利率风险管理培训教材

第5章利率风险管理

5.1利率风险概述

利率风险的概念1）利率

利率，是利息率的简称，又称资金价格。是指一定时期内资金借出者所得的利息与借出的资金额的比。从宏观上看，利率是资金供求总量达到均衡时的借贷价格；

从微观上看，利率对于不同的经济主体具有不同的意义。对于投资者说,它代表投资者在一定时期可能获得的收益；对于借款人来说,则代表了获取资金的成本。2）利率风险利率风险是由于市场利率波动造成商业银行持有资产的资本损失和对银行收支的净差额产生影响的金融风险。例：固定利率贷款的资金来源是以浮动利率计价，且贷款的持续期比资金来源的持续期长。5.1.2利率风险的成因

1）基于金融机构自身的原因（1）资产负债期限结构不对称（2）利率可控性差（3）信贷定价机制的问题（4）利率预期不准确（5）利率计算具有不确定性2）基于行业的原因大多数的储蓄金融机构和寿险公司的盈利都存在利率风险暴露；对一家银行来说，利率风险是指由于市场利率变化的不确定性给商业银行带来损失或额外收益的可能性。

利率风险的分类

1）重新定价风险（RepricingRisk）

2）收益率曲线风险（YieldCurveRisk）

3）基准风险（BasisRisk）4）期权性风险（OptionalityRisk）1）重新定价风险重新定价风险是指由于银行资产与负债到期日的不同（对固定利率而言）或是重定价的时间不同（对浮动利率而言）而产生的风险，它是利率风险最基本和最常见的表现形式。例：银行吸收了一笔10万元的定期存款，期限2年，利率为10%。同时，还发放了一笔10万元的浮动利率贷款，期限也是2年，利率为12%。在第一年，银行能够赚取2%的利差收入；而假设在1年后，市场利率下降了1个百分点，贷款重新定价利率会下降，而存款利率不变，会使银行减少利息收入。

2）收益率曲线风险

收益率曲线风险也称利率期限结构变化风险，是指由于收益率曲线形态发生变化，导致对银行整体收益和经济价值产生的不利影响。收益率曲线是将某一债券发行者发行的各种期限不同的债券收益率用一条线在图表上连接起来而形成的曲线。收益率曲线风险是指，由于收益率曲线斜率的变化导致期限不同的两种债券的收益率之间的差幅发生变化而产生的风险。

例：银行发放了一笔3年期的浮动利率贷款，每年年初以高于同期国库券利率1个百分点的水平设置贷款利率；同时吸收了一笔2年期的定期存款，每年年初以高于同期国库券利率0.5个百分点的水平设置存款利率。第1年年初，3年期的国库券利率为6%，2年期的国库券利率为5%，国库券收益率曲线为上升型曲线。此时，贷款利率按高于3年期的国库券利率1个百分点的水平来设置，则贷款利率为7%；存款利率以高于同期国库券利率0.5个百分点的水平设置，则存款利率为5.5%，银行的存贷利差为1.5%；第2年年初，上升型的收益率曲线变为下降型。2年期的国库券利率为7%，1年期的国库券利率为8%，此时，贷款利率按高于2年期的国库券利率1个百分点的水平来设置，则贷款利率为8%；存款利率以高于同期国库券利率0.5个百分点的水平设置，则存款利率为8.5%，银行的存贷利差为-0.5%，银行遭受损失。3）基准风险

基准风险是指由于基准利率工具重新定价的变动和不完全相关性，使得期限或重新定价区间较为接近的资产、负债和表外金融工具的现金流和盈利发生变动而引发的风险。主要表现为利息收入和支出所依据的基准利率变动不一致所导致的对银行净息差的影响。例如，一家银行可能用一年期存款作为一年期贷款的融资来源，贷款按照国库券利率每月重新定价一次，而存款则按照伦敦同业拆借市场利率每月重新定价一次。即使用一年期的存款为来源发放一年期的贷款，不存在重新定价风险，但因为其基准利率的变化可能不完全相关，变化不同步，就会使该银行面临着因基准利率的利差发生变化而带来的基准风险。

4）期权性风险期权性风险是指隐含在商业银行表内外业务中，由于不对称支付特征给商业银行整体收益和经济价值带来的不利影响。主要表现为银行账户买方的存贷款期限、利率的重新安排和相关业务高杠杆性与期权头寸增加所引发的银行财务风险。一般利率水平如果发生较大变化，将会促使客户提前偿还贷款或提取存款而导致银行利息收入发生变化，称为隐含期权风险。例如，若利率变动对存款人或借款人有利，存款人就可能选择重新安排存款（提前支取），借款人可能会选择重新安排贷款（提前还款），从而对银行产生不利的影响。如今，越来越多的期权品种因具有较高的杠杆效应，还会进一步增大期权头寸可能对银行财务状况产生的不利影响。

案例分析：：提前还贷贷潮2007年央行连续续5次加息，2007年12月，5年期以上贷贷款年利率率由6.84%上调到7.83％。由于各各大银行对对住房抵押押贷款实行行的都是“逐年调整利利率”，即年内仍仍执行旧利利率，转年年调整为新新利率的政政策，所以进入11月份，杭州州、北京、、南京等全全国多个城城市都掀起起了提前还还贷热潮，，部分地区区还出现了了排队现象象。加息影响：：每月要多多还银行多多少钱？以等额本息息法为例，，假设居民民买房时向向银行贷款款50万元，期限限为20年。2007年加息前的的5年期以上基基准利率为为6.84％，20年利息总额额为418868.91元，月供为为3828.62元。2008年1月1日起，将按按5次加息后的的新利率7.83%执行，50万元、贷20年的利息总总额为491069.36元，月供为为4129.46元。每月要多还还300.84元给银行。。20年的利息总总额，则在在原来的基基础上增加加7.22万元。5.2利率风险的的传统管理理方法选择有利的的利率形式式选择有利利利率形式的的具体做法法是：对货货币的借方方而言，如如果预测利利率在未来来的受险时时间内将会会上升，就就选择固定定利率，反反之则选择择浮动利率率。对货币币资本的贷贷方而言，，其选择刚刚好与借方方相反，在在预测利率率在未来受受险时间将将会上升时时，选用浮浮动利率，，反之则选选用固定利利率。订立特别条条款1）领子利率率和帽子利利率为避免利率率波动的风风险，借款款人可以在在浮动利率率的借款协协议中增订订特别条款款，设定一一个利率上上限（帽子子利率）或或利率下限限（领子利利率），在在借款期限限内，借款款利率只能能在这个上上、下限之之间波动2）浮动利率率贷款转换换成固定利利率贷款借款人可以以在浮动利利率的贷款款协议中增增订一项条条款，规定定当利率的的波动达到到协议中规规定的最高高限或是最最低限的时时候，借款款人可以将将浮动利率率贷款转换换成固定利利率贷款，，从而避免免利率进一一步波动的的风险利率敏感性性缺口管理理1）利率敏感感性缺口的的基本原理理商业银行利利率敏感性性缺口的衡衡量有两个个表现方式式：绝对值指标标，即利率敏感性性缺口＝利利率敏感性性资产－利利率敏感性性负债比率指标，，称之为利率率敏感性系系数，即利率敏感性性系数=利率敏感性性资产／利利率敏感性性负债净利息收入入=缺口*利率变动动例如：银行行有负缺口口100万万，若利率率上升1%，其利息息收入增加加还是减少少？总结：当利率上升升，银行处处于正缺口口，净利息息收入增加加当利率上升升，银行处处于负缺口口，净利息息收入减少少当利率下降降，银行处处于正缺口口，净利息息收入减少少当利率下降降，银行处处于负缺口口，净利息息收入增加加表5—1资金缺口、、利率敏感感比率、利利率变动与与银行净利利息收入变变动之间的的关系2）利率敏感感性缺口技技术的运用用（1）利率敏感感性缺口的的计算方法法计算利率敏敏感性缺口口可以以不不同的时间间期限为基基础，如7天、30天、90天、半年、、1年等，不同同期限的选选择常会得得出不同的的结果。然然后根据银银行资产与与负债的到到期时限分分别计算缺缺口，最后后得出累计计缺口。（2）调整利率率敏感性缺缺口的方法法调整利率敏敏感性缺口口可以有两两种途径：：一是调整利利率敏感性性资产二是调整利利率敏感性性负债例如：预期期利率上升升，商业银银行通过增增加敏感性性资产或减减少敏感性性负债，将将利率敏感感性缺口调调整为正值值。3）利率敏感感性缺口管管理的局限限性（1）利率敏感感性缺口管管理的关键键是对利率率走势的预预测（2）利率率敏感感性缺缺口分分析是是一种种静态态分析析方法法（3）利率率敏感感性缺缺口管管理存存在着着缺口口状况况不稳稳定的的可能能（4）利率率敏感感性缺缺口管管理忽忽视了了利率率潜在在选择择权风风险（5）利率率敏感感性缺缺口管管理未未考虑虑经济济层面面的影影响（6）利率率敏感感性缺缺口管管理未未考虑虑利率率变动动对负负债整整体价价值的的影响响有效持持续期期缺口口管理理1）持续续期缺缺口（1）持续续期的的含义义及计计算持续期期是指指一个个债务务支付付流量量的加加权平平均寿寿命或或加权权平均均有效效期，，这一一持续续期从从债权权人角角度看看是资资产持持续期期，从从负债债人角角度看看是负负债持持续期期。持有期期越长长，债债券受受利率率影响响越大大，风风险越越大。。其中，，D—持续期期t—债券到到期时时间PV（（Ct）—金融工工具在在时期期t中的现现金流流现值值P0—债券当当前价价格例：某某债券券收益益率为为10%，，息票票率为为8%，面面值1000元元，3年后后到期期，一一次性性偿还还本金金，则则久期期及债债券当当前市市场价价格为为多少少？作业1.某债券券面值值100元，期期限为为2年，息息票率率为6%，收益益率为为6%，每年年付息息一次次，到到期还还本，，该债债券的的久期期是多多少？？如果该该债券券发生生下列列某种种变化化，久久期分分别是是多少少？1）期限限改为为3年；2）息票票率改改为8%；3）收益益率改改为8%；4）每半半年付付息一一次。。(小数点点后保保留四四位)（2）持续续期缺缺口的的作用用持续期期模型型是衡衡量资资产和和负债债平均均期限限的方方法，，是一一种直直接测测定资资产和和负债债利率率敏感感度或或弹性性的方方法，，也就就是说说，持持续期期值越越大，，资产产或负负债价价格对对利率率变化化的敏敏感度度越大大。此此外，，金融融机构构还可可以利利用持持续期期模型型来对对某一一种特特定的的业务务或整整个资资产负负债表表的利利率风风险暴暴露进进行免免疫处处理。。（3）持续续期缺缺口的的缺陷陷①找到到具有有相同同持续续期的的资产产和负负债并并引入入到金金融机机构的的资产产负债债组合合中是是一件件很困困难的的事情情②银行行拥有有的一一些账账户现现金流流发生生的时时间不不确定定，致致使持持续期期的计计算出出现困困难③持续续期缺缺口模模型假假设资资产（（负债债）的的市场场价格格和利利率之之间为为线性性关系系，而而在实实际中中，它它们之之间的的关系系往往往是非非线性性的④如果收益的的变动是由较较小的利率波波动引起的，，并且短期和和长期利率变变动保持相同同的比例，持持续期是有效效的，但如果果利率变动很很大而且不同同的利率变动动比例不同，，持续期缺口口管理的精确确性和有效性性会有所降低低2）有效持续期期缺口麦考莱持续期期分析仅考虑虑到利率敏感感性和预期期期限，忽视有有些金融工具具隐含期权的的存在。在此此基础上，弗弗兰克·法波齐（FrankFabozzi）提出有效持持续期的概念念有效持续期缺缺口＝资产的的平均有效持持续期－负债债的平均有效效持续期×总负债÷总资产3）有效持续期期缺口管理的的优点与局限限性（1）有效持续期期缺口管理的的优点①考虑了资产产或负债的平平均年限②提供了一个个简便的衡量量利率风险的的指针，对个个别存放款的的平均到期日日未加以限制制，可用来管管理不同的目目标账户（2）有效持续期期缺口管理的的局限性①主观假设的的成分较多②凸性问题的存在③有效持续期期漂移问题5.3利率风险管理理的创新工具具远期利率协议议1）远期利率协协议的定义和和特点（1）远期利率协协议的定义远期利率协议议（ForwardRateAgreement，FRA），是一种远远期合约，约定在将将来某一日期期，以约定的的利率水平，，由一方向另另一方名医借借入约定金额额本金，并约约定到期时用用市场参考利利率进行结算算，而在到期期日时，根据据约定利率与与当日的参考考利率之差，，由协议一方方向另一方进进行利息差额额补偿，而双双方不必交换换合约本金。。（2）远期利率协协议的特点主要特点是并并不涉及协议议本金的收付付，而只是在在某一特定的的日期即清算算日，按规定定的期限和本本金额，由一一方向另一方方支付根据协协定利率和协协议规定的参参考利率之间间的利息差额额的贴现金额额。（3）基本要要素协议利率、参参照利率、本本金、期限（4）远期利利率协议的报报价例：某年3月月1日，一家家银行报出美美元远期利率率协议的价格格为：3*68.05%-8.10%（5）交割额额LL:交割额；；ir：市场参照利利率；ic：协议利率；；M：本金；；D：协议天天数；B：转转换天数例：A公司3个月需要一一笔资金额为为500万美美元，为期6个月，该公公司担心利率率上升，为锁锁定资金成本本，该公司与与银行做一笔笔3*9的FRA，协议议利率为5.20%-5.50%，，3个月后的的市场利率为为5.65%，则哪一方方在将来可获获得交易额，，获得多少？？2）远期利率协协议的利弊分分析（1）远期利率协协议的优点①灵活性强②交易便利③操作性强（2）远期利率协协议的缺陷①信用风险较较大②结清合约不不便；③放弃了可能能的额外收益益利率期货1）利率期货的的定义利率期货（InterestRateFutures）是指买卖双双方按照事先先约定的价格格在期货交易易所买进或卖卖出某种有息息资产，并在在未来的某一一时间进行交交割的一种金金融期货业务务。2）利率期货的的交易方式（1）空头（卖空空）套期保值值交易（2）多头（买空空）套期保值值交易利率互换1）利率互换的的定义利率互换（InterestRateSwap）是不同交易易主体之间的的一种协议，，协议双方均均同意在预先先约定的一系系列未来日期期，按照事先先约定的利率率方式，交换换一定的现金金流量。利率互换具有有两种基本功功能，一是可可以套期保值值，降低风险险。二是可以以降低融资成成本。套期保保值可以理解解成，两家公公司直接将债债务互换，起起初承担浮动动利率的一方方，收到对方方的浮动利率率，并支付固固定利率，最最终承担的是是固定利率；；对方则相反反，即起初承承担固定利率率，但支付浮浮动利率并获获取固定利率率，最终承担担浮动利率。。如果利率上上涨或下跌，，都可能引起起双方不同的的收益和风险险。利率互换换大多以净额额结算，形成成套期收益或或损失。利率率互换还可以以使互换双方方减小借款成成本。互换交交易者（第三三方中介机构构参与）也有有可能从中获获取一部分利利润2）利率互换的的基本应用（1）锁定融资成成本（2）运用利率互互换管理持续续期缺口3）利率互换的的风险（1）信用风险（2）基础风险（3）期限风险利率期权1）利率期权的的概念利率期权（InterestRateOption）是指以各种种利率相关产产品或利率期期货合约作为为交易标的物物的一种金融融期权业务。。2）利率期权的的分类（1）利率看涨期期权（2）利率看跌期期权（3）利率封顶期期权（4）利率保底期期权（5）利率双向期期权3）利率期权在在利率风险管管理中的运用用利率期权的套套期保值实际际上并不是将