金融班第二章财务估价

第二章财务估价

第一节货币时间价值第二节风险与收益第三节债券估价第四节股票估价1第一节资金时间价值

一、资金时间价值的概念(一)资金时间价值的含义一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值

随着时间推移，周转使用中的资金价值发生了增值资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额，称为资金时间价值(TimeValueofMoney)资金时间价值的实质，是资金周转使用后由于创造了新的价值（利润）而产生的增值额

2(二)资金时间价值的实质西方经济学者观点“时间利息论”

“流动偏好论”

“节欲论”马克思观点时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值资金时间价值的相对数(时间价值率)是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的社会平均资金利润率其绝对数(时间价值额)是资金在生产经营中带来的增殖额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积3

(三)在我国运用资金时间价值的必要性随着社会主义市场经济的建立和完善，在我国不仅有了资金时间价值存在的客观基础，而且有着充分运用它的迫切性

资金时间价值是衡量企业经济效益、考核经营成果的重要依据

资金时间价值是进行投资、筹资、收益分配决策的重要条件

4二、一次性收付款项终值和现值的计算(一)单利终值和现值的计

1．单利终值。在单利(SimpleInterest)方式下，本金能带来利息，利息必须在提出以后再以本金形式投入才能生利，否则不能生利单利终值的一般计算公式为：FVn=PV0×(1+i×n)式中，FVn为终值，即第n年末的价值；PV0为现值，即0年(第1年初)的价值，i为利率，n为计算期数。

52．单利现值。现值(PresentValue)就是以后年份收到或付出资金的现在价值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做折现(Discount)

单利现值的一般计算公式为：

式中，FVn为终值，即第n年末的价值；PV0为现值，即0年(第1年初)的价值，i为利率，n为计算期数。6(二)复利终值和现值的计算1．复利终值。在复利(CompoundInterest)方式下，本能生利，利息在下期则转列为本金与原来的本金一起计息

复利终值的一般计算公式为：FVn=PVo×(1+i)n7例题1，某人投资10，000元，年报酬率为10%，5年后的投资本利和为多少？2，某人现有10，000元，欲在17年后达到37，000元，问选择投资机会时，最低可接受的报酬率为多少？3，某人现有10，000元，拟进行报酬率为8%的投资，问需要多少年才能使现有货币增加1倍？4，某项投资，欲在今后5年增长1倍，求其最低报酬率？8

2．复利现值。复利现值也是以后年份收到或付出资金的现在价值复利现值的一般计算公式为：上列公式中的和分别称为复利终值系数(FutureValueInterestFactor)和复利现值系数(Present

ValueInterestFactor)。其简略表示形式分别为FVIFi,n和

PVUFi,n。以上两个公式，可分别改写为FVn=PV0·FVIFi,nPV0=FVn·PVIFi,n9例题某人欲在5年后获得本利和10，000元，假设投资报酬率10%，他现在应投资多少元？10名义利率和实际利率实际利率是一年内只复利一次的年利率名义利率是一年内不只复利一次的年利率

i=

i为实际利率r代表名义利率m代表每年复利次数11

某公司于年初存入银行20万元，在年利率为12%，每季度复利一次的情况下，到第五年年末，该企业可以取得本利和为多少元？12

三、年金终值和现值的计算年金（Annuity）是指一定期间内每期相等金额的收付款项折旧、租金、利息、保险金、养老金等通常都是采取年金的形式按年金的每次收付发生的时间不同可分为:每期期末收款、付款的年金，称为后付年金，即普通年金（OrdinaryAnnuity）每期期初收款、付款的年金，称为先付年金（AnnuityDue），称即付年金距今若干期以后发生的每期期末收款、付款的年金，称为递延年金（DeferredAnnuity）无限期连续收款、付款的年金，称为永续年金（PerpetualAnnuity）13（一）后付年金终值和现值的计算1.后付年金终值（已知年金A，求年金终值FVA）。后付年金是指一定时期每期期末等额的收付款项。由于在经济活动中的后付年金最为常见，故又称普通年金

后付年金终值如零存整取的本利和，是一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和14每年存款1元，年利率10%，经过5年，年金终值可表示如图所示例逐年的终值和年金终值，可计算如下：1元1年的终值=1.000（元）1元2年的终值=1×（1+10%）1=1.100（元）1元3年的终值=1×（1+10%）2=1.210（元）1元4年的终值=1×（1+10%）3=1.331（元）1元5年的终值=1×（1+10%）4=1.464（元）1元年金5年的终值=6.105（元）

1元01年末2年末3年末4年末5年末1元1元1元1元1.000元1.100元1.210元1.331元1.464元6.105元1元年金5年的终值15因此，年金终值的一般计算公式为：式中，FVAn为年金终值，A为每次收付款项的金额；I为利率；t为每笔收付款项的计息期数；n为全部年金的计息期数。以上公式中称为年金终值系数（FutureValueInterestFactorsforAnnuity），其简略表示形式为FVIFAi,n。则年金终值的计算公式可写成：

FVAn=A·FVIFAi,n

16例题光明公司从现在起，每年年末村银行100万元，御用将来偿债，假设银行存款复利率为10%，该公司在第五年年末，可用于偿债的总额为多少？172．年偿债基金（已知年金终值FVAn，求年金A）。偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额资金而必须分次等额提取的存款准备金。每次提取的等额存款金额类似年金存款，同样可以获得按复利计算的利息，因而应清偿的债务（或应积聚的资金）即为年金终值，每年提取的偿债基金即为年金。可见，偿债基金的计算也就是年金终值的逆运算，计算公式如下：

18上式中的称作偿债基金系数，可以查阅偿债基金系数表，也可通过年金终值系数的倒数求得19例题光明公司5年后需偿债1000万元，若存款年复利率为10%，则为了偿还这笔债务，该公司需于每年年末应等额存银行多少元？某企业有一笔5年后到期的借款，数额为2000万元，为此设置偿债基金，年复利率为10%，到期一次还清借款，则每年年末应存入的金额为？203．后付年金现值（已知年金A，求年金现值PVA0）。后付年金现值通常为每年投资收益的现值总和，它是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和每年取得收益1元，年利率为10%，为期5年，年金现值如图所示21上例逐年的现值和年金现值，可计算如下1年1元的现值=1/（1+10%）1=0.909(元)2年1元的现值=1/（1+10%）2=0.826(元)3年1元的现值=1/（1+10%）3=0.751(元)4年1元的现值=1/（1+10%）4=0.683(元)5年1元的现值=1/（1+10%）5=0.621(元)22因此，年金现值的一般计算公式为：公式中的称为年金现值系数（PresentValueInterestFactorsforAnnuity）其简略表示形式为PVIFAi,n。则年金现值的计算公式可写成PVAo=A·PVIFAi,n普通年金的现值的现值系数亦可按以下公式计算PVIFAi,n=[1–1/(1+i)n]/I23例题光明公司有一投资项目，寿命为5年，每年年末获得现金净流量100万元，最低报酬率为10%，该项目可行的一次性最大投资额为多少？RD投资项目于1991年年初动工，设当年投产，从投产之日起每年收益40，000元，按年利率6%计算，则10年收益的现值为？24练习某公司拟购置一项设备，目前有A,B两种可供选择，A设备的价格比B设备高50，000元，但每年可节约维修保养费等费用10，000元。假设A设备的经济寿命为6年，利率为8%。该公司在A,B两种设备中必须选择一个的情况下，应选择哪一个设备？254．年资本回收额（已知年金现值PVA0，求年金A）年资本回收额是指在约定的年限内等额回收的初始投入资本额或等额清偿所欠的债务额。其中未收回或清偿的部分要按复利计息构成需回收或清偿的内容。年资本回收额的计算也就是年金现值和逆运算。其计算公式如下26上式中的称作资本回收系数，可以查阅资本回收系数表，也可通过年金现值系数的倒数求得27例题光明公司现在以10%的利率借款1000万元，投资于一个寿命5年的项目，每年至少要收回多少现金该项目才可行？某公司现在借入2000万元，约定在8年内按年利率12%均匀偿还，则每年应还本付息的金额为多少？28练习

某人拟于明年年初借款42，000元，从明年年末开始，每年年末还本付息额为6000元，连续10年还清。假设预期最低借款利率为8%，问此人能否按其计划借到款项？

29(二)先付年金终值和现值的计算先付年金是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。先付年金与后付年金的差别，仅在于收付款的时间不同。由于年金终值系数表和年金现值系数表是按常见的后付年金编制的，在利用这种后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在计算后付年金的基础上加以适当调整30

先付年金终值。n期先付年金终值和n期后付年金终值之间的关系如图

31

n期先付年金与n期后付年金比较，两者付款次数相同，但先付年金终值比后付年金终值要多一个计息期。为求得n期先付年金的终值，可在求出n期后付年金终值后，再乘以(1+i)计算公式如下：

Vn=A·FVIFAi,n·(1+i)

n期先付年金与n+1期后付年金比较，两者计息期数相同，但n期先付年金比n+1期后付年金少付一次款。因此，只要将n+1期后付年金的终值减去一期付款额，便可求得n期先付年金终值。计算公式如下：

Vn=A·FVIPAi.n+1–A32例题光明公司拟建立一项基金，每年年初投入100万元，年利率为10%，求5年后该基金的本利和？张先生每年年初存入银行2000元，年利率为7%，则5年后本来和为？332.先付年金现值。n期先付年金现值和n期后付年金现值之间的关系，可以用图表示34

n期先付年金现值和n期后付年金现值比较，两者付款次数相同，但先付年金现值比后付年金现值少折一期。为求得n期先付年金的现值，可在求出n期后付年金现值后，再乘以(1+i)。计算公式如下：

V0=A·PVIFAi,n·(1+i)

此外，根据n期先付年金现值和n—1期后付年金现值的关系，也可推导出另一公式。n期先付年金与n—1期后付年金比较，两者贴现期数相同，但n期先付年金比n—1期后付年金多一期不需折现的付款。因此，先计算出n—1期后付年金的现值再加上一期不需折现的付款，便可求得n期先付年金现值。计算公式如下：

V0=A·PVIPAi，n-1+A35例题光明公司采用5年分期付款方式购买大型设备，每年年初付款100万元，年利率为10%，该设备相当于一次现金支付的购买价格是多少？36练习某人计划采用分期付款购买住宅，每年年初支付10，000元，20年还清贷款，假设银行借款利率为5%，如果采用一次性支付，则现在需要支付的款项为多少？37(三)递延年金现值的计算递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期等额的系列收付款项为计算m期后n期年金现值，要先计算出该项年金在n期期初(m期期末)的现值，再将它作为m期的终值折现至m期期初的现值。计算公式如下Vo=A·PVIFAi,n·PVIFi,m38还可求出m+n期后付年金现值，减去没有付款的前m期的后付年金现值，即为延期m期的n期后付年金现值。计算公式如下

Vo=A·PVIFAi,m+n-A·PVIFAi,m39例题某人欲在3年后连续5年每年年末从银行取出10，000元，银行存款利率为10%，此人现在至少一次存银行多少元？RD项目于1991年动工，由于施工延期5年，于1996年年初投产，从投产之日起每年年末得到收益40，000。按每年利率6%计算，则10年收益于1991年年初的现值为？40练习张先生准备购买一套新房，开发商提供了两种付款方案，让张先生选择：A：从第四年年末开始支付，每年年末支付20万元，一共支付8年B：按揭买房，每年年初支付15万元，一共支付10年假设银行利率为5%，请问张先生应该选择哪种方案？41(四)永续年金现值的计算永续年金是指无期限支付的年金1，零成长永续年金现值

是指无限期定额（增长率为零）支付的年金，即期限趋于无穷的普通年金。永续年金没有终止的时间，所以没有终值。计算公式如下42成长性永续年金现值

是指按某一固定增长率增长的永续年金。于令成长永续年金，只能计算其现值，无法计算其终值。其现值计算公式为：

43四、不等额系列收付款项现值的计算为求得不等额系列付款现值之和，可先计算每次付款的复利现值，然后加总。不等额系列付款现值的计算公式如下：如有若干年间不连续发生的不等额的系列付款，可采取列表法计算各项现金流量的复利现值，然后求系列付款现值之和44例题5年年末的现金流量如表所示，若贴现率为10%，求其现值年现金流量110002200033000420005100045第二节风险与收益

风险与收益贯穿于财务管理过程，是影响企业价值的基本因素。妥善处理风险与收益之间的关系，是增加企业价值的需要，也是企业理财工作的重要内容之一。

资金风险价值是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益

46一风险与收益的概念(一)风险1.风险是发生财务损失的可能性2.风险是指预期结果的可能性3.风险是指预期收益的不确定性在投资组合理论出现后，风险是指投资组合的系统风险47风险的类别系统风险--不可分散风险是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，这些风险影响到所有的证券，不可能通过证券组合分散掉。比如，通货膨胀，宏观经济状况的变化，国家税法的变化国家财政政策和货币政策的变化，世界能源状况的改变等等。对于这种风险大小的程度，通常是通过β系数来衡量。其简化计算公式如下：48

在实际工作中，β系数一般不由投资者自己计算，而由—些机构定期计算并公布。作为整体的股票市场组合的β系数为1。

β=1，某种股票的风险情况与整个股票市场的风险情况一致

β<1，其风险程度小于整个市场的风险

β>1，其风险程度大于整个市场风险49非系统性风险--可分散风险或公司风险

是指某些因素对个别证券造成经济损失的可能性。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消。相关系数r：r=1，表明两种证券是完全正相关。分散持有证券则不能减低风险。r=-1，表明两种证券是完全负相关。分散持有证券可以完全抵消非系统风险50根据上述，可归结如下：（1）一种股票的风险由两部分组成，包括可分散风险和不可分散风险。可用图说明51(2)可分散风险可通过证券组合来消除或减少(3)股票的不可分散风险由市场变动而产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合来消除。不可分散风险是通过β系数来测量的，几项标准的β值如下β=0.5，说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半β=1.0，说明该股票的风险等于整个市场股票的风险β=2.0，说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍52经营风险：是指因生产经营方面的原因给企业的盈利带来的不确定性。财务风险：是指由负债筹资引起的风险53收益是指资产的价值在一定时期的增值实际收益率--在特定时期实际获得的收益率，已经实际发生，不可能改变的收益率必要收益率--进行投资必须得到的最低收益率预期收益率--按市场价格预计可获得的收益率。只有在预期收益率大于必要收益率时，实际的投资行为才会发生54风险与收益的权衡风险意味着有可能出现与人们却的收益的愿望相背离的结果。但是，人们在投资活动中，由于主观努力，把握时机，往往能有效的避免失败，并取得较高的收益。所以，风险不同于危险。风险存在于投资中。投资者讨厌风险，不愿遭受损失。可是又要进行风险性投资，是因为有可能获得额外的收益--风险收益。因此，进行投资决策必须考虑各种风险因素，预测风险对投资收益的影响程度，以判断投资项目的可行性。风险收益具有不易计量的特性，要计算在一定风险条件下的投资收益，必须利用概率论的方法，按未来年度预期收益的平均偏离程度来进行估量。55

二、概率分布和预期收益(一)概率：一个事件的概率是指这一事件的某种后果可能发生的机会

概率分布：在预期收益相同的情况下，投资的风险程度同收益的概率分布有密切的联系。概率分布越集中，实际可能的结果就会越接近预期收益，实际收益率低于预期收益率的可能性就越小，投资的风险程度也越小；反之，概率分布越分散，投资的风险程度也就越大

56概率分布有两种类型：一种是非连续式概率分布，即概率分布在几个特定的随机变量点上，概率分布图形成几条个别的直线；另一种是连续式概率分布，即概率分布在一定区间的连续各点上，概率分布图形成由一条曲线覆盖的平面57某投资项目有A,B两个方案，投资额均为500万元，其收益的概率分布如下表所示经济情况概率（P）收益额（随机变量）（万元）A方案B方案繁荣P1=0.20X1=60X1=70一般P2=0.60X2=50X2=50较差P3=0.20X3=40X3=3058非连续式概率分布图59连续式概率分布图60二)预期收益预期收益又称收益期望值，是指某一投资方案未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值。其计算公式如下：

式中，为预期收益；Xi为第i种可能结果的收益；Pi为第i种可能结果的概率；

n为可能结果的个数61三、投资风险收益的计算（一个方案选用与否的决策）投资风险程度究竟如何计量，这是一个比较复杂的问题，目前通常以能反映概率分布离散程度的标准离差来确定，根据标准离差计算投资风险收益

经济状况概率（P）收益率（R）A公司股票B公司股票繁荣0.395%30%正常0.425%25%衰退0.3-55%10%62(一)计算预期收益预期收益是表明投资项目各种可能的结果集中趋势的指标，它是各种可能结果的数值乘以相应的概率而求得的平均值E(A)=95%×0.3+25%×0.4+（-55%）×0.3=22%E(B)=30%×0.3+25%×0.4+10%×0.3=22%63

(二)计算预期收益标准离差计算公式如下：

标准离差是由各种可能值(随机变量)与期望值之间的差距所决定的。它们之间的差距越大，说明随机变量的可变性越大，意味着各种可能情况与期望值的差别越大；反之，它们之间的差距越小，说明随机变量越接近于期望值，就意味着风险越小。所以，收益标准离差的大小，可能看做是投资风险大小的具体标志.SD(a)=√(90%-22%)^2×0.3+(25%-22%)^2×0.4+(-55%-22%)^2×0.4=58.1%

SD(b)=√(30%-22%)^2×0.3+(25%-22%)^2×0.4+(10%-22%)^2×0.4=8.4%64(三)计算预期收益标准离差率标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标。但只能用来比较预期收益率相同的投资项目的风险程度，而不能用来比较预期收益不同的投资项目的风险程度。为了比较预期收益不同的投资项目的风险程度，还必须求得标准离差和预期收益的比值，即标准离差率，其计算公式如下：它表明了每单位收益的风险。标准差系数越大，风险越大，反之，则风险越小。V(a)==264.1%V（b）==38.2%

65(四)计算应得风险收益率

收益标准离差率可以代表投资者所冒风险的大小，反映投资者所冒风险的程度，但它还不是收益率，必须把它变成收益率才能比较

标准离差率变成收益率的基本要求是：所冒风险程度越大，得到的收益率也应该越高，投资风险收益应该与反映风险程度的标准离差率成正比例关系

收益标准离差率要转换为投资收益率，其间还需要借助于—个参数，即风险价值系数。即：

应得风险收益率RR=风险价值系数b×标准离差率V

假设投资者确定风险价值系数为8%，则应得的风险收益率为A方案的应得风险收益率=8%×264.1%=21.128%B方案的应得风险收益率=8%×38.2%=3.056%

66(五)计算预测投资收益率，权衡投资方案是否可取

按照上列程序计算出来的风险收益率、是在现有风险程度下要求的风险收益率。为了判断某一投资方案的优劣，可将预测风险收益率同应得风险收益率进行比较，研究预测风险收益率是否大于应得风险收益率。对于投资者来说，预测的风险收益率越大越好。无风险收益率即资金时间价值是已知的，根据无风险收益率和预测投资收益率，可求得预测风险收益率。其计算公式如下：预测风险收益率=预测投资收益率—无风险收益率前面已经求得A,B两个方案预测投资收益率均为22%，假设无风险收益率为6%，则其预测风险收益率为：A方案：22%-6%=16%B方案：22%-6%=16%求出预测的风险收益率后，与应得的风险收益率进行比较，即可对投资方案进行评价

A方案：预测风险收益率16%<应得风险收益率21.128%B方案：预测风险收益率16%>应得风险收益率3.056%A方案不可取

67总结：以上是就每一个方案选择与否的决策而言的。如果对多个方案进行选择，那么进行投资决策总的原则应该是，投资收益率越高越好，风险程度越低越好。具体说来有以下几种情况：(1)如果两个投资方案的预期收益率基本相同，应当选择标准离差率较低的那一个投资方案(2)如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应当选择预期收益率较高的那一个投资方案(3)如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率低于乙方案，则应当选择甲方案(4)如果甲方案预期收益高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，在此情况下则不能一概而论，而要取决于投资者对风险的态度68CAPM资产定价问题是近几十年来西方金融理论中发展最快的一个领域.继马科维茨提出投资组合理论后,美国两位经济学家夏普(W.F.Sharpe)和特纳(J.Treynor)等学者再据以发展,提出了资本资产定价的经济模型,称之为资本资产定价模型(TheCapitalAssetsPricingModel,简称(CAPM).69由于股票等资本资产未来收益的不确定性,资本资产定价基本模型(CAPM)的实质是讨论资本风险与收益的关系,即:高风险伴随着高收益.它是在一定的假设条件基础上导出的.70

CAPM的基本思想是：所有的投资者为价格接受者，在给定的价格系统下，决定自己对每种证券的需求。由于这种需求为价格的函数，当我们把所有的个体需求加总起来，得到市场的总需求时，总需求也为价格的函数。价格的变动影晌对证券的需求，如果在某个价格系统下，每种证券的总需求正好等于市场的总供给，证券市场就达到均衡，这时的价格为均衡价格，回撮率为均衡回报率。这就是资本资产定价模型(CapitalAssetPricingModel，简称为CAPM)的思想。71CAPM理论的思想是，假设已知市场证券组合的回报率，来给出任意证券或证券组合的回报率。CAPM模型是建立在一系列假设基础之上的。设定假设的原因在于：由于实际的经济环境过于复杂，以至我们无法描述所有影响该环境的因素，而只能集中于最重要的因素，而这又只能通过对经济环境作出的一系列假设来达到。72假设l：在一期时间模型里，投资者以期望回报率和标准差作为评价证券组合好坏的标准。假设2：所有的投资者都是非满足的。假设3：所有的投资者都是风险厌恶者。假设4：每种证券都是无限可分的，即，投资者可以购买到他想要的一份证券的任何一部分。73假设5；无税收和交易成本。假设6：投资者可以以无风险利率无限制的借或者贷。假设7：所有投资者的投资周期相同。假设8：对于所有投资者而言，无风险利率是相同的。假设9：对于所有投资者而言，信息可以无偿自由地获得。假设10：投资者有相同的预期，即。他们对证券回报率的期望、方差、以及相互之间的协方差的判断是一致的。74资本资产定价模型的基本思路资本资产定价模型的构建与“资本市场线”有着直接的关系.资本市场线是连接无风险资产与市场投资组合的直线.若市场均衡存在,所有资产价格将自动地调整,直到全部资产被投资者购买为止,没有过剩要求,因而,在均衡状态,市场组合由投资者按照一定比例持有的各种可上市资产构成.75根据投资组合理论市场均衡表现为资本市场线(CML)且资本市场线与投资机会曲线相交于M点.资本市场线的公式为:式中:E(RP)代表市场投资组合的预期报酬率;Rf代表无风险利率;σm

代表市场投资组合报酬率的标准差;σ(RP)代表效率投资组合报酬率的标准差.76资本市场线77证券市场线78（1）一般说，投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风险资产的要求收益率越高；（2）β值越大，要求的收益率越高。（3）从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，还取决于无风险利率和市场风险补偿程度（4）预计通货膨胀时，无风险利率会随之提高，进而导致证券市场线向上平移，风险厌恶程度的加强，会提高证券市场线的斜率（5）证券市场线适用于单个证券，也是用于证券组合，而且不论是否已经有效地分散了风险。他测度的是证券每单位系统风险的超额收益。证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也广泛。79区别※资本市场线的横轴是标准差（既包括系统风险又包括非系统风险），证券市场线的横轴是贝它系数（只包括系统风险）※资本市场线揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系；证券市场线揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；※资本市场线表示的是“期望报酬率”，即投资“后”期望获得的报酬率；而证券市场线表示的是“要求收益率”，即投资“前”要求得到的最低收益率※证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例80应用

投资组合的风险收益投资者同时把资金投放于多种投资项目，称为投资组合(InvestmentPortfolio)。由于多种投资项目往往是多种有价证券，故又称证券组合(SecuritiesPortfolio)投资者要想分散投资风险