(陆满平)新三板上市基础打造和关键问题处理

新三板上市基础打造和关键问题处理中国社会科学院产业经济学博士深圳证券交易所金融证券博士后平安证券投行事业部执行总经理陆满平教授22

一、企业新三板上市必须改制先行

（一）什么叫企业改制；（二）企业为什么要改制；（三）企业改制为现代企业制度的企业，现代企业制度是指以完善的企业法人制度为基础，以有限责任制度为保证，以公司企业为主要形成，以产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学为条件的新型企业制度，其主要内容包括：企业法人制度、企业自负盈亏制度、出资者有限责任制度、科学的领导体制与组织管理制度。（四）现代企业制度的特征。现代企业制度是指适应现代社会化大生产和市场经济体制要求的一种企业制度，也是具有中国特色的一种企业制度。十四届三中全会把现代企业制度的基本特征概括为“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”十六个字。

3（五）现代企业制度大体可包括以下内容：1、企业资产具有明确的实物边界和价值边界，具有确定的政府机构代表国家行使所有者职能，切实承担起相应的出资者责任。2、企业通常实行公司制度，即有限责任公司和股份有限公司制度，按照《公司法》的要求，形成由股东代表大会、董事会、监事会和高级经理人员组成的相互依赖又相互制衡的公司治理结构，并有效运转。3、企业以生产经营为主要职能，有明确的盈利目标，各级管理人员和一般职工按经营业绩和劳动贡献获取收益，住房分配、养老、医疗及其他福利事业由市场、社会或政府机构承担。4、企业具有合理的组织结构，在生产、供销、财务、研究开发、质量控制、劳动人事等方面形成了行之有效的企业内部管理制度和机制。5、企业有着刚性的预算约束和合理的财务结构，可以通过收购、兼并、联合等方式谋求企业的扩展，经营不善难以为继时，可通过破产、被兼并等方式寻求资产和其他生产要素的再配置。4（六）企业新三板上市改制中的清产核资问题

企业改制，必须对企业各类资产、负债进行全面认真的清查，做到账、卡、物、现金等齐全、准确、一致。要按照“谁投资、谁所有、谁受益”的原则，核实和界定企业的资本金及其权益，其中国有企业借贷资金形成的净资产必须界定为国有产权。企业新三板上市改制中涉及资产损失认定与处理的，必须按有关规定履行批准程序。改制企业法定代表人和财务负责人对清产核资结果的真实性、准确性负责。

企业清产核资包括账务清理、资产清查、价值重估、损溢认定、资金核实和完善制度等内容。企业清产核资清出的各项资产损失和资金挂账，依据国家清产核资有关法律、法规、规章和财务会计制度的规定处理。

5清产核资的内容主要包括：

（一）账务清理是指对企业的各种银行账户、会计核算科目、各类库存现金和有价证券等基本财务情况进行全面核对和清理，以及对企业的各项内部资金往来进行全面核对和清理，以保证企业账账相符，账证相符，促进企业账务的全面、准确和真实。

（二）资产清查是指对企业的各项资产进行全面的清理、核对和查实。在资产清查中把实物盘点同核实账务结合起来，把清理资产同核查负债和所有者权益结合起来，重点做好各类应收及预付账款、各项对外投资、账外资产的清理，以及做好企业有关抵押、担保等事项的清理。6企业对清查出的各种资产盘盈和盘亏、报废及坏账等损失按照清产核资要求进行分类排队，提出相关处理意见。

（三）价值重估是对企业账面价值和实际价值背离较大的主要固定资产和流动资产按照国家规定方法、标准进行重新估价。

企业在以前清产核资中已经进行资产价值重估或者因特定经济行为需要已经进行资产评估的，可以不再进行价值重估。

（四）损溢认定是指依据国家清产核资政策和有关财务会计制度规定，对企业申报的各项资产损溢和资金挂账进行认证。

（五）资金核实是指根据企业上报的资产盘盈和资产损失、资金挂账等清产核资工作结果，依据国家清产核资政策和有关财务会计制度规定，组织进行审核并批复准予账务处理，重新核定企业实际占用的国有资本金数额。企业占用的国有资本金数额经重新核定后，应当作为国有资产监督管理机构评价企业经营绩效及考核国有资产保值增值的基数。7（七）企业新三板上市改制中的资产评估企业改制的资产评估是指必须聘请具备资格的资产评估事务所进行资产和土地使用权评估。国有控股企业进行资产评估，要严格履行有关法律法规规定的程序。向非国有投资者转让国有产权的，由直接持有该国有产权的单位决定聘请资产评估事务所。企业的专利权、非专利技术、商标权、商誉等无形资产必须纳入评估范围。国有企业的评估结果由依照有关规定批准国有企业改制和转让国有产权的单位核准。资产评估，是对资产价值形态的评估，是指评估人为正确体现资产的价值量，保护资产所有者和经营者、使用者的合法权益，遵循法定或公允的标准和程序，运用科学的方法，对资产的现实价值进行评定和估算。8（九）企业新三板上市改制中的财务审计企业改制的财务审计必须由股东会或者董事会决定聘请具备资格的会计师事务所进行财务审计。企业改制必须按照有关规定向会计师事务所或政府审计部门提供有关财务会计资料和文件，不得妨碍其办理业务。任何人不得授意、指使、强令改制企业会计机构、会计人员提供虚假资料文件或违法办理会计事项。国有企业改制，必须由直接持有该国有产权的单位决定聘请具备资格的会计师事务所进行财务审计。凡改制为非国有的企业，必须按照国家有关规定对企业法定代表人进行离任审计。9（十）企业新三板上市改制中的领导经济责任审计凡国有企业改制为非国有的企业，必须按照国家有关规定对企业法定代表人进行离任审计。非个就有企业的该制倡导对对企业法定代表人进行离任审计。企业领导人任期经济责任，是指领导人员任职期间对其所在企业资产、负债、损益的真实性、合法性和效益性，以及有关经济活动和国家财经法纪执行情况应当负有的责任，包括主管责任和直接责任。10企业领导人任期经济责任主要包括以下内容：（一）财务责任（二）会计责任（三）管理责任（四）经营责任（五）社会责任（六）财经法纪责任11改制企业领导人任期经济责任审计报告的结构任期经济责任审计报告应由以下几部分组成：开头部分。包括题目、编号和主送人或主送机关；简序部分。简要说明审计依据、审计时间、审计范围、审计方式及审计实施情况。基本情况介绍。主要包括被审计单位的性质、隶属关系、组织机构、职工人数及其知识结构或现职人员与退休人员比例，单位在本行业中所处地位如实力排名等，核算管理体制以及其它需要说明的情况。审计情况部分。包括企业领导人任职期间单位经营管理情况，各项经营指标的完成情况、经营效益以及资产、负债、所有者权益等情况；综合评价部分。要概括评价被审计人员任职期间的主要业绩，指出问题并确认或解除被审计者的经济责任。应严格按照国家有关规定，对审计范围的经济责任情况，注重数据，作出真实、客观、公正的评价，以肯定成绩，分析原因，促进管理，提高效益；对存在问题的处理意见和建议。一是一般性违纪违规、管理不善、损失浪费、国有资产流失、决策失误、经济效益不佳等问题，应针对审计中发现的问题提出处理意见和建议，以促进被审计单位严肃财经法纪，加强经营管理，提高经济效益。二是因玩忽职守、严重官僚主义造成重大经济损失或贪污受贿等触犯刑法的问题，应建议移交司法机关处理；

7、结尾部分。包括落款、日期、抄报抄送单位等。12《中华人民共和国公司法》（自2014年3月1日起施行）第一百四十七条有下列情形之一的，不得担任公司的董事、监事、高级管理人员：

（一）无民事行为能力或者限制民事行为能力；

（二）因贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序，被判处刑罚，执行期满未逾五年，或者因犯罪被剥夺政治权利，执行期满未逾五年；

（三）担任破产清算的公司、企业的董事或者厂长、经理，对该公司、企业的破产负有个人责任的，自该公司、企业破产清算完结之日起未逾三年；

（四）担任因违法被吊销营业执照、责令关闭的公司、企业的法定代表人，并负有个人责任的，自该公司、企业被吊销营业执照之日起未逾三年；

（五）个人所负数额较大的债务到期未清偿。13董事、监事高级管理人员要求《中华人民共和国公司法》（新修改自2014年3月1日起施行）第一百四十七条董事、监事、高级管理人员应当遵守法律、行政法规和公司章程，对公司负有忠实义务和勤勉义务。董事、监事、高级管理人员不得利用职权收受贿赂或者其他非法收入，不得侵占公司的财产。第一百四十八条董事、高级管理人员不得有下列行为：

(一)挪用公司资金；

(二)将公司资金以其个人名义或者以其他个人名义开立账户存储；

(三)违反公司章程的规定，未经股东会、股东大会或者董事会同意，将公司资金借贷给他人或者以公司财产为他人提供担保；

(四)违反公司章程的规定或者未经股东会、股东大会同意，与本公司订立合同或者进行交易；

(五)未经股东会或者股东大会同意，利用职务便利为自己或者他人谋取属于公司的商业机会，自营或者为他人经营与所任职公司同类的业务；

(六)接受他人与公司交易的佣金归为己有；

(七)擅自披露公司秘密；

(八)违反对公司忠实义务的其他行为。董事、高级管理人员违反前款规定所得的收入应当归公司所有。

14董事、监事高级管理人员要求第一百五十条董事、监事、高级管理人员执行公司职务时违反法律、行政法规或者公司章程的规定，给公司造成损失的，应当承担赔偿责任。《中华人民共和国公务员法》（自2006年1月1日起施行）第一百零二条公务员辞去公职或者退休的，原系领导成员的公务员在离职三年内，其他公务员在离职两年内，不得到与原工作业务直接相关的企业或者其他营利性组织任职，不得从事与原工作业务直接相关的营利性活动。另外：中纪委若干“不准不得”的要求——最好与“国有”在人事、经济补偿金和社保等方面彻底了断。

讨论：

1、公司的激励与约束要对等——“孙悟空”与“紧箍咒”

2、建立公司高管问责赔偿制度

3、公司高管问责赔偿制度案例。15企业新三板上市改制中的董事、监事高级管理人员职业道德案例分析——团队型跳槽案例分析：职业道德底限？1、头上三尺有天眼！2、要爱惜自己的羽毛！3、人在江湖上混的有些东西迟早是要还的！16

业界和学术界对国有股权转让价格的责难最多，并固执地以每股净资产值为界定国有股权转让价格合理与否的标准，对此我有不同的看法。（一）以每股净资产值确定国有股权的转让价格缺乏科学性对于国有股权转让，根据国资企发［1997］32号文件，规定“转让股份的价格必须依据公司的每股净资产、净资产收益率、实际投资价格（投资回报率）、近期市场价格以及合理的市盈率等因素来确定，但不得低于每股净资产值”。（二）管理层收购价格低是特定收购主体资格下对管理层历史贡献的合理返还（三）确定国有股权转让价格的方法和模型很多，但客观上无法寻求到各方面都满意的所谓科学、合理而又公平的价格，否则国有股权转让市场无法形成，控制权转移市场也就无法形成。（十一）企业上市改制中的股权转让的定价17

中国证监会以前下发的《上市公司收购管理办法》和《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》以及国家国资委新近下发的《企业国有资产监督管理暂行条例》、《企业国有产权转让管理暂行办法》、《关于规范国有企业改制工作意见的通知》等确定了各种收购主体平等的市场地位，提出了转让股份“原则上采取公开竞价方式”的办法，为国有股权转让方式提供了参考和约束。增加竞争性和透明度是我国企业成功进行国有产权的关键，让国有产权转让真正成为“阳光下的作业”。从监管角度来看，规范的收购程序，完善的监督管理机制，强化的信息披露制度，都将是促使国有产权转让价格努力做到相对科学、合理与公平的主要任务。18（十二）企业新三板上市改制中国有产权转让的交易管理企业新三板上市改制中国有产权转让的交易管理最新的是执行2003年12月30日经过国务院同意转发的国务院国有资产监督管理委员会《关于规范国有企业改制工作的意见》中对交易管理的规范意见。非上市企业国有产权转让要进入产权交易市场，不受地区、行业、出资和隶属关系的限制，并按照《企业国有产权转让管理暂行办法》的规定，公开信息，竞价转让。具体转让方式可以采取拍卖、招投标、协议转让以及国家法律法规规定的其他方式。19企业新三板上市改制中国有产权转让的交易管理还要执行国务院国有资产监督管理委员会发布的《关于加强企业国有产权交易监管有关工作的通知》（国资发产权[2004]176号）。另外，国务院国有资产监督管理委员会文件国资发产权[2004]195号关于做好贯彻落实《企业国有产权转让管理暂行办法》有关工作的通知中规定：（1）严格落实企业国有产权转让进场制度。《办法》对企业国有产权转让进入产权交易市场作出了明确的规定。我委将在对全国产权交易机构调查摸底的基础上，按照一定的程序选择确定从事中央企业国有产权转让活动的产权交易机构。在此之前，暂将上海联合产权交易所、天津产权交易中心和北京产权交易所作为试点，负责发布中央企业的国有产权转让信息，并由其或其所在的区域性产权市场组织相关产权交易活动。各中央企业要充分认识企业国有产权进场交易的重要意义，切实执行进场交易制度，促进企业国有产权“阳光交易”制度的建立。20（2）加强对企业国有产权交易活动的监督检查工作20审批程序、交易程序、产权交易机构。《企业国有产权转让管理暂行办法》，国务院国资委、财政部[2013]3号令进场交易、公开信息、竞价转让。《关于规范国有企业改制工作的意见》，国办发【2003】96号2121其他相关配套文件A、《关于加强企业国有产权交易监管有关工作的通知》国资发产权[2004]176号B、《关于中央企业加强产权管理工作的意见》国资发产权[2004]180号C、《关于做好贯彻落实《企业国有产权转让管理暂行办法》有关工作的通知》国资发产权[2004]195号D、《关于做好产权交易机构选择确定工作的指导意见》国资发产权[2004]252号E、《关于开展企业国有产权转让管理检查工作的通知》国资发产权【2004】261号F、《关于企业国有产权转让有关问题的通知》国资发产权[2004]268号G、《关于做好企业国有产权交易信息统计试点工作的通知》国资厅产权[2004]189号22中华人民共和国主席令第五号

《中华人民共和国企业国有资产法》已由中华人民共和国第十一届全国人民代表大会常务委员会第五次会议于2008年10月28日通过，现予公布，自2009年5月1日起施行。

中华人民共和国主席胡锦涛

2008年10月28日

2323①确认转让主体②制定转让方案③职代会审议职工安置方案④债权、债务处置⑤履行审批或决定程序⑥清产核资.审计.评估备案2424竞价转让1）场内竞价综合评审电子竞价一次报价3）拍卖2）招投标按国家有关规定组织实施按《拍卖法》及有关规定组织实施251、不按规定在产权交易机构中进行交易；2、超越权限，擅自决定企业改制或转让企业国有产权；3、弄虚作假，隐匿资产，提供虚假会计资料造成国有资产流失；4、营私舞弊，与买方串通低价转让国有资产、产权；5、以权谋私，利用改制和产权转让之机，转移、侵占、侵吞国有资产、产权；6、严重失职，违规操作，损害国家利益和侵害群众职工合法权益；7、非法转移债权债务或者逃避债务清偿责任；8、本企业的管理层滥用职权，参与转让国有产权的各个环节，“自卖自买”。26当前混合所有制改革前景及“习李新政”——“中国梦”的实现解析（1）国企与民企在资源占用上极不平等：如国有企业免费或低成本使用土地资源，如中国石油集团，2000年与国家土地使用权租赁合同，占地42476宗，总面积11.45亿平方米，每年租赁费每平方米才1.175元。免费和地税率占有矿产资源。垄断和“赖皮性”获得全民原始投资和免费获得国家通信频道或牌照资源等。（2）中央企业也有所谓“历史性原罪”——如中国电信、中国移动通讯和中国联通等历史性的“电话初装费”到底是“股权”还是“债权”！27

（十三）企业新三板上市改制中依法保护债权人利益的问题企业新三板上市改制中依法保护债权人利益。企业改制要征得债权金融机构同意，保全金融债权，依法落实金融债务，维护其他债权人的利益。要严格防止利用改制逃废金融债务，金融债务未落实的企业不得进行改制。28（十四）企业新三板上市改制中维护职工合法权益和劳动关系的处理企业新三板上市改制中劳动关系改革往往会欠彻底。虽然各地在职工劳动关系改革上的提法和具体做法有差别，但实质上是一样的，都是一种“赎买”，即通过给职工一定的经济补偿以换取对职工原有劳动合同的解除，从而实现职工由“企业人”向“市场人”的转变。应该说，这种方式为彻底理顺职工的劳动关系提供了可能。但由于大部分地区都要求职工持股，并且将职工的经济补偿金直接转为改制后企业的股份，而且有不少企业在改制后仍然有一部分国有股，这就可能使得职工的劳动关系改革变得不彻底。因为职工持股并不是职工自主选择的结果，而是有很强的政府和企业安排的成份，这意味着政府或企业应该为这种安排负责，职工也会有这样的意识，特别是部分国有股的存在也强化了职工的这种意识，因此如果以后由于企业经营出现问题而导致职工的大规模下岗失业，职工仍然会向政府提要求，而政府却不得不管。现实中，很多地方政府都对企业改制过程中的职工下岗进行了较为严格的限制，对企业改制以后的劳动用工制度也都作出了规定，实际上这是一种劳动关系改革不彻底的表现。29（十五）企业新三板上市改制中的主体的打造

（一）万丈高楼平地起——企业资本市场上市的主体的“地基”一定要打好

——1、必须是公司制企业；——2、必须是一般纳税人；——3、必须是查账征收；——4、必须会计基础要相对健全；——5、必须是能够出具年度审计报告；30案例分析：福建莆田老板投资民营专科或者特色医院于湖南爱尔眼科医院资本运作的比较。31股份制企业组织形态的选择及其经济利益上的差异

根据我国法律规定，我国公司制企业主要有两种形式，如下图所示：有限责任公司公司股份有限公司全部注册资本由等额的股份构成，并通过发行股票筹集资本。全部注册资本由股东所认缴的出资额构成，但不发行股票。32企业要尽可能地把有限公司要改制为股份有限公司

——有限公司改为股份有限公司的操作技巧

1、净资产折股的不同改制方案的结果差异极大，企业不能瞎改；（另外见图表展现）

2、发起人资格合法合规性问题；

3、出资方式和内容合法合规性问题；

4、公司章程制定问题；

5、运行设计和治理结构完善的合法合规性问题。33（十六）企业改制的肌体架构——企业股权结构科学和合理化

1、股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份不存在重大权属纠纷。

2、股权不能够太集中或者太分散

3、不能工会或者职工持股会持股

（中国证监会法律部[2000]24号文和民办函[2000]110号文）

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企业新三板上市改制中发起人股东资格合法合规性问题（1）官员及公务员不能够作为发起人股东或普通参股股东；（2）高校官员及教师不能够作为发起人股东或普通参股股东；（3）国有企业干部及员工不能够作为发起人股东或普通参股股东；（4）国家科研院所干部和员工不能够作为发起人股东或普通参股股东；（5）上下游业务单位及领导与员工不能够作为发起人股东或普通参股股东。35企业改制的出资方式和内容合法合规性问题；根据公司法规定：

股东未履行或者未全面履行出资义务，除应当向公司足额缴纳外，还应当向“已按期足额缴纳出资”的股东承担违约责任；该违约责任除出资部分外，还包括未出资的利息。

股东在公司设立时未履行或者未全面履行出资义务，发起人与被告股东承担连带责任。但是，公司的发起人承担责任后，可以向被告股东追偿。出资方式多样化——现金、资产、知识产权、专利技术

新增加的出资方式——股权

注意点：按照有关法律政策规定，不能作为出资方式的——姓名、劳务、商誉、非专利技术、特许经营权等。

36国务院关于印发注册资本登记制度改革方案的通知国发〔2014〕7号1、实行注册资本认缴登记制。公司股东认缴的出资总额或者发起人认购的股本总额（即公司注册资本）应当在工商行政管理机关登记。公司股东（发起人）应当对其认缴出资额、出资方式、出资期限等自主约定，并记载于公司章程。2、放宽注册资本登记条件。除法律、行政法规以及国务院决定对特定行业注册资本最低限额另有规定的外，取消有限责任公司最低注册资本3万元、一人有限责任公司最低注册资本10万元、股份有限公司最低注册资本500万元的限制。不再限制公司设立时全体股东（发起人）的首次出资比例，不再限制公司全体股东（发起人）的货币出资金额占注册资本的比例，不再规定公司股东（发起人）缴足出资的期限。公司实收资本不再作为工商登记事项。公司登记时，无需提交验资报告。3、鼓励、引导、支持国有企业、集体企业等非公司制企业法人实施规范的公司制改革，实行注册资本认缴登记制。4、改革年度检验验照制度。将企业年度检验制度改为企业年度报告公示制度。37根据《中华人民办和国刑法》第159条规定，公司发起人、股东违反公司法规定未交付货币、实物或者未转移财产权，虚假出资，或者在公司成立后抽逃其出资的，数额巨大，后果严重或者有其他严重情节的，处5年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处虚假出资金额或者抽逃出资金额的2%以上10%以下的罚金。单位犯前款罪的，对单位判处罚金，并对直接责任主管人员和其他责任人员，处5年以下有期徒刑或者拘役。真实案例：2013年底真工夫餐饮公司老板引抽逃出资和职务侵占而被判14年有期徒刑！38在注册资本上思路决定出路：

1、不能再“捞空”企业“肥了”老板或者大股东自然人财富了；

2、资本运作的第一要意是原有股东特别是大股东要尽量增资扩股！

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１９９９年，民政部就停止了对职工持股会的审批。２０００年７月７日，民政部办公厅印发了《关于暂停对企业内部职工持股会进行社会团体法人登记的函》（民办函[2000]110号文件）。２０００年１２月，中国证监会颁布的《关于职工持股会及工会能否作为上市公司股东的复函》（法律部[2000]24号文件）明确规定：“由于职工持股会已经不再具有法人资格。在这种情况改变之前，职工持股会不能成为上市公司的股东。”“职工持股会属于单位内部团体，不再由民政部门登记管理，不能成为公司的股东”，“工会作为上市公司的股东，其身份与工会的设立和活动宗旨不一致，故暂不受理工会作为股东或发起人的公司公开发行股票的申请”。工会持股也违反了《中华人民共和国工会法》。2002年法协115号文规定，“对拟上市公司而言受理其发行申请时，应要求发行人的股东不属于职工持股会及工会持股”。404、不能股权上“一拖几”——“显名股东”与“隐名股东”

普遍选择“有限公司”形态，由于有限公司有股东不能超过50人的限制，所以存在“一拖几”现象。这一不规范和后遗症是：

（1）存在违反改制根本性目的——“产权清晰”；

（2）违反工商真实注资和股东真实的要求；

（3）存在一系列民事法律纠纷的隐患，拖在别人后面的人利益无法得到保障。

5、不能“干股”

6、不能信托代持股

7、不能有隐蔽的股权转让对赌协议。

41（十七）企业新三板上市改制中不要乱造“老子”——集团公司或者乱生“儿孙”——子孙公司很多

1、好大喜功，自认为大就强、大就好，乱造老子股权层极复杂和税收上的重复纳税。

2、子孙满堂的后果——“小山羊拉屎，一粒一粒”！

（1）同业竞争

（2）关联交易

（3）大而全、小而全的类“国企病”

（4）割裂“产、供、销体系”42

（十八）企业新三板上市改制中控制权界定问题

中国证监会制定的《〈首次公开发行股票并上市管理办法〉第十二条“实际控制人没有发生变更”的理解和适用——证券期货法律适用意见第1号》（证监法律字[2007]15号）就《首次公开发行股票并上市管理办法》第十二条中“实际控制人没有发生变更”的理解同样适用于《首次公开发行股票并创业上市管理办法》第十三条中“实际控制人没有发生变更”的理解并进行了详细阐述。

证监会表示，在审核过程中发现，在多家申请IPO的案例，尤其是一些中小企业案例中，均存在如何理解和适用《首次公开发行股票并上市管理办法》第十二条发行人最近3年内实际控制人没有发生变更的问题。为正确理解和适用该条规定，为合理、审慎地判断发行人是否符合该条规定确立基本的把握原则和判断标准，所以制定了相关法律适用意见。43根据意见，认定公司控制权的归属，既需要审查相应的股权投资关系，也需要根据个案的实际情况，综合对发行人股东大会、董事会决议的实质影响、对董事和高级管理人员的提名及任免所起的作用等因素进行分析判断。发行人及其保荐人和律师主张多人共同拥有公司控制权的，应当符合相关条件：第一，每人都必须直接持有公司股份和/或者间接支配公司股份的表决权；第二，发行人公司治理结构健全、运行良好，多人共同拥有公司控制权的情况不影响发行人的规范运作；第三，多人共同拥有公司控制权的情况，一般应当通过公司章程、协议或者其他安排予以明确，该情况在最近3年内且在首发后的可预期期限内是稳定、有效存在的，共同拥有公司控制权的多人没有出现重大变更。如果发行人最近3年或者创业板上市的2年内持有、实际支配公司股份表决权比例最高的人发生变化，且变化前后的股东不属于同一实际控制人，视为公司控制权发生变更；发行人最近3年内持有、实际支配公司股份表决权比例最高的人存在重大不确定性的，比照上述规定执行。（十九）企业新三板上市改制后资本市场上市前的并购重组一般来讲，是把与上市公司主营业务相关的生产经营性资产，以及与这些生产经营性资产相配套的部分非生产经营性资产划归上市公司。但有时受发行额度、折股比例以及其它因素的影响，生产经营性资产无法全部进入股份公司，或部分非经营性资产剥入股份公司，这都需要在剥离前予以确定。2、企业新三板上市改制上市中并购重组的目标塑造上市主体，确定拟上市的业务、资产、股权范围，使上市主体顺利进入辅导期原则上在股份公司成立前，进行业务、资产、股权调整。3、为了解决拟上市公司独立性的资产重组

（1）解决关联交易的资产重组

（2）解决同业竞争的资产重组同一控制下资产合并重组《首次公开发行股票并上市管理办法》第十二条发行人最近3年内主营业务没有发生重大变化的适用意见--证券期货法律适用意见第3号一、发行人对同一公司控制权人下相同、类似或相关业务进行重组，有利于避免同业竞争、减少关联交易、优化公司治理、确保规范运作，对于提高上市公司质量，发挥资本市场优化资源配置功能，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，促进资本市场健康稳定发展，具有积极作用。二、发行人报告期内存在对同一公司控制权人下相同、类似或相关业务进行重组情况的，如同时符合下列条件，视为主营业务没有发生重大变化：（一）被重组方应当自报告期期初起即与发行人受同一公司控制权人控制，如果被重组方是在报告期内新设立的，应当自成立之日即与发行人受同一公司控制权人控制；（二）被重组进入发行人的业务与发行人重组前的业务具有相关性（相同、类似行业或同一产业链的上下游）。重组方式遵循市场化原则，收购股权、资产、增资、业务合并都可以。

三、发行人报告期内存在对同一公司控制权人下相同、类似或相关业务进行重组的，应关注重组对发行人资产总额、营业收入或利润总额的影响情况。发行人应根据影响情况按照以下要求执行：被重组方重组前一个会计年度末的资产总额或前一个会计年度的营业收入或利润总额达到或超过重组前发行人相应项目100%的，为便于投资者了解重组后的整体运营情况，发行人重组后运行一个会计年度后方可申请发行。同一控制下合并及资产重组并并购重组入拟上市公司的企业的总资产÷拟上市公司的企业的总资产并并购重组入拟上市公司的企业的营业收入÷拟上市公司的企业的营业收入并并购重组入拟上市公司的企业的利润总额÷拟上市公司的企业的利润总额三者中其中之一:1、超过100%的要运行一个完整会计年度；2、在50%-100%的把并购重组入的企业纳入尽职调查范围；3、在20%-50%的申报财务报表至少需包含重组完成后的最近一期资产负债表。非同一控制下合并及资产重组并并购重组入拟上市公司的企业的总资产÷拟上市公司的企业的总资产并并购重组入拟上市公司的企业的营业收入÷拟上市公司的企业的营业收入并并购重组入拟上市公司的企业的利润总额÷拟上市公司的企业的利润总额（内部规定，尚未出台适用意见）业务相关的，三者中其中之一:1、超过100%的要运行36个月以上；2、在50%-100%的要运行24个月以上；3、在20%-50%的要运行一个完整会计年度。非同一控制下合并及资产重组并并购重组入拟上市公司的企业的总资产÷拟上市公司的企业的总资产并并购重组入拟上市公司的企业的营业收入÷拟上市公司的企业的营业收入并并购重组入拟上市公司的企业的利润总额÷拟上市公司的企业的利润总额（内部规定，尚未出台适用意见）业务不相关的，三者中其中之一:1、超过50%的要运行36个月以上；2、在20%-50%的要运行24个月以上；3、低与20%的，不论业务是否相关，不要求考察期。5151

1、企业多层次资本市场的“四板”区域性产权交易所（包括过渡完后的中关村、上海股交所、天津滨海、深圳前海、福建海西、重庆股交所等）俗称“四板”二、企业新三板上市的预热基础——四板挂牌操作522、中国多层次资本市场主要“四板”的形成2008年9月，经天津市政府批准，天津股权交易所注册成立2009年12月，经重庆市政府批准，重庆股份转让中心挂牌2010年12月，经山东省政府批准，齐鲁股权托管交易中心成立2012年2月，经上海市政府批准，上海股权托管交易中心启动2012年9月，经浙江省政府批准，浙江股权交易中心成立还有广州股权交易中心、深圳前海股权交易中心、福建海峡股权交易中心、533、“四板”——中关村试点的基本挂牌条件：设立满三年（有限责任公司整体变更为股份有限公司的，可以从有限责任公司设立之日起连续计算，但股份有限公司的设立必须满一年）；属于经北京市政府确认的股份报价转让试点企业；主营业务突出，具有持续经营记录；公司治理结构健全，运作规范；中国证券业协会要求的其他条件。5454CompanyLogo

4、“四板”——天交所挂牌条件5555

5、企业到上海股交中心挂牌条件与流程56（1）“四板”——上海股权托管交易中心的股权报价系统（Q板）挂牌条件2014-08-25拟挂牌的非上市企业（股东数<200名）形式不限，包括但不限于有限责任公司、股份有限公司，以及本中心认定的其他组织与机构。企业存在下列情况之一的，不得在中小企业股权报价系统挂牌：（一）无固定的办公场所；（二）无满足企业正常运作的人员；（三）企业被国家有关部门吊销营业执照或其他合法执业证照；（四）存在重大违法违规行为或被国家相关部门予以严重处罚；（五）企业的董事、监事、经营管理人员存在《公司法》第一百四十六条所列属的或违反国家其他相关法律法规的情形；（六）本中心认定的其他情形。联系电话：4006251000*157（2）上海股权托管交易中心的股份转让系统（E板）挂牌条件2014-08-25股份转让系统（E板）挂牌条件：非上市股份有限公司（股东数<200名）申请在上海股交中心挂牌，应具备以下条件：（一）业务基本独立，具有持续经营能力；（二）不存在显著的同业竞争、显失公允的关联交易、额度较大的股东侵占资产等损害投资者利益的行为；（三）在经营和管理上具备风险控制能力；（四）治理结构健全，运作规范；（五）股份的发行、转让合法合规；（六）注册资本中存在非货币出资的，应设立满一个会计年度；（七）上海股交中心要求的其他条件。细分股份有限公司为：1、注册资本、实收资本和净资产均不低于500万元的股份有限公司，2、注册资本、实收资本或净资产低于500万元的股份有限公司。这两种状态的股份有限公司均可进入股份转让系统挂牌，为区分起见将在股份转让系统中使用不同的股份代码。联系电话：4006251000*15858

1存续满一年6、“四板”——深圳前海股权交易中心挂牌条件根据草拟的规范性文件，在前海挂牌由推荐会员推荐，中心形式审查，条件如下：

2主营业务明显，具有持续经营记录从股份有限公司成立之日起满一年。由有限责任公司变更为股份有限公司的，设立时间从有限责任公司成立之日起连续计算。其中由有限责任公司变更为股份有限公司设立时间连续计算的判断标准为：以变更基准日经审计的原账面净资产值折股，且折合的实收股本总额不得高于公司净资产值。

主要是指公司有明确的主营业务，公司自成立以来有持续的经营且具有持续经营能力。59593公司治理结构健全，运做规范4股份发行和转让行为合法合规

5公司具有独立性

目前不少公司治理不够规范，如公司章程仅仅是摆设，未能得到执行等。券商会同律师在企业改制之时会帮助公司建立规范的公司治理结构。

公司成立出资、增发行为合法合规。公司历次股权转让合法合规，公司股权明晰，不存在法律纠纷或者潜在的法律纠纷。公司资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间无同业竞争，以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。60607、“四板”——其他区域性场外股份转让市场挂牌融资操作1、福建海峡股权托管交易中心挂牌融资操作；2、山东齐鲁股权托管交易中心挂牌融资操作；3、浙江股权托管交易中心挂牌融资操作。

（另外简单介绍）6161三、企业新三板上市关键问题处理1、企业的新三板挂牌融资

在2000年，为解决主板市场退市公司与两个停止交易的法人股市场公司的股份转让问题，由中国证券业协会出面,协调部分证券公司设了代办股份转让系统，被称之为“三板”。由于在“三板”中挂牌的股票品种少，且多数质量较低，要转到主板上市难度也很大,因此很难吸引投资者，多年被冷落。为了改变中国资本市场这种柜台交易过于落后的局面，同时也为更多的高科技成长型企业提供股份流动的机会，有关方面后来在北京中关村科技园区建立了新的股份转让系统,这就被称为“新三板”。无疑，企业在“新三板”挂牌的要求，要高于“老三板”，同时交易规则也有变化，譬如只允许机构投资者参与等。“新三板”在很多地方确是实现了突破的,但很多股市上的投资者根本就不知道市场体系中还有“新三板”的存在。6262新三板”破茧而出2006年1月23日中国证监会、中国证券业协会北京市政府和国家科技部等有关部门推出了中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点工作。因中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统仅对非上市高科技股份公司开放，且申请挂牌的企业大多属于新能源、新材料、信息技术、生物与新医药、节能环保、新文化等新兴产业，与老三板区别明显，故被业界人士称为“新三板”。中关村高新技术企业代办股份转让系统试点——称“新三板”——2009年6月中国证监会和中国证券业协会对中关村股份代办系统进行全国高新技术园区的试点，逐步扩容，探索建立统一监管的全国性场外交易市场。63中关村高新技术企业代办股份转让系统试点——称“新三板”——2009年6月中国证监会和中国证券业协会对中关村股份代办系统进行全国高新技术园区的试点，2011年初，证监会主席尚福林同志在全国证券期货监管工作会议上提出证监会“2011年八大工作重点”，将“扩大中关村试点范围、建设统一监管的全国性场外市场”（亦称“新三板扩容”）作为2011年度证监会主导工作之首，力求将中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份报价转让系统的试点园区范围扩大，让全国范围内的高新园区企业都有机会参与到直接融资市场。通过这种逐步扩容，探索建立统一监管的全国性场外交易市场。64新的新三板——俗称“全国新三板”重磅出击。2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统在京举行揭牌仪式——即简称为“全国中小企业股份转让系统”是经国务院批准设立的“全国性证券交易场所”，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构——俗称“北交所”（*注意：不是北京产权交易所，“新三板”已成过去，不再受理，之前已在新三板挂牌的公司全部过渡到“北交所”挂牌）。全国新三板官网：65《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》

（国办发〔2013〕67号）

其中的第七、加快发展多层次资本市场

进一步优化主板、中小企业板、创业板市场的制度安排，完善发行、定价、并购重组等方面的各项制度。适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准。将中小企业股份转让系统试点扩大至全国。

《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（国发〔2013〕49号）进一步规定：“全国股份转让系统是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所，主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。境内符合条件的股份公司均可通过主办券商申请在全国股份转让系统挂牌，公开转让股份，进行股权融资、债权融资、资产重组等”。在全国股份转让系统挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。67新三板全国股转系统与沪、深交易所转板对接在全国股转系统挂牌的企业，如果满足沪、深交易所上市条件且不公开发行股份的，将不再需要证监会审核即可直接向沪、深交易所提交上市申请。股转系统挂牌企业上交所深交所CSRC

新三板将会打造个性化多元化融资平台

全国股份转让系统挂牌公司将有多元而个性的融资方式选择，目前可以挂牌同时融资，也可以挂牌后融资，今后可转债、优先股等工具也都在考虑之中，审核效率将继续提高。“小额、灵活、快速、高效是新三板融资的特点，处于高速成长期的中小企业，融资需求必然是多样化的，单纯的股权融资很难满足企业需求，且成本较高。因此正在考虑构建多种融资工具和外源性平台，引入更多优质资源服务企业。目前正在研究可转债、优先股等融资工具，完善私募债发行规则，并与各大银行合作研究为企业提供以新三板股票市值抵押或质押贷款的综合授信服务。

《关于实施全国中小企业股份转让系统挂牌公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》财税[2014]48号财政部、国家税务总局、证监会

个人持有全国中小企业股份转让系统（简称全国股份转让系统）挂牌公司的股票，持股期限在1个月以内（含1个月）的，其股息红利所得全额计入应纳税所得额；持股期限在1个月以上至1年（含1年）的，暂减按50%计入应纳税所得额；持股期限超过1年的，暂减按25%计入应纳税所得额。上述所得统一适用20%的税率计征个人所得税，即5%。704、放开新三板新政策——《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》中国证监会

时间：2014-12-26来指导证券公司做好推荐挂牌与持续督导服务工作，全面提升服务中小微企业能力与水平扩大推荐队伍。已取得全国股转系统推荐业务备案的证券公司可由其分公司直接开展推荐业务。支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构等其他机构经我会备案后，在全国股转系统开展推荐业务。创新收费方式。允许主办券商探索股权支付、期权支付等新型收费模式，建立与挂牌公司互利共赢的长效激励约束机制。指导证券公司积极开展做市业务，充分发挥市场组织者与流动性提供者功能，提升销售交易专业能力。指导证券公司、基金管理公司依法投资全国股转系统挂牌股票，壮大全国股转系统机构投资者队伍。证券公司可以试点开展全国股转系统挂牌股票的质押式回购等创新业务，为中小微企业提供融资支持。7171新三板挂牌条件——具体条件的把握1、挂牌企业须依法设立且存续满两年；

公司设立的主体、程序合法、合规；公司股东的出资合法、合规，出资方式及比例应符合《公司法》相关规定；存续两个完整的会计年度；（*必须先决性的由证券期货业务资格的会计师事务所能够出具最近两个会计年度的无保留意见的审计报告和三大财务报表）72722、业务明确且具有持续经营能力；“业务明确且具有持续经营能力”这项重要条款具体要求挂牌企业要说明业务内容、依赖的资源要素、商业模式、如何形成现金流以及销售收入和利润等。

公司能够明确、具体地阐述其经营的业务、产品或服务、用途及其商业模式等信息。公司可同时经营一种或多种业务，每种业务应具有相应的关键资源要素，该要素组成应具有投入、处理和产出能力，能够与商业合同、收入或成本费用等相匹配。公司基于报告期内的生产经营状况，在可预见的将来，有能力按照既定目标持续经营下去。在报告期内应有持续的营运记录，不应仅存在偶发性交易或事项；不存在《中国注册会计师审计准则第1324号——持续经营》中列举的影响其持续经营能力的相关事项；不存在依据《公司法》第一百八十一条规定解散的情形，或法院依法受理重整、和解或者破产申请。73733、公司治理机制健全；

公司章程：按规定制定公司章程并披露按章程的规定，规范重大事项的内部决策程序独立性：与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业实行人员、资产、财务分开，各自独立核算、独立承担责任和风险控股股东、实际控制人及其控制的其他企业不得利用其股东权利或者实际控制能力，通过关联交易、垫付费用、提供担保及其他方式直接或者间接侵占挂牌公司资金、资产，损害挂牌公司及其他股东的利益总体要求：完善公司治理，确保所有股东，特别是中小股东享有平等地位，充分行使合法权利，公司按规定建立股东大会、董事会、监事会和高级管理层组成的公司治理架构，制定相应的公司治理制度，并能证明有效运行，保护股东权益。74744、合法规范经营；

公司及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员须依法开展经营活动，经营行为合法、合规。最近24个月内不存在重大违法违规行为。公司报告期内不应存在股东包括控股股东、实际控制人及其关联方占用公司资金、资产或其他资源的情形。如有，应在申请挂牌前予以归还或规范。公司应设有独立财务部门进行独立的财务会计核算，相关会计政策能如实反映企业财务状