高级财务管理第4章-国际财务管理

第4章国际财务管理《高级财务管理学》第三版学习目标掌握国际财务管理的基本概念和特点

掌握外汇风险的种类、管理程序与避险方式

熟悉国际企业的资金来源与筹资方式

掌握国际企业资本结构的优化方法

熟悉国际投资的方式及风险的防范

掌握国际营运资金的存量管理与流量管理

了解国际税收管理体制及其差异

掌握国际企业合理避税的方法一、国际财务管理的概念界定观点一：国际财务管理就是世界财务管理。认为国际财务管理应当研究能在全世界范围内各国企业普遍适用的原理与方法，使世界各国的财务管理逐渐走向统一观点二：国际财务管理就是比较财务管理。这种观点强调对各国财务管理的特点进行汇总和比较，缺乏实质性内容。观点三：国际财务管理就是跨国公司财务管理。认为国际财务管理主要是研究跨国公司在组织财务活动、处理财务关系时所遇到的特殊问题。

综上所述，可以把国际财务管理的定义表述为：国际财务管理是财务管理的一个新领域，它是基于国际环境，按照国际惯例和国际经济法的有关条款，根据国际企业财务收支的特点，组织国际企业的财务活动、处理国际企业财务关系的一项经济管理工作。二、国际财务管理的发展国际财务管理的形成和发展，主要取决于以下三项因素：1.国际企业的迅猛发展，是国际财务管理形成和发展的现实基础2.财务管理基本原理在国际上广泛传播，是国际财务管理形成和发展的历史因素3.金融市场的不断完善和向国际化方面的拓展，是国际财务管理形成和发展的推动力量三、国际财务管理的特点1.理财环境复杂（1）汇率的变化；（2）外汇的管制程度；（3）通货膨胀和利息率的高低；（4）税负的轻重；（5）资本流动的限制程度；（6）资金市场的完善程度；（7）政治上的稳定程度。2.资金筹集渠道广泛3.资金投入风险高第一类：经济和经营方面的风险。包括：（1）汇率变动风险；（2）利率变动风险；（3）通货膨胀风险；（4）经营管理风险；（5）其他风险。

第二类：上层建筑和政治变动的风险。包括：（1）政府变动的风险；（2）政策变动的风险；（3）战争因素的风险；（4）法律方面的风险；（5）其他风险。（一）外汇的含义外汇是一国持有的以外币表示的用以进行国际之间结算的支付手段。从动态意义上讲，外汇是指一个国家的货币，通过“汇”和“兑”，转换成另一个国家的货币，借以清偿国际间债务债权关系的一种专门性的金融活动。从静态意义上讲，外汇是一种以外币表示的支付手段，用于国际间的结算。第二节外汇风险管理一、外汇根据中国现行的《中华人民共和国外汇管理条例》，外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（1）外国货币，包括纸币、铸币等；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特别提款权、欧洲货币单位；（5）其他外汇资产。一、外汇（二）外汇的种类按货币能否自由兑换划分为记帐外汇和自由外汇自由外汇是指不需要外汇管理当局批准，就可以自由兑换成其他货币，或是向第三者办理支付的外国货币与支付凭证。一、外汇记帐外汇，也叫清算外汇或双边外汇，是指在两国政府间签订的支付协定项目所使用的外汇，即不经货币发行国批准，不能自由兑换成其他国家的货币，也不能对第三国进行支付。如，我国对某些发展中国家的进出口贸易，采用记帐方式办理结算，所有进出口货款，只在双方银行开立的专门帐户记载，年终所发生的收支差额，一般是转入下一年度贸易项下加以平衡。这种记载在双方银行帐户上的外汇，不能向第三者支付，也不能自由兑换成自由外汇。二、外汇汇率（一）外汇汇率汇率是国与国之间货币折算的比率，是指一国货币单位兑换另一国货币单位的比率或比价，也是外汇买卖的折算标准。汇率是一种价格，是一种货币用另一种货币表示的价格。由于标准不同，外汇汇率就有两种标价方法。二、外汇汇率（二）外汇汇率的标价方法(1)直接标价法直接标价法又称应付标价法，是以一定单位（一、百、万等）的外国货币为标准，折算为一定数额的本国货币的方法。当前世界上除英美少数国家外，都采用直接标价法。二、外汇汇率在这种标价法下，外国货币数额不变，本国货币额则随着外国货币或本国货币的币值变化以及外币供求状况的变比而变化。一定单位外币折算的本国货币增多，说明外汇汇率上涨，即外币升值或本币贬值。我国和绝大多数国家都采用直接标价法。二、外汇汇率(2)间接标价法间接标价法也称收进报价法，以一定数额的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币的标价方法。在这种标价法下，本国货币数额固定不变，所折合的外国货币数额随着本国货币或外国货币币值的变化而变化。二、外汇汇率一定单位的本国货币折算的外币数量增多，说明本国货币汇率上涨，即本币升值或外币贬值。目前世界上只有极少数国家采用间接标价法，其中英镑对所有其他货币汇率均以间接标价法表示，美元除对英镑实行直接标价法外，对其余货币的汇率也都以间接标价法表示。第二节、外汇风险管理（一）外汇风险的种类国际交易必然使用外汇，而汇率的变化常给交易带来一定的不确定性，这就产生了外汇风险。外汇风险的根源在于汇率的变动，由此引起国际企业资产的价值、现金流等发生变化。外汇风险一般可以分为三类：交易风险、折算风险、经济风险。第二节、外汇风险管理经济风险存在于汇率变动以后；交易风险产生于汇率变动以前，结束于汇率变动以后；折算风险在汇率变动时已定型。折算风险和交易风险都是一次性的经济风险则是连续的、长期的。第二节、外汇风险管理1.交易风险交易风险是指企业因进行跨国交易而取得外币债权或承担外币债务时，由于交易发生日的汇率与结算日的汇率不一致，可能使收入或支出发生变动的风险。（1）以外币表示的借款或贷款；（2）以外币表示的商品及劳务的赊销业务；（3）尚未履行的期货外汇合约；（4）其他方式所取得的外币债权或应承担的外币债务。第二节、外汇风险管理2.折算风险折算风险又称会计风险、会计翻译风险或转换风险，是指企业把不同的外币余额，按着一定的汇率折算为本国货币的过程中，由于交易发生日的汇率与折算日的汇率不一致，使会计账簿上的有关项目发生变动的风险。第二节、外汇风险管理国际企业的外币资产和负债项目，在最初发生时，都是按发生日的汇率入账的，但在编制财务报表时，要对其中的某些项目用编表日的汇率进行换算。当某项资产或负债项目的发生日的汇率与编表日的汇率不一致时，经过换算后，就会给企业带来会计帐表上的损益，它并不影响企业当期的现金流量，但在进行财务分析时，却会使各种财务比率发生变动。第二节、外汇风险管理3.经济风险经济风险是指由于汇率变动对企业的产销数量、价格、成本等产生的影响，从而使企业的收入或支出发生变动的风险。经济风险是相当复杂的，它涉及到企业财务、销售、供应、生产等各个方面的问题。一般来说，交易风险与折算风险的管理一般都由财务人员来承担，而管理经济风险是整个企业管理承担的责任。公司的经济风险主要取决于以下两个因素：公司原材料和劳动力的来源市场和产品销售市场的市场结构；公司通过调整市场结构、产品结构和资源来减轻汇率变化影响的能力。第二节、外汇风险管理（二）外汇风险的管理程序1.确定恰当的计划期一般而言，计划期应在一年以内，并要按季度来划分，如果汇率变动幅度较大，要适当缩短计划期。2.预测汇率变化情况汇率变化的预测包括相互联系的三个方面：变动的方向、变动的时间和变动的幅度。第二节、外汇风险管理3.计算外汇风险的受险额若外币债权大于外币债务，其差额为正受险额，反之则称之为负受险额。4.确定对外汇风险受险额是否采取行动5.选择适当的避险方法第二节、外汇风险管理（三）交易风险的避险1.交易风险的避险方式（1）远期外汇交易保值。（2）货币市场套期。（3）外汇期权交易保值。2.交易风险的识别1）国际贸易中的信用买卖在国际贸易中，交易双方只要不是以各方母国货币计值，就会面临外汇交易风险。2）资金借贷从事以外币计值的资金借贷活动，也会面临外汇交易风险。第二节、外汇风险管理（四）折算风险的避险1.折算风险的避险方式净受险资产＝受险资产－受险负债（1）调整外汇净受险资产当预计某种外币即将贬值时，应加速收款而延缓付款；当预计某种外币即将升值时，应推迟收款而加速付款。（2）平衡资产与负债数额采用特定的方法使企业资产负债表上的受汇率变动影响的资产与负债数额相等，使汇率变动的影响同时出现在资产、负债两个方面，数额相等而方向相反，使它们能自动地相互抵销。(五)经济风险的避险1.经济风险的避险方式（1）多元化的生产。在生产安排上，产品的品种、规格、质量尽可能做到多样化，使之能更好地适应不同国家、不同类型、不同层次的消费者的需求。（2）多元化的销售。在销售上，力争使所生产的产品能尽快打入不同国家的市场，并尽量采用多种外币进行结算。（3）多元化的采购。在原材料、零配件的采购方面，尽可能做到从多个国家和地区进行采购，并力争使用多种货币结算。（4）多元化的融资。企业融资时，要尽量从多种资本市场上筹集资金，用多种货币计算还本付息金额，如果有的外币贬值，有的升值，就可以使外汇风险相互抵消。（5）多元化的投资。在投资时，尽可能向多个国家投资，创造多种外汇收入，这样可以避免单一投资带来的风险。2.经济风险的识别1.销售量、售价、成本不变2.销售价格和成本提高，销售量不变3.销售价格和成本提高，销售量扩大3.经济风险的管理跨国家、跨地区、跨行业的多种经营战略第三节国际企业筹资管理一、国际企业的资金来源1.公司集团内部的资金来源2.母公司本土国的资金来源3.子公司东道国的资金4.国际资金来源（1）向第三国银行借款或在第三国资本市场上出售证券；（2）在国际金融市场上出售证券；（3）从国际金融机构获取贷款。国际企业筹资特点1.资金需要量大2.资金来源渠道广3.筹资风险大4.筹资决策难度大筹资管理目标1.筹资成本最小化2.避免或降低筹资风险3.设定最优资本结构第三节国际企业筹资管理二、国际企业的筹资方式1.发行国际股票企业利用发行国际股票筹集资金，能迅速筹集外汇资金，提高企业信誉，有利于企业以更快的速度向国际化发展。但是到国外去发行股票，必须遵守国际惯例，遵守有关国家的金融法规，因此，发行程序比较复杂，发行费用也比较高。第三节国际企业筹资管理2.发行国际债券国际债券可分为外国债券和欧洲债券两类。外国债券是指国际借款人（债券发行人）在某一个国债券市场上发行的，以发行所在国的货币为面值的债券。欧洲债券是指国际借款人在其本国以外的债券市场上发行的不是以发行所在国的货币为面值的债券。第三节国际企业筹资管理3.利用国际银行信贷国际银行信贷按其借款期限可分为短期信贷和中长期信贷两类。4.利用国际贸易信贷国际贸易信贷按贷款期限分为短期信贷和中长期信贷。短期信贷是指期限在1年以内的信贷；中长期信贷是指期限在1年以上的信贷。第三节国际企业筹资管理5.利用国际租赁国际租赁是一种新型的融资方式，是以出租实物的形式代替对承租人直接发放贷款。通过国际租赁，国际企业可以直接获得国外资产，较快地形成生产能力，充分利用外资。第三节国际企业筹资管理三、国际企业资本结构管理与优化1.降低资本成本（1）选择合适的筹资方式（2）选择合适的筹资地点（3）选择合适的筹资币种第三节国际企业筹资管理2.优化资本结构（1）国际企业的总体资本结构债务密集型(Debt—intensive)资本结构股权密集型(Equity—intensive)资本结构（2）子公司的资本结构一是与母公司总体资本结构一致；二是与当地企业资本结构一致；三是根据情况，灵活确定，使筹资成本较低。（3）母公司的担保与债务合并第三节国际企业筹资管理四、降低国际企业的筹资风险1.防范国家风险国家风险也称政治风险，是指由于东道国或投资所在国内政治环境或东道国与其他国家之间政治关系改变而给外国企业或投资者带来经济损失的可能性，诸如东道国没收跨国子公司的资产等。（1）尽可能在政治稳定的国家投资（2）尽量利用负债筹资（3）坚持以国外投资项目或子公司的生产盈利归还贷款，减轻对母公司的依赖关系第三节国际企业筹资管理2.避免外汇风险和利率风险（1）国际筹资的外汇风险和利率风险管理原则均衡（2）国际筹资过程中的外汇风险管理策略公司必须能够确定计划期内的外汇风险头寸净量，并采取一定的防范措施。按照筹资者对筹资风险的态度，可以分为根本不保留外汇风险头寸、保留一定比例的外汇风险头寸及保留100%外汇风险头寸等三种策略。3．保持和扩大现有筹资渠道（1）资金来源要多样化（2）超量借款以保持现有信用额度第四节国际企业投资管理一、国际投资的种类1.按投资方式，可分成国际直接投资和国际间接投资。2.按资金来源，可分成公共投资和私人投资。3.按投资时间长短，可分成长期投资和短期投资。第四节国际企业投资管理二、国际投资的程序1.根据生产经营情况，做出国际投资的决策。2.进行认真研究和分析，选择合适的国际投资方式。3.选用适当的方法，对国际投资环境进行评价。4.利用国际上常用的投资决策指标，对投资项目的经济效益进行评价。第四节国际企业投资管理三、国际投资方式1.国际合资投资国际合资投资是指某国投资者与另外一国投资者通过组建合资经营企业的形式所进行的投资。2.国际合作投资国际合作投资是指通过组建合作经营企业的形式所进行的投资。第四节国际企业投资管理3.国际独资投资国际独资投资是指通过在国外设立独资企业的形式所进行的投资。4.国际证券投资国际证券投资是指一国投资者，将其资金投资于其他国家的公司、企业或其他经济组织发行的证券上，以期在未来获得收益。第四节国际企业投资管理四、国际投资政治风险的防范（一）国际投资政治风险的种类按照影响的范围不同，政治风险可以分为宏观风险和微观风险。按照公司受影响的方式不同，政治风险可以分为转移风险、经营风险和控制风险。第四节国际企业投资管理对政治风险的度量并不容易，评价政治风险时通常首先需要考察东道国的政治和政府系统的稳定性以及不同政党之间的实力对比；其次，要关注东道国的一体化程度；最后，要注意政治风险也可能由经济情况引发。第四节国际企业投资管理（二）防范政治风险的方法：（1）资本预算时充分考虑政治风险一般来说可以通过保守估计预期现金流和提高资本成本来进行，只有当调整后的净现值为正时，投资计划才是可行的。第四节国际企业投资管理（2）购买保险当面临的政治风险能够被全部保险的话，国际企业在计算投资项目的净现值时应将保险费从预期现金流中扣除，折现率则可以采用国内投资正常的资本成本。（3）利用当地资源避免政治风险国际企业可以通过与当地企业建立一些关系来规避政治风险。第五节国际企业营运资金管理一、国际营运资金管理的内容与环境因素（一）国际营运资金的的内容营运资金的存量管理着眼于各种类型的资金处置，目的是使现金余额、应收账款和存货处于最佳的持有水平。第五节国际企业营运资金管理营运资金的流量管理着眼于资金从一地向另一地的转移，其目的是使资金得到合理的安置，确定最佳的安置地点和最佳的持有币种，以避免各种可预见的风险和损失。第五节国际企业营运资金管理（二）国际营运资金管理必须考虑的环境因素（1）外汇暴露风险（2）资金转移的时滞（3）政府政策限制第一，外汇管制。第二，税收政策。第三，其他政策。第五节国际企业营运资金管理二、国际营运资金存量管理（一）现金管理（1）现金持有方面的问题持有形式持有时间持有币种（2）现金转移方面的问题（3）现金管理的方法现金集中管理多边净额结算短期现金预算多国性现金调度系统第五节国际企业营运资金管理（二）应收账款的管理（1）独立顾客的应收账款管理交易币种的确定付款条件的确定应收账款的让售与贴现（2）国际企业内部的应收账款管理提前或延迟付款再开票中心的设置第五节国际企业营运资金管理3.存货管理因为存货的周转、转移要跨越国界，一方面不同的国家生产成本和贮藏成本有差别；另一方面，关税和其他壁垒又限制存货的自由流动。存货购置决策需考虑以下因素（1）超前或延迟购置的成本（2）存货类型第五节国际企业营运资金管理三、国际营运资金流量管理1.国际资金流动的限制因素（1）政治限制；（2）税收限制；（3）外汇限制；（4）流动性限制2.国际企业资金转移计划（1）分析汇款的目的；（2）确定汇款的数量；（3）确定汇款的形式3.国际营运资金转移的方式（1）股利汇付；（2）特许权费、服务费和管理费的支付；（3）转移价格；（4）公司内部信贷第六节国际企业税收管理一、国际税收概述（一）国际税收的种类按课税对象可以划分为两大类：一类是直接税，通常按收益额和财产额课征的税种，主要包括所得税、资产利得税、财产税；另一类是间接税，即按流转额课征的税种，主要包括预扣税、周转税、增值税、过境税、财富转让税、消费税等。第六节国际企业税收管理（二）国际税收制度世界上现行的税收制度可以概括为三种：传统制度、分割税率制和转嫁或抵减制。传统制度下，公司所得税按单一的税率征收，分配给股东的股利，则作为股东个人收入按个人所得税率计征。分割税率制度，是根据收益的处理情况采用不同的税率计征，即对未分配收益和已分配收益采用两种不同的税率。税额转嫁或抵免减制度，是指对公司收益按同一税率征税，但已纳税款中的部分可作为股东应纳个人所得税的减项，予以扣除。

第六节国际企业税收管理（三）国家税收管辖权税收管辖权是国家主权在税收领域的体现。税收管辖权可分为两类：居民税收管辖权和收入来源税收管辖权。居民税收管辖权是指：国家对其居民的所有收入(无论来自本国还是他国)都有权征收所得税。收入来源税收管辖权是指：国家对来源于本国境内的所得征税，而对来自国外的所得免予征税。第六节国际企业税收管理（四）国外税收抵免为避免双重征税，大多数国家对已经向东道国缴纳的公司所得税给予一定的税收抵免。各国计算国外抵免的方法是各不相同的。（五）国际税收协定国际税收协定是指两个或两个以上的主权国家，为了协调相互之间的税收分配关系和处理税务方面的问题，通过谈判所签订的书面协议。国际税收协定又可分为一般税收协定和特定税收协定。一般税收协定广泛涉及相互间的各种税收关系，如全面避免国际间双重征税的协定；特定税收协定是缔约国之间就某一特定税种或税收问题所签订的协定，如对关税、增值税等的协定。第六节国际企业税收管理二、国际双重征税的免除（一）国际双重征税产生的原因（1）两国对同一纳税人的同一征税对象都按收入来源税收管辖权进行征税（2）两国对同一纳税人的同一征税对象都按居民税收管辖权征税（3）一国按居民管辖权，另一国按来源管辖权对同一纳税人的所得重复征税第六节国际企业税收管理（二）避免国际双重征税的方法免税法对本国居民来源于国外的所得和放在国外的财产并已在国外纳了税的那部分跨国收益、所得或财产价值予以免税抵免法居住国允许本国居民纳税人在本国税法规定的限度内，用已在来源国缴纳的税款，抵免应就其世界范围内所得向居住国缴纳税款的一部分。我国目前采用这种方法。第六节国际企业税收管理税收协定法通过有关国家签订双边税收协定，以避免国际纳税人被重复征税。免税法和抵免法仅是一国内部的规定，不能解决在哪些情况下应由收入来源国优先行使征税权，哪些情况下应当仅由纳税人居住国征税，不能完全免除国际重复征税。因此，还必须采用国际税收协定的方法。第六节国际企业税收管理国际避税与反避税国际企业避税产生的原因（1）纳税税率的差别（2）纳税基数的差别（3）税种设置的差别（4）税收管理效率的差别（5）国际间避免双重征税方法的差别第六节国际企业税收管理国际避税的方法（1）利用内部转移价格（2）利用避税港（3）选择有利的组织形式国际反避税（1）单边制定反避税法（2）双边或多边的反避税措施（3）加强纳税管理案例研究与分析：尚德神话：一个民营企业的国际化历程

公司背景2001年1月在澳大利亚新南威尔士大学获得太阳能科学博士学位的施正荣携带着数十项专利技术，以澳籍身份回国创业，最终获得无锡市政府的大力支持。在政府的推动下，江苏小天鹅集团、无锡国联信托投资公司、无锡高新技术投资公司、无锡水星集团、无锡市创业投资公司、无锡山禾集团等六企业共出同资600万美元，施正荣以40万美元现金和160万美元的技术入股，组建成立了中澳合资企业——无锡尚德太阳能电力有限公司，主要从事晶体硅太阳能电池、组件以及光伏发电系统的研究、制造和销售。合资企业中，国有股占75％，施正荣通过其个人全资拥有的澳大利亚公司PSS(PowerSolarSystemPty.Ltd.)持股25％，2004增持为31.389％。案例研究与分析：尚德神话：一个民营企业的国际化历程

2002年，尚德第一条电池生产线在无锡新区投产，10MW的电池产能相当于此前中国太阳能电池产量四年的总和，产品性能达到甚至超过国际先进水平，一举将中国的晶体硅太阳电池制造水平提高了十五年，通过了所有的国际权威认证，被“世界太阳能之父”马丁·格林教授称为“世界光伏产业的中国超越者”。此后，尚德产能逐年翻番，在不到三年的时间内，将光伏电池的生产能力增加了12倍。2004年，据国际权威光伏杂志《PHOTONInternational》的排名，尚德公司总产量居世界前10位，并预测，到2005年底，尚德公司将进入世界前六位。2005年7月，在美国RedHerring杂志亚洲高科技领域最具前瞻性的100强企业排行榜上，尚德公司以其独特的创新能力和盈利能力跻身亚洲百强，成为我国规模最大、技术水平最高、品种最齐全的晶体硅太阳电池研发、生产和销售企业，并使无锡这个中国十大经济活力城市从此获得“世界绿色电力之都”的荣誉。与此同时，尚德在财务业绩上完成了“三级跳”，经历过2002年的亏损，2003年的盈利，2004年的业绩已翻了20倍，实现了跨越式的发展。案例研究与分析：尚德神话：一个民营企业的国际化历程经济的快速发展使得能源短缺成为全球性的难题，而清洁能源电阳能电力产业的迅速崛起不仅能缓解能源供需矛盾，更重要的它具有无限储量的清洁能源特质契合了发展循环经济、建设节约型社会的内在要求，特别是随着我国《可再生能源法》2006年1月正式实施和国内相关配套政策的相继出台，光伏产业在中国的发展具有不可估量的发展潜力。在这样一个背景之下，上市自然成为尚德下一步的发展目标。案例研究与分析：尚德神话：一个民营企业的国际化历程海外上市的步骤第一步“过桥贷款”收购国有股权为了筹集收购国有股权所需资金，2005年1月6日，DavidZhang与施正荣签订了一份《过桥贷款协定》，并在2005年1月11日，双方共同成立尚德BVI公司(PowerSolarSystemCo.,Ltd.)，法定股本50000美元，分为50000股。其中施正荣持股60%，百万电力(MillionPowerFinanceLtd.)持股40%，而从招股资料可知，百万电力由DavidZhang拥有。案例研究与分析：尚德神话：一个民营企业的国际化历程买方发行数量金额占比高盛10790120股A系列优先股249000007.809％龙科5460061股A系列优先股126000003.952％英联5416727股A系列优先股126000003.920％法国Natexis4766720股A系列优先股125000003.450％台湾Bestmanage4333381股A系列优先股100000003.136％西班牙普凯3900043股A系列优先股90000002.823％咨询顾问和贷款提供者4699938股普通股期权／董事、员工和顾问6110000股普通股期权／海外上市的步骤第二步风险投资实现外资私有化2005年5月，尚德BVI与海外风险投资机构签订了一份《股份购买协议》。案例研究与分析：尚德神话：一个民营企业的国际化历程按照《股份购买协议》尚