投资决策实务二

第八章投资决策实务2008年考题单项选择题：1道1x2=2分多项选择题：1道1x3=3分判断题：1道1x2=2分计算题：1道1x10=10分

共计：4道17分第一节现实中现金流量的计算1、现金流量计算中应注意的问题

3个P2412、税负与折旧对投资的影响1）固定资产投资中需要考虑的税负2个P2422）税负对现金流量的影响3个P243固定资产更新决策：项目寿命相等：差量分析法（净现值）P311例项目寿命不等：净现值法P313例最小公倍寿命法或年均净现值法P314资本限量决策：获利指数与净现值法结合，P315投资开发时机决策：净现值法P318例投资期决策：差量分析法或净现值法P320第二节项目投资决策某企业有一台旧设备，原值为15000元，预计使用年限10年，已使用5年，每年付现成本为3000元，目前变现价值为9000元，报废时无残值。现在市场有一种新的同类设备，购置成本为20000元，可使用5年，每年付现成本为1000元，期满无残值，若公司资金成本率为10%。要求：

确定该设备是否进行更新。

使用旧设备的现金流出量现值=9000+3000×3.791=20373（元）采用新设备的现金流出量现值=20000+1000×3.791=23791（元）

差量=23791-20373=3418（元）

评价：由于使用新设备比使用旧设备多发生现金流出3418元，故应放弃采用新设备。

某企业使用现在的生产设备每年可实现销售收入3500万元，每年发生营业成本2900万元（含折旧200万元），旧设备还可使用10年，期满无残值。该企业拟购置一套新设备实现扩大再生产，如果实现的话，每年的销售收入预计可增加到4500万元，每年的营业成本预计增加到3500万元（含折旧520万元）。新设备投产后可用10年，10年后新设备预计残值300万元。如果实现此方案，现有设备可以1000万元出售。新设备购置款为5500万元。要求：（1）采用净现值法为该公司进行应否售旧购新的决策。附：（P/A,10%,10）=6.145（P/F,10%,10）=0.386（P/A,8%,8）=5.747ΔNPV=720（P/A,10%,10）＋300（P/F,10%,10）－4500=39.8万元>0，说明该公司应采纳售旧购新的决策。

计算题企业原有设备一台，买价240000元，可用10年，已用2年，目前清理净收入为180000元。如果继续使用旧设备每年的经营收入120000元，经营成本80000元，期末设备的残值为12000元。如果企业购置一台新设备替代，目前市价360000元，可用8年，每年经营收入180000元，经营成本100000元，期末设备残值18000元。新旧设备均采用直线折旧，企业所得税率为30%，要求的最底报酬率为10%。计算ΔNCF、ΔIRR并决策是否更新。

固定资产净值=240000-（240000–12000）/10×2=194400元

Δ原始投资=360000–180000=180000元

Δ折旧额=[180000-（18000–12000）/8=21750元

ΔNCF0=-（360000-180000）=-180000元

ΔNCF1-7=[（180000–120000）-（100000-80000）-21750]×（1–30%）+21750

=34525元

ΔNCF8=34525+（18000–12000）=40525元

当i=10%时:

ΔNPV=34525×（P/A，10%，7）+40525×（P/F，10%，10）-180000

=34525×4.8684+40525×0.4665–180000=6986.42元

当i=12%时:

ΔNPV=34525×（P/A，12%，7）+40525×（P/F，12%，10）-180000

=34525×4.5638+40525×0.4039–180000

=-6066.76元

则:ΔIRR=10%+[6986.42/（6986.42+6066.76）]×（12%-10%）=11.07%

因为ΔNPV=6986.42大于零，ΔIRR=12.73%大于资金成本率10%,所以可以进行更新改造。.某完整工业业投资项目目有关预计计资料如下下：1）项目目原始投资资额为1000万元元，其中：：固定资产产投资700万元，，流动资产产投资200万元，，全部资金金都来源于于自有资金金。2）项目目建设期为为1年，经经营期10年，除固固定资产于于建设起点点一次投入入外，其他他均为项目目建设完工工时投入。。3）固定定资产预计计使用10年，按直直线法提取取折旧，预预计残值50万元。。流动资产产于终结点点一次收回回。4）预计计项目投产产后，每年年可实现相相关营业收收入800万元，付付现成本620万元元，所得税税税率为30%。[（P/A，10%，10）=6.145；；（P/A，10%，11））=6.495；（（P/F，，10%，，1）=0.909（P/F，，10%，，11）=0.351]要求：（1）计算该该项目的下下列指标固定资产年年折旧额经营期的每每年总成本本经营期的每每年营业利利润和每年年净利润（2）计算算该项目下下列有关现现金流量的的指标建设期的各各年净现金金流量经营期的每每年经营现现金净流量量终结点回收收额终结点净现现金流量（3）按10%的行行业基准收收益率折现现率计算该该项目的净净现值。（4）评价价该项目的的财务可行行性。第三节风风险投资资决策分析析一、风险调调整贴现率率法风险调整贴贴现率法，就是将与特特定投资项项目相适应应的风险报报酬率，加加入到折现现率中，构构成按风险险调整的贴贴现率，并并据以计算算有关技术术指标进行行决策分析析的方法。。1.用资本本资产定价价模型来调调整贴现率率2.按投资资项目的风风险等级来来调整贴现现率按风险调整整贴现率法法的优缺点点优点:对风险大的的项目采用用较高的贴贴现率，对对风险小的的项目采用用较低的贴贴现率，简简单明了，，便于理解解。按风险调整整贴现率法法的优缺点点缺点:时间价值和和风险价值值混在一起起，人为地地假定风险险一年比一一年大，存存在不合理理因素。二.肯定当当量法肯定当量法法，是用一定的的系数（通通常称为肯肯定当量系系数或约当当系数）将将不确定的的各年现金金流量调整整为确定的的现金流量量，再用无无风险贴现现率计算有有关技术指指标来评价价风险投资资项目的决决策分析方方法。肯定当量法法的优缺点点优点:克服了调整整贴现率法法夸大远期期风险的缺缺点缺点:如何准确、、合理地确确定约当系系数十分困困难（二）概率率法通过发生概概率来调整整各期现金金流量，并并计算出年年现金流量量和净现值值，然后，，对风险投资资项目做出出评价的决决策分析方方，适用各各期现金流流量相互独独立的项目目。（P260公式）（三）决策策树法与概率法适适用各期现现金流量相相互独立的的项目不同同，该法适适用各期现现金流量彼彼此相关的的项目。。。步骤：6个个例8－10（四）敏感感性分析指衡量不确确定性因素素的变化程程度对项目目评价指标标的影响程程度的分析析方法。。。步骤：6个个例8－11（五）盈亏亏平衡分析析指通过计算算项目的盈盈亏平衡点点对项目的的盈利能力力与投资可可行性进行行分析的一一种方法，，常用销售售量或销售售收入来表表示，包括括会计上的的盈亏平衡衡和财务上上的盈亏平平衡。1、会计上上的盈亏平平衡利润为0时时的销售量量。公式，例8－12，，P2662、财务上上的盈亏平平衡净现值为0时的销售售量。（六）投资资决策中的的选择权根据环境的的变化而对对以前决策策做出更改改的选择权权称为实际际（管理））选择权。。项目价值＝＝NPV+选择权的的价值。选择权：改