以系统科学的观点看次贷危机

系统科学的观点看次贷危机中国科学院数学与系统科学研究院杨晓光报告提要次贷危机的形成机理复杂系统的角度看次贷危机次贷危机对世界经济的影响次贷危机对中国经济的影响中国政府的应对措施次贷危机的形成机理什么是次贷贷款?按照贷款对象的信用评分，美国抵押贷款分三个层次：660分以上为优先贷款，620-660分为Alt-A贷款，500－620分为次级贷款人。低于500分的借款人完全没有资格。次级贷款人的分类:偿贷缓慢：以前延迟过债务偿还信用低：没有信用记录，得不到高的信用评分生活坎坷：生意失败或医疗事故高风险：没钱付首期，没足够收入获得贷款什么是次贷贷款?次级贷款即为发放给信用评分在500到620贷款人的住房抵押贷款。次级贷款的特点：发放贷款时不考虑借贷人的财务状况首付很低或者没有首付初始还贷利率很低蕴涵着巨大的违约风险，历史违约率远远大于优先级和Alt-A级贷款。以前次级贷款人是不能获得信用贷款的。次贷的膨胀：贷款机构2001年以后，美国房价上涨速度加快，形成房价持续上涨预期，各类房地产金融机构为了获取更高利润，在满足优质客户的信贷需求以后，开发面向次级贷款人、利率水平相对较高的次级贷款。从2001到2006年，美国抵押贷款增长30%，次贷增长200%。次贷膨胀原因2：货币政策为应对2000-2001的纳斯达克泡沫，美联储从2001年开始采取低利率政策。宽松的货币政策对美国房价上涨起到了推波助澜的作用，拉动了房贷需求。房价和房贷相互推动，走上一个没有制衡的快车道。在这种环境下，金融机构放宽风险控制，整个市场陶醉在高赢利之中。次贷的膨胀：货币政策房价指数利率％利率03年低至1.0%利率06年升至5.25%次贷的膨胀：货币政策次贷的的膨胀胀：资资本流流入次贷的的膨胀胀：资资本流流入次贷的的膨胀胀：资资本流流入次贷的的膨胀胀：贷贷款经经纪商商美国的的抵押押贷款款主要要是通通过贷贷款经经纪商商进行行。经经纪商商认识识很多多贷款款机构构，了了解上上百种种产品品，能能提供供申请请多家家贷款款机构构的一一站式式服务务。信用不不好的的借款款人甚甚至能能通过过经纪纪商得得到更更多的的贷款款。次次级贷贷款的的利率率和费费用浮浮动范范围很很大，，经纪纪商能能够找找到最最好的的产品品和价价格来来满足足借款款人的的需要要。贷款机机构将将贷款款证券券化后后出售售给投投资机机构，，而投投资机机构只只关心心贷款款情况况和提提前还还款速速度，，使得得贷款款机构构要迎迎合经经纪商商以扩扩大业业务。。次贷的的膨胀胀：贷贷款经经纪商商经纪商商既不不服务务于贷贷款公公司，，也不不代表表借款款人的的利益益。经经纪商商为借借款人人服务务，但但两者者之间间不存存在任任何法法律协协议。。由于经经纪商商不会会牵扯扯到经经济债债务，，几乎乎不受受监管管，而而且没没有明明确的的信托托责任任需要要承担担。经纪商商唯一一目的的是闭闭合贷贷款，，至于于贷款款表现现不会会给其其带来来任何何责任任或者者利益益。利益驱驱动下下而且且不受受监管管的经经纪商商带来来严重重的信信息不不对称称，经经纪商商向贷贷款机机构强强力推推动、、隐匿匿信息息、甚甚至欺欺诈，，恶化化贷款款质量量。次贷风风险的的放大大：金金融创创新还款方方式创创新:与传传统的的按月月还本本付息息、固固定利利率抵抵押贷贷款不不同,次级级贷款款的还还款方方式主主要采采用可可调整整利率率还款款方式式,具具体包包括仅仅付利利息型型（Interest-only）、、支付付选择择权（（Payment-option）和和混合合型（（hybridmortgage））。这些还还款方方式共共同特特点是是最初初几年年还款款利率率和绝绝对金金额很很小,过后后还款款负担担陡然然加重重。但但借款款人可可以很很方便便地进进行再再融资资:要要么重重新签签订抵抵押合合同重重新进进入优优惠还还款期期,或或通过过住房房权益益贷款款（HomeEquityLoan））举新新债还还旧债债。还款方方式的的创新新对次次贷的的增长长起到到很大大的推推动作作用.次贷风风险的的放大大：金金融创创新MBS（抵抵押贷贷款支支持证证券,即Mortgagebackedsecurity））:MBS是将将若干干抵押押贷款款组成成资产产池,在其其还本本付息息所产产生的的现金金流基基础上上发行行的证证券。。MBS的的金金融融原原理理第第一一是是““打打包包””；；第第二二是是““分分级级””,即即排排定定一一个个优优先先偿偿付付顺顺序序；；第第三三是是““升升级级””,通通过过保保险险公公司司提提供供保保险险等等多多种种手手段段,实实现现信信用用升升级级。。次贷贷风风险险的的放放大大：：金金融融创创新新CDO（（抵抵押押债债务务债债券券,即即CollateralizedDebtObligation）），，是是将将若若干干固固定定收收益益资资产产（（MBS））再再次次打打包包,重重新新分分配配现现金金流流偿偿付付的的优优先先次次序序,再再划划分分出出高高层层、、夹夹层层、、权权益益层层等等不不同同层层次次的的债债券券。。CDO的的发发行行人人（（通通常常是是投投资资银银行行））经经过过优优先先偿偿付付分分级级、、信信用用升升级级等等手手段段,保保证证高高层层债债券券从从评评级级公公司司获获得得AAA/Aaa评评级级。。次级级抵抵押押贷贷款款经经过过层层层层包包装装后后,大大部部分分进进入入CDO的的高高层层和和夹夹层层,打打上上了了投投资资级级甚甚至至AAA/Aaa评评级级的的标标签签。。次贷贷风风险险的的放放大大：：金金融融创创新新令人人惊惊奇奇的的是是,尽尽管管CDO的的较较高高层层级级能能够够获获得得投投资资级级评评级级甚甚至至AAA/Aaa评评级级,但但回回报报率率却却高高于于同同等等评评级级的的传传统统证证券券。。投投资资机机构构为为追追逐逐利利润润和和在在竞竞争争压压力力下下,对对这这种种““同同风风险险,不不同同收收益益””的的自自欺欺欺欺人人游游戏戏视视而而不不见见,对对CDO产产品品趋趋之之若若鹜鹜，，并并进进一一步步推推动动了了对对次次级级抵抵押押贷贷款款及及其其证证券券化化产产品品的的需需求求。。CDO的的成成功功又又使使华华尔尔街街在在CDO的的基基础础上上创创造造了了CDO^2。。这这是是购购买买CDO中中偿偿付付次次序序较较低低的的高高风风险险、、高高回回报报层层级级,再再通通过过偿偿付付次次序序划划分分、、信信用用升升级级等等手手段段获获得得新新的的AAA等等层层级级证证券券对对外外发发行行。。如如法法炮炮制制,又又滋滋长长出出CDO^3、、CDO^n等等更更多多名名目目的的衍衍生生品品种种。。次贷贷风风险险的的放放大大：：金金融融创创新新右图图为为CDO的的结结构构不同同层层次次和和不不同同的的支支付付形形式式满满足足不不同同偏偏好好的的投投资资者者。。一般般而而言言，，CDO的的年年回回报报率率大大致致为为300%。。CDO的的季季度度发发行行量量次贷风风险的的放大大：金金融创创新CDS（CreditDefaultSwap）:信信用用违约约掉期期不局局限于于对一一个实实际的的违约约事件件进行行补偿偿，它它在交交易条条款中中包含含信用用等级级降低低这样样的事事件。。在一一个违违约掉掉期交交易中中，风风险保保护的的卖方方将获获得买买方提提前支支付或或分期期支付付的一一定费费用，，作为为回报报，当当信用用资产产的所所有者者违约约或信信用级级别降降低时时，补补偿买买方因因此而而承受受的损损失。。全球CDS的名名义存存量次贷风风险放放大：：金融融创新新金融创创新链链条上上的金金融机机构:商商业业银行行、抵抵押贷贷款公公司、、投资资银行行、保保险机机构、、对冲冲基金金，以以逐利利为目目的，，用金金融衍衍生产产品串串联成成为一一个价价值链链。金融衍衍生品品定价价具有有明显显的分分层次次性，，在每每一个个层级级每个个品种种间存存在可可参考考利率率水平平，定定价机机制高高度分分散。。链条不不断沿沿伸，，衍生生品间间的收收益差差别成成为定定价基基础。。次贷风风险放放大中中金融融产品品和机机构按期交交房贷贷提供住住房贷贷款放贷机机构出售AAA级贷贷款提供放放贷资资金房利美美/房房贷美美打包出出售MBS投资银银行提供放放贷资资金出售Alt-A级、、次级级贷款款提供放放贷资资金大银行行/其其他抵抵押贷贷款公公司打包出出售MBS提供放放贷资资金……保险机机构对冲基基金出售CDO等结结构性性产品品提供资资金出售CDO,CDS等结结构性性产品品提供信信贷违违约掉掉期(CDS)提供资资金次贷风风险的的放大大:评评级级机构构由于有有各种种规定定（监监管、、信息息披露露、内内部指指引））的限限制，，几乎乎所有有资产产的交交易必必须达达到一一定的的信用用级别别。评评级公公司的的评级级至关关重要要。MBS、CDO的应应用使使得判判断这这些资资产的的质量量异常常的困困难。。次级贷贷款支支持证证券的的实际际质量量和它它们得得到的的评级级之间间存在在巨大大的差差异。。原因因：1投资资机构构和评评级机机构之之间是是相互互妥协协的关关系2投资资机构构提供供给评评级机机构的的信息息并不不足以以进行行精确确判断断3评级级机构构用来来评估估贷款款池的的统计计模型型是有有缺陷陷的。。次贷风风险的的放大大:评评级机机构对抵押押贷款款评级级是一一个暴暴利行行业，，2001年之之前评评级机机构为为公司司债务务评级级占整整体收收入的的绝大大部分分。之之后随随着房房地产产市场场的膨膨胀，，为抵抵押贷贷款支支持证证券评评级的的收入入大大大超过过了之之前的的主业业收入入。评级机机构的的两大大优势势：（（1）酬劳是是证券券规模模的一一定百百分比比，收收入只只会随随发行行量变变化；；（2）即即使评评级机机构对对证券券表现现的判判断有有严重重不实实之处处，也也不用用承担担任何何责任任。次贷风风险的的放大大:评评级机机构美国非非金融融企业业发行行的证证券中中只有有很小小的比比例得得到最最高的的AAA级级。但但是在在次贷贷担保保债券券中，，几乎乎有90％％被授授予这这个等等级。。造成成次级级债务务担保保的风风险和和财务务最健健全的的公司司债券券的风风险处处于同同一等等级的的现象象。有意+无意意的过过高评评级，，放大大了次次贷风风险。。评级方方法的的错误误+评评级公公司的的贪婪婪+监监管的的缺乏乏是是造成成这种种现象象的原原因。。次贷风风险的的放大大：监监管与与新巴巴协议议监管对对象：：金融融机构构，金金融咨咨询服服务机机构如如评级级、贷贷款经经纪人人不在在监管管之列列。特特别地地美国国拒绝绝把对对冲基基金、、投资资银行行纳入入监管管对象象。监管范范围：：表内内业务务，复复杂的的衍生生产品品没有有被纳纳入监监管。。监管的的主要要工具具：（1）信信用评评级（（外部部评级级或者者内部部评级级）；；（2）VaR，只只把一一定置置信水水平的的分位位数作作为风风险度度量，，而在在置信信水平平以外外的风风险予予以忽忽视。。监管考考察期期：盯盯市市或者者一年年（信信用风风险、、操作作风险险）。。次贷危危机的的起因因评级机机构全球贸贸易不不均衡衡和长长期低低利率率使房房地产产市场场资金金充沛沛。房价日日益高高涨信用评评级虚虚高推动MBS、CDO、CDS等等高杠杠杆金金融衍衍生产产品创创新高高潮扩张性货货币政策策:美美联储储金融创创新新：商业业银行、、投资银银行、保保险、对对冲基金金贷款标准准放松房屋抵押押贷款需需求增加加商业银行行、贷款款经纪商商次贷危机机的爆发发次贷危机机的爆发发抵押贷款款违约率率和住房房没收率率显著飙飙升资料来源源：Bloomberg，中中金公司司研究部部次贷危机机的爆发发新屋开工工数大幅幅下降次贷危机机的爆发发资料来源源：Bloomberg，中中金公公司研究究部，截截至2008年年9月29日美国商业业地产按按揭支持持债（CMBS）信用用利差变变化标志CDO价价格的各各ABX指数数大幅下下跌，多多数产品品08年年以来跌跌幅已超超过70%资料来源源：Bloomberg，中中金公公司研究究部，截截至2008年年9月29日%主要金融融机构一一年期信信贷违约约互换（（CDS）基差差水平资料来源源：Bloomberg，中中金公司司研究部部，截至至2008年9月29日拆借利率率攀升，，流动性性紧张次贷危机机的产生生机理复杂系统统的角度度看次贷贷危机现代金融融使得经经济系统统变成““超强””关联关联是复复杂系统统的基本本特征金融在经经济系统统中起着着血脉作作用，经经济系统统的关联联主要通通过金融融而得以以实现一般物理理系统的的关联是是静态关关联，而而经济系系统由于于金融的的作用变变成动态态关联信息技术术的发展展，使得得现代金金融操作作具有全全球即时时性虚拟经济济远远大大于实体体经济情情况下的的高流动动性（流流动速度度、流动动量）使使得这种种关联有有着强大大的冲击击力。一损俱损损，一荣荣俱荣！！全球化：：关联强强化的过过程资本全球球化：金金融自由由化，造造成资本本的全球球流动商品全球球化：WTO，，自由贸贸易，比比较优势势理论，，全球供供应链（（globalsupplychain）世界是平平的：信信息技术术的发展展为全球球化提供供了平台台企业组织织全球化化：跨国国企业、、全球500强强、行业业性全球球垄断（（投行、、评级机机构、四四大会计计事务所所）次贷危机机背景下下的经济济关联个人住房房投资者者\次贷贷发放机机构\投投资银行行\基金金\商业业银行\企业\消费者者\国外外机构\..个人住房房投资者者不能按期期还贷次贷发放放机构国内外基基金住房抵押押贷款融融资机构构投资银行资金周转困难无法应对回购商业银行行保险公司房屋闲置违约增多“两房””债券和和股票暴暴跌付赔“信信贷违约约互换””付赔“信信贷违约约互换””停止购买买金融产产品全球融资资机构普通国民民提前收回回资金担保物索索赔赎回持有不良债券寻求商业业银行支支援和并并购向商业银银行转型型房地产市市场降温温“两房””债券和股票票暴跌企业消费紧缩缩裁员信贷紧缩缩二级市场场萧条影影响公司司债券、、商业票票据发行行债券、商商业票据据无人购购买借贷困难难国外市场场减少投资减少消费费和购买买金融创新新提高了了经济系系统的非非线性程程度衍生产品品本身就就是建立立在标的的资产上上的非线线性产品品，例如如，欧式式期权E=max{V－T,0}，不不仅非非线性，，而且非非光滑。。MBS、、CDO的多层层设计进进一步提提高了非非线性程程度，使使得计算算出来的的风险系系数与实实际风险险的偏差差被严重重放大。。在金融产产品的生生命周期期内,衍衍生产产品只转转移了风风险，并并没有消消灭风险险。而且且随着逐逐级衍生生，不确确定性逐逐级增加加，整体体风险被被非线性性放大，，以至系系统性风风险被大大大强化化了。金融的虚虚拟性大大大增加加了经济济系统的的不确定定性股票的价价格是未未来收益益的折现现。未来来是多少少？10年、100年年、1000年年、。。。？花未来的的钱，享享受今天天的生活活！？花花多少未未来的钱钱？今天天的享受受是确定定的，未未来收益益是不确确定的？？这里存存在严重重的错配配的风险险。美国国是世界界上最大大的消费费市场，，却有着着很低的的储蓄率率。没有有储蓄作作为风险险准备金金，一旦旦风险事事件发生生，只能能“土崩崩瓦解””。金融产品品的杠杆杆性，杠杠杆率高高达十倍倍、百倍倍、千倍倍，很少少的钱撬撬动很大大规模，，风险随随之放大大。全球球衍生品品市场总总值(596万万亿)>>全球球GDP总值(54万万亿)。。“虚拟经经济就是是以钱生生钱”。。虚拟经经济生的的钱，没没有物理理的约束束，但归归根到底底要到实实体经济济中去使使用。杠杆作用用下系统统加速演演化1929年美国国经济大大萧条，，对应的的生产方方式是美美国制造造业快速速扩张以以及由此此导致的的生产过过剩，是是这种生生产方式式数十年年积累的的结果。。1997年亚洲洲金融危危机，是是亚洲外外向型经经济演化化的结果果，这种种演化持持续了十十几年。。次贷危机机，03、04年开始始次贷大大幅增长长，07年危机机显现，，演化时时间只有有3、4年的时时间。3、4年年内，次次贷增长长速度、、CDO增长速速度、CDS增增长速度度、全球球机构卷卷入深度度都远高高于经济济、社会会发展的的速度。。系统最优优和个体体最优系统中每每个个体体按照效效用最大大行事，，各自追追求自身身最优。。系统的复复杂性使使得个体体无法从从全局的的视角来来寻求最最优，因因而采取取近似算算法：不不求最好好，只求求比对手手好。这这种近似似算法只只能是短短视的，，无法看看到长远远。从一个断断面而言言，自组组织自进进化的个个体最优优带不来来整体最最优。这这就是““囚徒困困境”，，与之对对应的是是“无政政府的代代价（PriceofAnarchy）”，，而个个体最优优与全局局最优之之比可能能是无界界的。次贷危机机表现出出自由经经济下追追求个体体最优的的各个成成员的共共同作用用，导致致整个系系统的坍坍塌。生存还是死死亡，这是是个问题：：子系统演演化未必符符合其最终终利益金融机构的的压力：投投资者要求求高回报，，股东要求求高业绩，，员工要求求高收入，，否则用脚脚投票：比比其他公司司效益差意意味着被淘淘汰。泡沫被吹大大的同时，，要想不被被淘汰，只只有跟进。。日本上个世世纪90年年代的房地地产泡沫，，东京的地地价超过整整个美国的的地价。依靠企业自自身自律，，不可能解解决这个问问题。需要要好的制度度，在市场场之外设计计刹车阀。。单方向的运运动与失衡衡房地产价格格、次贷规规模与收益益、MBS和CDO的规模和和收益，相相互推动，，形成单方方向运动。。次贷抵押债债券规模、、次贷抵押押债券级别别、评级公公司收益，，相互推动动，形成单单方向运动动。如此形成子子系统是正正反馈子系系统.没有制衡的的正反馈子子系统的单单方向运动动，加速度度越来越大大，冲量越越来越大，，最终一定定突破边界界。单方向向运动产生生的巨大的的力量容易易造成巨大大的破坏。。稳定发展的的系统需要要有制衡。。如果没有有内生的制制衡（例如如价格与供供求），就就需要设计计外部制衡衡（更高透透明度的监监管）。经济系统的的“道德风风险”救市的道德德风险:金金融系统统是整个经经济体系的的命脉，金金融系统的的崩溃的后后果是灾难难性的各国国政府、民民众都不会会眼睁睁看看着金融系系统崩溃，，救市是必必然选择。。但这就客客观上鼓励励了早已洞洞察这点的的金融界的的冒险行为为，因为他他不必为他他冒的风险险承担同等等的责任。。委托代理的的“道德风风险”:复复杂的金金融工具，，瞬息万变变的金融形形势，使得得普通投资资者不得不不依靠投资资机构、经经纪人、评评级机构等等等去代理理进行投资资，然而代代理人不会会把被代理理者的利益益放在第一一位，追求求自身利益益最大化的的结果是投投资注重短短期收益，，忽视长期期、整体风风险。普通交易的的“道德风风险”:为为减少交交易成本，，标准化的的交易机制制使得每个个投资者的的交易直接接对象都是是市场、是是清算机构构，是冷冰冰冰的数字字，而不是是有血有肉肉的人。一一旦市场逆逆转，每个个人都是最最快速度减减少自己的的损失复杂系统控控制的艰巨巨性主观上的有有限理性：：难以看到到整个系统统的所有关关联，不可可能对系统统所有运行行规律都有有所掌握。。客观上的有有限理性：：信息获取取难以全面面；系统本本身也处在在变化发展展之中。系统演变的的介稳性：：临界状态态的漂移以以及临界状状态附近的的剧烈变化化。系统的非线线性特征造造成控制力力度的难以以把握。美国自有住住宅空置率率美国出租住住房空置率率美国房价增增速和联邦邦基金利率率美国房地产产投资同比比增速蝴蝶效应和和压垮骆驼驼的最后一一根稻草蝴蝶效应是是指复杂系系统的局部部小扰动可可能导致整整体的大风风暴。这常常常被当作作复杂系统统的一个复复杂性特征征。此次金融危危机，表面面上看来颇颇有蝴蝶效效应的特征征，是在世世界经济一一片欣欣向向荣，金融融系统蓬勃勃发展的局局面下，仅仅仅肇始于于在社会上上非主流的的次级贷款款人发生问问题而波及及整个经济济，酿成轩轩然大波。。欣欣向荣之之下潜伏着着巨大危机机，整个系系统处于病病态状况，，系统性风风险已经被被放大到远远远超过能能够承受的的地步。整体体系的的脆弱，才才有可能导导致蝴蝶效效应。蝴蝶蝶效应是压压垮骆驼的的最后一根根稻草。变革旧机制制势在必行行。毁灭性创新新假如没有金金融创新，，假如没有有经济全球球化，美国国的今天会会不会像现现在这样强强盛？中国国的经济会会不会像现现在繁荣？？瘦死的骆驼驼比马大。。假设骆驼驼是马进化化来的，是是否因为骆骆驼会瘦就就不进化成成马？进化过程中中，越高级级的神经中中枢越脆弱弱。是否因因此而不要要进化？没有一种制制度在任何何时间对任任何国家都都是正确的的。是否只有渐渐进性创新新一条路？？毁灭性创创新同样是是历史的必必然。承担痛苦，，开创更高高级更美好好的未来。。次贷危机对对世界经济济的影响2007年年3月，新新世纪金融融公司申请请破产保护护。2007年年7月，贝贝尔斯登旗旗下对冲基基金濒临瓦瓦解。2007年年8月，美美国第十大大抵押贷款款机构美国国住房抵押押贷款投资资公司AmericanHomeMortgage正式向法法院申请破破产保护。。2007年年10月，，美林亏损损79亿美美元；日本本最大券商商野村证券券亏损6.2亿美元元；瑞士银银行8.3亿瑞郎。。2008年年2月，英英国将诺森森罗克银行行收归国有有；德国宣宣布州立银银行陷入次次贷危机。。2008年年4月，英英国房价指指数跌至30年最低低；美国新新屋开工数数量急剧下下降11.9%，降降至17年年最低水平平；消费者者信心创1982年年3月以来来最低水平平；美林公公司第一季季净亏损达达19.6亿美元；；花旗集团团一季度净净亏损51.1亿美美元；德国国Duesseldorfer银行将将由德国银银行协会接接管；瑞信信第一季净净亏损达到到21.5亿瑞郎；；德意志银银行宣布五五年来首次次出现净亏亏损。2008年年5月，房房利美宣布布第一季度度损失21.9亿美美元；欧洲洲资产最大大银行瑞士士银行第一一季度亏损损109.9亿美元元。008年９９月，美国国政府接管管房利美和和房地美；；美国第四四大投资银银行雷曼兄兄弟公司申申请破产；；美国最大大的工商保保险公司AIG被美美国政府接接管；高盛盛、摩根士士丹利被迫迫转型为商商业银行；；全美最大大的储蓄及及贷款银行行华盛顿互互惠公司倒倒闭。2008年年10月，，冰岛前三三大银行机机构均由政政府接管，，所欠债务务共计610亿美元元，是冰岛岛经济总量量的12倍倍，每名冰冰岛公民身身负20万万美元债务务。巴基斯坦股股市市值蒸蒸发超过了了1/3，，巴基斯坦坦债券信用用登记为CCC+，，巴基斯坦坦外汇存底底在9个月月内缩水67%，巴巴基斯坦卢卢比贬值21%，通通胀水平高高达25%。美国破产银银行一揽加加州太太平洋安全全银行资资产产5亿6110万万佛佛罗里达州州富兰克林林银行资资产51亿佛佛州布雷登登顿市自由由银行资资产2.87亿佐佐治亚州阿阿尔法银行行储储蓄蓄额3.46亿伊伊利诺州MeridianBank资资产3900万密密歇根州MainStreet总总资资产9800万华华盛顿互惠惠银行资资产255亿3100万西西弗吉尼亚亚州Ameribank资产1.15亿美元元内内华达州银银州银行资资产20亿亿佐佐治亚州诚诚信银行资资产产11亿堪堪萨斯州哥哥伦比亚银银行信托资资产7.52亿佛佛罗里达州州第一优先先银行资资产2.59亿亿加加利福尼亚亚州第一遗遗产银行资资产2.54亿内内华达州第第一国民银银行资资产34亿加加利福利亚亚州IndyMacBank资资产320.1亿明明尼苏达州州第一诚信信银行资资产7.52亿阿阿肯色州ANB金融融国民协会会银行资资产产21亿密密苏里州休休姆银行资资产1870万密密苏里州道道格拉斯国国民银行资资产产5850万迈迈阿密山谷谷银行资资产8670万道琼斯指数数走势标准普尔指指数走势纳斯达克指指数走势英国金融时时报指数走走势巴黎证证券交交易所所指数数走势势日经N225指指数走走势香港恒恒升指指数走走势巴西股股市指指数走走势阿根廷廷股市市指数数走势势俄罗斯斯股市市指数数走势势匈牙利利股市市指数数走势势对实体体经济济的影影响美国:第第三季季度GDP负增增长0.1%；；据美美国劳劳工部部公布布报告告称，，10月美美国CPI环比比下跌跌1%，高高于此此前预预期，，同时时也是是自1947年年开始始编纂纂该指指数以以来最最高跌跌幅。。欧盟:欧欧元区区第三三季度度GDP与与前一一季度度相比比负增增长0.2%，，第二二季度度也同同样负负增长长0.2%。英国:第第三季季度GDP环比比下降降0.5%，和和去年年同期期比较较，英英国的的经济济仅增增长0.3%，，该国国也成成为第第一个个陷入入衰退退的主主要发发达经经济体体，15年年以来来首次次出现现负增增长。。德国:第第三季季度GDP负增增长0.5%，，跌幅幅高于于此前前预期期，表表明德德国经经济已已经进进入至至少12年年以来来最严严重的的衰退退时期期。对实体体经济济的影影响法国:第二二季度度出现现了００．３３％的的负增增长，，第三三季度度经济济仅增增长了了０．．１％％。西班牙牙:第第三三季度度GDP增增长与与去年年同期期相比比增长长了0.9％，，环比比下降降0.2％％。为为15年以以来首首次出出现负负增长长。荷兰:第第三季季度ＧＧＤＰＰ与上上一季季度持持平。。这是是荷兰兰连续续第二二个季季度出出现经经济零零增长长。葡萄牙牙:欧欧元元区15国国唯一一的从从第一一季度起起遭受经济收缩的的国家家。日本:第第二季季度GDP下滑滑0.7%，第第三季季度经经济增增长可可能较较第二二季度度月萎萎缩0.04%。次贷危危机对对中国国经济济的影影响次贷危危机对对中国国经济济的影影响（（一））国内很很多商商业银银行涉涉足与与次贷贷危机机相关关的金金融资资产。。金融融危机机爆发发前，，中行行投资资美国国次级级住房房贷款款抵押押债券券８９９．６６５亿亿美元元，，工行行持有有次级级债12.29亿美美元，，建行行投资资美国国次级级抵押押贷款款相关关债券券10.62亿亿美元元，招招商银银行于于二00四四年投投资了了美国国次级级房贷贷市场场的相相关金金融产产品，，二00六六年八八月卖卖出了了所有有产品品，我我国共共有14家家银行行业机机构投投资美美国““两房房”债债券。。截至至2008年6月末末，共共持有有“两两房””债券券310多多亿美美元。。7家家银行行均持持有3360万万到1.9亿美美元不不等的的雷曼曼兄弟弟公司司债券券及与与雷曼曼信用用相挂挂钩债债券。。次贷危危机对对中国国经济济的影影响（（二））截止2008年年9月月底，，中国国外汇汇储备备达到到1.91万亿亿美元元。币币种结结构中中美元元资产产约占占65%，，欧元元资产产约占占25%。。资产产结构构中中中长期期国债债约占占50%，，中长长期机机构债债约占占35%，，股权权企业业债与与短期期债券券约占占15%。。美国国国债债的信信用等等级可可能被被调降降，市市场价价值缩缩水，，外汇汇储备备中6000多多亿美美元美美国国国债面面临亏亏损，，对中中国外外汇储储备的的国际际购买买力构构成了了重大大威胁胁。次贷危危机对对中国国经济济的影影响（（三））10月月17日深深南南电在在3月月12日与与美国国高盛盛集团团有限限公司司全资资子公公司杰杰润(新加加坡)私营营公司司签订订期权权合约约，对对赌协协议获获利条条件是是浮动动价高高于62美美元/桶，，其公公司有有关人人员在在未获获公司司授权权下已已于今今年3月1日起起执行行上述述合约约，深深南电电已于于10月17日日起停停牌。。10月月20日中中信信泰富富的财财务董董事越越权与与香港港数家家著名名的银银行签签订金金额巨巨大的的澳元元杠杆杆式远远期合合约导导致已已经产产生8亿港港元的的损失失，如如果以以目前前的汇汇率市市价估估计，，这次次外汇汇杠杆杆交易易可能能带来来高达达147亿亿港元元的损损失。。10月月22日据据中中国中中铁、、中国国铁建建公告告，虽虽然两两公司司没有有进行行金融融衍生生产品品的操操作，，但均均在外外汇汇汇兑上上出现现亏损损。中中国中中铁、、中国国铁建建的A股股股价在在最近近两日日内连连续下下跌，，跌幅幅均超超过12%。而而其在在香港港上市市的H股跌跌幅更更大。。其中中，中中国中中铁两两日内内下跌跌已经经超过过20%。。次贷危危机对对中国国经济济的影影响（（四））今年一一到九九月中中国纺纺织品品服装装累计计出口口较去去年同同比约约增长长百分分之八八，低低于全全国外外贸出出口增增幅近近十四四点二二个百百分点点，连连续八八个月月回落落。中中国纺纺织业业出口口下滑滑态势势在短短期内内难以以逆转转。在中国国浙江江，服服饰、、制鞋鞋、皮皮革、、家具具等奢奢侈品品代工工业大大多数数厂家家目前前已面面临无无单可可接的的困境境。在在珠三三角，，已有有上千千家鞋鞋企倒倒闭或或外迁迁。今年前前7个个月，，中国国玩具具出口口企业业数量量同比比净减减52%以以上，，其中中小企企业占占比超超过93%。另另有数数据显显示，，受美美国次次贷危危机蔓蔓延的的影响响，中中国对对美国国玩具具出口口下降降明显显。前前7个个月，，中国国对美美国出出口玩玩具同同比下下降5.2%。。席卷全全球的的金融融风暴暴将对对中国国建筑筑建材材行业业造成成影响响，其其行业业增长长速度度可能能由以以往的的60%降降至10%。国内车车企大大幅度度调低低出口口目标标。煤炭、、钢铁铁、化化肥行行业受受到冲冲击。。中国GDP增速速工业增增加值值物价(1)物价(2)房地产产价格格我国证证券市市场指指数走走势货币供供应量量同比比增速速金融机机构存存贷款款进出口口增速速采矿业业食品烟烟草业业纺织和和生活活用品品加工工业石油化化工业业矿产品加工工业设备制造业业基本供应造纸印刷文文化用品业业中国政府的的应对措施施2007年年8月15日起，将将储蓄存款款利息所得得个人所得得税的适用用税率由20%调减减为5%。。2008年年8月1日日第六次出出口退税政政策调整后后，部分纺纺织品、服服装的出口口退税率由由11%提提高到13%；部分分竹制品的的出口退税税率提高到到11%。。2008年年9月16日，下调调一年期人人民币贷款款基准利率率0.27个百分点点，贷款利利率1年期期下调至7.20%，为近6年来首次次下调；准准备金率部部分机构下下调至16.5%为为近9年年来首次下下调。2008年年9月19日起，对对股票交易易印花税政政策进行调调整，由现现行双边征征收改为向向出让方单单边征收，，税率保持持1‰。2008年年10月9日起下调调一年期人人民币存贷贷款基准利利率各0.27个百百分点，2008年年10月15日起下下调存款类类金融机构构人民币存存款准备金金率0.5个百分点点。2008年年10月9日起对储储蓄存款利利息所得暂暂免征收个个人所得税税。10月20日发改革革委宣布，，将较大幅幅度提高2009年年生产的粮粮食最低收收购价格。。白小麦、、红小麦、、混合麦最最低收购价价分别提高高13%、、15.3%、15.3%。。2008年年11月1日起，对对个人首次次购买90平方米及及以下普通通住房的，，契税税率率暂统一下下调到1%；对个人人销售或购购买住房暂暂免征收印印花税；对对个人销售售住房暂免免征收土地地增值税。。地方政府府可制定鼓鼓励住房消消费的收费费减免政策策。2008年年10月27日商务务部宣布，，自2009年1月月1日起中中国将取消消对输美和和输欧纺织织品的许可可证管理。。另外，商商务部还将将自同日起起不再施行行对输美纺纺织品出口口数量的管管理。2008年年10月30日起下下调金融机机构人民币币存贷款基基准利率，，一年期存存款基准利利率由现行行的3.87%下调调至3.60%，下下调0.27个百分分点；一年年期贷款基基准利率由由现行的6.93%下调至6.66%，下调0.27个个百分点。。财政部、国国家税务总总局10月月21日对对外宣布，，将从2008年11月1日起起，适当调调高部分劳劳动密集型型和高技术术含量、高高附加值商商品的出口口退税率。。国家外汇管管理局继7月初对对企业货物物贸易项下下外债实行行登记管理理之后，从11月15日起对对其对外债债权也实行行登记管理理，防止资资金集中外外逃。11月5日日，中国人民银银行披露目目前已对商商业银行信信贷规划不不再加以硬硬约束。11月6日日国务院批批准，中央央财政新增增安排10亿元，专专项用于对对中小企业业信用担保保的支持。。新华社报道道，央行从从11月起起全面放开开贷款规划划限制，大大力支持银银行业金融融机构加大大对中小企企业的信贷贷支持。11月9日日国务院常务务会议，确确定了当前前进一步扩扩大内需、、促进经济济增长的十十项措施：：一是加快快建设保障障性安居工工程。二是加快农农村基础设设施建设。。三是加快快铁路、公公路和机场场等重大基基础设施建建设。四是是加快医疗疗卫生、文文化教育事事业发展。。五是加强强生态环境境建设。六六是加快自自主创新和和结构调整整。七是加加快地震灾灾区灾后重重建各项工工作。八是是提高城乡乡居民收入入。九是在在全国所有有地区、所所有行业全全面实施增增值税转型型改革，鼓鼓励企业技技术改造，，减轻企业业负担1200亿元元。十是加加大金融对对经济增长长的支持力力度。积极的财政政政策与宽宽松的货币币政策到2010年底投资资4万亿元元。今年四四季度先增增加安排中中央投资1000亿亿元，明年年灾后重建建基金提前前安排200亿元，，带动地方方和社会投投资，总规规模达到4000亿亿元。取消对商业业银行的信信贷规模限限制，合理理扩大信贷贷规模，加加大对重点点工程、““三农”、、中小企业业和技术改改造、兼并并重组的信信贷支持，，有针对性性地培育和和巩固消费费信贷增长长点。基准利率走走势图我国存款准准备金率走走势图谢谢！9、静静夜夜四四无无邻邻