资金管理重要性

资金管理重要性在美国的基金界曾经做过这样一个调查：能够长期获胜的基金，最重要的不是什么时候买入股票、什么价格卖出股票，而是你买了多少，卖了多少，你的筹码和资金的管理。打仗需要预备队，做生意的人都知道手上要始终留有现金以防不测，所以仓位控制绝对重要。不仅如此，满仓的人，因为期待上涨就更多的看到有利的一面而忽略不利的一面，空仓的人因为期待下跌就更多的看到不利的一面而忽略有利的一面，所以满仓或者空仓的人看问题就有可能片面，对于那些既不满仓也不空仓的人，因为不以涨喜也不以跌悲，看问题就会比较客观全面了。不仅如此，仓位控制得当，可以进可攻，退可守，让自己始终处于攻守兼备的有利地位，胜算的概率就比较大了。拿破仑在滑铁卢败北的一个很重要的原因是，交战双方精疲力尽的时候，敌方来了一支生力军而己方的援军因情报未能及时送达而没有赶来增援！第二次世界大战中的苏德会战也是如此，德军已无兵可援，而苏联从远东调集的几十个师的援军，正是这批生力军的赶来参战才一举扭转战局。李嘉诚几十年生意不亏，一个很重要的原因是，他先想到的是退路然后再努力去做事。做事做人都要留有余地，不吃满口饭，不说满口话，使他成了生意场上的不倒翁！中国人讲究中庸之道，过犹不及也，狡兔三窟，何况人乎，投资应当如斯矣！我们许多人因为没有经历过格雷厄姆1929年股市大崩盘，所以对格老为什麽特别强调任何时候都必须保留现金没有切肤之痛的感受！2022年许多人抄底抄在半山腰，弹尽粮绝，结果真正的底部区域到来时，眼睁睁地看着机会到来却无能为力了，这样的经历许多人包括我都历历在目！说到底，满仓无非是希望利润最大化，殊不知满仓时上涨可以实现利润最大化，下跌却会遭受亏损最大化。众所周知，下跌容易上涨难，从帝国大厦的底楼爬上去可能需要一小时，但从帝国大厦的顶楼跳下只要几分钟的时间！投资大师们在投资前先考虑的不是收益而是风险，所以他们手上始终留有现金以备无患。只有将亏损的路堵得死死的，利润就自然而然的到来了！为什麽许多散户亏损累累，可以毫不夸张的说，不会资金管理是一个很重要的决定因素。下面转贴三篇文章很好的诠释了资金管理或者叫仓位控制的意义！仓位的控制2022-07-0412:01:13）文/富捷许多理论不谈清，读者会误读。比如有朋友看到我这两年一直满仓，以为我的风格是永远满仓；有的朋友看到我每季持股仓位都有变动，认为我在做波段；也有朋友看到我持股超过10只认为过于分散，事实上我对仓位的控制有严格规则。现在我想系统地总结仓位控制的规则，之前你一定看过多个版本，我的版本与众不同，但你不要盲从，也不要否定，许多理论不是对错的问题，只是适合不适合，这种规则是对我量身定制，你是否适合需要结合你实际情况。一、 加仓规则你如果现在空仓，要买股票，该买多少？按照我的规则，若是能买的股低于8只，我不会满仓。通常这种情况发生在市场发疯时，比如2007年，你难以找到更多便宜货。这时候，如果我只能找到5只可买的股，那么仓位就控制在5/8，如果只能买3只，仓位就是3/8。另一种情况，如果你能买的股超过8只，比如2022年底，便宜货遍地都是，那么我会有几只买几只，每一只股的仓位根据我的仓位控制模型进行计算。模型算法不便公开，但是思维逻辑很简单，就是根据不同的风险程度和收益预期进行运算，最后得出一个权数。比如某股风险系数达到80%，而预期收益率只有20%，那么这股在我的仓位中权数会很低；反之，如果某股的风险系数只有20%，而收益率达到100%，那么这只股的仓位就会很重。另外，如果我现在持有8只股，依次是ABCDEFGH，我已经满仓，现在又看好I，但是没更多资金投入账户，那么这种情况我会把ABCDEFGH和I一并代入模型重新计算每只股的权数，所以当我新增一只股，基本上所有股的仓位都会有增减变动。二、 减仓规则减仓规则跟增仓一样，当能持有的股票低于8只就要减仓。如果你现在持有9只股，分别是ABCDEFGHI，其中I涨太快，严重高估，那么卖掉I，这样持股剩下8只，8只还是要满仓，那就要对ABCDEFGH这8只股重算权数，对每只股的仓位重新调整。但是如果ABCDEFGH这8只股中H也高估了，你卖掉H，又找不到更合适的替代品，持股就剩ABCDEFG这7只，假设你卖掉的H此前仓位是5%，那你卖掉H以后你的仓位就变成95%；接着再过一段时间，你发现DEFG也严重高估，DEFG的仓位假设占50%，那么你卖掉DEFG，你的持股就剩ABC,仓位降到45%；最后ABC也不行了，那你就空仓了。三、思维逻辑我的仓位控制规则是站在组合配置的角度去控制风险，不是对每只股的风险进行所谓的优化。你可能看过一个版本，就是你要买某只股，为了控制风险，要你先买50%，跌了再买50%，这种做法我认为很傻、很天真，更有甚者还搞出343法、1234法，这些源自技术分析的仓位控制法，目的是怕选错介入时点，但你是价值投资者，没必要这么做，收益预期和风险程度已经告诉你该不该介入、该介入多少。有的股我可能会持有20%，有的股可能只持有3%，这完全取决于风险程度和收益预期。投资股票，一定要有组合的概念，不要过多研究某只股可不可以买。研究可不可以买，结果只有两个，非买即弃。按照巴菲特的打孔理论操作会很累，你的每一次选择都得极其慎重，可能你会因为某只股的一个因素研究几周甚至几个月，到最后你越谨慎越无股可买，但是如果你把一批股票做风险与收益评估，那么最后，你就无需虐待你的大脑，你没必要因为一个问题去研究几周或几个月，有风险你少配置些即可，没必要纠结，亏，亏不了多少，涨，你还能赚很多。当然就我个人而言，如果某股因为一个问题搞不明白要让我研究一周以上，我会直接PASS，因为明星股都容易研究，如果一家企业要研究几周甚至几个月，只能说他不适合投资，不够明星。但是有些企业的一些因素我认为都是很小的因素没必要考虑，比如某股的主营业务占到80%，别的业务只有20%，你非得研究这20%的业务，那是舍本逐末，没必要。另外巴菲特讲的话许多是玩笑，他自己做决策有时只需24小时，很快，快到你不敢相信，而且巴菲特打的孔远远超过20个。你也不要盲目集中持股，巴菲特更提倡广大散户去买ETF,而且2000年以后，他的持股也更多元。四、结论总结现在你已理解我的仓位控制规则，那么你就有了三个答案。第一，为何我每季的股票及仓位都有变动？不是因为股票本身价值问题，也不是做波段，恰好过去几年每个季度都能发现更多可买的股，同时账户中也有部分股失去价值，那么就要重算每只股的权数，重新对每只股做增减操作。这并不是高强度的变动，过去每季都是非常小范围的调整，许多时候每只股就增减几手而已。第二，为何我一直满仓？很巧，正好这几年我能持有的股超过8只，市场上机会很多，远没到整体严重高估的程度。第三，为何我的持股分散？我不是分散主义，也不是集中主义，关键看有多少股可买，低于8只就不满仓，这种情况通常市场风险大，所以没法持有8只股以上；反之，持股高于8只一定满仓，也说明市场风险小，便宜货太多。我一直坚持自己的风格，不效仿任何人，每个人做投资都要有自己的风格，你去生搬硬套巴菲特的东西是行不通的，人家有源源不断的浮存金，人家能够改变企业决策，但是广大散户没有源源不断资金支持，也不能改变企业价值，你只能去发掘价值，所以不同人需要找到最适合自己的风格。我一直坚持我的风格，让我坚持的原因不是靠毅力，是靠效果，过去几年在持股超过10只的情况下每年收益都跑赢大盘，09年初至今收益超过150%，所以没有理由更改风格，当然未来是否继续有效还需持续检验，关键是必须持之以恒，风格不能嬗变。我们需要学习巴菲特，但不能盲目效仿，你应该借鉴适合你的东西，另外你应该跟他一样，尽早找到适合自己的风格，持之以恒，一直坚持到死。(2022-07-0205:35:37)文/投资大师很多人把股市赔钱的原因归结于选错股或选错时，其实就长期投资而言，股市赔钱的真正根源是因为“倒金字塔”式资金投入：熊市时控制投入或减少投入：这缩减了从熊到牛的收益；牛市时增加投入或借钱也要投入：这放大了从牛到熊的损失。在格雷厄姆的经典名著《聪明的投资人》中，格老用大量的篇幅阐述了资金的价值，格老60年前就提倡“公式投资法”：将股票(含基金)投资份额限制在25%-75%之间的某个固定比率，在股市涨跌或资金增减的时候维持这个固定比率不变；巴菲特也是一个资金管理的大师，他总是发自内心地欢呼股市崩溃，因为他总有足够的资金在贪婪等待更低的价格、更大的安全空间。从资金管理的角度是很容易解释股市“一赢二平七亏”现象的：正是“底部低，头部高”的倒金字塔式的资金分布结构，揭示了大众的加权成本位于均价之上，多数人亏损是必然的结果。在对2022年股市崩溃的反思中，我们不要忘记这个最大的盲点：资金管理。关于“满仓操作”文/滴水穿石多数人喜欢“满仓操作”，包括多数机构也是如此，这其实很好理解。在另一个极端，很多人又喜欢“空仓”、“斩仓”。机构们喜欢满仓操作，有的是基于自身利益，有的则是基于业绩压力，如果自己的仓位不足而同行们均满仓，自己的短期业绩就会落后。而到了一个极端高价以后，股价会下跌，机构们及其同行又纷纷斩仓、调低预期，而基金持有人则纷纷赎回，这进一步加剧了股价的下跌。这还不是最夸张的情况，最夸张的就是一些私募机构被清盘，此时就是不计成本的斩仓出局。一些自称是“价值投资者”的人也喜欢满仓操作，理由是“我选的是体质非常好的企业，这类企业能够不断成长，因此会比较抗跌”或者是“我的持仓当前是低估的”。其实这种想法非常想当然。企业品质好、股价非常便宜，但是仍可能继续下跌，当然没有人能买在最低点，但是即使是低估的一些股票在极端环境下也可能随大势同比例下跌，此时如果满仓股票的话，组合的净值会下跌严重，而且被剥夺了“利用非理性的低价”的机会。而且如果此时出资人撤资，就可能被迫贱卖股票，在浮亏状态下出售股票，会将持仓的成本垫高。就股票投资而言，非理性下跌是家常便饭，多数时候市场的动向不明，因此除去极少数“遍地黄金”的大底部外，多数时候不宜满仓操作，更不能“满仓股票”。股票并没有契约型的现金流，即使我们能搞清楚它的长期基本面及价值底线，而且也是以低价购入，但是多数时候低估的股票仍会继续下跌。现金在上涨的时候似乎是累赘，但在市场非理性下跌的时候，它的作用被双倍甚至数倍的放大。所以，理想的做法是：多数时候市场可上可下，因此保留一个平衡的投资组合，组合里面的股票以低估的“稳定增值类”的股票为主，同时保留一定比例的现金及套利仓位。有了这样的一个投资组合，就有了相当强的应变能力、对复杂环境的驾驭能力。显然，“攻守兼备”的特征是具备的：1、 如果市场是温和的上升，由于稳定增值类的股票组合有非常充足的安全边际，完全可以做得到“5、6成仓位也能跑赢市场”；2、 如果指数下行，稳定增值类的股票组合很可能下跌更少，而且手中的现金仓位则可以进一步捕捉有利的投资机会；3、 如果指数出现极端的下跌，此时这种组合是最有利的，最低限度可增持原来的便宜股票，其次可能会发现“更便宜的股票”；4、 如果指数大幅上升，组合可能会不如市场。极少数时候，指数环境是“遍地黄金”、“出现了大面积的深度价值类的低估股票”，多数时候指数只是处于正常环境，可上可下，所以，绝对不要轻易“满仓操作”，而且即使是投资股票，也以“稳定增值类”的低估股票为主。就股票长期投资而言，阶段性的跑输市场是常有的事，长跑的关键不在于“牛市跑得欢”，而在于“在任何极端环境下生存下来、在极端熊市里面有足够的应变能力及现金仓位以增持便宜的股票”。从市场机制来看，多数人、多数机构喜欢“满仓操作”，这注定会引发趋势性的向下波动，加上熊市后期“基金持有人赎回”、“各种借贷资金撤离”、“机构清盘”等非价值因素的影响，即使是便宜的好股票也会被抛售、被打压到荒谬的低价。因此，“市场出现非理性的下跌”在概率意义上讲，是必然发生的。如果轻易满仓操作，不仅组合净值会大幅下降，而且也失去了“低价位增持”的良好机会。从数学意义上讲，现金的