第章利率风险和管理上

第四章利率风险和管理（上）第2页主要内容第一节利率风险概述第二节利率风险的识别与测定第3页利率风险的度量利率风险的管理具体应用第4页第一节利率风险概述利率

利率决定理论—流动性偏好理论净利息收入同业银行拆借利率和互换利率

Libor和短期国债利率无风险利率利率风险利率风险管理

利率利率是资金的时间价值，是资本这一特殊生产要素的价格。利率的高低对于宏观经济与微观经济都具有重要影响，利率的变化对金融参与者是一种风险。利率决定理论：古典利率理论和凯恩斯流动性偏好理论凯恩斯流动性偏好理论古典利率理论认为利率由投资和储蓄这两个实物因素决定。凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中，对古典利率理论进行了批驳，并提出了全新的流动性偏好理论。凯恩斯认为，利率不是由投资和储蓄决定的，而是由货币供求决定的。货币需求（也就是广义流动性偏好）由交易动机、谨慎动机和投机动机组成。其中，交易动机和谨慎动机主要和收入相关；投机动机（也就是狭义流动性偏好），主要和利率相关。货币供给是由货币当局决定的货币数量。利率是一种价格，它使得公众愿意持有的货币量恰恰等于现存的货币量。利率的表现形式基准利率再贴现利率LIBOR互换利率国债利率市场利率实际利率净利息收入基准利率在整个利率体系中起主导作用的基础利率。是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。市场经济国家一般以中央银行的再贴现率为基准利率；计划经济国家,由中央银行制定。在中国,中国人民银行对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率为基准利率。基准利率基准利率特性市场化。这是显而易见的，基准利率必须是由市场供求关系决定，而且不仅反映实际市场供求状况，还要反映市场对未来的预期；基础性。基准利率在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位，它与其他金融市场的利率或金融资产的价格具有较强的关联性；传递性。基准利率所反映的市场信号，或者中央银行通过基准利率所发出的调控信号，能有效地传递到其他金融市场和金融产品价格上。

从一般国际经验看，只有结构合理、信誉高、流动性强的金融产品的利率，才能作为基准利率。在中国目前已经市场化的几种利率中，国债利率（具体地讲是国债二级市场的收益率）最适合充当基准利率。

再贴现率再贴现即一一般银行资资金不够时时，除同业业间相互调调借外，便便向中央银银行融通借借款。借款款方式，便便是用手上上现有的商商业票据向向中央银行行重贴现，，以获得资资金。这种种再贴现时时支付的利利率叫再贴贴现率（又又称重贴现现率，再贴贴现利率））。再贴现率是是商业银行行将其贴现现的未到期期票据向中中央银行申申请再贴现现时的预扣扣利率。如商业银行行用客户贴贴现过的面面值100万元的票据据,向中央银行行再贴现,中央银行接接受这笔再再贴现的票票据时，假假定商业银银行实际取取得贴现额额88万元（贷款款额）,票据到期日日为180天，则按月月利率计算算再贴现率率为LIBOR利率和互换换利率LIBOR（伦敦银行行同业拆借借利率）是是指银行之之间相互拆拆借时收取取利率。信用级别达达到AA级级的银行才才能接受以以LIBOR计息的1-12月的存款。。互换利率是是在利率互互换协议中中用来与浮浮动利率交交换的固定定利率。LIBOR利率曲线的的延伸LIBOR利率曲线的的延伸到一一年以上的的方法：方法1：构构造期限长长于一年的的AA级公公司借入资资金的利率率曲线。方法2：构构造一个AA级公司在将将来某个时时刻短期借借入资金的的利率曲线线。方法2是常常用的方法法。它构造造了LIBOR/互换利率期期限结构。。银行可以用用短期LIBOR贷款利率生生成互换利利率银行可以：：借给一家AA级公司一笔笔资金，期期限为6个月，并且且在以后的的每6个月将相同同数量的资资金借给其其他AA的公司用LIBOR交换五年期期的互换利利率无风险利率率在实践中，，交易员以以及风险管管理者通常常假定LIBOR/互换零息曲曲线就是无无风险零息息利率曲线线国债曲线大大约比LIBOR/互换零息曲曲线低50个基点国债利率通通常被认为为是因为各各种监管和和税收的原原因而人为为的压低了了市场利率市场利率为为实际利率率与通货膨膨胀率之和和。当价格水平平上升时，，市场利率率也相应提提高，否则则实际利率率可能为负负值。同时，由于于价格上升升，公众的的存款意愿愿将下降而而工商企业业的贷款需需求上升，，贷款需求求大于贷款款供给所导导致的存贷贷不平衡必必然导致利利率上升。。净利息收入入净利息收入入是指利息息收入与利利息支出的的差。假设市场最最佳的猜测测认为未来来的短期利利率与今天天的利率相相同如果银行公公布下列税税率会发生生什么？银行是如何何管理其风风险？年期(年)存款利率按揭利率13%6%53%6%利率的影响响因素宏观经济环环境央行的政策策价格水平股票和债券券市场国际经济形形势利率风险利率风险是是指市场利利率变动的的不确定性性给商业银银行造成损损失的可能能性。巴塞尔委员员会在1997年发布的《利率风险管管理原则》中将利率风风险定义为为：利率变化使使商业银行行的实际收收益与预期期收益或实实际成本与与预期成本本发生背离离，使其实实际收益低低于预期收收益，或实实际成本高高于预期成成本，从而而使商业银银行遭受损损失的可能能性。指原本投资资于固定利利率的金融融工具，当当市场利率率上升时，，可能导致致其价格下下跌的风险险。利率风险的的种类巴塞尔银行行监管委员员会将利率率风险分为为：重新定价风风险基差风险收益率曲线线风险选择权风险险利率风险种种类重新定价风风险重新定价风风险是最主主要的利率率风险，它它产生于银银行资产、、负债和表表外项目头头寸重新定定价时间(对浮动利率率而言)和到期日(对固定利率率而言)的不匹配。。通常把某一一时间段内内对利率敏敏感的资产产和对利率率敏感的负负债之间的的差额称为为“重新定定价缺口””。只要该该缺口不为为零，则利利率变动时时，会使银银行面临利利率风险。。70年代末和80年代初，美美国储贷协协会危机主主要就是由由于利率大大幅上升而而带来重新新定价风险险。利率风险种种类基差风险当一般利率率水平的变变化引起不不同种类的的金融工具具的利率发发生程度不不等的变动动时，银行行就会面临临基差风险险。即使银银行资产和和负债的重重新定价时时间相同，，但是只要要存款利率率与贷款利利率的调整整幅度不完完全一致，，银行就会会面临风险险。中国商业银行贷贷款所依据据的基准利利率一般都都是中央银银行所公布布的利率，，因此，基基差风险比比较小，但但随着利率率市场化的的推进，特特别是与国国际接轨后后，中国商商业银行因因业务需要要，可能会会以LIBOR为参考，到到时产生的的基差风险险也将相应应增加。收益率曲线线风险收益率曲线线是将各种种期限债券券的收益率率连接起来来而得到的的一条曲线线，收益率率曲线的纵纵轴代表收收益率，横横轴则是距距离到期的的时间。收益率曲线线有很多种种，如政府府公债的基基准收益率率曲线、存存款收益率率曲线、利利率互换收收益率曲线线及信贷收收益率曲线线等。当银行的存存贷款利率率都以国库库券收益率率为基准来来制定时，，由于收益益曲线的意意外位移或或斜率的突突然变化而而对银行净净利差收入入和资产内内在价值造造成的不利利影响就是是收益曲线线风险。收益率曲线线风险收益曲线的的斜率会随随着经济周周期的不同同阶段而发发生变化，，使收益曲曲线呈现出出不同的形形状。正收益曲线线一般表示示长期债券券的收益率率高于短期期债券的收收益率，这这时没有收收益率曲线线风险；而负收益率率曲线则表表示长期债债券的收益益率低于短短期债券的的收益率，，这时有收收益率曲线线风险。第25页不同时期的的收益率曲曲线形状不不一样，资资产和负债债所依赖的的利率变动动不一致，，银行的利利差随着时时间的演变变而有所不不同。平坦型、上上升型、下下降型下降型？为为什么？利率期限结结构方面的的典型事实实例子：3年期浮动利利率贷款，，同期国库库券利率+1%2年期浮动利利率存款，，同期国库库券+0.5%第1年年初，国国库券利率率（6%（3），5.5%（2））上升型型，利差为为1%第2年初，国库库券利率（（7%（3），8%（2））下降型型，利差为为-0.5%利率风险种种类隐含期权风风险隐含选择权权风险是指指利率变化化时，银行行客户行使使隐含在银银行资产负负债表内业业务中的期期权给银行行造成损失失的可能性性。即在客客户提前归归还贷款本本息和提前前支取存款款的潜在选选择中产生生的利率风风险。利率下降会会出现“提提前偿还贷贷款风险””利率上升会会出现“提提前支取存存款风险””第27页问题“提前取款款”和“提提前还贷””是哪种类类型的期权权？固定存款期期限+随时提取便便利固定还款期期限+随时还款便便利美式期权，，看涨期权权多头，看看跌期权多多头期权费如何何体现？请请举例。潜在的更高高的收益（（机会成本本）n个月的贷款款利息利率风险管管理利率风险管管理，是指指商业银行行为了控制制利率风险险并维持其其净利息收收入的稳定定增长而对对资产负债债采取的积积极管理方方式。利率风险常常常产生于于资产和负负债之间的的成熟期差差异，也产产生于资产产和负债之之间的利率率调整幅度度差异。在80年代，利率率风险管理理的研究重重点是利率率变动对银银行利差的的影响。90年代以来，，由于银行行资产的多多样化及企企融衍生工工具的发展展，利率风风险管理的的任务转向向分析利率率变动对银银行资产、、负债的市市场价值及及资本净值值的影响。。利率风险管管理的必要要性利率市场化化的要求资产负债管管理的要求求资本充足率率监管的要要求第30页定义及其重重要性利率风险的的定义：它它是指由于于市场利率率变动的不不确定性给给金融机构构带来的风风险，具体体说是指由由于市场利利率波动造造成金融机机构净利息收入入（利息收收入-利息支出））损失或资资本损失的风险。利率风险是是各类金融融风险中最最基本的风风险，利率率风险对金金融机构的的影响非常常重大，原原因在于，，利率风险险不仅影响响金融机构构的主要收收益来源的的利差（存存贷利差））变动，而而且对非利利息收入的的影响也越越来越显著著。第31页利率风险产产生的条件件：（1）市场利率率发生变动动；（2）银行的资资产和负债债期限不匹匹配。利率风险的的大小取决决于以下两两点：（1）市场利率率波幅的大大小；（2）银行的资资产和负债债不匹配的的程度。利率风险的的定义与测测度方法之之间的逻辑辑不一致风险免疫与与风险暴露露第32页资产或负债债的“属性性”资产或负债债的属性：：（时间，不不确定性））时间期限（资产或负负债总量的的期限，每每笔资产/负债/现金流的期期限）（总量，结结构）不确定性利率变化目标利率变变化（基准利率率部分，浮浮动利率部部分）第33页同时考虑资资产和负债债时的问题两大类：总总量分析与与结构分析析情形1：资产和负负债的期限限匹配，但但利率变动动不一致基准利率（（变动）不不一致浮动利率（（变动）不不一致风险度量方方法：敏感感型资金缺缺口（账面面价值）推广：“净净利息收入入的变化””=资产·△R资产-负债·△R负债情形2：资产和负负债的期限限不匹配，，利率变动动一致风险度量方方法：期限限缺口（市市场价值，，到期日期期限缺口））情形3：资产和负负债的期限限不匹配，，且利率变变动也不一一致考虑每一笔笔现金流，，风险的度度量方法：：久期缺口口第34页第二节利利率风险险的识别和和测定第35页识别和测定定利率风险险的方法主主要有：重定价模型型——以银行资产产、负债的的账面价值值为基础，，讨论了利利率对净利利息收入的的影响。到期日模型型——以银行资产产、负债的的市场价值值为基础，，分析了利利率变动对对资产和负负债市场价价值的冲击击及其对净净值的影响响。久期模型——以银行资产产负债的市市场价值为为基础。风险管理方方法：敏感感型资金缺缺口管理、、期限缺口口管理第36页重定价模型型一、重定价价模型重定价模型型（又称资资金缺口模模型）是对对某一特定期期间内金融机构账账面利息收收入与利息息成本之间间的重定价价缺口的现现金流分析析。重定价缺口口是通过计计算每一种种期限类别别中利率敏敏感性资产产（RSA)和利率敏感感性负债（（RSL）之差得到到的。“时期”第37页重定价模型型（一）利率率敏感性负负债与利率率敏感性资资产利率敏感性性资产和利利率敏感性性负债是指指在一定时时期内到期期或需要重重定价的资资产和负债债，主要包包括浮动利利率的资产产和负债、、优惠利率率放款和短短期借入资资金。例子1：表4.1活期存款是是不是利率率敏感性负负债？第38页重定价模型型（二）重定定价缺口（（资金缺口口）重定价缺口口（GAP）＝利率敏感感性资产（（RSA）﹣利率敏感感性负债（（RSL）重定价缺口口用于衡量量金融机构构净利息收收入对市场场利率的敏敏感程度。。考虑某个固固定的期限限，但没有有考虑期限限不匹配和和资产或负负债的结构构问题。GAPtt+n资金缺口有有三种状态态：正缺口口、零缺口口和负缺口口。重定价模型型GAP利率的变化利息收入的变化利息支出的变化净利息收入的变化正缺口＞0↑↑＞↑↑＞0↓↓＞↓↓负缺口＜0↑↑＜↑↓＜0↓↓＜↓↑利率变化时时，不同定定价缺口的的利息收入入、利息支支出以及净净利息收入入的变化。。第40页重定价模型型当累积缺口口为正时，，净利息收收入随着利利率的变化化呈正向变变化；相反反，累计缺缺口为负时时，净利息息收入的变变化随着利利率的变化化呈反向变变化。当预期利率率会上升时时，应该使使累计缺口口为正，从从而从利率率变化中获获取收益；；相反，当当预期利率率下降时，，则应使累累计缺口为为负，增加加净利息收收入。第41页累积重定价价缺口与银银行净利息息收入变化化考虑了资产产和负债的的结构问题题；第42页商业银行的政政策预期央行利率率政策的变化化确定资金敏感感型缺口的方方向事件研究：加加息或降息与与商业利率风风险管理第43页rttbaSR1.00当预测市场利利率上升时，，银行应营造造资金配置的的正缺口，使使利率敏感资资产大于利率率敏感负债，，从而使更多多的资产可以以按照不断上上升的市场利利率重新定价价，扩大净利利息差额率。。当利率下降，，银行应营造造资金配置负负缺口，使负负债重新定价价，减少成本本，扩大净利利息差额率.第44页重定价模型（四）重定价价模型的缺陷陷1.忽视了市场价价值效应利率变动会影影响以账面价价值计价的净净利息收入外外，还会影响响资产和负债债的市场价值值。而重定价价模型忽视了了利率变动对对市场价值的的影响。利率的变动可可能导致某笔笔贷款成为不不良资产，商商业银行要么么计提贷款损损失准备金，，要么直接核核销。但重定定价模型却无无法考虑这些些事实。第45页重定价模型2.过于笼统对资产负债重重定价期限的的选择取决于于管理者的主主观判断。对对同一资产负负债表的数据据来计算不同同期限的重定定价缺口，可可能得到相反反的结论，这这使得风险管管理者难以做做出决策。GAPtt+n，不同的n所导致的问题题重定价模型将将资产和负债债的到期期限限划分为几个个较宽的时间间段，这样的的时间段划分分过于笼统，，它忽视了各各个时间段内内资产和负债债的具体分布布信息。GAPtt+n，n划分太粗，没没有考虑中间间的现金流和和资金的时间间价值问题克服办法：n=1第46页重定价模型3.资金回流问题题在重定价模型型中，假定所所有的非利率率敏感性资产产或负债在规规定的期限时时间内均未到到期。现实中，银行行一方面不断断吸收与支付付存款，另一一方面不断发发放和收回消消费与抵押贷贷款，此外实实际上所有长长期贷款每个个月至少向银银行偿还一定定的本金。因因此银行能够够将这笔从传传统抵押贷款款中收到的回回流资金以市市场利率进行行再投资，所所以这种回流流资金是利率率敏感性的。。GAPtt+n,n内的现金流问问题第47页重定价模型4.忽视了表外业业务所产生的的现金流重定价模型中中所包括的利利率敏感性资资产与负债，，都仅仅指资资产负债表上上所包含的资资产与负债，，而利率的变变动也会影响响表外业务现现金流。金融机构很可可能运用利率率期权合同来来规避利率风风险的变动，，随着利率的的变动这些期期权合同也会会产生一系列列现金流，而而这些现金流流在重定价模模型中被忽略略了。第48页到期日模型二、到期日模模型（一）市场利利率与债券价价格之间的关关系的三大原原则对于持有单一一资产或负债债的金融机构构，其资产与与负债必然遵遵循三个原则则：第49页到期日模型（1）利率上升（（下降）通常常导致资产或或负债的市场场价值下降（（上升）（2）固定收益的的资产或负债债的期限越长长，对于任意意给定的利率率上涨（下降降），其市值值下降（上升升）的幅度越越大（3）对于任意给给定的利率增增减幅度，随随着证券期限限的延长，其其市值下降或或上升的幅度度以递减的趋趋势变动。问题：如下公公式有问题吗吗？第50页到期时间波动幅度的绝绝对值‘0到期时间与债债券价格波动动幅度的关系系第51页数学推导到期日模型（二）关于资资产与负债组组合的到期日日模型—金融机构资产产（负债）的的加权平均期期限i=A（或L）；A—资产；L—负债——以第j项资产（负债债）的市值与与全部资产（（负债）的市市值之比所标标示的该项资资产（负债））在资产（负负债）组合中中的权重。——第j种资产（负债债）的期限，，j=1，2，…n到期日期限不不一致问题上述等式表明明资产或负债债组合的期限限为组合中所所有资产或负负债期限的加加权平均数。。利率上升或下下降对金融机机构资产负债债表的最终影影响，取决于于近日机构资资产组合与负负债组合期限限不对称的程程度和方向。。1、到期期限缺缺口MA-ML>0的情况假设某银行的的资产负债组组合如表4.1所示到期日模型表4.1以市场价值报报告的银行资资产负债表资产负债长期资产（A）短期负债(L)净值（E）净值E是银行所有者者在该金融机机构所拥有的的权益的经济济价值（即所所有者权益））。银行净值变化化幅度为其资资产和负