证券投资行业分析

行业分析过去30年中国宏观实体经济的高速发展，推动股市飞速发展，表现在市场总市值从无——10亿元——百亿元——千亿元——万亿元——十万亿元——20万亿元…中国未来宏观经济关键词：

结构调整

那么国内股市又会发生怎样的变化呢？男怕…？女怕…？第二节行业分析——中观分析分析行业本身所处发展阶段；分析行业在经济中的地位；分析影响行业发展的各种因素；预测行业未来的短、中、长期发展趋势；判断行业投资价值，揭示行业投资风险；发现证券市场整体运行中的行业投资热点：热点板块、主流板块等了解行业类型划分一、联合国标准行业分类法（10类）1、农业、畜牧业、林业和渔业2、采矿业及土、石采掘业3、制造业4、电、煤气和水5、建筑业6、批发和零售业、饮食和旅馆业7、运输、仓储和邮电通信业8、金融、保险、房地产和工商服务业9、政府、社会和个人服务业10、其他行业划分二、我国国民经济的行业分类（19类）

A:农、林、牧、渔业

B：采掘业

C：制造业

D：电力、煤气及水供应

E：建筑业

F：交通运输、仓储业

G：信息传输、计算机服务和软件业；

H：批发零售业

I：住宿和餐饮业

J：金融业

K：房地产业

行业划分L：租赁和商业服务业M：科学研究、技术服务与地质勘探业N：水利、环境和公共设施管理业O：居民服务和其他服务业P：教育Q：卫生、社会保障和社会福利业R：文化、体育和娱乐业S：公共管理和社会组织T：国际组织

行业划分三、我国上市公司的行业分类《上市公司行业分类指引》（2001年）13大类A农、林、牧、渔业B采掘业C制造业D电力、煤气及水的生产和供应业E建筑业F交通运输、仓储业G信息技术业H批发和零售贸易

I金融、保险业J房地产业K社会服务业L传播与文化产业M综合类以下表格是我国A股市场2008年各行业市值分布情况，可以说在一定程度上反映了我国的实体经济体系中各行业的实际情况。2009年末深沪股市各行业市值占比期末各行业总市值占市场总市值比(%)银行

38144.9915.75石油

23045.319.51煤炭

13819.395.71房地产

11987.244.95保险

10849.464.48石化

10467.034.32机械

9696.744.00有色

9345.183.86钢铁

8824.613.64医药

8459.333.49食品

7602.533.14证券

7556.923.12电力

7095.892.93化工

6990.252.89建筑业

6771.492.80汽车及配件

6314.232.61航运业

4962.692.05

商业

4285.291.77通信

4260.701.76电气设备

4140.511.71家电

3816.911.57建材

3537.081.46元器件

2866.931.18纺织服装

2841.621.17农林牧副渔

2565.661.06民航业

2540.831.05软件及服务

2497.621.03综合

1998.760.83公路

1758.820.73铁路运输

1716.790.71传媒

1643.180.68造纸包装

1630.980.67贸易

1607.700.66供水供气

1430.400.59化纤

1290.740.53计算机硬件

1228.500.51城市交通与仓储

978.230.40酒店旅游

939.550.39日用品

388.190.16金融其他

187.220.08信托

136.290.06而美国主板股票市场行业市值分布情况行业市值占比信息技术19%金融16%医疗保健13%核心消费品12%能源11%工业10%非核心消费品9%公用事业4%原材料3%电信3%消费品占一共21%，信息技术19%，金融16%，医疗保健13%......美国主板的行业市值结构反映了美国经济的特点（资料来源：Bloomberg）需要注意的是，以上是行业的大类划分。在实际行业分析时，经常是更加细分的行业。如制造业、服务业可以再细分许多行业；如交通运输业可以细分成航空运输、海运、铁路运输、公路运输。对照美国股市的大行业结构，我们大致可以猜测：未来中国前景相对更光明的大行业类别是：消费、医药医疗、电子信息技术，而采掘、金融保险、房地产还有许多重工业相对要下降。当然有成长前途的行业，可以通过两个途径实现：一是该行业内的公司股票价格上涨；二是该行业内有越来越多的新公司股票发行并且上市。也就是说股市的行业结构与实体宏观经济的行业结构变化是一致的！投资股票的行业分析和选择与实体经济的行业现状和前景分析不可分离！一、行业深度研究1、行业生命周期分析

（1）行业生命周期的构成

大多数行业均经历一个从产生到衰亡的一个相当长的过程，它包括行业分析方法生命阶段

成长性

公司发展

投资收益与风险产生阶段

整个行业在快速成长行业内企业起点差不多行业和公司投资收益不稳定，风险大成长阶段

稳步成长行业内领先者出现行业投资收益高，风险下降成熟阶段

缓慢增长行业内公司数量开始减少行业投资收益稳定，现金牛衰退阶段低于经济增长众多公司退出行业行业投资收益下降，风险大图：行业生命周期各个阶段的成本、销售、利润特征

售价与成本销售

利润

产生期

成长阶段成熟阶段衰退阶段

因此处于不同的行业周期阶段的行业，具有不同的收益和风险特征，从而有不同的投资价值；不同阶段的行业适合于不同的收益和风险诉求的投资者的需求。对于追求超高收益同时承担高风险的，可选择产生阶段；对于追求高收益也愿意承担相应风险的，可以选择成长阶段；对于追求稳定收益、承担较小风险的，可以选择成熟阶段；对于追求投机机会的，可以选择衰退阶段。

一般可以通过以下因素分析行业所处生命周期的阶段：市场容量大小，取决于市场需求市场增长率、需求增长率高低，行业目前增长状况产品的技术水平，是推进行业变化的动力产品品种多寡，体现行业繁荣程度竞争者数量及进出行业壁垒大小，可以结合后面行业市场结构去分析（2）行业生命周期与融资方式的理论关系（略）

销售

利润

导入期

成长期成熟期衰退期

自筹资金或者风险投资自我积累或者股票融资债务融资（3）决定行业生命周期的因素：技术进步：供给的长期变化，生产率的上升社会习惯（生活、消费等习惯）的改变：需求的长期变化，需求收入弹性增大政府产业政策：产业结构调整和产业升级产业组织模式创新：包括生产、销售、市场、管理、企业组织模式创新经济全球化：资源禀赋、优势产业、产业转移（4）行业生命周期分析中需要注意由于技术创新、消费偏好、产业政策、产业转移等各种原因，现实中某些行业进入成熟期之后也可能又会迎来新的高速增长机遇。因此一般来说行业生命周期的形状较为平缓和漫长，行业的生命周期具有明显的“衰而不亡”的特征。行业的生命阶段时间可能长，因此行业生命周期在证券投资的实际行业分析中运用价值不大。目前世界经济处于衰退危机之中，复苏比较困难，归根到底是“世界经济缺乏新的经济增长点”，“危机意味着变革”，在这个阶段必定有新兴的行业产生、一些行业快速成长、一些行业进入成熟阶段、一些传统行业甚至走向衰退阶段。世界经济的形势推动我国经济结构的调整、产业的升级，因此我国的行业结构更应该处于“变革的临界点”。关于技术分析和基本分析：你如何选择？技术分析认为市场永远是正确的，因为市场行为反映一切，只要找到“价量时空”的变化规律，就可以“离开实体经济、行业、公司”，“离得越远越好”，就可以找到高抛低吸的获得收益回避风险的机会。似乎很简单，但是世界上还没有一个人敢于亮出他靠技术分析不断获取的财富，只有阶段性的暴利，其后没有好下场。

“吃得好”基本分析认为市场经常犯错，“对某股票定价错误”，只要找到这种市场的错误就可以持续获取“高估抛出、低估买入投资”的机会，而要获得这样的机会，就要“离开市场越远，而离实体经济、行业、公司越近越好”（排除不法内幕信息获取），只有它们才能给投资者带来获取收益的信息。这确实很难，但是很多人成功了，甚至获得富可敌国的财富。

“睡得好”行业分析方法

2、行业景气周期和经济周期关系分析行业除了有整个漫长的生命周期，还有时间比较短的景气周期。景气周期与前述五大决定因素有关，也跟宏观经济周期波动、以及一些短期影响因素相关。

不同行业景气周期都受宏观经济周期的波动影响，但是影响程度（周期时间长度和波动幅度）不一。根据两者关系，把行业分为三类：

1）周期性行业：又称进攻性行业。该行业的景气运动状态直接与经济周期相关，波动性比宏观经济周期起伏大的行业。如建筑、石化建材、钢铁金属、汽车机械、航空运输、耐用品、房地产及高档消费品、金融行业；2）防御性行业：由于产品需求相对稳定，受经济周期的影响小从而波动性比宏观经济周期起伏小的行业。如食品服装、医药医疗、传媒、商业服务和部分公用事业。

3）增长性行业：在所有的行业中，绝大多数都有大小不同的波动性，但是某些行业在某一个阶段一直处于景气运动状态，与经济活动总水平的周期及其振幅无关，比如主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务实现增长阶段。如高科技行业、我国的消费升级行业；

一般来说行业股价的波动超前于行业的景气变化，行业景气稍有变动就会导致行业股价变化，而且股价的非理性变化常常会放大行业景气变化的幅度，表现出大涨大跌。在经济周期的不同阶段，投资的行业有不同的选择规律：在经济开始放慢时，应该抛弃周期型行业，选择防御性行业和增长性行业的股票、债券类投资工具；经济进一步衰退，最好放弃所有行业的股票投资，舍弃一般企业债券；经济如果陷入萧条，最好不投资；当确认经济下降到达谷底，可以选择于投资有关的周期性行业等先于经济复苏的行业；当确认经济复苏时，可以选择几乎所有行业投资，特别是此经济周期的主导增长性行业进行长期投资，包括防御性行业都可以投资，同时减少债券类工具投资；当经济繁荣时，选择投资于供求关系紧张的与整体经济有关的周期性行业的，享受经济泡沫带来的收益，但是随时注意经济转向，当市场泡沫形成，一旦经济难于维持快速增长时，就退出周期性行业投资。跨周期行业投资策略Beta值低高投资相关消费整体经济必须消费品医药,电信服务可选消费品能源、金融、IT原材料、工业率先上涨最后上涨公用事业略晚上涨防御性行业进攻性行业借鉴：人类经济大周期的产业结构及其主导产业实验六：在目前我国的经济周期阶段，区分不同景气周期的行业，结合两年来的市场收益率表现来分析。行业分析方法3、行业市场结构分析：

借鉴经济学中对市场类型划分，对行业的市场结构进行分析

类型

厂商数量

产品超额利润价格确定完全竞争众多同质没有价格接收者垄断竞争多不相同但高度替代短期有长期无没有影响寡头垄断少数相似或相同产品存在相互影响策略定价垄断一家——最高垄断定价可以通过分析竞争者的数量、各自市场份额或者行业集中度（如前5、10、20名等行业内的竞争者市场份额）、竞争者的力量对比、行业产品供求关系、产品异同度、行业内公司效益等，还可以结合后面的行业内竞争程度、竞争方式等竞争结构来分析行业的市场结构。不同市场结构的行业中的公司具有不同投资价值：一般来说，竞争程度越低的行业投资风险越小，收益越稳定，相反竞争程度过高的行业投资比较困难，必须结合具体的公司而定。行业分析方法4、行业竞争结构分析：比行业市场结构分析更为全面、具体运用哈佛大学商学院教授迈克尔.

波特

的行业分析法、“五力”竞争分析法

著作《竞争优势》、《竞争战略》

行业竞争结构分析是有关如何识别产业的主要结构特征，这些结构特征决定了行业竞争力的强弱，进而决定产业的利润率。驱动行业竞争的力量行业竞争对手现有公司间争夺供方潜在进入者替代产品买方供方侃价实力买方侃价实力替代产品服务的威胁新进入者的威胁

（1）进入威胁

行业进入威胁大小决定于本行业进入壁垒高低和准备进入可能遇到的现存企业的反击。进入壁垒越高，进入威胁就越小。规模经济要求大小资本需求大小产品歧异和行业技术标准强弱上游资源供应顾客的转换成本高低自然垄断分销渠道的获得难度大小特许政府产业政策保护程度

（2）本行业现有竞争对手之间争夺的激烈程度

表现方式：质量、服务、品牌、价格战、广告战等众多的竞争对手数量和行业集中度高低产业增长性高低固定成本或库存成本高低产品歧异性或转换成本高低大幅度扩展能力高低退出壁垒大小专用资产比例政府及社会约束力大小

退出壁垒

低高低进入壁垒高

回报低，稳定回报低且有风险回报高，稳定

回报高且有风险（3）替代产品的威胁替代产品的价格与性能比高低替代产品的技术可行性高低替代品是否由盈利性很高的行业生产，如是则威胁大

（4）买方的侃价能力：越强对本行业越不利相对于本行业的销售量而言，大批量和集中购买，则强；买方从本行业购买的产品占其成本比例越高，则强；从本行业中购买标准的或非歧异化产品，则强；买方的转换成本低，则强；买方盈利能力低，则强；本恒业产品对买方产品的质量及服务无重大影响，则强；买方是否掌握充分的信息，如是则强。

（5）卖方的侃价能力：越强对本行业越不利卖方行业行业集中程度高，则强；卖方在本行业销售中不必与替代品竞争，则强；本行业并非卖方的主要客户，则强；卖方产品是本行业业务的主要投入品，则强；买方产品歧异化程度越高，转换成本越低，则强；卖方表现出前向整合的威胁大，则强。

（6）在行业中企业的竞争战略

迈克尔•波特认为在五种竞争作用力的行业竞争中，行业中的公司有三种提供成功机会的基本战略方法，才可能使公司成为同一行业中的佼佼者：总成本领先战略(overallcostleadership)

差别化战略(differentiation)

目标集聚战略(focus)行业分析方法（7）行业竞争结构分析的运用：不同竞争结构的行业有不同的投资价值，行业内、外部竞争压力小的行业更有投资价值；同一行业的竞争结构发生变化时，其投资价值会发生变化；可以分析同一行业中采取不同竞争策略的公司，从而判断其前景。注意跟踪行业内的“龙头”公司5、产业导向分析：行业和产业区别？包括政府产业政策分析和优势产业分析，政府的产业政策及是否优势产业会影响行业的投资价值。如：产业结构政策产业组织政策产业技术政策产业布局政策扶持产业分析：政府产业政策扶持的重要产业优势产业分析：未来有较大发展潜力的产业

十二五规划七大战略性新兴产业把战略性新兴产业加快培育成先导产业和支柱产业。考量中国国情科技及产业基础，现阶段重点培育和发展重点包括节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等七大产业，其中节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业，将成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料、新能源汽車产业则将为国民经济的先导产业。在发展目标方面，至2015年，战略性新兴产业增加值占国內生产总值比重，將提高至8%。2020年还将续增至15%左右，預期再经过十年左右努力，战略性新兴产业的整体创新能力和发展水平，將可达到世界先进水准。在节能环保产业方面。重点开发推广高效节能技术装备及产品；新一代信息技術产业方面，將加快建設宽带、泛在、融合、安全的信息网络基础设施，加快推进三网融合，促进物联网、云计算研发和示范应用。生物产业方面，則將大力发展用于重大疾病防治的生物技術药物、新型疫苗和诊断试剂、化学药物、現代中药等创新药物大品种，並加快先进医疗设备、医用材料等生物医学工程产品的研发和产业化。高端装备制造产业，重点发展航空产业、卫星及其应用产业等；新能源产业則积极研发新一代核能技术，发展核能产业。並加快太阳能热利用技术推广应用及提高风电技术设备水平等。新材料产业將大力发展稀土功能材料、高性能膜材料、特种玻璃、功能陶瓷、半导体照明材料等新型功能材料等。新能源汽車产业則将着力突破动力电池、驱动电机和电子控制領域关键核心技術，推进高能效、低排放节能汽車发展。未来一段时间股票投资应对这些行业着重关注，实际上从去年底开始股票市场已经率先开始一轮又一轮的“新兴产业”股票上涨，“牛股频现”。实业投资、创业、金融机构贷款等也跟这些脱离不开。二、行业跟踪分析：

在日常的行业分析，无需如上深度分析。只需对影响行业发展进程中影响行业景气的短、中期因素进行分析。现状和短期变化分析：1、行业在经济中的地位：产值、规模、行业所起作用2、行业竞争激烈程度：主要企业所占市场份额、企业数量、行业平均经营毛利率、竞争策略等3、行业供给和需求短期变化：短期影响行业的供求关系因素分析