第九章流动资金管理

第九章流动资金管理第一节现金及有价证券管理这里的有价证券是指无违约风险，具有高度变现能力的短期票据。包括短期国库券、商业票据、回购协议、大额可转让存单等。有价证券常被视为现金等价物，使现金的“蓄水池”。现金管理分为流量管理与存量管理一、公司持有现金的动机1、交易动机2、补偿动机3、谨慎动机4、投机动机二、现金流量管理在不违反商业信用的原则下，收款管理是通过加速现金收回速度而获益，付款管理是通过推迟现金支付而获益。（一）收款管理在开出支票到结清款项之间存在一个时间差，对收款公司来说，这个时间差被称为收账浮存（collectionfloat）.收账浮存包括邮寄浮存、公司内部加工处理支票的加工浮存、变现浮存。如果公司是付款方，则这个浮存被称为支付浮存。假设GM公司当前银行存款余额为10万美元。在购买了一批原材料后，公司7月8日开出一张10万美元支票付款。直到7月15日付出该笔款项。7月8日至7月15日，企业银行存款余额比企业账面余额多出10万美元每天。客户邮寄支票邮寄浮存加工浮存变现浮存公司收到支票公司将支票提交银行银行贷记公司存款户收款人承担浮存成本。其包括机会成本和借款成本。收款浮存的时间跨度越大，收款公司所应承受的浮存成本也就越大。因此，收款管理就是尽可能的缩短收款流程的时间。主要方法：1、设立银行专用信箱其目的是减少邮寄浮存和加工浮存。优点：缩短和消除了加工浮存，缩短了收账时间。缺点：增加了收账成本，比较银行专用信箱所增加的成本与获得可用资金所带来的边际收入。企业客户邮政专用信箱当地银行从邮政专用信箱收取款项开启信封，区分支票和应收账款将支票存入银行账户银行清算支票将已收款项细节返回企业企业客户企业客户企业客户邮政专用信箱企业处理已收款项2、集中银行制目的：集中资金加以统一控制。优点：第一，增强了对公司现金流入和流出的控制；第二，减少了闲置资金；第三便于中心银行将闲散资金进行有效投资。缺点：增加了公司的资金转移成本和设立收款中心的成本。企业客户企业客户企业客户邮政专用接受信箱企业销售分支机构当地银行存款企业中心银行企业现金管理人员保持现金存款现金支付现金短期投资在债权银行中保持最低存款余额企业客户（二）付款管理目标：在不违约的前提下，尽可能延迟现金支付。1、用足净浮存公司账面现金余额可能大于或者小于其在银行中实际的存款余额，两种余额的差额就称为净浮存。邮寄浮存、加工浮存以及变现浮存越长，付款人利用净浮存获益的机会就越多。2、选择合理的结算方式3、零余额账户三、现金存量管理模型（一）成本分析模型1、持有现金的成本机会成本、管理成本、短缺成本总成本总成本机会成本管理成本现金余额（二）存货模型确定法（鲍默尔模型）模型的基本假设：1、公司以一种稳定而可预测的速度来耗用现金，例如每周花去100万元；2、来自公司营运的现金流入量也以一种稳定而可预测的速度在发生，例如每周90万元；3、因此，公司的净现金流出量或流入量也以稳定而可预测的速度发生，即每周净现金流出量为10万元。C代表通过出售证券或借款筹集的现金余额；C/2代表平均现金余额；C*：代表出售有价证券或借款筹集的最佳现金余额；F：代表每次证券买卖和得到贷款的固定成本；T代表在整个时区内，交易所需的新现金余额；K代表持有现金的机会成本（等于放弃的有价证券收益率或借款的利息率）现金余额的总成本=机会成本+交易成本=平均现金余额×机会成本+交易次数×每次交易的成本=C/2×K+T/C×F总成本降至最低时（三）米勒—欧尔现金管理模型此模型认为持有现金的数量取决于下列因素：1、持有现金的机会成本；2、持有现金于证券间的转移成本3、公司现金流量是由外界决定的，波动是不可预测的；4、公司收入和支出现金的量是不可预测的，而且是不规则的；

现金余额

上限

回位值

下限时间其中：b——每次有价证券的固定转换成本

i——有价证券的日利息率

——预期每日现金余额变化标准差（可以根据历史资料计算）思考题人鱼公司每年需要现金12000000元。公司认为如果把资金投资在有价证券上，每年可获得收益率12%，将有价证券转换为现金的每次交易成本为312.5元。如果人鱼公司的现金流量特征与Baumol一致。要求：（1）计算人鱼公司每次出售有价证券的最佳规模；（2）计算公司每年证券和现金之间的转换次数及转换间隔。假定力量公司每天的净现金流（流入现金减去流出现金）的标准差估计值为σ=50000；另外购买或出售有价证券的成本b=100元，有价证券的年收益率i=10%。由于力量公司的流动性要求，以及和银行签订的协议的规定，公司现金余额的最低控制界限为100000元。要求：根据Miller-Orr模型计算现金流量控制的回位值；（2）计算力量公司现金余额控制的最高界限。第二节应收帐款管理一、应收帐款事前管理1、评价客户信用：主要评价对方发生违约的可能性，包括推迟付款的可能性以及不付款的可能性，以决定是否向对方提供商业信用。取得授信对象的相关信息分析授信对象的信用（5C原则）信用决策(信用限额及信用期限）“5C原则”品行（character)能力(capacity)资本(capital)担保品(collateral)情况(condition)2、制定信用政策1、信用期限2、现金折扣政策（2/10，n/30）例：某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款即不给折扣，该公司投资的最低报酬率为15%，其他有关数据为下表。分析公司是否应将信用期限有30天延长到60天。项目

信用期30天60天销售量100000120000销售额（单价5元）500000600000销售成本（元）变动成本（每件4元）400000480000固定成本5000050000毛利（元）5000070000可能发生的收帐费用（元）30004000可能发生的收帐损失（元）500090001、收益的增加=销售量的增加×单位边际贡献=（120000-100000）×（5-4）=20000（元）2、应收帐款占用资金的应计利息增加应收帐款应计利息=应收帐款占用资金×资金成本率应收帐款占用资金=应收帐款平均余额×变动成本率应收帐款平均余额=日销售额×平均收现期30天信用期应计利息60天信用期应计利息=12000元应计利息增加=12000-5000=7000元3、收帐费用和坏帐损失增加收帐费用增加=4000-3000=1000坏帐损失增加=9000-5000=40004、改变信用期的净收益：收益增加-成本费用增加=20000-（7000+1000+4000）=8000元净收益为正，故应采用60天的信用期思考题XYZ公司当前的信用期为30天，无付现折扣。如果把作用期增加为60天，销售额将可以从现在的500万元增加至600万元。所增加的销售额相应的成本为80万元，但应收帐款的平均回收期限则预计会从40天增加到75天，XYZ公司的坏帐比率为5%，短期资本成本为15%，试分析XYZ公司是否应把信用期增加。二、应收帐的事中管理例外管理帐龄分析三、应收帐款贷的事后管理（一）典型的收帐过程信件电话个人拜访聘请收款机构诉讼程序（二）收款时应遵循的原则1、收款顺序应该是：一开始采用最不花钱的手段，只有当其他手续失效后才使用昂贵的手法。2、先礼后兵3、收款顺序应该是能产生最大现金流的那一个。综合案例门罗制造公司是加拿大一家大型机械设备制造商，该公司目前的信用条件为1/10，n/30。该公司计划在2008年改变信用条件，将其变为2/10，n/40。该公司2008年预计的销售额、成本与利润资料见表2：变动成本为70%，资金成本率为20%，不同信用政策下的收帐情况如表1：门罗制造公司根据以往的经验估计，如果维持原有的信用条件，尽管需要花费大约500万美元的信用分析与催收费用，仍将会有2.5%的销售额不能兑现；而如果采用新的信用条件，信用分析与催收费用会增加100万元，坏账损之则会增加到5.2%。原信用条件新信用条件第10天付款的客户比重（按其购货额占公司总销售额的比重计算，下同）第30天付款的客户比重第40天付款的客户比重第50天付款的客户比重合计50%40%10%0100%60%020%20%100%

表1原信用条件下公司业绩信用政策改变对公司业绩的影响新信用条件下公司业绩销售收入减：现金折扣净销售收入信用成本除外的销售成本扣除信用成本之前的毛利减：信用成本应收帐款持有成本信用分析与催收成本坏账损失毛利润所得税税收净利400239828011835101005050+1304126913521181477530652437115356281145757

表2第三节存货管理一、存货成本（一）取得成本1、定货成本其中：D为存货年需要量；K为每次定货的成本，F1为定货的固定成本2、购置成本=DU

其中：U为存货的单价（二）储存成本=储存固定成本+储存变动成本其中：F2为储存固定成本；KC为单位储存变动成本（三）缺货成本二、最优定货批量模型该模型设立的基本假设：1、企业能够及时补充存货，既需要定货时可立即获得存货。2、能集中到货，而不是陆续入库。3、不允许缺货，即假设缺货成本为零。4、需求量稳定，即D为已知。5、存货单价不变，即U为已知常量。6、企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。7、所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。例：某企业每年耗用某种原料3600千克，该材料单位成本10元，单位存储成本为2元，一次定货成本25元。则：思考题

某企业全年需要A材料2400吨，每次定货成本400元，每吨材料年储备成本12元，全年最佳定货次数为：A12B6C3D4一家传统的T恤衫推销公司—头号公司的年销售额为2.6万件，持有成本为存货价值的25%，每件T恤衫的进货价格为4.92元，每次订货的成本等于1000元。假定这家公司的存货销售在一年内是均匀的，并且公司有能力及时补充货源。求这家公司的经济订货批量。三、基本模型的扩展1、定货提前期提前定货的情况下，企业再次发出定货单时，尚有存货的库存量，称为再定货点，用R来表示。R=L×dR：再定货点L：交货时间（假设为10天）d：日平均需要量（假设为10千克）2、存货陆续供应和使用例：假设某存货年需要量（D）为3600件，每日送货量（P）为30件，每日耗用量（d）为10件，单价（U）为10元，一次定货成本（K）为25元，单位储存变动成本（KC）为2元。Q/P为送货期3、保险储备例：假定某存货的年需要量D=3600件，单位储存变动成本KC=2元，单位缺货成本KU=4元，交