交易费用）

题中汇率：成交日SR1.6750/60

成交日FR（1.6750-0.0030）/（1.6760-0.0060）

收款日SR1.6250/60

解：

（1）做远期交易

美出口商卖出100万三个月期的英镑，到期可收进

1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD

（2）不做远期交易

若等到收款日卖100万即期的英镑，可收进

1,000,000×1.6250=1,625,000USD

(3)1,6720,000-1,625,000=47,000USD

做比不做多收进47,000USD美国出口商向英国出口200万英镑的货物，预计3个月后才收汇。当天外汇市场行情为：即期汇率为GBP/USD=1.5520/30,3个月远期差价20/10。假如3个月后英镑兑美元的汇率下跌为GBP/USD=1.5115/45。请问:（1）如果美国出口商不进行保值，3个月英镑贬值将损失多少?（2）如果采取套期保值措施，该出口商应该如何操作?练习1解：(1)美国出口商不采取措施，3个月后收到200万英镑可兑换美元：

200万×1.5115=302.3万美元而即期收到200万英镑可兑换的美元为：200万×1.5520=310.4万美元由于汇率变动，美国出口商的损失为：310.4－302.3=8.1万美元

(2)美国出口商用远期外汇交易来套期保值，在外汇市场上卖出3个月远期英镑，汇率是GBP/USD=1.5500，3个月后的200万英镑可以兑换美元：

200×l.5500=310万美元

310－302.3=7.7万美元。这种方法比不采取套期保值措施多获得7.7万美元。例：某年5月12日日本公司A从美国进口价值100万美元的仪器，约定3个月后支付美元。日本公司A担心3个月后美元升值会增加进口成本，便做了一笔远期外汇交易。假设当天外汇市场上的即期汇率为:USD/JPY=111.10/20，3个月远期差价点数30/40。若预测准确，3个月后的即期汇率为USD/JPY=111.80/90。问：(1)如果日本进口商不采取保值措施，3个月后需支付多少日元?(2)日本进口商采用远期外汇交易进行保值时，避免的损失为多少?

进口商进口付汇保值解：(1)若不采取保值措施，日本公司A3个月后支出的日元为：

100×111.90=1.119亿日元(2)如果日本进口商采取保值措施，即在签订进货合同的同时，与银行签订3个月的远期协议，3个月后买入100万美元，从而锁定其以日元支付的进口成本。3个月期远期汇率:USD/JPY=(111.10＋0.30)/(111.20＋0.40)=111.40/603个月后进口商按远期汇率买入美元时需要付出的日元为：100×111.60=1.116亿日元因此，日本进口商进行远期交易时，避免的损失为：

1.119－1.116=0.003亿日元

练习2

某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元的货款。当时外汇市场的行情是：即期汇率：1澳元＝100.00～100.12日元

3月期远期汇水数：2.00～1.90

故3月期远期汇率为：

1澳元＝98.00～98.22日元如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到：

1澳元＝80.00—80.10日元

问：

(1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的保值措施，现在就支付10亿日元，则需要多少澳元?

(2)若现在不采取保值措施，而是延迟到3个月后支付10亿日元，则到时需要支付多少澳元?

(3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施，应该如何进行?3个月后他实际支付多少澳元?

解：

(1)该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付10亿日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期汇率向银行支付10亿/100.00=0.1亿澳元，即10,000,000澳元。

(2)该澳大利亚进口商等到3个月后支付10亿日元，到时以即期汇率：1澳元=80.00日元计算须向银行支付10亿/80＝0.125亿澳元。这比签订进口合同时支付货款多支付0.025亿澳元，即多支付250万澳元，这是不采取保值措施付出的代价。

(3)该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即向银行购买3月期远期日元10亿，适用汇率是1澳元＝98.00日元。3个月后交割时只需向银行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可获得10亿日元支付给日本出口商。这比签订进口合同时支付货款多支付204,081.63澳元。这是进口商采取套期保值措施付出的代价，它相对于不采取保值措施，而等到3个月后再即期购买日元支付货款付出的代价250万澳元来说是微不足道的。股票配资软件外汇喊单网，职业操盘手带你赚钱！

二、投机性远期外汇交易

1、含义：投机性远期外汇交易是基于投机者预期未来某一时点市场上的即期汇率与目前市场上的远期汇率不一致而进行的远期外汇交易。由于投机者在签订远期合约时只需缴纳一定比例的保证金，无需付现，一般都是到期轧抵，计算盈亏、支付差额，所以利用远期外汇交易投机进行投机，投机者并不需要雄厚的资金，可以“以小博大”，炒作成倍于投机本金的外汇资金，进行大规模的投机。2、投机性远期外汇交易可以分：

(1)买空(BuyLong)：先买后卖含义：所谓买空，是投机者预测某种货币的汇率将会上涨时，投机者先买进这种货币的远期外汇，然后在到期时再卖出这种货币的即期外汇的投机交易。若远期合约交割日市场即期汇率果然如投机者所料上涨而且高于远期合约协定的汇率，投机者即可获利。

在法兰克福外汇市场上，如果某德国外汇投机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上升，他就可以做买空交易，先以当时的1英镑＝1.5550美元的3月期远期汇率买进100万3个月英镑远期；然后，在3个月后，当英镑对美元的即期汇率猛涨到1英镑＝1.7550美元时，他就在即期市场上卖出100万英镑。轧差后他就会获得100万×(1.7550-1.5550)＝20万美元的投机利润。【例1】

当然，若交割日市场即期汇率的变动与投机者相反，投机者将会遭受损失。如上例，若3个月后市场即期汇率不升反跌为1英镑＝1.4550美元，则该投机者将遭受10万美元的损失。假设某日东京外汇市场上美元/日元的6个月远期汇率为106.00/10，一日本投机商预期半年后美元/日元的即期汇率将为110.20/30，若预期准确，在不考虑其他费用的情况下，该投机商买入100万6个月的USD远期，可获多少投机利润？练习3

（1）日商买入100万6个月的美元，预期支付：

1,000,000×106.10=106,100,000日元（2）半年后卖出100万USD现汇可收进：

1,000,000×110.20=110,200,000日元

(3)投机利润为：

110,200,000－106,100,000＝4,100,000日元解：

(2)卖空(SellShort)：先卖后买

含义：所谓卖空，是在预测某种货币的汇率将会下跌时，投机者先卖出这种货币的远期外汇，然后等到远期外汇的交割日再买进这种货币的即期外汇进行冲抵的一种投机活动。

在东京外汇市场上，某年3月1日，某日本投机者判断美元在以后1个月后将贬值，于是他立即在远期外汇市场上以1美元＝110.03日元的价格抛售1月期1000万美元，交割日是4月1日。到4月1日时，即期美元的汇率不跌反升，为1美元＝115.03日元。请分析该投机商的损益。

【例】

该日本投机者在即期外汇市场购买1000万美元现汇实现远期合约交割，要遭受100万×(115.03－110.03)＝5000万日元的损失。