第五讲项目融资

投资银行理论与实务主讲：蓝明第五讲项目融资主讲：蓝明【内容提要】什么是项目融资？项目融资的特点项目融资的参与者项目融资模式案例

项目融资出现在20世纪五六十年代，兴起在20世纪80年代中期，是大型工程项目筹措资金的一种新的形式。广西来宾B电厂1996年10月11日，广西政府和法国电力联合体在北京草签了有关协议。来宾B电厂项目的总投资预计是5.6亿美元（不含进口关税进口增值税）。总投资的25%属股本金投入，且作为项目公司的注册资本，其中法国电力公司占60%，阿尔斯通公司占40%。中央政府和地方政府以及中国的银行和金融机构不提供任何形式的担保。项目公司的项目贷款是由法国的东方汇理银行、英国的汇丰银行和巴克莱银行联合承销。贷款中的70%是由法国进出口信贷机构提供出口信贷保险。来宾B电厂的特许经营期为18年（包括建设期），特许期满后电厂将无偿移交给广西政府。结局：法国人投资获得了收益，中国经济发展得到了电力供应，而且最后无偿收回了电厂。概念（P166：广义与侠义）项目融资指的是一种特定的融资方式，它以一个特定的经济实体(项目)为融资对象，以项目的收益和现金流量为偿债来源，以项目资产为安全保障。项目融资特点1、项目导向性所谓项目导向性，是指在项目融资中，主要依靠项目建成运营之后产生的现金流量和项目的资产价值而不是项目发起人的资信状况而安排融资。所以，项目因素直接影响整个融资、建设、经营的结构和进程。项目融资特点2、有限追索有限追索要求项目发起人在项目的出资额以外，承担有限的承诺。一般说来，当项目投资人无力偿还借款时，贷款人只能追偿至与该项目有关的资产和现金流量，而不能对项目投资人其他的资产行使追索权。这是项目融资与公司融资最显著的特点之一。项目融融资特特点3.风风险分分担性性项目融融资风风险分分担的的特性性要求求项目目发起起人、、贷款款人和和其他他参与与者必必须共共同承承担项项目所所涉及及的风风险和和不确确定因因素，，任何何一方方不能能也不不应该该承担担一切切风险险，并并且融融资结结构一一旦建建立后后，任任何一一方都都要承承担其其所未未能预预料的的各种种风险险。项目融融资的的参与与者项目主主办方方，通通常是是融资资能力力较强强经验验丰富富的财财团或或工程程咨询询顾问问机构构，可可以是是政府府或公公司企企业大大型工工程项项目的的主办办人，，项目目主办办方通通常就就是以以后成成立的的项目目公司司的主主要股股东或或项目目建设设的承承包商商经营营商等等。项目融资的的参与者项目公司，，即借款方方，这是由由项目主办办人专为某某项目筹资资而在经东东道国政府府批准在东东道国境内内成立的一一家独立运运作的法人人实体。项目融资的的参与者贷款方，可可以是政府府机构出口口信贷机构构国际金融融组织，也也可以是商商业银行保保险公司等等贷款人常常常组成国国际银团提提供项目贷贷款项目融资的的参与者承建商项目目的设计和和承包公司司，通常是是项目的建建筑和设备备供应商，，它一般与与项目公司司是以交钥钥匙的方式式签定承包包合同的，，他可能是是项目的主主办者之一一或股东之之一项目融资的的参与者原材料和能能源供应商商，向项目目提供各种种原材料和和能源的厂厂商，供应应方通过延延迟付款安安排可为项项目提供一一个重要的的资金来源源。项目融资的的参与者承购商，即即项目使用用方项目产产品的买主主或项目的的用户，使使用方通过过签订长期期购买或使使用合同为为该项目的的贷款提供供重要的信信用支持，，所以他们们也是项目目贷款的参参与者使用用方可以是是主办人，，也可以是是其他第三三方。项目融资的的参与者担保受托方方，贷款银银行主要指指望以项目目公司的资资产及项目目未来收益益作为还款款担保，为为了防止项项目公司违违约或转移移资产，它它们一般都都要求项目目公司将资资产及收益益帐户放在在东道国境境外的一家家中介机构构，这家中中介机构被被称为担保保，项目融资的的参与者保险公司。。许多国家家的政府设设立官方或或半官方的的保险机构构，承保一一般商业保保险公司所所不承保的的商业政治治和外汇风风险项目融资模模式BOTBOT是(建设———运营———转让)，是为了动员员私人投资资基础设施施经常采用用的一种办办法，具体体做法就是是政府将公公用基础设设施的建设设和经营权权交给私人人资本，并并授予特许许权，然后后由私人企企业自行筹筹资建设，，并在建成成后自行运运营取得预预期收益，，若干年后后再移交给给政府。BOT当事事人BOT项目目融资中主主要的当事事人是项目目发起方（（政府）、、项目公司司、投资者者、贷款银银行、工程程建设承包包公司以及及项目经营营方适用范围目前，BOT模式在在世界上得得到迅速发发展，被当当作一种通通用模式而而运用于大大型项目，，特别是基基础设施领领域。具体体包括:电电力、电讯讯、自来水水、仓库、、港口、机机场等。BOT模式式特征第一，政府府在BOT模式中不不仅是项目目管理者，，而且也是是项目的直直接参与者者。在BOT的法律律关系中，，通常由政政府的主管管部门和地地方政府出出面，将基基础设施特特许给项目目公司建设设，政府的的特许权对对法律关系系影响巨大大，政府的的支持程度度直接影响响项目的成成败；BOT模式式特征第二，BOT项目通通常为地方方政府带有有垄断性的的基础设施施，如高速速公路、铁铁路、隧道道、港口等等，其投资资数额大、、技术要求求高、建设设周期长、、经营风险险大；BOT模式特特征第三，BOT项目规模较较大，参与者者多，协调各各方关系有一一定难度，管管理程序较复复杂；第四，项目风风险承担方式式与一般融资资方式不同，，风险通过协协议方式在参参与各方中共共同组织分担担；BOT模式特特征第五，股本投投入较大，其其贷款方对项项目发起人的的股本资金投投入有较高要要求，通常要要使股本资金金的投入占总总投资额的30％以上。。烟台南郊污水水处理建设工工程项目项目背景南郊污水处理理建设项目总总面积约64平方公里，，其下游大沽沽夹河为烟台台市重要的水水源地。该区区域现在每天天的污水量在在1.35万万方左右。另外，烟台市市是一个水资资源匾乏的城城市，为防止止污染水源地地和如何对该该区域污水进进行及时处理理和有效利用用已经成为必必须解决的问问题。因此，，市政府决定定在南郊建设设污水处理厂厂，这样既有有效的实现污污水的再生利利用，缓解了了该区域内水水资源紧张状状况，又解决决了污水对水水源地的污染染。项目投融资模模式BOT融资模模式于2008年年南郊污水处处理厂打包实实行国际招标标。由烟台市市德利环保公公司为首和一一家国外公司司组成BOT财团，参入入该项目。该该项目的特性性经营期为20年。德利利环保公司负负责建设和运运营，在20年内完成收收益后，将整整个污水处理理建设项目整整体移交给市市政府。项目融资结构构分析南郊污水处理理建设项目计计划融资11100.00万元，特特许经营期为为20年，政政府对该项目目提供支持，，无偿提供土土地资源和建建设管网。企企业只需建设设好污水处理理建设项目和和做好污水处处理厂后期运运营，这是标标准的BOT项目。TOTTOT意为转转让一经营一一转让基本含义是：：投资者投资资购买项目所所在国所有的的基础设施的的所有权，由由该国政府授授予特许经营营权，投资者者在约定的时时间内拥有该该基础设施的的所有权和经经营权，通过过经营活动取取得收入，收收回全部投资资并获得相应应的利润，约约定期届满，，投资者将该该基础设施的的所有权和经经营权无偿移移交给该国政政府。TOT方式与与BOT方式式是有明显的的区别的，它它不需直接由由投资者投资资建设基础设设施，因此避避开了基础设设施建设过程程中产生的大大量风险和矛矛盾，比较容容易使政府与与投资者达成成一致。TOT方式主主要适用于交交通基础设施施的建设。TOT融资模模式的优势第一，TOT融资方式只只涉及已建基基础设施项目目经营权的转转让，不存在在产权、股权权的让渡，可可以避免不必必要的争执和和纠纷。回避避了国有资产产流失问题，，保证了政府府对公共基础础设施的控制制权TOT融资资模式式的优优势第二，，减少少政府府财政政压力力，促促进投投资体体制的的转变变。政政府可可以通通过TOT方式式获得得大量量的资资金用用于建建设更更多的的基础础设施施项目目，减减轻用用于投投资基基础设设施的的预算算内资资金压压力。。TOT融资资模式式的优优势第三，，风险险小，，项目目引资资成功功率高高。TOT方式式一般般不涉涉及B（项项目建建设））过程程，而而是直直接购购买已已有的的存量量基础础设施施和经经营权权，避避免了了BOT方方式在在建设设过程程中的的各种种风险险和矛矛盾,项目目风险险明显显降低低，又又能尽尽快取取得收收益，，双方方容易易合作作，引引资成成功的的可能能性大大大增增加。。2005年年首次次对六六环路路沿线线5对对加油油站进进行特特许经经营权权招标标。中中石化化公司司最终终以6亿元元投标标报价价中标标，10月月20日，，市发发展改改革委委与中中石化化公司司签署署了《《北京京市六六环路路沿线线5对对加油油站特特许经经营协协议》》。对对加油油站拟拟采用用TOT方方式，，先由由首发发公司司代表表政府府负责责完成成用地地手续续等前前期准准备工工作和和组织织施工工建设设，竣竣工验验收后后移交交中标标人；；中标标人30年年运营营期满满后将将完好好的加加油站站移交交政府府指定定机构构中标标者所所缴纳纳的特特许经经营费费全部部用于于城市市基础础设施施建设设。ABSABS即资资产证证券化化。它它具体体是指指：以以项目目资产产为支支撑的的证券券化融融资方方式，，即以以目标标项目目所拥拥有的的资产产为基基础，，以项项目资资产预预期带带来的的收益益为保保证，，通过过在国国际资资本市市场发发行高高级债债券来来筹集集资金金的一一种项项目融融资方方式。。这种种融资资方式式的目目的在在于，，通过过其特特有的的提高高信用用等级级方式式，使使原本本信用用等级级较低低的项项目可可以进进入国国际高高档证证券市市场，，利用用该市市场信信用等等级高高、安安全性性和流流动性性强、、债券券利率率低的的特点点，降降低发发行债债券筹筹集资资金的的成本本。PPPPPP：Public——Private——Partnership公共——民民营营——伙伙伴伴即公共共部门门与私私人企企业合合作模模式，，是公公共基基础设设施的的一种种项目目融资资模式式。在在该模模式下下，鼓鼓励私私人企企业与与政府府进行行合作作，参参与公公共基基础设设施的的建设设。PPP模式式的构构架是是：从从公共共事业业的需需求出出发，，利用用民营营资源源的产产业化化优势势，通通过政政府与与民营营企业业双方方合作作，共共同开开发、、投资资建设设，并并维护护运营营公共共事业业的合合作模模式，，即政政府与与民营营经济济在公公共领领域的的合作作伙伴伴关系系。通通过这这种合合作形形式，，合作作各方方可以以达到到与预预期单单独行行动相相比更更为有有利的的结果果。合合作各各方参参与某某个项项目时时，政政府并并不是是把项项目的的责任任全部部转移移给私私人企企业，，而是是由参参与合合作的的各方方共同同承担担责任任和融融资风风险。。PPP模式式的优优势(一)PPP融融资模模式可可以使使得参参与项项目的的私人人企业业在项项目的的前期期就参参与进进，有有利于于利用用私人人企业业的先先进技技术和和管理理经验验，并并可以以在项项目的的初始始阶段段更好好地决决项目目整个个生命命周期期中的的风险险分配配。PPP模模式的优优势(二)在在PPP融资模模式下，，公共部部门和私私人企业业共同参参与电力力项目的的建设和和运营，，双方可以以形成互互利的长长期目标标，更好好地为社社会和公公众提供供服务。。同时，，公共部部门参与与项目建建设和运运营也可可以减少少项目的的国家政政治风险险，增强强私人投投资者参参与电力力项目的的积极性性。PPP模模式的优优势(三)在在PPP融资模模式下，，有意向向参与电电力项目目的私人人企业可可以尽早早和项目目所在国国政府或或有关机机构接触触，可以以节约投投标费用用，节省省准备时时间，从从而减少少最后的的投标价价格。北京地铁铁4号线线建设2003年11月，北北京市基基础设施施投资有有限公司司作为北北京市基基础设施施投融资资平台正正式成立立。签约2005年2月月7日，，北京市市交通委委代表市市政府与与港铁-首创联联合体草草签了北北京地铁铁4号线线的特许许经营协协议。根根据协议议，市政政府将授授予联合合体拟组组建的特特许公司司建设、、运营4号线的的特许权权建设工程程划分地铁4号号线项目目，将全全部建设设内容划划分为A、B两两部分：：A部分主主要为土土建工程程部分，，投资额额约为107亿亿元，占占项目总总投资的的70％％，由北北京地铁铁4号线线投资有有限责任任公司负负责投资资建设B部分主主要包括括车辆、、信号、、自动售售检票系系统等机机电设备备，投资资额约为为46亿亿元，占占项目总总投资的的30％％，由““港铁-首创联联合体””拟组建建的北京京地铁4号线特特许经营营公司（（简称““特许公公司”））负责投投资建设设。运营4号线建建成后，，特许公公司取得得A部分分资产的的使用权权。特许许公司负负责地铁铁4号线线的运营营管理、、全部设设施（包包括A和和B两部部分）的的维护和和除洞体体外的资资产更新新，以及及站内的的商业经经营，通通过地铁铁票款收收入及站站内商业业经营收收入回收收投资。。期满4号线项项目的特特许经营营期为30年，，特许经经营期结结束后，，特许公公司将B部分项项目设施施完好、、无偿地地移交给给市政府府指定部部门，将将A部分分项目设设施归还还给4号号线公司司。政府作用用市政府在在建设期期内将监监督4号号线公司司确保土土建部分分按时按按质完工工，并监监督特许许公司进进行机电电设备部部分的建建设。4号线运运营票价价实行政政府定价价管理好处第一，4号线合合资成功功后，将将在北京京市轨道道交通行行业引入入香港地地铁高水水平的运运营服务务，使4号线成成为一条条高效、、优质的的运营线线路。更更重要的的是，特特许公司司的成立立将在北北京地铁铁运营领领域引入入竞争机机制，提提升整个个网络的的运营管管理水平平。好处第二，降降低市政政府在建建设运营营期的财财力投入入。首先先，项目目公司分分担了政政府在项项目建设设期的建建设投资资。其次次，减少少政府在在运营期期内的补补贴。好处第三，在在政府支支持和监监管下，，北京地地铁投资资、建设设和运营营将步入入市场化化、规范范化、法法制化的的轨道。。我国对外外的项目目融资作业：名词解释释：项目融资资、BOT融资资模式、、ABS9、静夜四四无邻，，荒居旧旧业贫。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨中中黄叶叶树，，灯下下白头头人。。。13:24:3313:24:3313:241/1/20231:24:33PM11、以我独沈久久，愧君相见见频。。1月-2313:24:3313:24Jan-2301-Jan-2312、故人江海海别，几度度隔山川。。。13:24:3313:24:3313:24Sunday,January1,202313、乍见翻翻疑梦，，相悲各各问年。。。1月-231月-2313:24:3313:24:33January1,202314、他乡生白白发，旧国国见青山。。。01一月月20231:24:33下下午13:24:331月-2315、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。。一月月231:24下下午午1月-2313:24January1,202316、行动出出成果，，工作出出财富。。。2023/1/113:24:3313:24:3301January202317、做前，能够够环视四周；；做时，你只只能或者最好好沿着以脚为为起点的射线线向前。。1:24:33下午1:24下下午13:24:331月-239、没有有失败败，只只有暂暂时停停止成成功！！。1月-231月-23Sunday,January1,202310、很多多事情情努力力了未未必有有结果果，但但是不不努力力却什什么改改变也也没有有。。。13:24:3313:24:3313:241/1/20231:24:33PM11、成功就是是日复一日日那一点点点小小努力力的积累。。。1月-2313:24:3313:24Jan-2301-Jan-2312、世间成成事，不不求其绝绝对圆满满，留一一份不足足，可得得无限完完美。。。13:24:3313:24:3313:24Sunday,January1,202313、不知香积积寺，数里里入云峰。。。1月-231月-2313:24:3313:24:33January1,202314、意志坚强的的人能把世界界放在手中像像泥块一样任任意揉捏。01一月20231:24:33下午13:24:331月-2315、楚塞三三湘接，，荆门九九派通。。。。一月231:24下午午1月-2313:24January1