生猪年报：产能稳步回升关注消费恢复-20221226-银河期货

银银河农产品发报告生猪年报公众号二维码银河农产品及衍生品棉禽研究：刘倩楠本报告主笔：陈界正产能稳步回升关注消费恢复第一部分前言概要2年全国生猪期现货市场呈现波动率明显放大、期现结构频繁变动但实际特征，其主要原因在于去年养殖端深度亏损下养殖户的集中淘汰市场投机情绪的增加。考虑出栏体重的下滑以及猪肉进口量养殖利润，但就全年情况来看，年购仔猪甚至二次育肥居多，基本在一年内完成出栏Z银银河农产品发报告2/16第二部分行情回顾左右上涨至当前17000元/吨左右，涨幅为动率水平就相对低于现货。虽然今年市场基本面矛盾有所而现货波动率高点基本能达到35%以上，相较于去年稳步下跌的行情来看，今年性增加以及政策反复干预影响，这也是近年来生猪价格波幅主要因素；栏压力加大，现货持续呈现夸张的下跌，带动近月一直呈现贴水于出产业非常好的套保机会。而今年生猪期现货盘面结构则以频繁变紧张的特征开始逐步显现。今年年末以来，受现货大幅下跌影3/16三个阶段：1.延续趋势下行期(2022年1月-2022年4月12日)：一季度猪价下行是供身是猪肉的消费淡季，价格缺少支撑，养殖户多顺势出栏。这直期间生猪市场供需大幅宽松，这一点可以从年前偏低的出栏体重中猪整体出栏量大且大体重猪源缺乏，供应端矛盾开始主导市场面亏损导致养殖企业和养殖户淘汰母猪数量较3.政策调节力度增加消费超预期利空(2022年10月20日-年末)：伴随着冻肉，另一方面，通过政策指导方式要求大企业保证猪源的正常出企业也表明将停止对二次育肥户出售生猪。猪价开始逐步进入下行企体以偏空运行。4/16第三部分基本面分析产能释放影响，但需要关注的是，我们认为这期间产能的释放主生产性能的提高而非绝对存栏数量的增加，具体来看，今年年内生栏月均同比增加12%，不过这径基本面特征，因而我们认为今年出栏量增加主要因养殖效率的提存。基于此，我们可以将数据做个对比，农业农村部所公布的新落生猪出栏增加的事实相匹配，综合考虑存活率的影响，我们认为今6%个点的增幅或相对合理。源数量相对增多，而后开始呈现逐步去化态势。但今年的体重及预期表现出非常强的滞后性。/16图2：生猪月度出栏量(涌益)图3：生猪季度出栏(统计局)商务部、涌益资讯2.国内进口关税上调海外价格上涨制约进口160万吨左量的快速下降一方面受国内猪所抬升。进口数量的减少另一方面也源于海外价格的上/16牙图6：中国猪肉月度进口量(单位：吨)图7：中国猪肉进口分布农业农村部单位：欧/百公斤)(单位：欧/百公斤)、农业农村部/16(单位：欧/百公斤)、农业农村部端有压力实际增幅并不大，结合出栏、体重以及猪1.肉类消费中长期增长但猪肉替代压力增加界平均水平34公斤，但费量也达到70-80公斤以上。但从肉类消费结类度相对较高。而反观欧美等发达国家则以牛羊肉、禽肉消费占比较大关系，中国属于传统的农耕文化，牛在早年本身属于生产资一点不难看出，对猪肉依存度较高的国家诸如韩国也同样与中国费结构；其次，鸡肉下游消费结构以团膳类居多，西方国家鸡肉消费较大关系，鸡肉作为易得的原材料成为西方国家消费的主要蛋白来源，而中国无论是肉鸡养殖结构(中国白羽肉鸡养殖在总禽类养殖占比中不及/16一般)或快餐门店布局上与欧美及其他发达国家均有比较大的差异；此外，我们样属于发展中国家，因而与国民收入水平也有较大关系。的不断增加，未来中国猪肉消费增长空间可能一定程度被其他肉图12：各国人均肉类消费结构(千克)图13：猪肉消费依存度(%)图14：人均肉类消费总量(千克)(红色为中国，黄色为世界)图15：人均猪肉消费总量(千克)(红色为中国，黄色为世界)2.后疫情时代消费缓慢复苏需求亮点或在下半年9/16图16：社会零售品消费总额同比图17：中国GDP当季同比变化1：海外放开后恢复情况6地区放松管控后疫情恢复情况香港根据港铁公司的数据，香港交通客流量在2月份出现大幅跳降，3月继续下滑，4月份开始逐渐恢复，到5-6月份才恢复到正常水平，用了3-4个月时间越南今年2月初以来，确诊病例数大幅攀升，一直到5月初才回落至低位，差不多中间也经历了接近3个月时间湾以人口流动数据为主要参考，我国台湾地区汽车、铁路客运量在4月份明显回落，但到了今年8月基本回到了这一波冲击之前的水平，所以人口流动和经济活动的恢复大概用了4个月的时间一重要影响因素在于替代品的情况。整体来看，在今年进入11/161.原料价格影响养殖成本投机性增加致年内猪价波幅增大部分地区豆粕价格已经突破6000元/吨，是过中3000元以下随处可见所难以想象的。可以看到今年自繁自养的平均成本图20：豆粕现货价格(元/吨)图21：生猪养殖成本(元/公斤)势，利润低点出现在今年2季猪6费方面的持续不及预期，大量二次育肥和大体重猪源开始加速出栏，养殖户卖货仔猪利润(元/头)2.头部企业扩产积极性明显能繁母猪存栏稳步增加圈6量仍是未来战略布局的重要方向，年内头部企业产能布局量仍然相对较图24：头部养殖企业生猪出栏量(万头)图25：十大养殖企业累积出栏量(万头)5。虽然绝对的6涌益第四部分综合分析际6好转。全年生猪均价重心预计仍能维持在成本线以上。银银河农产品发报告6诺货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告酬。期货，投资咨询业务许可证号30220000)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许本报告。内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期