企业风险管理课件

2023/1/241企业风险管理

2023/1/242主要内容企业风险与风险管理概述风险管理与企业价值风险管理与资本管理风险管理策略损失融资方法2023/1/2431、企业风险与风险管理概述1.1企业风险1.2企业风险管理1.3企业风险管理的目标和意义1.4企业风险管理的过程1.5企业风险管理的组织2023/1/2441.1企业风险1.1.1风险的定义1.1.2风险的分类2023/1/2451.1.1风险的定义风险是指未来的不确定性对组织实现其既定目标的影响时间由于风险的存在,使得实际结果和预期结果之间总会存在一定偏差，风险管理就是要将这种偏差控制在可接受的范围内。由于各种不确定因素的影响,实际可能的结果组织预期实现的目标，例如价值增长2023/1/246风险是指未来结果的不确定状态。在某些场合，如在概率统计、财务管理以及投资管理等领域，风险通常指的是未来结果相对于某个期望值可能发生的变动；而在另一些场合，风险指的可能就是结果的期望值（或指某个特定结果出现的可能性）本身。风险的两种含义相对于期望值或平均值的变动期望值本身1.1.1风险的定义2023/1/2471.1.1风险的定义对风险定义的理解风险通常具有以下特征某一事件发生的可能性该事件的影响程度发生损失或获得收益的机会具有不确定性通常和不利事件的发生联系在一起和原来期望之间具有偏差（波动性）2023/1/2481.1.2风险的分类纯粹风险和投机风险纯粹风险纯粹风险是指只有损失的可能性而无获利的可能性的风险。纯粹风险所导致的结果只有两种：有损失或无损失。如火灾、水灾、车祸、坠机、死亡、疾病和战争等都属于纯粹风险。投机风险投机风险是指既存在损失的可能性，也存在获利的可能性的风险。纯粹风险所导致的结果可能有三种：有损失、无损失、获利。如股市的波动、商品价格的变动、赌博等都属于投机风险。2023/1/249

企业风险分类（1）内部外部战略风险新技术，新产品，购并风险，品牌建立，收益变化市场需求变化，法律改变，诉讼，失去主要客户或供应商，竞争对手财务风险现金流，资产流动性，经济周期，股票市场，价格风险，利率风险，汇率风险，信用风险运营风险安全生产，知识产权，网络安全，环境保护，人力资源，赔偿责任管理责任，合规，供应链危害性风险火灾，车船事故，人身伤亡自然灾害，偷窃，恐怖袭击中国国资委在《中央企业全面风险管理指引》中对风险的分类1.1.2风险的分类2023/1/610企业风险险分类（（1）巴塞尔委委员会对对银行业业风险的的分类风险的分分类信用风险险(1988)市场风险险(1996)操作风险险(2004)2023/1/611国内企业风险险管理实践中中常用的分类类市场风险财务风险信用风险运作风险（操操作风险、运运营风险）政治和法律风风险风险的分类2023/1/6121.2企业业风险管理企企业风险管管理的定义COSO的定定义中国国资委的的定义其它企企业风险管管理在企业管管理中的位置置企企业风险管管理的历史沿沿革2023/1/613企企业风险管管理的定义COSO的定定义企业风险管理理是一套由企企业董事会与与管理层共同同设立、和与与企业战略相相结合的管理理流程。它的的功能是识别别那些会影响响企业运作的的潜在事件和和把相关的风风险管理到一一个企业可接接受的水平，，从而帮助企企业达至它的的目标。2023/1/6141.2.1企业风风险管理的的定义对COSO风风险管理概概念的解释释风险管理是一个过程——它是到到达某个终终点的方法法，其本身身并没有终终点由人们实行行——不仅仅包括政策策，调查和和表格，还还包括企业业内各个级别的的人员应用于战略设定应用于整个企业，包括每个个级别和单单位，以及及用全面的的视角来观观察风险被用于辨识识潜在的可能会影响该实体的事事件和将风险控制制在可接受受的范围内内可以增强管管理层和董董事会的自信有利于达到到管理层和和董事会的的目标2023/1/615企企业风险险管理的的定义中国国资资委的定定义全面风险险管理指指企业围围绕总体经营营目标，通过在在企业管管理的各各个环节节和经营营过程中中之行风风险管理理的基本流程程，培育良良好的风风险管理理文化，，建立健健全全面面风险管管理体系系，包括括风险管管理策略略、风险险理财措措施、风风险管理理的组织织职能体体系、风风险管理理信息系系统和内内部控制制系统，，从而为为实现风风险管理理的总体体目标提提供合理理保证的的过程和和方法。。2023/1/6161.2.1企业风风险管理的的定义其它企业风险管管理（ERM）ERM是是一种对所所有可能威威胁组织战战略目标实实现的因素素中的风险险进行评估估和管理的的严谨方法法；此外，，ERM还还可以识识别那些能能带来竞争争优势的风风险。ERM的的目的实施ERM是为为了增加股股东的价值值，而实现现这一目的的的途径是是：增加资本的的效率提供资源分分配的客观观依据和基基础减少用于应应对非实质质性风险方方面的支出出利用企业内内部存在的的自然套期期和组合效效应支持更有效效的决策发现有可能能给股东价价值带来负负面影响的的领域发现和利用用具有“基基于风险的的竞争优势势”建立投资者者的信心建立一个可可以使经营营结果抵御御干扰而保保持稳定的的经营过程程向外界显示示对风险管管理的预先先安排2023/1/617企企业风险管管理在企业管管理中的位置置经营管理战略管理风险管理战略管理:创造企业业明天的价值值风险管理:通过减少少风险成本，，保护企业今今天和明天的的价值；通过抓住风险险机遇，创造造企业今天和和明天的价值值经营管理:创造企业业今天的价值值2023/1/618企企业风险管管理的的历史史沿革革风险管管理的的起源源和发发展20世世纪50年年代：：美国国通用用汽车车20世世纪70年年代：：石油油价格格，浮浮动汇汇率20世世纪80年年代：：高通通货膨膨胀，，美国国联合合碳化化物公公司，，前苏苏联切切尔诺诺贝利利核电电站20世世纪90年年代以以后：：巴林林银行行，墨墨西哥哥金融融危机机，东东南亚亚金融融危机机，自自然巨巨灾，，“9.11”事件风险管管理定定义的的演变变20世世纪50年年代：：纯粹粹风险险管理理20世世纪70年年代以以后：：财务务风险险管理理20世世纪90年年代初初：金金融风风险管管理20世世纪90年年代末末：整整体化化风险险管理理2023/1/619企企业风险管管理的的历史史沿革革纯粹风险管理20世纪50年代70/80年代90年代90年代末/21世纪财务风险管理金融风险管理非传统风险转移整体化风险管理2023/1/620企企业风险管理理的历史史沿革公司范围部门之间部门危害性风险加上操作风险加上财务风险加上战略风险非整体化部分整体化完全整体化2023/1/6211.3企业业风险管理的的目标和意义义风险管理的目目标与企业经经营目标是一一致的企业经营的基基本目标：企业价值最大大化风险管理的基基本目标：也是使企业价价值最大化风险管理通过过使风险成本最小小化来实现企业价价值最大化；；风险管理通过过使企业更好地利用风风险实现企业价值值最大化。风险会给企业业带来哪些成成本？其他目标可持续发展社会责任2023/1/622风险会会给企企业带带来哪哪些成成本？？直接损损失：：财产损损失责任损损失雇员伤伤害及及生病病间接损损失：：正常利利润的的损失失额外经经营费费用更高的的融资资成本本和放放弃新新的投投资机机会破产成成本2023/1/623企业风险管理理是如何增加加企业价值的的问题：风险管理是否否能增加企业业的价值？风险管理可以从4个方方面增加期望望现金流：通过将保险保保障、理赔服服务和损失控控制服务捆绑绑在一起的方方式，公司可可以减少获得得这些服务的的成本。风险管理可以以减少公司不不得不以很高高的成本为出出现的损失或或新项目的继继续实施进行行外部融资的的可能性。风险管理可以以减少公司面面临财务困境境的可能性，，从而降低预预期破产成本本。财务困境境还会将成本本强加于和公公司签订了合合同的其他当当事人，如雇雇员、贷款人人、供应商和和顾客。风险管理能够够减少公司的的期望税赋。。同时，风险险的减少还能能间接减少期期望税赋，因因为风险的减减少可以使公公司增加对债债务融资的利利用，从而增增加了利息税税所带来的税税收减免。2023/1/624企业风险管理理是如何增加加企业价值的的问题：风险管理理是否能能增加企企业的价价值？来自瑞士士再保险险公司的的解释风险转移移可以在在企业最最需要资资金的时时候提供供资金，，降低破产风险险和由于财务紧张张而增加的的各项成成本。苛刻的贷贷款条件件与供货商商和客户户的关系系变得紧紧张重要人员员的离职职或为了了留住有有关人员员而需要要付出的的更高的的工资因公司股股价下滑滑导致公公司股本本削减或或致使公公司易于于被他人人收购通过降低低现金流流的波动动，把公公司投资计划划被打乱的的可能性性降到最最低，保保证了未未来的收收益。稳定收入入和利润润的另一一个动机机来自于于税收制度。累进税制制增加了了利润不不稳定的的公司的的纳税额额降低波动动性可以以增加公公司的杠杠杆比率率，用更更多的利利息冲销销纳税稳定的收收益可以以降低公公司股票票的波动动性2023/1/625企业风险险管理是是如何增增加企业业价值的的《幸福》》1000公司司的股本本成本、、借贷成成本和保保险成本本资本的市场总值单位:10亿美元A风险溢价低估计值%B风险溢价高估计值%C风险溢价低估计值单位:10亿美元D=AB风险溢价高估计值单位:10亿美元E=AC股票市场和股票风险溢价债券市场和债券风险溢价保费支出总计保险的净成本(保费的33%)109957795187904.3%1.6%(Aaa级)7.4%2.3%(Baa级)4731252562388141792510188本表说明明：稳定定的收益益可以降降低公司司的资本本成本，，有助于于提高公公司在债债券市场场的评级级。2023/1/626企业风险管理理的意义中国企业实施施全面风险管管理的意义企业内外部环环境发生了急急剧变化，给给企业经营带带来了越来越越多、越来越越大的不确定定性，需要将将全面风险管管理及时提到到日程上来。。实施全面风险险管理有利于于加强我国企企业经营管理理的转型——由注重目标（（结果）控制制向注重过程程控制的转型型。风险管理本身身并不是结果果，而是一个个过程，它更更注重的是过过程，通过对对过程的控制制而实现其目目标。企业经营管理理是要结果还还是要过程？？（和足球比比赛比较）企业风险管理理应该更加注注重要过程风险管理并不不要求一定不不发生风险损损失，而是将将风险损失发发生的可能性性或在可能性性不变的情况况下将损失额额降低，从而而减少企业经经营结果的波波动性。而这这一目标的实实现，恰恰是是通过风险管管理的过程控控制而实现的的。2023/1/6271.4企业业风险管理的的过程第一步：识别各种可能能导致企业价价值减少（损损失）的重大大风险。第二步：衡量潜在损失失可能发生的的频率和程度度。第三步：开发并选择适适当的风险管管理方法，其其目的是增加加股东的价值值和其他利益益相关者的价价值。第四步：实施所选定的的风险管理方方法。第五步：持续地对公司司风险管理方方法和风险管管理战略实施施情况和适用用性进行监督督。风险识别风险度量风险管理实施监督风险管理方案确定风险管理方案实施2023/1/628风险分析析：风险险识别和和风险度度量风险识别别：识别各种种可能导导致损失失事件发发生的风风险因素素，通常常可以从从外部因因素和内内部因素素两个方方面分析析外部因素素：经济济、市场场、自然然环境、、政治、、社会和和技术等等方面因因素内部因素素：通常常指和管管理者的的选择相相关的因因素，如如组织结结构、人人员、程程序、技技术等因因素识别风险险因素的的定性化化方法：：和专家面面谈资料文档档面谈应该该涉及整整个企业业的范围围，对象象包括：：高管人员员运作部门门人员职能部门门人员财务出出纳法法律稽稽核战战略略规划人力资源源风风险管管理安安全环环境2023/1/629风险识别别通过面谈谈，可以以获得来来自多方方面的对对以下问问题的回回答业务是如如何运作作的，业业务的构构成方式式，被访访者的责责任范围围及相互互关系对业务及及其各部部分进行行管理的的关键性性绩效指指标承受关键键绩效指指标在相相关时间间内变化化的能力力导致超出出风险承承受能力力的事件件或条件件，以及及这些事事件或条条件可能能发生的的频率和和可能的的最大影影响作为内部部调查的的补充，，访问和和企业有有关的一一些外部部当事方方也是很很有帮助助的。这这些当事事方包括括：合作作方，如如银行、、保险人人、经纪纪人等；；还有分分析师、、客户、、有时甚甚至是该该企业的的竞争对对手审查企业业的战略略规划、、经营计计划、财财务报告告、分析析报告和和风险经经理的报报告2023/1/630风险识识别勾勒出出企业业的概概貌公司文文化目标资本形形式（（人力力资源源、金金融资资产、、基础础设施施等））业务流流程(该过过程将将资本本转换换成现现金流流)控制环环境角色和和责任任主要绩绩效指指标风险承承受水水平适应变变化的的能力力和应应对变变化的的准备备风险因因素的的初步步排列列2023/1/631风险识识别全部风险因素外部风险因素内部风险因素宏观环境因素行业环境因素生产活动因素管理支持活动经济环境政治环境社会环境自然环境电力市场核燃料市场竞争对手政策法规技术革新采购业务工程建设核电站运营发电管理销售业务财务风险人力资源战略管理资产管理法律风险安全风险国民经济下滑汇率波动市场需求不旺电价下跌供应商信用采购物品质量无力偿债某核电站风险因素分析2023/1/632风险度量风险度量：衡量各风险因因素导致损失失发生的可能能性和程度。。对某一风险因因素进行分析析时需要的4类信息：该风险因素影影响的对象（（如某个设备备）对企业价价值的重要程程度评分(I)该风险因素的的暴露等级评评分（E）该风险因素的的易发生性评评分（P）目前对该风险险因素控制措措施的有效性性评分（C））风险因素暴露等级E:1—5分风险因素易发生性P:1—5分风险因素暴露系数EF=0.2*E风险因素影响后果IR=I*EF风险因素发生可能性PR=P+C风险因素总得分RR=IR*PR对象重要性程度I:1—5分风险因素控制有效性C:1—5分2023/1/633风险度度量风险度度量举举例风险因素影响的资产暴露等级（1-5）风险因素的易发生性（1-5）目前的控制措施目前控制措施的有效性暴露系数资产重要性影响后果发生可能性等级风险因素总得分对目前控制措施的改进建议（是：0，否：1）制定环节落实环节实施环节实施效果反馈环节合计EPCEF=E*20%IIR=I*EFPR=P+CRR=IR*PR火灾4100001180%108216资料来来源：：微软软《安全全风险险管理理指南南》2023/1/634风险度度量风险分分析的的结果果重要风风险因因素的的排序序风险图图风险图图2023/1/635风险度度量风险图图举例例：高高新技技术企企业的的风险险图1研发发失败败2市场场竞争争者或或替代代品导导致产产品市市场化化不成成功3产品品技术术过时时或超超前导导致产产品市市场化化不成成功4经济衰衰退/金金融危机机5供货商商选择不不当，或或供货商商违约6由于外外部原因因造成的的生产中中断7关键设设备损毁毁8关键人人员离职职9关键雇雇员意外外伤害10关键键雇员健健康风险险11关键键技术机机密泄漏漏12高管管人员决决策失误误给股东东带来损损失13数据据损失、、损毁14网络络被攻击击或者意意外中断断导致损损失15运输输过程中中货物的的损毁16产品品退换率率高，产产品召回回17订单单减少导导致产品品积压18产品品质量问问题给消消费者带带来损害害19产品品研发缺缺陷给消消费者带带来损害害20环境境污染损损害第三三方利益益21行业业标准提提高导致致原有生生产工艺艺淘汰22环境境保护标标准提高高导致企企业成本本增加23行业业发展政政策的改改变为公公司带来来不利影影响24金融融支持政政策的改改变为公公司带来来不利影影响25知识识产权被被侵犯26融资资困难27汇率率变化对对企业收收入的影影响28产品品、原材材料、劳劳动力价价格对企企业收入入影响29利率率变化对对企业财财务的影影响30采购购占压资资金过多多导致流流动资金金不足31客户户拖欠货货款32火灾灾、爆炸炸等33地震震/洪水水/泥石石流/台台风/海海啸/暴暴雨/雪雪灾来源：根根据对全全国57家高高新技术术企业的的调查问问卷统计计36风险管理理的方法法：策略略与方法法风险管理理策略的的分类（（1）风险规避避：避免采取取有风险险的行动动风险控制制：降低风险险的可能能性，或或减少风风险的影影响风险分担担：通过将风风险转移移出去或或只承担担一部分分来降低低风险的的可能性性或减少少风险的的影响风险承担担：不采取任任何行动动以降低低风险的的可能性性或减少少风险的的影响2023/1/637风险管理理的方法法：策略略与方法法风险管理理策略的的分类（（2）规避型策策略（从从原因出出发）从切断危危险发生生和风险险因素之之间的因因果链出出发，采采取防损损、减损损、转移移、对冲冲等方式式，减少少风险损损失发生生的可能能性和程程度适应型策略略（从结果果出发）从提升自身身抵御风险险的能力出出发，采取取事先调整整财务杠杆杆、建立应应急杠杆安安排、应急急资本安排排、税收套套利等方式式，减少发发生风险损损失后企业业陷入财务务困境的可可能性和程程度2023/1/638风险管理理的方法法：策略略与方法法风险管理理策略的的分类（（3）损失控制制型策略略各类旨在在减少损损失发生生的可能能性和程程度的策策略的总总和损失融资资型策略略各类旨在在解决损损失发生生后如何何进行补补偿的财财务安排排2023/1/639风险管管理的的方法法：策策略与与方法法风险管管理的的主要要方法法2023/1/640风险管理理的方法法：策略略与方法法损失控制制类方法法风险规避避风险规避避就是通通过不再再参与导导致风险险发生的的活动而而避免风风险，从从而消除除公司所所面临的的损失风风险。通通常只有有在其它它管理手手段无效效或成本本太高、、并且无无法自留留时才会会予以考考虑。损失预防防预防损失失的方法法主要是是通过减减少导致致损失发发生的机机会而降降低损失失频率。。减少损失失减少损失失是指减减少损失失的程度度，通常常是在损损失发生生之前制制定减少少损失的的计划并并加以实实施，已已达到控控制损失失的目的的。内部风险险抑制（1）分散散化；（（2）信信息方面面的投入入。2023/1/641风险管理理的方法法：策略略与方法法损失融资资类方法法自留和自自保自留是指指公司自自己承担担部分或或全部的的损失。。购买保险险合同保险合同同通常都都会规定定保险公公司为预预定的损损失支付付补偿（（也就是是为损失失进行融融资）。。作为交交换，在在合同开开始时，，购买保保险合同同的一方方要向保保险公司司支付保保险费。。保险合合同降低低了购买买保险一一方的风风险，因因为它把把损失的的风险转转嫁给了了保险公公司。套期交易易第三种损损失融资资手段是是套期交交易。诸诸如远期期合约、、期货合合约、期期权合约约以及互互换合约约等金融融衍生合合约已经经广泛应应用于多多种类型型风险的的管理中中，特别别是价格格风险的的管理。。可以利利用这些些合约来来对风险险进行对对冲，也也就是对对冲由于于利率、、价格、、汇率变变动而带带来的损损失。其它合约约化风险险转移手手段利用合同同来转移移财产或或经营活活动的风风险。2023/1/642风险管理决决策风险管理决决策：选择择最佳的风风险管理方方案每一个风险险管理方案案都是针对对各种风险险的管理策策略的组合合不同的方案案对应着不不同的策略略组合，应应选择使风风险成本（（风险损失失成本+风险管理理成本）最最小的方案案加以实施施2023/1/643风险管理决策策举例——TowersPerrin第1步，建立每每个风险来源源的概率分布布模型，并确确定不同风险险来源之间的的相关性，这这些概率分布布描述的是不不同财务指标标或运作指标标的分布。第2步，利用用随机财务模模型将这些不不同的分布和和一个基准财财务指标联系系起来，基准准财务指标通通常就是自由由现金流。通通过这一步，，可以得到一一个整体化的的财务模型，，该模型可用用于：度量在当前运运作条件下财财务指标的波波动性通过“如果……,将怎样？”型的情景分析析，分析不同同风险管理决决策的效果第3步，利用随随机财务模型型对风险控制制策略进行评评估。这些策策略通常表示示为各种风险险管理投入的的某种组合。。第4步，利用用组合优化方方法给出最优优的EMR预预算。建立各风险因素的模型将风险因素和基准财务指标联系起来设计不同风险管理策略的组合优化风险管理策略的投入2023/1/644风险管理决策策举例——TowersPerrin例子：假设HypoCom公司面临临着很多战略略性风险的一一家制造业的的公司，基本本情况如下：：产品向在美国国和欧洲的零零售商出售，，存在有限的的竞争。产品在位于法法国、墨西哥哥和印度尼西西亚的工厂生生产，并通过过HypoCom自己的的分销网络向向零售尚提供供。在下个财政年年度面临以下下风险：仓库着火生产过程需要要的原料价格格的波动在法国工厂的的雇员工会可可能会组织罢罢工新的竞争对手手进入市场注意，这里选选择的风险既既包括了传统统风险管理领领域所涉及的的风险（自然然风险和商品品价格风险）），也包括了了那些非传统统的风险（如如运作方面的的风险和竞争争者风险）。。2023/1/645风险管理决策策举例——TowersPerrin对历史数据的实证分析贝叶斯方法解析模型假设服从某理理论概率分布密度，，利用数据得到有关关参数对相对可能性性或百分比的直接接估计影响分析图随机模拟对影响风险的的变量进行回归归分解成容易进进行评估的风险组成成部分确定对最好值或最差值的偏好Delphi方法基于数据基基于模型型基基于专专家意见确定风险因素素概率分布的的方法2023/1/646风险管管理决决策举举例——TowersPerrin第1步：：建立立风险险因素素模型型风险1火火灾工厂或或仓库库发生生火灾灾会给给销售售额带带来直直接和和间接接损失失。直接损损失：：库存存和正正在进进行的的工作作；间接损损失：：由于于生产产中断断导致致的生生产过过程的的延长长，短短期内内销售售损失失和市市场份份额方方面可可能的的损失失。这类风风险属属于可可保风风险，，可根根据历历史数数据和和营业业中断断纪录录对这这类损损失发发生的的频率率及严严重程程度进进行较较可靠靠的度度量。。假设：HypoCom的损失失频率服服从负二二项分布布；损失额服服从对数数正态分分布2023/1/647风险管理理决策举举例——TowersPerrin第1步：建建立风险险因素模模型风险2原料料价格的的变动可以从HypoCom的销销售记录录中获得得产品价价格方面面的历史史数据，，或通过过资本市市场获得得相应价价格的历历史数据据。假设设有关数数据是可可获得的的，则存存在以下下几种方方法来构构建概率率分布：：利用经验验分布假设为对对数正态态分布，，并利用用样本均均值和标标准差假设为一一个随机机过程并并用模拟拟来生成成价格运运动的分分布本例中，，假设HypoCom的产品品的价格格服从对对数正态态分布，，标准差差为2%。2023/1/648风险管理决决策举例——TowersPerrin第1步：建立立风险因素素模型风险3雇员罢罢工的风险险法国雇员罢罢工会导致致销售额方方面的损失失。罢工将将导致在法法国的工厂厂停工。如如果其它两两家工厂具具有很快满满足所有需需求的生产产能力，则则不会出现现销售额的的损失。但但如果所有有三家工厂厂都已经满满负荷工作作了，则一一家工厂的的损失将导导致更长的的交货时间间。因此，，罢工会影影响HypoCom满足足订单和承承诺交货时时间方面的的能力，这这将导致销销售额或市市场份额的的损失构造销售额额损失的概概率分布首先，确定定罢工时间间长度的概概率分布，，确定这个个分布时很很可能要完完全依赖专专家的意见见。例如，，可以通过过会见HypoCom的劳劳工关系经经理，并利利用上述三三种方法之之一来确定定罢工时间间长度的概概率分布。。02468100.200.150.100.050.00概率罢工持持续期期（天天）2023/1/649风险管管理决决策举举例——TowersPerrin风险3雇雇员罢罢工的的风险险构造销销售额额损失失的概概率分分布第二，，构造造在已已知罢罢工期期条件件下的的交货货期分分布。。利用用模拟拟软件件对随随机到到达的的需求求进行行模拟拟分析析，随随机需需求根根据历历史数数据、、每个个工厂厂的生生产率率以及及从工工厂到到地区区分销销中心心然后后再到到零售售商的的分销销保障障而确确定。。罢工工的影影响通通过关关闭在在法国国的工工厂并并纪录录下交交货时时间的的增加加而进进行模模拟。。根据模拟拟数据得得到交货货时间的的经验分分布。最后，在在交货时时间增加加的条件件下确定定销售损损失。根根据掌握握的交货货时间增增加方面面的信息息，销售售和市场场营销经经理会对对销售做做出评估估。可以以采用专专家意见见概率评评估方法法。评估估结果反反映了和和零售商商之间达达成的协协议、期期望交货货时间以以及当时时的竞争争环境。。最后得得到的关关于销售售数量减减少的分分布可用用三角分分布来表表示，参参数为：：最小值值=0，最最可能值值为400万，，最大值值为1000万万。交货时间间的增加加罢工开始始后的时时间（天天）概率交货时间间（天））（注：本本图假定定罢工在在第20天开开始）2023/1/650风险管理决策策举例——TowersPerrin第1步：建立风风险因素模型型风险4新的竞竞争对手对新竞争对手手带来的不确确定性的评估估主要依赖专专家意见。需需要得到当新新竞争者出现现后，给销售售额带来的损损失的概率分分布。由于竞争带来来的销售额损损失的概率P(C)可以被分解解为：其中i为产品的标号号，P(Ri,Ti)为监管出现不不利变化（Ri）和引进了新新技术（Ti）同时发生的的联合概率，，P(Ci|Ri,Ti)是由于新的竞竞争环境使产产品i发生了销售额额损失的条件件概率。如果果监管方面的的变化和新技技术的引进之之间不相关的的话，可以将将P(Ri,Ti)分解成P(Ri)和P(Ti)的乘积。比直接评估P(C)更容易的方方式是请不同同的专家直接接对联合概率率和条件概率率进行评估。。通过会见有有关政界人士士了解他们对对监管给某产产品带来不利利影响的概率率P(Ri)，如采用下下列两种方法法之一：根据据对不同抽签签的偏好，或或对相对可能能性的判断。。通过会见研研发部门的经经理，请他们们评估和新技技术引进有关关的概率P(Ti)。最后，通通过会见销售售和市场营销销经理，请他他们在假定新新的监管和技技术状态被给给定的条件下下，评估和竞竞争者有关的的概率。可以不是单个个地而是用Delphi方法联系一一组专家。分别将这种方方法应用于每每个产品，然然后按上面的的公式得到汇汇总的结果。。2023/1/651风险管理决策策举例——TowersPerrin第1步：建立风风险因素模型型确定风险因素素之间的相关关性在企业层面上上进行整体化化风险管理的的一个优势就就是可以利用用自然套期和和充分体现风风险之间的相相关性。因此此，还需要建建立由每两类类风险之间的的相关系数构构成的矩阵，，从而便于将将各个风险来来源和基准性性财务指标联联系起来。数据不可能完完全支持风险险之间的相关关性分析，因因此，需要利利用专业判断断和专家意见见。对HypoCom来说，会会希望商品价价格变动和新新竞争对手进进入市场之间间存在负相关关性，也就是是说，如果商商品价格上升升，则新竞争争者进入市场场的壁垒就会会提高，反之之亦然。但是是，工会的罢罢工可能会和和竞争者的进进入正相关。。显然，要精确确确定相关性性是不可能的的。更可能的的是用一些相相对模糊的术术语来给出判判断，如高、、中、低等。。这些术语代代表着相关系系数的某些约约定俗成的范范围，如高度度相关，意味味着相关系数数在0.70到0.80，中度相关关意味着相关关系数在0.45到0.55，低度度相关意味着着相关系数在在0.20到到0.30。。火灾产品价格罢工新竞争者火灾1.00.00.20.0产品价格0.01.00.0-0.5罢工0.20.01.00.7新竞争者0.0-0.50.71.0风险因素之间间的相关系数数矩阵2023/1/652风险管理决策策举例——TowersPerrin第2步，将风险险因素和基准准财务指标联联系起来选择财务指标标本步骤需要将将所有风险结结合到一起，，和一个基准准性财务指标标联系起来。。不同企业的经经理在对用哪哪些财务指标标来管理业务务方面具有不不同的偏好和和倾向性，财财务指标也会会随企业的目目标和目的而而不同。重要要的是，在所所选择的财务务指标上要达达成一致，这这是非常重要要的。本例将采用自自由现金流（（FreeCashFlow,FCF）来来反映风险对对益损表和资资产负债表的的影响。2023/1/653风险管理决决策举例——TowersPerrin第2步，将风风险因素和和基准财务务指标联系系起来建立连接风风险和财务务指标的财财务模型选定了基准准性财务指指标后，就就可以将不不同风险的的影响集结结到这个财财务指标上上来。可以通过分分解FCF的每每一个要素素而构造一一个形式化化的FCF模型，所所有要素均均被分解到到第1步进进行风险建建模时所采采用过的运运作和财务务方面的指指标。FCF模型型中的某些些要素也是是具有随机机性的，即即使不考虑虑第1步中中的风险。。例如，产产品需求、、价格和销销售成本方方面都存在在着固有的的不确定性性，这些指指标会随着着供给和需需求的经济济形势而波波动，这些些固有的不不确定性也也被包含在在了基本FCF模型型中。将第1步得得到的概率率分布加到到FCF模模型中的相相应要素上上，并将相相关系数矩矩阵加到模模型中来。。财务模型的的结果连接接了所有和和FCF有有关的风险险，可以用用FCF这这个基准性性财务指标标对后面的的风险控制制策略进行行评估。2023/1/654风险管理决决策举例——TowersPerrin第2步，将风风险因素和和基准财务务指标联系系起来建立连接风风险和财务务指标的财财务模型2023/1/655风险管理决策策举例——TowersPerrin第2步，将风险险因素和基准准财务指标联联系起来对HypoCom来说，，基准财务模模型为$4,850$4,072$778-$252$1,031$1,663$4,204$9,838$23,355$13,418$228$1022023/1/656风险管理理决策举举例——TowersPerrin第2步，将将风险因因素和基基准财务务指标联联系起来来火灾风险险对现金金流的影影响自由现金金流分布布火灾损损失分分布2023/1/657风险管理决决策举例——TowersPerrin第2步，将风风险因素和和基准财务务指标联系系起来价格风险对对现金流的的影响自由现金流流分布价格波动的的分布2023/1/658风险管理决决策举例——TowersPerrin第2步，将风风险因素和和基准财务务指标联系系起来罢工风险对对现金流的的影响自由现金流流分布交货期的分分布2023/1/659风险管理决决策举例——TowersPerrin第2步，将风风险因素和和基准财务务指标联系系起来新竞争者进进入的风险险对现金流流的影响自由现金流流分布市场份额损损失的分布布2023/1/660风险管理决决策举例——TowersPerrin第2步，将风风险因素和和基准财务务指标联系系起来现金流的波波动性模拟拟自由现金流流的波动性性反映了4种风险因因素整体性性影响2023/1/661风险管管理决决策举举例——TowersPerrin第3步：：建立立风险险控制制策略略组合合确定风风险控控制策策略根据已已经建建立的的对FCF风险险性的的度量量指标标，就就可以以来确确定如如何减减少风风险。。通过向向相关关领域域的专专家就就每种种风险险来源源的减减损策策略进进行咨咨询，，这是是一种种由内内部专专家和和外部部专家家合作作的头头脑风风暴式式的活活动。。策略的的选择择并不不限于于通过过保险险或金金融衍衍生工工具实实现的的融资资型控控制策策略。。事实实上，，对许许多企企业风风险来来说，，保险险或金金融市市场中中的套套期保保值工工具都都是不不适用用的。。将所有有可能能采用用的风风险控控制策策略汇汇集起起来，，可以以构成成不同同的策策略组组合，，为确确定最最优的的风险险控制制策略略方面面的投投入，，必须须计算算每种种策略略组合合的成成本和和收益益。2023/1/662风险管管理决决策举举例——TowersPerrin第3步：：建立立风险险控制制策略略组合合对HypoCom来说，下下表列出了所所有风险管理理策略的组合合保险在金融市场上进行风险对冲通过经营活动而减少火灾全部损失巨灾损失产品价格波动对向上的波动进行对冲完全的对冲工会罢工增加库存和第三方签订产品合同新竞争者降低价格注：对每一类类风险，还存存在一个隐含含的策略：““不采取任何何措施”，因因此共有54(3332)种可能的的策略组合2023/1/663风险管理决策策举例——TowersPerrin第4步：优化风风险管理策略略确定优化目标标为了比较不同同风险控制策策略组合，首首先需要确定定比较的准则则。根据第3步的分析，，风险控制策策略至少可以以以三种方式式改变风险：：增加FCF的期望望值减少和FCF的期望值的的偏差使现金流的风风险值(CFaR)增加加到第5个百百分位点，也也就是使FCF落在某一一给定值(CFaR)之之下的概率不不超过5%。。一种可能是用用这三个指标标的加权组合合作为比较各各种策略组合合的目标函数数，权数反映映了决策者（（他或许代表表的是股东的的利益）的风风险偏好。另一种替代方方案是用FCF的期望望效用作为目目标函数。首首先必须构造造一个反映管管理者风险偏偏好的效用函函数。将这个个效用函数应应用于FCF的分布上，，得到一个效效用的分布，，这个分布的的期望值就是是期望效用。。决策者对前前面方法中所所用的三个指指标的相对偏偏好都反映在在了这个效用用函数的形式式中了。2023/1/664风险管理理决策举举例——TowersPerrin第4步：优优化风险险管理策策略确定优化化的约束束条件优化时必必须考虑虑到一些些对最优优策略组组合的约约束条件件。如：：一个典典型的约约束就是是对风险险控制策策略成本本的限制制；还有有对保险险购买程程度、金金融套期期保值的的利用、、以及通通过企业业活动减减轻的风风险程度度的最小小值/最大值的的限定等；；对FCF向下变动动的风险也也是一个要要考虑到的的约束条件件；等。风险控制策策略组合的的有效前沿沿优化问题形形成后，可可以用优化化技术来求求解。在给给定了对风风险管理预预算的规模模约束后，，优化算法法将能确定定使目标函函数值最大大的备选策策略组合。。可以改变变不同的预预算水平并并重复这个个过程，将将每次计算算结果中的的风险控制制预算额标标在x轴，相应的的最大目标标函数值标标于y轴，就得到到了一个有有效前沿面面。有效前前沿面表示示了所有对对风险控制制预算进行行了最优分分配的策略略组合。目标函数风险控制预预算有效前沿2023/1/665风险管理决决策举例——TowersPerrin第4步：优化化风险管理理策略对HypoCom来说说根据第3步的结果果，对所有有54种可可能的策略略组合进行行模拟并记记录下FCF的概率率分布，这这些信息将将被用于建建立目标函函数和有效效前沿。目标函数根根据下面三三个风险性性指标的加加权组合而而成：目标函数=0.40FCF的期期望值+0.30FCF置信信范围长度度的90%+0.30小于5%的概率率发生的FCF的价价值在54次模拟拟中每一次次都会产生生FCF的的一个概率率分布。在在每一次模模拟中采用用上面的公公式确定目目标函数的的价值，得得到的结果果描绘成一一个有效前前沿。2023/1/666风险管理决决策举例——TowersPerrin第4步：优化化风险管理理策略目标函数风险控制预预算有效前沿保险在金融市场上进行风险对冲通过经营活动而减少合计火灾35%35%产品价格波动10%10%工会罢工25%用于增加库存5%用于和第三方合同30%新竞争者25%用于降低价格25%100%合计35%10%55%有效前沿由由在给定的的总风险控控制投资水水平下使目目标函数达达到最大值值的所有策策略组合构构成，有效效前沿上的的每一点表表示了相应应的策略组组合中的投投资分配。。2023/1/6671.5企企业风险管管理的组织织建立规范的的公司法人人治理结构构设立风险管管理委员会会和风险管管理职能部部门设立审计委委员会和企企业内部审审计部门确定各职能能部门及业业务单位在在实施企业业全面风险险管理中应应履行的职职责风险管理的的三道防线线第一道防线线：各职能能部门及业业务单位的的所有员工工第二道防线线：风险管管理职能部部门和风险险管理委员员会第三道防线线：企业内内部审计部部门和审计计委员会2023/1/6682、风险险管理与与企业价价值2.1公公司价值的评评估2.2风风险管管理和资资本机会会成本2.3风风险管管理和期期望现金金流2.4结结论：：风险管管理的意意义来自自交易成成本2023/1/6692.1公公司价值的评评估公公司价值值评估公公式2.1.2资本机机会成本的的构成2.1.3对风险险的补偿2023/1/6702.1.1公司价价值评估公公式例如，假设设A公司是是一个只存存在一年的的公司，没没有债务，，但在未来来一年的经经营期内，，面临遭到到责任诉讼讼的可能，，可能性为为10%。。如果A公公司未遭到到诉讼的话话，年末时时每股净现现金流为100元；；但如果遭到到诉讼，每股将损失失30元。假设采取的的适当折现现率为13.5%2023/1/6712.1.1公司价价值评估公公式决定公司价价值的两个个基本因素素：（1）期望现现金流的数数额和获得得的时间；；（2）用用于折现现的折现现率。资本机会成本投资者进进行一项项和该现现金流风风险相同同的投资时所所能获得得的期望望收益率率。资本机会会成本2023/1/672资资本机会会成本的的构成时间价值值的回报报相当于购购买诸如如政府债债券之类类的无风风险证券券的回报报承担风险险的回报报无风险利利率上的的额外补补偿，又又称为风风险报酬酬。例如，假假设政府府债券的的收益率率（无风风险利率率）是7%，如如果投资资者要求求A公司司的具有有不确定定性现金金流能带带来的期期望回报报率（风风险报酬酬）为6.5%，则A公司的的资本机机会成本本就是13.5%，这这就是计计算A公公司的公公司价值值时应使使用的折折现率。。如果另另一家公公司的现现金流比比A公司司更有风风险，那那么这家家公司的的风险报报酬就应应该高于于6.5%，对对现金流流折现时时使用的的折现率率就会更更高。也也就是说说，资本本机会成成本应该该反映所所能获得得的期望望现金流流的不确确定性。。因此，，估价公公式中同同时包括括了现金金流的期期望价值值和现金金流的风风险这两两个因素素。2023/1/673对对风险的的补偿可分散风风险可以被投投资者分分散不影响资资本机会会成本不可分散散风险不能被投投资者分分散增加资本本的机会会成本全部风险险由于投资资者能够够独立地地以非常常低的成成本消除除可分散散风险，，因此投投资者不不会对这这类风险险要求得得到补偿偿。影响响资本机机会成本本的是不不可分散散风险，，这是因因为投资资者要求求对他们们自己所所承担的的不能被被分散的的风险获获得补偿偿。2023/1/6742.2风险管理和资资本机会成本本适当的折现率风险报酬无风险险收益率率=+不可分分散风险险可分散风险公司风险管理理决策活动既然风险管理不可可能减少资本的机机会成本，那么，它如何能增加加企业的价值值呢？2023/1/6752.3风险管理和期期望现金流以保险为例，，说明风险管管理对企业未未来期望现金金流的影响购买保险对期期望现金流的的影响2023/1/6762.3风险管理和期期望现金流保险(或风险管理））可以从四个方方面增加期望望现金流：通过将保险保保障、理赔服服务和损失控控制服务捆绑绑在一起的方方式，公司可可以减少获得得这些服务的的成本。保险可以减少少公司不得不不以很高的成成本为出现的的损失或新项项目的继续实实施进行外部部融资的可能能性。保险可以减少少公司面临财财务困境的可可能性，从而而降低预期破破产成本。财财务困境还会会将成本强加加于和公司签签订了合同的的其他当事人人，如雇员、、贷款人、供供应商和顾客客。保险能够减少少公司的期望望税赋。同时时，风险的减减少还能间接接减少期望税税赋，因为风风险的减少可可以使公司增增加对债务融融资的利用，，从而增加了了利息税所带带来的税收减减免。2023/1/677附附加保费没有附加保费费的保险假设A公司购购买了一份责责任保单，其其保额为每股股30元，并并且对每股收收取3元的保保险费，保费在年末支付。。因为保费与与期望索赔成成本相等（索索赔发生的概概率为0.1，索赔额为每每股30元），因此在在保费中并没没有附加保费费。购买保险险并没有改变变企业的期望望现金流，自自然也不会改改变股票的价价格。2023/1/678附附加保费费有附加保保费的保保险假设附加加保费为为期望索索赔成本本的40%，即即保费为为3×1.4=4.2元/股股，在年年末支付付。以4.2元元购买了了保险会会使A公公司的期期望现金金流小于于没有保保险时的的期望现现金流，，差异在在于保单单中有了了1.20元/股的附附加保费费。投保保后，每每股价格格为95.80元/1.135=84.41元，，低于未未投保时时的股价价85.46元元。就是是说，公司可以以通过不不购买保保险来节节省掉附附加保费费所带来来的成本本。所以购购买保险险减少了了公司的的期望现现金流。。2023/1/679保保险公司司提供的的服务保险公司司在提供供损失赔赔偿服务务的同时时，一般般还能提提供许多多其它方方面的服服务，特特别是损损失控制制和理赔赔方面的的服务，，这些服服务往往往是和赔赔付承诺诺联系在在一起的的。为什么将将其它保保险服务务与承诺诺赔付捆捆绑在一一起会降降低成本本呢？提供捆绑绑服务的的保险人人会有更更高的积积极性提提供高质质量的服服务同时提供损损失控制服服务和损失失赔付的公公司在开发发和采用低低成本的损损失控制措措施方面会会具有更大大的动力；；同时提供理理赔服务和和损失赔付付的公司会会在识别欺欺诈性索赔赔方面具有有更高的积积极性。如果没有将将索赔服务务和财务责责任捆绑在在一起，就就需要对服服务的提供供者进行监监督和设计计具有适当当激励机制制的合同，，这就需要要耗费额外外的资源。。2023/1/6802.3.3保险可可以减少以以高成本筹筹集外部资资金的可能能性公司在遭受受了财产或或财务损失失后，会面面临如何弥弥补损失以以保持公司司正常持续续发展的问问题。如何弥补已已经发生的的损失?如何持续发发展的问题题?出现损失后后，公司必必然要用相相当部分的的现有资金金来弥补损损失，这会会对公司正正在实施或或准备实施施的发展项项目所需要要的资金带带来巨大影影响。为已发生的的损失进行行融资为新投资项项目进行融融资2023/1/6812.3.3保险可可以减少以以高成本筹筹集外部资资金的可能能性损失后融资资在损失发生生后从企业业内部或外外部获取资资金。外部部资金来源源可以是债债务或权益益。损失前融资资为将来发生生了可能的的损失后进进行再投资资所需要的的资金在损损失发生前前进行筹集集。公司不会丧失能够带来增增加公司价价值的再投资机会会公司可能丧失能够带来增增加公司价价值的再投资机会会为已发生的的损失进行行融资方式一：方式二：2023/1/682保保险可可以减减少以以高成成本筹筹集外外部资资金的的可能能性假设B公司司将运运作两两年。。15元元，概概率0.9第一年年末每股现金流流=5元，，概率率0.1如果损损失发发生了了，而而B公司司又未未进行行保险险，就就必须须去筹筹集新新的资资金，，否则则就将将破产产。B公司第第二年的的每股现现金流是是确定值值25元元。如果第一一年里发发生了未未投保损损失，B公司可可以选择择借钱或或发行新新股的办办法来筹筹集资金金以支付付损失，，然后用用第二年年的现金金流去偿偿付借款款或回报报新的权权益所有有人。下面假设B公司采取取的是发行行新股的办办法，并假设发行新新股是无成成本的，资资本机会成成本为10%。因此此，如果B公司能为为每股的损损失（当损失的确发生时）筹集到20元的话话，就必须须在第二年年末向新投投资者支付付22元。。2023/1/6832.3.3保险可可以减少以以高成本筹筹集外部资资金的可能能性第一年末时时的股票价格：如果购买了了保险，无无论损失是是否发生，，都是35.73元元（13+25/1.1）。。如果未买保险，，在损失发生生后发行股股票，则如果没发生生损失，股股价为15元+25元/1.1=37.73元；如果有损失失发生，股股价为15元+3元/1.1=17.73元。2023/1/684保保险可可以减减少以以高成成本筹筹集外外部资资金的的可能能性为已发发生的的损失失进行行融资资的分分析小小结：：如果公公司没没有足足够的的内部部资金金支付付未投投保损损失，，公司司就不不得不不通过过借款款或发发行新新证券券（假假设破破产不不是最最好的的选择择）的的方式式来筹筹集新新资金金。当用新新筹集集的资资金支支付未未投保保损失失时，，公司司的所所有者者仍然然要承承受未未投保保带来来的损损失，，因为为公司司股票票的价价值会会由于于损失失而下下降。。当决定定购买买多少少保险险时，，必须须将附附加保保费和和筹集集新资资金的的期望望成本本进行行比较较。2023/1/685保保险可可以减减少以以高成成本筹筹集外外部资资金的的可能能性假设S公司司在年年末将将有一一个有有价值值的投投资机机会。。如果果S公公司投投资2500万万元，，可产产生新新现金金流的的现值值为2700万万元，，即NPV为200万元元。假设S公司司有5%的的可能能会遭遭到起起诉，，并且且要支付3000万元的的赔偿偿金。。如果发发生了了这种种情况况并且且S公司司又没没有买买保险险，则则公司司将没没有充充足的的内部部资金金为新新项目目融资资，只只能靠靠发行行新证证券或或放弃弃该投投