企业管理学第八章公司理财new

第八章公司理财公司理财公司理财是在公司一定整体目标下，有关资产的购置、融资和营运等的管理活动或以公司的资金运动为考察对象，利用价值形式针对各种资源进行优化配置的综合性管理活动公司理财即公司财务管理，是有关资金获得和有效使用的管理工作公司理财目标取决于企业经营管理总体目标，服务于企业总体目标的实现§8－1公司理财的有关基本概念理财目标

·一般性：企业财务生存以收抵支按时还债发展筹集发展资金获利合理、有效使用资金利润最大化合理性与不足合理性鼓励企业创造更多剩余产品鼓励企业加强管理，降低成本，节约资源促进全社会财富最大化以及繁荣和发展不足利润概念在计算时间、包含内容等内涵模糊模糊利润实现的时间差异利润概念忽视风险忽视现代企业基本特征，不能满足利益相关者利益要求股东财富最大化优点与不足优点股东财富尤其是每股市价概念清晰、具体充分考虑货币时间价值因素（因股票市场价值是股东持有股票未来现金净流量的总现值）综合了风险因素股东财富计量以现金流为基础，有利于克服片面追求利润短期行为不足只适用上市公司只强调股东利益最大化，忽视其他利益相关者要求具有运行良好资本市场前提条件股票价格受多种因素影响公司价值最大化强调包括负债与股东权益在内全部资产市场价值最大化最优资本结构和股利政策等决策充分考虑货币时间价值和风险报酬保持企业长期稳定发展，企业总价值最大优势兼顾与企业相关各方面利益相关者利益不足比股东财富最大化抽象，实际操作更困难

·影响财务管理目标实现的因素

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股价高低反映了财务管理目标实现的程度。

—影响因素：外部环境（见“理财环境”） 内部环境（管理决策“企业管理当局可控”） 公司理财的环境制度环境因素制度环境是指企业理财时所处的涉及公司理财的体制、机制与法制环境国家和市场层面法规，如证券法等企业法律组织层面法规，如公司法等税务层面法规，如所得税法等财务层面法规，如会计准则等金融市场环境因素—利率、汇率、股价指数等宏观经济环境因素经济发展状况、行业发展趋势、通货膨胀状况、利率与汇率变动趋势、政府宏观经济政策和行业政策、竞争态势等理财目标与与理财内容容关系理财目标是是利润或价价值最大化化，实现途途径是提高高报酬率或或降低风险险公司理财主主要内容投资决策分析和判断断公司是否否应该购置长期资资产（WHY?扩大经营规规模；掌握握核心技术术；更新资资产）融资决策融资手段，，获取资本本的途径、、方法（是是发行优先先股或普通通股票？还还是普通债债券或可转转换债券？？）估计公司融融资成本及及其对资本本结构和公公司价值的的影响程度度、融资本本身的风险险大小（不不同融资方方式成本？？债务与股股本比例应应如何确定定？）股利分配决决策是否应拥有有一个相对对稳定股利利政策？某一时期股股利政策应应怎样制定定？制定股利政政策应考虑虑哪些影响响因素？—股东和债权权人两者也有各各自的报酬酬和风险的的权衡问题题，也存在在着道德风风险和逆向向选择问题题。解决办办法：寻求求立法保护护、合同中中的限制性性条款、发发现公司有有违规行为为时（借款款用于它途途、新的恶恶意举债等等），拒绝绝进一步合合作，或提提前收回借借款。理财财环环境境法律环境：：—国家经济行行为法律和和法规（银银行法/证券法/票据法等））—企业组织、、行为法规规(公司法等)—税务法规(所得税/流转税/其它地方税税法规等)★税负对理财财有重要影影响，应通通过投资、、融资和利利润分配等等财务决策策时的精心心安排来合合理避税，，而不能去去偷、漏、、逃税。—财务法规(企业财务通通则/分行业财务务制度/会计准则)金融市场环环境：—金融市场与与企业理财财⊙是企业投投融资的场场所（企业业资金流的的双向阀们））；⊙是企业长长短期资产产互相转换换的场所；；⊙能为企业业理财提供供重要的信信息（利率率、汇率、、股价指数数）。—金融资产的的特点（流流动性、收收益性、风风险性）—金融市场的的分类⊙货币市场场和资本市市场；⊙现货市场场和期货市市场；⊙发行市场场和流通市市场；⊙票据承兑兑和贴现市市场/证券市场/外汇市场/黄金市场。。·宏观经济环环境—经济发展状状况（GDP增长的预算算）；—通货膨胀（（通货膨胀胀率的预算算）；—政府经济政政策（货币币政策和财财政政策））和产业政政策；—竞争状况等等。股利分配：：分配还是是再投资1．利润分配配程序—计算本年累累计利润（（要与前期期未分配利利润/未弥补亏损损合并）—计提法定盈盈余公积金金（10%；达注册资资本50%以上可不在在计提）—计提法定公公益金（5%～10%）—计提任意盈盈余公积金金（5%～8%；由股东大大会讨论决决定）—向股东（投投资者）支支付股利（（分配利润润）—股利无关论论（MM：认为股利利决策对公公司的市场场价值/股票价价格不会会产生影响响——完整市场论论PMT）·假设前提：：不存在公公司或个人人所得税；；不存在股票票的发行/交易费用（（无筹资费费用）；公公司司的投资决决策和股利利决策彼此此独立；市场信息是是透明的；；—股利有关论论（GL“在手之鸟”理论；税差差理论）—追随者理论论（ClienteleTheory：股利政策策不可能强强求一致））4．股利分配配政策（实实务）—剩余股利政政策·设定目标资资本结构；；·确定该结构构下投资所所需的股东东权益总额额；·最大限度用用保留盈余余来满足它它；·若有剩余盈盈余，作为为股利发放放。—固定股利或或稳定增长长股利政策策—固定股利支支付率政策策—低正常股息息加额外红红利政策5．影响利润润分配的因因素—法律因素·资本保全（（不能用股股本和资本本公积金发发放）·企业积累（（计提法定定盈余公积积金）·累计净利润润为正时·超额累计利利润税（因因股利利得得税〉资本利得税税，累计利利润可以帮帮股东逃税税，故加征征额外税款款。我国法法律未作出出限制性规规定）—股东因素·稳定的收入入和避税·控制权的稀稀释（多发发股利使将将来发行新新股股的可能性性加大）—公司因素·盈余的稳定定性·资产的流动动性·举债能力·投资机会（（成长性公公司—低股利政策策）·资本成本·债务需要（（有偿债需需要—少发放）—其它因素·债务合同约约束（长期期债务合同同往往有限限制制现金支付付程度的条条款）·通货膨胀（（通涨情况况下，折旧旧基金等缩缩水，股利利政策偏紧紧）理财原则日常财务决决策的依据据货币的时间间价值经过一定时时间的投资资与再投资资所带来的的增加价值值（反映无无风险和通通胀条件下下社会平均均资金利润润率）投资的风险险价值冒风险投资资而获得超超过货币时时间价值的的额外收益益风险是指一一定条件下下和一定时时期内无法法达到预期期报酬的可可能性风险的的衡衡量量概率分布预期值离散程度概率和置信信区间风险控控制制的的方法法多角经营：：几种商品的的利润率和和风险是独独立的或是是不完全正正相关的，，则企业总总利润率的的风险能够够因多种经经营而减少少．多角筹资：：把投资的风风险（包括括报酬）不不同程度地地分散给它它的股东、、债权人，，甚至供应应商、工人人和政府．．货币的时间间价值指资金经过过一定时间间的投资和和再投资所所增加的价价值．是无无风险和无无通货膨胀胀条件下的的社会平均均资金利润润率。为了衡量财财富或价值值，决策时时要把项目目未来的成成本和收益益都以贴现现的现值作作为依据。。〖计算〗常用符号：：P---本金，又称称期初金额额或现值；；i----利率，通常常指每年利利息与本金金之比；I----利息；F----本金与利息息之和，又又称本利和和或终值；；n----时间，通常常以年为单单位．单利的计算算：单利利息I=P×i×n单利终值F=P＋P×i×n=P×（1＋i×n）单利现值P=F－I=F－F×i×n=F×（1－i×n）§8-2财务分析公司理财职职能的展开开过程财务分析：：对企业的的诊断财务预算：：计划具体体化财务控制：：理财目标标实现的关关键财务分析：：是指以财财务报表和和其他资料料为依据，，采用专门门分析方法法，系统分分析和评价价企业的过过去和现在在的经营成成果、财务务状况及其其变动财务分析的的目的：了了解企业的的过去、评评价现在和和预测未来来财务分析的的最基本功功能：将大大量报表及及其他数据据转换成对对特定财务务决策有用用的信息，，以减少决决策的不确确定性财务分析的的起点：财财务报表财务报告使使用人投资人债权人经理人员供应商政府员工和工会会中介机构（（审计师、、咨询人员员等）财务报表企业的会计计报表资产负债表表：时点数数；权责发生生制编制反映企业经经过一段时时间经营，，期末所有有资产、负负债和所有有者权益数数额以及当当期变化情情况资产=负债+所有者权益益其研读目的的：评价企企业资产流流动性（资资产转换成成现金的能能力）和财财务弹性（（企业适应应未预见需需要和机会会采取措施施改变现金金流流量和和时间的能能力）利润表：时期期数；权责发发生制编制现金流量表：：时期数；现现金制（混合合基础）编制制财务报表资产：企业控控制、能为企企业创造收入入的各种资源源流动资产：一一年内能收回回资产（现金金及银行存款款、有价证券券、应收账款款、存货等））长期对外投资资：企业不准准备一年内变变动的股权投投资和长期债债券投资等固定资产：需需要一年以上上能逐步回收收的资产（厂厂房、机器设设备等）无形资产：企企业专利权、、商标权、土土地使用权、、非专利技术术、商誉等无无形资产的评评估价值及企企业发生的不不能全部计入入当期损益应应当在以后几几年内分期摊摊销的费用（（开办费、融融资租入、固固定资产修理理支出等）递延资产：本身没有交换换价值，不可可转让，一经经发生就已消消耗，但能为为企业创造未来收益益，并能从未未来收益的会会计期间抵补补的各项支出出；又指不能能全部计入当当年损益，应应在以后年度度内较长时期期摊销的除固固定资产和无形资产以外的其他费费用支出，包包括开办费、、租入固定资产产改良支出，以及摊销期期在一年以上上的长期待摊费用用等。无形资产（IntangibleAssets）是指企业拥拥有或者控制制的没有实物物形态的可辨辨认非货币性资产产。无形资产具具有广义和狭狭义之分，广广义的无形资资产包括货币资金、应收帐款、金融资产、长期股权投资资、专利权、商标权等，因为它们们没有物质实实体，而是表表现为某种法法定权利或技技术。但是，，会计上通常将无形形资产作狭义义的理解，即即将专利权、、商标权等称称为无形资产产递延资产：本身没有交换换价值，不可可转让，一经经发生就已消消耗，但能为为企业创造未来收益益，并能从未未来收益的会会计期间抵补补的各项支出出；又指不能能全部计入当当年损益，应应在以后年度度内较长时期期摊销的除固固定资产和无形资产以外的其他费费用支出，包包括开办费、、租入固定资产产改良支出，以及摊销期期在一年以上上的长期待摊费用用等。递延资产：本身没有交换换价值，不可可转让，一经经发生就已消消耗，但能为为企业创造未来收益益，并能从未未来收益的会会计期间抵补补的各项支出出；又指不能能全部计入当当年损益，应应在以后年度度内较长时期期摊销的除固固定资产和无形资产以外的其他费费用支出，包包括开办费、、租入固定资产产改良支出，以及摊销期期在一年以上上的长期待摊费用用等。财务报表负债：企业所所欠的债务和和应付未付等等项目流动负债：一一年内须偿还还的债（短期期银行信用、、应付账款等等）长期负债：一年以上须偿偿还的债（长长期债券、长长期银行借款款等）所有者权益（（净资产）：：所有者提供供的资源，是是企业的自有有资源（原始始实收资本或或股本，所有有者尚未从企企业收回的资资本盈余部分分（公积金及及未分配利润润））财务报表利润表（损益益表）：本期期内各种收入入，以及费用（成本）的累计金额额（包括营业业收入、成本本、费用、税税金、投资净净收益、营业业外收支、非非常损益和收收益等）营业收入±营业外收支-费用-损失-所得税额=税后利润利润表的作用用评价和预测企企业的经营成成果和获利能能力，为投资资决策依据评价和预测企企业的偿债能能力，为融资资决策依据企业管理人员可根据利利润表的经营营成果做经营营决策评价和考核管管理人员的绩绩效财务报表现金流量表：：本期内现金金流入和流出出动态的报表表组成内容与资产负债表表和利润表一一致提供企业经营营是否健康的的证据现金流量表的作用反映企业现金金流量，评价价企业未来产产生现金净流流量的能力评价偿还债务务、支付投资资利润的能力力，判断企业业财务状况分析净收益与现金金流量间的差差异，并解释释差异产生的的原因通过分析现金金投资与融资资、非现金投投资与融资，，了解企业财财务状况§8-2财务分析一．会计基础础１．帐户结构构借方（（帐帐户名称）贷贷方资产的增加资资产产的减少负债的减少负负债债的增加所有者权益的的减少所所有者权益的的增加费用、成本的的增加费费用、成本本的减少收入的减少收收入入的增加２．复式计帐帐法为了全面地反反映每项经济济活动的发生生情况，对任任何一项经济济活动都应当当根据它的性性质和内容，，在有关的至至少两个帐户户中进行登记记，一方面记记入一个或几几个帐户的借借方；另一方方面记入另一一个或几个帐帐户的贷方，，记入借方的的数额和记入入贷方的数额额必须相等。。这种记帐方法法就称为复式记帐法。·有借必有贷，，有贷必有借借，借贷必相相等。·优点：能够系统地、、清晰地反映映出会计事项项的内容以及及会计帐户变变化的对应关关系，从而一一目了然地看看出企业的经经济活动过程程，为企业的的经营管理提提供帮助。能够较容易易地发现记记帐错误，，保持帐户户记录的正正确性。从从而为编制制资产负债债表、利润润表和财务务状况变动动表提供正正确的数据据。二．企业会会计和财务务管理的关关系·企业会计：：主要任务是是工资、材材料、销售售收入和成成本等的核核算记帐工工作以及企企业财务报报表的编制制工作。它它着重记录录反映企业业过去和现在在已经做的事事情。·财务管理：：是利用会计计材料所提提供的数据据以及企业业外部市场场的信息情情报，分析析研究企业业的长处和和短处，给给决策者提提供依据。。主要考察察资产如何何利用最为为有利，资资金如何取取得且有利利，以及全全企业财务务（经营））计划的编编制、财务务控制和考考核，它是是着重设计计将来要做的事情情。三．报表介介绍１．报表（（分析）的的目的：·投资人：为决定是否否投资，分分析企业的的资产和盈盈利能力；；为决定是否否转让股权权，分析盈盈利状况、、股价变动动和发展前前景；为考查经营营者业绩，，分析资产产盈利水平平、破产风风险和竞争争能力；为决定股利利分配政策策，要分析析筹资状况况。·债权人：为决定是否否给企业贷贷款，要分析贷款款的报酬和和风险；为了解债务务人的短期期偿债能力力，要分析其流流动状况；；为了解债务务人的长期期偿债能力力，要分析其盈盈利状况；；为决定是否否出让债权权，要评价其价价值。·经理人员：：为改善财务务决策而进进行财务分分析，涉及及的内容最最广泛，几几乎包括外外部使用人人关心的所所有问题。。·供应商：要通过分析析，看企业业是否能长长期合作；；了解销售售信用水平平如何；是是否应对企企业延长付付款期。·政府：要通过财务务分析了解解企业纳税税情况；遵守政府法法规和市场场秩序的情情况；职工收入和和就业状况况。·雇员和工会会：要通过分析析，判断企企业盈利与与雇员收入入、保险、、福利之间间是否相适适应。·中介机构：：审计师通过过财务分析析可以确定定审计的重重点；财务务分析领域域的扩展与与咨询业的的发展有关关，在一些些国家“财务分析师师”已成为专门门职业，他他们为各类类报表使用用人提供专专业咨询。。２．资产负负债表——反映企业财财务状况·编制公式：：资产＝＝负债＋所所有者权益益３．损益表表（利润和和利润分配配表）——反映企业经经营成果·编制公式：：利润＝＝收入－成成本和费用用４．现金流流量表——反映企业的的现金流情情况·编制公式：：现金流量量=经营现金流流量+投资现金流流量+融资现金流流量四．分析方方法1．趋势分析析——TrendAnalysis·计算公式：：本期数－上上期数（或或：基期数数）／上期期数（或：：基基期数）·通过对比连连续数期的的财务报表表（比较财财务报表））或财务比率，以揭示企业业目前的财财务状况和和未来变动动趋势的一种分分析方法。。·可以揭示企企业的成长长能力。·只是就同一一项目进行行横向比较较，而忽视视了有些财财务数据的相关性性，而这种种相关性有有时恰恰是是最为关键键的。·注意事项：：为使分析的的数据不受受偶然事件件的影响，，在分析时时要剔除偶偶然性因素素。当会计方法法改变时,要先进行调调整然后在在进行分析析。还可将实际际报表和预预计报表进进行对比。。要对变化比比较大或有有重大问题题的项目进进行深入细细致的分析析，以发现现管理上的的失误。查明什么项项目变化了了？什么事事件造成这这种变化？？这种变变化对企业业的未来有有何影响？？·一个例子。。2．财务比率率分析（RatioAnalysis）·计算公式：：比率＝A/B（A、B代表资产负负债表或损损益表的任任何项目））·评价标准绝对标准（（理论标准准）理论上讲是是各行业、、各地区、、各时期普普遍适用的的标准。在在使用上有有相当的困困难。本企业的历历史标准来自于本企企业历史上上的实际业业绩，有较较好的可比比性，而且且非常适用用。但往往往只作为内内部管理的的依据。行业标准（（我国尚未未有公布数数据）是人们运用用比率进行行分析诊断断的最广泛泛的方法。。特别是按按国家、按按地区基础础上所得出出的行业标标准，世界界上很多国国家采用，，并且每年年都公布一一次，以供供比较。注意:具体的一个个比率本身身意义不大大！·比率的使用用横向比较可选同行业业平均水平平，或优秀秀水平和较较差水平进进行比较，，以确定该该企业在整整个行业中中的地位。。纵向比较选择企业三三至五年或或更长时间间的连续的的比率进行行比较，可可以确定出出企业财务务状况的发发展趋势以以及受外界界环境的影影响程度，，并作一定定程度的预预测。·比率的计算算变现力比率率·变现能力是是企业产生生现金的能能力,它取决于可可以在近期转变为现现金的流动动资产是多多少。·流动比率(CurrentRatio)流动比率=流动资产／／流动负债债=130/80=1.625·速动比率或或酸性试验验比率(QuickRatioorAcidRatio)速动比率=速动资产(流动资产-存货)/流动负债=(130-70)/80=0.75·影响变现能能力的其它它因素“增加”－可动用的的银行贷款款指标－偿债能力力的声誉－准备很快快变现的长长期资产“减少”－未作记录录的或有负负债（以办贴现现的商业承承兑汇票须须作记录））－担保责任任资产管理比比率·存货周转率率(InventoryTurnover)存货周转率率＝销售成成本／存货货＝320/70=4.57次·平均收帐期期（ACP）平均收帐期期（ACP）＝应收帐帐款／日均均销售收入入＝40/(480/360)=30天·总资产周转转率(TurnoverofAssets)总资产周转转率＝销售售收入／总总资产＝480/500=0.96次·权益比(EquityRatio)权益比＝１１－负债比比＝50%·已获利息倍倍数比率(Times-Interest-EarnedRatio)已获利息倍倍数比率＝＝利税前收收益(EBIT)／利息费用＝70/10=7倍·负债周转率率(TurnoverofDebts)负债周转率率＝销售收收入／负债债＝480/250=1.92次获利能能力比比率·假设该该股份份公司司所有有者权权益中中100百万为为普通通股股本（（每股股面值值１元元），，没有有优先先股，，且2003、2004年的股股本结结构没没有发发生变变化。。股票票市场场交易易价格格为９９元。。·销售利利润率率销售利利润率率＝税税后利利润／／销售售收入入＝42/480=8.75%·总资产产报酬酬率(ROA或ROI)总资产产报酬酬率＝＝税后后利润润／总总资产产＝42/500=8.4%·净资产产报酬酬率(ROE)净资产产报酬酬率＝＝税后后利润润／净净资产产（所所有者者权益））＝42/250=16.8%·每股利利润(EPS)每股利利润＝＝普通通股净净利润润／普普通股股股本本＝42/100=0.42元·原则上上，企企业的的盈利利能力力只涉涉及正正常的的营业业状况况，应应当排排除：：－证券券买卖卖等非非正常常项目目－已经经或将将要停停止的的项目目－重大大事故故或法法律更更改等等特别别项目目－会计计准则则和财财务制制度变变更带带来的的累积积影响响等市场价价值比比率（（对上上市挂挂牌交交易的的股份份公司司）·是前四四套比比率的的综合合反映映，据据以了了解投投资者者心目中中对公公司的的评价价。·市盈率率(Price/EarningsRatio)市盈率率＝每每股市市价／／每股股利润润＝9/0.42=21.43倍·净资产产倍率率净资产产倍率率＝每每股市市价／／每股股净资资产＝9/(250/100)=3.6倍·股利实实得率率股利实实得率率＝每每股股股利／／每股股市价价＝＝0.3/9=3.33%（假设设2004年公司司拿出出30百万作作为普普通股股股利利发放放,则每股股股利利为0.3元)3．杜邦邦分析析(Du-PontAnalysis)·美杜邦邦公司司财务务经理理创造造。认认为净净资产产报酬酬率是所有有比率率中综综合性性最强强、最最具有有代表表性的的一个指指标。。通过过进一一步分分解，，可以以找出出影响响该指标标变化化的具具体原原因，，并作作出针针对性性的决决策。·它通过过杜邦邦延伸伸等式式和杜杜邦修修正图图来进进行。。·杜邦延延伸等等式净资产产报酬酬率（（净利利润/净资产产）=总资产报报酬率（（净利润润/总资产））×权益系数数（总资资产/净资产））=销售利润润率（税税后利润润／销售售收入））×总资产周周转率（（销售收收入／总总资产））×权益系数数（总资资产/净资产））=销售利润润率×总资产周周转率×权益系数数=8.75%××0.96×1/50%=16.8%4．综合评评价·财务状况况综合评评价的先先驱者之之一是亚亚利山大大·沃尔。他他在本世世纪初出出版的《信用晴雨雨表研究究》和《财务报表表比率分分析》中提出了了信用能能力指数数的概念念，把若若干个财财务比率率用线性性关系结结合起来来，以次次评价企企业的信信用水平平。后人人在他的的理论基基础上，，总结出出一套较较为完善善的综合合评价方方法——新沃尔评评分法。。·新沃尔评评分法认为企业业财务评评价的主主要内容容是盈利利能力、、偿债能能力和成成长能力力，它们们大致可可按5:3:2来分配比比重。标准比率率应分行行业计算算，以各各行业的的平均数数为基础础，适当当进行理理论修正正在给每每个指标标评分时时，应规规定上限限和下限限，以减减少个别别指标异异常造成成的不和和理影响响。上限限可定为为标准评评分的1.5倍，下限限可定为为标准评评分的0.5倍。每分比率率的差=（行业最最高比率率－标准准比率））/（最高评评分－标标准评分分）新沃尔评评分法运运用的关关键技术术是“标准评分分值”和“标准比率率”的建立，，只有长长期不断断的实践践和修正正，才能能取得较较好的效效果。存在的缺缺陷：－设计主主要是从从债权人人和经营营者的角角度出发发。－同一财财务指标标在一定定的区间间内并无无优劣之之分。－除了行行业特点点外，不不同规模模企业的的财务比比率也会会有所不不同。综合评分分的标准准§8-3投资管理理企业投资资管理涉涉及固定资产产的投资资管理流动资产产的投资资管理有价证券券的投资资管理企业并购购等本节主要要介绍流动资产产的投资资管理固定资产产管理流动资产产的投资资管理流动资产产现金短期投资应收及预预付款项项存货。。。流动资产产的特点点流动性大大周转期短短流动资产产的投资资管理现金及有有价证券券管理现金是指以货币币形态占占用的资资金，是是企业可可以立即即作为支支付手段段的资产产库存现金银行存款款，等属于非收益性性资产（赢赢利率很很低）库存现金没有有收益银行存款利息息率也低低于企业业经营所所得的投投资报酬酬率现金管理的目标保证企业业生产经经营对现现金的需需要尽量缩小小企业闲闲置现金金数量，，提高资资金收益益率。短期持有有的有价证券券（临时时闲置资资金购入入）可以以作为现金金的替代代储备。。现金及有有价证券券管理的的关键根据现金金预算对对现金收收付的要要求，合合理优化化企业持持有的现现金余额额—目标现金金余额目标现金金余额性性质现金数量量保证企业业经营对对现金的的需要能使持有有现金的的代价最最低取决于企业对现金的需需要量有价证券券的利息息率现金与有价证证券之间间的转换换成本我国证券券市场流流通有价价证券种类国库券金融债券券企业债券券股票特点可在二级市市场流通通有很强的的变现能能力目标现金金余额的的确定鲍曼模型型：运用用经济批批量模型型确定目目标现金金余额；；随机控制制方法：：运用控控制图方方法进行行现金管管控。有价证券券管理作为现金金“存储器”现金过多，投投资有价价证券，，获取高高于银行行存款利利率报酬酬现金较少，出出售有价价证券，，换回现现金有价证券券投资与与管理中中应注意意的问题题收益性风险性安全性流动性期限性应收帐款款管理应收帐款款是企业业因赊销销商品或或劳务而而形成的的应收款款项；相相当于企企业向客客户提供供的短期期贷款（商商业信用用）；是是企业流流动资产产一部分分应收帐款款管理就就是对其应收收账款的的投资的收益和和风险进进行权衡衡，以制制定出最最佳的信信用政策策。信用政策通过权衡衡收益和和风险原则性规定对最优应应收账款款水平的的规划和和控制企业针对对不同信信用状况客户户采取不不同政策策信用政策策的内容容信用标准：企企业同意意给予顾顾客信用用所要求求的最低低标准信用条件：企企业规定定客户支支付赊销销款项的的条件（（信用期间间、现金金折扣））收帐政策：企企业向客客户收取取逾期尚尚未付款款应收账账款的程程序企业提供供商业信信用目的的是扩大大产品销销路，增增加企业业收益；；但会加加大企业业无法回回收帐款款的风险险存货管理理存货是企企业在生生产经营营过程中中为销售售或耗用用而储备备的物资资，包括括：各种种原材料料、在产产品、产产成品。。在工业企企业中约约占流动动资产的的50％～60％。因此此，管理理的目的的既要充充分保证证生产经经营对存存货的需需要，又又要尽量量避免存存货积压压，降低低存货成成本。存货成本本包括：：采购成成本、订订货成本本、储存存成本和和缺货成成本四部部分；经济批量量模型：：使总成成本最小小固定资产产管理固定资产产使用期限限超过一一年单位价值在规规定标准准以上在使用过过程中保保持原有有实物形形态的资资产包括房屋屋及其他他建筑物物、生产产设备、、运输设设备、工工具器具具等固定资产产管理固定资产产分类生产用固固定资产产非生产用用固定资资产租出固定定资产未使用固固定资产产不需用固固定资产产融资租入入固定资资产固定资产产管理固定资产产折旧计提从投入使使用的次次月起按按月计提提；从停停止使用用的次月月起停止止计提折折旧不计提折旧固固定资产产的范围除房屋及及其他建建筑物以以外的未未使用、、不需要要的固定定资产以经营租租赁方式式租入的的固定资资产已提足折折旧但仍仍继续使使用固定定资产提前报废废的固定定资产折旧方法法平均年限限法（直直线折旧旧法）工作量法法双倍余额额递减法法（加速速折旧法法）年数总和和法（加加速折旧旧法）§8-4融资管理理涉及企业业长期股股权融资资和长期期债务融融资、短短期融资资与营运运资金政政策、资资本成本本和资本本结构决决策等问问题本节介绍绍长期资资金的融融资渠道道和方式式。股权融资资企业通过过向投资人筹筹集权益益资金而获获得企业业发展所所需长期期资金的的融资渠渠道优先股特征：混混合性两个优先先：分配配、求偿偿利弊：普通股特征：股股东全部部权利利弊：优先股企业权益益股本之之一有普通股股和债券券的混合合特征（（固定面面值、定定期固定定股息支支付、一一定回收收期等））具有财务务杠杆作作用优先权优先获得得公司税税后收益益分配的的权利企业资产产清算时，，优先获获得清偿偿权利股东能按按时收到到股息，，没有公公司事务务表决权权（除非非企业不不能按时时支付股股息，才才有一定定表决权权）企业发行行优先股股的利弊弊好处股息支付付非强制，，企业现现金流更更具弹性性无到期日日，企业业财务安安排有主主动性和和灵活性性不会稀释普通通股每股股收益和和表决权权增加权益益资本，提提高债务务融资能能力，增增加融资资灵活性性不必将资产产作为抵抵押品或或担保品品弊端融资成本本高不利于企企业运用用留存收收益满足足进一步步生产需需要普通股股份公司司发行无无特别权权利的股股份最基本和和最标准准股份代表一种种满足全全部债权权后对企企业收入入和资产产的所有有权股东控制制企业，，组成股股东大会会，选举举董事会会，享有有分红权权利具有面值值、内在在价值、、控制权权和表决决权等基基本要素素普通股面值：股股票上注注明的固固定价值值，表明明股东对对公司承承担的责责任限度度内在价值：表表明每一一股实际际拥有的的权益大大小（每每股净资资产），，普通股股账面价价值市场价值：普普通股在在证券交交易市场场上的交交易价格格，反映映市场对对股票价价值的度度量和确确认控制权：：股东是是公司所所有人，，控制企企业，选选举董事事会和监监事会表决权：：股东选选举董事事会和其其他重要要事项投投票表决决权发行普通股股利弊好处永久性，无无到期日，，不需归还还→有利保保证对资本本最低需要要，维持长长期稳定发发展没有固定股利负担，，融资风险险小筹集的资本本是公司最最基本资金金来源，可可为其它融融资基础；；保障债权权人，增强强公司举债债能力预期收益较高可消除除通胀，易易吸引资金金市场交易价格反反映市场对对股票价值值度量和确确认，公司司价值易度度量，易获获社会认可可弊端：融资资资本成本本较高股东投资风风险较高股利税后支支付，不似似债务融资资可减税发行费高于于其他融资资方式增加新股东东，稀释原原股东控制制权，可能能降低原股股东收益长期债务融融资通过负债方方式筹集资资金负债融资的特点筹集的资金金需到期偿偿还，对现现金流管理理要求高需支付债务务利息，形形成企业固固定负担长期债务发发行契约的的保护性条条款会使财财务决策灵灵活性降低低发行成本和和资本成本本均比股权权融资成本本低，且不不会稀释每每股收益和和股东对企企业的控制制权使企业充分分发挥财务务杠杆作用用长期债务筹筹资的方式—筹集企业长长期需求资资金长期借款：向银银行或其他他金融机构构借入使用用期超一年年借款长期债券：：向社会公公众公开发发行、不记记名、用于于记载和反反映债权债债务关系的的有价证券券；期限超超过一年公司债券种种类抵押债券信用债券其它担保债券可转换债券券零息债券浮动利率债债券垃圾债券资本成本是公司为取取得和使用用资金所付付出的代价价资金占用费费：投资者者对特定投投资项目所所要求的收收益率（包包括无风险险收益率和和风险补偿偿）资金筹集费费：企业在在融资过程程中发生的的费用（如如银行贷款款手续费、、股票和债债券发行费费用、资信信评估费、、律师费、、公证费、、审计费等等）决定因素总体经济环环境（决定定社会资本本的供需及及预期通胀胀水平）证券市场条条件（证券券市场流通通难易度和和价格波动动度）企业内部的的经营和融融资状况（（经营和财财务风险））融资规模（（规模大，，资本成本本高）资本成本是公司为取取得和使用用资金所付付出的代价价决定因素作用个别资本成成本是比较较各种融资资方式优劣劣的尺度综合加权资资本成本高高低是比较较各融资组组合方案、、制定资本本结构决策策的依据随着融资数数额的增加加，资本成成本会不断断变化是评价投资资项目、比比较投资收收益的依据据可作为衡量量企业经营营业绩的基基准，即经经营利润率率（总资产产报酬率））是否高于于资本成本本资本结构是指各种长长期资本来来源的构成成和比例关关系；是债债务资本的的比率，即即负债在企企业全部资资本中所占占比重广义（也称称财务结构构）：全部部资金的来来源构成（（包括长期期资本和短短期负债））狭义：指长长期资本（（长期债务务资本与股股权资本））的来源构构成及其比比例关系，，此时将短短期债务资资本列入营营运资本进进行管理影响因素资本成本财务风险企业和环境境因素企业所有者者和管理者者态度息税前利润润是还本付付息来源/获利能力是是企业负债债能力的依依据经济增长率率（增长率率高，望扩扩大融资，，即对外负负债）银行等金融融机构的态态度信用评估机机构的意见见（债务太太多，信用用等级降低低，影响融融资能力））税收（利用用负债可减减税。企业业所得税率率高，负债债好处多））行业资本结结构的一般般标准最优资本结结构是指一定时时期内使综综合资本成成本最低、、企业价值值最大的资资本结构判断标准尽量增加所所有者财富富，使企业业价值最大大综合资本成成本最低（（主要标准准）资本适宜流流动，资本本结构有弹弹性WHY确定最优资资本结构（（即最优负负债点）？？负债融资可可节税、降降低资本成成本、提高高净资产收收益率，是是企业主要要融资方式式随负债融资资比例增大大，负债利利率上升，，企业破产产风险加大大最优资本结结构决策方方法比较资本成成本法：比比较不同资资本结构综综合资本成成本，其中中最低的即即是最优资资本结构决策过程确定个方案案资本结构构计算不同方方案的综合合资本成本本比较，选择择宗禾资本本成本最低低的资本结结构为最优优资本结构构每股利润分分析法：将将息税前利利润和每股股收益作两两大因素，，分析资本本结构与每每股收益关关系，确定定最优资本本结构股利分配：：分配还是是再投资1．利润分配配程序—计算本年累累计利润（（要与前期期未分配利利润/未弥补亏损损合并）—计提法定盈盈余公积金金（10%；达注册资资本50%以上可不在在计提）—计提法定公公益金（5%～10%）—计提任意盈盈余公积金金（5%～8%；由股东大大会讨论决决定）—向股东（投投资者）支支付股利（（分配利润润）—股利无关论论（MM：认为股利利决策对公公司的市场场价值/股票价价格不会会产生影响响——完整市场论论PMT）·假设前提：：不存在公公司或个人人所得税；；不存在股票票的发行/交易费用（（无筹资费费用）；公公司司的投资决决策和股利利决策彼此此独立；市场信息是是透明的；；—股利有关论