文化传媒-互联网传媒行业投资策略周报：春节档票房同比增长12％1月游戏版号总量进一步增加-广发证券旷实,叶敏婷-20230129

传媒传媒价值价值1/26互互联网传媒行业⚫游戏：国家新闻出版署下发2023年1月国产游戏版号96个，再次破们预计游戏公司基本面将在Q2~Q3迎来拐点。体经营修复空间。榜都较平时有上升。长视频方面，1月27日前三名的剧集分别为《狂期，部分公司22年12月受疫情影响对单月的广告和直播有小幅拖累。网易云音乐和微博，以及稳定格局带来盈利模型改善的爱奇艺、腾讯音乐。同时，建议关注医药电商平台京东健康、平安好医生等。(2)议关注分众传媒(23年经营杠杆释放)、兆讯传媒(疫后修复弹性大)；估值修复空间大，贴息政策有望逐步在教育信息化公司收入端体现，教培机构转型初显成效，建议持续关注新东方、新东方在线、视源股份等相关个股。(5)今年春节档的内容质量创新高、票房成绩历史第二，影视板块在防疫优化及审批政策放松后迅速回暖，建议关注受益于疫后复苏的行业龙头猫眼娱乐、万达电影、中国电影，内容储备丰富的博纳影业、光线传媒。业评级告日期相对市场表现3-01-296%01/2203/2205/2207/2209/2211/22-8%-21%-27% 传媒沪深300SFCCENoBNV94136610gfcom03665yemintinggfcomcn请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。互联网传媒行业:视频号商业传媒行业:前瞻2023年电影行互联网传媒行业:快手调整快分销普通计划佣金上限，新东方在线拟更名为东方甄选23-01-1523-01-1123-01-08hangfengqigfcom周报|传媒价值价值2/26司估值和财务分析表称码报告日期级合理价值(元/股)EPS(元)2022E2023EPE(x)2022E2023EEV/EBITDA(x)2022E2023E2022E2023E.SZ人民币/11/10.070.3321.70横店影视3.SH人民币/8/250.150.46.SZ人民币/10/2525.663.66.SZ人民币/10/31-0.310.46-媒股份.SZ人民币/10/28.233.023.293.99光标.SZ人民币/10/310.090.2619.73.SZ人民币/10/220.870.984.SH人民币/10/2718.8122.025.790娱.SZ人民币9/10/3166.150传媒.SZ人民币/11/290.210.2725.9316.056.SH人民币/10/310.150.2331.4318.72.SZ人民币/10/2520.725.754.05影业.SZ人民币/12/40.050.4428.20经典6.SH人民币/10/3005.048.SH人民币/10/281.18.SZ人民币0/10/2543.868.SH人民币/10/300.620.676.494.85凤凰传媒8.SH人民币/10/310.740.773.909.SH人民币.94/9/20.440.485.464.37.SZ人民币/10/260.210.9412.843.SH人民币/10/282.213.6426.8419.27娱乐K/8/210.350.5821.188.374.24.90K/11/27530.272.0996.7966.15K5/4/5.02-0.940.05-13.2740.990K5/8/300.650.8636.52哩LIO8/11/305-16.99-6.58----00/12/141.022.5516.571.71SO/11/2035.7339.948.200腾讯音乐TME.N/11/182.793.2318.17ZO2/11/302102.4326.00微博WB.O1/11/1802.102.407.20腾讯控股K5.00/1/190.9226.32IDUO/1/192.326.3521.90ZH.N/12/2-2.07-1.06----00YMM.N/1/1536.14262.5846.70康K/11/270.730.91116.91K/1/18-1.31.1--0K/12/30-2.18-1.11----东方在线K/1/18-0.401.10-.00-0.60周报|传媒价值价值3/26 价值价值4/26表索引 one 周报|传媒价值价值5/26一、传媒周观点持平。虽然今年春节档影片的定档时间较晚，拖累了预售票房表现，但高质量高口瓣加权评分7.6分)。猫眼专业影厅7.12万个，同比减少1.66%、1.38%。影投票房市占率前二分别为万达电影(14.35%)、横店院线(4.28%)。 (包含报增3个)，移动、客户端游戏版号5个，客户端版号6个(报增3个)，主机游戏3个(报增2个)。本次版号下发数量96个(包括报增版号)再次突破2022年版头部内容占比也进一步提升，各大游戏公司多款头部大作均收获版号。我们认为在政策端放松信号逐渐明晰的情况下，大厂获得版号增加，将进一步刺激游戏行业景气游戏公司腾讯、网易、三七互娱、吉比特、完美世界以及心动公司(平台和内容融合)。行业在政策端边际改善的情况下，带动游戏行业景气度和游戏公司业绩的改Q消品行业修复程度更大。我们坚定认为“疫后复苏”是23年传媒互联网板块投资主周报|传媒价值价值6/26线之一，分众是我们在疫后复苏板块重点推荐的龙头个股，看好分众在23年经济回奇艺在ios免费榜和付费榜都较平时有上升。王者荣耀23年春节较往期增加了1款限传的基础概率提升至原先的三倍，对游戏流水有所驱动，根据七麦数据对ios日流水预估，我们计算23年春节7天的流水同比22年春节7天上升4%(第三方数据仅作为参考)。春节期间长视频平台热门内容对流量和收入都有带动作用，根据云合数据对剧集的监测，1月27日前三名的剧集分别为爱奇艺《狂飙》(该剧集热度值超过名。响对单月的广告和直播有小幅拖累。利润端来看，预计持续的降本增效和收入增长Q关注医药电商平台京东健康、平安好医生等。(2)版号发放频率和数量2023年有望边际改善，驱动行业流水和龙头个股业绩复苏。建议关注腾讯控股、网易、心动公销板块，建议关注分众传媒(23年经营杠杆释放)、兆讯传媒(疫后修复弹性大)；华立科技(23年业绩弹性大)；博彩，业绩持续疫后修复，关注金沙中国等。(4)教育板块，职业教育利好频发下相关个股估值修复空间大，贴息政策有望逐步在教育信息化公司收入端体现，教培机构转型初显成效，建议持续关注新东方、新东方在线、视源股份等相关个股。(5)今年春节档的内容质量创新高、票房成绩历史第二，影视板块在防疫优化及审批政策放松后迅速回暖，建议关注受益于疫后复苏的备丰富的博纳影业、光线传媒。业M周报|传媒价值价值7/26润超预期，新业务快速增长中提升经营效率。Q3美团核心本地商业收入符合预期，本地核心商业板块恢复情况稳健，外卖单量和到店业务都回到了正常增长水平，但续提升。公司今年持续面临疫情和宏观环境挑战，但各项业务依旧实现了收入和盈利的增长，商业模式的护城河和盈利韧性凸显。我们坚定看好本地生活消费的长期空间以及美团作为行业领军者耦合商家用户与促进本地生活数字化转型长期成长性。环比较为稳定。预计4Q22经调整归母净利润预计为329亿元，同比增长32%，环比Q-3%。本土市场游戏收入预计为287季度流水摊销收入较为疲弱影响。国际市场游戏收入预计为128亿元，同降3%，环业务环比增长，金融短期受到疫情对线下消费的影响。我们认为12月疫情对金融支付和广告的复苏有一定短期扰动，但腾讯各业务逐步复苏的趋势明显，结合游戏版号的常态化发放和疫后复苏驱动广告、支付和云业务的逐步修复，以及视频号流量商业化逐步放量带来的业绩增厚，我们认为23年腾讯在收入和利润端都会呈现增长母净利为1188、1509亿元，同增-4.0%/27.0%。分成模式迁移，同时有效控制直播分成，以及广告和数字专辑增长带来更高内容变现效率。经调整归母净利润达到13.79亿元,YoY/QoQ+36%/+34%，利润重回增长轨迹。音乐会员业务稳健，广告回暖，数字专辑销售旺季，推动音乐收入增长。暖受TMELive和免费模式驱动。社交娱乐流量和收入仍承压，但好于预期。22Q3YoYQoQMAU4%至8.0%；22-23年经调整归母净利润为46.91/54.51亿元，同增13.1%和16.2%。周报|传媒价值价值8/26利润率为21%，同比提升11%，环比下降11%。广告和云业务都不同程度受到疫情Q月以来疫情对线下消费形成冲击，影响医疗、旅游等行业的广告主需求。疫情也影度广告业务会逐步实现复苏。中长期来看，智能云、自动驾驶及智驾等领域的商业化落地有望在移动生态之上成为公司第二、三增长曲线。我们预计2022-23营收为QQ环比收缩5pct，同比收缩8pct。G&A和R&D占收入比预计为4.3%和13.2%，降本增同比+8%。电商GMV预计符合预期。我们预计4Q22电商GMV同比增长30%，考虑广告收入为146亿元，同比增长10%，环比增长26%(我们此前预期同增7%)；内循环电商需求带来的广告收入提升业绩，外循环广告仍依赖宏观复苏，短期仍未见销售费用37.69亿元(YoY+20.25%)，销售费用率为15.43%；管理费用12.64亿元 (YOY+10.88%)，管理费用率为5.18%；研发费用39.69亿元(YOY+5.53%)，研发费用率为16.25%。GAAP归母净利润同增110.55%至66.99亿元，包括13.47亿onGAAP朽》今年来持续排名靠前，表现优异。22Q3手游收入达到119.17亿元，同比增长外游戏著作人的加盟)，持续加强海外游戏研发实力。有道稳步推进学习服务和智能硬件业务发展，云音乐业务毛利率改善明显。我们预计公司2022~2024年总体营价值价值9/26万元，同比21Q3的亏损5.56亿元大幅扭亏为盈；非国际财务报告准则的经营盈利创新和数智化营销等领域深入合作；与鱼跃医疗在C2M产品定制基础上，共同探索从家庭监测到院内护理的健康管理解决方案，实现优势资源互补。双十一表现看，随着疫情防控措施的优化，以及冬季到来流感频发，消费者的用药囤药需求增加，京东健康有望进一步成为疫情防控常态化时期重要的线上诊疗和药品即时可达的渠用户大盘稳定，社区生态保持健康。22Q3微博MAU达到5.84亿人(YoY/QoQ+2%/0%)，同比净增用户约1100万；DAU达到2.53亿人(YoY/QoQ+2%/0%)，oQ叠加疫情局部反复和汇率变动的负面影响，部分广告主需求较上季度有所修复，不同行业的修复斜率有所不同。持续推进降本增效，各项成本费用优化明显。销售费oY和净利润环比提升。宏观疲弱和疫情影响品牌广告复苏，预计微博22Q4-为5.03/5.71亿美元，同增-30.0%和13.5%。亏损额环比收窄。经调整利润率为-30%(22Q2为-40%，21Q3为-31%)。用户和内%/+8%)。StoryMode竖屏视频日均播放量同比增长高达473%。月付费用户数周报|传媒价值价值10/26YoYQoQ6亿元，QoQQQ务营收1410的不利影响，公司预计22Q4单季度将实现营收10.5~10.9亿元，同比变动幅度-22/9/30，累计新增完善用户达到1400万人(截至8/15，季度内累计新增完善用户为BOSSGAAP径)占比约26%。公司是卡塔尔世界杯亚太区赞助商，有效扩大了公司的品牌影响力，触达更多蓝领人群和下沉城市人群。随着明年疫情防控措施的优化新东方在线：公司发布FY2023H1(对应自然年2022年6-11月)业绩：新东方在线23H1实现总营收20.80亿元，同比大幅增长262.7%；期间利润5.85亿元，同比扭亏HHK2教育和学K直3、-27.30%)，毛利率78.14%，实现归母净利润5.62亿元(YOY-35.26%)，归母净斗罗大陆：魂师对决》、《Puzzles&Survival》、《云上城之歌》、《叫我大掌柜》等长生命产品为公司稳健发展筑牢根基，近期两款代理发行产品贡献增量，代周报|传媒价值价值11/26Tower统计《Puzzles&Survival》位居九月中国出海手游收入榜第二。公司集中于光计划》等产品版号，国内储备产品较为丰富。我们预计公司2022~2024年归母净润为3.23亿元，同比增长6.15%，扣非归母净利润为3.35亿元，同比上升12.59%。Q用为1.66亿元，同比增长8.69%，管理费用为0.91亿元，同比增长75.98%，管理费pctpct部游戏内容持续更新，排名稳母净利润为13.52/15.83/18.52亿元。率14%，同比下滑0.2pct；扣非归母净利润为4.4亿元，同比下降17%。优质内容上层面均实现健康增长。根据QuestMobile，22Q3芒果TV平均MAU达2.76亿，同增广告受宏观逆风影响承压，降幅好于同业。运营商业务稳健提升。非核心业务受战略影响有收缩。长期公司核心主业仍有稳健提升空间，广告随经济复苏带来增长弹性，会员更抗宏观压力，未来有望持续推进ARPU和会员数量双升逻辑。预计公司周报|传媒价值价值12/26ctQ净利润3.04亿元(YOY-43.9%)，扣非后归母净利润为2.51亿元(YOY-52.1%)。自研上线，经历了国内版其Googleplay渠道在23个国家进入游戏畅销榜前100名，其iOS渠道在11个国家进出售海外游戏业务获得4亿元非经常性收益)。司未来业务发展及生产经营的资金需求的前提下，公司拟定的2022年前三季度利润分配预案为：以未来实施分配方案时股权登记日的总股本扣除当时公司回购专户上则此次分红达20.22亿元。公司22财年前三季度实现归母净利21.31亿元，此次分红例分红回馈股东的同时，也体定性强。经营层面来看，今年以来宏观经济不景气叠加各地疫情反复，广告主信心Q疲软。疫情防控优化预期之下，我们预计明年公司虑近期各地疫情反复，广告主投放疲软，我们预计公司22-23年营收分别为98.20、元。单季度收入及净利增长明显。公司经营场景主要为线下游戏厅等，业务经营受疫情保持较快速增长一是因为公司持续推出新品，二是因为欧美市场订单快速增长，带Q率低升空间，Q3随着疫情形势好转，坪效环比提升周报|传媒价值价值13/26IPQ场运QQ，疫情之下Q3高铁出行人次波动，影响广告主在高铁媒体的投放上刊。量价拆解来看，高铁媒体业务折扣相对固定，今年相对去年刊例价有挂率有一定折损，影响高铁媒体业务Q3收入。户外Q业务贡献收入有限，预计随着更多大屏落地经营将持续8行业大逻辑。公司主投主发的主旋律电影《无名》(梁朝伟/王一博主演)已定档今年春节，为公司带来业绩增量弹性。我们预计2022-2024年，公司实现营业收入6.02/7.80亿元。【重要公告】周报|传媒价值价值14/26【行业要闻】1.国家电影局：2023年春节档电影总票房67.58亿元(央视新闻)化方政务新媒体平台)3.米哈游《原神》蝉联中国手游出海年度收入冠军(SensorTower)4.哔哩哔哩：与晋江原创订立综合合作框架协议(公司公告)5.量子之歌在纳斯达克成功上市(公司招股书)周报|传媒价值价值15/26二、传媒互联网行业一周数据(一)电影市场图1：2022和2023年各周的周票房(万元，左)和观影人次(万人，右)00002023年周总票房(万元) 2023年观影人次(万人)2022年周总票房(万元)2023年周总票房(万元) 2023年观影人次(万人)000图2：2023年1月28日统计最近7日电影票房(万)TOP10满江红2熊出没·伴我“熊芯”深海交换人生中国乒乓之绝地反击穿靴子的猫2苍穹000究中心周报|传媒价值价值16/26，同比减少25.40%。(统计时间截至2023年1月28日12:00，可能存在时间误差)图3：2022和2023年周新建银幕数量(块)和同比增速(%)2023周新建银幕数量22023周新建银幕数量 2023新建银幕同比增速(%)-10%-15%究中心APP上映电影1(二)电视剧市场排名第4；由爱奇艺、稻草熊影业出品的《浮图缘》平均播映指数为74.9，排名第5。周报|传媒价值价值17/26日统计最近5日电视剧播映指数TOP10的地方缘择君记今生也是第一次000(三)综艺市场4；由优酷、浙江卫视出品的《无限超越班》平均播映指数为63，排名第5。日统计最近5日综艺节目播映指数TOP10再见爱人第二季子的浪漫旅行第六季发第二季侦探学院第六季令人心动的offer第四季 的客栈2023央视春节联欢晚会586062646668(四)游戏动态周报|传媒价值价值18/26榜单1王者荣耀腾讯游戏王者荣耀腾讯游戏单发行商发行商名2和平精英腾讯游戏和平精英腾讯游戏33神仔派对4长安幻想梦趣游戏三国志·战略版灵犀互娱55腾讯游戏神6梦幻西游网易游戏火影忍者腾讯游戏77金铲铲之战腾讯游戏腾讯游戏8崩坏3米哈游长安幻想梦趣游戏99战略版娱游腾讯游戏10光·遇网易游戏金铲铲之战腾讯游戏：七麦数据，广发证券发展研究中心三、每周VC/PE数据总结表2：本周(1月23日~1月27日)VC/PE投资信息公司类型间业名称次投资方教育训A轮ParkwayVentureCapital(领投)Voldex务A轮AndreessenHorowitza6zMakersFund(领投)turesPOWInteractiventures四、公司公告一周回顾转型升级初见成效，扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润预计为13.60~14.40亿元，比上年同期上升268.41~290.08%，扣除非经常性损益后的净利润预计为周报|传媒价值价值19/26元/股。业绩增长主要由游戏业务、影视业务、总部支出等构成。加所致。超过人民币7.00元/股(含本数)回购公司部分社会公众股份，用于实施股权激励计划员工持股计划。五、行业新闻一周回顾【影视娱乐动漫】8地同比增长209.88%。(央视新闻)2.文化和旅游部：春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%长30%，恢复至2019年同期的73.1%。春节假日全国文化和旅游市场总体安全平稳323.8万人次。(文化和旅游部官方政务新媒体平台)周报|传媒价值价值20/26协议会还考虑让访问百货店的人透过名品也对各地特色和历史产生兴趣。该协议会(共同网)4.万达集团：除夕至初六万达广场销售收入126.8亿元，较2019年增长29%据万达集团，今年春节期间(除夕至初六)全国480座万达广场客流1.6亿人次，销，均水平的2倍以上，可比影城同比2019年观影人次持平，收入增长5.8%，票房增长5.7%。(万达集团)5.海南全岛免税店5天销售额16.85亿元，同比增长20%9前五天增长140%，比2019年春节前五天增长641%；三亚4家离岛免税店总销售.58亿元，比2019年春节前五天增长253%。(中国新闻网)【互联网&游戏】1.米哈游《原神》蝉联中国手游出海年度收入冠军年出海收入TOP30手游产品在AppStore和GooglePlay的总收入为92亿美元，较米哈游《原神》蝉联出海手游年度收入冠军。(SensorTower)2.哔哩哔哩：与晋江原创订立综合合作框架协议框架协议，据此，本集团与晋江原创同意就知识产权合作，包括但不限于本集团购买多部作品(包括文学作品)的版权，并将该等版权用于指定用途(包括但不限于改括但不限于授权费、采购费及任何利润分成安排所得款项。期限自综合合作框架协议签署日期起计为期三年。(公司公告)周报|传媒价值价值21/263.暴雪国服1月24日正式停服，网易发布停服公告感谢玩家14年陪伴宣系列产品，在中国大陆市场的所有运营将正式终止。暴雪届时将关闭战网登录以及所有游戏服务器，同时关闭客户端下载。网易将于停服后公布暴雪游戏产品的退款工作安排。(网易公众号)限量删档计费测试“跃迁测试”的玩家招募。据推测，星穹铁道预计在2023年春夏5.农历小年以来，京东小时购销售额较去年同期增长90%购发布《2023年春节即时消费数据报告》。农历小年以来，京东小时购销售额较去年农历同期增长90%，礼盒类销量超50%。白酒礼盒、果脯礼盒的销售额同比增长超10倍，水果礼盒、烘焙礼盒、水产干货礼盒同生活电器销售额同比增长226%。(达达集团)抖音超市上线抖音超市已在APP内正式开门迎客，全国各地用户可以在抖音内进行线上超市的购购物。(抖音APP)满帮1月25日发表声明回应做空机构JCapitalResearch于1月24日发布的与公司有关的报告。声明称，公司坚决否认报告中关于其夸大或伪造任何经营或财务数据的陷的结论。公司正在考虑采取适当的行动以保护其所有股东的利益。满帮表示坚持其财务和经营数据、公司公布并提交给美国证券交易委员会的其他信息的准确性，并将继续按照适用的规则和条例进行透明和及时的披露。(公司公告)8.微软Xbox月活跃用户创下新高，已达到1.2亿发布的财报，微软公司2023财年第二季度(微软财年从每年7月开始)游戏收入同比周报|传媒价值价值22/26下降13%，Xbox硬件收入同比下降13%，Xbox内容和服务营收同比下降12%。(公9.2022年12月Twitter广告收入同比下降超70%er降约35%。(路透社)请数字藏品云宝商标p云宝”