第三章 筹资决策

第三章筹资决策2023/2/2主要内容3.1企业筹资决策概述3.2权益资金的筹集3.3负债资金的筹集3.4资金成本和资金结构2023/2/23.1企业筹资决策概述3.1.1企业筹资决策概述筹资的概念与作用企业筹集资金是指企业向外部有关单位或个人以及向企业内部筹措和集中企业所需资金的财务活动。筹集资金既是保证企业正常生产经营的前提，又是谋求企业发展的基础。2023/2/23.1企业筹资决策概述3.1.2筹资的渠道与方式筹资渠道是指企业取得资金的来源或途径；筹资方式是指企业取得资金的具体方式或形式。(一)筹资渠道1.国家财政资金;2.银行信贷资金;3.非银行金融机构资金;4.其他企业单位资金;5.职工资金和民间资金;6.企业自留资金;7.境外资金(二)筹资方式吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券和融资租赁。2023/2/23.1企业筹资决策概述

3.1.3筹资的基本原则(一)合理性原则(二)及时性原则(三)效益性原则(四)优化资金结构原则2023/2/23.1企业筹资决策概述

3.1.4企业资金需要量预测基本公式是：ΔＦ＝Ｋ·（Ａ－Ｌ）－ＲΔＦ——预计未来需要追加的资金数额；K——未来销售收入增长率；A——随销售额变动的资产项目基期金额，如货币资金、应收账款、存货等流动资产项目；固定资产项目要视销售增长的幅度与基期固定资产的利用程度而定，如基期固定资产的利用已经饱和，则增加销售必须追加固定资产；如基期固定资产的剩余生产能力足以满足销售增长的需要，则不必追加资金添置固定资产；长期投资、无形资产等项目与销售增长没有必然的因果关系，不必考虑；Ｌ——随销售额变动的负债项目基期金额，如应付账款、应交税金、其他应付款等流动负债项目；长期负债等其他项目一般不予考虑；Ｒ——预计未来可以使用的留存收益。2023/2/23.2权益资金的筹集3.2.1吸收直接投资吸收直接投资(简称吸收投资)是指非股份制企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。（一）吸收投资的种类1.吸收国家投资吸收国家投资是指有权代表国家投资的政府部门或者机构以国有资产投入企业，由此形成国家资本金。2.吸收法人投资法人投资是指企业、事业等法人单位以其可以支配的资产投入企业，由此形成法人资本金。3.吸收个人投资个人投资是指城乡居民或本企业内部职工以其个人合法财产投入企业，形成个人资本金。4.吸收外商投资外商投资是指外国投资者或我国港澳台地区投资者的资产投入企业，形成外商资本金。2023/2/23.2权益资金的筹集

(二)吸收投资中的出资方式1.现金投资2.实物投资3.工业产权投资4.土地使用权投资(三)吸收投资的程序1.确定吸收投资所需的资金数量2.联系投资单位，商定投资数额和出资方式3.签署投资协议2023/2/23.2权益资金的筹集(四)吸收投资的优缺点优点：(1)有利于增强企业信誉；（2)有利于尽快形成生产能力；(3)有利于降低财务风险缺点:(1)资金成本较高;(2)企业控制权分散;2023/2/23.2权益资金的筹集3.2.2发行普通股(一)普通股的特点(1)普通股股东对公司有经营管理权。(2)普通股股东对公司有盈利分享权。(3)普通股股东有优先认股权。(4)普通股股东有剩余财产要求权。(5)普通股股东有股票转让权。(二)普通股的发行价格1.普通股的发行价格可以按照不同情况采取两种办法：一是按票面金额等价发行；二是按高于票面金额的价格发行，即溢价发行。2023/2/23.2权益资金的筹集2.新股的发行价格1.以未来股利计算每股价格＝预期股利/利息率＝票面价值×股利率/利息率2.以市盈率计算每股价格＝每股税后利润×合适的市盈率3.以资产净值计算每股价格＝(资产总值－负债总值)/普通股总股数＝所有者权益总额/普通股总股数2023/2/23.2权益资金的筹集(三)普通股筹资的优缺点优点:(1)没有固定的股利负担(2)资金可永久使用(3)筹资风险小(4)能增加公司的信誉(5)能增强公司经营灵活性缺点:(1)资金成本较高(2)新股东的增加，导致分散和削弱公司控股权(3)有可能降低原股东的收益水平2023/2/23.2权益资金的筹集

3.2.3发行优先股先股是股份公司发行的具有一定优先权的股票。它既具有普通股的某些特征，又与债券有相似之处。从法律上讲，企业对优先股不承担还本义务，因此它是企业自有资金的一部分。（一）特点：较普通股有某些优先权利同时也有一定限制，其“优先”表现在以下方面：1.优先分配股利权2.优先分配剩余财产权2023/2/23.2权益资金的筹集

(二)优先股筹资的优缺点优点：(1)没有固定的到期日，不用偿还本金。(2)股利支付率虽然固定，但无约定性。当公司财务状况不佳时，也可暂不支付，不像债券到期无力偿还本息有破产风险。(3)优先股属于自有资金，能增强公司信誉及借款能力，又能保持原普通股股东的控制权。缺点：(1)优先股股利要从税后利润中支付，资金成本高。(2)优先股较普通股限制条款多。(3)优先股需支付固定股利，且不能在税前支付，虽无约定性且可以延时，但终究是一种较重的财务负担。2023/2/23.2权益资金的筹集3.2.4企业自留资金企业企业自留资金也是权益资金的一种，比其他权益资金的取得更为主动简便，它不需作筹资活动，又无筹资费用，因此这种筹资方式既节约了成本，又增强了企业的信誉。但这种筹资方式受制于企业保留盈余的多寡及公司的股利政策。3.3负债资金的筹集一、银行借款是指企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。(一)银行借款的种类1.按借款期限长短分，可分为短期借款和长期借款。2.按借款担保条件分，可分为信用借款、担保借款和票据贴现。3.按借款用途分，分为基本建设借款、专项借款和流动资金借款。4.按提供贷款的机构分，可分为政策性银行贷款和商业性银行贷款。3.3负债资金的筹集(二)银行借款的程序1.企业提出借款2.银行进行审查3.签订借款合同4.企业取得借款5.企业归还借款(三)银行借款的信用条件1.补偿性余额2.信贷额度3.周转信贷协议3.3负债资金的筹集(四)借款利息的支付方式1.利随本清法2.贴现法3.附加法(五)银行借款的优缺点优点：(1)筹资速度快(2)筹资成本低。(3)借款灵活性大。缺点：(1)筹资数额往往不可能很多。(2)银行会提出对企业不利的限制条款。3.3负债资金的筹集二、发行债券债券债券是企业依照法定程序发行的、承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的有价证券，是持券人拥有公司债权的债权凭证。(一)债券的种类1.按发行主体分类按发行主体可分为政府债券、金融债券和企业债券。2.按有无抵押担保分类按有无抵押担保可分为信用债券、抵押债券和担保债券。3.按偿还期限分类按偿还期限可分为短期债券和长期债券。4.按是否记名分类按是否记名可分为记名债券和无记名债券。5.按计息标准分类按计息标准可分为固定利率债券和浮动利率债券。6.按是否标明利息率分类按是否标明利息率可分为有息债券和贴现债券。7.按是否可转换成普通股分类按是否可转换成普通股可分为可转换债券和不可转换债券。3.3负债资金的筹集

(二)债券的发行1.发行方式：委托发行和自行发行。2.发行债券的要素(1)债券的面值(2)债券的期限(3)债券的利率(4)偿还方式(5)发行价格若每年年末支付利息，到期支付面值的债券发行价格计算公式为：债券发行价格＝债券面值×按市场利率和债券期限计算的现值系数＋债券应付年利息×按市场利率和债券期限计算的年金现值系数若到期一次还本付息的债券发行价格计算公式为：债券发行价格＝按票面利率和期限计算债券到期的本利和×按市场利率和期限计算的现值系数3.3负债资金的筹集(三)债券筹资的优缺点1.优点(1)债券利息作为财务费用在税前列支，而股票的股利需由税后利润发放，利用债券筹资的资金成本较低。(2)债券持有人无权干涉企业的经营管理，因而不会减弱原有股东对企业的控制权。(3)债券利率在发行时就确定，如遇通货膨胀，则实际减轻了企业负担；如企业盈利情况良好，由财务杠杆作用导致原有投资者获取更大的得益。2.缺点(1)筹资风险高(2)限制条件多。(3)筹资数量有限3.3负债资金的筹集三、融资租赁(一)租赁的种类1.经营性租赁2.融资性租赁(二)融资租赁的形式1.直接租赁2.售后回租3.杠杆租赁(三)融资租赁的程序1.作出租赁决策;2.选择租赁公司;3.办理租赁委托;4.签订购货协议;5.签订租赁合同;6.办理验货及投保;7.交付租金;8.租赁期满的设备处理3.3负债资金的筹集(四)融资租赁租金的计算1.租金的构成:(1)租赁资产的价款(2)利息(3)租赁手续费2.租金的支付方式(1)按支付时期长短，可分为年付、半年付、季付、月付(2)按每期支付租金的时间，可分为先付租金和后付租金(3)按每期支付金额，可分为等额支付和不等额支付3.3负债资金的筹集3.租金的计算方法(1)平均分摊法:R——每次应付租金数额；C——租赁设备的购置成本；S——期满时由租入方留购，支付给出租方的转让价；Ｉ——租赁期间利息；F——租赁期间手续费；N——租赁期间租金支付次数。3.3负债资金的筹集(2)等额年金法:R——每次期末应付租金数额；Ｃ——租赁设备的购置成本；S——期满时由租入方留购，支付给出租方的转让价；i——租费率；n——租赁期间支付租金次数3.3负债资金的筹集(五)融资租赁的优缺点1.融资租赁的优点:(1)融资租赁的实质是融资，当企业资金不足，举债购买设备困难时，更显示其“借鸡生蛋，以蛋还鸡”办法的优势。(2)融资租赁的资金使用期限与设备寿命周期接近，比一般借款期限要长，使承租企业偿债压力较小；在租赁期内租赁公司一般不得收回出租设备，使用有保障。(3)融资与融物的结合，减少了承租企业直接购买设备的中间环节和费用，有助于迅速形成生产能力。2.融资租赁的缺点:(1)资金成本高。融资租赁的租金比举债利息高，因此总的财务负担重。(2)不一定能享有设备残值。3.3负债资金的筹集概念：指商品交易中的延期付款、预收货款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。(一)应付账款：即赊购商品，是一种典型的商业信用形式。(二)应付票据：企业在对外经济往来中，对应付债务所开出的票据贴现利息＝票据到期金额×贴现率×贴现期银行实付贴现金额＝票据到期金额－贴现利息(三)预收货款：指卖方按照合同或协议的规定，在发出商品之前向买方预收的部分或全部货款的信用行为。3.4资金成本和资金结构一、资金成本(一)资金成本的概念资金成本又称资本成本，它是企业为筹集资金和使用资金而付出的代价。资金成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。1.资金筹集费：指企业为筹集资金而付出的代价。2.资金占用费：主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。3.4资金成本和资金结构(二)个别资金成本指各种筹资方式所筹资金的成本。主要包括银行借款资金成本、债券资金成本、优先股资金成本、普通股资金成本和留存收益资金成本。1.银行借款资金成本K１——银行借款资金成本；Ｉ１——银行借款年利息；Ｐ１——银行借款筹资总额；t——所得税税率；f1——银行借款筹资费率；i1——银行借款年利息率。3.4资金成本和资金结构2.债券资金成本K２——债券资金成本；Ｉ2——债券年利息；Ｐ２——债券筹资总额；t——所得税税率；f2——债券筹资费率；B——债券面值总额；i2——债券年利息率。3.4资金成本和资金结构3.优先股资金成本Ｋ3——优先股资金成本；D——优先股年股利额；P3——优先股筹资总额f3——优先股筹资费率。3.4资金成本和资金结构4.普通股资金成本Ｋ４——普通股资金成本；D１——预期第一年普通股股利；Ｐ４——普通股筹资总额；f4——普通股筹资费率；G——普通股年股利增长率。3.4资金成本和资金结构5.留存收益资金成本K５——留存收益资金成本，其余同普通股。3.4资金成本和资金结构(三)综合资金成本Kw——综合资金成本(加权平均资金成本)；Kj——第j种资金的资金成本；Wj——第j种资金占全部资金的比重。3.4资金成本和资金结构(四)边际资金成本指资金每增加一个单位而增加的成本。1.计算筹资总额的分界点(突破点)BPj——筹资总额的分界点;TFj——第j种个别资金成本的分界点；Wj——目标资本结构中第j种资金