第八章跨国公司短期资产负债管理

1第四节国家风险管理

国家风险概述

国家风险的成因

国家风险评估

国家风险管理措施2中铝收购案：西方政治敌意干扰中国海外投资步伐2009年2月12日，中国铝业公司与力拓集团通过伦敦证券交易所和澳大利亚证券交易所发布联合公告，中铝出资195亿美元收购力拓集团，创造了近年来中国最大的海外并购案。2009年2月16日中铝和力拓的“联姻”新增变数。据外媒报道，力拓部分机构投资者向必和必拓摇起了“橄榄枝”，称如果必和必拓发起新一轮对力拓的收购，他们将提供融资。英国媒体引述力拓主要股东说法称，必和必拓收购力拓资产，比中铝收购更为理想。。32009年3月17日中铝195亿美元注资力拓的交易再生波澜。澳大利亚外国投资审查委员会(FIRB)16日在澳洲证券交易所发布公告，称将延长对中铝与力拓195亿美元交易的审查时间，在原定的30天审查期基础上，再增加90天。2009年3月26日，在中国企业在澳投资屡屡遭受延期审查之后，澳方终于传来消息。澳大利亚竞争和消费者委员会(ACCC)明确表示将不反对中国铝业公司注资力拓的交易，原因是这一交易不会降低全球铁矿石的价格。42009年5月15日中国铝业公司与力拓公司宣布已获得美国外国投资委员会对力拓拟向中铝发行可转债以及中铝对肯尼科特犹他铜业公司进行间接少数股权投资交易的批准。2009年6月5日中国铝业公司确认，力拓集团董事会已撤销对2009年2月12日宣布的双方战略合作交易的推荐，并将依据双方签署的合作与执行协议向中铝公司支付1.95亿美元的分手费。5对于收购的告吹，力拓董事会主席杜立石在第一时间这么辩解道：“金融市场已显著改善。因此产生了以下两点影响：第一，使得与中铝交易条款的价值显著下降；第二，使得我们有资格提出更符合我们利益、更具吸引力的交易条款。”。澳大利亚反对党声称：中铝是中国国有企业，中铝收购成功意味着“中国政府对澳大利亚资源的占有”，澳大利亚必须保护国家的核心战略资源。国家风险概述定义6也称政治风险，是指由于东道国或投资所在国国内政治环境或东道国与其他国家之间政治关系发生改变，即由于国家的强制力量而给外国的企业或投资者造成经济损失的可能性。分类从发生的范围和层次：宏观层次和微观层次从结果：政治风险和财务风险财产所有权正常业务收入从对外投资角度看，有如下这些常见形式：

7政策变动风险

即因东道国政策变更而给外国投资企业造成的不利影响。这种变更可能是东道国政权的更迭、社会经济形势出现了新情况而打破了政策的连续性，一般并不有意针对投资企业；但更多的是东道国认为外国投资企业存在明显或潜在的不利于本国的动态，从而在政策上有意作出调整。歧视性干预风险

即因东道国非正常地使用本国政策、法律而给外国投资企业造成的不利影响。从对外投资角度看，有如下这些常见形式：

8恐怖袭击风险

即因恐怖分子在东道国的活动而给外国投资企业造成的不利影响，是非传的统安全威胁。歧视性干预风险

即因东道国非正常地使用本国政策、法律而给外国投资企业造成的不利影响。国有化风险

即因东道国采取强制回购、征用甚至没收等手段使外国投资企业资产本国化而给外国投资企业造成的不利影响。从对外投资角度看，有如下这些常见形式：

9战争动乱风险即因东道国境内发生战争与动乱而给外国投资企业造成的不利影响。当今世界整体是和平稳定的，但局部地区的国家关系恶化、政权争夺、民族纠纷、宗教矛盾等因素引发战争与动乱也是此起彼伏。这对跨国投资的中国企业是很大的潜在危险。10国有化市场准入政策财政金融政策外资管理措施货币的不可兑换性消费偏好经济周期战争国家风险的成因11国家风风险评评估模模型国家风风险评评估宏观风风险评评估模模型旨在评评估一一个国国家的的系统统性风风险，，对于于任何何一个个行业业或者者任何何一个个公司司，国国家的的宏观观风险险评估估结果果都是是相同同的重点考考察的的是东东道国国的政政治风风险和和财务务风险险微观风险险评估模模型旨是从跨跨国公司司的角度度对影响响其经营营的特定定国家风风险进行行评估，，是在宏宏观风险险评估基基础上进进行的有有针对性性的调整整具体的微微观风险险评估结结论往往往是随着着公司、、行业和和相关项项目的差差异而有有不同。。12国家风险险评估方方法列表打分分法德尔菲法法定量分析析法巡回访问问法国家风险险评估步步骤为各个政政治、财财务风险险因素赋赋值为各个政政治、财财务风险险分配权权重计算政治治、财务务风险水水平计算国家家风险水水平主要政治治和国家家风险评评级机构构13《机构投资资者》杂志（InstitutionalInvestor）穆迪投资资者服务务公司、、经济合合作与发发展组织织、政治治风险服服务公司司、标准准普尔评评级公司司等。14垄断核心心技术国家风险险管理措措施有效降低低被东道道国政府府征收的的风险购买保险险缩短投资资期利用当地地资源劳动力、、资金、、原材料料跨国公司司母国政政府为了了促进本本国私人人公司积积极向海海外投资资，往往往通过设设立海外外投资保保险机构构等方式式，对私私人公司司的海外外投资损损失给予予一定的的补偿。。第八章跨跨国国公司短短期资产产负债管管理15第一节现现金管管理第二节短短期投投资管理理第三节短短期贸贸易融资资管理第四节非非贸易易融资管管理16第一节现现金金管理良好的现现金管理理，有利利于跨国国公司优优化资金金流动性性和收益益性改善流动动资金和和流动负负债的结结构，提提高资金金使用效效率，减减少外部部融资，，节约利利息支出出站在母公公司角度度对子公公司进行行现金周周转和余余额管理理，通过过母子公公司之间间以及子子公司之之间的跨跨国现金金转移来来实现17跨国公司司现金流流分析跨国公司司子公司司的现金金循环现金流入入销售收入入融资现金金收入：：母公司司的贷款款、银行行以及其其他投资资者的资资金注入入和商业业信用现金流出出购买原材材料、存存货、债债务支出出、向母母公司上上缴的管管理费用用及利润润。子公司现现金管理理的目标是提高资资金利用用效率，，避免发发生流动动性危机机18跨国公司司现金流流分析影响子公公司现金金流的因因素通货膨胀胀存货水平平产品销售售汇率利率19跨国公司司现金管管理技术术净额清算算加速清收收规避东道道国的管管制内部现金金流动动20定义：指在一定时时间内，跨跨国公司母母公司与子子公司以及及各子公司司之间不按按照交易的的发生额而而是按照收收支轧差后后的净额来来进行支付付的行为。。净额清算特点减少母公司司与子公司司以及子公公司之间的的现金清算算总额，降降低货币兑兑换成本。。有利于母子子公司、各各子公司之之间加强信信息沟通和和相互协作作，增强了了跨国公司司内部的凝凝聚力和信信息透明度度。现金流预测测相对容易易，提高投投融资决策策效率例1：A、B公司同属于于C集团公司的的两家子公公司。这两两家子公司司之间经常常进行交易易，并均有有各自的银银行账户。。集团实施施了一项双双边净额计计算方案，，在每月的的最后一个个工作日就就净额结算算付款额进进行结算。。22在集团企业业内部除了了可以进行行同种货币币的双边净净额结算，，还可以是是非同种货货币之间的的双边净额额。在实务务中，当涉涉及两个以以上银行账账户时，企企业还可以以进行多边净额结结算。多边净额额结算要比比双边净额额结算复杂杂的多，但但是运用的的原理一样样。总账的的中心账户户可用来协协调净额付付款并确定定净付款额额为多少。。另外银行行也可协助助企业提供供净额付款款的集中控控制。净额清算例2：下表展示示了某跨国国公司的五五个子公司司之间的预预计收付情情况。如果果每个子公公司都与其其他子公司司进行双边边冲销的话话，实际资资金转移额额可以从＄＄63800000减少到＄13400000。收款子公司支付子公司共计收款德国荷兰瑞士英国美国德国2.01.54.03.010.5荷兰1.54.03.53.012.0瑞士2.11.03.06.1英国1.24.03.04.012.2美国5.06.010.02.023.0共计付款9.813.018.59.513.063.8某跨国公司司不同子公公司之间的的收支情况况（单位：百百万美元））各公司之间间的付款安安排（单位：百百万美元））净头寸子公司收款付款净头寸德国10.59.8+0.7荷兰12.013.0-1.0瑞士6.118.5-12.4英国12.29.5+2.7美国23.013.010.0付款及收款子公司支付金额荷兰付给德国0.7荷兰付给英国0.3共计1.0瑞士付给英国2.4瑞士付给美国10.0共计12.4总共支付13.425加速应收账账款的清收收，可以提提高资金利利用效率，，同时降低低风险加速清收常用方法鼓励提早付付款大额销售签签订预先授授权支付书书(preauthorizedpayment)根据客户分分布就近设设立银行收收款箱(lockbox)26规避东道国国管制东道国可能能对子公司司资金汇出出设置障碍碍甚至暂时时冻结，跨跨国公司可可通过收入入、费用的的转移性安安排规避东东道国管制制的负面影影响。设立或扩大大研发部门门，增加开开支通过转移定定价将收入入转出将会议、广广告、宣传传费转入减少母公司司资金收入入，增加当当地融资额额27内部现金流流动降低整体融融资成本资金充裕的的子公司可可以提前付付款允许资金不不足的子公公司延期付付款预期记账货货币可能贬贬值时，支支付方可以以提前付款款内部贸易或或净额清算算时，预期期记账货币币升值时，，付款方可可以延期支支付规避汇率风风险28跨国公司有有效现金管管理必须满满足的条件件合理配置管管理权限分权式管理理：指各子公司司对经营中中出现的短短期闲置资资金拥有投投资权，根根据自身利利益最大化化原则独立立地进行短短期投资。优点：子公司司拥有一定限限额的短期融融资及投资的的权利，可自自主支配和调调节现金流，，有利于子公公司根据经验验需要灵活地地安排现金缺点：很难保保证母公司对对子公司现金金流的统筹规规划，特别是是母子公司、、以及子公司司之间存在相相互利益冲突突时，基于母母公司利益最最大化的现金金管理难以有有效进行29合理配置管理理权限集中式管理：指母公司集中中各子公司的的短期闲置资资金，建立资资金池，根据据各子公司的的流动资金需需求计划，进进行适当的短短期投资。优点：现金管管理权利集中中在母公司，，有利于跨国国公司有何现现金流量，使使资金得到更更有效的利用用缺点：子公司司的日常经营营活动容易受受到现金流量量的制约★无论采取哪种种现金管理模模式，跨国公公司都需要根根据具体情况况合理配置现现金管理权限限，不能片面面为追求母公公司的价值最最大化而过多多牺牲子公司司的利益或扭扭曲子公司的的业绩投资。30银行提供技术术支持跨国公司的现现金管理，需需要在全球范范围内进行迅迅速的资金划划拨和转移，，因此，跨国国公司在进行行现金管理时时，必须考虑虑到子公司所所在国银行体体系的服务水水平和技术支支持能力。选择适当的东东道国选择那些政府府管制较少的的国家设立子子公司、进行行直接投资，，有利于跨国国公司获得良良好的现金管管理的外部环环境。31第四节非非贸易易短期融资管管理非贸易短期融融资的动机满足短期资金金需求除了国际贸易易融资外，跨跨国公司的日日常生产和经经营还有大量量的短期融资资需要，对于于企业的短期期资金需求，，理想的融资资工具是成本本较低的短期期融资。规避外外汇交交易风