国债期货交割结算

国债期货交割(jiāogē)结算二○一三年○七月(qīyuè)精品资料国债期货交割方案一精品资料一、国债(guózhài)期货交割方案

交割是联系国债期现货市场的纽带，是期现货市场价格收敛的保障国债期货市场现券交易市场：银行和交易所市场（一）交割(jiāogē)制度的重要性精品资料（二）我国国债(guózhài)期货交割模式选择目前我国5年期国债(guózhài)期货采用实物交割方式实物交割方式包括集中交割模式和滚动交割模式境外市场国内市场上海期货交易所：所有产品采用集中交割郑州商品期货交易所：采用滚动交割大连商品交易所：棕榈油、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯采用集中交割，黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、玉米等合约采用滚动交割美国CME和英国LIFFE：采用滚动交割欧洲期货交易所：采用集中交割一、国债期货交割方案

精品资料我国国债期货交割模式(móshì)选择交割模式选择操作简便，管理便捷市场预期准确，准备比较充分赋予客户提前交割的权利增加买方“多逼空”的成本的难度防止集中买入和卖出现券，减轻交割对现货市场的冲击

集中交割V.S.滚动交割集中交割滚动交割一、国债期货交割(jiāogē)方案

精品资料（三）可交割国债(guózhài)范围中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债固定(gùdìng)利率且定期付息同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌上市到期日距离合约交割月首日时间为4至7年符合转托管的相关规定一、国债期货交割方案

精品资料TF1309可交割券和转换因子--转换因子在合约上市(shàngshì)时公布，合约存续期间其数值不变一、国债期货交割(jiāogē)方案

精品资料（四）我国国债(guózhài)存管体系国债期货交割涉及与中央(zhōngyāng)结算、中国结算上海分公司、中国结算深圳分公司的业务交互一、国债期货交割方案

精品资料（五）可交割(jiāogē)国债交收方式为方便投资者参与交割，提高(tígāo)交割效率，体现中金所集中履约担保的责任，国债期货交割采用中金所开立债券账户的统一交收模式根据财政部《国债跨市场转托管业务管理办法》的规定，只有同一客户才可以将所持有的国债进行跨市场转托管未来可能参与国债期货交割的主体中，自然人可以在交易所市场开立债券账户，但不能在银行间市场开立债券账户；除上市股份制商业银行外，大部分商业银行只能在银行间市场开立债券账户，不能在交易所市场开立债券账户。这使得投资者不能自行完成交割过户根据《期货交易管理条例》，中金所有提供“集中履约担保”的责任，有“组织和监督”交割的义务一、国债期货交割方案

精品资料同市场(shìchǎng)交割同市场交割时，卖方先把国债转入中金所在同一托管机构的债券账户(zhànɡhù)，在券款交付后，再从中金所账户(zhànɡhù)把国债划入买方在同一托管机构的账户(zhànɡhù)一、国债期货交割方案

精品资料跨市场(shìchǎng)交割国债的跨市场交割通过中金(zhōnɡjīn)所账户的转托管方式实现跨市场交割时，中金(zhōnɡjīn)所账户作为桥梁，通过转托管业务将待交割国债由一个托管机构转至另一个托管机构，实现国债的跨市场过户账户A（中央国债）账户B（中央国债）账户2（中国国债）账户1（中国国债）中金所账户(中央国债)中金所账户(中国国债)一、国债期货交割方案

精品资料（六）交割(jiāogē)款过户方式国债期货交割款过户利用中金所现有的保证金账户体系，通过买卖方会员在中金所的保证金账户进行(jìnxíng)划转根据分级结算制度，买方客户向其结算会员交付交割款，结算会员将其交割款打入中金所保证金账户，中金所在日终结算时，从买方结算会员结算准备金中划转应付交割款至卖方结算会员的结算准备金一、国债期货交割方案

精品资料（七）国债期货实物(shíwù)交割配对原则交割配对原则：“同市场优先”原则，采用“最少配对数”的方法，减少(jiǎnshǎo)跨市场转托管量和过户次数“最少配对数”方法：对于两个数列，如果一个数列中的数值有和另一个数列中的数值相等的，则这两个数值配对；如果没有相同的，则在每个数列中各取最大的进行配对，把这两个数中较大的减去较少的后，再看看两个数列中有没有相等的，如果有则配对，没有再各取两个最大的，以此类推…一、国债期货交割方案

精品资料国债期货实物交割流程二精品资料（一）国债期货实物交割制度(zhìdù)设计原则原则一：实现跨市场托管国债的过户，方便各类客户参与交割，促进国债期货价格发现功能发挥原则二：合理设计交割流程，提高交割效率，减小投资者交割成本原则三：有效防止逼仓现象的发生，尽量防止交割违约的发生二、国债(guózhài)期货实物交割流程

精品资料（二）国债(guózhài)期货实物交割流程第一阶段自交割月第一个交易日至最后交易日的前一个交易日的滚动交割：买方和卖方提出交割申请，按照“申报时间优先”原则选取买方和卖方进入交割第二阶段最后交易日的集中交割：最后交易日未平仓合约自动进入交割程序二、国债期货(qīhuò)实物交割流程

精品资料第一阶段：最后(zuìhòu)交易日前的交割意向申报日交券日配对缴款日收券日TT+1T+2T+3二、国债(guózhài)期货实物交割流程

精品资料滚动(gǔndòng)交割——意向申报日下午2点前：卖方会员向交易所申报交割意向和交割券信息，买方会员申报交割意向和债券账户交易所收市后：交易所确定进入交割的买方和卖方。收取交割手续费，调整持仓量。通知结算会员相关交割信息当日收市后，交易所先按照客户在同一会员的申报交割数量和持仓量的较小值确定有效申报交割数量，再按照所有买方有效申报交割数量和所有卖方有效申报交割数量的较小值确定合约交割数量交易所按照“申报时间优先的原则”确定进入交割的买卖方。未进入交割的意向申报失效滚动交割结算价为意向申报日结算价二、国债期货实物(shíwù)交割流程

精品资料滚动(gǔndòng)交割——交券日下午2点前：交易所向债券托管机构发送卖方过户清单和买方账户信息托管机构日终结算前：托管机构将待交割券从卖方账户划入中金所账户中国结算结算时处理中央结算实时处理卖方客户应当确保申报账户内有符合要求的可交割国债，交易所划转成功后视为卖方完成交券二、国债期货实物(shíwù)交割流程

精品资料滚动(gǔndòng)交割——配对缴款日（上午）上午9:15前：托管机构向交易所反馈卖方划券结果，划券未成功的卖方进入违约处理交易所通过会员通知无效买方账户的买方客户补报账户上午11:30前：交易所进行交割配对，并通知买方应缴纳的货款根据“同市场优先”原则，采用“最少配对数”方法进行配对交割货款＝（转换因子Ⅹ交割结算价+应计利息）×合约面值/100二、国债(guózhài)期货实物交割流程

精品资料滚动交割(jiāogē)——配对缴款日（下午）下午2点前：交易所向托管机构发送中金所账户的国债转托管清单中央结算转中国结算中国结算转中央结算托管机构日终结算前：托管机构对中金所账户中需要跨市场交割的国债进行转托管交易所结算时：释放买方和卖方保证金至结算准备金，并从买方结算准备金中扣划交割货款至卖方结算准备金二、国债期货(qīhuò)实物交割流程

精品资料滚动(gǔndòng)交割——收券日上午11:30前：托管机构向交易所确认转托管完成下午2点前：交易所确定买方过户清单，并发送给托管机构托管机构日终结算前：将国债从中金所账户过户至买方账户二、国债(guózhài)期货实物交割流程

精品资料第二阶段：最后(zuìhòu)交易日后的交割最后交易日交券日配对缴款日收券日TT+1T+2T+3二、国债期货实物(shíwù)交割流程

精品资料集中交割(jiāogē)——最后交易日11:30收市后：计算交割结算价。同一客户持有的多空头寸进行对冲。收取交割手续费交割结算价：合约最后交易日全天成交价格按照成交量的加权平均价同一客户号对冲对同一客户的不同交易属性账户（投机、套利、套保）多空持仓并不进行对冲交易所日终结算后：通知买卖方客户实际应交割量二、国债期货(qīhuò)实物交割流程

精品资料集中(jízhōng)交割——交券日上午11:30前：卖方向(fāngxiàng)交易所申报待交割券种和交割量买方向(fāngxiàng)交易所申报用于交割的债券账户下午2点前：交易所向托管机构发送卖方过户清单托管机构日终结算前：待交割券从卖方账户划入中金所账户，检查买方交割账户的有效性二、国债期货实物交割流程

精品资料（三）国债期货交割违约处理(chǔlǐ)方案借鉴美国国债期货市场的经验，建立交割违约处理制度作为紧急逃生舱，为市场提供风险释放机制基本思路：在市场出现交割违约时，通过采取违约方支付违约金和补偿金的方式来释放风险，确保市场能够继续平稳运行违约金的收取交易所向违约方收取交割违约部分合约价值(jiàzhí)的2%的违约金合约价值(jiàzhí)=违约手数×交割结算价×合约面值/100二、国债期货实物交割流程

精品资料交割(jiāogē)违约处理—补偿金的收取借鉴美国差额补偿的违约处理方式，违约补偿为期货和现货价格的差，期货价格取交割结算价，现货价格取基准券的现券价格若卖方违约，则补偿守约(shǒuyuē)买方的差额为：MAX（基准券现券价格-交割结算价×转换因子，0）若买方违约，则补偿守约(shǒuyuē)卖方的差额为：MAX（交割结算价×转换因子-基准券现券价格，0）二、国债期货实物交割流程

精品资料交割违约补偿的基准(jīzhǔn)券和现货价格的选择确定基准券滚动交割由于采用双方主动申报的交割模式，因此(yīncǐ)如果卖方违约，必定已申报交割券，即以卖方申报券作为基准券一次性集中交割在滚动交割中已交割的券和一次性交割时申报的券中交割量最大的国债作为基准券确定基准券的现券价格中债估值是市场普遍用于参考和估值的价格，具有一定的权威性滚动交割采用意向申报日该国债的中债估值作为现券的价格一