高级财务管理课件

专题二国际财务管理

股利分配一、利润分配的顺序1、计算可供分配的利润2、计算法定公积金3、计算任意盈余公积金4、向股东支付股利二、几个重要的日期1、股利宣告日2、股权登记日3、除息日（除权日）4、股利支付日三、股利支付的方式1、现金股利2、股票股利3、财产股利4、负债股利四、股利理论1、股利无关论（MM理论）2、税差理论3、客户效应理论4、“一鸟在手”理论5、代理理论6、信号理论2、固定或持续增长的股利政策指将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上并在较长的时期内保持不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转的增长时，才提高年度的股利发放额。优点：（1）稳定的现金股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。（2）有利于投资者安排股利收入和支出。缺点：（1）股利支付与盈余相脱节（2）不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本3、固定股利支付率政策指公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。优点：使股利与公司的盈余紧密的结合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。缺点：各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。4、低正常股利加额外股利政策指公司一般情况下，每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久的提高了规定的股利支付率。优点：具有较大的灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。例1：下列有关股票股利的表述正确的是（）（多选）A使股东权益内部结构发生变化B使每股净资产下降C使市盈率下降D是一种股利支付方式例2：某公司现有发行在外的普通股股，每股面额1元，资本公积元，未分配利润元，每股股票市价20元；若按10%的比例发放股票股利并按面值折算，公司未分配利润的报表列示将为（）A6000000B8100000C

D4000000ABDC例3：某公司现有发行在外的普通股1000万股，每股面值1元，资本公积6000万元，未分配利润8000万元，每股股票市价20元，若按5%的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为（）万元。A7000B5050C

6950D3002、股票分割含义：指将面额较高的股票转换成面额较低的股票的行为。目的：通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。此外，股票分割往往是成长中公司的行为，所以宣布股票分割后容易给人一种“公司正处于发展之中”的印象，这种利好信息会在短时期内提高股价。4、股票回购含义：指公司在有多余现金时，向股东回购自己的股票，以此来替代现金股利。5、股票回购与股票分割及股票股利的比较内容股票回购股票分割及股票股利股数减少增加每股市价提高降低每股收益提高降低资本结构改变，提高财务杠杆水平不影响控制权巩固既定控制权或转移公司控制权不影响例4：某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税税率为30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的11%的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出：（1）计划年度分配现金股利0.05元/股；（2）为新的投资项目筹集4000万元的资金；（3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。答案：（1）发放现金股利所需税后利润=0.05*6000=300（万元）（2）投资项目所需税后利润=4000*45%=1800（万元）（3）计划年度的税后利润=300+1800=2100（万元）（4）税前利润=2100/(1-30%)=3000(万元)（5）计划年度借款利息=(9000/45%*55%+4000*55%)*11%=1452(万元)（6）息税前利润=3000+1452=4452（万元）例5：某公司目前发行在外股数为1000万股，公司正在做2012年的股利分配计划，预计2012年实现的税后净利为850万元，投资计划所需资金800万元，公司的目标资本结构为自有资金占60%。（1）若公司采用剩余股利政策，则2012年需要从外部增加的借款和股权资金分别为多少？（2）若公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为60%，维持目前的资本结构，则2012年需要从外部增加的借款和股权资金分别为多少？（3）若计划年度分配股利0.5元/股，维持目前的资本结构，并且不增发新股，预测当前利润能否保证？(1)增加借款320万元，不需要从外部筹集股权资金(2)从外部增加借款320万元，从外部筹集股权资金140万元(3)不能满足国际财务管理协会（IFMA）国际财务管理协会（InternationalFinancialManagementAssociation，IFMA）是专业从事财务管理理论和应用研究、推动财务管理全球化、研究和推广财务管理职业标准的全球性财经专业团体。其前身为国际管理会计师协会。IFMA的宗旨：推动财务管理全球化，研究和推广全球适用的财务管理职业知识体系和认证标准，为各国培养现代企业管理所必需的财务管理、资本运作、企业决策、企业管理、专业理财、风险管理、投资决策等方面的中高级专业人才。国际财务管理师（IFM)国际财务管理协会推行的国际财经管理专业领域的职业资格认证体系。该证书由劳动和社会保障部批准引进，国际财务管理协会与中国总会计师协会联合认证。该证书在国家人力资源和社会保障部注册，纳入国家职业资格证书统一管理体系。国际财务管理师资格证书是正规、合法、权威的全球化高层财务管理人员资格证书。专题二内容结构全球化下跨国公司发展与国际财务管理特点12国际财务管理环境:外汇市场与汇率的国际平价关系3国际财务管理环境:国际货币体系与国际收支一全球化驱动下跨国公司发展说说你所知道的跨国公司

IBM：走向全球一体化的企业

IBM在全球17个行业中拥有6万人的咨询专家资源，形成全球整合的知识资产储备；遍布全球的IT基础设施充分支持IBM全球一体化运行的技术需求；业务遍及全球174个国家和地区，超过38.4万名员工，对各国市场和资源有深入了解,为全局布局打下了基础。

IBM将近60%的员工、56.9%的收入产生于美国。其中，亚太地区的发展在IBM全球一体化整合中扮演着重要角色：IBM的全球支付中心设立于上海，全球采购中心位于深圳，财务中心设立于马来西亚的吉隆坡，人力资源中心设立于菲律宾马尼拉，援助中心设立于澳大利亚布里斯班。

你值得拥有!欧莱雅跨国公司形成12跨国公司应该指二战以后发展起来的跨国经营企业跨国公司既指二战前的跨国经营企业也指二战后的跨国经营企业一般来说观点二比较被大家认可国际经营方法：

Termination

国际贸易

许可经营特许经营合资企业1

2

3

4

5收购现有企业跨国公司发展：全球化驱动力※世界是平的！扁平化了的世界变成了地球村.弗里德曼※高度全球化和一体化的世界经济:消费国际化生产全球化金融市场高度一体化资本结构&融资来源生产&营销

全球化经济全球化、企业国际化和集团化发展,使跨越国界的投资、融资、经营活动成为一种普遍的现象和趋势。美国跨国公司国外经营利润占公司总利润比重：由20世纪60年代的5%增加到2005年的25%。市场驱动：相似的消费者需要；全球化的消费者；可转换的市场政府驱动：贸易政策；技术标准；东道国政策成本驱动：规模经济；特有的国家差异；有利的地理位置竞争驱动：国家之间的相互依存；竞争对手的全球化战略公司全球化经营动因市场驱动相似的消费者需求全球化的消费者营销转移市场驱动成本驱动规模经济特定的国家差异有利的后勤成本驱动政府驱动贸易政策技术标准东道国政策政府驱动竞争驱动国家间的相互依赖竞争对手的全球化战略竞争驱动国际价值网络优势成本优势独特的区域优势国家市场特征复杂而臃肿的组织内部网络和组织间网络过度利用韩国三星的李健熙会长：“比冷战还要激烈的经济战争正在全面展开。任何国家、任何企业不实行国际化，就无法生存.我们要有把世界视为舞台的国际眼光。”。国际化VS全球化高低协调经营活动布局经营活动分散

集中复杂出口多国本土化简单出口全球化国际化

指选择在公司的所在国之外开展一系列经营活动.全球化

分布于全球的各个活动高度协调。快速发展的全球化市场,推动公司跨国经营,全球化战略重要性日益提升.但大多数财务学培训主要仍聚焦国内财务问题.

二跨国公司财务环境与国际财务管理特点问题：为什么需要进行国际财务管理?

跨国公司在全球化经营背景下面临的现实问题：

金融市场套利通过跨国经营降低税收套期保值策略

降低货币风险和资本成本负责融资事务的马克﹒范德格雷德在巴黎银行利用全球互换市场,为美国通用电气公司筹集40亿法郎(约7.916亿美元)花了大约15分钟。将筹集到的法郎立刻互换成美元,通用电气可节约5%00,相当于为这笔9年期交易每年节约40万美元如何在国际金融市场上，把握跨国融资机遇：采用多种筹资方式，以最低的资金成本代价筹集所需资金。

Gretz工具公司是一家大型美国跨国公司，在8个不同国家都有子公司。G母公司在建立其子公司时注入了首期资金。但是，此后每个子公司必须独自为它的发展融资。当需要进行融资时，Gretz工具公司通常利用花旗银行。现在Gretz的法国子公司要求花期银行提供中期贷款，花期银行提供的备选方案如下：以何种标价货币贷款年利率英镑13%美元11%欧元10%日元8%作为公司CFO的你将怎样帮助法国子公司决定以哪种货币借款？一家总部设在美国的跨国公司，计划将其剩余现金投资于英国达一年之久。英国一年期的利率是19%，在未来一年内英国英镑价值变化的概率如下：在投资期内英镑的可能变化率发生的概率-3%20%4%50%10%30%跨国公司在全球化经营背景下所面临的现实问题：基于以上资料，实际投资率的期望值是多少？如果美国的一年期利率是17%，那么这一投资决定合理吗？你如何做决定？汇率风险

※中国高新技术企业沃施园艺公司的外销收入主要以美元结算。近年来人民币持续升值，给公司出口业务带来了一定的汇兑损失。公司报告期内发生的汇兑损失分别为117.48万元、9.60万元、102.33万元和98.75万元，分别占当期利润总额的9.19%、0.52%、3.41%和6.02%。公司通过缩短报价周期来及时调整产品价格、汇率变动超过一定幅度后客户与公司共同承担相关影响等措施，规避汇率大幅波动带来的风险。

政治风险

※1992年位于休斯顿的一家能源公司的子公司安然开发公司签订了一份承建印度最大电厂的合同。在安然开发公司投入了3亿美元后，该项目被马哈拉施拉邦的民族主义政客取消，他们声称印度不需要电厂。

----在国外履行合同的艰难性。

※俄罗斯最大石油公司尤科斯的垮台：随着米哈伊尔.霍多尔科夫斯基、大部分股东和一位政府评论家因被指控欺诈、逃税而遭拘留后，俄罗斯当局宣布尤科斯破产，控告该公司有超过200亿美元的偷税漏税，并将其资产拍卖以偿还上述税款。---出于政治动机的打击行动对尤科斯的国际股东造成严重的间接损失，投资损失严重。跨国公司在全球化经营背景下面临的现实问题：跨国公司财务环境：

面临众多不同国家，情况复杂多变，影响因素广泛经济环境：

经济周期、经济发展水平、经济体制及其他的经济因素（通货膨胀率、利息率、外汇汇率等）社会环境：政治环境、法律环境及社会文化环境金融环境：

金融市场、金融机构、金融体系金融市场分类国际金融市场国际金融市场的核心指一系列提供外汇交易和欧洲货币存贷款市场的商业银行体系媒介市场货币市场资本市场内部本国存款账户本国借款人信用额度国内存款凭证针对本国借款人的长期商业贷款外部欧洲货币存贷款市场针对外国借款人的长期商业贷款非媒介市场货币市场资本市场内部仅在本国市场上流通的商业票据仅在本国市场上流通的股票和债券外部在国际市场上流通的欧洲商业票据国外市场发行的股票及债券欧洲债券欧洲货币市场:

欧洲货币市场的发展及组成欧洲货币贷款辛迪加欧洲货币市场银行监管标准化

亚洲美元市场《巴塞尔协议》美国、英国及日本国内信贷市场间的联系美国内部信贷市场欧洲美元欧元欧洲英镑美国客户存款人借款人日本国内信贷市场英国国内信贷市场存款人借款人日本客户存款人借款人英国客户外部信贷市场纽交所泛欧交易所东京证交所全球伦敦交易所世界主要证券交易所上海证交所纽约阿姆斯特丹苏黎世全球伦敦世界主要外汇市场巴黎东京香港多伦多法兰克福米兰商业银行的金融媒介作用无论在哪个国家，商业银行都是最重要的金融媒介，他们活跃于中短期存贷款市场，同时也通过房贷参与到长期金融市场中去国内信贷市场：针对地方及国内居民开展存贷款业务的市场，因而受到地方政府的监管例如：中国居民小张在一家中国银行存款1000元微软公司北京分公司向北京工商银行贷款1000万外部信贷市场：在货币发行国境外交易的以该国货币计价的存贷款交易市场，特点在于不受货币发行当局的监管例如：欧洲货币市场（欧洲美元）香港人民币市场

世界主要的经济合作及自由贸易协定

世界贸易组织（WTO）北美自由贸易协定（NAFTA）欧盟（EU）东盟（ASEAN）亚洲经济合作组织（APEC）欧佩克石油输出国组织（OPEC)南方共同市场（Mercosur）安第斯国家共同体（AndeanCommunity）独立国家联合体（CIS）促进资本国际流动的机构世界贸易组织国际货币基金组织国际金融公司世界银行国际开发协会国际清算银行

2011年全球经济形势世界经济将继续缓慢复苏，但复苏基础不牢。发达经济体经济增长乏力，失业率居高难下，一些国家主权债务危机隐患仍未消除，主要发达经济体进一步推行宽松货币政策，全球流动性大量增加，国际大宗商品价格和主要货币汇率加剧波动，新兴市场资产泡沫和通胀压力加大，保护主义继续升温，国际市场竞争更加激烈，不稳定不确定因素仍然较多。跨国公司经营的国际风险汇率波动风险国外经营风险政治风险必要信息X机器集团是一家以机械加工制造业、冶金业为主营业务的高新技术企业集团。集团产品门窗幕墙设备、立体停车设备在国际市场占有率上稳居业界榜首，设备出口到法国、美国、加拿大、非洲、日本、韩国、澳大利亚等数十个国家。但2008年下半年以来，国际市场下滑明显。受冲击最大的是欧美市场，汇率的频繁变动使企业己经下滑的出口销售收入变的更加微薄。人民币升值带来的价格上涨，使原本属于我们的市场订单开始向其他国家转移。研究

X机器集团为快速拓展国际市场，公司外销人员在签订外销合同时，60%以上采取远期收汇方式(结算方式为远期信用证或远期托收)，收汇期限从30天至150天不等，且全部采用美元结算。造成公司平均每月“多头”敞口200多万美元，且一直没有采取任何措施。在国际社会人民币升值呼声不断高涨的情形下，一旦人民币对美元升值，将给公司带来较大的汇兑损失。财务主管为此很是着急，遂向本市的B银行求助规避外汇风险的方案。美国会借口国家安全调查华为，被指打压中国企业据外媒2011年11月17日报道，美国国会将对华为等中国电信企业在美扩张业务是否给美国国家安全带来潜在威胁一事展开调查。美国相关部门严重关切华为公司，可能还有中兴以及其他基础设施公司的潜在威胁，因此将利用情报委员会的一切资源展开全面调查。初步调查包括简要汇报情况和约谈情报官员。

华为对此事高度关注“华为生产的设备严格按照运营商的要求生产，完全符合其所在国的法律法规。所以，美国国会所说的‘国家安全’问题是不存在的。”母公司财务经理B子公司的现金管理A子公司的资本支出B子公司的资本支出B子公司的融资B子公司的存货和应收账款管理A子公司的现金管理A子公司的存货和应收账款管理A子公司的融资跨国公司财务管理的组织模式：集权式跨国公司资金流动与国际金融市场跨国公司母公司进口和出口国外客户进口和出口外国子公司红利汇款和融资短期投资和融资国际货币市场短期投资和融资中长期融资国际信用贷款和债券市场中长期融资长期融资国际股票市场长期融资外汇交易外汇市场现金集中管理图示母公司子公司1子公司2剩余资金的利息或利润贷款或投资费用及部分盈利可投资的剩余资金资金供应短期债券长期项目贷款来源股东增发新股现金股利还贷贷款投资回报长期投资出售购买跨国公司财务管理的组织模式：分权式A子公司的现金管理A子公司的财务经理B子公司财务经理B子公司的现金管理A子公司的存货和应收账款管理A子公司的融资A子公司的融资A子公司的融资A子公司的融资B子公司的存货和应收账款管理国际化背景下公司经营通常会涉及到以下七大问题，而这是国内公司一般不会涉及的，由于这些问题的存在，因而也就产生了国际理财。汇率及全球市场国际化背景下跨国公司融资决策跨境理财机会弱制度环境下的公司理财跨境投资评估汇率与跨国公司国际管理制度国际财务管理特点

※公司应当如何为满足其自身经营需要而融资?

※公司应当如何反返现金给股东?

※公司应当如何进行投资机会分析?

※公司应当如何进行资本市场信息披露?

※公司股权结构如何形成?

※公司应如何为各子公司进行融资决策?

※公司应如何分析不同国家的投资机会?

※公司如何设计转移定价及资金汇送政策?

※公司应如何及与谁共同分享股权?公司1一般公司财务管理框架资本市场公司2公司3跨国公司财务管理框架问题问题公司1子公司1子公司2子公司3子公司1子公司2子公司3公司2子公司1子公司2子公司3公司3资本市场国际财务管理的主要内容与特点主要特点：①波动不定且难于预测的汇率变动带来更大的外汇风险②市场的不完全性给公司带来更多的机会和风险③多层次委托代理关系使跨国界财务控制成为关键主要内容：金融环境分析外汇风险管理国际融资管理国际营运资本管理对外投资决策分析国际税收管理第二讲国际财务管理环境分析

国际货币体系国际收支外汇市场及汇率的国际平价关系信息新华社电：国家主席胡锦涛2011年11月12日在美国夏威夷州首府檀香山会见美国总统奥巴马时指出，美国贸易逆差和失业等结构性问题不是人民币汇率造成的，即使人民币大幅升值，也无法解决美国面临的问题。美国应该尽快采取实际措施放宽对华高技术产品出口限制，并为中国企业赴美投资提供便利。白宫随后简报：奥巴马在会谈中强调，美国人民和企业界对中国的经济政策和两国经济关系进展逐渐失去耐性，特别是人民币汇率议题，同时感到挫折。美国现在不只要透过双边机制推动改变，美国还要在APEC与跨太平洋战略与经济伙伴关系TPP上运用多边方式施压。2011年07月20日财新网报道：东莞当地近期已连续出现多家企业倒闭、工人讨薪现象。例如，素艺玩具有限公司倒闭一周来，200多名工人在市政府门前聚集讨薪。该公司是当地玩具行业内较有影响力的资深企业，产品销往欧美等地，曾成功摆脱2008年金融危机。2011年8月31日央视报道:东莞羽绒业因人民币升值而不敢接6个月以上的订单。

问题美国为什么煞费苦心地逼迫人民币升值?

汇率之争的实质是什么？汇率变化对全球化公司经营产生什么影响？一国际货币体系1国际货币体系随历史进程经历了5个演变阶段，是跨国公司经营运作的重要国际货币环境。2国际货币体系是大多数国家或地区愿意遵守的制度安排，主要体现在汇率制度安排、储备资产决定与国际收支调节等方面。

国际货币体系及汇率制度变迁简史

1816-19141915-19441944-19711971-19851985以后金本位制金汇兑本位制

布雷顿森林体系

后布雷顿森林体系货币区域化和美元化特里芬难题牙买家协议广场协议卢浮宫协议尼克松冲击史密森协议

金融危机VS欧洲主权债务危机

危机

墨西哥比索危机

亚洲货币危机2008年全球金融危机欧洲货币体系与欧洲主权债务危机BECDA国际货币体系重建思路超主权储备货币区域货币一体化国际货币体系重建过程中中国角色欧洲债务危机对国际货币体系重建的影响???

12国际收支平衡表基本内容（1）经常账户：货物，服务，收益，经常转移（2）资本账户：直接投资，证券投资，其他投资（3）官方储备账户（4）统计误差国际收支：以复式记账形式，系统地记载了一个国家在一定时期内的国际经济交易。二国际收支

福特公司用75000万美元购并了英国的美洲虎汽车制造公司。美洲虎公司将这笔钱存在伦敦的巴克莱银行。该银行用这笔钱买了国债。波音公司以5000万美元的价格向日本航空公司出口一架波音747客机。日本航空公司用它在纽约大通银行的美元账户进行支付。

波音公司用3000万美元进口劳斯莱斯公司生产的发动机引擎，将贷款转入劳斯莱斯公司在纽约银行的账户。经常性账户资本账户

国际收支平衡表表明一个国家有关商品与劳务国际贸易的状况。其首要因素是贸易余额。该余额对汇率变化十分敏感。必须通过向国外借款或出售已有的国外投资弥补。例：墨西哥1994年持续发生的贸易赤字约45亿美元。当年12月比索贬值后，墨西哥贸易余额迅速改善，1995年实现约70亿美元的盈余。资本账户余额衡量的是某国家卖给国外的资产与该国从国外买进资产之间的差额。当预期国外投资收益大于资本成本（考虑外汇风险和政治风险）时企业就会进行直接投资。例：20世纪80年代后半期，日本对美国直接投资飚升的部分原因是日元对美元的急速升值。官方储备账户官方储备账户包括政府为平衡总余额及干预外汇市场而进行的交易。在1945年布雷顿胜森林体系出现前，黄金是国际储备资产。之后包括：黄金、外汇、特别提款权、在国际货币基金组织的储备头寸。当一国由于国际收支赤字而必须向国外进行净支付时，该国的中央银行就得减少官方储备资产或向外国中央银行再借款。国际支付平衡关系式BCA+BKA+BRA=0

BCA=经常账户余额BKA=资本账户余额BRA=储备账户余额在完全浮动汇率制下BCA+BKA=02005年中国国际收支平衡表美国国际支付平衡数据(1997)

CreditsDebits经常性账户

1出口$1,167.61

2进口

($1,295.53)3单方面转移$6.13($45.01)

经常账户余额($166.80)资本账户

4直接投资$107.93($119.44)5证券投资$387.62($79.28)6其他投资$194.95($227.2)

资本账户余额$264.58

7统计误差

($96.76)

总余额$1.02

官方储备账户($1.02)影响经常性账户的因素通货膨胀国民收入政府限制汇率各因素的相互影响资本账户的影响因素收益税国家的资本控制利率预期的汇率变动本国货币贬值或升值国际收支与汇率QPSD汇率$

借贷经常性账户

1出口$1,167.61

2进口

($1,295.53)3单方面转移$6.13($45.01)

经常账户余额($166.80)资本账户

4直接投资$107.93($119.44)5证券投资$387.62($79.28)6其他投资$194.95($227.2)

资本账户余额$264.58

7统计误差

($96.76)

总余额$1.02

官方储备账户($1.02)S1美国国际收支趋势85美国国际收支基本情况：长期保持“经常账户逆差、金融和资本顺差”的国际收支结构。1990—2010年美国经常项目顺差与GDP之比走势图德国国际收支趋势88日本国际收支趋势89中国国际收支状况讨论

讨论1决定汇率的两股力量：经常项目与资本交易讨论2比较固定汇率制与浮动汇率制约有30种货币属于交易活跃的货币.每一种货币对其他货币一共有29种汇率，会有435种不同汇率。如110yen/1USD,意味1美元买110日元；1.211USD/1€,意味1欧元买1.211美元。全球有164种不同货币:

美元（USD）、欧元（EUR）、日元（JPY）、英镑（GBP）、瑞士法郎（CHF）、法国法郎（FRF）、意大利里拉（ITL）、荷兰盾（NLG）、比利时法郎（BEC）、丹麦克郎（DKK）、瑞典克郎（SEK）、奥地利先令（ATS）、港元（HKD）、加拿大元（CAD）、澳大利亚元（AUD）、新西兰元（NZD）、新加坡元（SIN）、澳门元（MOP）、马来西亚林吉特（MYR）等。全球每天外汇交易成交额约2万亿美元.

--为什么需要进行外汇交易?

--如何进行外汇交易?三外汇市场及汇率的国际平价关系外汇市场与外汇交易外汇

(一)外汇市场

国际货币基金组织(

IMF）“外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财政部)以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。”中国1997年修正颁布的《外汇管理条例》“外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（一）国外货币，包括铸币、钞票等；（二）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（三）外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等;（四）特别提款权、欧洲货币单位；（五）其他外汇资产。”以外国货币所表示的购买力的总称.外汇市场:允许货币相互兑换，以有利于促进国际贸易和金融交易。国际上95%的外汇交易发生在国际主要大银行间市场上。外汇交易:买入一对货币组合中的一种货币并同时卖出另一种货币的外汇交易方式。如欧元/美元或美元/日元。即期外汇交易、远期外汇交易外汇市场参与者：

大型商业银行：交易商外汇市场经纪人：牵线搭桥。美国市场%佣金0.003125外汇最终需求者和供给者:跨国公司等商业企业;各国中央银行套利者：利用利用不同市场的货币汇率差异获利交易者：对已经存在的进出口合同进行风险管理套期保值者：对其用外币表示的资产和负债进行套期保值。实物期权(realoptions)的概念最初是由StewartMyers(1977)在MIT时所

实物期权提出的，他指出一个投资方案其产生外汇市场中参与者之间的外汇交易（1）银行与顾客之间的外汇交易。（2）银行同业间的外汇交易。（3）商业银行与中央银行之间的外汇交易实物期权(realoptions)的概念最初是由StewartMyers(1977)在MIT时所

实物期权提出的，他指出一个投资方案其产生专家分析:2011年10月14日汇市操作策略

---来源：金融界网站昨日日间美元温和反弹，夜间继续承压走软。关注17:00的欧元区数据和晚20:30的美国数据，将对汇价产生一定影响。具体建议如下：欧元/美元近日日间欧元极有可能再度走强。今日主要关注1.3768价格位置变化，该位置将成为今日多空双方的分水岭。也就是说站上该位置看多，该位置上坡失败看空。具体建议如下：

1.3775附近追多，止损1.3740，上看1.3834，1.3903.如果该策略奏效，还有一条追加策略：1.3850附近追多，上看1.39.但如若1.3768上坡失败，可以考虑轻空，止损1.38上方。获利暂看50点。即期交易汇率标价法231直接标价法（directquotation）：用一个单位或100个单位的外国货币作为基准折算为一定数额的本国货币。在直接标价法下，外国货币为基准货币，本国货币为标价货币。包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。

例如：人民币632.3300即指100美元兑632.3300人民币间接标价法（indirectquotation）：用一个单位或100个单位的本国货币作为基准折算为一定数额的外国货币。在间接标价法下，本国货币作为基准货币，外国货币作为标价货币。英国和美国都采用间接标价法。例如：欧元140.1300即指100欧元兑140.1300美元现货报价英镑的直接标价:£1=$1.68898McGraw-Hill/IrwinCopyright©2001byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.现货报价英镑的间接标价:£0.5924=$199McGraw-Hill/IrwinCopyright©2001byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.银行的买进/卖出差价商业银行对其提供的外汇交易服务收费。一般小数点后面保留4位.通常在前两位相同情况下,采取简便的形式.如:澳大利亚报价每美元等于1.2880~1.2887澳元(1.2880~87澳元’80~87澳元)小张有100000人民币计划从中国到美国旅行，银行对美元的买入汇率是6.2881，卖出汇率是6.3643，在小张动身之前，小张的100000元能在银行兑换到多少美元？可兑换的人民币数额银行每美元的价格=￥100000＄6.3643=＄15713中国人民银行人民币外汇汇率报价套算汇率两个非美元货币间的比率例：中国甲公司需要日元购买日本机器设备，如1元人民币价值0.1591美元，1日元价值0.0132美元，则以日元表示的人民币价值如下：

0.1591÷0.0132=12.0530即1元人民币价值12.0530日元。例：英镑报价为1.9美元,欧元报价为1.15美元,则英镑和欧元之间的汇率如下：(1.9美元/英镑)/(1.15美元/欧元)=1.65欧元/英镑或者:

(1.15美元/欧元)/(1.9美元/英镑)=0.61英镑/欧元现货报价套算汇率:103McGraw-Hill/IrwinCopyright©2001byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.

例:英镑对美元报价为每英镑等于1.4419~36美元,欧元对美元报价为1.1022~28美元.在德国法兰克福市场上,直接报价下,英镑对欧元的报价套算:

（1）买入英镑价：持有欧元，准备兑换成英镑。

第一步：将欧元兑换成美元，即卖出欧元。每欧元兑成1.1028美元.第二步：用美元买入英镑，即将1.1028美元的汇率按每英镑等于1.4419美元的汇率折算成英镑,1.4419(美元/英镑)/1.1028(美元/欧元)=1.3075(欧元/英镑)

(2)卖出英镑价：持有英镑,准备兑换成欧元。第一步：将英镑兑换成美元，即卖出英镑，每英镑可兑成1.4436美元第二步：用美元买入欧元，每欧元等于1.1022美元，1.4436美元可兑成1.4436/1.1022欧元，即英镑报价为1.3097(欧元/英镑)

买卖差价下的套算:

使用买价还是卖价?德国法兰克福市场上,英镑报价可套算为1.3075~97欧元

$€

£三角套利$

£€(1)在法兰克福用10000美元买入欧元(0.6251)纽约市场上英镑的买价为1.9809美元法兰克福市场上欧元卖价为0.6251美元,伦敦市场上英镑卖价为3.1650欧元报价单上银行的买(卖)价与投资者的正好相反.(2)在伦敦用所得15997.44欧元买入英镑(3.1650)(3)在纽约出售英镑(1.9809).获得10012.43美元先将美元兑换成一种货币,再将该货币兑换成第三种货币,最后将第三种货币兑换成美元的过程.远期交易汇率报价直接报价法:适用一般交易者

美国市场上英镑报价(单位:1英镑)

根据外汇市场牌价整理

期限买入价/美元卖出价/美元买卖价差率即期2.00152.00300.075%30天1.99962.00130.085%90天1.99892.00080.095%180天1.99731.99950.110%例：某日报纸远期汇率表中所列90天期美元，银行买入远期汇率为￥6.2218/＄，卖出汇率为￥6.2286/＄，其中￥0.0068的差价，是外汇银行所赚取的差价。升水：远期汇率>即期汇率贴水：远期汇率<即期汇率溢价折价报价:适用于银行市场.当远期汇率<即期汇率时,采取折价报价方式;当远期汇率>即期汇率时,采取溢价报价方式.

英镑折价报价

例如：折价:2.0015(英镑即期买入价)-1.9989(90天远期买入价）=0.0026

欧元溢价报价例：溢价:0.6963(欧元即期买入价)-0.6988(180天远期买入价)=0.0025

※报价表中，报出的远期汇率比即期汇率高或低多少点。

前面的数字表示买价点数，后面的数字是卖价点数。

前面点数高,折价;前面点数低,溢价.

即期30天90天180天2.0015~30美元19~1726~2225~38根据外汇市场牌价整理即期30天90天180天0.6963~68美元4~69~1425~38远期汇率升水或贴水的计算英镑（￡）汇率的类型币值到期期限对英镑（￡）远期汇率的升水或贴水即期汇率＄1.68130天远期汇率＄1.68030天（＄1.680-＄1.681）/＄1.681×(360/30)=-0.71%90天远期汇率＄1.67790天（＄1.677-＄1.681）/＄1.681×(360/90)=-0.95%180天远期汇率＄1.672180天（＄1.672-＄1.681）/＄1.681×(360/180)=-1.07%

一价定律

在没有人为的贸易壁垒下,两个国家市场的价格趋于均衡状态,即同一种商品只有一种价格(同种商品的价格之差不超过交易和运输费用).假设：商品可在A、B两个国家市场间运送，运输费用F，交易费用R,两个国家市场价格Pa、Pb，且Pa＞Pb.当(Pa-Pb)＞F+R时，套利才有利可图。随着套利者的套利行为，即在低价B国家市场上购买商品，会促使A国家市场中商品供不应求，从而促使价格上涨；同时在高价A国家市场上出售，A国家市场的商品会供过于求，从而促使价格会下跌。

(二)汇率的国际平价关系109

例:一根香蕉在台湾的价格为20元新台币,则一根香蕉在美国的价格换算为新台币也将是20元.如果1根香蕉在美国的价格是1美元,则美元兑新台币的汇率将是1美元=20元新台币（20NT/1U$）

一价定律：pA=pB×S

----Pa：香蕉在台湾的价格，单位新台币

----pB：香蕉在美国的价格，单位美元

-----S：美元兑换新台币的汇率

如1根香蕉在台湾的价格为10元新台币，在美国卖1美元，

且1美元=20元新台币，即:

pA

＜pB×S,

会有人在台湾买进香蕉而在美国卖出香蕉,再以所得美元换回新台币,则台湾的香蕉需求上升,美国香蕉供给上升,台湾外汇市场的美元供给也上升.导致台湾的香蕉价格上升,美国香蕉价格下跌,美元兑新台币的汇率下降.三股力量使pA=pB×S重新成立.

思考：德国市场上计算机价格为1000欧元，美国市场上同样的计算机价格为800美元，市场上欧元的即期报价为0.65美元.是否符合一价定律?不考虑交易成本,套利者将如何运作?购买力平价(PPP):

一价定律的一体两面;描述汇率与通货膨胀的关系例:1元新台币在台湾可以买到1/20根香蕉，则一元新台币在美国也可以买到1/20根香蕉，所以一根香蕉的价格在美国如为1美元，则美元兑新台币的汇率将是1美元=20元新台币（20NT/1U$）.1元新台币在台湾可以买到香蕉数量=1元新台币转换成美元可以买到香蕉数量。新台币兑美元的价格比=台湾香蕉价格对美国香蕉价格比。

购买力平价汇率是两种货币的相对购买力。2006年5月,一个大汉堡在美国价格为3.10美元,在瑞士价格为6.293瑞士法郎.实际汇率为1.21瑞士法郎/美元;在中国价格为10.5元,实际汇率为8.03元//美元.问:购买力平价?瑞士法郎、人民币的高（低）估？例：购买相同数量和质量的一篮子商品，在中国用80元人民币，在美国用20美元，对于这篮子商品来说，人民币对美元的购买力平价是4：1。即在这些商品上，4元人民币购买力相当于1美元。购买力平价是即两种或多种货币在不同国家购买相同数量和质量的商品和服务时的价格比。113绝对购买力平价条件

以P代表一篮子商品在台湾的价格，以代表同一篮子商品在美国的价格，则：

如果台湾的物价水平上升（即新台币购买力下降），则汇率将会上升（新台币贬值）；反之，如果美国的物价水平上升（美元购买力下跌），则汇率会下跌。相对购买力平价条件相对购买力平价条件：两种货币之间的汇率应能够反映两个市场上价格水平的变化。绝对购买力平价条件：同一种货币在不同国家具有相同的购买力。

t年:为本国和另外一个国t年的通货膨胀率水平，为期初和期末的即期汇率，要使期初期末的购买力相同，应使：相对购买力平价条件例：预计今后三年期间美国市场通货膨胀率为5%，欧洲市场通货膨胀率为1%，目前欧元即期报价为0.65美元。为保证购买力平价，三年后欧元的报价应为：

相对购买力平价条件例：如果过去一年内中国的物价上涨20%，而美国的物价上涨10%，则过去一年内汇率应上升10%（即美元对人民币升值10%）；如果预期未来一年内中国的物价上涨15%，而美国的物价上涨10%，则预期未来一年内汇率将上升5%（即美元对人民币升值5%）如果期限为一年,购买力平价:,进一步可近似成:请计算：

根据购买力平价，外币会进行怎样的调整？开始时汇率处于均衡中，一年后本币经受了5%的通货膨胀率，外国经受了3%的通货膨胀率。开始时汇率处于均衡之中，三年后，本国发生了4%的通货膨胀率，外国发生了7%的通货膨胀率。简介和背景国外资本支出分析中的购买力评价假设例:美国跨国公司的一家国外子公司在一年的经济寿命期中的资本支出是FC30,预计可赚取以当地货币计量的FC80的现金流量.假设子公司所在东道国的通货膨胀率预计为每年4%,而美国为2%.美国跨国公司的资本成本为7.88%.由费雪等式得到国外子公司的个别资本成本是1.10=(1.0788×1.04)/(1.02).以国外货币单位表示的项目净现值:目前即期汇率FC2.00/$1.00.根据购买力平价定理:按美元表示的项目净现值:根据一价定律:因为在折算汇率预测值和贴现率时,都采用了同样的预期通货膨胀差值.简介和背景国外资本支出分析中的购买力评价假设如果假设:即国外货币实际相对于美元贬值则:

,从母公司角度来看,该项目就变得无利可图.购买力平价对国际贸易的意义ByChasedream如果购买力平价发生偏移●名义汇率的变动会引起实际汇率的变动,影响各国的国际竞争地位.如果购买力平价成立●各国间的通货膨胀率差异就会因汇率的变动而抵消,它们在国际出口市场的竞争地位也不会受汇率变动的系统影响.1203

计算购买力平价的诸多技术性困难使其具体应用受到了限制。购买力平价理论的缺陷:1

忽略了国际资本流动对汇率的影响。2

忽视了非贸易品因素，也忽视了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购的制约

购买力平价的实证研究结论一般只有在高通货膨胀时期才较好成立，如20世纪20年代

在短期，高于或低于正常的PPP的偏差经常发生，并且偏离幅度很大.在长期，没有明显的迹象表明PPP成立

现实是汇率变动幅度远远超过价格变动幅度

以实际汇率q衡量购买力平价偏离:

购买力平价不成立,本国竞争力削弱购买力平价成立,本国竞争力不变例:美国的年通货膨胀率为5%,英国的年通货膨胀率为3.5%,美元相对于英镑贬值4.5%,则实际汇率0.97,美元贬值超过了购买力平价的范围,增强了美国工业的竞争力.

购买力平价不成立,本国竞争力增强123

利率平价（IRP）描述汇率与利息率间的均衡关系：两国之间远期汇率相对于即期汇率是溢价还是折价，取决于两国的利息率之差。在没有交易成本的有效市场假设下，两国利息率之差近似等于远期汇率对于即期汇率的溢折价。利率平价是保值外汇投资（又称为抛补外汇投资）的结果124研究某公司准备将一百万美元投资90天，美元投资收益率为每年8%（或90天为2%），欧元投资收益率为每年6%（或90天为1.5%).即期汇率为单位美元折合1.5311欧元,90天远期汇率为单位美元折合1.5236欧元.该公司进行保值欧元投资需进行三步骤:

(1)将100万美元按照即期汇率兑换成欧元:1533110欧元

(2)将欧元按照6%年收益率投资90天,90天后公司获得1554066.5欧元

(3)按照1美元等于1.5236欧元的汇率出售90天1554066.5欧元的远期,90天后获1554066.5/1.5236=1020000美元保值外汇投资（抛补外汇投资）该投资方式完全规避了外汇投资风险，稳定获得的收益率为保值外汇投资利息率（抛补外汇投资利息率），等于直接投资本币获得的收益率（每年8%）研究如例1中直接投资于美元的收益率低于8%,为6%,借贷利率相同,且即期和远期交易买卖利差为0,则抛补套利可以通过以下步骤实现盈利:(1)在美国市场按6%的年利息率借入为期90天的100万美元，期末套利者需要偿还本息和美元。（2）将100万美元按照即期汇率兑换成欧元，折合欧元。（3）将欧元在德国市场上投资，90天后获得本息和1554066.50欧元.

(4)按照1美元等于1.5236欧元的汇率出售90天价值1554066.50欧元,90天后获得1554066.50/1.5236=1020000美元.

(5)

90天后,套利者首先获得欧元投资收益,其次执行远期,获得美元,偿还美元借歀本息和美元,净剩5000美元.利率平价理论的缺陷:1没有考虑交易成本2假定不存在资本流动障碍，资金能不受限制的在国际间流动3