证券自营业务-课件

第六章自营业务学习目的及要求:掌握自营业务的概念、特点、种类、管理、处罚；了解自营业务的分析方法；掌握宏观经济分析、行业分析和公司基本面分析的基本内容与基本方法。第六章自营业务学习目的及要求:1第一节自营业务概述第一节自营业务概述2自营业务的含义和特点自营业务的含义和特点3自营业务的特点1.交易行为的自主性2.选择交易方式的自主性3.选择交易品种、价格的自主性交易的风险性决定了自营的风险性。自营业务是证券公司自己作为投资者，买卖的收益与损失完全由证券公司自身承担。证券自营收益主要来源于低买高卖的价差，但这种收益不像收取代理手续费那样稳定。不同于经纪业务决策的自主性交易的风险性收益的不确定性自营业务的特点1.交易行为的自主性交易的风险性决定了自营的风4自营业务的种类上市证券的自营买卖吞吐量大、流动性强高风险、高收益其他证券的自营买卖柜台自营买卖承销业务中的自营买卖自营业务的种类上市证券的自营买卖吞吐量大、流动性强其他证券5自营业务的管理取得自营资格的条件

1.“经营证券自营业务资格证书”。2.净资本要求：★经营证券承销与保荐、自营、资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币5000万元。★经营证券经纪业务，同时经营证券承销与保荐、自营、资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币1亿元。★经营证券承销与保荐、自营、资产管理、其他证券业务中两项及两项以上的，其净资本不得低于人民币2亿元。自营业务的管理取得自营资格的条件6自营业务的管理证券自营业务的规模及比例控制证券公司自营账户上持有的权益类证券按成本价计算的总金额，不得超过其净资产的80％。证券公司从事自营业务，持有一种非国债类证券按成本价计算的总金额不得超过其净资产的20％。所谓“一种非国债类证券”是指一个发行人发行的股票、可转换债券、企业债券及其他证券。证券公司自营买入任一上市公司上市股票按当日收盘价计算的总市值，不得超过该公司已流通股总市值的20％。证券公司的对外负债(不包括客户存放的交易结算资金和受托投资管理的资金)不得超过其净资产额的9倍；流动资产余额不得低于流动负债余额(不包括客户存放的交易结算资金和受托管理的资金)。自营业务的管理证券自营业务的规模及比例控制7自营业务的管理证券自营业务的内部控制制度自营业务决策制度

“分级授权、分级决策、分级管理、分级负责”；自营操作原则自营的内部监督与检查

证券自营业务信息报告建立健全自营业务内部报告制度建立健全自营业务信息报告制度，自觉接受外部监督明确自营业务信息报告负责部门及责任人的权责自营业务的管理证券自营业务的内部控制制度8自营违规的处罚证券公司有下列行为的，将视情节轻重给予警告，没收非法所得、罚款甚至暂停自营业务半年至一年的处罚：不接受、不配合中国证监会的检查、调查；不按规定上报自营业务资料和情况报告；由上市公司或其关联公司持有10％以上股份的证券公司自营买卖该上市公司的股票；将自营业务与经纪业务混合操作；以自己名义为他人或以他人名义为自己买卖证券；委托其他证券公司代为买卖证券等自营违规的处罚证券公司有下列行为的，将视情节轻重给予警9第二节自营业务分析第二节自营业务分析10基本分析法的概念基本分析又称基本面分析，是指证券投资者（分析师）根据经济学、金融学、财务管理以及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，作出相应投资策略选择的一种分析方法。基本分析法的概念基本分析又称基本面分析，是指证券投资者（分11基本分析法的理论基础股票投资分析的理论基础主要包括以下六个方面：经济学：包括宏观经济学和微观经济学。财政学与金融学：财政政策和货币政策直接影响股票市场价格。财务管理学：财务管理学所揭示的上市公司的财务状况，直接反映了上市公司的实力。投资学：投资学所揭示的投资价值、投资风险、投资回报率等对股票价格有重要影响。政治学：股票价格不仅受经济因素的影响，也受政治因素的影响。心理学：股票投资在很大程度上取决于人的心理素质。基本分析法的理论基础股票投资分析的理论基础主要包括以下六个12基本分析法的内容基本分析法的内容13基本分析法的优缺点和适用范围缺点适用范围主要适用于周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场1.预测的时间跨度相对较长，对把握近期走势作用不大；2.预测的精确度相对较低优点1.注重宏观环境的分析，对长期投资者十分重要；2.有助于投资者进行个股选择；3.应用起来比较简单基本分析法的优缺点和适用范围缺点适用范围主要适用于周期相对14第三节宏观经济分析第三节宏观经济分析15宏观经济分析概述宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素，其他因素可以暂时改变证券市场的中短期走势，但改变不了证券市场的长期走势。如果一国宏观经济长期繁荣，则证券市场必然长期向好；相反，一国经济长期低迷，则证券市场必然长期走熊。就针对证券市场的宏观经济分析而言，其核心内容在于分析国民收入水平、增长速度及其决定因素。现代宏观经济学通常用GDP及其增速衡量国民收入水平与增长速度。宏观经济分析概述宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因16主要的宏观经济变量分析主要的宏观经济变量分析17宏观经济周期分析经济周期的四个阶段：经济周期的类型宏观经济周期分析经济周期的四个阶段：经济周期的类型18宏观经济周期分析经济周期与证券市场价格走势之间的关系

从总体上来看，证券市场价格走势决定于经济周期，但由于证券市场是虚拟经济形态，除了受到实体经济走势的决定与影响外，还受到投资者心理、社会重大事件等多种非实体经济因素影响，因此，短期内证券市场价格走势极有可能偏离经济周期的运行轨迹。下图是1992-2009年我国GDP总量与上证指数年终收盘价之间的走势对比图宏观经济周期分析经济周期与证券市场价格走势之间的关系19宏观经济政策分析一般来说，政府主要通过财政政策和货币政策来达到其干预经济的目的。财政政策是指政府变动收入与支出水平以影响总需求的一系列政策手段，货币政策是指政府通过调节货币供应量进而影响总需求的一系列政策手段。宏观经济政策分析一般来说，政府主要通过财政政策和货币政策来20宏观经济政策分析财政政策和货币政策的搭配使用宏观经济政策分析财政政策和货币政策的搭配使用21证券市场供求关系分析从长远来看，证券的价格由其内在价值决定，但中短期价格分析而言，证券价格由其供求关系决定一般来说，证券供给增加，证券价格下跌，证券供给减少，证券价格上升；证券需求增加，证券价格上升，证券需求减少，证券价格下降。证券市场供求关系分析从长远来看，证券的价格由其内在价值决定22第四节行业分析

第四节行业分析23行业分析概述及行业分类行业是指从事国经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营机构和个体组成的组织结构体系

道-琼斯分类法将上市公司分为三类：工业、运输业和公用事业类我国国家统计局颁布的《国民经济行业分类》（GB/T4754―2002）将国民经济分为第一、第二、第三产业中国证监会在《国民经济行业分类》（GB/T4754―2002）的基础上，同时借鉴了国外有关行业分类标准，制定了《上市公司行业分类指引》，将我国的上市公司分为13个门类行业分析概述及行业分类行业是指从事国经济中同性质的生产或其他24行业的市场结构分析根据不同行业的产品差别程度、厂商数量多少和行业进入的难易程度，可以将行业划分成四种市场结构：行业的市场结构分析根据不同行业的产品差别程度、厂商数量多少25行业生命周期分析图6-4一个完整的行业生命周期包括幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。行业生命周期分析图6-4一个完整的行业生命周期包括幼稚期26第五节公司分析

第五节公司分析27公司分析概述在证券投资活动中，投资者必须要对其已投资或将要投资的上市公司有足够的了解与分析，一方面是增强自身执行既定投资策略的信心，另一方面也能较为明确的了解和把握自身投资活动所面临的收益与风险。公司分析概述在证券投资活动中，投资者必须要对其已投资或将要28公司基本分析公司行业地位分析

公司行业地位分析的目的是判断公司在所处行业中的竞争地位，主要是分析公司在行业是领导企业或是被领导企业，公司对于本行业产品（劳务）的定价权如何，公司是具有独特的竞争优势等。衡量公司行业地位的主要指标是行业综合排名和产品的市场占有率。公司经济区域分析◆区域内的自然条件与基本条件◆地方政府的产业政策◆区域经济特色分析公司基本分析公司行业地位分析29公司基本分析公司产品分析◆产品的竞争能力◆产品的市场占有情况◆产品的品牌战略公司经营能力分析公司的法人治理结构是否健全与完善，主要包括公司的股权结构、股东结构、组织机构架构等公司经营管理层的素质，包括管理能力与专业水平、性格特点、工作作风、个人履历、学识，以及责任感、道德品质修养和人际关系协调能力公司基本分析公司产品分析30公司财务分析上市公司的主要财务报表◆资产负债表◆利润及利润分配表◆现金流量表分析方法

比较分析法

比率分析法

三大报表公司财务分析上市公司的主要财务报表三大报表31公司财务分析公司财务分析32比率分析法变现能力分析◆流动比率：流动资产除以流动负债的比值

流动比率（倍）=流动资产/流动负债◆速动比率：又称酸性测试比率，是公司速动资产与流动负债的比率。所谓速动资产是指流动资产减去存货。速动比率是一个比流动比率更严格的用以衡量企业流动性状况的指标，可以更确切地反映企业快速偿还短期债务的能力。速动比率（倍）=（流动资产-存货）/流动负债比率分析法变现能力分析33比率分析法营运能力分析◆存货周转率和存货周转天数反映存货周转速度，表明存货的流动性。

存货周转率＝主营业务成本/平均存货存货周转天数＝360/存货周转率◆应收账款周转率和应收账款周转天数应收账款周转率（次）＝主营业务收入/平均应收账款应收账款周转天数（天）＝360天/应收账款周转率◆流动资产周转率

流动资产周转率（次）＝主营业务收入/平均流动资产◆总资产周转率

总资产周转率（次）＝主营业务收入/平均资产总额比率分析法营运能力分析34比率分析法长期偿债能力分析◆资产负债率。反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可衡量公司在清算时保护债权人利益的程度：

资产负债率＝负债总额/资产总额×100%◆产权比率也称为债务股权比率

产权比率＝负债总额/股东权益×100%◆有形资产净值债务率有形资产净值债务率＝负债总额/（股东权益—无形资产净值）×100%◆已获利息倍数用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。已获利息倍数=税息前利润/利息费用比率分析法长期偿债能力分析35比率分析法盈利能力分析◆主营业务净利率（税后利润）

主营业务净利率＝净利润/主营业务收入×100%◆主营业务毛利主营业务毛利率＝（主营业务收入－主营业务成本）/主营业务收入×100%◆资产净利率资产净利率＝净利润/平均资产总额×100%◆净资产收益率也称净值报酬率或权益报酬率

净资产收益率＝净利润/年末净资产×100%比率分析法盈利能力分析36比率分析法投资收益分析1、每股收益

每股收益＝净利润/发行在外的年末普通股总数2、市盈率也叫本益比

市盈率＝每股市价/每股收益3、股利支付率股利支付率＝每股股利/每股收益×100%4、每股净资产也称为每股账面价值或每股权益

每股净资产＝年末净资产/发行在外的年末普通股股数5、市净率

市净率＝每股市价/每股净资产

比率分析法投资收益分析37比率分析法现金流量分析1、流动性分析现金到期债务比=经营现金净流量/本期到期的债务现金流动负债比=经营现金净流量/流动负债现金债务总额比=经营现金净流量/债务总额2、获取现金能力分析主营业务现金比率=经营现金净流量/主营业务收入每股营业现金净流量=经营现金净流量/普通股股数全部资产现金回收率=经营现金净流量/资产总额比率分析法现金流量分析38比率分析法现金流量分析3、财务弹性分析财务弹性是指公司适应经济环境变化和利用投资机会的能力，这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较，现金流量超过需要，有剩余的现金，适应性就强。现金满足投资比率=近5年经营活动现金净流量/近5年资本支出、存货增加、现金股利之和现金股利保障倍数=每股营业现金净流量/每股现金股利4、收益质量分析

收益质量是指报告收益与公司业绩之间的关系，如果收益能真实反映公司业绩，则认为收益的质量好，如果收益不能很好的反映公司业绩，则认为收益的质量不高。营运指数=经营现金净流量/经营所得现金其中，经营所得现金等=经营净收益+非付现费用=净利润-非经营收益+非付现费用比率分析法现金流量分析39思考题简述自营业务的特点。简述基本分析方法及其适用性。简述宏观经济分析的主要指标。如何分析财政政策、货币政策与证券市场的关系。公司分析的范围及价值定位。

思考题40第六章自营业务学习目的及要求:掌握自营业务的概念、特点、种类、管理、处罚；了解自营业务的分析方法；掌握宏观经济分析、行业分析和公司基本面分析的基本内容与基本方法。第六章自营业务学习目的及要求:41第一节自营业务概述第一节自营业务概述42自营业务的含义和特点自营业务的含义和特点43自营业务的特点1.交易行为的自主性2.选择交易方式的自主性3.选择交易品种、价格的自主性交易的风险性决定了自营的风险性。自营业务是证券公司自己作为投资者，买卖的收益与损失完全由证券公司自身承担。证券自营收益主要来源于低买高卖的价差，但这种收益不像收取代理手续费那样稳定。不同于经纪业务决策的自主性交易的风险性收益的不确定性自营业务的特点1.交易行为的自主性交易的风险性决定了自营的风44自营业务的种类上市证券的自营买卖吞吐量大、流动性强高风险、高收益其他证券的自营买卖柜台自营买卖承销业务中的自营买卖自营业务的种类上市证券的自营买卖吞吐量大、流动性强其他证券45自营业务的管理取得自营资格的条件

1.“经营证券自营业务资格证书”。2.净资本要求：★经营证券承销与保荐、自营、资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币5000万元。★经营证券经纪业务，同时经营证券承销与保荐、自营、资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币1亿元。★经营证券承销与保荐、自营、资产管理、其他证券业务中两项及两项以上的，其净资本不得低于人民币2亿元。自营业务的管理取得自营资格的条件46自营业务的管理证券自营业务的规模及比例控制证券公司自营账户上持有的权益类证券按成本价计算的总金额，不得超过其净资产的80％。证券公司从事自营业务，持有一种非国债类证券按成本价计算的总金额不得超过其净资产的20％。所谓“一种非国债类证券”是指一个发行人发行的股票、可转换债券、企业债券及其他证券。证券公司自营买入任一上市公司上市股票按当日收盘价计算的总市值，不得超过该公司已流通股总市值的20％。证券公司的对外负债(不包括客户存放的交易结算资金和受托投资管理的资金)不得超过其净资产额的9倍；流动资产余额不得低于流动负债余额(不包括客户存放的交易结算资金和受托管理的资金)。自营业务的管理证券自营业务的规模及比例控制47自营业务的管理证券自营业务的内部控制制度自营业务决策制度

“分级授权、分级决策、分级管理、分级负责”；自营操作原则自营的内部监督与检查

证券自营业务信息报告建立健全自营业务内部报告制度建立健全自营业务信息报告制度，自觉接受外部监督明确自营业务信息报告负责部门及责任人的权责自营业务的管理证券自营业务的内部控制制度48自营违规的处罚证券公司有下列行为的，将视情节轻重给予警告，没收非法所得、罚款甚至暂停自营业务半年至一年的处罚：不接受、不配合中国证监会的检查、调查；不按规定上报自营业务资料和情况报告；由上市公司或其关联公司持有10％以上股份的证券公司自营买卖该上市公司的股票；将自营业务与经纪业务混合操作；以自己名义为他人或以他人名义为自己买卖证券；委托其他证券公司代为买卖证券等自营违规的处罚证券公司有下列行为的，将视情节轻重给予警49第二节自营业务分析第二节自营业务分析50基本分析法的概念基本分析又称基本面分析，是指证券投资者（分析师）根据经济学、金融学、财务管理以及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，作出相应投资策略选择的一种分析方法。基本分析法的概念基本分析又称基本面分析，是指证券投资者（分51基本分析法的理论基础股票投资分析的理论基础主要包括以下六个方面：经济学：包括宏观经济学和微观经济学。财政学与金融学：财政政策和货币政策直接影响股票市场价格。财务管理学：财务管理学所揭示的上市公司的财务状况，直接反映了上市公司的实力。投资学：投资学所揭示的投资价值、投资风险、投资回报率等对股票价格有重要影响。政治学：股票价格不仅受经济因素的影响，也受政治因素的影响。心理学：股票投资在很大程度上取决于人的心理素质。基本分析法的理论基础股票投资分析的理论基础主要包括以下六个52基本分析法的内容基本分析法的内容53基本分析法的优缺点和适用范围缺点适用范围主要适用于周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场1.预测的时间跨度相对较长，对把握近期走势作用不大；2.预测的精确度相对较低优点1.注重宏观环境的分析，对长期投资者十分重要；2.有助于投资者进行个股选择；3.应用起来比较简单基本分析法的优缺点和适用范围缺点适用范围主要适用于周期相对54第三节宏观经济分析第三节宏观经济分析55宏观经济分析概述宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素，其他因素可以暂时改变证券市场的中短期走势，但改变不了证券市场的长期走势。如果一国宏观经济长期繁荣，则证券市场必然长期向好；相反，一国经济长期低迷，则证券市场必然长期走熊。就针对证券市场的宏观经济分析而言，其核心内容在于分析国民收入水平、增长速度及其决定因素。现代宏观经济学通常用GDP及其增速衡量国民收入水平与增长速度。宏观经济分析概述宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因56主要的宏观经济变量分析主要的宏观经济变量分析57宏观经济周期分析经济周期的四个阶段：经济周期的类型宏观经济周期分析经济周期的四个阶段：经济周期的类型58宏观经济周期分析经济周期与证券市场价格走势之间的关系

从总体上来看，证券市场价格走势决定于经济周期，但由于证券市场是虚拟经济形态，除了受到实体经济走势的决定与影响外，还受到投资者心理、社会重大事件等多种非实体经济因素影响，因此，短期内证券市场价格走势极有可能偏离经济周期的运行轨迹。下图是1992-2009年我国GDP总量与上证指数年终收盘价之间的走势对比图宏观经济周期分析经济周期与证券市场价格走势之间的关系59宏观经济政策分析一般来说，政府主要通过财政政策和货币政策来达到其干预经济的目的。财政政策是指政府变动收入与支出水平以影响总需求的一系列政策手段，货币政策是指政府通过调节货币供应量进而影响总需求的一系列政策手段。宏观经济政策分析一般来说，政府主要通过财政政策和货币政策来60宏观经济政策分析财政政策和货币政策的搭配使用宏观经济政策分析财政政策和货币政策的搭配使用61证券市场供求关系分析从长远来看，证券的价格由其内在价值决定，但中短期价格分析而言，证券价格由其供求关系决定一般来说，证券供给增加，证券价格下跌，证券供给减少，证券价格上升；证券需求增加，证券价格上升，证券需求减少，证券价格下降。证券市场供求关系分析从长远来看，证券的价格由其内在价值决定62第四节行业分析

第四节行业分析63行业分析概述及行业分类行业是指从事国经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营机构和个体组成的组织结构体系

道-琼斯分类法将上市公司分为三类：工业、运输业和公用事业类我国国家统计局颁布的《国民经济行业分类》（GB/T4754―2002）将国民经济分为第一、第二、第三产业中国证监会在《国民经济行业分类》（GB/T4754―2002）的基础上，同时借鉴了国外有关行业分类标准，制定了《上市公司行业分类指引》，将我国的上市公司分为13个门类行业分析概述及行业分类行业是指从事国经济中同性质的生产或其他64行业的市场结构分析根据不同行业的产品差别程度、厂商数量多少和行业进入的难易程度，可以将行业划分成四种市场结构：行业的市场结构分析根据不同行业的产品差别程度、厂商数量多少65行业生命周期分析图6-4一个完整的行业生命周期包括幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。行业生命周期分析图6-4一个完整的行业生命周期包括幼稚期66第五节公司分析

第五节公司分析67公司分析概述在证券投资活动中，投资者必须要对其已投资或将要投资的上市公司有足够的了解与分析，一方面是增强自身执行既定投资策略的信心，另一方面也能较为明确的了解和把握自身投资活动所面临的收益与风险。公司分析概述在证券投资活动中，投资者必须要对其已投资或将要68公司基本分析公司行业地位分析

公司行业地位分析的目的是判断公司在所处行业中的竞争地位，主要是分析公司在行业是领导企业或是被领导企业，公司对于本行业产品（劳务）的定价权如何，公司是具有独特的竞争优势等。衡量公司行业地位的主要指标是行业综合排名和产品的市场占有率。公司经济区域分析◆区域内的自然条件与基本条件◆地方政府的产业政策◆区域经济特色分析公司基本分析公司行业地位分析69公司基本分析公司产品分析◆产品的竞争能力◆产品的市场占有情况◆产品的品牌战略公司经营能力分析公司的法人治理结构是否健全与完善，主要包括公司的股权结构、股东结构、组织机构架构等公司经营管理层的素质，包括管理能力与专业水平、性格特点、工作作风、个人履历、学识，以及责任感、道德品质修养和人际关系协调能力公司基本分析公司产品分析70公司财务分析上市公司的主要财务报表◆资产负债表◆利润及利润分配表◆现金流量表分析方法

比较分析法

比率分析法

三大报表公司财务分析上市公司的主要财务报表三大报表71公司财务分析公司财务分析72比率分析法变现能力分析◆流动比率：流动资产除以流动负债的比值

流动比率（倍）=流动资产/流动负债◆速动比率：又称酸性测试比率，是公司速动资产与流动负债的比率。所谓速动资产是指流动资产减去存货。速动比率是一个比流动比率更严格的用以衡量企业流动性状况的指标，可以更确切地反映企业快速偿还短期债务的能力。速动比率（倍）=（流动资产-存货）/流动负债比率分析法变现能力分析73比率分析法营运能力分析◆存货周转率和存货周转天数反映存货周转速度，表明存货的流动性。

存货周转率＝主营业务成本/平均存货存货周转天数＝360/存货周转率◆应收账款周转率和应收账款周转天数应收账款周转率（次）＝主营业务收入/平均应收账款应收账款周转天数（天）＝360天/应收账款周转率◆流动资产周转率

流动资产周转率（次）＝主营业务收入/平均流动资产◆总资产周转率

总资产周转率（次）＝主营业务收入/平均资产总额比率分析法营运能力分析74比率分析法长期偿债能力分析◆资产负债率。反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可衡量公司在清算时保护债权人利益的程度：

资产负债率＝负债总额/资产总额×100%◆产权比率也称为债务股权比率

产权比率＝负债总额/