金融期货交易实务

第四章期货交易中的套期保值与投机

期货交易实务816光大“乌龙指”事件股指现货市场大盘：2013年8月16日11点05分上证指数出现大幅拉升大盘一分钟内涨超5%。最高涨幅5.62%，指数最高报2198.85点，盘中逼近2200点。仅仅两分钟后，指数又快速回落，收盘时以下跌终场。原因：下午2点，光大证券公告称策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题。损失：根据当天A股走势，若光大证券动用了70亿元资金（根据两分钟内成交量78亿推测）在涨停价格上买入大量蓝筹股，随后股价大幅回落，按照当日上证50指数最终跌0.15%的幅度测算，错误交易可能导致光大证券出现近7亿元的浮亏。股指期货市场持仓：中金所信息显示，光大证券子公司光大期货在16日收盘后，持有的股指期货主力合约IF1309卖单量为10194手，比上一日激增7023手。超过持续排名第一的中证期货，成为前一日股指期货市场上持空单过夜做多的机构。收益：光大期货从16日12点55分到1点30分之间大量增加空头头寸。据当日收盘数据看，光大期货增加7023手空单，以每单70万元计算，规模为49亿元左右。按8倍杠杆计算，光大期货的成本为6.13亿元左右。依照16日下午股指走势，光大期货的浮盈1%-2%，为4900万元~1亿元左右。分析A股现货交易市场出错，不能撤销；指数期货市场卖空策略，锁定亏损；如何实现对冲？数量？方向？

第四章期货交易中的套期保值与投机

期货交易实务【本章要点提示】套期保值的概念、原理和功能套期保值的类型和方法基差与套期保值交易投机和套利交易的概念投机和套利交易的类型和方法第四章期货交易中的套期保值与投机从期货交易的目的来看，期货交易分为套期保值交易和投机交易两种。套期保值交易的目的是转移、规避价格风险，这是期货交易的基本功能，也是促使期货交易产生的最主要原因。投机交易的目的是利用价差来通过低买高卖或高卖低买来获利，它同时也承担了套期保值交易所转移的价格风险。【本章内容引言】第四章期货交易中的套期保值与投机第一节第二节本章要点提示本章要点提示套期保值交易1投机和套利的种类和方法2第四章期货交易中的套期保值与投机第一节第二节本章要点提示第一节套期保值交易套期保值定义：套期保值就是在现货市场和期货市场对同一种类的商品或金融工具同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在现货市场买进或卖出现货的同时，在期货市场卖出或买进同等数量的期货，当价格波动使现货交易出现亏损时，可由期货交易的盈利来弥补，从而在现货和期货之间，远期和近期之间建立了一种对冲机制，以使价格风险降低到最低程度。第四章期货交易中的套期保值与投机第一节第二节本章要点提示第一节套期保值交易第四章期货交易中的套期保值与投机小提示：套期保值的英文是hedge，引申到期货交易就有了将价格或成本锁定，以规避价格波动所带来的风险的含义。套期保值具有以下四个基本特征商品品种相同日期相同或相近数量相等交易方向相反第一节第二节本章要点提示第一节套期保值交易第四章期货交易中的套期保值与投机套期保值的原理（两个基本经济原理）：一是同一品种的商品，其期货价格与现货价格受相同经济因素的影响，其价格走势是趋同的。第一节第二节本章要点提示第一节套期保值交易第四章期货交易中的套期保值与投机套期保值的原理（两个基本经济原理）：

二是随着期货合约到期日的临近，期货价格与现货价格逐渐聚合。套期保值者要想实现保值，转移、规避价格风险，就必须在距期货合约到期日尚有一段时间时，及时进行平仓，如果等到期货合约临近到期时再进行交易，就几乎失去了保值的作用，因为此时期货价格已经接近现货价格了。市场价格发现减少资金占用提高借贷能力规避价格风险提供购销时机锁定产品成本套期保值交易对于每一个市场主体而言，都是必不可少的风险管理工具之一。期货市场为规避现货市场可能出现的风险提供了避险场所，通过套期保值交易可以规避和减少价格波动造成的损失，可将现货市场上的价格风险转移或分散在期货市场中。套期保值的功能套期保值的功能套期保值的类型

套期保值的应用范围相当广泛，根据操作方式和适用对象的不同，包括买入套期保值、卖出套期保值、综合保值三种。买入套期保值即套期保值交易者以买入期货合约的行为进入期货市场的一种保值方式。指套期保值交易者以卖出期货合约行为进入期货市场的一种保值方式。卖出套期保值综合保值操作方式是同时进行买期保值和卖期保值，将两种保值方式有效地综合起来应用。经营保值对于生产商来说，面临的主要是产品价格下跌的风险，为防止将来现货价格下跌，可做卖出套期保值交易来避免价格风险，确保预期利润。对于加工商、经销商来说，其面临的是双重风险，套期保值帮助锁定中间利润。对于储运商来说，主要是关心存货将来价格会不会贬值，并且能体现出持有成本，这时候进行卖出套期保值以达到保值目的。生产保值存货保值选择保值套期保值的应用期货交易者可以根据价格预期不进行保值或不进行全额保值，这样虽然冒一定风险，但可以获得更高的收益。卖出套期保值的应用

10月初，某地玉米现货价格为1710元/吨。当地某农场预计年产玉米5000吨。该农场对当前价格比较满意，但担心待新玉米上市后，销售价格可能会下跌，该农场决定进行套期保值交易。当日卖出500手（每手10吨）第二年1月份交割的玉米期货合约进行套期保值，成交价格为1680元/吨。到了11月，随着新玉米的大量上市，以及养殖业对玉米的需求疲软，玉米价格开始大幅下滑。该农场将收获的5000吨玉米进行销售，平均价格为1450元/吨，与此同时将期货合约买入平仓，平仓价格1420元/吨。卖出套期保值案例（价格下跌情形）现货市场期货市场10月5日市场价格1710元/吨卖出第二年1月份玉米期货合约，1680元/吨11月5日平均售价1450元/吨买入平仓玉米期货合约，1420元/吨盈亏相当于亏损260元/吨盈利260元/吨第一节第二节本章要点提示第一节套期保值交易第四章期货交易中的套期保值与投机基差与套期保值基差是同一商品在现货市场上与期货市场上价格的差额，具体指在同一时间、同一地点、同一品种的现货价与期货价的差异。计算公式如下：基差＝现货价－期货价第四章期货交易中的套期保值与投机影响基差值变化因素当地商品的供求状况替代品的供求状况运输和设备条件运输费用仓储费用保险费价格水平的心理预期利率的变动国家政策影响基差值变化的因素基差交易方式基差对套期保值的影响买方叫价交易盈利性保值亏损性保值持平保值Text基差对套期保值交易的影响很大，掌握了基差的变化规律，可以确保套期保值交易的成果。卖方叫价交易第一节第二节本章要点提示第二节投机和套利的种类和方法第四章期货交易中的套期保值与投机投机交易是期货市场中一类很重要的交易行为，投机者不仅为交易活动提供风险资金，主动承担了套期保值交易者所转移的交易风险。第一节第二节本章要点提示第二节投机和套利的种类和方法第四章期货交易中的套期保值与投机投机交易与套期保值交易相比，主要有以下几个不同点：交易目的不同交易方式不同交易的对象不同交易风险不同交易频率不同第一节第二节本章要点提示第二节投机和套利的种类和方法第四章期货交易中的套期保值与投机期货投机的类型：1.根据投机交易部位的不同，分为多头投机和空头投机2.从投机的原理不同来看，分为原始投机和套期图利3.按交易方式不同，分为一般头寸投机、当日投机、抢帽子投机第一节第二节本章要点提示第二节投机和套利的种类和方法第四章期货交易中的套期保值与投机套利交易的定义：套利交易即套期图利是利用现货市场和期货市场之间、不同品种的期货合约之间、不同交易时期的期货合约之间的价差来获利。第一节第二节本章要点提示第二节投机和套利的种类和方法第四章期货交易中的套期保值与投机套利交易的定义：套利交易即套期图利是利用现货市场和期货市场之间、不同品种的期货合约之间、不同交易时期的期货合约之间的价差来获利。套期交易的类型跨期套利买近卖远套利卖近买远套利蝶式套利跨商品套利相关商品套利可转换性商品间套利跨市场套利跨品种套利策略铜和铝都可以作为电线的生产原材料，两者之间具有较强的可替代性，铜的价格上升会引起铝的需求上升，从而导致铝的价格上涨。因此，当铜和铝的价格关系脱离了正常水平时，就可以利用这两个品种进行跨品种套利。具体做法：买入（或卖出）一定数量铜期货合约，同时卖出（或买入）与铜期货合约交割月份相同价值量相当的铝期货合约，待将来价差发生有利变化时再分别平仓了结，以期获得价差变化的收益。跨品种套利举例

6月1日，次年3月份上海期货交易所铜期货合约价格为54390元/吨，而次年3月该交易所铝期货合约价格为15700元/吨，前一合约价格比后者高38690元/吨。套利者根据两种商品合约间的价差分析，认为价差小于合理的水平，如果市场机制运行正常，这两者之间价差会恢复正常水平。于是，套利者决定买入30手（1手=5吨）次年3月份铜合约的同时卖出30手次年3月份铝合约，以期未来有利时机同时平仓获取利润。6月28日，该套利者以54020元/吨卖出30手次年3月份铜合约的同时以15265元/吨买入30手次年3月份铝合约。沪铜/铝套利交易情况表6月1日买入30手次年3月份铜合约，价格54390元/吨卖出30手次年3月份铝合约，价格15700元/吨价差38690元/吨6月28日卖出30手次年3月份铜合约，价格54020元/吨买入30手次年3月份铝合约，价格15265元/吨价差38755元/吨套利结果亏损370元/吨获利435元/吨净获利（435元/吨-370元/吨）*30手*5吨/手=9750元跨市场套利举例

7月1日，堪萨斯交易所12月份小麦期货合约价格730美分/蒲式耳，同日芝加哥交易所12月份小麦期货合约价格为740美分/蒲式耳。套利者认为，虽然堪萨斯交易所合约价格较低，但和正常情况相比仍然较高，预测两交易所12月份价差将扩大。因此，套利者决定卖出20手（1手=5000蒲式耳）堪萨斯交易所12月份小麦合约，同时买入20手芝加哥交易所12月份小麦合约，以期未来某个有利时机同时平仓获利。跨市套利交易情况表7月1日卖出20手堪所合约，730美分/蒲式耳买入20手芝所合约，740美分/蒲式耳价差10美分/蒲式耳7月10日买入20手芝所合约，720美分/蒲式耳卖出20手堪所合约，735美分/蒲式耳价差15美分/蒲式耳套利结果每手获利10美分/蒲式耳每手亏损5美分/蒲式耳净获利（0.10美元/蒲式耳-0.05美元/蒲式耳）*20手*5000蒲式耳=5000美元第一节第二节本章要点提示思考题：第四章期货交易中的套期保值与投机1．什么是投机交易，它与套