宏观经济学-9开放经济的宏观经济学

宏观经济学导入案例2003～2005年，作为哈佛大学教授的格利高里·曼昆,在布什政府任总统经济顾问委员会主席兼高级经济政策顾问2003年10月30日，曼昆在白宫众议院筹款委员会的官员面前，针对

“中国贸易和美国制造业就业”这一政治上十分敏感的话题，发表了自己的证词。首先，曼昆断言，与中国进行贸易正如与其他任何国家进行贸易一样,对于美国经济是有益的他指出，尽管近年来中美已成为对方重要的贸易伙伴，但中国却比美国表现得更加开放。这是由中国的进口占其GDP的比重来衡量的:中国为25%，而美国仅为大约10%导入案例曼昆通过一批复杂的数据，分别归纳出如下事实首先，自20世纪90年代末以来，美国与除中国外世界其他国家间的贸易逆差发生急剧增长,甚至比美中贸易逆差增长更为迅速，这使得美国对外贸易逆差总量中中国所占部分缩减了近乎20%其次，美国的出口，尤其是制造业出口的减少,而非进口的增加，才是近期美国贸易逆差增加的原因事实上，美国应该感谢中国经济的飞速增长，这使美国对华出口自2000年起快速增长，而同时美国对其他国家的出口却在下降导入案例第三，由于进口自中国的产品与其他亚洲国家的产品形成直接竞争，故美国从中国的进口很大程度上是对其他国家进口的替代，而非单纯地增加美国进口总量曼昆将美国制造部门中就业的下降:首先归结于近期商业周期的低迷，其次是制造业生产率的增长，最后才是与中国相关的国际贸易想一想

中国向美国出口哪些产品？

美国向中国出口哪些产品？第9章开放经济的宏观经济学

汇率9.2

物品与资本的国际流动9.1

可贷资金市场与外汇市场9.3第9章开放经济的宏观经济学9.1物品与资本

的国际流动9.1.1物品的流动：

出口、进口和净出口9.1.2金融资源的流动：资本净流出9.1.3净出口与资本净流出相等9.1.4储蓄、投资及其与国际流动的

关系9.2汇率9.2.1名义汇率9.2.2真实汇率9.2.3购买力平价9.3可贷资金市场

与外汇市场9.3.1可贷资金市场与外汇市场

的供给与需求9.3.2开放经济中的均衡：汇率的决定9.3.3政策和事件如何影响开放经济物品与资本的国际流动8.1.18.1.2物品的流动：出口、进口和净出口金融资源的流动：资本净流出8.1.3净出口与资本净流出相等8.1.2储蓄、投资及其与国际流动的关系物品与资本的国际流动为了简化分析，宏观经济学家常常假设他研究的是一个封闭经济封闭经济不与世界上其他经济发生贸易往来，开放经济恰好相反在经济全球化背景下，开放经济更有吸引力了一个开放经济对外经济往来的方式是：在世界产品市场上购买并出售物品和劳务在世界金融市场上购买并出售股票和债券这类资本资产中美贸易就是最密切的优势互补贸易2011年中美贸易额达4467亿美元，中国从美国进口1221亿美元中国是美国第二大贸易伙伴、第三大出口市场和第一大进口来源地物品与资本的国际流动美国是中国最大外资来源地之一。据统计,1994～2009年，美国跨国公司对华直接投资子公司成为美国海外企业最大获利者中国出口美国的商品中,有相当大一部分是美国企业在华生产的。2010年85%的在华美资企业盈利增加中国还是美国国债最大的持有者，2011年11月占比达23.8%中国对美出口丰富多样的消费品，适应了美国消费者需求；进口美国的电子、航空、生物、医药、农产品以及服务贸易进口，也满足了中国的发展需要中美经济已形成“你中有我、我中有你“格局截止2011年末，美国对中国累计投资676亿美元,投资企业超过6万家物品与资本的国际流动物品的流动：出口、进口和净出口一个开放经济的居民参与世界物品与劳务市场的度量指标是一国的出口、进口和净出口出口(exports)

：X进口(imports)

：M净出口(netexports)

：NX中国航空公司购买一架美国波音公司的飞机，对美国是出口，对中国是进口巴菲特的九套“创世”牌西装是中国大连大杨企业集团的产品。这九套西装销售到美国,对美国是进口,对中国是出口净出口又称为贸易余额,它表明一国在总量上是世界物品与劳务市场的卖者还是买者净出口为正，表明该国向国外出售的物品与劳务多于它向其他国家购买的，该国有贸易盈余物品与资本的国际流动净出口为负，表明该国向国外出售的物品与劳务少于它向其他国家购买的，该国有贸易赤字出口和进口相等，即净出口为零，这时就说这个国家贸易平衡影响一国出口、进口和净出口的主要因素有：1）消费者对国内与国外物品的偏好2）同一物品在国内和国外的价格3）本国货币与外国货币的兑换比率——汇率4）国内与国外消费者的收入5）从一国向另一国运送物品的成本6）政府对国际贸易的政策各国的贸易量随着这些因素的变动而变动iPod的全球价值与它的生产国香港是自由港，被称为“购物天堂”，因为那里绝大多数商品没有关税，世界各地的商品都运来竞相出售,有些比原产地的价格还低,特别是到了打折季。作为购物天堂，香港的魅力主要与上面哪几个因素有关？苹果iPod是谁制造的？它不是苹果公司制造的苹果公司把所有的生产都外包给了一系列的亚洲企业，比如华硕、英华达和富士康。但它们仅仅是最后的组装厂那么，iPod的451个零部件是在哪里生产的？又是由谁生产的？iPod的全球价值与它的生产国美国学者研究表明，对于零售价为299美元的30GiPod，其中：最昂贵的部件是硬盘，由东芝生产，成本大约为73美元其余贵的部件依次是：屏幕显示模块约20美元、视频/多媒体处理芯片8美元和控制芯片5美元最后在中国的组装成本是每件约4美元从供应链布局的角度来看，组件的成本归属于其所在的国家。于是，iPod的73美元的成本归日本；13美元的芯片归美国,因为它的供应商都是美国公司，以此类推尽管东芝是日本公司，但它大部分的硬盘是在菲律宾和中国生产的，所以应该把硬盘的部分成本分配给这两个国家iPod的全球价值与它的生产国美国的芯片供应商的大部分产品是在中国台湾生产的，也需要把部件的成本在其生产国进行分配据估算，iPod的73美元的东芝硬盘含有价值54美元的部件和劳务，所以东芝给硬盘增加的价值是19美元加上它自己的直接劳务成本。由于东芝是日本公司，所以这19美元归日本iPod里最多的附加值来自美国企业，特别是在美国出售的那些iPodiPod在美国299美元的零售价值中有163美元是由美国公司和工人获取的,其中75美元是配送和零售成本,80美元归苹果公司，还有8美元归国内的各个零件生产商。日本有26美元的附加值(大部分是东芝的硬盘)，而韩国低于1美元iPod的全球价值与它的生产国这样，制造iPod涉及的部件和劳务中没有计算的约为110美元用传统的贸易统计数字来概述如此复杂的制造过程是徒劳的：即使中国工人只贡献了iPod价值的1%，出口到美国的每一件iPod成品直接造成美国与中国的双边贸易逆差约为150美元和其他许多产品一样，iPod是由几个国家的很多公司制造的，生产中的每一个阶段都对最终价值有不同数量的贡献iPod的真正价值不在那些部件中，也不在于把这些部件组装在一起iPod的价值主要体现在iPod的概念和设计上这就是苹果公司每卖出一部iPod就能得到80美元的原因。物品与资本的国际流动金融资源的流动：资本净流出一中国居民用20万元人民币购买一辆日本原装丰田汽车——物品流动

他用这笔钱购买丰田公司的股票——资本流动资本净流出(netcapitaloutflow，简称NCO),也称为国外净投资指本国居民购买的外国资产与外国居民购买的国内资产之间的差额迄今为止，这80美元是整个供应链中最大的一笔附加值苹果公司那些聪明的家伙们有办法把大部分都很普通的451个零件组合成一件有价值的产品,他们可能确实没有制造iPod，但是他们创造了它读了iPod的故事以后，你认为中美之间的贸易额是真实的吗？物品与资本的国际流动一国与世界其他国家之间的资本流动采取两种形式:国外直接投资和国外有价证券投资（即国外间接投资）判断下列情况属于哪种类型的投资：1）一个中国人在美国开了一家中餐馆2）一个中国人购买了美国IBM公司的股票资本净流出

=本国居民购买的外国资产-外国居民购买的国内资产中国林德公司购买了德国帕希姆机场100%的股权，这对中国的资本净流出有何影响？日本当局计划投资中国政府债券，将购买相当于650亿元人民币的中国国债，这对中国的资本净流出有何影响？物品与资本的国际流动二者的区别：1）这个中国人会主动经营餐馆2）购买股票的中国人更为关注的往往是股票的价值，而不是IBM公司的经营管理这两种情况都属于中国居民对外国资产的购买,都增加了中国的资本净流出资本净流出可以是正的,也可以是负的资本净流出为正，这时可以说资本流出一国资本净流出为负，这时可以说资本流入一国影响资本净流出的比较重要的因素主要有：1）国外资产的真实利率2）国内资产的真实利率3）持有国外资产面临的

经济和政治风险4）政府政策的影响物品与资本的国际流动中国居民购买外国政府债券前要考虑的因素:1）外国政府债券的真实利率，利率越高越好2）外国政府债券与本国政府债券的真实利率之间的差额，本国政府债券的真实利率是购买外国政府债券的机会成本,机会成本越小越好3）外国政府是否会拖欠债务——不按时支付本息，或限制外来投资在欧债危机下，希腊、西班牙和意大利政府有违约风险外国政府限制外来投资会增加投资者购买国外资产的风险如2011年9月，中国中坤公司向冰岛政府提出在冰岛投资2亿美元开发旅游项目，其中约800万美元用于购买冰岛的一块土地。11月25日冰岛内政部正式拒绝这一申请物品与资本的国际流动净出口与资本净流出相等在一个开放经济中，净出口和资本净流出分别衡量了世界物品与劳务市场和世界金融市场的不平衡状况净出口不等于零，表明一国出口与进口之间不平衡资本净流出不等于零,表明本国居民购买的外国资产与外国公民购买的国内资产之间是不平衡的开放经济中的物品流动，又称为经常项目开放经济中的资本流动，又称为资本项目尽管物品流动与资本流动各自处于不平衡状态，但是，对整个经济而言：资本净流出(NCO)必然总是与净出口(NX)相等:NCO=NX物品与资本的国际流动每次交易都等量地影响着等式两边的变量——以资本交换商品是同时发生的最终，这两种不平衡必然相互抵销假如你是一中国作家，写了一部小说，日本人购买了它在日本的版权,售价100万日元小说版权出售是中国的出口，中国净出口增加这是等式右边的项目那么，等式左边的情况如何呢？有以下几种可能性：1）你把这100万日元放在抽屉里。这些日元是日本通货，是外国资产国内居民得到了外国资产，使中国的资本净流出增加了100万日元于是，中国的净出口和资本净流出都增加了100万日元物品与资本的国际流动2）你用这100万日元购买了日本丰田公司的股票这价值100万日元的日本公司股票是外国资产因此，中国的资本净流出增加100万日元，与净出口的增加相等3）为满足自己的摄影爱好，你用这100万日元购买了一套日本公司生产数码摄像设备中国的进口增加了100万日元这与出售小说版权出口获得的100万日元正好相等二者抵消，净出口由原来的增加100万日元变为增加量为零，净出口没有变化你的购买行为不涉及资产项目，因此中国的资本净流出没有受到影响物品与资本的国际流动4）你到当地的银行把你的100万日元兑换成了人民币，这100万日元变成了银行的资产无论银行用它购买日本资产（中国的资本净流出），还是购买日本的物品（中国的进口），或者转卖给其他想要持有这100万日元的中国人，最终的结果一定是中国的资本净流出与中国的净出口相等对外出售小说版权，与其他物品或劳务的出口是一样的，都属于物品流动就整个经济而言：当一国NX＞0时，它从对国外的物品与劳务的净销售中获得了外国通货，它或者持有作为外国资产的外国通货，或者用其购买其他外国资产因此，该国资本净流出

（NCO＞0）物品与资本的国际流动当一国NX＜0时它需要为国外物品与劳务的净购买筹集资金，会在国外出售资产该国资本净流入

（NCO＜0）储蓄、投资及其与国际流动的关系储蓄为投资提供资金投资推动资本存量增加资本存量上升促进经济增长∴储蓄和投资是决定一国长期经济增长的关键因素在一个封闭经济中：

储蓄与投资是相等的在开放经济中：Y=C+I+G+NX整理这一会计恒等式,得Y-C-G=I+NX……①

其中Y-C-G

是国民储蓄SS=私人储蓄+公共储蓄=(Y-T-C)+

(T-G)将Y-C-G=S代入①,得S=I+NX物品与资本的国际流动∵NX=NCO∴S=I+NCO储蓄等于国内投资与资本净流出之和即一国居民的储蓄既可以用于为国内的资本积累筹资，也可以用于为购买国外的资本而筹资∴在一个开放经济中，储蓄有两个去向：国内投资和资本净流出当NCO=0时，S=I

这是封闭经济中的情况当NCO＞0时，S＞I

表明该国的一些储蓄被用于购买外国资产当NCO＜0时，S＜I

表明外国人通过购买国内资产而为该国的一部分国内投资筹资一个开放经济的三种可能结果：贸易赤字、贸易平衡和贸易盈余物品与资本的国际流动：总结贸易赤字贸易平衡贸易盈余出口＜进口出口=进口

出口＞进口净出口＜0净出口=0

净出口＞0Y＜C+I+GY=C+I+GY＞C+I+G储蓄＜投资

储蓄=投资储蓄＞投资资本净流出＜0

资本净流出=0资本净流出＞0美国和日本、中国的贸易赤字1972年中美建交，美国开始与中国展开贸易30年后，中国的玩具、运动鞋、服装、纺织品和其他相对低价的制造品大规模进入美国，还有一些高价商品，如工具、汽车配件、电动齿轮、微波炉、个人电脑尽管美国向中国的出口增长很快，但美国的出口仅占到美国进口的1/6为什么美国从中国进口这么多的商品？因为美国零售商能在中国发现最廉价的商品2005年美国与中国的贸易赤字达2020亿美元，超过美国与其他国家的赤字，比2004年高出了25%美国国会企图对中国采取报复性关税，对中国的措施已经成为美国选举中最重要的经济战略但中美贸易赤字被夸大了美国和日本、中国的贸易赤字许多标着“中国制造”的商品实际上是由世界各地制造的——在全球生产网络中,在日本、韩国和美国的跨国公司把中国作为最终的装配国实际上，中国出口的60%来自于跨国公司的贡献,其中大部分利润都被跨国公司的其他部门获取,一个芭比娃娃卖20美元,但中国仅能得到35美分1990年日本是美国的主要贸易伙伴，亚洲占美国进口量的38%2005年，美国进口亚洲商品的份额下降到36%,中国取代了日本成为美国最大的贸易伙伴这一时期，许多生产环节和装配工作由日本、新加坡及台湾等地转移到中国美国和日本、中国的贸易赤字2005年，中国在与美国的贸易中获得2000亿美元贸易盈余但它必须弥补与其他亚洲国家的1370亿美元的贸易赤字美国从中国进口了怎样的商品？大部分的进口品是电视机、汽车、冰箱、微波炉及其他消费电子的配件中国将零部件(部分进口)组装成最终产品后再出口因此中国的出口量比实际的出口要多2000年后，美国失去了大约300万个就业岗位，这是全球化的代价消费者从低价商品中获取极大的福利为何美国零售商能在中国发现最廉价的商品？这种情况会持续下去吗？汇率9.2.19.2.2名义汇率真实汇率9.2.3购买力平价汇率在国际市场上，国际价格协调消费者与生产者的交易行为名义汇率和真实汇率是两种最重要的国际价格名义汇率是一个人可以用一国通货交换另一国通货的比率它实际上是两个国家通货的相对价格现在忽略银行通过买卖外汇的价差获利这一事实假设你在银行看到的人民币外汇牌价显示：100美元=600元人民币即人民币兑美元的汇率为6这时，如果把美元视为一种物品，那么这种物品的价格是6元人民币你给银行6元人民币，银行会给你1美元；你给银行1美元,银行会给你6元人民币汇率对中国而言：¥/$是直接标价$/¥是间接标价法目前世界上大多数国家都采取直接标价法汇率的标价方法有直接标价法和间接标价法直接标价法是以本国货币表示外国货币的价格,如1美元＝6元人民币间接标价法是以外国货币表示本国货币的价格,如1元人民币=0.168美元对于同一个国家，直接标价法与间接标价法是互为倒数在直接标价法下，对于固定数额的外国货币，如果它折算后得到的本国货币数额减少，就表明本国货币在升值，外国货币在贬值，外汇汇率下跌汇率如果它折算后得到的本国货币增加，就表明本国货币在贬值，外国货币在升值，外汇汇率上升比如人民币兑美元由1美元=6元人民币变为1美元=5.5元人民币，此时美元贬值；当汇率变动使人民币贬值时，购买1美元所需花费的人民币数量变大了比如人民币兑美元由1美元=6元人民币变为1美元=6.5元人民币，此时美元升值真实汇率是一个人可以用一国的物品与劳务交换另一国的物品与劳务的比率如一包方便面的中国价是它的美国价的2倍,真实汇率就是1/2包中国方便面兑1包美国方便面汇率真实汇率与名义汇率的关系假设每包中国方便面卖3元人民币，每包美国方便面卖0.25美元,那么中国方便面与美国方便面的真实汇率是多少呢？首先用名义汇率把价格转换为具有可比性的以同一种货币标注的价格如果名义汇率是1美元=6元人民币那么每包中国方便面3元人民币的价格就等于0.5美元所以，美国方便面的价格是中国方便面价格的一半即真实汇率是1/2包中国方便面兑1包美国方便面真实汇率的计算公式：汇率把上例中的数字代入公式，得到：所以，真实汇率:1/2包中国方便面=1包美国方便面（直接标价法）或者说：2包美国方便面=1包中国方便面（间接标价法）汇率显然，真实汇率取决于名义汇率和用本国货币衡量的两国物品的价格真实汇率直接影响你跨国采购物品的成本，是决定一国出口量和进口量的关键因素经济学家研究宏观经济时关注的是物价总水平计算真实汇率时，用物价指数，如CPI，替代上面公式中的方便面价格如果用P表示中国一篮子物品与劳务的消费者价格指数用P*表示国外一篮子物品与劳务的消费者价格指数用e表示人民币与外国通货之间的名义汇率就可得到计算中国与其他国家之间的总体真实汇率的公式:汇率真实汇率=（e×P）/P*中国真实汇率上升，意味着外国物品相对于中国物品变得便宜了即1单位中国物品能换到更多的外国物品比如1包中国方便面原来能换2包美国方便面现在汇率上升到1包中国方便面能换到3包方便面这时，国内和国外的消费者都会增加对外国物品的购买，减少对中国物品的购买结果，中国进口增加，出口减少，使中国的净出口减少反之，中国真实汇率下降意味着外国物品与中国物品相比变得昂贵了于是中国进口减少，出口增加,净出口随之增加

出境旅游热留学也升温2010年6月汇率改革重启后，人民币不断升值，使出境游和出国留学费用大大缩减在2011年国庆节出游高峰来临之际，石家庄多家旅行社的出境游项目游客报名、预订火爆河北省中国旅行社2011年上半年共接待了1200人出国旅游，比去年同期增长15%河北锦华国际旅行社2011年1至8月组织赴欧美旅游的人数是去年的一倍到留学中介机构咨询的人数也较往年大幅增长2010年小徐赴美留学并获得部分奖学金，其父母一年需负担10余万元。人民币升值后，小徐父母每年可少花1万多元出国旅游和留学对中国的净出口和资本净流出有何影响？汇率购买力平价实际上，汇率的波动是很大的以日元为例：二战后至1970年，日元对美元的汇率基本固定在360:1的水平1970年~1990年，日元经历的三轮升值和两次贬值，至1997年达到120:1，2011年一度突破76日元兑1美元如何解释汇率的这种大幅波动呢？许多经济学家认为，购买力评价描述了长期中决定汇率的因素购买力平价汇率理论认为，任何一单位通货应该能在所有国家买到等量的物品购买力平价理论是根据一价定律得出的汇率1.一价定律即一种物品在所有地方都应该按相同的价格出售，否则就会存在未被利用的可以获取利润的机会假设一个人发现500毫升装的53°茅台酒在成都售价1000元人民币,在北京售价1200元人民币若忽略运输费用,他会在成都以1000元买入然后在北京以1200元出售此人从中获利200元/瓶这种行为称为套利他的套利行为增加了成都的茅台酒需求，增加了北京的茅台酒供给，

套利使茅台酒在成都的价格上升，在北京的价格下降，直至两个市场上的价格相同为止汇率在国际市场上也是如此2011年1月，北京500毫升装的53°茅台酒的价格飙升至1200元人民币

在纽约华人聚居区法拉盛，1000毫升装的同度数飞天茅台酒价格为230美元，按500毫升瓶装折算，相当于每500毫升售价115美元，按当时的汇率，折合人民币约750元结果引起华人竞相购买假设购买者以套利为目的，并且纽约的茅台酒供应充足，那么这种套利行为就会引起纽约的茅台酒价格上升而北京的茅台酒价格下降2.购买力平价理论由一价定律可推出购买力平价理论：一种通货必然在所有国家具有相同的购买力汇率根据该理论：1元人民币在中国和美国能购买的物品数量是相等的1美元在中国和美国能购买的物品数量也必然相等购买力是指用一单位通货能够买到的物品数量来衡量的货币价值平价意指相等购买力平价即一单位通货在每个国家应具有相同的真实价值推论：两国通货之间的名义汇率取决于这两个国家的物价水平假设：P是中国一篮子物品的价格(用人民币衡量)P*是美国一篮子物品的价格(用美元衡量)e是名义汇率：表示1元人民币可以购买e单位美元汇率1元人民币在国内与国外购买的物品数量是多少？在国内，物价水平是P，所以国内1元人民币的购买力是1/P，表示1元人民币能购买的物品量是1/P在国外，1元人民币可以兑换e单位外国通货由于1单位外国通货的购买力就是1/P*

所以1元人民币的购买力就是

e/P*由于在这两个国家1元人民币的购买力相同

因此：1/P=e/P*把等式两边同时乘以P，得到：1=e·P/P*

等式右边是真实汇率等式的含义：如果1元人民币的购买力在国内外总是相等,那么真实汇率是不会改变的，它等于1汇率将上式两边同乘以P*,得:P*=e·P再将等式两边同除以P，得到名义汇率：

e=P*/P名义汇率等于外国物价水平与国内物价水平的比率外国物价水平：用外国通货单位来衡量国内物价水平：用本国通货单位来衡量这正是购买力平价理论的含义：两国通货之间的名义汇率必然反映这两个国家的物价水平推论：当物价水平变动时，名义汇率也变动即当一国央行增加货币供给并引起国内物价水平上涨时，会引起该国通货相对于世界其他国家通货的贬值货币政策与货币价值1970年，1美元可以兑换3.65德国马克或627意大利里拉1998年，当德国和意大利都准备采用欧元作为共同的通货时，1美元可以兑换1.76德国马克或1737意大利里拉在这一时期，与马克相比，美元的价值下降了一半多；与里拉相比,美元的价值翻了一番还多为什么与德国马克相比美元价值减少了？而与意大利里拉相比，美元价值提高了？因为德国实行比美国通货膨胀低的货币政策，而意大利施行比美国通货膨胀高的货币政策1970~1998年,美国年通货膨胀率5.3%。德国年通货膨胀率3.5%,意大利年通货膨胀率9.6%汇率3.购买力平价理论的局限性该理论并非总能成立的原因主要有两个：1）不可贸易品大量存在若巴黎理发比纽约贵，即使一些纽约的理发师可移居巴黎，也很难从根本上解决这个问题一个普通巴黎市民不可能像乘巴黎地铁一样乘飞机去纽约理发2）当可贸易品在不同的国家生产时，也并不总能相互替代有些消费者偏爱宽敞舒适的美国汽车，有些消费者偏爱轻便节能的日本汽车。消费者偏好不同使两种汽车不可替代尽管真实汇率的波动不可避免，但当真实汇率背离购买力平价理论所预期的水平时，跨国买卖会使波动趋于平缓∴e大幅而持久的变动反映了国内外物价水平的变动大汉堡指数/巨无霸指数假设你非常喜欢吃大汉堡，不论走到哪里，中午都会进入麦当劳餐厅2006年1月9日：如果你在美国，大汉堡的价格是3.15美元如果在中国，你用美元兑换成人民币后，大汉堡可能是1.30美元但是在瑞士，把美元兑换成瑞士法郎后，你必须支付的是4.93美元大汉堡指数由经济学家建立，用于分析美元的价值被高估还是低估了如果美元被相对于其他货币高估,用美元兑换其他货币时就能获得好处用美元兑换成人民币购买大汉堡时，你只需花1.30美元就可以了而同样的汉堡在美国你得花3.15美元可见，人民币相对于美元是被低估的大汉堡指数/巨无霸指数在瑞士买同样的汉堡需要花4.93美元。那么，瑞士法郎相对于美元是被高估了怎样计算出瑞士法郎相对于美元是高估的呢？答案：被高估了57%。4.93－3.15=1.78，1.78/3.15=0.57=57%人民币相对于美元被低估了多少？答案：被低估了59%(1.30–3.15)/3.15=–59%《经济学家》每年出版2~3期，大汉堡指数随之更新，它衡量货币是否处于正确的水平,如1美元在世界各地买的商品是否一样该指数的假定前提是购买力平价理论成立。上例中“人民币相对于美元被低估59%”是否符合实际？是否有其他因素在影响这一计算结果？可贷资金市场与外汇市场9.3.19.3.2可贷资金市场与外汇市场的供求开放经济中的均衡：汇率的决定9.3.3政策和事件如何影响开放经济7.2.57.2.6可贷资金市场与外汇市场开放经济的宏观经济模型同时考察可贷资金市场和外汇市场目的：分析一国贸易余额和汇率的决定因素模型以两个假定为前提:

1）经济的GDP是既定的2）经济中的物价水平是既定的可贷资金市场与外汇市场的供给与需求1.可贷资金市场在开放经济的可贷资金市场上，有恒等式S=I+NCO

即：储蓄=国内投资+资本净流出等式左边代表可贷资金的供给，它来自国民储蓄S等式右边代表可贷资金的需求，它来自国内投资I和资本净流出NCO可贷资金市场与外汇市场可贷资金的供给量和需求量由真实利率决定真实利率上升，人们会增加储蓄，可贷资金供给量增加真实利率上升，借款成本增加，会抑制投资，减少可贷资金的需求量一国的真实利率还会影响该国的资本净流出美国真实利率上升时,美国债券变得更有吸引力这会抑制美国人购买外国资产，但又鼓励外国人购买购买美国资产于是美国资本净流出降低真实利率的调整使可贷资金市场供求均衡O图9.1可贷资金市场可贷资金量真实利率可贷资金需求(用于国内投资与资本净流出)可贷资金供给(来自国民储蓄)均衡真实利率均衡数量可贷资金市场与外汇市场2.外汇市场外汇市场是开放经济模型中的第二个市场，它协调那些想用国内通货交换其他国家通货的人在中国，外汇市场的参与者用人民币兑换外国通货回想恒等式：NCO=NX等式左边的NCO表示国外资本资产的购买与出售之间的不平衡等式右边NX表示物品与劳务的出口和进口之间的不平衡NX＞0时，中国有贸易余额中国人从这种物品与劳务的国外净销售中得到外国通货，并用这些外国通货购买外国资产因此，中国资本流向国外，即NCO＞0可贷资金市场与外汇市场NX＜0时，中国有贸易赤字中国人用于购买外国物品与劳务的支出就多于他们从国外销售中得到的收入对于支出超过收入的部分，中国人通过出售他们在国外的资产来筹资因此，外国资本流入中国，即NCO＜0在外汇市场，NCO=NX恒等式的两边分别代表外汇市场的供求双方NCO代表外汇供给，是为购买国外资产而供给的人民币的数量当一个中国开放式基金想购买日本政府债券时,它需要把人民币兑换成日元因此，它在外汇市场上供给人民币可贷资金市场与外汇市场当中国的真实汇率上升时，中国物品相对变贵,对国内外消费者的吸引力变小结果，中国出口减少，进口增加,使净出口减少真实汇率上升减少了外汇市场人民币的需求量外汇价格与需求量之间的反向变动关系表明，外汇需求曲线向右下方倾斜净出口代表外汇需求，它是为购买中国物品与劳务的净出口而需要的人民币的数量当一家日本航空公司想从空中客车的中国子公司购买飞机时，它需要把日元兑换成人民币因此，它在外汇市场上需要人民币使外汇市场供求均衡的价格是真实汇率可贷资金市场与外汇市场外汇供给曲线是垂直的因为为资本净流出而供给的人民币数量不是由真实汇率决定的，而是由真实利率决定的在讨论外汇市场时，我们假定真实利率和资本净流出是既定的真实汇率变动使外汇市场供求均衡购买力平价理论假定,净出口会对真实汇率的微小变动迅速做出反应,这时外汇需求曲线水平，这是特例。O图9.2外汇市场用于兑换外国通货的人民币数量真实汇率人民币需求(用于净出口)人民币供给(来自资本净流出)均衡真实汇率均衡数量可贷资金市场与外汇市场开放经济中的均衡：汇率的决定国民储蓄S、国内投资I、资本净流出NCO和净出口NX之间的关系：S=I+NCO(可贷资金市场)NCO=NX(外汇市场)资本净流出把这两个市场联系起来在可贷资金市场上，资本净流出是需求的一部分，想购买国外资产的人在这里为购买而筹资,即借贷人民币在外汇市场上，资本净流出是供给的来源，想购买外国资产的人在这里供给人民币，以便用人民币兑换资产所在国的通货真实利率是决定资本净流出的关键因素在中国资本市场开放的情况下，中国的资本净流出曲线向右下方倾斜可贷资金市场与外汇市场这两个相对价格同时调整,使这两个市场供求均衡这两个相对价格的调整，就决定了S、I、NCO和NX中国的真实利率高时,持有中国资产更有吸引力，因而中国的资本净流出低中国的真实利率低时则相反真实利率是相对于未来物品与劳务的现期物品与劳务的价格真实汇率是相对于国外物品与劳务的国内物品与劳务的价格图9.3真实利率决定资本净流出O真实利率资本净流出为负0资本净流出为正资本净流出开放经济的实际均衡O（a）可贷资金市场可贷资金量真实利率需求供给r1（b）资本净流出资本净流出O真实利率r1资本净流出（NCO）O（c）外汇市场人民币数量真实汇率需求供给E1美国由最大的债权国快速地变为债务国在19世纪的下半叶，美国从英国和其它欧洲国家借入大量的资金用于铁路和工厂、设备的建设当时美国是典型的债务国：进口工业加工品，出口农产品，为实现工业化借入资本“一战”前夕，美国基本上完成了工业化，开始向债权国转变在1914年，美国持有的外国资产，包括工厂、房地产、办公楼、公司的股票和债券、政府债券，远超过外国持有的美国资产“一战”期间，急于获胜的英国政府不惜一切代价筹集资金，对国民持有的美国债券征收利息税，迫使其低价卖给英国银行美国由最大的债权国快速地变为债务国英国政府在美国抛售这些债券，美国投资者趁机抄底，大量买进英国政府由此变现30亿美元，美国则彻底扭转了其债务国的身份同期，英、法等国还将本国债券低价卖给美国英国政府还向美国银行大量借贷，自己从债权国摇身一变成为债务国美国政府为资助欧洲战争在四年间发行的债券由10亿美元增加到250亿美元到1919年，美国已成为借出款项达37亿美元之多的债权国，这种地位一直持续到1982年进入80年代以后，美国经济结构调整，投资需求增加，加之冷战期间政府支出的大幅增加，导致美国贸易赤字不断积累美国由最大的债权国快速地变为债务国更何况喜欢购物的美国人已成为世界性消费者美国的国内消费和投资需求旺盛，使贸易赤字迅速增长1985年，美国成为净债务国，外国在美投资也远远超过美国的对外投资，而且其差额在增大2005之前，美国投资者在国外投资所得超过外国投资者在美投资所得美国投资者投资的国外资产高风险、高收益外国投资者则看重美国资本市场因大规模和流动性及法律监管和透明度所带来的低风险但2005年，美国的海外净投资收益消失了2002年开始的美元贬值使美国贸易赤字趋于缩小也减缓了外国投资的流入在上述过程中有没有影响美元汇率的因素出现？可贷资金市场与外汇市场政策和事件如何影响开放经济1.政府预算赤字假设政府最初处于平衡预算状态，减税或政府支出增加导致出现预算赤字1）哪条曲线移动？预算赤字影响国民储蓄,而国民储蓄是可贷资金供给的来源,所以预算赤字影响可贷资金供给2）供给曲线如何移动？预算赤字代表负的公共储蓄，所以它减少了国民储蓄，使可贷资金供给曲线左移3）比较新旧均衡预算赤字减少了可贷资金供给，在原利率水平借款者得到的资金减少结果利率上升，使供求重新实现均衡利率升高使借款者选择少借贷政府预算赤字的影响在开放经济中预算赤字挤出了国内投资这一点与封闭经济中的情况相同人民币数量（b）资本净流出资本净流出O真实利率NCOO（c）外汇市场真实汇率NXNCO1E1O（a）可贷资金市场可贷资金量真实利率I+NCOS1r1r2E2r2S2ABNCO2r1可贷资金市场与外汇市场在开放经济中，可贷资金供给减少使利率上升,还减少了NCO利率上升使国内储蓄收益率提高,国外投资的吸引力相对变小,国内居民减少对国外资产的购买较高的利率还吸引外国投资者购买美国资产可见，当预算赤字提高利率时，国内和国外投资行为的变化都使美国NCO减少于是对用于购买外国资产的外国通货的需求减少了所以外汇市场上的美元供给减少,美元供给曲线左移美元供给减少引起真实汇率上升，美元升值。这时美国物品变得更昂贵了，于是美国NX减少因此，开放经济政府预算赤字提高了真实利率，挤出了国内投资，引起美元升值，并使贸易余额减少或贸易赤字增加可贷资金市场与外汇市场2.贸易限制贸易政策是直接影响一国进口或出口的物品与劳务数量的政府政策为保护本国产业，减少贸易赤字，政府更倾向于出台一些限制进口的贸易政策比如关税、进口配额和自愿出口配额假设最初中国的原油和成品油进口不受限制现在假设对进口原油和成品油实行进口配额制同时假定中国外汇市场的汇率是自由浮动的，国内的利率也是市场化的1）进口配额影响进口，进而影响净出口由于净出口是外汇市场上人民币需求的来源，所以这项政策也会影响外汇市场上的需求曲线可贷资金市场与外汇市场2）进口配额限制了中国购买国外生产的原油和成品油的数量，所以，在汇率既定的情况下，它减少了进口，所以净出口增加了由于外国人需要人民币购买中国的净出口，所以外汇市场上的人民币需求增加了人民币需求曲线右移3）人民币需求增加引起真实汇率上升可贷资金市场没有发生任何变动,∴真实利率不变∴资本净流出也没有变动所以实