外汇交易与外汇风险管理

第五章

外汇交易与外汇风险管理第一节外汇市场概述第二节传统的外汇交易第三节外汇期货交易和外汇期权交易第四节外汇风险管理（略）总目录2第一节外汇市场概述一、外汇市场的概念二、外汇市场的构成三、外汇市场的功能返回3一、外汇市场的概念外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，是由外汇供给者、外汇需求者即外汇买卖中介机构构成的从事外汇买卖或兑换的交易场所和网络。外汇买卖两种类型：本币与外币之间不同币种的外汇之间第一节外汇市场概述返回4第一节外汇市场概述外汇市场的组织形态有固定场所和设施的有形市场:外汇交易所无形的、抽象的市场:交易网络、双向报价无形市场是外汇市场的主导形式外汇交易分为两个步骤：成交和交割外汇交易中心：伦敦、纽约和东京交易发展趋势：外汇市场的规模持续扩展远期交易的比例不断增长56二、外汇市场的构成从外汇市场的参与者来看，外汇市场的构成分为三个层次：顾客/零售市场批发市场中央银行与外汇银行之间的外汇市场第一节外汇市场概述（续）7（一）顾客市场指由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成的市场。客户多数是公司、企业、个人，动机是多样的。当然，在外汇市场上，还有外汇经纪人活跃在外汇银行和顾客之间。第一节外汇市场概述（续）8（二）银行同业市场指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场。又称“批发外汇市场”。通常每笔交易在100万美元以上。银行同业间外汇交易通常占外汇交易的90%以上。银行同业之间的买卖差价一般要低于银行和客户之间的买卖差价第一节外汇市场概述（续）9(三)中央银行与外汇银行之间的外汇市场中央银行参与外汇市场主要是为了干预外汇市场。中央银行干预外汇市场的形式按照干预的手段分：直接干预和间接干预间接干预的做法包括：第一，改变利率等国内金融变量；第二，公开宣告。根据是否引起货币供应量的变化：冲销式干预和非冲销式干预根据参与的国家分：单边干预和联合干预第一节外汇市场概述（续）返回10三、外汇市场场的功能1.实现购买力的的国际转移。。2.提供外汇汇率率形成机制。。3.提供降低外汇汇风险的有效效工具。（例如远期外外汇交易、期期货、期权等等）4.提供融通通外汇资金的的渠道。第一节外汇市场概述述（续）返回11第二节传统的外汇交交易一、即期外汇汇交易二、远期外汇汇交易三、掉期交易易四、套汇交易易五、套利交易返回12一、即期外汇汇交易（SpotTransaction）（一）概念即期外汇交易易又称现汇交交易，指外汇汇买卖双方成成交后，在两两个营业日内内进行交割的的交易方式（（如遇休假日日，顺延）。。即期交易也存存在外汇风险险。Twopartiesagreetoanexchangeofbankdepositsandexecutethedealimmediately.Itbecomeseffectiveonlytwodaysafteradealisstruck.Thedelayoccursbecauseinmostcasesittakestwodaysforpaymentinstructions(suchaschecks)tobeclearedthroughthebankingsystem.第二节传统的外汇交交易（续）13第二节传统的外汇交交易（续）（二）交易的的基本程序1.（客户）询价:交易币种；即即期或远期的的买入和卖出出价；交割金金额，交割日日。2.（银行）报价:根据客户的询询问立刻回答答。3.（双方）成交:客户表示买卖卖金额，银行行表示承若。。4.（银行）证实:“OK,Done.””交易告结结束。然后证证实买卖货币币，金额，交交割日，结算算办法。5.交割:交易当事人将将卖出货币解解入对方指定定银行的存款款帐户中。14第二节传统的外汇交交易（续）交割表示为交易双双方分别按照照对方的要求求将卖出的货货币解入对方方指定的银行行。有三种交割：：valuespot;valuetomorrow;valuetoday交割日=结结算日=起息日(valuedate)价值补偿原则则：国际惯例例，交割日应应是外汇交易易所涉及的两个结算国的的银行均营业业的日子，即同同时交割。交割地点原则则：交割地点点必须当日营营业。15第二节传统的外汇交交易（续）（三）外汇交交易实践1、假定你有有100万美美元，银行报报价如下：GBP/USD1.6210/15你卖出美元买买入英镑的价价格是（）），你会收到到（）英镑镑。2、交叉汇率率的计算：指指不包括美元元的货币之间间的交易。将法郎兑换成成马克，理论论上需要2个个步骤：即按银行的叫叫卖价用法郎郎买入美元，，然后再按银银行的叫买价价用美元买入入马克。计算原则：假假定是直接标标价法，采用用交叉相除间接标价法，，采用同边相相乘16第二节传统的外汇交交易（续）USD/DEM1.7000/10USD/CHF1.5100/10求：CHF/DEM=?二者都是对美美元的直接标标价法，采用用交叉相除得：CHF/DEM＝(1.7÷1.5110)/（1.7010÷÷1.51））＝1.1251/6517第二节传统的外汇交交易（续）USD/JPY110.00/20；；GBP/USD1.6415/25求：GBP/JPY=？？GBP/JPY=110×1.6415/110.20××1.6425=180.57/00请大家自己做做：某银行报价：：USD/DEM1.6400/10;USD/CHF1.4220/30问：客户买入入1单位瑞士士法郎的汇价价是多少？18二、远期外汇汇交易（ForwardTransaction））（一）概念远期外汇交易易又称期汇交交易，指外汇汇买卖双方成成交后，按合合同规定的汇汇率和规定的的日期（或规规定的时间范范围）进行实实际交割的一一种外汇交易易。为了和掉期外外汇交易区别别，所以又称称为单独远期期外汇交易。。强调不涉及及任何的即期期交易。远期外汇价格格决定于：即即期汇率价格格；买入和卖卖出货币间的的利率差异；；远期期限的的长短第二节传统的外汇交交易（续）19（二）报价两种报价法：：直接报价法法和远期差价价报价法（升升贴水报价法法）远期外汇交易易的交割日的的推算：通常常按照即期交交割日（起息息日）后整月或整月的倍数，而不管各月月的实际天数数差异。交割日计算的的步骤：先确定即期交交割日，再在在即期的基础础上加上远期期期限（三）应用远期外汇交易易的应用主要要有两个方面面：保值投机第二节传统的外汇交交易（续）201.保值性远期外外汇交易保值性远期外外汇交易主要要是为避免汇汇率变动造成成预期的外汇资产或负负债的损失而而进行的远期期外汇交易。。其主体主要是是进出口商、国际投资者和外币借款者者。2.投机性性远期外汇汇交易投机性远期期外汇交易易是投机者者基于预期期未来某一时时点市场上的即期汇率与目前市场上的远期汇率不一致而进进行的远期期外汇交易易。第二节传统的外汇汇交易（续续）21投机的两种种基本形式式：买空和和卖空。买空（BuyLong）：这是投机机者基于对对外汇即期期汇率将会会上升的预预期而在市市场上买进进远期外汇汇的一种投投机活动。。卖空（SellShort）：这是外汇汇投机者基基于对外汇汇即期汇率率将会下跌跌的预期而而在外汇市市场上卖出出远期外汇汇的一种投投机活动。。按照国家有有关规定，，我国实行行“支付结结汇制度””，企业申申请办理资资本金和外外债结汇应应基于真实实的交易需需求。“公公司远期结结汇的外汇汇都是未来来经营收入入与采购支支出的头寸寸，是为了了规避人民民币汇率变变动的风险险，有真实实的贸易背背景，符合合国家有关关规定。””第二节传统的外汇汇交易（续续）返回22第二节传统的外汇汇交易（续续）（四）远期期外汇交易易实践如果基准货货币的利率率高于对应货币币，则远期期市场上基基准货币要要贴水，对对应货币要要升水；如如果基准货货币的利率率低于对应货币币，则远期期市场上基基准货币要要升水，对对应货币要要贴水。远期定价升贴水数（（近似掉期率率，因没有有包含交易易期间基准准货币利息息头寸的风风险）＝即期汇率×利率差××期汇月数数/12（（或期汇天天数/360）例：假定3个月的美美元存款利利率为5.5%，德德国马克的的为3.5%，USD/DEM的即期期汇率为1.535，则升贴贴水数是多多少？如果果你要存入入1000美元，则则：23第二节传统的外汇汇交易（续续）1、存美元元3月得：：1000+1000×0.055××90/360=1013.75美元元2、换成马马克：1000×1.535，存3月月得：1548.43马克若即期汇率率等于远期期汇率，则则兑换后得得1548.43/1.535=1008.75美元即无意外，，无交易成成本，利率率差异的存存在，使得得货币间的的转换，3月内存在在5美元的的差价。3、远期汇汇率为：1548.43/1013.75=1.52744、升贴水水数=1.5274-1.5350=-0.0076=1.5350×（-2）/100×90/360由于基准货货币的汇率率为5.5%，所以以远期要贴贴水24三、掉期交交易（SwapTransaction）（一）概念念掉期交易是是指在买进进或卖出某某种货币的的同时，卖出或买买进同等金金额但交割割期限不同同的同种货货币的交易易。Swapisaspotofsaleofacurrencycombinedwithaforwardrepurchaseofthecurrency.第二节传统的外汇汇交易（续续）25第二节传统的外汇汇交易（续续）目的：通过过轧平外汇头寸，避免外汇风风险，而不是为了投投机。外汇头寸(ExchangePosition)：所所持有的各各种外币帐帐户余额状状况掉期交易和和一般的套套期保值的的区别：掉期交易改改变的是交交易者所持持货币的期期限；强调买入和和卖出的同同时性；交易的对手手往往是同同一个。26（二）交易易的形式可分为三种种：1.即期对远期期的掉期交交易（Spot-ForwardSwap）这是应用范范围最广的的一种掉期期交易方式式。举例：已知知外汇行情情即期汇率率为：GBP/USD=1.6770/802个月的掉掉期为20/10，，一家美国投投资公司需需要10万万英镑现汇汇进行投资资，预期2个月后收收回投资。。该公司应应该如何运运用掉期进进行交易防防范风险？？分析：买进进10w英英镑即期的的同时，卖卖出10w英镑的2个月远期期；买进付167800美元，卖卖出收回167500；不考虑两种种货币的利利息受益，，交易者仅仅承担较少少的掉期差差额。第二节传统的外汇汇交易（续续）返回27第二节传统的外汇汇交易（续续）2.即期对即期期的掉期交交易（Spot-SpotSwap）这种掉期交交易交隔日日仅相差一一天。O/N，Over-Night隔夜夜交易；T/N，Tom-Next隔隔日交易易3.远期对远期期的掉期交交易（Forward-ForwardSwap）一般会拆分分为两个即即期对远期期来做实际操作中中很少用28四、套汇交交易（ArbitrageTransaction）所谓套汇交交易是指利利用同一种种货币在不不同的外汇汇市场、不不同的交割割时间上的的汇率差异异而进行的的外汇买卖卖。目的：：调头寸，，获利润，，避风险。。其中又分：：时间套汇（TimeArbitrage）：即掉期交交易。地点套汇（spaceArbitrage））：是利用同一一种货币在在不同外汇汇市场上的的汇率差异异而进行的的一种外汇汇买卖行为为。其又分分为直接套套汇和间接接套汇两种种形式。第二节传统的外汇汇交易（续续）291.直接套套汇（directArbitrage）又称双边或或两角套汇汇。指利用用某种货币币在两个不不同地点外外汇市场上上所存在的的即期汇率率差异进行行贱卖贵卖卖，赚取差差价收益的的外汇交易易行为。Theprocessofbuyingacurrencycheapandsellingitdearinordertomakeprofits.伦敦市场：：£1=$2.0040~2.0050用美元买买进英镑镑纽约市场场：£1=$2.0070~2.0080用英镑买买进美元元第二节传统的外外汇交易易（续））30第二节传统的外外汇交易易（续））地点套汇汇注意事项：没有外汇管制制，或限制制较少国国家。巨额外汇汇，足以弥弥补交易易成本和和手续费费。汇率率差异1/16%就可可以开始始。贱买贵卖卖原则，资资金回到到起点来来判断获获利。瞬间偶尔机会会，通讯讯和电脑脑现代化化使之日日趋减少少。只限于营营业时间间重叠的不同的的外汇市市场。必须有很很多海外的分支机机构和代代理人。。312.间接接套汇（IndirectArbitrage）指利用三个或三三个以上上不同地点点的外汇汇市场来来进行的的套汇。。三地套套汇(Three-PointArbitrage)，又称三三角套汇汇。例，某日日外汇市市场即期期汇率如如下：纽约市场蒙特利尔伦敦市场问：能否否套汇获获利?第二节传统的外外汇交易易（续））32解:选择起始始货币，，如美元元。列出循环环体:1）美元元→加元元→英镑镑→美元元2）美元元→英镑镑→加元元→美元元选择循环环体（1），从从卖出一一个美元元开始，，到收回回美元结结束，可可得到一一个连乘乘算式:1×1.6150×1/2.4060×1.5310=1.02766625第二节传统的外外汇交易易（续））33这意味,以1个个美元为为起始货货币,循循环一周周后,得得到略大大于1元元的美元元,有利利可图,每1美美元赚2.7美美分,应应当按此循环环体套汇。若若以100万美美元套汇汇,可获获利27,666.25美元元。若连乘结结果基本本上等于于1,则则无套利利机会,若小于于1,则则应反向向(按循循环体2)套汇汇，并计计算获利利金额。。课堂作业业：上例例中,试试以英镑镑和加元元为起始始货币套套汇,计计算获利利情况(您发现了了规律吗吗?)。第二节传统的外外汇交易易（续））返回34第二节传统的外外汇交易易（续））作业：某日，纽纽约外汇汇市场上上USD/DEM=1.9200/80，，法兰克克福外汇汇市场上上GBP/DEM=3.7790/00，，伦敦外外汇市场场上GBP/USD=2.0040/50。现在在以10w美元元投入外外汇市场场，套汇汇结果如如何？35五、套利利交易（InterestArbitrage）套利交易易是指投投资者根根据两国国市场利利率的差差异，将将资金从从利率较较低的国国家调往往利率较较高的国国家，以以赚取利息差额额收益的一种交交易行为为。套利利交易某某种意义义上也可可称为利利息套汇汇。根据是否否对套利利交易所所涉及到到的汇率风险险进行抵补补，套利利可分为为：未抵补套套利抵补套利利第二节传统的外外汇交易易（续））361.未抵补套套利（UncoveredInterestArbitrage）指投资者者单纯根根据两国国市场利利率的差差异，将将资金从从低利率率货币转转向高利利率货币币，而对对所面临临的汇率率风险不不加以抵抵补的套套利活动动。2.抵补套利利（CoveredInterestArbitrage））指投资者者在将资资金从低低利率国国调往高高利率国国的同时时，利用用一些外外汇交易易手段，，对投资资资金进进行保值值，以降降低套利利中的外外汇风险险。第二节传统的外外汇交易易（续））37例2：设设伦敦市市场利率率为10%，纽纽约市场场利率为为13%，纽约约市场上上英镑即即期汇率率为1美美元=0.5510/20英英镑,6个月期期英镑升升水30/25。问:（1）英英国商人人将1万万英镑用用于两国国间抵补补套利的的掉期成成本是多多少?（2）该该商人抵抵补套利利最后是是否能获获利？第二节传统的外外汇交易易（续））38解：（1）计算算掉期成成本：卖出英镑镑买入美美元现汇汇，付10000英镑镑，收18116美元元=（（10000/0.5520）；卖出美元元买进6个月期期英镑收收10000英英镑,付付18248美美元=10000/(0.5510-0.0030)；；掉期成本本＝18248美元-18116美美元＝132美元第二节传统的外外汇交易易（续））39（2）计算套利利收入：：在美国利利息收入入：18116美元元×13%×6/12=1177.54美美元减掉期成成本132美元元，获净净利1045.54美美元，折折合：1045.54×(0.5510-0.0030)＝572.96英镑投资在英英国本土土获利：：10000英镑镑×10%×6/12=500英镑镑故抵补套套利多获获利72.96英镑(不计交交易成本本)第二节传统的外外汇交易易（续））返回40第三节外汇期货货交易和和外汇期期权交易易一、外汇汇期货交交易二、外汇汇期权交交易返回41一、外汇汇期货交交易(ForeignExchangeFutureTransaction)（一））概念念外汇期期货交交易又又称外外币期期货交交易，，是一一种交交易双双方在在交易易所内内通过过公开开叫价价的拍拍卖方方式，，买卖卖在未未来某某一日日期按按既定定汇率率交割割一定定数量量外汇汇的期期货合合同的的外汇汇交易易。（二））标准准化的的期货货合约约主要体体现在在交易易币种种、合合约面面额、、标价价货币币、交交割月月份、、交割割日期期等方方面。。第三节节外汇期期货交交易和和外汇汇期权权交易易42（三））外汇汇期货货交易易与外外汇远远期交交易的的区别别见教材材。这这种区区别亦亦可概概括成成三个个方面面：1.合同内内容不不同。。合同金金额不不同交易币币种不不同到期日日不同同2.交易方方式3.现金流动的时间模式不同。第三节节外汇期期货交交易和和外汇汇期权权交易易43（四））外汇汇期货货交易易的应应用外汇期期货交交易用用于两两个用用途：：保值和投机。1.套套期保保值套期保保值又又叫对对冲，，即通通过现现货市市场与与期货货市场场的反反向操操作活活动，，把价价格变变动的的风险险降低低到最最低限限度。。套期保保值或或对冲冲交易易的一一般原理是：在在买进进或卖卖出现现货商商品的的同时时或前前后，，在期期货交交易所所里卖卖出或或买进进相等等数量量的期期货合合同。。套期保保值分分为空头套套期保保值和多头套套期保保值两种。。第三节节外汇期期货交交易和和外汇汇期权权交易易44（1））空头头套期期保值值（ShortHedge））空头套套期保保值指指在期期货市市场上上先卖出出某种货货币期期货，，然后后买进进该种种货币币期货货，以以抵消消现汇汇汇率下下跌而给持有的的外汇汇债权权带来的的风险险。当你将将处于于某种种外汇汇的多多头地地位时时，应应当作作空头头套期期保值值（即即在期期货市市场上上作空空）。。注意：：期货货合同同的对对冲需需在到到期前前两个个交易易日，，即3、6、9或12月月的第第三个个星期期一（（IMM））进行行。第三节节外汇期期货交交易和和外汇汇期权权交易易45（2））多头头套期期保值值（LongHedge）多头套套期保保值指指在期期货市市场上上先买进进某种货货币期期货，，然后后卖出出该种种货币币期货货，以以抵消消现汇汇汇率上上升而给负有的的外汇汇债务务带来的的风险险。当你将将处于于某种种外汇汇的空空头地地位时时，应应当在在期货货市场场上作作多头头套期期保值值（即即在期期货市市场上上作多多）。。例：见见教材材例。。第三节节外汇期期货交交易和和外汇汇期权权交易易462.外外汇期期货的的投机机外汇期期货投投机者者并未实实际持持有外外币债债权或或债务务，而是是通过过自己己对外外汇期期货行行情的的预测测，通通过在在期货市市场上上的贱贱买贵贵卖来赚取取差价价利润润。投机方方式：：做多头头做空头头第三节节外汇期期货交交易和和外汇汇期权权交易易47（1））做多多头投机者者预测测某种种货币币汇率率将上上升时时，先先买进进该种种货币币的期期货合合约，，然后后（到到期或或不到到期））再卖卖出该该种货货币的的期货货合约约。例：见见教材材例9。注意：：其卖卖出的的期货货合约约的价价格，，是在在期货货交易易所竞竞价得得出的的。第三节节外汇期期货交交易和和外汇汇期权权交易易48（2））做空空头投机者者预测测某种种货币币汇率率将下下跌时时，先先卖出出该货货币的的期货货合约约，然然后再再买进进该种种货币币的期期货合合约。。例：见见教材材例10。。注意：：上两两例中中，投投机者者事后后在现现货市市场上上对冲冲，理理论上上也是是可以以的，，但交交割起起来没没有在在期货货市场场上对对冲方方便。。第三节节外汇期期货交交易和和外汇汇期权权交易易返回49二、外外汇期期权交交易（一））概念念期权（（Option，又译译选择择权））：是是指一一种金金融契契约，，它赋赋予持持有人人一种种权利利，使使其能能在规规定的的时期期内自自行决决定是是否按按规定定的价价格和和数量量买进进或卖卖出某某种金金融资资产。。Aforeignexchangeoptiongivesitsownertherighttobuyorsellaspecifiedamountofforeigncurrencyataspecifiedpriceatanytimeuptoaspecifiedexpirationdate.第三节节外汇期期货交交易和和外汇汇期权权交易易50第三节节外汇期期货交交易和和外汇汇期权权交易易Theotherpartytothedeal,theoption’sseller,isrequiredtosellorbuytheforeigncurrencyatthediscretionoftheoption’sowner,whoisundernoobligationtoexercisehisright.期权合同的买买方要向卖方方支付一定的的费用，这种种费用称为期期权费（Premium），又称权利利金、权价或或保险费。外汇期权交易易比远期交易易优越点：具有更大得灵灵活性：（（损失：Premium）可选择不同的的汇率：（（远期：升水水；贴水）避免交易不确确定风险：（（投标：中中标与否）51（二）外汇期期权合约的要要素外汇期权合约约是标准化的的，其要素主主要有：1.交易币种种2.交易数量量：一般与与外汇期货合合约面额一致致。3.协定价格格（StrikingPrice）：一般用美美元表示。4.到期月份份：一般为3、6、9、、12月。5.到期日：：各交易所规规定有所不同同。第三节外汇期货交易易和外汇期权权交易52（三）外汇期期权的主要种种类1.看涨期权权(CallOption)期权购买方方在合约期满满时或在此之之前按规定的的汇率购进一定数额外汇汇的权利。Ifyouexpecttomakeapaymentabroadsometimeintheperiod,acalloption,whichgivesyoutherighttobuyforeigncurrencyataknownprice,mightbeattractive.第三节外汇期货交易易和外汇期权权交易53第三节外汇期货交易易和外汇期权权交易和看跌期权(PutOption)期权购买买方在合约期期满或在此之之前按规定的的汇率出售一一定数额外汇汇的权利。Toavoidtheriskofaloss,youmaywishtobuyaputoptiongivingyoutherighttoselltheforeigncurrencyataknownexchangerateatanytimeduringtheperiod.2.欧式期权权(EuropeanOption)和美式期权权(AmericanOption)54（四）外汇期期权价格影响外汇期权权价格的主要要因素：1.协定价格格2.市场即期期汇率3.到期时间间4.利率差异异5.汇率波动动幅度第三节外汇期货交易易和外汇期权权交易55第四节外汇风险管理理一、外汇风险险的概念外汇风险又称称汇率风险。。它是指汇率率变动对外汇汇持有人或外外汇经营者带带来损失的可可能性。外汇风险由货币要素和时时间因素构成。货币要素指的的是一种货币币对另一种货货币的兑换。。时间要素指的的是在不同的的时点，汇价价往往发生变变动而不相同同。56第四节外汇风险管理理外汇风险的主主要表现形态态：交易风险。指指汇价波动对对企业交易过过程中所发生生的现金流量量的影响。折算风险。又又称会计风险险，指汇价波波动对国际经经营企业会计计报表的归并并的影响。经济风险。指指未预期到的的汇价变动对对经营者所预预期的将来现现金流量的净净现值（收益益或损失）的的影响。57第四节外汇风险管理理二、外汇风险险的防范方法法（一）内部技技巧法内部技巧法是是指通过企业业内部经营活活动的调整来来达到保值目目的的方法。。常用的包括括：（1）轧差（（netting）。债债务净额支付付，指企业内内部各个经营营单位之间定定期支付债务务净额的方法法。包括双边边轧差和多边边轧差。（2）配平（（matching）。。指当存在一一笔外汇风险险时，以同种种的货币或该该种货币有某某种固定联系系的货币，并并以等值的数数额和同样的的期限，创造造一笔流向相相反的货币流流量的方法。。58第四节外汇风险管理理（3）提前或或推后收付（（leadingorlagging）。。。（4）定价（（pricing）。通通过提高或降降低商品价格格来对付汇价价风险的方法法。（5）计价货货币（currencyofinvoicing）（6）资产负负债管理(assetsandliabilitymanagement)（二）外部技技巧法外部技巧法是是指通过外部部机构来达到到保值目的的的方法。外部部技巧使用的的最普遍的有有外汇市场法法和货币市场场法。59第四节外汇风险管理理外汇市场法指指通过外汇市市场来防范汇汇价风险，市市场中的所有有交易都可以以用来防范风风险，最常用用的是远期交交易。货币市场法是是指通过短期期借款来防范范汇率风险的的方法。短期期借款可以划划分为两种类类型，即借本本币和借外币币。应收款→→先借外外币（即用外外币买入本币币）→到期收收到的外币偿偿还外币贷款款应付款→→先借入入本币→→在即期期市场上换成成外币→→将外币币投资→到到期用收到到的投资外币币支付应付款款60货币互换交易易又称“货币掉掉期”，简单单说，互换交交易是交易双双方将各自所所持的货币先先相互交换一一下，也即你你买我的我也也买你的，金金额相当，待待到一定时日日，双方再换换回原卖给对对方（也就是是对方先买去去）的货币本本金，且付一一定的利息。。因此，互换换交易是交易易双方两笔相相关联的、不不同交割期限限的且同时进进行的外汇货货币买卖。目前市场上流流行的互换交交易有四种类类型，即利率率互换交易，，固定利率货货币互换交易易，货币息票票互换交易，，基本利率互互换交易。61货币互换交易易典型的互换交交易有三个特特点：第一，，买进和卖出出是有意识地同时进行；；第二，买进进和卖出的货币种类相同同，金额相当当；第三，一笔笔即期外汇交交易和一笔远远期外汇交易易同时配对进进行。这种业务的目目的是为避免免汇率变动的的风险，调整整外汇资金头头寸，或利用用汇率变动从从中获利。货货币互换交易易可通过三个个步骤进行：：第一，本金金互换；第二二，利息互换换，在本金基基础上按议定定利率支付；；第三，本金金换回，即到到期日，双方方换回原互换换的本金。62案例：某公司司有一笔日元元贷款，金额额为10亿日日元，期限7年，利率为为固定利率3．25%，，付息日为每每年6月20日和12月月20日。96年12月月20日提款款，2003年12月20日到期归归还。公司提款后，，将日元买成成美元，用于于采购生产设设备。产品出出口得到的收入是美元收入，，而没有日元元收入。从以上的情况况可以看出，，公司的日元元贷款存在着着汇率风险。。具体来看，，公司借的是是日元，用的的是美元，2003年12月20日日时，公司需需要将美元收收入换成日元元还款。那么么到时如果日日元升值，美美元贬值（相相对于期初汇汇率），则公公司要用更多多的美元来买买日元还款。。这样，由于于公司的日元元贷款在借、、用、还上存存在着货币不不统一，就存存在着汇率风风险。63公司司为为控控制制汇汇率率风风险险，，决决定定与与中中行行叙叙做做一一笔笔货货币币互互换换交交易易。。双双方方规规定定，，交交易易于于96年年12月月20日日生生效效，，2003年年12月月20日日到到期期，，使使用用汇汇率率为为USD1=JPY113。。这这一一货货币币互互换换，，表表示示为为：：1．．在在提提款款日日（（96年年12月月20日日））公公司司与与中中行行互互换换本本金金：：公公司司从从贷贷款款行行提提取取贷贷款款本本金金，，同同时时支支付付给给中中国国银银行行，，中中国国银银行行按按约约定定的的汇汇率率水水平平向向公公司司支支付付相相应应的的美美元元。。642．．在在付付息息日日（（每每年年6月月20日日和和12月月20日日））公公司司与与中中行行互互换换利利息息：：中国国银银行行按按日日元元利利率率水水平平向向公公司司支支付付日日元元利利息息，，公公司司将将日日元元利利息息支支付付给给贷贷款款行行，，同同时时按按约约定定的的美美元元利利率率水水平平向向中中国国银银行行支支付付美美元元利利息息。。653．．在在到到期期日日（（2003年年12月月20日日））公公司司与与中中行行再再次次互互换换本本金金：：中国国银银行行向向公公司司支支付付日日元元本本金金，，公公司司将将日日元元本本金金归归还还给给贷贷款款行行，，同同时时按按约约定定的的汇汇率率水