专题二 证券投资工具三之衍生金融工具

第四章衍生金融工具

金融期货

金融期权金融创新的背景介绍：20世纪70年代以来：1、世界经济一体化趋势不断加强，金融一体化和金融国际化不断发展；金融自由化趋势日益突出；2、汇率、利率波动激烈，金融风险加剧；3、各国纷纷放松金融管制；4、金融科技日益发达。当前原油价格90美元／桶，甲持有合约6个月后按100美元买入，若6个月后原油价格为110美元，则甲收益多少？若干年个月后原油价格为80美元。则甲亏损多少？乙持有卖出合约，则乙的收益如何？若A商业银行发放了一笔金额为1000万美元，期限6个月，利率为10%的贷款，前三个月的资金来源有利率为8%的1000万美元存款支持，后3个月准备通过在同业市场上拆借资金来支持。银行预期美元的市场利率将不久上升，为避免筹资成本增加的风险而从B银行买进一3个月对6个月的远期利率协议，参照利率为3个月的LIBOR，协议利率为8%。到结算日那天，市场利率果真上升，3个月的LIBOR为9%。问，协议将如何执行？若到结算日那天，市场利率下降，3个月的LIBOR为7%。问，协议又将如何执行？第一节期货一、定义

期货合约期货合约（futurescontract）是指依双方协商同意的价格，称为期货价格，在约定的交割日或到期日，对某项资产（有时是该项资产的现金）进行交割的合约。同意在交割日购买商品的交易者称为多头，同意在合约到期时出售商品的交易者称为空头二、期货的种类实物期货金融期货——外汇期货利率期货股指期货外汇期货

指协约双方同意在未来某一时期，根据约定价格----汇率，买卖一定标准数量的某种外汇的可转让的标准化协议。包括以下币种：日元、英镑、德国马克、瑞士法郎、荷兰盾、法国法郎、加拿大元、美元等。

主要交易场所：芝加哥商业交易所国际货币市场分部、中美商品交易所、费城期货交易所等。利率期货

指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定条件买卖一定数量的某种长短期信用工具的可转让的标准化协议。利率期货交易的对象有长期国库券、政府住宅抵押证券、中期国债、短期国债等。主要交易场所：芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所国际货币市场分部、中美商品交易所。

股票指数期货

指协议双方同意在将来某一时期按约定的价格买卖股票指数的可转让的标准化合约。

股指期货——是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。多数市场分析认为，一旦股指期货推出，不同风险偏好的投资者可审时度势地选择合适策略进行股指期货交易。

最具代表性的股票指数有美国的道·琼斯股票指数和标准·普尔股票指数、英国的金融时报工业普通股票指效、香港的恒生指效、日本的日经指数等。

主要交易场所：芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所、纽约证券交易所、堪萨斯市期货交易所。三、期货市场的交易机制期货交易所保证金和盯市四、期货交易的特点期货合约比现货及远期合约更加标准化、规范化交割实物率低（1%-3%）期货交易具有一定的信用及履约保证与期权相比，期货的权利与义务是对等的，风险与收益是对称的。平仓是指期货交易者买入或卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结头寸的行为。五、期货的风险与收益特征多头方的风险与收益1）若平仓RL=FT-F02)若实物交割RL=ST-F0

假设某投资者2005年1月购入一份6月到期的标准普尔股票指数期货，价格为1000点，股价指数期货到期时，实际标准普尔股票指数为1050点，该投资者的盈利为12500美元；相反，如果实际标准普尔股票指数为950点，该投资者将亏损12500美元。这里没有考虑交易费用和税收空头方的风险与收益1）若平仓RS=F0-FT2)若实物交割RL=F0-ST假设某投资者2005年1月卖出一份6月到期的标准普尔股票指数期货，价格为1000点，股价指数期货到期时，实际标准普尔股票指数为1050点，该投资者的亏损为12500美元；相反，如果实际标准普尔股票指数为950点，该投资者将盈利12500美元。这里没有考虑交易费用和税收可见，多头方的盈利是空头方的亏损，，空头方的盈利是多头方的亏损。所以期货是零和博弈，所有头寸的总收益为零。每个多头都对应一个空头，所有投资者的总利润为零。六、期货投资管理依据目的不同，期货分为两种类型1、套期保值交易2、投机交易1、套期保值交易定义：当投资者在现货市场买进（或卖出）某一数量的资产时，为了防止因市场价格波动带来的经济损失，在期货市场上卖出（或买进）同等数量资产的期货合约。例：空头套期保值2、投机交易定义：交易者利用期货价格的波动谋取盈利而买卖合约的行为。典型交易：买空卖空

套期保值交易与投机交易的不同1）交易对象不同2）交易目的不同3）交易方式不同4）交易风险不同若A商业银行发放了一笔金额为1000万美元，期限6个月，利率为10%的贷款，前三个月的资金来源有利率为8%的1000万美元存款支持，后3个月准备通过在同业市场上拆借资金来支持。银行预期美元的市场利率将不久上升，为避免筹资成本增加的风险而从B银行买进一3个月对6个月的远期利率协议，参照利率为3个月的LIBOR，协议利率为8%。到结算日那天，市场利率果真上升，3个月的LIBOR为9%。问，协议将如何执行？若到结算日那天，市场利率下降，3个月的LIBOR为7%。问，协议又将如何执行？

相关概念

开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约，例如，你可卖出10手大豆期货合约，当这一笔交易是你的第一次买卖时，就被称为开仓交易。在期货市场上，买入或卖出一份期货合约相当于签署了一份远期交割合同。开仓之后尚没有平仓的合约，叫未平仓合约或者未平仓头寸，也叫持仓。开仓时，买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸，简称空头。买回已卖出合约，或卖出已买入合约的行为就叫平仓。如果你卖出大豆2000年5月合约10手，那么，你就应在2000年5月到期前，买进10手同一个合约来对冲平仓，这样，一开一平，一个交易过程就结束了

空头、卖空、作空(SHORT)

交易预期未来市场的价格将下跌，即按目前市场价格卖出一定数量的合约，等价格下跌后再补进以了结头寸，从而获取高价卖出、低价买进的差额利润，这种方式属于先卖后买的交易方式你以2188元／吨的价格卖出明年5月份交割的1手大豆合约。这时，你所处的交易部位就被称为“空头”部位，你现在可以说你是一位“卖空者”或者说你卖空1手大豆合约。当你成为空头时，你有两种选择。一种是一直到合约的期满都保持空头部位，交割时，你在现货市场买入10吨大豆并提交给合约的买方。如果你能以低于2188元／吨的价格买入大豆，那么交割后你就能盈利；反之，你以高于2188元／吨的价格买入，你就会亏本。比如你付出2238元／吨购买用于交割的大豆，那么，你将损失500元（不计交易、交割手续费）。你作为空头的另一种选择是，当大豆期货的价格对你有利时，进行对冲平仓。也就是说，如果你是卖方（空头），你就能买入同样一种合约成为买方而平仓。如果这让你迷惑不解，你可想想上面合约期满时你是怎么做的：你从现货市场买入大豆抵补空头地位并将它提交给合约的买方，其实质是一样的。如果你既是空头又是多头，两者相互抵销，你便可撤离期货市场了。如果你以2188元／吨做空头，然后，又以2058元／吨做多头，把原来持有的卖出合约买回来，那么你可赚1300元（不计交易手续费）。多头、买入、作多(LONG)

交易者预期未来市场价格将上涨，以目前的价格买进一定数量合约，待一段时价格上涨后，以较高价格对冲所持合约部位，从而赚取利润。这种方式属于先买后卖交易方式，正好与空头相反。期货股票比较表：文本文本文本文本

第二节

金融期权

金融期权交易又称选择权交易，相对于现货交易而言，它也是一种远期交易。确切地说，它是指证券投资者事先支付一定的费用取得一种可按既定价格买卖某种证券的权利。一、金融期权含义期权二、期权的性质与特点期权合约的要素：标的资产执行价格施权日期权合约金额期权费三、期权的类型（1）按买方权利看涨期权看跌期权(2)按合约规定的履约时间欧式期权美式期权（3）按标的资产股票期权指数期权期货期权利率期权四、期权的特点期权合约是一种权利与义务不对称的合约期权买卖双方的风险和收益具有不对称性期权买方需支付期权费，而期权卖方需要交纳保证金五、了解期权的价值与风险六、期权投资的功能期权投资的保值、避险功能期权投资的盈利杠杆功能几种常用期权投资组合策略保护性看跌期权项目S≤XS>X股票的价值看跌期权的价值SX-SS0总价值XS抛补的看涨期权项目S≤XS>X股票的价值看涨期权的价值S0S-（S-X）总价值SX同价对敲项目S≤XS>X看涨期权的价值看跌期权的价值0X-SS-X0总价值X-SS-X异价对敲文本文本文本文本四、期权交易的利弊对于期权的买方来说，期权交易的优点风险是有限的，并且是已知的

处于变化无常的市场情况下，使用期权交易可防止由于交易时机的判断错误而造成的更大损失购买期权的费用（即保险费）在购买时就已确定并一次性付清文本文本文本文本对于期权