供需面预期边际好转矿价低位反弹

供需面预期边际好转

矿价低位反弹1上周矿价低位反弹。主流粉矿涨幅在30-60元。具体来看，卡粉上涨49元，PB粉上涨64元，BRBF上涨60元，金布巴上涨60元，超特粉上涨32元，杨迪上涨49元。块矿方面，PB块上涨37元，纽曼块上涨35元，乌克兰/俄罗斯造球精粉上涨50元。普氏62%指数方面，价格从91.3反弹至96.65美元，上涨5.35美金，目前按汇率6.38折算人民币大致在719元左右。仓单方面，最优交割品为超特粉，目前最新报价在415元/吨左右，折算仓单为585元/吨左右，目前01铁矿贴水现货，除超特粉之外，次优交割品为混合。库存方面：上周压港持续缓解，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15251.47万吨，环比增145.28万吨，其中澳洲矿降1.56万吨，巴西矿降213.58万吨；日均疏港量281.41万吨，环比降8.34万吨。目前在港船舶数158条，降9。分矿种上看，除了块矿降库外，其他品种都出现增库走势。具体来看，块矿降库18万吨，球团增2万吨，铁精粉增库7万吨，粗粉增库154万吨。具体来看，随着港口压港的持续缓解，船只入库量增多，叠加疏港回落，港口仍延续累库状态。具体来看，除华北

、华南两地区外其余三地区库存均有增量，其中沿江区域天气影响过后船只进江靠泊顺畅，区域内压港缓解良好，库存小幅增加；华东地区则因区域内到港保持高位，加上疏港回落较多，库存增幅相对较大。分品种来看，点钢六港数据显示，贸易矿库存占比环比继续回升，钢厂库存小幅下降，本期从整体库存来看，高、中品库存均有回升，低品、块矿库存小幅下降，本期卡粉、金布巴增量相对较大。中品主流（mnpj）环比回升，主要增量来自于金布巴和纽曼。供应方面：发运：本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2578.3万吨，环比回升422.4万吨，澳大利亚港口泊位检修减少以及矿山检修结束，发运量低位回升明显，环比增加271.7万吨至1819.1万吨，高于今年周均66.3万吨，其中发往中国的量环比增加240.1万吨，占比上升0.8个百分点至84.1%；巴西发运量环比增加150.7万吨至759.2万吨，其中发往中马新的量环比增加216.0万吨，占比上升15.2个百分点至82.1%；非主流国家发运量环比增加143.0万吨。分矿山看，力拓港口泊位检修减少，发运量环比增加188.8万吨至731.2万吨，BHP发运量环比减少105.5万吨，FMG发运量环比增加95.9万吨；VALE发运量低位反弹，环比增加160.3万吨至646.2万吨。到港：中国45港口到港量2462.2万吨，环比增加108.1万吨。其中澳矿到港量1705.8万吨，环比增加194.5万吨；巴西矿到港量环比减少72.8万吨至572万吨；非主流矿到港量连续三周下降至今年最低位，环比减少13.6万吨至184.4万吨，其中乌克兰、南非、印度到港减量较大。需求端：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率69.66%，环比上周下降0.69%，同比去年下降16.67%；高炉炼铁产能利用率75.23%，环比下降0.11%，同比下降17.24%；钢厂盈利率58.01%，环比增加15.15%，同比下降34.63%；日均铁水产量201.67万吨，环比下降0.31万吨，同比下降44.46万吨。具体来看，本周共新增11座高炉检修，6座高炉复产，检修主要集中在华北地区，一部分是由于限产，一部分是由于产能淘汰。随着原料价格得下降，钢厂利润逐渐恢复，但仍有部分钢厂由于库存原料成本较高而处于亏损或盈亏边缘。上周港口贸易商现货每日成交99.9万吨，环比回升8.2%。钢厂利润方面，受地产端政策预期改善的影响，成材端价格止跌反弹，吨钢利润持续反弹，上周五测算华东长流程螺纹钢即期成本在4059元左右，利润在682元附近，华东热卷成本在4160元左右，利润在610元左右，目前华东谷电成本在4167元左右。从目前政策来看，成材供应端12月存在复产的可能，但需求在地产信贷边际放松后也存在环比改善的可能，我们测算11月份的粗钢消费，同比仍有29%左右的降幅，12月需求环比或有恢复，但同比仍为下降走势。根据平衡表测算，全年粗钢减量在4488万吨左右，若Q4需求平均降幅在-23.3%左右的水平下，年末会平库，所以目前来看，后期仍有累库预期，但幅度或有下降。因此利润对原料端的压力也将有所减轻，后期铁矿结构性压力仍要关注铁水的产量，由于供应存在不确定性，我们测算平衡表后，预计后期港存增量有限，主要是供应端也表现偏弱，价格底部震荡概率较大。海内外9月份铁水数据已经发布，中国10月份铁水产量共计6302万吨，环比9月份-217万吨，同比-1315万吨；1-10月数据显示，铁水产量7.22亿吨，同比-1700万吨。除中国外，海外9月份铁水数据出现季节性下降的走势，对比去年同期来看，后期增量空间或收窄，9月份铁水产量3732万吨，环比-132.5万吨，

同比+371万吨。假设在中性水平下，海外铁水按照9月日均水平测算全年生铁产量，海外生铁预计同比增长4111万吨，对应铁矿需求增量在6577.6万吨左右。

从平衡表角度，铁矿在全年产量增量为1.0-1.1亿水平下，预估中国进口全年减量约在5158万吨左右，从1-10月数据上看，目前累积同比进口减量在4060万吨，但由于去年同期基数较高，预计同比仍呈现下降走势。国产矿方面，预计全年减量在744万吨左右，总供应将有5902万吨左右的减量。从10月数据看，降产以及平控省份能够完成任务，12月份可能部分企业存在复产需求，11-12月日均铁水产量按207万吨的水平，铁矿年末港存约在1.53亿吨左右，全年铁元素过剩1849万吨左右。后期仍需关注海外钢厂铁水产量变化以及国内限产政策执行力度仍是关键。综上，铁矿继续下跌动能不足，需求可能会在12月有所恢复，叠加供应也表现偏弱，供需两弱或导致年末累库幅度向上空间有限，从期货估值来看，非主流矿成本中枢下移，对矿价反弹高度会形成压制，预计价格在90-120美金宽幅震荡。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）2供需面预期边际好转

矿价低位反弹铁矿季度平衡表单位：万吨2017 2018 2019 2020 20212019 2019 2019 2019Q1 Q2 Q3 Q42020 2020 2020 2020Q1 Q2 Q3 Q42021 2021 2021 2021Q1 Q2 Q3 Q4供应铁矿进口量107374 106447 107058 117018 11186026076 23970 28531 2848126256 28442 32156 3016428361 27778 28161 27561环比同比fe-进口量-927 610 9960 (5158)65713 65146 65519 71615 684582500 -2112 4552 -4115962 14670 17456 17431-2225 2186 3714 -1992180 4472 3625 168316069 17407 19679 18460-1803 -583 383 -6002105 -664 -3995 -260317357 17000 17234 16867铁矿国产量环比同比fe-国产量25583 25908 25789 27047 26303325 -119 1258 -74416373 16581 16505 17310 168342178 6826 7024 6594421 143 -3603936 4205 4297 40675911 6997 7176 6963-683 1086 179 -2133733 171 152 3693783 4478 4593 44566591 7047 6606 6060-372 457 -442 -546680 50 -570 -9034218 4510 4228 3878供应合计环比同比132957 132355 132846 144065 138164-601 491 11219 -590232232 30541 35237 34836-1691 4695 -40132167 35439 39332 37127-2669 3272 3893 -2205-65 4898 4095 229134952 34825 34767 33620-2175 -126 -59 -11462785 -614 -4565 -3507fe-供应量82086 81727 82024 88925 8529319898 18875 21753 2149719852 21885 24272 2291721575 21510 21462 20745环比-359 297 6901 -3633-1023 2878 -255-1646 2033 2387 -1355-1342 -65 -48 -717同比-46 3009 2519 14191723 -374 -2810 -2171需求出口量545 1109 1330 1393 2153187 461 298 383327 327 306 433 452 724 497 480环比同比564 452 452 761186 -79 42114 282 182 235-56 -1 -21 127140 -135 8 50200 200 187 26519 271 -227 -17125 397 191 47277 443 304 294fe-出口量 334 679 814 852 1318Fe-表观需求量81752 81048 81210 88073 8397519784 18593 21570 2126319651 21685 24085 2265221298 21067 21158 20452环比同比同比增幅2186 -350 6863 -40981426 93 -316-1611 2033 2400 -1433-132 3092 2515 1389-0.7 16.6 11.7 6.5-1354 -231 90 -7061647 -618 -2927 -22008.4 -2.8 -12.2 -9.7生铁产量铁水日均产量环比同比Fe-需求80912 88528 84827222 242 2327617 -370119274 21216 20679 19742214 233 225 2151942 -537 -93820441 22597 23251 22239225 248 253 242699 2156 654 -101221951 22990 20957 18929244 253 228 206-289 1040 -2033 -202820015.522127.0822767.58

21776.531510 393 (2294) (3310)21493.93 2251220521.09

18535.4279228.5886686.69

83062.4518873.34 2077520249.27

19330.97铁-供应-需求总库存21079 2421319718 16035 17153 1833118723 19317 20872 21079392 594 1555 20720926 206532135924213环比变化21079 3134-3683 1118 1178-153 -273 706 2854总库存fe124371404311633 9460 10120 10815-2173 660 69511047 11397 12314 12437231 350 917 12212346 12185 12602 14286环比变化1607-90 -161417 16843铁矿石价格日照港PB粉价格铁矿普氏62%指数1800250160020014001200150100080010060050400200012345 6 7 8910111212345 6 7 8 910111220172018 20192020202120172018 2019 20202021化学指标品质升贴水现货价格折厂库仓单品种铁硅铝磷硫水铁硅铝磷硫总计（干吨）品牌升贴水PB粉61.503.802.300.100.028.50-5.000.000.000.000.00-5.00648702纽曼粉62.404.252.350.090.017.504.000.000.000.000.004.00663702麦克粉60.804.752.250.090.027.30-12.000.000.000.000.00-12.0-30590668金布巴粉59.504.903.500.120.007.20-25.000.00-10.00-10.000.00-45.0-35540651罗伊山粉60.704.902.300.060.048.50-13.000.000.000.00-0.50-13.5-30588675BRBF62.105.001.850.070.008.001.000.000.000.000.001.020670696超特粉56.506.403.100.050.049.50-55.00-14.00-6.000.00-0.50-75.5-80424613混合粉58.205.702.500.070.047.50-38.00-7.000.000.00-0.50-45.5-70487631卡粉65.101.701.500.080.008.5031.000.000.000.000.0031.090770710卡拉拉精粉65.477.470.160.030.049.0034.70-24.700.000.00-1.009.045770781杨迪粉57.106.401.650.050.019.50-49.00-14.000.000.000.00-63.0-20490614IOC661.207.201.700.060.008.10-8.00-22.000.000.000.00-30.0-20561650乌克兰精粉65.908.000.200.100.008.7039.00-30.000.000.000.009.065785775最优交割品超特粉6134次优交割品杨迪粉614铁矿石基差及跨期：400350300250200150100500-501/17 2/17

3/17 4/17

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7/17 8/17 9/1710/1711/1712/17

1/17最优交割品-01合约基差最划算交割品-i

2001最划算交割品-i

1801最划算交割品-i

2101最划算交割品-i

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220142032022012020-80-180-280-380-4805/17

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12/171/17

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4/17最优交割品-05合约基差最划算交割品-i

1705最划算交割品-i

2005最划算交割品-i

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2205300250200150100500-50-100-1509/1610/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/16

8/16最优交割品-09合约基差最划算交割品-i

1709最划算交割品-i

2009最划算交割品-i

1809最划算交割品-i

2109最划算交割品-i

1909最划算交割品-i

2209140120100806040200-20-40-605/166/169/16

10/1611/1612/161/16铁矿01-05跨期套利i1801-i18057/16

8/16i1901-i1905i2001-i2005i2101-i2105i2201-i2205-4010601101602109/1610/161/164/165/16铁矿05-09跨期套利i1805-i18092/16

3/16i1905-i190911/16 12/16

i1705-i1709i2005-i2009i2105-i2109i2205-i2209-4010601101602102601/162/165/16

6/167/168/169/16铁矿09-01跨期套利i1709-i18013/16

4/16i1809-i1901i1909-i2001i2009-i2101i2109-i22015铁矿石进口利润：6高低品价差7吨钢利润反弹8钢厂烧结粉矿库存14001600180020002200240026000102101112进口矿烧结粉矿库存：64家样本钢厂（周）03 04 05 06 07 08 092017

2018

2019

20202021130120110100908070605040010203040506070809101112国产矿烧结粉矿库存：64家样本钢厂（周）201720182019202020214540353025200102030405

0607

0809101112进口矿库存调查：平均天数（周）201720182019202020212021-11-19

2021-11-05

涨跌环比减幅进口烧结粉矿库存151915117.30.49%2021-11-19

2021-11-05

涨跌环比减幅国产烧结粉矿库存8491-6.9-7.58%进口矿库存调查2728-1.0-3.57%9247家钢厂进口矿库存&日耗铁矿：进口：库存：247家钢铁企业247家钢厂高炉产能利用率1300010012500951200011500901100085105008010000950075900070010203 04 05 06 07 08 09 10111212345 6 7 8 91011122020 20212018 2019 20202021铁矿：进口：日均消耗量：247家钢铁企业320310300钢厂2021-11-26

2021-11-19

涨跌环比减幅290钢厂进口矿库存10604.710669.3-64.60-0.61%280钢厂进口矿日耗251.6251.10.530.21%进口矿库销比42.242.5-0.35-0.82%270260250010203 04 05 06 07 08 09 1011122020 202110港口库存、压港230210190170150130110907050300102 03040509 101112压港船数：45个港口总计201806 07 082019 2020202111000100001500014000130001200016000170000102 03040506 07 0809101112港口总库存（45港）201720182019202020214

5

港口统计2021-11-26

2021-11-19

涨跌环比减幅铁矿总库存1525115106145.280.96%澳洲矿库存70787080-1.61-0.02%巴西矿库存55265312213.584.02%贸易矿库存91138892221.302.49%压港船数158167-9-5.39%40005000600070008000900010000110000102

0304050607

08

09101112港口-澳洲矿库存（45港）201820192020202161005600510046004100360031002600210016000102 0304101112港口-巴西矿库存（45港）201805 06 07 08 092019 20202021400050006000700080009000100000102

030405

0607

08

09101112港口-贸易矿库存（45港）201820192020202111港口库存-分矿种港口库存：粗粉（45港）1400013000120001100010000900080007000600001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122018 2019 2020 2021入炉配比19 7717 7615 7513 7411 739 727 715 70

球团入炉配比 块矿入炉配比 烧结矿入炉配比2021-11-26

2021-11-19

涨跌环比减幅进口港口-

块矿库存23212339-18-0.77%进口港口-

球团矿库存37937720.49%进口港口-

铁精粉库存1093108670.65%进口港口-

粗粉库存11458113041541.37%港口库存：铁精粉（45港）1300110090070050030001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122017 2018 2019 2020 2021港口库存：块矿（45港）3000250020001500100050001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122017 2018 2019 2020 2021港口库存：球团矿（45港）12001000800600400200001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122017 2018 2019 2020 202112港口库存-分品种13铁矿石进口数量全国-进口量澳洲-进口量巴西-进口量1150075503050110001050070502550100006550950090006050205015508500555080007500505010507000455055012345 6 78910111212345 6 789101112124 5 6 7 89101112201620172018 20192020202120172018 20192020202120172018 2019 20202021南非-进口量印度-进口量其他国家-进口量5507001600500600140045050012004004001000350300800300200600250100400200020012345 6 78910111212345 6 7891011121234 5 6 7 89101112201620172018 201920202021201620172018 20192020202120162017 2018 20192020202114澳洲铁矿石发货量澳洲-发全球21001900170015001300110090070001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122017 2018 2019 2020 2021澳洲-发中国170015001300110090070050001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122017 2018 2019 2020 20212021-11-19

2021-11-12

增减环比减幅澳大利亚发中国1,4921,24424819.91%澳大利亚总发货1,7251,496228.615.28%发中国占比86.51%83.17%3.3%4.01%2021

累计发中国2020

同期累计增减同比同比澳大利亚61,96263,817-1855-2.91%澳洲-发全球（周度均值）1,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122017 2018 2019 2020 2021澳洲-发中国（周度均值）1,6001,5001,4001,3001,2001,1001,0001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122017 2018 2019 2020 2021澳洲-发中国比例（周度均值）89%87%85%83%81%79%77%75%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122017 2018 2019 2020 202115巴西铁矿石发货量巴西-发全球12001000800600400200001 02 03 04 05 06 07 07 08 09 10 112017 2018 2019 2020 2021巴西-发全球（周度均值）1,0009008007006005004003002001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2017 2018 2019 2020 20212021-11-19

2021-11-12

增减环比减幅巴西发全球70853017833.47%巴西出口量-全球（GTIS）42003700320027002200170012001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122017 2018 2019 2020 2021巴西出口量-中国（GTIS）35003000250020001500100050001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122017 2018 2019 2020 2021巴西出口占比-中国（GTIS）90%80%70%60%50%40%30%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122017 2018 2019 2020 202116四大矿山铁矿石发货量2021-11-192021-11-12

涨跌环比减幅力拓发货量61243817539.90%必和必拓发货量401473-73-15.36%淡水河谷发货量64648616032.99%F

M

G

发货量39329310034.00%合计2052169036221.41%力拓铁矿石发货量：至中国（周）（万吨）必和必拓铁矿石发货量：至中国（周）（万吨）800700700600600500500400400300300200200100100010203 04 05 06 07 08 09 1011120102 03 04 05 06 07 08 09 10 11122017 2018 2019 202020212017 2018 2019 2020 2021淡水河谷铁矿石发货量（周）（万吨）福蒂斯丘（FMG）铁矿石发货量：至中国（周）（万吨）900500800450700400600350500300400250300200200150100100010203 04 05 06 07 08 09 1011120102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122017 2018 2019 202020212017 2018 2019 2020 202117四大矿山铁矿石发货量力拓发货量：至中国（月度/万吨）必和必拓发货量：至中国（月度/万吨）280024002600220024002200200020001800180016001600140014001200120012 3 4 5 6 7 8 910 1112123 4 5 6 7 8 9 1011122017 2018 2019 202020212017 2018 2019 2020 2021淡水河谷发货量：（月度/万吨）FMG发货量：至中国（月度/万吨）400018003500170016003000150025001400200013001200150011001000100012 3 4 5 6 7 8 910 1112123 4 5 6 7 8 91011122017 2018 2019 202020212017 2018 2019 2020202118铁矿石-到港量2021-11-19

2021-11-12

增减环比26

港到港2375229482 3.6%26港到港123456789101112月度到港20179132786392328630907882198946890891859475907897202018892387678626869691409279923598038807950285599023201995118117883970347524710987228827893686848930931220207821687786128797946691941036510683988910800941298772021105658097936591379863895692531035995709744当月同比2020/20192021/2020-1691-1240-22717631942208516431856953211648256527451220753340397-237-1112-325-319-1056累计到港2018892317690263163501144152534316266672468812759077799337108359201995111762826467335014102548134568566568474620833039223410154620207821146982331032107415735076761132718158170392503101915111792202110565186632802737165470275598465237755968516594909累计同比2020/2019-1691-2931-3157-1394548263242756131708492009682102472021/20202745396547185058545552174106378134622406280026002400220020001800160014001200100026港到港量01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122019 2020 2021280026002400220020001800160045港到港量01

02

03

04

05

06

07

08

09

10

11

122020 202119海运费：铁矿石运价:巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)铁矿石运价:西澳-青岛(BCI-C5)60255020401530102010501月1日2月1日3月1日4月1日

5月1日 6月1日

7月1日 8月1日 9月1日

10月1日

11月1日12月1日01月1日2月1日3月1日4月1日

5月1日

6月1日

7月1日

8月1日

9月1日10月1日11月1日

12月1日2017 2018 2019 2020 20212017 2018 2019 2020202120国产矿产量（推算）：123456789101112201779.9278.9683.4086.7885.7083.8183.4080.3180.7679.7377.9073.49201874.1371.8172.2076.6479.7377.5178.9680.0580.5079.6378.4774.13201973.8774.1277.3179.0278.7280.4981.3080.6278.7774.8476.8676.17202075.5070.3273.9277.3279.2883.1783.0583.9184.1381.6781.5679.29202180.2880.1580.8682.3883.4084.8480.1479.3178.2875.8924522520518516514512510585650102

030405060708

09101112矿山铁精粉库存：全国126家矿山企业（266座矿山）（周）2019202020212021-11-19

2021-11-05

增减环比矿山铁精粉库存1771354231.39%657075808590010203040506070809101112矿山铁精粉产量：全国266座矿山产量（周）201720182019202020212021-11-19

2021-11-05

增减环比矿山铁精粉产量70.071.5-1.4-2.03%21疏港45

港口统计2021-11-26

2021-11-19

涨跌环比减幅疏港量281.4289.8-8.3-2.88%22钢厂粉矿日耗&钢厂产能利用率22021020019018026025024023001021112247家钢铁企业：铁水：日均产量70758085909510001021112247家钢铁企业：高炉产能利用率2030405060708001020304050607

0809

10111203 04 05 06 07 08 09 102018

2019

2020

2021进口矿烧结粉矿日耗：64家样本钢厂（周）201720182019202020212468101201020304050607

0809

10111203 04 05 06 07 08 09 102018

2019

2020

2021国产矿烧结粉矿日耗：64家样本钢厂（周）201720182019202020212021-11-19

2021-11-05

涨跌环比减幅进口烧结粉日耗44.642.02.636.27%国产矿烧结粉日耗5.04.80.163.33%2021-11-26

2021-11-19

涨跌环比减幅2

4

7

家高炉产能利用率75.275.4-0.12-0.16%2

4

7

家日均铁水产量201.7202.0-0.31-0.15%23生铁产量：中钢协-

生铁1234567891011122016150.65154.99159.14164.65166.58169.30162.78166.90171.03167.72166.93160.612017159.39164.73166.57174.33168.49173.26171.46173.45170.78165.36160.53157.102018160.54165.10159.15172.72177.89178.25175.58172.29177.49173.52169.28164.252019165.85176.20167.35176.97180.02180.71176.04182.16176.94173.70176.99172.152020177.79174.91169.48180.10185.78190.26191.91191.67189.79191.19187.34192.382021194.09199.17193.67198.87201.93200.86188.39184.00176.11164.87统计局-

生铁1234567891011122016169.99181.71194.19194.73195.64199.15186.47194.17197.72189.55190.76185.382017183.13202.76200.00208.59199.14205.59200.24201.96198.66193.60182.94176.532018182.76202.34195.02210.35215.76219.60217.79215.02221.26218.50212.42203.872019204.18226.05213.39232.78232.87233.80220.37229.59224.35211.55215.90216.332020213.44228.16216.04240.07249.40255.